Portadilla

Créditos

Alicia Bárcena

Secretaria Ejecutiva

Mario Cimoli

Secretario Ejecutivo Adjunto Interino

Daniel Titelman

Director de la División de Desarrollo Económico

Ricardo Pérez

Director de la División de Publicaciones y Servicios Web

El Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe es un documento anual de la División de Desarrollo Económico de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL). La elaboración de esta edición 2017 estuvo encabezada por Daniel Titelman, Director de la División, mientras que la coordinación general estuvo a cargo de Jürgen Weller, Oficial Superior de Asuntos Económicos de la misma División.

Para la realización de este documento, la División de Desarrollo Económico contó con la colaboración de la División de Estadísticas, de las sedes subregionales de la CEPAL en México y Puerto España y de las oficinas nacionales de la Comisión en Bogotá, Brasilia, Buenos Aires, Montevideo y Washington, D.C.

El informe regional fue elaborado con insumos preparados por los siguientes expertos: Cecilia Vera, Claudia de Camino y José Antonio Sánchez (tendencias de la economía mundial y sector externo), Claudio Aravena (actividad económica), Ramón Pineda y Alejandra Acevedo (precios y políticas monetaria y cambiaria), Jürgen Weller (empleo y salarios), y Michael Hanni, Juan Pablo Jiménez, Ivonne González e Ignacio Ruelas (política fiscal). Pablo Carvallo, Cecilia Vera y Claudio Aravena se encargaron de las proyecciones económicas, con la colaboración de las sedes subregionales y las oficinas nacionales. Sonia Albornoz, Cristóbal Budnevich, Rodrigo Contreras, Luis Rodrigo Díaz y Luis Méndez colaboraron como asistentes de investigación y en la preparación de la información estadística y la presentación gráfica.

Las notas sobre los países están basadas en los estudios realizados por los siguientes expertos: Olga Lucía Acosta, Dillon Alleyne, Anahí Amar, Martín Brum, Martín Cherkasky, Marcos Chiliatto, Cameron Daneshvar, Claudia de Camino, Randolph Gilbert, Sonia Gontero, Enrique González, Michael Hendrickson, Álvaro Lalanne, Jesús López, Ricardo Mayer, Sheldon McLean, Rodolfo Minzer, Yaddi Miranda, Carlos Mussi, Ramón Padilla, Machel Pantin, Esteban Pérez, Juan Carlos Ramírez, Juan Carlos Rivas, Indira Romero, José Antonio Sánchez, Jesús Santamaría, Nyasha Skerrette y Francisco Villarreal. Michael Hanni y Albert Klein revisaron las notas sobre los países del Caribe. Georgina Cipoletta colaboró en la revisión de las notas sobre los países de América Latina.

Notas explicativas

- Los tres puntos (...) indican que los datos faltan, no constan por separado o no están disponibles.

- La raya (-) indica que la cantidad es nula o despreciable.

- La coma (,) se usa para separar los decimales.

- La palabra “dólares” se refiere a dólares de los Estados Unidos, salvo cuando se indique lo contrario.

- La barra (/) puesta entre cifras que expresen años (por ejemplo, 2013/2014) indica que la información corresponde a un período de 12 meses que no necesariamente coincide con el año calendario.

- Debido a que a veces se redondean las cifras, los datos parciales y los porcentajes presentados en los cuadros no siempre suman el total correspondiente.

Publicación de las Naciones Unidas

ISBN: 978-92-1-121976-0

(versión impresa)

ISBN: 978-92-1-058614-6

(versión pdf)

ISBN: 978-92-1-358075-2

(versión ePub)

Distr.: General

N° de venta: S.18.II.G.2

LC/PUB.2017/28-P

Copyright © Naciones Unidas, 2018

Todos los derechos reservados

Impreso en Naciones Unidas, Santiago

S.17-01283

Esta publicación debe citarse como: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/28-P), Santiago, 2018.

La autorización para reproducir total o parcialmente esta obra debe solicitarse a la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), División de Publicaciones y Servicios Web, publicaciones@cepal.org. Los Estados Miembros de las Naciones Unidas y sus instituciones gubernamentales pueden reproducir esta obra sin autorización previa. Solo se les solicita que mencionen la fuente e informen a la CEPAL de tal reproducción.

Índice

Portadilla

Créditos

Resumen ejecutivo

Capítulo I

Tendencias de la economía mundial

Capítulo II

Dinámica de la liquidez global

Capítulo III

El sector externo

Capítulo IV

La actividad económica

Capítulo V

Los precios internos

Capítulo VI

Empleo y salarios

Capítulo VII

Las políticas macroeconómicas

Capítulo VIII

Perspectivas y desafíos para 2018

Anexo estadístico

Resumen ejecutivo

A. El contexto internacional

B. El sector externo

C. La actividad económica

D. Empleo y salarios

E. Las políticas macroeconómicas

1. La política fiscal

2. Las políticas monetaria y cambiaria y los precios

F. Perspectivas y desafíos para 2018

A. El contexto internacional

En 2017, América Latina y el Caribe enfrentó un contexto externo más favorable en el ámbito real y financiero.

En el ámbito real, la economía mundial crecería a una tasa del 2,9%, cifra superior al 2,4% alcanzado en 2016. La mejora en el crecimiento fue casi generalizada y benefició tanto a las economías desarrolladas como a las emergentes, que mostraron una aceleración en el ritmo de crecimiento durante el presente año. La tasa estimada de crecimiento para las primeras en 2017 es del 2,1% (frente al 1,6% de 2016), en tanto que la tasa estimada para las segundas es del 4,5% (frente al 4,0% de 2016). Se espera que este contexto de mayor crecimiento se mantenga en 2018.

Las proyecciones para 2018 sitúan al crecimiento de la economía mundial en torno al 3%, con un mayor dinamismo de las economías emergentes. Las economías desarrolladas mantendrán un crecimiento de alrededor del 2%, mientras que las economías emergentes mostrarían un alza en la tasa de crecimiento que llegaría al 4,8%. A nivel de país, se espera que los Estados Unidos mantengan la aceleración económica en 2018, a una tasa estimada del 2,4%, mientras que la zona del euro registraría tasas similares a las de 2017. China disminuiría su crecimiento en 0,3 décimas, con lo que alcanzaría el 6,5%, mientras que la India crecería al 7,2% en 2018, desde el 6,7% de 2017.

Uno de los aspectos más débiles del contexto externo es la baja tasa de crecimiento del volumen de comercio mundial, que, si bien muestra un mayor crecimiento en 2017 que en 2016, aún se mantiene por debajo de los promedios históricos. Para este año se prevé una tasa de crecimiento en torno al 3,6%, que duplica con creces el 1,4% de 2016, y para 2018 se espera que se mantenga en ese nivel. Entre los factores que explican este mayor dinamismo del comercio se pueden identificar el aumento de la demanda agregada mundial y, en particular, un mayor dinamismo de la inversión global, que es intensiva en importaciones.

La dinámica de los precios de las materias primas —un factor muy relevante para las economías de América Latina y el Caribe— muestra un comportamiento positivo. Tras caer un 4% en 2016, se espera que en 2017 los precios de las materias primas resulten, en promedio, un 13% más altos. Las mayores alzas se registran en los productos energéticos (justamente los que en 2016 evidenciaron las caídas más pronunciadas) y en los metales y minerales. Los productos agropecuarios, por el contario, registrarán un aumento leve. De no mediar conflictos de carácter geopolítico, para 2018 se espera que los precios de los productos básicos permanezcan, en promedio, en niveles similares a los de este año. Si esto ocurre, los precios en 2018 resultarían, de todas formas, más favorables que los vigentes en el bienio 2015-2016 (un 7% y un 12% más altos, respectivamente).

En la esfera financiera, América Latina y el Caribe se beneficia de bajas tasas de interés internacionales, de una menor volatilidad financiera y de un descenso en la percepción de riesgo.

De conformidad con las condiciones financieras internacionales más benignas y con los cambios en los “apetitos por riesgo”, las entradas de capital a los mercados accionarios y de bonos en los países emergentes —incluida América Latina y el Caribe— se han ido recuperando a lo largo del año, aunque aún permanecen muy por debajo de los niveles observados entre 2010 y 2013. Esto se ha reflejado en los precios de activos financieros, en particular en los precios en los mercados accionarios, que en general han evidenciado una tendencia al alza durante todo el año.

B. El sector externo

Si bien el mayor crecimiento económico observado en 2017 en América Latina y el Caribe ha implicado un alza en el nivel de importaciones, con una tasa de crecimiento en torno al 8% respecto de 2016, este incremento de las importaciones ha sido compensado con creces por las exportaciones que crecerán por primera vez, después de cuatro años de caídas, a una tasa cercana al 11%. Detrás del comportamiento de las exportaciones se encuentran los mejores precios de las materias primas y una recuperación no solo de la actividad y el volumen de comercio mundial, sino también del comercio intrarregional.

La recuperación observada en los precios de los principales productos de exportación de la región durante 2017 permitirá un aumento promedio en los términos de intercambio de la región cercano al 3%, cuando se compara con las cifras de 2016. Cabe destacar que este crecimiento es el primero tras cinco años de descensos. Los países exportadores de hidrocarburos serán los más favorecidos este año, con un incremento del 12% en los términos de intercambio. Los países exportadores de productos de la minería también se han visto beneficiados con mejores precios, lo que se traducirá en un incremento del 6% en los términos de intercambio. Por otra parte, los precios de los bienes agropecuarios han evolucionado de forma menos favorable, por lo que los países exportadores de estos productos este año registrarán una caída del 1% al haber enfrentado, a su vez, mayores precios de la energía y otros bienes intermedios.

A nivel regional, todos los países verán crecer sus exportaciones y se destaca el caso del Brasil, que en 2017 registrará un alza del 17% en este rubro. En términos de productos cabe mencionar que en los primeros nueve meses las exportaciones de hierro y derivados del petróleo han tenido alzas notables del 62% y el 100%, respectivamente. Estos incrementos se explican, sobre todo, por los acusados aumentos en los precios. Las exportaciones de soja también han registrado un crecimiento significativo (20%) debido a la mejora en las cosechas, al igual que los productos manufacturados, como automóviles y vehículos de carga. Por su parte, las economías que concentran sus exportaciones en minerales e hidrocarburos experimentarán alzas considerables en sus ventas al exterior durante 2017 (del 15% y el 12%, respectivamente).

El mejoramiento en la balanza comercial de 2017, unido a las entradas de remesas de migrantes, se traducirá en una mejora en el saldo en la cuenta corriente para la región, que se estima en un déficit del 1,6% del PIB en 2017 (por debajo del déficit del 1,9% estimado para 2016).

Cabe esperar que los flujos financieros netos hacia la región en 2017 sean alrededor de un 4% inferiores a los observados en 2016, pero serán más que suficientes para cubrir el menor déficit de la cuenta corriente en 2017 e incluso acumular reservas internacionales por alrededor de 28.000 millones de dólares, lo que implica un aumento del 3,2% del volumen de reservas entre 2016 y 2017.

Dentro de los componentes de la cuenta financiera, con datos para el primer semestre, para la región se observa cierta estabilidad en la inversión extranjera directa (IED) neta, producto de un considerable aumento de los flujos de IED en el Brasil (un 23% interanual en el acumulado hasta el tercer trimestre), combinado con un descenso en el conjunto de los demás países. En lo que va del año, los flujos distintos a la IED (básicamente, de cartera y de otra inversión) han presentado una tendencia decreciente para el total regional.

C. La actividad económica

Después de dos años de contracción del PIB regional, el crecimiento económico fue positivo en 2017 (1,3%), como resultado de la mejora de la demanda interna y del crecimiento de las exportaciones. La demanda interna registró un incremento promedio del 1,5% en los primeros tres trimestres de 2017. Ello se explica por un aumento del 2,3% en la inversión y del 1,7% en el consumo privado, y, en menor medida, por un alza del 0,1% en el consumo público. También aumentó la tasa de crecimiento de las exportaciones.

Las economías de América del Sur crecerán un 0,8%, tras dos años de contracción económica. Para el grupo conformado por las economías de Centroamérica, Cuba, Haití y la República Dominicana se espera una tasa de crecimiento promedio del 3,3% este año, similar a la registrada en 2016. Para el Caribe de habla inglesa o neerlandesa se estima una tasa de crecimiento promedio del 0,1% para 2017, cifra que incorpora el daño causado por los huracanes Irma y María en algunos países de la subregión.

D. Empleo y salarios

A pesar de la lenta recuperación económica en 2017, se estima que, en promedio, la tasa de desempleo urbano de América Latina y el Caribe aumentará de un 8,9% en 2016 a un 9,4% en 2017. Con ello se acumula un incremento en el desempleo de 2,5 puntos porcentuales desde 2014 y un aumento del número de desempleados en las zonas urbanas de la región de 7 millones de personas (de 15,8 millones de personas a 22,8 millones de personas) entre 2014 y 2017. El mayor desempleo urbano refleja, por una parte, un descenso de la tasa de ocupación, y, por la otra, un aumento en el número de personas que buscan trabajo (tasa de participación).

En el contexto de una baja expansión general del empleo, destaca especialmente la debilidad de la creación del empleo asalariado, cuya proporción en el empleo total cayó. En vista de que este tipo de empleo comúnmente se caracteriza por tener mejores indicadores de calidad que otras categorías de ocupación, la calidad media del empleo en la región volvió a deteriorarse.

La evolución de los salarios reales del empleo formal fue positiva, en torno a una mediana del 2%. Este incremento refleja el efecto positivo de una trayectoria inflacionaria descendente sobre un moderado aumento de los salarios nominales. En muchos países, además, las mejoras salariales también recibieron el impacto positivo de una política de salario mínimo orientada a mejorar la situación de los trabajadores de menores ingresos.

E. Las políticas macroeconómicas

1. La política fiscal

La consolidación fiscal sigue siendo la pauta principal que ha marcado la evolución de la política fiscal en la región en 2017. Como reflejo de esto, se prevé que para el promedio de la región el déficit primario mejore del -1,0% del PIB en 2016 al -0,8% del PIB en 2017, lo que se explica principalmente por una desaceleración del gasto público primario. Sin embargo, un alza en el servicio de la deuda pública hace que el resultado global se mantenga constante en un -3,1% del PIB, sin reflejar la mejora del resultado primario. El ajuste del déficit primario se traduce en una reducción en el aporte del consumo del gobierno general al crecimiento del PIB, que es casi nulo en 2017.

En el contexto regional conviven diferentes situaciones fiscales. Por una parte, para el promedio de Centroamérica, Haití, la República Dominicana y México, el resultado primario casi está alcanzando el equilibrio, con un promedio del -0,2% del PIB en 2017 por segundo año consecutivo. Un alza en los pagos de intereses (del 2,0% del PIB en 2016 al 2,2% del PIB en 2017) conllevó un aumento del déficit global, que en estos países pasó del -2,1% del PIB en 2016 al -2,4% del PIB en 2017.

En América del Sur, en cambio, el déficit primario promedio se redujo por primera vez en cinco años —del -1,9% del PIB en 2016 al -1,5% del PIB en 2017—, aunque se mantiene elevado. El impacto de la reducción del déficit primario sobre el resultado global, que pasó del -4,2% del PIB en 2016 al -3,9% del PIB en 2017, se vio atenuado por un aumento en el servicio de la deuda pública (del 2,3% del PIB en 2016 al 2,4% del PIB en 2017).

En el Caribe, el superávit primario promedio se estima en un 1,2% del PIB para 2017 por segundo año consecutivo. El déficit fiscal, por su parte, registró un leve incremento —del -2,2% del PIB al -2,3% del PIB— producto del alza en los pagos de intereses. Resulta importante destacar que la necesidad de generar superávits primarios elevados con el fin de abordar el alto nivel de deuda pública sigue limitando el papel de la política fiscal para impulsar el crecimiento en esta subregión.

En el tercer trimestre de 2017, la deuda pública bruta de América Latina alcanzó un 38,4% del PIB, cifra similar al cierre de 2016. Aunque en promedio simple la deuda pública casi no cambió, sí hubo un incremento en el número de países que aumentaron su nivel de endeudamiento, subida que fue compensada por una caída en 7 de los 19 países de la región. El Brasil sigue siendo el país con mayor nivel de deuda pública (un 73,9% del PIB), seguido por la Argentina (un 53,7% del PIB) y Honduras (un 47,8% del PIB). El Paraguay, por el contrario, alcanza el nivel de endeudamiento público más bajo de la región (un 20,8% del PIB), seguido del Perú (un 21,2% del PIB) y Guatemala (un 23,5% del PIB).

En el Caribe, la deuda pública del gobierno central en el tercer trimestre de 2017 alcanza un 70,9% del PIB, lo que supone una disminución de 1,5 puntos porcentuales del PIB con respecto a 2016. En general, se observa una tendencia a la baja en las tasas de deuda pública, y solo 4 de los 13 países incluidos aumentaron su nivel de endeudamiento. Los países que aún superan el 100% del PIB son Barbados y Jamaica, que en 2017 alcanzaron cifras equivalentes al 102,7% y el 109,5% del PIB, respectivamente. Se debe hacer la salvedad, no obstante, de que ambos países muestran grandes disminuciones en su nivel de endeudamiento, al igual que Antigua y Barbuda y Saint Kitts y Nevis.

2. Las políticas monetaria y cambiaria y los precios

Durante los primeros diez meses de 2017, la inflación promedio para América Latina y el Caribe mantuvo la senda descendente iniciada a mediados de 2016, al pasar del 8,2% en octubre de 2016 al 5,3% en octubre de 2017. Un elemento a subrayar es que los niveles actuales de la inflación regional son los más bajos desde fines de 2013. También se destaca la veloz reducción que ha registrado la inflación desde mediados de 2016. De hecho, entre mayo de 2016, fecha en que la inflación regional alcanzó un máximo (8,9%), y octubre de 2017, la inflación regional se redujo 390 puntos básicos, lo que supone una caída del 40% o poco más de 20 puntos básicos mensuales. Pese a esta tendencia descendente de la inflación, desde julio de 2017 la inflación regional ha registrado un leve ascenso, con lo que se ha puesto fin a 13 meses consecutivos de reducción.

En 2017 se ha acentuado la diferencia en la dinámica inflacionaria de las diferentes subregiones que integran América Latina y el Caribe. Entre octubre de 2016 y octubre de 2017, en América del Sur la inflación pasó del 10,6% en 2016 al 4,9% en 2017, en tanto que en El Caribe bajó del 7,2% en 2016 al 3,7% en 2017. En la subregión integrada por las economías de Centroamérica y México se incrementó 2,6 puntos porcentuales (se elevó del 3,4% en 2016 al 6% en 2017). Si bien diversos factores contribuyen a las diferencias subregionales, la dinámica del tipo de cambio y las políticas monetarias antiinflacionarias sin duda resultan las más importantes.

La inflación continúa marcando el espacio del que disponen las autoridades monetarias para estimular la demanda agregada interna. En América del Sur y el Caribe de habla no hispana, el descenso de la inflación ha permitido adoptar una política monetaria más expansiva, mientras que en Centroamérica y México, los esfuerzos de la política monetaria se han orientado a reducir los aumentos del nivel general de precios.

Las economías de América del Sur que emplean la tasa de política monetaria como principal instrumento de política monetaria han registrado una tendencia a la baja en 2017, con reducciones en el Brasil, Chile, Colombia, el Paraguay y el Perú. En los casos de las economías de Centroamérica y México, la dinámica es más heterogénea. En Costa Rica y México las autoridades monetarias decidieron incrementar las tasas de referencia, mientras que en Guatemala y Honduras las tasas se mantuvieron.

En las economías de la región que emplean los agregados como principal instrumento de política monetaria se ha registrado una desaceleración del ritmo de crecimiento de la base monetaria. La tasa de crecimiento de la base monetaria de América Latina ha registrado un promedio de un 8,5% desde el cuarto trimestre de 2016, lo que equivale a una rebaja de 7 puntos porcentuales respecto del promedio registrado entre el primer trimestre de 2015 y el tercer trimestre de 2016. En las economías del Caribe no hispanoparlante la situación es similar y el crecimiento de la base monetaria en los dos primeros trimestres del año fue, en promedio, 4 puntos porcentuales menor que en 2016.

En 2017 se registra una ligera alza en la tasa de crecimiento del crédito otorgado al sector privado expresado en términos reales en las economías de América Latina. En las economías del Caribe no hispanoparlante continúa la contracción del crédito interno y la información obtenida para el segundo trimestre de 2017 da cuenta de una caída anualizada del 3,2%.

En el ámbito cambiario, en la mayoría de los países de la región las fluctuaciones del tipo de cambio han sido más moderadas en 2017 que en 2016. Asimismo, durante este año, el tipo de cambio real efectivo extrarregional experimentó una apreciación real del 0,3% para las economías de América Latina y el Caribe como grupo, que contrasta con la depreciación registrada en 2016. Esta dinámica regional del tipo de cambio real efectivo extrarregional se apuntaló en la apreciación experimentada por las monedas de América del Sur, que, si bien fue menor a la observada en 2016, contrarrestó la depreciación real registrada en las economías de Centroamérica, México y el Caribe no hispanoparlante.

F. Perspectivas y desafíos para 2018

El desempeño de la región para 2018 se desenvolverá en un contexto que seguirá siendo favorable tanto en el ámbito real como monetario. En 2018 se espera que la economía mundial se expanda a tasas cercanas a las de 2017 y que se registre un mayor dinamismo en las economías emergentes respecto de las desarrolladas. En el plano monetario, se mantendrá una situación de mejora en la liquidez y bajas tasas de interés internacionales. Esto plantea una gran oportunidad para que América Latina y el Caribe pueda ampliar su espacio de política económica a fin de sostener el ciclo expansivo.

No obstante, el contexto internacional no está exento de riesgos que plantean desafíos para la consolidación del crecimiento global en el mediano plazo.

En el ámbito financiero, se presentan incertidumbres originadas, por una parte, en la normalización de las condiciones monetarias producto de la reversión de las políticas de expansión cuantitativa que han venido implementando, o anunciando, la Reserva Federal de los Estados Unidos, el Banco Central Europeo y el Banco del Japón.

A los riesgos propios de la dinámica financiera deben agregarse otros que emanan de la política interna de los países desarrollados, como la tendencia hacia una mayor desregulación financiera, en particular, el actual proceso de revisión de la Ley Dodd-Frank de reforma de Wall Street y protección al consumidor para la regulación en el mercado estadounidense, que podría generar mayores vulnerabilidades en el sistema financiero a mediano plazo. También cabe destacar la propuesta de reforma tributaria en los Estados Unidos, que podría significar una reducción de la carga fiscal sobre las empresas e impulsaría el aumento de flujos de capitales hacia ese país.

Por último, hay que señalar los riesgos geopolíticos, entre los que se incluyen los derivados del mayor proteccionismo que se ha observado en algunos países, del mayor nacionalismo, como se refleja en el creciente apoyo a partidos antiglobalización en algunos países de Europa, y de la votación a favor del brexit en el Reino Unido el año pasado. Desde los Estados Unidos, la retórica en las últimas rondas de negociaciones del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) ha hecho suponer que el término de este tratado comercial es una posibilidad menos remota y se sumaría al retiro ya efectuado del Acuerdo de Asociación Transpacífico (TPP).

Junto con los estímulos provenientes del mayor dinamismo de la demanda externa de la región, la demanda interna jugará un papel importante en la aceleración del crecimiento, aunque con diferencias entre componentes. En particular, se destaca el mayor aporte de la inversión, producto del incremento de la formación bruta de capital fijo. El consumo privado, por su parte, sigue siendo un motor de la demanda interna, aunque se espera que su contribución al crecimiento se desacelere debido al lento incremento del ingreso disponible, lo que refleja un estancamiento en la evolución de los términos de intercambio y un menor dinamismo de las remesas. Sin embargo, un aumento en la masa salarial —que refleja el alza en la actividad económica— podría servir para suavizar estas tendencias sobre el consumo. Resulta importante destacar también que se espera que la consolidación fiscal se mantenga durante 2018, por lo que es poco probable que la política fiscal contribuya significativamente al crecimiento del producto.

Con todo, se estima que en 2018 la tasa de crecimiento del PIB de América Latina y el Caribe será del 2,2%, superior a la registrada en 2017 (1,3%). El resultado regional en 2018 se explicará, en parte, por el mayor dinamismo que presentará el crecimiento económico del Brasil (2,0%). Asimismo, en varios países que venían creciendo a tasas moderadas se registrará una aceleración de la actividad económica: Chile (2,8%), Colombia (2,6%) y el Perú (3,5%). Entre los países latinoamericanos, Panamá será la economía que anotará la mayor tasa de expansión (5,5%), seguida de la República Dominicana (5,1%) y Nicaragua (5,0%). Salvo Cuba (1,0%), el Ecuador (1,3%) y Venezuela (República Bolivariana de) (-4%), el resto de las economías de América Latina crecerán entre un 2% y un 4%.

Por subregión, para 2018 se espera un mayor dinamismo en las economías de América del Sur, que crecería al 2,0% (comparado con el 0,9% registrado en 2017). Para las economías del grupo formado por Centroamérica, Cuba, Haití y la República Dominicana se prevé una tasa de crecimiento del 3,6%, por encima del 3,3% de 2017. Para el Caribe de habla inglesa o neerlandesa se estima un crecimiento promedio del 1,5% para 2018, a lo que contribuiría el gasto en reconstrucción para reparar el daño causado por los huracanes Irma y María en algunos países de la subregión.

Capítulo I

Tendencias de la economía mundial

El crecimiento económico mundial aumenta en 2017 (2,9%) y se espera que se incremente también en 2018 (3,0%), aunque en un contexto de bajo dinamismo en el mediano plazo

En línea con la mayor actividad global, el volumen de comercio mundial se ha dinamizado, aunque las tasas de crecimiento aún son inferiores a las registradas antes de la crisis financiera mundial

Los precios de los productos básicos en 2017 serían en promedio un 13% superiores a los vigentes en 2016 y para 2018 no se espera que muestren grandes variaciones, sino más bien que alcancen en promedio niveles similares a los de este año

Durante 2017 la volatilidad en los mercados financieros ha permanecido en niveles bajos —con algunas alzas poco duraderas—, los flujos de capitales han seguido llegando a los mercados emergentes y los precios de los activos bursátiles han tendido al alza

El retiro de algunos de los estímulos monetarios en países desarrollados podría tener efectos sobre la dinámica de los tipos de cambio y las tasas de interés relativas

El crecimiento económico mundial aumenta en 2017 (2,9%) y se espera que se incremente también en 2018 (3,0%), aunque en un contexto de bajo dinamismo en el mediano plazo

Después de crecer solo un 2,4% en 2016, la economía mundial mostró mayor dinamismo en 2017 —a fines de año alcanzaría un crecimiento promedio del 2,9%— y para 2018 se espera que esta tendencia a un mayor dinamismo continúe, con una expansión del 3,0% (véase el gráfico I.1).

Gráfico I.1

Regiones y países seleccionados: crecimiento del producto interno bruto, 2016-2018a

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Naciones Unidas, “Situación y perspectivas de la economía mundial, 2018”, por aparecer; Fondo Monetario Internacional (FMI), World Economic Outlook. Seeking Sustainable Growth: Short-Term Recovery, Long-Term Challenges, Washington, D.C., octubre de 2017; Capital Economics, Global Economic Outlook, octubre de 2017; Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE), OECD Economic Outlook, vol. 2017, Nº 2, noviembre de 2017, y datos de Consensus Economics.

Nota: En las tasas de crecimiento del mundo se considera el PIB a precios de mercado.

a Las cifras de 2017 y 2018 corresponden a proyecciones.

Las economías emergentes han venido acelerándose en 2017 y a fines del año registrarían una tasa de crecimiento del 4,5%. Para 2018, se espera una tasa de crecimiento del 4,8%.

Dentro de este grupo resalta el caso de China, que este año alcanzaría una expansión económica del 6,8%, superior a la registrada en 2016 y también a la proyectada a mediados de año, cuando se hablaba de un 6,5% de crecimiento. La desaceleración de la economía china esperada para este año no tuvo lugar, pero se prevé que ocurra el año próximo —para 2018 se proyecta un crecimiento del 6,5%—, de la mano de políticas económicas más restrictivas por parte del Gobierno.

En el caso de otras grandes economías emergentes, como el Brasil y la Federación de Rusia, se espera que este año registren tasas de crecimiento positivas (del 0,9% y el 1,9% respectivamente), después de haber experimentado contracciones de su actividad en 2016 (del -3,5% y el -0,2% respectivamente).

En la India, en cambio, todo indica que la actividad crecerá este año menos de lo previsto hace unos meses. El impacto de la desmonetización y la introducción del impuesto a los bienes y servicios redundó en una actividad económica bastante débil durante el primer semestre —el PIB creció un 5,7% interanual en el segundo trimestre, la tasa más baja en tres años—, lo que implica que la tasa de crecimiento del año en su conjunto sería probablemente menor que el 7%. Para 2018 se espera un crecimiento más dinámico (7,2%), tomando en cuenta que en la segunda mitad de 2017 los efectos de las políticas gubernamentales mencionadas ya han comenzado a desvanecerse.

Las economías desarrolladas presentarían un crecimiento del 2,1% en 2017, cinco décimas por encima del registrado en 2016.

En los Estados Unidos la actividad económica ha mostrado signos de fortaleza durante los tres primeros trimestres de 2017. Si bien los huracanes que tuvieron lugar en la segunda mitad del año causaron cierta disrupción, sus impactos en la actividad agregada no han sido de una magnitud considerable y la economía se encamina hacia una expansión del 2,2% este año, que superaría en siete décimas el crecimiento de 2016. También para 2018 se espera una aceleración del crecimiento, que llegaría a un 2,4%.

El Japón es otra economía dentro de este grupo que mostraría una aceleración considerable este año —con un crecimiento seis décimas superior al de 2016—, terminando 2017 con una expansión del 1,6%. Considerando los años recientes, esta tasa sería la más alta desde 2013 y se produce después de más de cuatro años de políticas económicas de estímulo por parte del Gobierno del Primer Ministro Shinzo Abe. El dinamismo de la actividad económica del país ha mostrado un repunte en los últimos trimestres. De hecho, el crecimiento del PIB en el tercer trimestre de 2017 (de un 1,4% respecto del trimestre anterior, en términos anualizados) fue el séptimo consecutivo de tasa positiva, algo que no se observaba desde comienzos de la década de 2000. Sin embargo, se estima que el ritmo de expansión de la economía del Japón se debilite en 2018 (y que se logre un crecimiento del 1,2%). Se espera, por un lado, que la política fiscal sea más restrictiva que la de 2017 y, por otro, que parte del aumento de la demanda exterior y la inversión privada relacionada con los Juegos Olímpicos de Tokio 2020 se vea contrarrestada por un aumento de las importaciones.

Al igual que los Estados Unidos y el Japón, la zona del euro mostraría una aceleración de su crecimiento en 2017 y terminaría el año con una expansión del 2,2%, en comparación con una del 1,8% en 2016. A pesar de algunos eventos acompañados de mayor incertidumbre política que se sucedieron durante el año en países de la zona, los indicadores de confianza del consumidor y de confianza empresarial sugieren que hasta el momento esa incertidumbre no se ha trasladado al ámbito económico. En efecto, la tasa de crecimiento interanual del tercer trimestre de 2017 fue del 2,5%, la más alta observada desde comienzos de 2011. El consumo privado ha mostrado fortaleza, a la vez que la inversión está repuntando, en un contexto de mejores expectativas y condiciones de financiamiento favorables.

Finalmente, cabe destacar el caso del Reino Unido, donde se espera que este año el crecimiento sea menor que el de 2016 (de un 1,5%, en comparación con un 1,8% el año pasado) y donde se prevé también una tasa más baja para 2018 (1,4%). En 2017, el crecimiento de los tres primeros trimestres evidenció los efectos de la depreciación de la libra sobre la tasa de inflación y, por ende, sobre los ingresos reales y el consumo privado. El propio Gobierno, en la presentación del proyecto de presupuesto, en noviembre, revisó a la baja los pronósticos de crecimiento para 2017 y 2018, aduciendo el débil crecimiento de la productividad y un desempeño de la inversión peor al esperado[1]. En el futuro menos inmediato, lo que suceda con la actividad en el Reino Unido estará supeditado a los efectos que el proceso de negociación de la salida de ese país de la Unión Europea (brexit) vaya teniendo sobre la economía en sus diferentes esferas.

En línea con la mayor actividad global, el volumen de comercio mundial se ha dinamizado, aunque las tasas de crecimiento aún son inferiores a las registradas antes de la crisis financiera mundial

El comercio mundial, después de crecer solamente un 1,4% en 2016, comenzó a mostrar un repunte, que se inició en noviembre de ese año, en línea con la aceleración de la actividad económica a nivel global.

En su informe publicado en septiembre de 2017, la Organización Mundial del Comercio (OMC) proyectó un crecimiento del volumen de comercio del 3,6% para este año2. La cifra corresponde al extremo superior del rango proyectado en el informe anterior, que iba del 1,8% al 3,6%. La OMC había sostenido que la incertidumbre causada por el proceso del brexit, junto con la posibilidad de un aumento de la aplicación de políticas comerciales restrictivas, se traducían en “un riesgo considerable de que en 2017 el crecimiento del comercio se sitúe cerca del extremo inferior de la horquilla”[3]. Sin embargo, los riesgos mencionados no se materializaron este año y el comercio mostró en el último mes para el que hay datos disponibles (agosto de 2017) una tasa de crecimiento interanual del 5%. Además, según la OMC los pedidos de exportaciones han aumentado, lo que apunta a la continuidad del crecimiento del comercio en el segundo semestre del año.

Para 2018, la OMC proyecta una tasa de crecimiento del comercio (3,2%) solo cuatro décimas menor que la de 2017 (véase el gráfico I.2), tomando como supuesto una política monetaria menos expansiva por parte de los países desarrollados, además de la posibilidad de que “China contenga la expansión fiscal y las facilidades de crédito, para evitar un sobrecalentamiento de la economía”[4]. La proyección de la OMC para 2018 se sitúa, sin embargo, dentro de un rango amplio (entre un 1,4% y un 4,4%), como reflejo de la incertidumbre en que se enmarca el pronóstico, dado que la entidad afirma que existen “riesgos de empeoramiento derivados de las medidas de política comercial, el endurecimiento de la política monetaria, las tensiones geopolíticas y el costo de los desastres naturales”5. Estos riesgos, en consecuencia, podrían situar la tasa de crecimiento del comercio en niveles más cercanos al extremo inferior del rango.

Los precios de los productos básicos en 2017 serían en promedio un 13% superiores a los vigentes en 2016 y para 2018 no se espera que muestren grandes variaciones, sino más bien que alcancen en promedio niveles similares a los de este año

Después de una caída de un 4% en 2016, se espera que en 2017 los precios de los productos básicos resulten en promedio casi un 13% más altos que los de ese año. Las mayores alzas corresponden a los productos energéticos (justamente los que habían presentado en 2016 las mayores caídas) y también a los minerales y metales. En cambio, los precios de los productos agropecuarios solo aumentan levemente en 2017 (véase el cuadro I.1).

Gráfico I.2

Tasa de variación interanual del volumen de comercio mundial, promedios de tres meses móviles, 2003-2017

(En porcentajes, sobre la base de un índice desestacionalizado)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis (CPB), y Organización Mundial del Comercio (OMC), “La OMC mejora las previsiones para 2017 al repuntar con fuerza el comercio” [en línea] https://www.wto.org/spanish/news_s/pres17_s/pr800_s.htm.

Cuadro I.1

Variación interanual de los precios internacionales de los productos básicos, 2016-2018a

(En porcentajes)

2016

2017

2018

Productos agropecuarios

4,7

1,1

-0,7

Alimentos, bebidas tropicales y oleaginosas

5,8

0,71

-0,5

Alimentos

9,3

1,3

-1,2

Bebidas tropicales

0,6

0,6

-0,3

Aceites y semillas oleaginosas

2,6

-0,20

0,3

Materias primas silvoagropecuarias

0,3

2,8

-1,2

Minerales y metales

-0,9

19,9

-2,4

Energía

-16,3

19,5

1,3

Petróleo crudo

-15,7

19,0

2,3

Derivados

-24,1

19,0

0,0

Carbón

14,5

30,0

-9,5

Gas natural

-4,6

20,0

2,3

Total de productos básicos

-4,2

12,5

-0,6

Total de productos básicos excluida la energía

2,1

9,5

-1,5

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos de Bloomberg, el Banco Mundial, el Fondo Monetario Internacional (FMI) y The Economist Intelligence Unit.

a Las cifras de 2017 y 2018 corresponden a proyecciones.

Para 2018, las agencias especializadas en proyecciones sobre productos básicos no pronostican grandes variaciones, salvo naturalmente las que podrían producirse por imprevistos de tipo geopolítico o de otro tipo. Más bien se espera que los precios de los productos básicos permanezcan, en promedio, en niveles similares a los de 2017. De ser este el caso, los precios en 2018 resultarían de todas formas más favorables que los vigentes en 2015 y 2016 (a los que superarían en un 7% y un 12%, respectivamente).

A nivel de rubros, en el mercado del petróleo se espera que en 2018 los precios muestren una leve alza (del 2,3%) con respecto al promedio de 2017, ya que los eventuales recortes de producción de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP)[6] y repuntes en la demanda podrían ser compensados en parte por el aumento de la producción de países que no pertenecen a la OPEP y que no han hecho compromisos de recorte, en particular de los Estados Unidos.

En el caso de los metales industriales, entre los que se encuentran el cobre y el hierro, se espera una leve corrección del precio (-2,4%) con respecto al nivel promedio de 2017, dado que este ha podido estar influido por un excesivo optimismo en torno a la demanda china, que el año próximo se desaceleraría.

Finalmente, para el conjunto de los productos agropecuarios, las favorables perspectivas de cosecha significarían una ligera presión a la baja (-0,7%) en los precios en 2018. En el caso de la soja, las altas existencias y las buenas cosechas que se esperan contendrían los precios en el nivel de 2017; en el caso del maíz, en cambio, una caída de las existencias globales incidiría en una leve alza del precio. En cuanto al café, los precios se mantendrían deprimidos, como resultado de perspectivas de mayor oferta en los principales productores (Brasil y Viet Nam). En cuanto al azúcar, la producción continuaría siendo abundante, lo que redundaría en presiones a la baja en el precio.

Durante 2017 la volatilidad en los mercados financieros ha permanecido en niveles bajos —con algunas alzas poco duraderas—, los flujos de capitales han seguido llegando a los mercados emergentes y los precios de los activos bursátiles han tendido al alza

La volatilidad en los mercados financieros ha presentado durante el año una tendencia a la baja, únicamente interrumpida por episodios concretos de corta duración. Los índices que normalmente se utilizan para medir esta volatilidad, en particular el índice VIX de los Estados Unidos y sus equivalentes para el mercado europeo (índice V2X) y para los mercados emergentes (índice VXEEM), se encuentran a fines de octubre de 2017 en niveles que no se observaban desde antes de la crisis financiera y económica mundial (véase el gráfico I.3).

Gráfico I.3

Índices de volatilidad implícita en los mercados, mayo de 2006 a octubre de 2017

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Bloomberg.

Nota: El índice VIX, elaborado por la Bolsa de Opciones de Chicago (CBOE), mide la volatilidad esperada para los próximos 30 días y se obtiene a partir de los precios de las opciones de compra y venta sobre el índice S&P 500. Con la misma lógica, la CBOE genera también el índice VXEEM, que mide la volatilidad en los mercados emergentes, y la Deutsche Börse, en conjunto con Goldman Sachs, elabora el índice V2X, que mide la volatilidad en la zona del euro.

En línea con condiciones financieras internacionales más benignas y cambios en los apetitos por riesgo de los inversores, las entradas de capital a los mercados accionarios y de bonos en los países emergentes —incluida América Latina y el Caribe— se han ido recuperando a lo largo del año, aunque aún permanecen muy por debajo de los niveles observados entre 2010 y 2013 (véase el gráfico I.4). Esto se reflejó también en los precios de activos financieros, particularmente en los precios en los mercados accionarios, que han mostrado una tendencia al alza, en general, durante todo el año (véase el gráfico I.5).

Gráfico I.4

Flujos de capital de cartera hacia los mercados emergentes, acumulados en los últimos 12 meses, enero de 2008 a julio de 2017a

(En miles de millones de dólares)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Bloomberg y Banco Central de Reserva del Perú, “Reporte de inflación: panorama actual y proyecciones macroeconómicas 2017-2019” [en línea] http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Reporte-Inflacion/2017/setiembre/reporte-de-inflacion-setiembre-2017-presentacion.pdf.

a Se trata del indicador mensual de flujos de capitales de cartera que elabora el Instituto de Finanzas Internacionales (IFI). Incluye flujos hacia los mercados de bonos y de acciones.

Gráfico I.5

Índices de precios de mercados accionarios (MSCI)a, promedios de 30 días móviles, febrero de 2016 a noviembre de 2017

(1 de enero de 2016=100)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Bloomberg.

a Índice ponderado por capitalización de mercado, Morgan Stanley Capital International.

El retiro de algunos de los estímulos monetarios en países desarrollados podría tener efectos sobre la dinámica de los tipos de cambio y las tasas de interés relativas

Después de tres alzas a partir de diciembre de 2016, en septiembre de 2017 la Reserva Federal de los Estados Unidos mantuvo sin cambios la tasa de interés de política, que se sitúa en un rango entre el 1,0% y el 1,25%. Lo relevante de esa reunión, sin embargo, fue el esperado anuncio del gradual retiro del programa de expansión monetaria a partir de octubre. Esto, junto con la percepción existente sobre una probable alza de tasas de interés en diciembre, generó la apreciación del dólar, que se había venido depreciando a lo largo de todo el año (véase el gráfico I.6).

Gráfico I.6

Tipo de cambio nominal del dólar respecto de las principales monedas del mundo, enero de 2013 a septiembre de 2017

(Índice DXY, base enero de 2013=100)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Bloomberg.

Nota: El índice DXY (índice dólar spot) de Bloomberg sigue el desempeño de una canasta de diez monedas líderes en relación con el dólar. Las monedas que forman parte de la canasta y su ponderación dentro de ella se determinan anualmente sobre la base de su proporción en el comercio internacional y su liquidez en el mercado de divisas. En el gráfico se muestra el inverso del índice publicado por Bloomberg, de forma que un alza del índice indica una depreciación del dólar y una baja del índice una apreciación del dólar frente al resto de las monedas.

El Banco de Inglaterra aumentó la tasa de interés de política por primera vez en diez años, a comienzos de noviembre de 2017, mientras que el Banco Central Europeo anunció, a fines de octubre, que comenzaría a reducir el monto mensual de compras de títulos bajo su programa de expansión monetaria en enero de 2018. Según los anuncios, los aspectos centrales de su política monetaria futura serían los siguientes: i) el Banco Central Europeo comenzará a reducir (en enero de 2018) el monto de compras netas de títulos hasta terminarlas (tentativamente, en septiembre de 2018, pero podría ser más adelante, si el Banco lo considera necesario); ii) al terminarse las compras netas de títulos, el Banco continuará realizando la reinversión de capital de títulos que vencen (durante un período prolongado), y iii) el Banco comenzará a reducir el tamaño de su hoja de balance. Dados los plazos mencionados, es posible que esta última etapa no comience antes de 2020[7]. En lo relativo a la tasa de interés, la autoridad monetaria la dejó sin cambios y afirmó que no habría alzas hasta después de que finalizaran las compras netas de títulos, es decir, por lo menos hasta septiembre de 2018.

Cabe destacar que, aun teniendo en cuenta estas decisiones de política monetaria, existe la percepción de que los niveles de liquidez global permanecerán altos por lo menos en el mediano plazo y que recién en un plazo de dos años podría comenzar a reducirse el tamaño de la base monetaria mundial. Esto se debe, por una parte, a que, si bien la Reserva Federal ha comenzado la reducción de su hoja de balance, el retiro del estímulo monetario por parte de los Estados Unidos sería lento. Además, en Europa no se vislumbra una reducción hasta 2020 y en el Japón, si bien la autoridad monetaria (el Banco de Japón) ha reducido el ritmo de sus compras de títulos, tampoco se espera que reduzca el tamaño de su hoja de balance hasta dentro de un par de años.

En este contexto, las condiciones financieras globales que prevalecerán en 2018 no deberían afectar en gran medida los flujos de capital disponibles hacia los mercados emergentes, incluida América Latina. Es cierto que el proceso ya iniciado de normalización de tasas de interés en los Estados Unidos aumentará los costos de financiamiento para los países y provocará cambios en las estructuras de portafolio, pero, dada la gradualidad que se espera para las alzas de tasas, los flujos de financiamiento externo hacia las economías emergentes no deberían verse tan fuertemente afectados.

[1] Véase Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, Economic and Fiscal Outlook, noviembre de 2017 [en línea]http://cdn.budgetresponsibility.org.uk/Nov2017EFOwebversion.pdf.

[2] Véase Organización Mundial del Comercio (OMC), “La OMC mejora las previsiones para 2017 al repuntar con fuerza el comercio” [en línea] https://www.wto.org/spanish/news_s/pres17_s/pr800_s.htm.

[3] Véase OMC, “Se prevé una recuperación del comercio en 2017 y 2018, en un contexto de incertidumbre sobre las políticas” [en línea] https://www.wto.org/spanish/news_s/pres17_s/pr791_s.htm.

[4] Véase OMC, “La OMC mejora las previsiones para 2017 al repuntar con fuerza el comercio” [en línea] https://www.wto.org/spanish/news_s/pres17_s/pr800_s.htm.

[5] Ibídem.

[6] En la reunión del 30 de noviembre de 2017, la OPEP decidió extender los recortes en la producción para 2018.

[7] Véase Capital Economics, “Global Economics Update”, 27 de octubre de 2017 [en línea] https://www.capitaleconomics.com/publications/global-economics/global-economics-update/global-qe-to-slow-only-gradually/.

Capítulo II

Dinámica de la liquidez global

En 2017 la liquidez global muestra signos de mayor dinamismo

La banca global registra una recuperación parcial de los efectos de la crisis financiera mundial

El mercado internacional de bonos mantiene su importancia como fuente de financiamiento de las economías emergentes, incluidas las de América Latina y el Caribe

La política de reversión cuantitativa puede constituir una fuente de riesgo, aunque limitada, para las economías emergentes, incluidas las de América Latina y el Caribe

En 2017 la liquidez global muestra signos de mayor dinamismo

En 2017, la liquidez global, incluidos los mercados bancarios y de deuda, mantuvo un mayor ritmo de expansión que en el año anterior (la tasa fue del 5,4% en el segundo trimestre de 2017, en comparación con un 1,0% en el mismo período de 2016) (véase el gráfico II.1). Esta evolución fue liderada fundamentalmente por el dinamismo del mercado internacional de bonos, aunque se observa también una mejora del crédito bancario.

Gráfico II.1

Evolución de la tasa de variación de la liquidez global, marzo de 2014 a junio de 2017

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras del Banco de Pagos Internacionales (BPI), 2017.

Nota: La liquidez comprende el crédito total otorgado por la banca de los Estados Unidos, Europa y el Japón y las emisiones de deuda en los mercados internacionales de los mismos países.

La liquidez global se canalizó en su mayor parte a las economías desarrolladas y en menor medida a las economías en desarrollo, que recibieron el 77% y el 23% del total, respectivamente, en el segundo trimestre de 2017. La descomposición del crédito global por subregiones en desarrollo muestra que las economías emergentes de Asia y el Pacífico fueron receptoras de un 9,3% del total, seguidas por las economías en desarrollo de Europa (6,0%) y América Latina y el Caribe (4,5%), en ese mismo período.

El análisis por instrumentos revela que en el caso de los Estados Unidos el mercado de bonos lidera la recuperación de la liquidez. En el segundo trimestre de 2017, las tasas de crecimiento de los préstamos bancarios y de los bonos fueron del 1,3% y el 9,1%, respectivamente. Por el contrario, en Europa y el Japón se registró un fuerte repunte del crédito bancario, con tasas del 11,3% y el 8,3%, respectivamente, en el mismo período, en relación con el año anterior (en el segundo trimestre de 2016, las tasas fueron del 1,7% y el -5,9%, respectivamente).

La banca global registra una recuperación parcial de los efectos de la crisis financiera mundial

La banca global muestra signos de una recuperación parcial de los efectos de la crisis financiera mundial, visibles en términos de su recapitalización y de la mejora de su perfil de costos. No obstante, presenta tasas de rentabilidad en un rango entre el 8% y el 10%, medidas por el rendimiento del capital (return on equity (ROE)), equivalentes a la mitad de las registradas antes de la crisis financiera mundial y que solo alcanzan a cubrir el costo de capital.

Como resultado de lo anterior, el crecimiento de los ingresos ha tendido a la baja. La información disponible muestra que la tasa de crecimiento de los ingresos de la banca global disminuyó del 16,8% en el período 2002-2007 al 6,0% en el período 2010-2014 y el 3,9% en el período 2015-2016. Esto se ha traducido en una menor capacidad de otorgar crédito. La razón entre préstamos y depósitos ha disminuido, en promedio, del 124,6% en el período 2002-2007 al 105,7% en el período 2012-2016.

La disminución del crecimiento de los ingresos ha afectado particularmente a los países desarrollados y en menor medida a los países en desarrollo. En el período 2015-2017, en América del Norte, Europa Occidental y el Japón se registraron tasas de crecimiento de los ingresos del 0,9%, el 0,3% y el -4,4%, respectivamente. En cambio, las economías en desarrollo, incluidas las de América Latina y el Caribe, mantienen un elevado crecimiento de los ingresos bancarios. Estos aumentaron un 8,1% en las economías emergentes de Asia y un 7,5% en América Latina, en el período 2015-2017.

Además, América Latina y el Caribe presenta, en promedio, la mayor tasa de rentabilidad de la industria bancaria, considerando a los países en desarrollo y los países desarrollados. En 2016, la tasa de rentabilidad (medida por el rendimiento del capital) de la banca global fue del 8,6%. A nivel de regiones o países, América Latina y el Caribe exhibió ese año una tasa de rentabilidad del 22,4%, seguida por China (14,2%) y por la agrupación de Europa del Este, Oriente Medio y África (12,3%) (véase el gráfico II.2).

Gráfico II.2

Tasas de rentabilidad del sector financiero, medidas por el rendimiento del capital, 2016

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de McKinsey Global Institute (MGI), 2017.

El mercado internacional de bonos mantiene su importancia como fuente de financiamiento de las economías emergentes, incluidas las de América Latina y el Caribe

La actividad en el mercado internacional de bonos ha sido favorable para las economías emergentes. En el caso de estas economías, la actividad de este mercado se explica en parte por las bajas tasas de interés internacionales, que han permitido la generación de un diferencial favorable para las economías en desarrollo a partir de 2013. A esto se suma la disminución de la volatilidad cambiaria de las economías emergentes, desde la crisis financiera mundial (véase el gráfico II.3).

Gráfico II.3

Volatilidad cambiaria de las economías emergentes y diferencial entre las tasas de interés de economías emergentes y desarrolladas, enero de 2000 a abril de 2017

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos de Bloomberg y Fondo Monetario Internacional (FMI).

La emisión de bonos de las economías emergentes (que representa aproximadamente un 10% del total) aumentó un 12% en 2017, tasa que casi duplica la registrada en 2016. A nivel de regiones, América Latina y el Caribe concentra la mayor proporción de la emisión de bonos de las economías emergentes (34,3%), seguida por Asia y el Pacífico (29,1%) (véase el gráfico II.4).

Gráfico II.4

Participación en el total de emisiones de bonos de las economías en desarrollo, segundo trimestre de 2017

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras del Banco de Pagos Internacionales (BPI), 2017.

En los primeros diez meses de 2017, la emisión de bonos de América Latina y el Caribe fue de 127.000 millones de dólares, lo que significa un aumento del 9% con respecto a 2016. A nivel de países, la Argentina, el Brasil y México concentraron el 75% de la emisión en los mercados internacionales de bonos. Según la composición por sectores, el principal emisor de deuda es el Gobierno (46% del total en el segundo trimestre de 2017), seguido por el sector corporativo no financiero (39%). Por su parte, el sector financiero emitió el 15% del total en el mismo período.

En el primer trimestre de 2017, el nivel de deuda del sector corporativo no financiero llega al 88% del PIB en el conjunto de economías desarrolladas y al 104% del PIB en las economías en desarrollo, lo que representa una leve disminución con respecto al mismo período de 2016 (cuando las proporciones eran del 90% y el 105% del PIB respectivo). Entre las economías desarrolladas, aquellas en que se registran los mayores niveles de endeudamiento del sector corporativo no financiero a nivel global son Hong Kong (Región Administrativa Especial de China) (243% del PIB), Irlanda (226% del PIB) y Bélgica (157% del PIB), en el primer trimestre de 2017.

En el caso de las economías en desarrollo, destaca China (165% del PIB). Si a esta estimación se suma la deuda de los hogares, la deuda del sector privado en China llega al 258% del PIB, en el primer trimestre de 2017.

En América Latina y el Caribe, los países que registran los mayores niveles de endeudamiento corporativo son Chile (100,5% del PIB), el Brasil (42,4% del PIB) y Colombia (40,5% del PIB), según datos del primer trimestre de 2017. Chile y Colombia presentan, además, las mayores brechas de deuda respecto del PIB, si bien en 2017 estas son menores que las registradas en 2016[1]. Para el primer trimestre de 2017, estas brechas se estimaron en un 10,5% en el caso de Chile y un 8,4% en el caso de Colombia (frente a un 15,9% y un 12,2% en el primer trimestre de 2016, respectivamente).

La política de reversión cuantitativa puede constituir una fuente de riesgo, aunque limitada, para las economías emergentes, incluidas las de América Latina y el Caribe

Una de las interrogantes más importantes en lo que respecta al desempeño de la economía mundial en 2018 y en los años venideros es el impacto que tendrá la reversión de las políticas de expansión anunciada por la Reserva Federal de los Estados Unidos, el Banco Central Europeo y el Banco del Japón.

La Reserva Federal comenzó a reducir su hoja de balance en octubre de 2017, mientras que el Banco Central Europeo empezará a reducir la compra de bonos en 2018. Por su parte, se espera que el Banco del Japón reduzca sus compras de bonos también en 2018.

Por una parte, se espera que el consecuente aumento de las tasas de interés internacionales tenga un impacto positivo en la rentabilidad bancaria, lo que podría incentivar un incremento del crédito y el multiplicador monetario, que cayó significativamente tras la puesta en práctica de las políticas de expansión cuantitativa[2]. Estas expectativas se ven reflejadas, a partir de septiembre de 2017, en el aumento de la curva de rendimientos de los bonos del tesoro de los Estados Unidos, que se había mantenido dentro de un rango constante en los primeros meses del año (véase el gráfico II.5).

Gráfico II.5

Curva de rendimientos de los bonos del tesoro de los Estados Unidos (5 años con respecto a 30 años), diciembre de 2016 a noviembre de 2017

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Banco Federal de la Reserva de St. Louis, Federal Reserve Economic Data (FRED) [en línea] https://fred.stlouisfed.org/, y Lynch & Allen, noviembre, 2017.

Por otra parte, el aumento de las tasas de interés que conllevaría la reversión de las políticas de expansión cuantitativa tendrá un efecto riqueza negativo, al disminuir el valor de los bonos, lo que podría repercutir negativamente en el dinamismo que exhibe el mercado internacional de bonos. A la vez, el aumento de las tasas de interés reducirá la rentabilidad relativa de los activos de las economías emergentes[3]. Esto puede redundar en una salida de flujos de las economías emergentes hacia los países desarrollados.

Las consecuencias de este escenario, en el caso de las economías en desarrollo, dependerán en parte de la composición de los flujos financieros a la región y del peso de los componentes más sensibles a los cambios en las tasas de interés internacionales.

La evidencia para América Latina y el Caribe muestra un cambio en la composición de la cuenta financiera de la balanza de pagos y, de manera más precisa, en los flujos de portafolio[4]. En particular, los montos anuales acumulados de flujos de bonos sobrepasan los de los préstamos bancarios. Esto puede tener un efecto significativo, en la medida en que los bonos son más sensibles a los cambios en el contexto externo. De acuerdo con un estudio reciente del Banco de Pagos Internacionales (2017)[5], un aumento de 25 puntos básicos en la tasa de los fondos federales se traduciría en una caída de 57 puntos básicos en la tasa de crecimiento de los préstamos transfronterizos, mientras que la caída en la tasa de crecimiento del stock de emisiones en el mercado internacional de bonos sería de 125 puntos básicos.

[1] La brecha de deuda respecto del PIB se refiere a la diferencia porcentual entre, por una parte, la razón entre deuda y PIB y, por otra, su tendencia de largo plazo estimada por un filtro de Hodrick-Prescott.

[2] Para poner las cosas en perspectiva, conviene mencionar que entre enero de 2006 y agosto de 2008 los multiplicadores correspondientes a la oferta monetaria restringida (M1) y a la oferta monetaria ampliada (M2) registraban promedios de 1,63 y 8,48, respectivamente (con una desviación estándar de 0,01 y 0,29, respectivamente). Después del colapso de Lehman Brothers, en septiembre de 2008, ambos multiplicadores cayeron de 1,33 y 7,20 en octubre a 1,09 y 5,75 en noviembre, respectivamente. Tras el comienzo de la política de expansión cuantitativa, en diciembre, el multiplicador correspondiente a M1 cayó a menos de 1, lo que sugiere que este se convirtió en un divisor monetario. Por su parte, durante el período posterior a la aplicación de la política de expansión cuantitativa, el multiplicador correspondiente a M2 registró un máximo de 5,2 y un mínimo de 2,8, con un promedio de 3,6.

[3] Este efecto se conoce como efecto de rebalance del portafolio y es un mecanismo de transmisión central de las políticas de expansión cuantitativa. El rebalance del portafolio se refiere a una disminución en la prima de riesgo (la diferencia entre el retorno esperado de un activo y la tasa de interés libre de riesgo) de un activo producido por cambios en su oferta neta. En el caso de los bonos del tesoro, la prima de riesgo se explica principalmente por la prima por plazo, es decir, por el exceso de retorno que los inversionistas requieren para compensar el riesgo de tipo de interés derivado de la tenencia de bonos de largo plazo en relación con la tenencia de bonos de corto plazo. Los precios de los bonos de largo plazo tienen una mayor sensibilidad a los cambios de la tasa de interés que a los precios de los bonos de corto plazo. La evidencia proporcionada por diversos estudios muestra una relación negativa entre las compras de activos en gran escala y la prima por plazo de los títulos del tesoro, y una relación positiva entre las compras de activos en gran escala y el retorno sobre otros activos, como los bonos en general, los bonos corporativos y también, en alguna medida, los precios y retornos de las materias primas. De hecho, la evidencia disponible indica que las compras de activos en gran escala impulsaron el mercado de los bonos.

[4] E. Pérez Caldentey, N. Favreau Negront y L. Mendez, “Deuda del sector corporativo no-financiero en América Latina y sus posibles implicaciones macroeconómicas”, documento presentado en el Taller “¿Cómo dinamizar el crecimiento económico de América Latina y el Caribe?”, Santiago, 3 y 4 de octubre de 2017.

[5] S. Avdjiev y otros, “The shifting drivers of global liquidity”, BIS Working Papers, vol. 644, Banco de Pagos Internacionales (BIS), 2017.

Capítulo III

El sector externo

El déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos se reducirá en 2017 principalmente debido al Brasil

Los términos de intercambio mejorarán en 2017 para la región en su conjunto y se mantendrían estables el próximo año

El saldo comercial mejorará en 2017 por efecto del crecimiento de las exportaciones

Los déficits en las cuentas de servicios y de rentas se incrementarán en 2017 mientras que el saldo en transferencias se tornará más superavitario por las crecientes entradas de remesas de migrantes

Los flujos financieros netos hacia la región serán levemente inferiores en 2017 que en 2016, pero serán más que suficientes para cubrir el menor déficit de la cuenta corriente

Las emisiones de bonos externos por parte de países de América Latina y el Caribe crecieron casi un 9% en los diez primeros meses de 2017 respecto de igual período de 2016 y marcaron un récord en volumen desde que se inició la serie de datos

El riesgo soberano de la región continuó durante este año con la tendencia a la baja que había iniciado en febrero de 2016

El déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos se reducirá en 2017 principalmente debido al Brasil

El déficit de la cuenta corriente de la región alcanzará al 1,6% del PIB en 2017, cifra inferior al 1,9% registrado el año anterior (véase el gráfico III.1). Esto se explica, principalmente, por la reducción del déficit en el Brasil en casi un punto porcentual del PIB, gracias al notable crecimiento de las exportaciones. Si no se considera esta economía, el déficit de la cuenta corriente de la región se mantendrá estable en torno al 2,3% del PIB.

Gráfico III.1

América Latina (19 países): cuenta corriente de la balanza de pagos, según componentes, 2007-2017a

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Las cifras de 2017 corresponden a proyecciones.

En la mayoría de los países se observa una mejoría en la balanza comercial y en las transferencias, sobre todo por los ingresos de las remesas de migrantes, que se han compensado parcialmente con mayores pagos al exterior por intereses y remisión de utilidades de empresas transnacionales.

Los términos de intercambio mejorarán en 2017 para la región en su conjunto y se mantendrían estables el próximo año

La recuperación en los precios de los principales productos de exportación de la región durante 2017 permitirá que sus términos de intercambio aumenten un 3% respecto del año anterior (véase el gráfico III.2). Cabe destacar que este crecimiento es el primero tras cinco años de descensos. Los países exportadores de hidrocarburos serán los más favorecidos este año, con un incremento del 12% en los términos de intercambio. Los países exportadores de productos mineros también se han visto beneficiados con mejores precios, lo que se traducirá en un incremento del 6% en los términos de intercambio. Los precios de los bienes agropecuarios han evolucionado de forma menos favorable, por lo que los países exportadores de estos productos registrarán este año una caída del 1% en los términos de intercambio, al haber enfrentado, a su vez, mayores precios de la energía y otros bienes intermedios. La situación será similar para los países de Centroamérica (-1%) y el Caribe, menos Trinidad y Tabago (-0,1%), que en general son importadores netos de energía y alimentos, y este año registrarán un descenso en los términos de intercambio.

Gráfico III.2

América Latina y el Caribe (países y grupos de países seleccionados): tasa de variación de los términos de intercambio, 2015-2017a

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Las cifras de 2017 corresponden a proyecciones.

El saldo comercial mejorará en 2017 por efecto del crecimiento de las exportaciones

Los mejores precios de las materias primas, junto con la recuperación no solo de la actividad y el volumen de comercio mundial, sino también del comercio intrarregional, se han reflejado en un aumento de las exportaciones de América Latina, que crecerán por primera vez tras cuatro años de descensos (véase el recuadro III.1)[1]. Para el cierre de 2017 se espera un crecimiento del 11% respecto de 2016, con alzas del 8% en precios y del 3% en volumen (véase el gráfico III.3). Todos los países de la región vieron crecer sus exportaciones y destaca el caso de la economía brasileña, que registrará un alza del 17% en 2017. En los primeros nueve meses, las exportaciones de hierro y derivados del petróleo han tenido notables aumentos del 62% y el 100%, respectivamente, explicados por grandes alzas en los precios. Las exportaciones de soja también han registrado un crecimiento significativo (20%) debido a la mejora en las cosechas, al igual que los productos manufacturados, como automóviles y vehículos de carga. Por su parte, las economías que concentran sus exportaciones en minerales e hidrocarburos experimentarán alzas considerables en las ventas al exterior durante 2017, del 15% y el 12%, respectivamente. Esto se explica, sobre todo, por los mayores precios de estos productos, que en algunos casos contrarrestarán los menores volúmenes exportados. Dado que los precios de los productos agropecuarios no experimentarán grandes variaciones y que lo mismo ocurrirá con las cantidades exportadas, las ventas al exterior de los países especializados en estos productos aumentarán, en promedio, un 3%. En el caso de México, la recuperación de las exportaciones de manufacturas hacia los Estados Unidos y América Latina, junto con los mayores precios del crudo, se traducirá en una expansión del 9% en sus exportaciones. Los demás países de Centroamérica verán crecer sus exportaciones un 6%, principalmente por mayores volúmenes, en especial en los casos de Honduras y Nicaragua, donde aumentarán un 6% y un 9%, respectivamente, por una mayor producción de café, azúcar y frutas.

Gráfico III.3

América Latina (países y grupos de países seleccionados): tasa de variación proyectada de las exportaciones de bienes, según volumen y precios, 2017

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).

De conformidad con la recuperación de las economías de la región y con los mayores precios de las materias primas, las importaciones de bienes mostrarán al cierre de 2017 un crecimiento del 8% respecto del año anterior, con incrementos del 4% tanto en precios como en volumen (véase el gráfico III.4). Con la excepción de la República Bolivariana de Venezuela, todos los países de la región experimentarán incrementos en sus importaciones. Destacan los casos de la Argentina, el Ecuador y el Paraguay, con alzas en torno al 20%. En los primeros dos casos, la recuperación de las importaciones se da en un contexto de vuelta al crecimiento económico después de que en 2016 se registrara un descenso en el nivel de actividad. En el Ecuador también influyó el levantamiento de las “salvaguardias” a fines del primer semestre de 2017, lo que, junto con el mejor desempeño económico, impulsó mucho las importaciones[2]. Las dos principales economías de la región, el Brasil y México, registrarán en 2017 un incremento del 8% en sus importaciones. Por otra parte, el alza en los precios de los productos básicos, en particular de los productos energéticos, junto con los mayores volúmenes, explican el incremento del 7% en las importaciones en Centroamérica.

Recuadro III.1

Crecimiento de los socios comerciales y evolución del volumen exportado por América Latina

El volumen de exportaciones de América Latina ha demostrado tener una alta correlación con el nivel de actividad de sus socios comerciales —tanto intrarregionales como extrarregionales—, en el sentido de que este nivel de actividad constituye una aproximación a la demanda de exportaciones que enfrenta cada país de la región.

Si se calcula la tasa ponderada de crecimiento del PIB de los socios comerciales de los países de la región, esta se correlaciona con el volumen exportado por la región, con un coeficiente de 0,9 para el período 2000-2017.

América Latina: indicador de crecimiento de los socios comerciales y variación del volumen exportadoa

(Tasas de variación interanuales, en porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).

a El indicador de crecimiento se calculó sobre la base de las tasas de crecimiento de los socios comerciales ponderadas por el peso de cada socio en las exportaciones de bienes de los países de la región.

En vista de lo mencionado, y bajo el supuesto de precios estables de los productos básicos, es posible prever que en 2018 las ventas externas regionales crezcan, básicamente por efecto de los volúmenes exportados. De verificarse las proyecciones de actividad actuales, se proyecta que el crecimiento del PIB de los socios comerciales de la región sería mayor en 2018 que en este año prácticamente para todos los países, tanto de América del Sur como de Centroamérica.

América Latina: indicador de crecimiento de los socios comerciales, 2013-2018

(En porcentajes)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

América del Sur

3,3

2,8

2,8

2,5

3,1

3,2

Argentina

3,2

2,4

1,9

2,0

2,9

3,1

Bolivia (Estado Plurinacional de)

2,9

1,1

1,0

0,8

2,3

2,6

Brasil

3,4

2,9

3,3

2,7

3,3

3,3

Chile

3,7

3,4

3,4

3,1

3,6

3,5

Colombia

2,8

3,0

2,6

1,6

2,3

2,5

Ecuador

2,5

2,6

2,7

2,2

2,7

2,9

Perú

3,1

3,2

3,1

2,9

3,3

3,3

Paraguay

2,7

1,5

0,2

-0,2

2,1

2,3

Uruguay

3,0

1,8

1,4

1,1

2,3

2,4

Centroamérica y México

2,0

2,6

2,8

1,7

2,3

2,5

Costa Rica

2,4

3,1

3,1

2,2

2,6

2,7

El Salvador

2,5

3,2

3,4

2,5

2,9

3,0

Guatemala

2,3

2,5

2,9

2,3

2,7

2,7

Honduras

2,4

2,6

2,3

2,0

2,4

2,4

México

1,9

2,6

2,8

1,6

2,3

2,4

Nicaragua

1,8

2,0

2,3

2,3

2,3

2,3

Panamá

2,5

2,0

2,0

0,9

1,3

2,0

República Dominicana

2,3

2,5

2,7

1,9

2,4

2,7

América Latina

2,9

2,8

2,8

2,2

2,9

3,0

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información de la Base de Datos Estadísticos de las Naciones Unidas sobre el Comercio de Productos Básicos (COMTRADE), para el peso de los socios comerciales, y Fondo Monetario Internacional (FMI), World Economic Outlook, octubre de 2017 [base de datos en línea] https://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2017/01/weodata/index.aspx, para los datos de proyección de crecimiento del PIB.

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).

Gráfico III.4

América Latina (países y grupos de países seleccionados): tasa de variación proyectada

de las importaciones de bienes, según volumen y precios, 2017

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).

La balanza comercial de América Latina muestra una mejoría tanto en 2016 como en  2017: en el primer caso, explicada por una contracción en las importaciones, que coincide con la caída del producto regional, y en el segundo caso, debido a la recuperación de las exportaciones. Como consecuencia, la región pasó de un déficit del -1% del PIB en 2015 a un superávit del 0,1% del PIB en 2016 y llegará al 0,6% en 2017.

Los déficits en las cuentas de servicios y de rentas se incrementarán en 2017 mientras que el saldo en transferencias se tornará más superavitario por las crecientes entradas de remesas de migrantes

En 2017, el déficit en la balanza de servicios se mantendrá en los mismos niveles del año anterior, en torno al 0,9% del PIB. Sin embargo, en términos nominales se ampliará levemente y pasará de un déficit de 47.400 millones de dólares a uno de 50.300 millones de dólares. De manera consecuente con la recuperación en las importaciones de bienes, los pagos por transporte se incrementarán tanto por el aumento de los volúmenes como por los mayores costos de los fletes[3]. Por su parte, la recuperación de las economías se ha traducido en mayores gastos por viajes y otros servicios. Los créditos de servicios (exportaciones) experimentarán un crecimiento del 7% durante 2017, tanto por mayores ingresos por turismo como por servicios de transporte y otros servicios en general[4].

Con respecto a la cuenta de renta, la mejora de este año en los precios de los productos básicos implicará un alza en el déficit, que pasará del 2,5% del PIB al 2,7% del PIB, dadas las mayores utilidades remitidas al exterior por parte de las empresas de inversión extranjera en el sector de recursos naturales[5]. Desde comienzos de la década de 2000, el déficit de la cuenta de renta ha estado estrechamente vinculado a la evolución de los precios de los productos básicos, puesto que es en ese período cuando se producen cuantiosos ingresos de inversión extranjera directa (IED), con una alta proporción dirigida a los sectores de recursos naturales (véase el gráfico III.5)[6].

Gráfico III.5

América Latina: balanza de renta e índices de precios de productos básicos energéticos y no energéticos, 1980-2017a

(Índices base 2010)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales y Banco Mundial, Commodity Price Data (Pink Sheet).

a Las cifras de 2017 corresponden a proyecciones.

Por el contrario, la balanza de transferencias corrientes, que es una cuenta históricamente positiva, mantendrá su superávit en torno al 1,4% del PIB, aunque medido en dólares crecerá un 7% en 2017. En los primeros nueve meses del año, los flujos de remesas de migrantes, que son el componente principal de las transferencias, se han incrementado un 9% para el promedio de la región por el mayor dinamismo de las economías emisoras (véase el gráfico III.6). Sobresalen los casos de Guatemala y la República Dominicana, donde las remesas crecen en el orden del 15%, así como los de Colombia, El Salvador, Honduras, Nicaragua y el Paraguay, donde se han acrecentado más del 10%.

Los flujos financieros netos hacia la región serán levemente inferiores en 2017 que en 2016, pero serán más que suficientes para cubrir el menor déficit de la cuenta corriente

En 2017, los flujos financieros totales netos hacia la región resultarán un 4% menores que en 2016, pero serán más que suficientes para cubrir el déficit de la cuenta corriente e incluso acumular reservas internacionales. El acervo de reservas experimentará un aumento aproximado del 4,2% entre 2016 y 2017.

Dentro de los componentes de la cuenta financiera, con datos hasta la mitad del año, en la región se observa cierta estabilidad en la IED neta. Esta estabilidad, sin embargo, es el resultado de un considerable aumento de los flujos de IED en el Brasil (un 23% interanual en el acumulado hasta el tercer trimestre), combinado con una caída en el conjunto de los demás países (véase el gráfico III.7).

Gráfico III.6

América Latina y el Caribe (países seleccionados): variación interanual de los ingresos por remesas de emigrados, 2015-2017a b

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Las cifras de 2017 corresponden al período comprendido entre enero y octubre para El Salvador y Guatemala, y entre enero y septiembre en los casos del Brasil, Colombia, México, Nicaragua, el Paraguay y la República Dominicana. En el caso de Bolivia (Estado Plurinacional de), Costa Rica, el Ecuador, Honduras y el Perú, el período va de enero a junio. En el caso de Jamaica los datos van hasta abril.

b Los Estados Unidos son el principal país de origen de las remesas recibidas por todos los países considerados, con la excepción de Bolivia (Estado Plurinacional de) y el Paraguay, donde España ocupa el primer lugar como país de origen de las remesas.

Gráfico III.7

América Latina (países seleccionados): flujos de inversión directa neta y demás flujos financieros, primer trimestre de 2008 a segundo trimestre de 2017

(En millones de dólares)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Los flujos distintos a la IED (básicamente, de cartera y de otra inversión) han presentado en lo que va del año una tendencia decreciente para el total regional. Sin embargo, esta tendencia también refleja dos realidades distintas entre el Brasil y el resto de la región: mientras que en el Brasil se observan salidas netas crecientes, en el resto de la región existen entradas netas cada vez mayores.

Las emisiones de bonos externos por parte de países de América Latina y el Caribe crecieron casi un 9% en los diez primeros meses de 2017 respecto de igual período de 2016 y marcaron un récord en volumen desde que se inició la serie de datos

Las emisiones en los mercados internacionales por parte de los países de la región continuaron su senda al alza y crecieron casi un 9% en los diez primeros meses de este año (en comparación con igual período de 2016). Esto se debió a un mayor apetito por activos de los mercados emergentes y a las condiciones económicas más favorables en la región. Además, para el período entre enero y octubre de 2017, las emisiones totalizaron casi 127.000 millones de dólares, cifra récord desde el inicio de esta serie de datos (véase el gráfico III.8). A nivel sectorial, el mayor aumento durante el período considerado se dio en el sector bancario y el sector privado corporativo, mientras que las emisiones de los demás sectores cayeron en la comparación interanual[7].

Los países que registraron un mayor aumento entre enero y octubre fueron Chile y el Perú, donde, a pesar del menor desempeño económico, este año continuaron los bajos niveles de riesgo soberano y la demanda por bonos en los mercados internacionales se mostró sólida (véase el gráfico III.9). En la Argentina y México, por el contrario, se produjeron las caídas más fuertes en las emisiones respecto del año pasado, aunque en ambos casos esto se debió a que 2016 resultó una base de comparación especialmente elevada. En el caso de la Argentina, cabe recordar que 2016 fue el año del regreso a los mercados por parte del Gobierno tras el acuerdo con los acreedores disidentes (holdouts), lo que implicó emisiones récord durante la primera mitad del año. En México, 2016 fue un año de emisiones excepcionalmente altas por parte de la petrolera estatal PEMEX, que tuvo como estrategia realizar grandes colocaciones en los mercados internacionales con el objeto, entre otros, de prefinanciar sus necesidades financieras de 2017 antes de que se llevaran a cabo las elecciones en los Estados Unidos[8].

Gráfico III.8

América Latina y el Caribe: emisiones de bonos en los mercados internacionales acumuladas en los primeros diez meses de cada año, 2006-2017

(En millones de dólares)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de Latin Finance Bonds Database.

Gráfico III.9

América Latina (15 países): emisiones de deuda en los mercados internacionales, acumuladas entre enero y octubre de 2016 y 2017

(En millones de dólares)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de Latin Finance Bonds Database.

El riesgo soberano de la región continuó durante este año con la tendencia a la baja que había iniciado en febrero de 2016

Los niveles de riesgo soberano se redujeron en casi todos los países de la región desde comienzos de 2016, de conformidad con las menores tensiones observadas en los mercados financieros mundiales y la llegada de un mayor volumen de financiamiento a los mercados de bonos de los países de la región.

En lo que va de 2017 (datos a octubre), el índice de bonos de mercados emergentes (EMBIG) de riesgo soberano regional ha bajado unos 70 puntos básicos y se ubicó en 403 puntos básicos (véase el gráfico III.10). La notoria excepción a esta tendencia es la República Bolivariana de Venezuela, donde los niveles de riesgo llegaron a 3.171 puntos básicos a fines de octubre e incluso superaron los 5.000 puntos básicos tras la declaración de reestructuración de la deuda por parte del Gobierno y del impago de un vencimiento de intereses que llevó a las calificadoras a reclasificar al país en la categoría de default o incumplimiento selectivo.

Gráfico III.10

América Latina (13 países): riesgo soberano según el índice de bonos de mercados emergentes (EMBIG), enero de 2012 a octubre de 2017

(En puntos básicos)

Nivel del índice EMBIG al:

31 de diciembre de 2015

31 de diciembre de 2016

31 de octubre de 2017

Argentina

438

455

361

Bolivia (Estado Plurinacional de)

250

83

204

Brasil

548

330

237

Chile

253

158

118

Colombia

317

225

183

Ecuador

1 266

647

563

México

315

296

247

Panamá

214

187

124

Paraguay

338

281

196

Perú

240

170

136

República Dominicana

421

407

278

Uruguay

280

244

154

Venezuela (República Bolivariana de)

2 807

2 168

3 171

América Latina

605

473

403

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de JP Morgan.

Recuadro III.2

Vínculo de los términos de intercambio y los flujos de capital con la actividad económica en la región

La evolución de los precios de los productos básicos tiene un fuerte impacto sobre los términos de intercambio que enfrentan los países de la región, en particular varios de América del Sur, dada la relevancia de los productos primarios y de las manufacturas con base en estos productos en su canasta exportadora. Por otra parte, las condiciones de los mercados financieros globales —tanto el grado de liquidez como las tensiones financieras— se traducen en el grado en que están disponibles los flujos de financiamiento externo para los países de la región. A lo largo del tiempo, la relevancia de estos dos factores externos sobre el crecimiento de la actividad económica de los países de la región ha ido cambiando.

Durante los años noventa, los flujos de capitales, en particular los flujos de cartera (inversiones de no residentes en acciones y bonos de países de la región), tenían un fuerte vínculo con el crecimiento de la actividad regional, pero esta relación comienza a ser mucho más débil a partir de la década de 2000 (véase el gráfico 1).

Gráfico 1

América Latina: crecimiento económico, términos de intercambio y flujos de capital

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales y Fondo Monetario Internacional (FMI), World Economic Outlook, octubre de 2017 [base de datos en línea] https://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2017/01/weodata/index.aspx.

Por otra parte, los términos de intercambio comienzan el período de análisis mostrando una baja correlación con el crecimiento de la actividad económica regional, pero esta se vuelve muy fuerte a partir de la década de 2000. El creciente vínculo de los términos de intercambio con la actividad económica está vinculado, en parte, con el crecimiento de la inversión extranjera directa (IED) en igual período, ya que una parte sustancial de esta IED —especialmente en América del Sur— se dirigió a los sectores de recursos naturales (véase el gráfico 2). Las crisis de los años noventa en la región fueron crisis de las llamadas “interrupciones súbitas” o “fugas” (sudden stops) en los flujos de cartera, mientras que en los últimos años, los choques de términos de intercambio fueron los principales causantes —en términos de factores externos— de las caídas del producto en varios de los países exportadores de productos básicos y, por ende, del magro desempeño de la actividad regional en promedio.

Gráfico 2

América del Sur: flujos de inversión extranjera directa (IED) neta, por sector

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).

[1] Véase Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), Perspectivas del Comercio Internacional de América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/22-P), Santiago, 2017.

[2] En marzo de 2015, el Gobierno ecuatoriano implementó la aplicación de sobretasas arancelarias de entre el 5% y el 45% a alrededor de 3.000 líneas arancelarias (un 38% del total). La salvaguardia se eliminó el 1 de junio de 2017.

[3] El índice Baltic Dry (BDI) promedio de 2017 ha sido un 37% superior al promedio del año anterior. Este índice mide el precio de los fletes marítimos de las principales materias primas (metales, granos, combustibles y demás) en las principales rutas en el mundo y es administrado por la organización Baltic Exchange de Londres.

[4] Entre enero y agosto de 2017, las llegadas de turistas por subregión han crecido un 4,4% hacia el Caribe, un 3,7% hacia Centroamérica y un 6,7% hacia América del Sur (Organización Mundial del Turismo (OMT), UNWTO World Tourism Barometer, vol. 15, octubre de 2017).

[5] La cuenta de renta ha sido estructuralmente negativa en esta región, producto de los pagos al exterior por concepto de remisión de utilidades de la IED e intereses de la deuda externa.

[6] Entre 2003 y 2012, los flujos de IED hacia la región casi se quintuplicaron en términos nominales, ya que las entradas aumentaron de 42.502 millones de dólares en 2003 a 203.500 millones de dólares en 2012.

[7] En el sector cuasisoberano se incluyen, por ejemplo, los bancos de desarrollo públicos y las empresas estatales. En el sector supranacional se incluyen los bancos de desarrollo regionales, como el Banco de Desarrollo de América Latina (CAF) o el Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE).

[8] Véase PEMEX, “Pemex coloca el bono en euros más grande en la historia de los mercados emergentes”[en línea] http://www.pemex.com/saladeprensa/boletines_nacionales/Paginas/2017-011-nacional.aspx y El Economista, “Emisión de deuda del sector público rompe récord en el 2016” [en línea] https://www.eleconomista.com.mx/economia/Emision-de-deuda-del-sector-publico-rompe-record-en-el-2016-20170228-0071.html.

Capítulo IV

La actividad económica

Se consolida, a ritmo lento, la recuperación del crecimiento económico en América Latina

La actividad económica crece impulsada por la recuperación de la demanda interna y el aumento de las exportaciones

Después de 13 trimestres consecutivos, la formación bruta de capital fijo vuelve a crecer en América Latina gracias al repunte de América del Sur, mientras que en México y Centroamérica cae

La agricultura, el comercio y la industria manufacturera son los sectores económicos que impulsan el crecimiento

Se consolida, a ritmo lento, la recuperación del crecimiento económico en América Latina

En 2016, los países de América Latina y el Caribe registraron el peor desempeño en sus niveles de actividad desde la crisis financiera mundial, con lo que la región experimentó un retroceso de un 1,0% del PIB. Sin embargo, ya en el primer trimestre de 2016, el PIB de América Latina mostró la primera señal de que su tendencia decreciente podría revertirse. En dicho período, el PIB regional presentó un punto de inflexión y desde entonces ha mantenido una tendencia creciente, de modo que en el tercer trimestre de 2017 logra su máxima tasa de crecimiento en tres años (véase el gráfico IV.1).

Gráfico IV.1

América Latina: tasa de variación del PIB trimestral con relación a igual trimestre del año anterior, promedio ponderado, primer trimestre de 2013 a tercer trimestre de 2017

(En porcentajes, sobre la base de dólares constantes de 2010)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Durante los primeros tres trimestres de 2017, la tasa de crecimiento regional mostró un crecimiento del 1,2% respecto del mismo período del año anterior, frente al -0,5% del PIB en el último trimestre de 2016. En la Argentina (2,5%), el Brasil (0,6%), Colombia (1,5%), el Ecuador (2,8%), Honduras (5,1%), Nicaragua (5,4%), Panamá (5,8%) y el Uruguay (3,6%), las tasas de crecimiento semestral de la actividad económica muestran un aumento del ritmo de expansión de la actividad económica con relación al dinamismo del segundo semestre de 2016[1]. En el caso del Brasil, el crecimiento del PIB de los últimos dos trimestres (un 0,4% y un 1,4%, respectivamente) ha sido muy importante, ya que en los 12 trimestres anteriores esta economía venía creciendo a tasas negativas.

Tras la contracción experimentada en 2016, el PIB de América Latina y el Caribe crecerá un 1,3% en 2017, aunque, como es característico en la región, se evidencia una gran heterogeneidad al evaluar el desempeño específico de los países y las subregiones. El aumento del PIB regional en 2017 se traducirá en un incremento del PIB regional por habitante del 0,3%. Si bien este aumento es leve, es superior al crecimiento que el indicador experimentó en los últimos dos años, cuando se redujo, en promedio, un 1,7% por año. Para 2018 se espera un repunte en la dinámica económica de la región, con un crecimiento promedio superior. Las economías de América del Sur crecerán un 0,8% este año, tras dos años de contracción económica. Para el grupo conformado por las economías de Centroamérica, Cuba, Haití y la República Dominicana se espera una tasa de crecimiento promedio del 3,3% este año, similar a la registrada en 2016. Para el Caribe de habla inglesa o neerlandesa se estima una tasa de crecimiento promedio del 0,1% para 2017, cifra que incorpora el daño causado por los huracanes Irma y María en algunos países de la subregión.

La actividad económica crece impulsada por la recuperación de la demanda interna y el aumento de las exportaciones

Después de la contracción experimentada en 2016, el PIB de América Latina y el Caribe crecerá un 1,3% en 2017. Este comportamiento del PIB está impulsado por una mejora de la demanda interna, tanto del consumo como de la inversión, así como por el aumento de la demanda de origen externo. La demanda interna se incrementó un 1,5% en los primeros tres trimestres de 2017. Ello se explica por un aumento del 2,3% en la inversión y del 1,7% en el consumo privado, y, en menor medida, por un alza del 0,1% en el consumo público.

El crecimiento de la inversión es producto del incremento de la variación de las existencias, que desde el cuarto trimestre de 2016 inician una trayectoria positiva que aumenta su contribución al PIB (que llega a 0,3 puntos porcentuales del PIB en el cuarto trimestre de 2016 y a 0,8 puntos porcentuales del PIB en los tres primeros trimestres de este año). Este resultado se explica por la contribución positiva de la variación de las existencias en todas las economías de América del Sur, salvo la República Bolivariana de Venezuela (véase el gráfico IV.2).

Gráfico IV.2

América Latina: tasa de variación del PIB y contribución de los componentes del gasto al crecimiento, primer trimestre de 2013 a tercer trimestre de 2017

(En puntos porcentuales)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

El aumento del consumo privado en lo que va del año es resultado de la evolución positiva de los salarios reales, ya que las bajas tasas de inflación registradas compensaron con creces el menor crecimiento de los salarios nominales y, en algunos países, la recuperación de las remesas de emigrantes. Este efecto positivo sobre el consumo privado compensó el dinamismo relativamente bajo del crédito interno y el deterioro de la situación del empleo (la tasa de desempleo urbano de América Latina y el Caribe aumentó respecto del último año). La mantención del detrimento del consumo público se enmarca en la dinámica de ajuste fiscal que siguen implementado varios Gobiernos de la región.

Respecto del comercio exterior de bienes y servicios, el mejor desempeño de la demanda interna y el mejoramiento del contexto internacional permitieron el crecimiento de las importaciones y exportaciones. Sobre la base de lo expuesto, la contribución de las exportaciones al PIB se triplicó respecto de los 0,4 puntos porcentuales aportados en 2016. Sin embargo, dado el mayor aumento en volumen que registraron las importaciones sobre las exportaciones, las exportaciones netas en los primeros tres trimestres de 2017 contribuyeron negativamente al PIB en -0,9 puntos porcentuales.

La dinámica trimestral permite observar que a nivel subregional, a pesar de que hubo un desempeño diferenciado, la clara contraposición de tendencias que existía desde 2013 entre las regiones de América del Sur y el grupo formado por Centroamérica, la República Dominicana y México se disipa en el tercer trimestre de 2017. Mientras América del Sur muestra un punto de inflexión a partir del segundo trimestre de 2016, cuando da inicio a una dinámica de recuperación, el grupo de Centroamérica, la República Dominicana y México mantiene estable su trayectoria de los últimos años. En términos de las contribuciones de los componentes del gasto al crecimiento del PIB en 2017, en América del Sur, al comienzo estas se basaron principalmente en la recuperación de la inversión, a través del incremento de las existencias, y más adelante, en menor medida, en el consumo privado. En el tercer trimestre, sin embargo, América del Sur, al igual que Centroamérica, la República Dominicana y México, como grupo, basa el crecimiento del PIB en la contribución del consumo privado y las exportaciones (véase el gráfico IV.3).

Después de 13 trimestres consecutivos, la formación bruta de capital fijo vuelve a crecer en América Latina gracias al repunte de América del Sur, mientras que en México y Centroamérica cae

Tras caer por 13 trimestres consecutivos a una tasa promedio anual del 4,4%, la formación bruta de capital fijo regional creció un 0,7% en el tercer trimestre de 2017. La contracción era atribuible, en su totalidad, a la caída de la formación bruta de capital fijo en América del Sur, en especial al Brasil. Sin embargo, a partir del tercer trimestre de 2017, esta caída en América del Sur se revierte a un aumento del 1,0%. Por el contrario, en el mismo período, la formación bruta de capital fijo en el grupo conformado por Centroamérica, la República Dominicana y México cae un 0,9% (véase el gráfico IV.4).

Gráfico IV.3

América Latina (agrupaciones seleccionadas): tasa de variación del PIB y contribución de los componentes del gasto al crecimiento, primer trimestre de 2013 a tercer trimestre de 2017

(En puntos porcentuales)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Gráfico IV.4

América Latina (promedio ponderado): tasa de variación de la formación bruta de capital fijo, con relación a igual trimestre del año anterior, primer trimestre de 2014 a tercer trimestre de 2017

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

La agricultura, el comercio y la industria manufacturera son los sectores económicos que impulsan el crecimiento

La actividad del sector del comercio, que en parte refleja la evolución del consumo privado y que mantuvo una contracción desde el cuarto trimestre de 2015, experimentó en el cuarto trimestre de 2016 un leve crecimiento, que se acrecienta en el primer y el segundo trimestre de 2017. Este comportamiento del comercio en la región obedece a que se está recuperando el dinamismo del consumo privado. De igual manera, la recuperación del sector externo, sumada al mayor dinamismo de la demanda interna, se ha visto reflejada en el crecimiento de los sectores de transporte y comunicaciones e industria manufacturera. Además, la contribución del sector agrícola en la región se incrementa alrededor de medio punto porcentual a causa de la mayor tasa de crecimiento del sector informada en el Brasil.

Por otra parte, la actividad del sector de la construcción, que refleja el dinamismo de la inversión, mantiene su contribución negativa al crecimiento a causa del magro desempeño. De igual forma, la explotación de minas y canteras contribuye negativamente al crecimiento del PIB, producto de su contracción, y es el sector de actividad económica que más resta (véase el gráfico IV.5).

Gráfico IV.5

América Latina: tasa de variación del valor agregado y contribución por sector de actividad económica, primer trimestre de 2015 a segundo trimestre de 2017

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

[1] Las tasas de crecimiento semestral se refieren al crecimiento de tres trimestres en los casos de la Argentina, el Brasil y Colombia.

Capítulo V

Los precios internos

La inflación se ha reducido en la región y exhibe patrones bien diferenciados entre subregiones

La inflación de alimentos registró una disminución mayor que la inflación subyacente, y la inflación en bienes transables cayó más rápido que la inflación en no transables

La inflación se ha reducido en la región y exhibe patrones bien diferenciados entre subregiones

Durante los primeros diez meses de 2017 la inflación promedio de América Latina y el Caribe mantuvo la senda descendente iniciada a mediados de 2016, y presentó una caída de 2,9 puntos porcentuales si se comparan las tasas de octubre de 2016 (8,2%) y de octubre de 2017 (5,3%). En efecto, en el gráfico V.1 puede apreciarse que los niveles actuales de la inflación regional son los menores que se registran desde inicios de 2014.

Gráfico V.1

América Latina y el Caribe: tasas de variación del índice de precios al consumidor (IPC) en 12 meses, promedio ponderado, enero de 2014 a octubre de 2017

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

En el gráfico V.1 se puede observar la velocidad del proceso de desinflación que ha experimentado la región en los meses recientes. Entre mayo de 2016, período en que la inflación regional alcanzó un máximo (8,9%), y octubre de 2017, la inflación regional disminuyó 360 puntos básicos, lo que representa una caída del 40%, equivalente a poco más de 20 puntos básicos mensuales. Hay que destacar que desde julio de 2017 la inflación regional ha registrado un leve ascenso, lo que pone fin a 13 meses consecutivos de reducción.

En el gráfico V.1 también se aprecia cómo se ha acentuado la diferencia en la dinámica inflacionaria de las diferentes subregiones que integran América Latina y el Caribe. Entre octubre de 2016 y octubre de 2017, la inflación disminuyó tanto en América del Sur como en el Caribe, en el primer caso 5,7 puntos porcentuales (pasando del 10,6% al 4,9%) y en el segundo 3,5 puntos porcentuales (pasando del 7,2% al 3,7%); al mismo tiempo, en la subregión integrada por las economías de Centroamérica y México, la inflación se incrementó 2,6 puntos porcentuales (al pasar del 3,4% en 2016 al 6,0% en 2017) (véase el cuadro V.1). Diversos factores contribuyen a las diferencias entre las subregiones, pero sin duda la dinámica del tipo de cambio y políticas monetarias antiinflacionarias resultan ser los más importantes. En efecto, mientras en las economías del sur la apreciación de las monedas ha favorecido la reducción de los precios, en el grupo conformado por Centroamérica y México la depreciación de las monedas ha contribuido al aumento de la inflación. Por otra parte, en la Argentina, el Brasil, Colombia y Suriname la adopción de políticas de desinflación ha permitido un rápido descenso de la inflación.

Cuadro V.1

América Latina y el Caribe: tasas de variación del índice de precios al consumidor (IPC) en 12 meses, octubre de 2015 a octubre de 2017

(En porcentajes)

Octubre de 2015

Octubre de 2016

Octubre de 2017

Diciembre de 2015

Diciembre de 2016

América Latina y el Caribea

7,2

8,2

5,3

7,9

7,3

América del Sura

9,5

10,6

4,9

10,6

9,1

Argentinab

22,4

43,4

22,9

27,5

38,5

Bolivia (Estado Plurinacional de)

4,3

3,5

3,0

3,0

4,0

Brasil

9,9

7,9

2,7

10,7

6,3

Chile

4,0

2,8

1,9

4,4

2,7

Colombia

5,9

6,5

4,0

6,8

5,7

Ecuador

3,5

1,3

-0,1

3,4

1,1

Paraguay

3,2

3,6

4,9

3,1

3,9

Perú

3,7

3,4

2,0

4,4

3,2

Uruguay

9,2

8,5

6,0

9,4

8,1

Venezuela (República Bolivariana de)

156,1

…

…

180,9

…

Centroamérica y México

2,7

3,4

6,0

2,7

3,7

Costa Rica

-0,9

0,6

2,3

-0,8

0,8

El Salvador

-0,2

-0,9

1,6c

1,0

-0,9

Guatemala

2,2

4,8

4,2

3,1

4,2

Haití

11,7

13,3

15,6d

12,5

14,3

Honduras

2,5

2,8

4,0

2,4

3,3

México

2,5

3,1

6,4

2,1

3,4

Nicaragua

2,8

3,4

4,6

2,9

3,1

Panamá

-0,4

1,4

0,5

0,3

1,5

República Dominicana

1,2

0,9

3,5

2,3

1,7

El Caribe

1,4

7,2

3,7

3,3

5,4

Antigua y Barbuda

1,2

-1,1

2,2e

0,9

-1,1

Bahamas

1,5

0,5

2,7e

2,0

0,8

Barbados

-2,4

2,0

1,2f

-2,3

3,2

Belice

-0,8

0,7

0,7d

-0,6

1,1

Dominica

-0,6

0,2

1,3e

-0,5

0,6

Granada

0,7

1,0

1,5e

1,1

0,9

Guyana

-1,4

1,2

1,8d

-1,8

1,4

Jamaica

2,0

1,8

4,6c

3,7

1,7

Saint Kitts y Nevis

-4,0

1,2

0,5e

-2,4

0,0

San Vicente y las Granadinas

-2,0

0,7

1,9e

-2,1

1,0

Santa Lucía

-3,1

-2,1

-0,3d

-2,6

-2,8

Suriname

4,1

75,6

16,2d

25,2

49,2

Trinidad y Tabago

3,1

2,5

1,2c

1,5

3,1

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a No se incluyen datos de la República Bolivariana de Venezuela, debido a la falta de información oficial desde diciembre de 2015.

b Para 2017, la serie fue empalmada con la serie del IPC del Gran Buenos Aires, a fin de efectuar una comparación interanual.

c Datos a septiembre de 2017.

d Datos a agosto de 2017.

e Datos a marzo de 2017.

f Datos a junio de 2017.

A nivel de países, la inflación se redujo, entre octubre de 2016 y octubre 2017, en 14 economías de la región, 8 de las cuales se encuentran en América del Sur. Se destacan las caídas que registró la inflación en la Argentina y en Suriname, que en ambos casos fueron superiores a 20 puntos porcentuales. Por otro lado, fueron 16 las economías en que se produjo un aumento de la inflación, 7 en la subregión de Centroamérica y México, y 9 en la subregión del Caribe que reúne a países que no son de habla hispana. Un elemento destacable es que, si bien la inflación se aceleró en las economías del grupo conformado por Centroamérica y México, solo en el caso mexicano se ubicó fuera del rango de la meta establecida por la autoridad monetaria. En las economías del Caribe en que se produjeron aumentos de la inflación, solo en el caso de Jamaica esto significó alcanzar una tasa superior al 4%.

En el caso de la República Bolivariana de Venezuela, pese a que ni el banco central ni el Instituto Nacional de Estadística han publicado información sobre los precios desde diciembre de 2015, el Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó cifras sobre la inflación en esta economía, correspondientes a 2016, suministradas por el banco. De acuerdo con lo informado, la inflación fue del 302,7% en 2016. En 2017, la Asamblea Nacional ha publicado datos de la evolución de la inflación mensual, empleando un índice a nivel nacional. De acuerdo con este índice, la inflación mensual se ha ido incrementando en 2017, pasando del 18% en enero al 45,5% en octubre; según estos datos, la inflación acumulada sería del 825%.

La inflación de alimentos registró una disminución mayor que la inflación subyacente, y la inflación en bienes transables cayó más rápido que la inflación en no transables

Durante 2017, la inflación de alimentos y bebidas no alcohólicas de la región experimentó una caída de 6,7 puntos porcentuales, si el nivel de octubre de 2017 (3,5%) se compara con el del mismo mes de 2016 (10,2%), y de 4,8 puntos porcentuales, si se compara con el nivel de diciembre de 2016 (8,3%). En las economías de América del Sur, la reducción de la inflación de alimentos fue de 10,9 puntos porcentuales (pasó del 13,2% en octubre de 2016 al 2,3% en octubre de 2017). Se produjeron caídas en ocho países, entre las cuales destacan las disminuciones de dos dígitos en la Argentina y el Brasil. En el grupo conformado por Centroamérica y México, la inflación de alimentos solo se redujo en dos países (Haití y Panamá) y se incrementó en el resto de las economías, por lo que el promedio de esta subregión dio cuenta de un alza de 1,7 puntos porcentuales entre octubre de 2016 (cuando el nivel fue del 4,3%) y octubre de 2017 (6,0%).

La inflación subyacente de América Latina y el Caribe también mostró una reducción entre octubre de 2016 y octubre de 2017. En América del Sur, la caída fue de 4,2 puntos porcentuales, ya que esta inflación pasó del 9,9% en octubre de 2016 al 5,7% en el mismo mes de 2017. En la subregión de Centroamérica y México, la inflación subyacente se incrementó 0,2 puntos porcentuales, al pasar del 3,5% en octubre de 2016 al 3,7% en octubre de 2017. Los países que registraron los mayores descensos de la inflación subyacente entre los meses de octubre de 2016 y de 2017 fueron la Argentina (18,1 puntos porcentuales) y Haití (15 puntos porcentuales), mientras que el mayor incremento se produjo en México (véase el gráfico V.2).

Gráfico V.2

América Latina y el Caribe: tasas de variación del índice de precios al consumidor (IPC) en 12 meses, general, subyacente, de alimentos, de bienes y de servicios, promedio ponderado, enero de 2014 a octubre de 2017

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Al igual que en los demás factores que componen el índice general, la inflación promedio de bienes transables de América Latina y el Caribe registró una disminución, al pasar del 9,9% en octubre de 2016 al 3,8% en octubre de 2017. Nuevamente la reducción en América del Sur (de 9,8 puntos porcentuales, respecto al 13% de octubre de 2016) impulsó esta caída del promedio regional. Por su parte, en el grupo conformado por Centroamérica y México la inflación de bienes transables presentó un alza de 1,3 puntos porcentuales, al pasar del 4,0% en octubre de 2016 al 5,3% en octubre de 2017. Las economías en que se produjeron las mayores reducciones fueron la Argentina, el Brasil y Haití, mientras que Costa Rica, México y la República Dominicana fueron las que exhibieron los mayores incrementos.

Capítulo VI

Empleo y salarios

El desempleo aumentó por la debilidad de la generación de empleo y un repunte de la entrada de personas al mercado laboral

Se registra una leve reducción de las brechas de participación y ocupación entre hombres y mujeres, pero no de la brecha del desempleo

En la región, el empleo asalariado empezó a aumentar, pero todavía a tasas muy bajas, y la calidad media del empleo volvió a bajar

Predominaron aumentos moderados de los salarios reales, lo que apoyó el consumo de los hogares

Como promedio del año, se estima que la tasa de desempleo urbano de América Latina y el Caribe aumentará de un 8,9% en 2016 a un 9,4% en 2017. Con ello se acumula un incremento de 2,5 puntos porcentuales desde 2014 y un aumento del número de desempleados en las zonas urbanas de la región de 7 millones de personas (de 15,8 a 22,8 millones) entre 2014 y 2017. La tasa señalada es la más elevada desde 2005 y representa un retroceso de la región con respecto a los importantes avances alcanzados durante la década de 2000 y los primeros años de la década de 2010. Sin embargo, a lo largo del año el deterioro interanual se ha suavizado gradualmente, y para 2018 se espera la primera reducción de la tasa de desocupación urbana desde 2014.

El desempleo aumentó por la debilidad de la generación de empleo y un repunte de la entrada de personas al mercado laboral

El nuevo aumento del desempleo urbano se debió, por una parte, a la persistente debilidad de la generación de empleo, pues ya desde el segundo trimestre de 2014 la tasa de ocupación urbana ha registrado una caída interanual ininterrumpida. Sin embargo, igual que en el caso de la tasa de desempleo urbano, este deterioro fue cada vez menos marcado a lo largo del año y para la región en su conjunto se espera que como promedio de 2017 la tasa de ocupación laboral solo se contraiga levemente, alrededor de 0,1 punto porcentual. Según se verá más adelante, esta caída de la tasa de ocupación se relacionó nuevamente con la debilidad de la creación de empleo asalariado, como expresión del bajo crecimiento económico y la débil demanda laboral correspondiente, lo que en términos de la cantidad de ocupados fue parcialmente compensado por el aumento del número de ocupados no asalariados.

Por otra parte, la debilidad de la generación de empleo fue acompañada por un incremento relativamente fuerte de la tasa de desempleo, debido a la notoria expansión de la oferta laboral, que se expresó en que la tasa de participación urbana aumentara alrededor de 0,3 puntos porcentuales.

En el gráfico VI.1 se muestra cómo a partir de 2016 las dinámicas de la oferta laboral y de la creación de empleo se reforzaron mutuamente, incidiendo en un aumento de la tasa de desempleo, mientras que en los dos años anteriores la contracción de la tasa de participación había atenuado el impacto de la caída de la tasa de ocupación en el desempleo[1]. La mayor contribución de la variación de la participación laboral al aumento de la tasa de desempleo urbano se registró en 2016, con casi 0,5 puntos porcentuales. Si bien la incidencia de la oferta laboral se desaceleró en 2017 y su impacto en el aumento de la tasa de desempleo fue de aproximadamente 0,4 puntos porcentuales, este año tuvo un impacto relativo mayor que la debilidad de la generación de empleo.

La variación de la tasa de ocupación contribuyó a reducir la tasa de desempleo hasta 2013, mientras que posteriormente el bajo crecimiento económico regional (en 2014 y 2017) y el crecimiento económico negativo (en 2015 y 2016) incidieron en una caída de la proporción de la población en edad de trabajar que se encuentra ocupada, con el impacto correspondiente en el desempleo. En 2016 este impacto llegó a un máximo y tuvo una incidencia de 1,1 punto porcentual en la tasa de desempleo, mientras que en 2017 se estima que este impacto sería de alrededor de 0,1 punto porcentual, menor que el impacto del aumento de la oferta laboral.

Gráfico VI.1

América Latina y el Caribe: contribución de las variaciones de las tasas de participación y ocupación a la variación de la tasa de desempleo urbano, 2012-2017

(En puntos porcentuales)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Dado que en el gráfico se presenta la contribución de las variaciones de las tasas de ocupación y de participación a la variación de la tasa de desempleo, un aumento (una caída) de la tasa de ocupación aparece con un signo negativo (positivo).

a Estimaciones.

En concordancia con la gradual reactivación de la economía regional, a lo largo del año tanto la tasa de ocupación como la de desempleo registraron mejoras, después de que en el segundo trimestre de 2016 se registrara el mayor deterioro interanual de ambos indicadores. Como se observa en el gráfico VI.2, en un grupo de 11 países de América Latina y el Caribe la caída interanual de la tasa de ocupación urbana disminuyó de manera gradual, y en el tercer trimestre de 2017 mejoró muy levemente respecto al mismo trimestre del año anterior. A la vez, el incremento de la tasa de desempleo urbano se suavizó continuamente, y en el tercer trimestre de 2017 el aumento interanual fue mínimo. Tomando en cuenta la dinámica del crecimiento económico hacia fines de 2017 y las proyecciones para 2018, estas tendencias indican que ambos indicadores registrarían moderadas mejoras en el próximo año.

Gráfico VI.2

América Latina y el Caribe (11 países): tasas de participación, ocupación y desempleo urbanos, años móviles, y variación interanual, promedios ponderados, primer trimestre de 2014 a tercer trimestre de 2017a

(En porcentajes y puntos porcentuales)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Los países considerados son: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Jamaica, México, Paraguay, Perú y Uruguay. Se incluyen estimaciones basadas en datos parciales.

b Datos preliminares.

Tal como en 2016, el resultado regional en 2017 se vio influido en gran medida por el desempeño del mercado laboral del Brasil, donde —si bien el deterioro se suavizó a lo largo del año—, la tasa de desempleo mostró un nuevo aumento bastante marcado (como promedio de los primeros tres trimestres, pasó del 11,3% al 13,1% a nivel nacional, y del 12,8% al 14,7% en las principales 20 regiones metropolitanas). Sin embargo, el deterioro de los indicadores laborales fue un fenómeno relativamente generalizado, sobre todo en América de Sur, donde la tasa de desempleo aumentó en seis de los ocho países de los que hay información disponible (además del Brasil, Chile, Colombia, el Paraguay, el Perú y el Uruguay), si bien por lo general de manera moderada, al mismo tiempo que bajó en la Argentina y el Ecuador. Los resultados preliminares han sido algo más favorables en el Caribe —donde el desempleo cayó en las Bahamas y Jamaica, mientras que aumentó en Barbados, Belice y Trinidad y Tabago— y, sobre todo, en la subregión conformada por México y Centroamérica, donde, entre los países de los que existe información disponible, la tasa de desempleo solo registró un deterioro en Panamá, en tanto que se mantuvo estable en Guatemala y bajó en Costa Rica, México, Nicaragua y la República Dominicana[2].

Se registra una leve reducción de las brechas de participación y ocupación entre hombres y mujeres, pero no de la brecha del desempleo

La evolución de las principales variables laborales correspondientes a hombres y mujeres ha sido heterogénea entre los países de la región a lo largo del año. En el gráfico VI.3 se presentan las medianas de la variación interanual de las tasas de participación, ocupación y desempleo de hombres y mujeres de los países que cuentan con información del total nacional para los primeros tres trimestres de 2017. Las cifras permiten constatar que el incremento de la tasa de participación que se registra tanto en el promedio ponderado como en la mediana se debe a la mayor inserción laboral de las mujeres, cuya tasa de participación subió 0,4 puntos porcentuales, mientras que la de los hombres registró una leve caída; como consecuencia, ha persistido la tendencia de largo plazo de una reducción gradual de la brecha de participación laboral, si bien esta sigue siendo amplia[3].

Gráfico VI.3

América Latina y el Caribe (18 países): variación interanual de las tasas de participación, ocupación y desempleo a nivel nacional, por sexo, medianas, primeros tres trimestres de 2017a

(En puntos porcentuales)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Los países considerados son: Argentina, Bahamas, Barbados, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Guatemala, Jamaica, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana, Trinidad y Tabago y Uruguay. No todos los países cuentan con información completa para los tres trimestres.

A diferencia de lo que se observa en el promedio ponderado de las variaciones de la tasa de ocupación urbana, en la mediana de las variaciones a nivel nacional la tasa de ocupación se mantuvo sin cambios. Tal como ocurre con la tasa de participación, se observa un contraste entre los sexos, ya que la mediana de la variación de la tasa de ocupación de las mujeres fue de más de 0,2 puntos porcentuales, mientras que la tasa correspondiente a los hombres se mantuvo prácticamente inalterada[4].

Finalmente, como mediana de los países de los que se cuenta con información, la tasa de desempleo tanto masculino como femenino se mantuvo bastante estable[5]. Sin embargo, en el caso de los hombres, esto ocurrió en el contexto de pocos cambios de las tasas tanto de participación como de ocupación, mientras que en el caso de las mujeres fue el resultado de aumentos simultáneos de ambas variables. De todas maneras, se mantiene la marcada brecha entre las tasas de desempleo de hombres y mujeres, como reflejo de las dificultades que muchas mujeres enfrentan al querer insertarse en el mercado de trabajo[6].

En la región, el empleo asalariado empezó a aumentar, pero todavía a tasas muy bajas, y la calidad media del empleo volvió a bajar

Desde 2013 el trabajo por cuenta propia se ha expandido a tasas más altas que el empleo asalariado y la brecha entre ambos fue marcada, sobre todo, entre 2014 y 2016[7]. Esta divergencia refleja, por un lado, la debilidad de la demanda laboral y, por lo tanto, de la creación de empleo asalariado en las empresas privadas y en el sector público. Por otro lado, ha sido resultado de la presión ejercida desde la oferta laboral, dado que muchos hogares se vieron obligados a procurarse ingresos laborales fuera de la relación laboral salarial y se autogeneraron trabajos remunerados, comúnmente con ingresos precarios y volátiles y sin protección social, por lo que esta expansión representa un deterioro de la calidad media del empleo.

En 2017, esta tendencia se mantuvo, ya que, si bien en varios países la creación de empleo asalariado se dinamizó moderadamente, en general la cantidad de estos nuevos empleos no fue suficiente para cubrir las necesidades de quienes entraban al mercado laboral y el trabajo por cuenta propia volvió a expandirse con un dinamismo mayor que el empleo asalariado. En efecto, como promedio ponderado de 12 países, al tercer trimestre de 2017 el empleo asalariado se expandió, en comparación con el período comprendido entre el primer y el tercer trimestre de 2016, un 0,4%, mientras que el número de trabajadores por cuenta propia aumentó un 1,1% y el empleo en su conjunto un 0,8% (véase el gráfico VI.4)[8].

Gráfico VI.4

América Latina y el Caribe (12 países): crecimiento económico y dinámica de la generación de empleo, promedios ponderados, 2014-2017a

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Los países considerados son: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Guatemala, México, Panamá, Paraguay, Perú y República Dominicana.

b Las tasas de crecimiento de las categorías de ocupaciones se refieren al promedio del período enero-septiembre, en tanto que el crecimiento económico corresponde a proyecciones para el año en su conjunto.

La evolución del empleo registrado[9], que se utiliza como indicador del empleo formal y de mejor calidad, muestra aspectos similares a los ya comentados, específicamente: i) la debilidad de la generación de este tipo de empleo; ii) tendencias de mejora a lo largo del año, y iii) un desempeño más favorable en el norte de la región, en comparación con los países de América del Sur.

Entre los países sudamericanos, en particular, la expansión de este tipo de empleo sigue siendo muy débil, con tasas que, en el tercer trimestre, por lo general no superan el 1%. Por otra parte, es claro el repunte en la Argentina y el Brasil, donde se han producido modestos aumentos del número de ocupados formales a lo largo del año, si bien en el Brasil la variación interanual sigue siendo negativa. La evolución del empleo registrado en Chile, el Perú y el Uruguay, si bien muestra tasas positivas, refleja que la demanda laboral del sector formal se mantiene deprimida, sobre todo en comparación con la expansión que exhibió este tipo de empleo hasta 2013 (véase el gráfico VI.5).

Gráfico VI.5

América Latina (9 países): tasa de variación interanual del empleo registrado, 2015-2017a

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Los datos se refieren a asalariados que cotizan a los sistemas de seguridad social, con la excepción de los del Brasil, que corresponden a asalariados privados informados por las empresas al Catastro General de Empleados y Desempleados, y del Perú, que hacen referencia al empleo informado en pequeñas, medianas y grandes empresas no agropecuarias formales.

b La variación interanual de 2017 corresponde a los promedios de enero a julio en el caso del Uruguay; enero a agosto en los casos de Costa Rica y El Salvador, y enero a septiembre en los casos de la Argentina, el Brasil, Chile, México, Nicaragua y el Perú.

Por otra parte, en tres de las cuatro economías del norte de América Latina de las que existe información mensual, el empleo registrado se expande a tasas superiores al 2%, sobre todo en México y Nicaragua, que tienen vigentes programas de formalización de empleos preexistentes[10].

La evolución del subempleo horario reflejó durante 2017, a grandes rasgos, la evolución dispar del empleo ya constatada en el norte y el sur de América Latina[11]. Entre los países de los que existe información sobre la evolución de este indicador, en el norte, Costa Rica, México, Nicaragua y la República Dominicana registraron mejoras y solo en Guatemala el subempleo horario aumentó respecto al año anterior. En contraste, entre los países sudamericanos se produjo un incremento de la tasa de subempleo horario en el Brasil, Chile, el Ecuador y el Perú, mientras que la tasa se mantuvo sin grandes cambios en el Paraguay y el Uruguay, y presentó leves disminuciones en la Argentina y Colombia.

La evolución del empleo según ramas de actividad también fue heterogénea, pero como pauta predominante, indicada por las medianas de las tasas de crecimiento, se observan cambios en algunas ramas y continuidades en otras, en comparación con los años anteriores. El empleo agropecuario, que se había contraído en los últimos años, registró una expansión relativamente notoria, expresada por la mediana de las tasas de variación de los países que cuentan con información. Como resultado, su proporción en el empleo total presentó un aumento, liderado por algunos países que ya cuentan con un peso relativamente elevado de este sector en el empleo (como el Ecuador y Guatemala), lo que podría reflejar un incremento de las personas insertas en la agricultura campesina, como consecuencia de la debilidad de la generación de empleo en actividades de mayores niveles de productividad e ingresos laborales (véase el gráfico VI.6). Otro sector en que el empleo se expandió más que en los años anteriores es la industria manufacturera, en la que entre 2012 y 2016 el empleo creció a tasas muy bajas (o negativas, en el caso de 2016). De manera concordante con la reactivación del sector a nivel regional, en 2017 se observaron aumentos relativamente marcados. Algo similar se puede constatar en el caso de la construcción, sector en que el empleo se incrementó a tasas bajas entre 2013 y 2016, y que presenta en varios países cierta recuperación. Sin embargo, en países como el Brasil, Chile, Colombia y Guatemala el empleo en este rubro disminuyó respecto a 2016, de manera que el incremento mencionado no fue un fenómeno generalizado.

Gráfico VI.6

América Latina y el Caribe (13 países): tasas de variación interanual del empleo por ramas de actividad, mediana y promedio ponderado, primeros tres trimestres de 2017a

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Los países considerados son: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Guatemala, Jamaica, México, Panamá, Paraguay, Perú y República Dominicana.

El empleo en los servicios financieros, bienes raíces y servicios a empresas suele mostrar un marcado comportamiento procíclico, y en los últimos años aumentó a tasas muy inferiores a las alcanzadas desde mediados de la década de 2000, llegando a contraerse incluso en 2016. En 2017, varios países volvieron a sufrir una caída del empleo en este sector, pero, a la par con la expansión de la actividad de estos servicios a nivel regional, predominaron casos de recuperación bastante notoria. Por otra parte, el comercio, el transporte y los servicios comunales, sociales y personales mantuvieron una expansión a tasas similares a las registradas en los años anteriores.

Como se observa en el gráfico VI.6, el promedio ponderado de las variaciones del empleo por ramas de actividad muestra algunas diferencias marcadas respecto a las medianas, lo que se debe, sobre todo, a la debilidad de la generación de empleo y los fuertes cambios en algunas ramas de actividad en el Brasil. En efecto, como promedio ponderado, el empleo en el sector agropecuario y en la construcción se contrae, mientras que como mediana registra aumentos de diferente magnitud.

Predominaron aumentos moderados de los salarios reales, lo que apoyó el consumo de los hogares

La evolución de los salarios reales del empleo registrado fue resultado del impacto combinado de la acotada demanda laboral y sus implicaciones para los salarios nominales, y la evolución de la inflación. Como puede apreciarse en el gráfico VI.7, en el grupo de países de la subregión norte, conformado por Costa Rica, El Salvador, México y Nicaragua, la tasa de crecimiento del salario nominal aumentó, pero una aceleración de la inflación incidió en un crecimiento levemente menor del salario real, en comparación con 2016. En Costa Rica y Nicaragua se observaron menores aumentos del salario real, mientras que en el caso de México la aceleración de la inflación redundó en su caída. En contraste, en El Salvador la combinación de una inflación baja y un marcado incremento de los salarios nominales, vinculado a un fuerte aumento del salario mínimo, se tradujo en una ganancia real de más del 4% de los salarios medios de los cotizantes a la seguridad social.

Gráfico VI.7

América Latina (10 países): descomposición de la variación interanual de los salarios reales, por subregiones, promedio simple, 2016 y primeros tres trimestres de 2017a

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Los países considerados son: en la subregión norte, Costa Rica, El Salvador, México y Nicaragua, y en la subregión sur, el Brasil, Chile, Colombia, el Paraguay, el Perú y el Uruguay.

En contraste con la pauta prevaleciente en los países del norte de la región, la marcada caída de la inflación en el grupo de países sudamericanos de los que se cuenta con información (Brasil, Chile, Colombia, Paraguay, Perú y Uruguay) tuvo un impacto favorable en los salarios reales, ya que compensó con creces el menor crecimiento de los salarios nominales. Esto fue fundamental para estabilizar el poder de compra de los hogares y, de esta manera, estimular su consumo, que en 2017 fue un factor clave para la reactivación del crecimiento económico. De todas maneras, los aumentos reales de los salarios fueron acotados y, con la excepción del Uruguay, no superaron el 2%.

Tal como en los años anteriores, en la mayoría de los países la evolución de los salarios medios fue sostenida por una política salarial orientada a que los salarios mínimos aumentaran de manera moderada en términos reales. En efecto, como mediana de

18 países de América Latina y el Caribe, el salario mínimo real subió un 2,8%.

Para 2018 se espera que la reactivación del crecimiento económico tenga un impacto positivo en la demanda general y la creación de empleo, por lo que la tasa de ocupación urbana de la región aumentaría levemente, por primera vez desde 2013. El impacto de esta mayor generación de empleo sería, sin embargo, limitado, ya que se proyecta que se mantenga la tendencia de un moderado aumento de la tasa de participación. En consecuencia, se espera que la tasa de desempleo urbano de la región se reduzca levemente, 0,2 puntos porcentuales, alcanzando un 9,2% como promedio de 2018. Al mismo tiempo, el moderado incremento de la demanda laboral y tasas de inflación en general bajo control incidirían en que se mantuviera la tendencia de leves aumentos de los salarios reales.

[1] Esta descomposición de la variación de la tasa de desempleo urbano tiene como punto de partida la ecuación Dt = (Pt-Ot)/Pt, donde Dt representa la tasa de desempleo (desempleados como proporción de la fuerza de trabajo) en el año t; Pt la tasa de participación (fuerza de trabajo como proporción de la población en edad de trabajar), y Ot la tasa de ocupación (ocupados como proporción de la población en edad de trabajar) del mismo año. Para diferenciar el impacto de la variación de las tasas de participación y de ocupación en la variación de la tasa de desempleo (dt), se ha calculado la siguiente descomposición: dt = (Pt-1 – Ot)/Pt-1 + (Pt – Ot-1)/Pt, donde el primer término de la derecha representa el impacto de la variación de la tasa de ocupación y el segundo representa el impacto de la variación de la tasa de participación.

[2] Si bien el número de países donde aumentó la tasa de desempleo es mayor que el número de países donde esta se redujo, si se excluye al Brasil, la tasa de desempleo regional bajaría como promedio ponderado, debido a los resultados más favorables que se produjeron en la Argentina y México.

[3] En 2016, el promedio ponderado de las tasas de participación a nivel nacional de 24 países de América Latina y el Caribe fue del 75,1% en el caso de los hombres y el 49,8% en el caso de las mujeres (cálculos sobre la base de datos de CEPALSTAT).

[4] En 2016, la tasa de ocupación de la región (promedio ponderado de las tasas a nivel nacional) fue del 70,0% en el caso de los hombres y del 45,3% en el caso de las mujeres (cálculos sobre la base de datos de CEPALSTAT).

[5] Cabe señalar que en este ejercicio se trabaja con las tasas a nivel nacional, mientras que previamente se analizó la evolución de la tasa de desempleo urbano. En las zonas urbanas, la coyuntura económica se refleja en mayor medida en el desempleo abierto que en las zonas rurales.

[6] En 2016, la tasa de desempleo urbano de la región fue de un 7,9% en el caso de los hombres y un 10,2% en el de las mujeres (cálculos sobre la base de datos de CEPALSTAT).

[7] En 2013, el trabajo por cuenta propia creció levemente más que el empleo asalariado. Sin embargo, otras categorías de no asalariados mostraron una expansión solo débil. En consecuencia, la proporción del empleo asalariado en el empleo total aumentó, con lo que se mantuvo la tendencia preponderante a partir de 2004.

[8] El crecimiento inusualmente bajo del trabajo por cuenta propia se debe sobre todo a la contracción de esta categoría durante el primer semestre en el Brasil, cuyas causas no están claras.

[9] En la mayoría de los casos, se refiere al número de cotizantes a la seguridad social o uno de sus componentes.

[10] Las altas tasas de expansión del empleo registrado, en estos casos claramente superiores a la tasa de crecimiento económico, solo pueden explicarse como resultado de estas políticas. En efecto, no es probable que durante períodos prolongados las empresas formales hayan generado nuevos puestos de trabajo con este dinamismo, pues ello implicaría una caída continua de la productividad laboral media.

[11] El subempleo horario se refiere a las personas ocupadas que trabajan menos horas que un mínimo establecido en cada país, quieren trabajar más horas y están disponibles para hacerlo.

Capítulo VII

Las políticas macroeconómicas

A. La política fiscal

El déficit primario se reduce en América Latina en 2017, pero un alza de los pagos de intereses conlleva un aumento del déficit global en muchos países

La deuda pública como proporción del PIB se mantuvo relativamente estable en 2017

El repunte de la actividad económica en América del Sur se refleja en un impulso a la recaudación de impuestos

La consolidación fiscal se manifiesta principalmente a través de la contención del crecimiento del gasto público

B. Las políticas monetaria y cambiaria

Se acentúan las diferencias en el corte de política monetaria entre el sur y el norte de la región

Las tasas de interés activas tienden a reducirse, mientras que el crédito interno destinado al sector privado se incrementa en América Latina, pero no en los países del Caribe

Las cotizaciones de las monedas de la región exhibieron mayor estabilidad en 2017, en comparación con lo observado en 2016

El tipo de cambio real efectivo extrarregional se ha apreciado en 2017, después de la depreciación observada en 2016

Las reservas internacionales continúan en ascenso

A. La política fiscal

El déficit primario se reduce en América Latina en 2017, pero un alza de los pagos de intereses conlleva un aumento del déficit global en muchos países

Se prevé que el déficit primario del conjunto de 17 países de América Latina de los que se cuenta con información mejore del -1,0% del PIB en 2016 al -0,8% del PIB en 2017, reflejando la desaceleración del gasto público y los esfuerzos por aumentar los ingresos fiscales (véase el gráfico VII.1). Sin embargo, un alza en el servicio de la deuda pública redunda en que el resultado global se mantenga constante en un -3,1% del PIB, sin evidenciar la mejora del resultado primario. Es importante destacar que, en este contexto, el ajuste de las cuentas fiscales tiene como resultado una reducción de la contribución del consumo del gobierno general al crecimiento del PIB a un nivel en torno a cero en las cuentas nacionales.

Gráfico VII.1

América Latina y el Caribe: resultados global y primario y pago de intereses, 2015-2017a b

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Promedios simples. Las cifras de 2017 corresponden a estimaciones oficiales provenientes de los presupuestos para 2018. La cobertura para México es de sector público federal y para el Perú de gobierno general. No se incluyen datos de Bolivia (Estado Plurinacional de) ni de Venezuela (República Bolivariana de).

b Los promedios del Caribe no incluyen datos de Dominica, debido a que el país registró un superávit fiscal del 35,1% del PIB en 2016 como resultado de ingresos extraordinarios.

Sin embargo, como se ilustra en el gráfico VII.1, dentro de América Latina conviven diferentes desempeños fiscales. Por un lado, el resultado primario promedio de Centroamérica, Haití, la República Dominicana y México prácticamente está alcanzando el equilibrio, con un nivel del -0,2% del PIB en 2017 por segundo año consecutivo. Esta tendencia hacia déficits primarios menores se debe en buena medida a los esfuerzos que han hecho los Gobiernos por abordar los desafíos fiscales que surgieron en el período posterior a la crisis financiera mundial del bienio 2008-2009, en particular en Honduras y la República Dominicana. No obstante, hay que remarcar que algunos países de este grupo muestran déficits primarios altos, como Costa Rica (-2,9% del PIB en 2017) y Panamá (-2,4% del PIB). Por su parte, el alza del pago de intereses, de un promedio del 2,0% del PIB en 2016 al 2,2% del PIB en 2017, se tradujo en un aumento del déficit global, que pasó del -2,1% del PIB al -2,4% del PIB de un año a otro.

En cambio, en América del Sur el déficit primario promedio se redujo por primera vez en cinco años, cayendo del -1,9% del PIB en 2016 al -1,5% del PIB en 2017, aunque se mantiene elevado. Esta tendencia a la baja fue bastante generalizada: de los ocho países con información, el resultado primario mejoró en cinco. Sin embargo, es importante subrayar las brechas por cerrar en términos del déficit primario en 2017 en varios países, incluidos la Argentina (-2,5% del PIB), el Brasil (-2,2% del PIB), Chile (-1,9% del PIB), el Ecuador (-2,4% del PIB) y el Perú (-1,7% del PIB). El impacto de la reducción del déficit primario sobre el resultado global, que pasó del -4,2% del PIB en 2016 al -3,9% del PIB en 2017, fue atenuado por un alza en el servicio de la deuda pública (del 2,3% del PIB en 2016 al 2,4% del PIB en 2017).

En el Caribe, el superávit primario promedio se mantuvo en 2017 en un 1,2% del PIB, por segundo año consecutivo. La necesidad de generar superávits primarios elevados con el fin de abordar el alto nivel de deuda pública sigue limitando el papel de la política fiscal para impulsar el crecimiento en esta subregión. Es importante destacar que, a pesar de la estabilidad relativa del resultado primario promedio de la subregión, se observa una tendencia hacia déficits primarios crecientes en algunos países especializados en la producción de materias primas: Guyana (del -3,5% del PIB en 2016 al -4,5% del PIB en 2017) y Trinidad y Tabago (del -2,9% del PIB en 2016 al -5,4% del PIB en 2017).

La deuda pública como proporción del PIB se mantuvo relativamente estable en 2017

En el tercer trimestre de 2017 la deuda pública bruta de América Latina alcanzó un 38,4% del PIB, cifra similar a la registrada al término de 2016. Aunque como promedio simple la deuda pública prácticamente no varió, se produjo un incremento del número de países que aumentaron su nivel de endeudamiento, alza que fue compensada por una caída en 7 de 19 países de la región. El incremento de los niveles de deuda en una buena cantidad de países se debió principalmente al aumento de la emisión de bonos soberanos, como búsqueda de nuevas fuentes de financiamiento.

El Brasil sigue siendo el país que presenta el mayor nivel de deuda pública, con un 73,9% del PIB, seguido por la Argentina, con un 53,7% del PIB, y Honduras, con un 47,8% del PIB. Al contrario, el Paraguay alcanza el nivel de endeudamiento público más bajo de la región, con un 20,8% del PIB, seguido por el Perú, con un 21,2% del PIB, y Guatemala, con un 23,5% del PIB (véase el gráfico VII.2).

A nivel de subregiones, en América del Sur la deuda pública bruta presentó un aumento de 0,8 puntos porcentuales del PIB y alcanzó un 38,7% del PIB como promedio. Los mayores incrementos se produjeron en el Brasil (4,0 puntos porcentuales), Chile (2,5 puntos porcentuales) y el Ecuador (1,5 puntos porcentuales). En el grupo conformado por Centroamérica, Haití, la República Dominicana y México, el nivel de endeudamiento disminuyó 0,2 puntos porcentuales del PIB y llegó a un promedio del 38,0% del PIB, si bien se registraron incrementos en Costa Rica (2,6 puntos porcentuales), Honduras (2,3 puntos porcentuales) y la República Dominicana (2,1 puntos porcentuales). Este escenario muestra cómo el nivel de endeudamiento de América del Sur ha aumentado fuertemente desde 2015, llegando incluso a superar la tasa promedio de deuda pública del conjunto formado por Centroamérica y otras economías del norte de la región en 2017.

Gráfico VII.2

América Latina y el Caribe: deuda pública bruta del gobierno central, 2016-2017a

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras de 2017 al tercer trimestre, excepto en los casos de la Argentina, Chile, Colombia, Haití, la República Dominicana, el Uruguay y Venezuela (República Bolivariana de), en que son cifras al segundo trimestre.

b En el caso del Brasil, la cobertura corresponde a gobierno general. Para 2017 se registra una deuda del gobierno federal del 69,9% del PIB; del gobierno estatal del 3,4% del PIB, y de los municipios del 0,5% del PIB.

c En los casos de Guyana y Jamaica, las cifras corresponden al sector público.

En el Caribe, la deuda pública del gobierno central en el tercer trimestre de 2017 alcanza un promedio del 70,9% del PIB, lo que representa una disminución de 1,5 puntos porcentuales del PIB en relación con 2016. En general, se observa una tendencia a la baja de las tasas de deuda pública, ya que solo 4 de los 13 países incluidos aumentaron su nivel de endeudamiento. Los países cuya deuda pública aún supera el 100% del PIB son Barbados y Jamaica, que en 2017 alcanzan cifras del 102,7% y el 109,5% del PIB, respectivamente, aunque se debe hacer la salvedad de que ambos muestran disminuciones importantes de su nivel de endeudamiento, al igual que Antigua y Barbuda, Dominica y Saint Kitts y Nevis (véase el gráfico VII.2B).

La estabilidad de la deuda pública como proporción del producto en América Latina, a pesar de la persistencia de déficits fiscales considerables, se puede entender con mayor detalle a través de una desagregación de la dinámica de la deuda pública[1]. Como se ilustra en el gráfico VII.3, el leve aumento de la deuda pública en América del Sur en 2017 —de 0,6 puntos porcentuales del PIB— se explica en buena medida por un fuerte ajuste en la valoración de los activos (el efecto saldo flujo) y el alza de la tasa de crecimiento real. Esto contrarrestó el efecto de las variaciones de la tasa de interés y del déficit primario sobre el crecimiento de la deuda pública. Algo similar se observa en el caso de los países del norte de América Latina, donde en 2017 un mayor efecto saldo flujo contribuyó a limitar el crecimiento de la deuda pública.

Gráfico VII.3

América Latina: dinámica de la deuda pública bruta, 2008-2017

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Se excluyen los datos de la República Bolivariana de Venezuela.

Vale la pena remarcar que estas tendencias en el endeudamiento del gobierno central no necesariamente se reflejan en el comportamiento de la deuda pública bruta del sector público no financiero. Como se aprecia en el gráfico VII.4, en 2017 se evidencia una reducción generalizada del endeudamiento de las empresas públicas y el resto del gobierno general, aunque en la mayoría de los países esta última subdivisión representa una proporción pequeña de la deuda del sector público no financiero. Sin embargo, se observa un aumento del endeudamiento de las empresas públicas en el Ecuador y el Perú. En este último país, el incremento de la deuda de las empresas públicas se explica en gran medida por la emisión de 2.000 millones de dólares en bonos por parte de Petroperú en junio de 2017.

Gráfico VII.4

América Latina (12 países): cambio en la deuda pública bruta del sector público no financiero y del gobierno central, 2016-2017

(En puntos porcentuales del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

El costo de la deuda pública ha venido aumentando, aunque levemente. El promedio de la región alcanzó un 2,3% del PIB durante 2017, lo que representa un incremento de 0,2 puntos porcentuales del PIB en relación con 2016. Entre los países, el Brasil sigue manteniendo el mayor pago de intereses de la región, un 5,7% del PIB, seguido por Costa Rica y la República Dominicana, con un 3,2% del PIB cada uno. Niveles de costo de la deuda bajo el 1% del PIB se registran en Chile y el Paraguay. Entre las subregiones, el costo de la deuda pública de América del Sur alcanza un 2,4% del PIB, en promedio, y el del grupo conformado por Centroamérica, Haití, la República Dominicana y México un 2,2% del PIB. En el Caribe, el costo de la deuda pública alcanza un 3,5% del PIB, y Barbados y Jamaica son los países que presentan el mayor peso de la deuda sobre las cuentas fiscales, superior a un 7% del PIB (véase el gráfico VII.5).

Gráfico VII.5

América Latina y el Caribe: pago de intereses de la deuda pública bruta del gobierno central, 2017a

(En puntos porcentuales del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a En el Perú la cobertura es de gobierno general y en México de sector público federal.

El repunte de la actividad económica en América del Sur se refleja en un impulso a la recaudación de impuestos

La reactivación de la actividad económica en América del Sur ha repercutido en la recaudación de impuestos. Como se ilustra en el gráfico VII.6, en 2017 los ingresos provenientes del impuesto al valor agregado (IVA) comenzaron a mejorar en varios países sudamericanos —su tasa de variación interanual dejó de ser negativa—, después de registrar marcadas contracciones en 2016. Esta tendencia se manifiesta con más claridad en la Argentina y el Brasil, aunque es necesario destacar que en ambos países la variación interanual todavía es cercana a cero en el tercer trimestre del año. En el caso de Colombia, resulta importante subrayar el impacto de la reforma tributaria aprobada a fines de 2016, en la que se incrementó la tasa general del impuesto al valor agregado del 16% al 19% a partir de febrero de 2017.

Gráfico VII.6

América Latina (países seleccionados): variación interanual de la recaudación real del impuesto al valor agregado acumulada en 12 meses, 2015-2017

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Las cifras del IVA del Brasil corresponden a la recaudación del impuesto sobre los productos industrializados (IPI) (federal) y del impuesto sobre circulación de mercaderías y de servicios (ICMS) (estatal).

En cambio, en los países de Centroamérica, la República Dominicana y México se observa una cierta desaceleración de las tasas de crecimiento de la recaudación del impuesto al valor agregado. Como se puede apreciar en el gráfico VII.6, casi todos los países considerados registran tasas de crecimiento real en el tercer trimestre de 2017 inferiores a las alcanzadas a fines de 2016. Esto se explica principalmente por la leve desaceleración del crecimiento del producto, y del consumo privado en particular, así como por las elevadas bases de comparación en algunos países, como Nicaragua y México.

En línea con estas tendencias, se espera que los ingresos totales de los gobiernos centrales en América Latina se mantengan básicamente estables en 2017, en un nivel de alrededor del 18,2% del PIB (véase el gráfico VII.7). Los ingresos tributarios, excluidos los asociados con los programas de regularización de activos, aumentan levemente hasta llegar al 15,6% del PIB en 2017, desde el 15,5% del PIB en 2016. Los otros ingresos, compuestos principalmente por ingresos no tributarios y donaciones, se mantienen en un 2,6% para el promedio de los países considerados.

Gráfico VII.7

América Latina y el Caribe: desagregación de los ingresos totales de los gobiernos centrales, 2015-2017a b

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Promedios simples. Las cifras de 2017 corresponden a estimaciones oficiales provenientes de los presupuestos para 2018. La cobertura para México es de sector público federal y para el Perú de gobierno general. No se incluyen datos de Bolivia (Estado Plurinacional de) ni de Venezuela (República Bolivariana de).

b Los promedios del Caribe no incluyen datos de Dominica.

A pesar de la estabilidad relativa de los ingresos totales como promedio de América Latina, resulta importante subrayar las tendencias opuestas observadas en las subregiones. Por una parte, la desaceleración de la recaudación tributaria en el norte de la región se ha traducido en una leve reducción de la presión tributaria de los gobiernos centrales, que cayó del 14,1% del PIB en 2016 al 14,0% del PIB en 2017 (véase el gráfico VII.7). En particular, se observan importantes disminuciones en Honduras (-0,4 puntos porcentuales del PIB) y México (-0,9 puntos porcentuales del PIB). Como consecuencia de esta merma de la recaudación, los ingresos totales también se contrajeron una décima, del 16,6% del PIB al 16,5% del PIB.

En cambio, en América del Sur, aunque se espera que los ingresos totales se mantengan en un 20,2% del PIB, los ingresos tributarios —excluidos los ingresos por programas de regularización de activos— han aumentado, alcanzado un 17,4% del PIB en 2017, en comparación con un 17,2% del PIB en 2016[2]. Si bien este incremento no alcanza a igualar los ingresos extraordinarios registrados en 2016 (equivalentes a un promedio del 0,3% del PIB), esta evolución favorable representa un significativo cambio de tendencia para la subregión. Destacan los aumentos de los ingresos tributarios observados en Chile (0,2 puntos porcentuales del PIB o 0,5 puntos porcentuales del PIB si se excluyen los ingresos por el registro de activos en 2016), Colombia (0,6 puntos porcentuales del PIB), el Ecuador (0,8 puntos porcentuales del PIB) y el Uruguay (0,7 puntos porcentuales del PIB).

En el Caribe, los ingresos totales han aumentado del 27,4% del PIB en 2016 al 27,7% del PIB en 2017, aunque estas cifras ocultan una gran heterogeneidad de resultados entre los países. Se esperan aumentos sustanciales de la recaudación tributaria en Antigua y Barbuda (1,9 puntos porcentuales del PIB) y Belice (1,1 puntos porcentuales del PIB), como resultado de nuevas medidas de fiscalización —especialmente en el ámbito de los impuestos sobre la propiedad— y de la introducción de nuevos impuestos, como el impuesto sobre la renta de bancos internacionales en Antigua y Barbuda. En cambio, en Trinidad y Tabago los ingresos totales han bajado del 30,8% del PIB en 2016 al 25,0% del PIB en 2017, como consecuencia de una notoria contracción de la recaudación tributaria (-2,0 puntos porcentuales del PIB) y de los ingresos no tributarios (-3,8 puntos porcentuales del PIB).

Cabe mencionar que la recaudación de los ingresos fiscales —tributarios y no tributarios— provenientes de recursos naturales no renovables también ha mejorado en la región, en línea con el repunte de los precios de las materias primas, si bien estos siguen estando muy por debajo de los niveles alcanzados tras la crisis económica y financiera mundial de 2008 y 2009. Por ejemplo, se espera que los ingresos derivados de la minería en Chile y en el Perú se dupliquen, aunque se mantienen en niveles muy inferiores a los del período anterior al auge de las materias primas. Los ingresos petroleros también muestran señales de mejora, pero con una alta heterogeneidad entre países, con alzas en el Brasil y el Ecuador, que contrastan con reducciones leves en México y Trinidad y Tabago.

La consolidación fiscal se manifiesta principalmente a través de la contención del crecimiento del gasto público

La persistencia de déficits públicos en la región ha intensificado la presión sobre los Gobiernos para que tomen medidas de consolidación fiscal. En particular, el deterioro del resultado primario en los últimos años en América del Sur, pero también en algunos países de Centroamérica, ha puesto el tema de la sostenibilidad de la deuda pública en el centro del debate fiscal. Sin embargo, a pesar de estas presiones, resulta importante señalar la dificultad que los Gobiernos enfrentan a la hora de hacer recortes, en un período de crecimiento económico relativamente lento y en una región en la que existen todavía brechas estructurales tan agudas.

Estas tensiones se observan más claramente en América del Sur, donde muchos países han logrado restringir el crecimiento del gasto público, pero pocos han sido capaces de implementar recortes sustanciales. Como se observa en el gráfico VII.8, en 2016 hubo una fuerte desaceleración del ritmo de crecimiento del gasto total primario, en el que se descuenta el pago de intereses. En 2017 se observa cierta reactivación del gasto en algunos países, pero a tasas menores que en años anteriores. En particular, es relevante destacar la reducción del gasto en términos reales en Colombia y el Perú, así como el crecimiento cercano a cero en el Brasil.

En el norte de América Latina las tendencias marcadas por el crecimiento del gasto público son menos uniformes y responden a una heterogeneidad de situaciones de los países. Como se aprecia en el gráfico VII.8B, el ritmo de crecimiento real del gasto público en Costa Rica y El Salvador se ha mantenido relativamente estable en los primeros tres trimestres de 2017. En cambio, se observa una desaceleración importante en Nicaragua —después de un alza notable en 2016— y en México, donde el gasto público se contrajo.

A pesar de estas tendencias, se espera que el gasto total promedio en América Latina se mantenga estable en un 21,3% del PIB en 2017 (véase el gráfico VII.9). Aunque el nivel ha permanecido estable, su composición está cambiando. Por un lado, el servicio de la deuda pública aumenta sustancialmente, pasando del 2,1% del PIB en 2016 al 2,3% del PIB en 2017, su mayor nivel desde 2005. Por otro lado, se prevé una contracción del gasto corriente primario (que caería del 15,5% del PIB en 2016 al 15,4% del PIB en 2017) y, en menor medida, de los gastos de capital.

Gráfico VII.8

América Latina (países seleccionados): variación interanual del gasto primario real del gobierno central acumulado en 12 meses, 2015-2017

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Gráfico VII.9

América Latina y el Caribe: desagregación de los gastos totales de los gobiernos centrales, 2015-2017a b

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Promedios simples. Las cifras de 2017 corresponden a estimaciones oficiales provenientes de los presupuestos para 2018. La cobertura para México es de sector público federal y para el Perú de gobierno general. No se incluyen datos de Bolivia (Estado Plurinacional de) ni de Venezuela (República Bolivariana de).

b Los promedios del Caribe no incluyen datos de Dominica.

Tanto en el norte como en el sur de América Latina se observa un incremento de los pagos de intereses, lo que refleja no solamente el aumento de la deuda pública en los últimos años, sino también las tendencias observadas en las monedas nacionales con relación al dólar, en las tasas de interés —especialmente en lo referente a instrumentos con tasas variables— y en las condiciones financieras internas. Como resultado, el servicio de la deuda ha subido del 2,0% del PIB en 2016 al 2,2% del PIB en 2017 para el promedio de Centroamérica, Haití, la República Dominicana y México, y del 2,3% del PIB al 2,4% del PIB para América del Sur.

Los gastos de capital, por otra parte, como promedio de los países de Centroamérica, Haití, la República Dominicana y México mantienen el nivel del 3,7% del PIB que alcanzaron el año anterior. Resulta interesante señalar que esto ocurre a pesar de una reducción importante de estos gastos en México, debido a que la comparación se realiza con el elevado nivel registrado en 2016 como consecuencia de inversiones financieras extraordinarias (transacciones entre el gobierno federal y empresas estatales). En los demás países de este grupo, se esperan alzas significativas de los gastos de capital, si bien cabe mencionar que en algunos países estos gastos incluyen cuantiosas transferencias de capital a empresas públicas que operan con pérdidas.

En cambio, en América del Sur los gastos de capital siguen reduciéndose, de forma bastante generalizada en los distintos países, de modo que llegan a un 3,6% del PIB en 2017. Cabe señalar que los gastos de capital en América del Sur se sitúan ahora por debajo del nivel registrado en el norte de América Latina. Esta situación pone de manifiesto la importancia de mantener un manejo cuidadoso de la inversión pública, especialmente en tiempos de consolidación fiscal, para no perjudicar el crecimiento de la demanda agregada en el corto plazo ni el crecimiento del PIB potencial en el mediano y el largo plazo.

Con respecto al gasto corriente primario, se registran disminuciones en ambas zonas de América Latina, aunque de mayor magnitud en América del Sur, donde este gasto cae del 18,3% del PIB en 2016 al 18,1% del PIB en 2017. Este resultado se explica en buena medida por el lento crecimiento del gasto en la Argentina y el crecimiento cercano a cero en el Brasil. En el norte de América Latina se espera que el gasto corriente primario baje del 13,0% del PIB en 2016 al 12,9% del PIB en 2017, principalmente debido a reducciones equivalentes a alrededor del 1% del PIB en Honduras y México.

En el Caribe, el gasto público total aumenta (del 29,6% del PIB al 30,0% del PIB) y presenta una cierta reorientación de su composición. En parte, esto refleja las necesidades de reconstrucción que enfrentan algunos países del Caribe tras el paso del huracán Matthew, en octubre de 2016. En particular, se prevé un incremento de los gastos de capital, que alcanzan un 4,5% del PIB en 2017, impulsados sobre todo por aumentos en Saint Kitts y Nevis y en Santa Lucía. En cambio, los gastos corrientes primarios se reducirían levemente, del 22,4% del PIB al 22,0% del PIB, especialmente como resultado de variaciones en Antigua y Barbuda, Barbados, Saint Kitts y Nevis y Suriname.

B. Las políticas monetaria y cambiaria

Se acentúan las diferencias en el corte de política monetaria entre el sur y el norte de la región

La inflación continúa marcando el espacio del que disponen las autoridades monetarias para estimular la demanda agregada interna. En América del Sur y el Caribe de habla no hispana, la reducción de la inflación ofrece espacio para una política monetaria más expansiva, mientras que en Centroamérica y México, el manejo de la política monetaria ha estado orientado a disminuir los aumentos del nivel general de precios.

A continuación se describen las acciones de política implementadas a lo largo de la región, agrupando a los países según criterios regionales y criterios vinculados al principal instrumento de política empleado, mostrando cómo cada grupo hace uso del espacio que la dinámica inflacionaria otorga (o reduce).

Durante 2017, entre las economías que emplean la tasa de interés de política monetaria como su principal instrumento, estas tasas se han reducido en el Brasil (625 puntos básicos), Chile (100 puntos básicos), Colombia (250 puntos básicos), el Paraguay (25 puntos básicos) y el Perú (75 puntos básicos) (véase el gráfico VII.10).

Las mencionadas reducciones de las tasas de interés de referencia de la política monetaria se producen después de los incrementos de las mismas, que en el caso del Brasil tuvieron lugar desde 2013, en Chile desde 2016 y en Colombia desde 2015, como parte del esfuerzo por disminuir las presiones inflacionarias, en especial en los casos del Brasil y Colombia, donde las tasas de inflación y las expectativas excedían las metas de las autoridades. Tras contenerse dichas presiones, los bancos centrales han aprovechado de reducir las tasas de interés de referencia y, por esa vía, tratar de estimular la demanda agregada.

En septiembre de 2016, el Banco Central de la República Argentina anunció la adopción del régimen de metas de inflación con flotación, tratando de reducir la tasa de inflación prevaleciente. Bajo este esquema se ha establecido un itinerario de metas decrecientes para la inflación en 2017 (entre el 12% y el 17%) y 2018 (un 10% con un rango de tolerancia de 2 puntos porcentuales en cada sentido), con el objetivo de que a partir de 2019 la meta sea del 5% con un rango de tolerancia de 1,5 puntos porcentuales en cada sentido. En virtud de que la tasa de inflación actual dista de la establecida en la meta, el banco ha aumentado la tasa de interés de referencia en 459 puntos básicos.

En el caso de las economías de Centroamérica y México, la dinámica es más heterogénea. En Costa Rica y en México las autoridades monetarias decidieron incrementar las tasas de interés de referencia, en 275 puntos básicos y 125 puntos básicos, respectivamente.

En el caso de México, las acciones de los gestores de política responden al incremento de la inflación, que la ha llevado a niveles superiores al rango fijado como meta, pero además están dirigidas a atenuar la volatilidad cambiaria que ha exhibido el peso mexicano desde mediados de 2016. En el caso de Costa Rica, un aumento de los depósitos en dólares, asociado a la mayor volatilidad cambiaria y a la incertidumbre sobre la sostenibilidad de las finanzas públicas, ha motivado el incremento de las tasas de interés de referencia de la política monetaria.

En Guatemala y en Honduras, las autoridades no han efectuado cambios en las tasas de interés de referencia, en ambos casos aduciendo mejoras en las expectativas del entorno internacional y condiciones internas dentro de lo programado, incluidos niveles de inflación en los rangos fijados como meta. Por su parte, en la República Dominicana, después del aumento de 25 puntos básicos registrado en abril de 2017, la tasa de interés de referencia fue revisada a la baja en julio, en virtud de que la inflación se encuentra dentro del rango establecido por la autoridad monetaria para el presente año.

Gráfico VII.10

América Latina (países seleccionados): tasa de interés de política monetaria en los países que la emplean como principal instrumento, enero de 2013 a octubre de 2017

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

En las economías de la región que emplean los agregados monetarios como su principal instrumento de política, la base monetaria ha registrado una desaceleración de su ritmo de crecimiento (véase el gráfico VII.11). En las economías de América Latina, la tasa de crecimiento de la base monetaria ha alcanzado un promedio de un 8,5% desde el cuarto trimestre de 2016, lo equivale a una reducción de 7 puntos porcentuales respecto del promedio registrado entre el primer trimestre de 2015 y el tercer trimestre de 2016. En las economías del Caribe que no son de habla hispana, la situación es similar y el crecimiento de la base monetaria en los dos primeros trimestres de 2017 fue en promedio 4,0 puntos porcentuales menor que el registrado en 2016. Pese a la desaceleración descrita, en 2017 la base monetaria exhibe tasas de crecimiento promedio superiores al 10% en las Bahamas, Barbados, Dominica, el Ecuador, Haití, Jamaica y Suriname. En la República Bolivariana de Venezuela la base monetaria ha crecido a tasas trimestrales superiores al 200% durante 2017 y en el tercer trimestre del año (último dato disponible) el crecimiento de la base monetaria fue del 686%.

Gráfico VII.11

América Latina y el Caribe (grupos de países seleccionados): evolución de la base monetaria en los países que emplean agregados como principal instrumento de política monetaria, primer trimestre de 2010 a tercer trimestre de 2017

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Las tasas de interés activas tienden a reducirse, mientras que el crédito interno destinado al sector privado se incrementa en América Latina, pero no en los países del Caribe

Las tasas de interés nominales de las operaciones activas se han reducido en las distintas subregiones definidas para el análisis y presentan caídas de 20 puntos básicos como promedio de los países que usan las tasas de interés como principal instrumento de política monetaria y en las economías del Caribe de habla no hispana, y de 60 puntos básicos en las economías que emplean agregados como principal instrumento de política monetaria (véase el gráfico VII.12). A nivel de países, destacan las caídas observadas en las tasas de interés anuales promedio de la Argentina (685 puntos básicos), el Brasil (275 puntos básicos), Haití (180 puntos básicos), Jamaica (150 puntos básicos), el Paraguay (110 puntos básicos) y el Uruguay (170 puntos básicos). Si bien las tasas de interés nominales se redujeron en 24 economías de la región, se registraron incrementos de las tasas de interés promedio anuales de 7 países, que llegaron a 120 puntos básicos en Chile, 90 puntos básicos en Suriname y 60 puntos básicos en Honduras y el Perú[3]. Por otro lado, aun cuando se ha producido una caída generalizada de las tasas de interés activas, la disminución que presentó la inflación a lo largo de la región ha significando un aumento de las tasas de interés expresadas en términos reales.

Gráfico VII.12

América Latina y el Caribe (grupos de países seleccionados): promedio de las tasas de interés activas, enero de 2010 a agosto de 2017

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Durante 2017, la tasa de crecimiento del crédito otorgado al sector privado expresado en términos reales ha mostrado una ligera alza en las economías de América Latina, excluida la República Bolivariana de Venezuela, tanto en las que usan la tasa de interés de política como en aquellas que usan los agregados como su principal instrumento de política monetaria. En el caso de las economías del Caribe de habla no hispana, continúa la contracción del crédito interno y la información obtenida para el segundo trimestre de 2017 da cuenta de una caída anualizada del 3,2%. Otro caso en que se agudiza la contracción del crédito al sector privado es el de la República Bolivariana de Venezuela, donde esta variable ha registrado contracciones por nueve trimestres consecutivos (véase el gráfico VII.13).

Gráfico VII.13

América Latina y el Caribe (grupos de países seleccionados): evolución del crédito interno en términos reales otorgado al sector privado, promedio de las tasas anualizadas, primer trimestre de 2013 a tercer trimestre de 2017

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Las cotizaciones de las monedas de la región exhibieron mayor estabilidad en 2017, en comparación con lo observado en 2016

Después de que en 2016 se registraran variaciones significativas de las cotizaciones de varias monedas de la región, en 2017 las fluctuaciones del tipo de cambio han sido más moderadas. Mientras que en 2016 se produjeron depreciaciones superiores al 10% de las monedas de la Argentina, Haití, México y Suriname, así como una apreciación del 17,8% de la moneda del Brasil, en 2017 la mayor depreciación se registró en la Argentina (10,2%) y la mayor apreciación fue la del peso mexicano (-8,6%). De hecho, en economías como Bolivia (Estado Plurinacional de), el Brasil, Colombia, Honduras, Jamaica, Trinidad y Tabago y el Uruguay, las cotizaciones de las monedas registraron pequeñas variaciones, inferiores al 1%, durante 2017. Las monedas de Chile, Guatemala, México, el Paraguay y el Perú experimentaron apreciaciones nominales respecto al dólar en 2017 (véase el cuadro VII.1).

Cuadro VII.1

América Latina y el Caribe (19 países): depreciaciones y apreciaciones nominales de las monedas respecto al dólar, variaciones puntuales anualizadas, 2014 a noviembre de 2017a

(En porcentajes)

País

2014

2015

2016

Al 21 de noviembre de 2017

América Latina

Argentina

29,8

52,8

22,8

10,2

Bolivia (Estado Plurinacional de)

0,0

-0,1

0,4

-0,3

Brasil

12,5

49,0

-17,8

0,2

Chile

15,4

16,8

-5,4

-5,3

Colombia

23,2

33,6

-5,4

0,2

Costa Rica

7,6

-0,4

3,0

2,2

Guatemala

-3,1

0,5

-1,4

-2,6

Haití

8,1

20,0

18,7

-5,4

Honduras

3,8

6,4

5,0

0,4

México

13,2

16,6

20,5

-8,6

Nicaragua

5,0

5,0

5,0

4,5

Paraguay

0,8

24,7

-0,8

-1,2

Perú

6,5

14,6

-1,7

-3,5

República Dominicana

4,0

2,5

2,5

3,1

Uruguay

13,1

23,0

-2,5

0,6

El Caribe

Belice

1,0

-0,8

0,0

0,2

Jamaica

7,9

4,9

7,4

-2,2

Suriname

3,8

16,8

85,4

0,6

Trinidad y Tabago

-0,6

0,8

5,0

-0,4

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información de Bloomberg.

a Los valores positivos corresponden a depreciaciones y los negativos a apreciaciones.

Factores como las expectativas de recuperación de las economías de la región, la recuperación de los precios de los productos básicos y una menor incertidumbre relacionada con la normalización de la política monetaria observada en los países desarrollados (especialmente de Europa) permitieron una mayor estabilidad de las monedas de la región.

En economías como la Argentina, Costa Rica, Nicaragua y la República Dominicana, las monedas experimentaron una depreciación respecto al dólar inducida por factores como expectativas inflacionarias crecientes, sustitución de activos a favor de aquellos denominados en divisas y dudas sobre eventuales procesos de consolidación fiscal, que están detrás de la dinámica cambiaria.

En la República Bolivariana de Venezuela, el esquema cambiario experimentó modificaciones en mayo de 2017, cuando se anunció que las ventas de divisas se harían a través del cambio de divisas complementarias (DICOM) (tipo de cambio complementario para importaciones, usado para financiar importaciones prioritarias no esenciales), al mismo tiempo que se mantiene el tipo de cambio de divisas protegidas (DIPRO) (tipo de cambio para actividades protegidas), empleado para las importaciones del sector público. Si se utiliza como referencia el tipo de cambio DICOM, la depreciación experimentada por el bolívar llega al 396% entre enero y noviembre de 2017, pero si se usa como referencia el tipo de cambio paralelo, la depreciación es del 2.468%.

El tipo de cambio real efectivo extrarregional se ha apreciado en 2017, después de la depreciación observada en 2016

Durante 2017, el tipo de cambio real efectivo extrarregional experimentó una apreciación real del 0,3% para las economías de América Latina y el Caribe en su conjunto, que contrasta con la depreciación registrada en 2016 (véase el gráfico VII.14). Esta dinámica del tipo de cambio real efectivo extrarregional de la región como un todo se produjo debido a la apreciación observada en las economías de América del Sur (1,1%), que, si bien fue menor que la de 2016 (8,1%), contrarrestó la depreciación real registrada en las economías de Centroamérica, México y el Caribe de habla no hispana.

Gráfico VII.14

América Latina y el Caribe: promedio anual del índice del tipo de cambio real efectivo extrarregional, por subregiones, 2010-2017

(Base 2005=100)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Tal como ocurre con el tipo de cambio nominal, las variaciones en 2017 fueron menores que las registradas en 2016. Del conjunto de monedas de la región incluidas en la muestra, solo en el caso del peso mexicano el tipo de cambio real efectivo extrarregional experimentó una variación (apreciación) superior al 10%. Adicionalmente, vale la pena destacar que en 8 de las economías incluidas en la muestra (1 menos que en 2016) el tipo de cambio real efectivo extrarregional se apreció en 2017, mientras que en 11 economías el tipo de cambio real efectivo extrarregional se depreció.

Las reservas internacionales continúan en ascenso

En 2017, las reservas internacionales de América Latina y el Caribe se incrementaron un 4,2% respecto al valor registrado a fines de 2016 (véase el gráfico VII.15). Este aumento equivale a una acumulación de reservas de 34.671 millones de dólares en el año, que supera en unos 15.041 millones de dólares el monto acumulado en 2016. Si bien las reservas se incrementaron en 20 economías, la variación observada en la región en su conjunto en 2017 responde fundamentalmente a la suma de la acumulación observada en la Argentina (15.791 millones de dólares) y el Brasil (16.040 millones de dólares).

Gráfico VII.15

América Latina y el Caribe: evolución de las reservas internacionales, 2010-2017

(En miles de millones de dólares y porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

En el caso de la Argentina, en diciembre de 2015 el banco central adoptó un régimen de cambio flexible, compatible con el esquema de metas de inflación, y al mismo tiempo estableció una política de intervención en el mercado cambiario, realizando compras de divisas para fortalecer su posición de reservas y contar con grados de libertad en la conducción de la política monetaria cambiaria. En el caso del Brasil, el rendimiento de los activos de reserva y la finalización de las operaciones de recompra (repo) realizadas con anterioridad para estabilizar el tipo de cambio fueron las causas del aumento de las reservas.

En este mismo lapso, los niveles de reservas internacionales de 12 países registraron caídas. Los países donde tuvieron lugar las mayores contracciones de las reservas internacionales fueron Panamá (20,0%), Barbados (19,8%), Belice (18,9%), Venezuela (Rep. Bol. de) (11.1%) y Antigua y Barbuda (10,0%).

Vale la pena destacar que en Trinidad y Tabago y Venezuela (República Bolivariana de) se han producido contracciones del saldo de las reservas internacionales en tres años consecutivos, desde 2015.

En cuanto a la relación entre reservas internacionales y PIB, los datos registrados a fines de 2017 dan cuenta de una caída, respecto a los niveles de 2016. De hecho, en 17 economías se produjo una disminución de este indicador. Las reducciones más significativas son las registradas en Belice (4,7 puntos porcentuales del PIB), Antigua y Barbuda (3,5 puntos porcentuales del PIB), Trinidad y Tabago (2,7 puntos porcentuales del PIB), San Vicente y las Granadinas (2,7 puntos porcentuales del PIB) y Panamá (2,1 puntos porcentuales del PIB). Por otra parte, la relación entre reservas internacionales y PIB presentó incrementos en 15 países, entre los cuales destacan los registrados en Guatemala (2,5 puntos porcentuales del PIB), Jamaica (2,1 puntos porcentuales del PIB), Honduras (2,0 puntos porcentuales del PIB), la Argentina (1,9 puntos porcentuales del PIB) y el Paraguay (1,6 puntos porcentuales del PIB).

[1] Véase mayor información sobre el análisis de la dinámica de la deuda en el recuadro II.1 en Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), Estudio Económico de América Latina y el Caribe, 2016 (LC/G.2684-P), Santiago, 2016.

[2] Véase mayor información sobre los programas de regularización de activos en el recuadro I.1 en Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), Estudio Económico de América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/17-P), Santiago, 2017.

[3] Hay que destacar que pese al aumento registrado en el promedio anual de la tasa activa, los valores mensuales de esta tasa hasta septiembre u octubre de 2017 dan cuenta de una disminución respecto de los valores de comienzos de año en los casos de Chile, el Perú y Suriname.

Capítulo VIII

Perspectivas y desafíos para 2018

El desempeño de la región en 2018 tendrá lugar en un contexto que seguirá siendo favorable tanto en el ámbito real como monetario. Se espera que en 2018 la economía mundial se expanda a tasas cercanas a las de 2017 y que se registre un mayor dinamismo en las economías emergentes que en las desarrolladas. En el plano monetario, se mantendrá un proceso de mejora de la liquidez y bajas tasas de interés internacionales. Esto representa una gran oportunidad para que América Latina y el Caribe pueda ampliar su espacio de política económica a fin de sostener el ciclo expansivo.

No obstante, el contexto internacional no está exento de riesgos que plantean desafíos para la consolidación del crecimiento global en el mediano plazo.

En la actividad mundial persisten aún los efectos resultantes de un período prolongado de bajo crecimiento, tanto sobre la inversión y el acervo de capital, como sobre los mercados laborales y la productividad. Las tasas de crecimiento potencial del PIB de muchos países se encuentran actualmente por debajo de los niveles anteriores a la crisis financiera mundial, lo que plantea un desafío que va más allá de la recuperación cíclica de la actividad que se observaría en 2017 y 2018.

Con respecto al comercio global, sucede algo similar. Las tasas de crecimiento del volumen de comercio se han venido recuperando desde finales de 2016, pero a partir de bases muy bajas y, por ende, aún son menores que las registradas antes de la crisis mundial. Además, la desaceleración observada en el comercio obedeció no solo a factores cíclicos —como la caída de los componentes de la actividad intensivos en comercio (en particular, la inversión), que son aquellos que se estarían recuperando este año y el próximo—, sino también a factores de tipo más estructural, cuya evolución en el futuro más lejano no es evidente[1]. La incertidumbre respecto de la evolución futura de los volúmenes de comercio está vinculada también a las tendencias hacia el proteccionismo que se han observado en algunos países. Un creciente apoyo a partidos políticos antiglobalización en algunos países de Europa y la votación a favor del brexit en el Reino Unido, en 2016, son solo dos ejemplos de ello. Desde los Estados Unidos, por otra parte, la retórica en las últimas rondas de negociaciones del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) ha hecho suponer que el término de este tratado comercial es una posibilidad menos remota y se sumaría al retiro ya efectuado del Acuerdo de Asociación Transpacífico (TPP).

En el ámbito de los mercados financieros, la volatilidad ha mostrado durante el año una tendencia a la baja y los precios de los activos, en general, una tendencia al alza, que ha acompañado las mejores perspectivas de actividad y de utilidades. Sin embargo, un período prolongado de baja volatilidad, como el que se ha venido observando, puede estar induciendo una mayor toma de riesgos y volviendo más frágiles los sistemas financieros[2]. Además, el hecho de que las relaciones entre precio y beneficios en los Estados Unidos y la zona del euro excedan actualmente los promedios históricos permite considerar que puede existir cierta sobrevaluación que probablemente lleve a una corrección en el futuro.

Una de las interrogantes más importantes en el mediano plazo es el potencial impacto de la reversión de las políticas de expansión cuantitativa que han venido implementando o anunciando la Reserva Federal de los Estados Unidos, el Banco Central Europeo y el Banco del Japón. Si bien en el futuro más cercano se espera que la liquidez continúe elevada, no existen experiencias previas que permitan extraer lecciones sobre los mecanismos de transmisión y los efectos potenciales a partir del momento en que realmente se comience a observar una reducción sustancial de las hojas de balance de estas autoridades monetarias. Por otra parte, cuando se produzcan mayores aumentos de las tasas de interés en economías desarrolladas, esto tendrá un efecto riqueza negativo, al disminuir el valor de los bonos, y podría repercutir negativamente en el dinamismo del mercado de bonos internacionales. A la vez, el aumento de las tasas de interés, al reducir la rentabilidad relativa de los activos de las economías emergentes, podría redundar en menores flujos de financiamiento hacia estos países, además de imponer dilemas a la política monetaria de los países de la región que pudieran estar pasando por una fase baja del ciclo. Las consecuencias de este escenario dependerán en parte de la composición de los flujos financieros y del peso de los componentes más sensibles a los cambios en las tasas de interés internacionales.

Además, el aumento de la deuda —en el que China se destaca, con una deuda total equivalente a 260 puntos porcentuales del PIB—, sobre todo del sector privado, en un contexto de baja inflación, hace revivir algunos temores de un ciclo de deflación de deuda. En el caso de China, se agrega también la vulnerabilidad de parte del sistema financiero paralelo (el llamado sistema financiero “en la sombra”), así como del sector financiero formal que se encuentra expuesto a una alta proporción de préstamos de mala calidad. Las autoridades chinas han venido implementando medidas para poner término a estos riesgos y a la creciente deuda, las que se espera que continúen a futuro y que están justamente en la base de la proyección de un enfriamiento de esa economía en 2018.

A los riesgos propios de la dinámica financiera deben agregarse otros que emanan de la política interna de los países desarrollados, como la tendencia hacia una mayor desregulación financiera, en particular el actual proceso de revisión de la Ley Dodd-Frank de reforma de Wall Street y protección al consumidor para la regulación en el mercado estadounidense, que podría generar mayores vulnerabilidades en el sistema financiero en el mediano plazo. También cabe destacar la propuesta de reforma tributaria en los Estados Unidos, que podría significar una reducción de la carga fiscal sobre las empresas e impulsaría el aumento de los flujos de capitales hacia ese país. Además de los posibles efectos redistributivos que esta reforma supone, se estima que la reducción de la tasa corporativa y la repatriación de capitales pueden tener un efecto directo, no solo en el flujo de capitales, sino también en el cambio de las reglas de juego de la tributación internacional, incentivando cambios a la baja en los regímenes tributarios sobre las corporaciones (lo que se denomina “convergencia a la baja”), con potenciales efectos sobre los sistemas tributarios de otros países, incluidos los de la región.

De todas maneras, en un escenario más probable, el mayor dinamismo de la demanda externa de la región aportará estímulos a la actividad económica de América Latina y el Caribe. Adicionalmente, la demanda interna desempeñará un papel importante en la aceleración del crecimiento, aunque con diferencias entre componentes. En particular, se destaca el mayor aporte de la inversión, como resultado del incremento de la formación bruta de capital fijo. El consumo privado, por su parte, sigue siendo un motor de la demanda interna. Resulta importante destacar también que se espera que la consolidación fiscal se mantenga durante 2018, por lo que es poco probable que la política fiscal contribuya significativamente al crecimiento del producto.

Con todo, se estima que en 2018 la tasa de crecimiento del PIB de América Latina y el Caribe será del 2,2%, superior a la registrada en 2017 (1,3%) (véase el cuadro VIII.1). El resultado regional en 2018 se explicará, en parte, por el mayor dinamismo que presentará el crecimiento económico del Brasil (2,0%). Asimismo, en varios países que venían creciendo a tasas moderadas se registrará una aceleración de la actividad económica: Chile (2,8%), Colombia (2,6%) y el Perú (3,5%). Entre las economías de América Latina, Panamá será la que anotará la mayor tasa de expansión (5,5%), seguida por la República Dominicana (5,1%) y Nicaragua (5,0%). Salvo Cuba (1,0%), el Ecuador (1,3%) y Venezuela (República Bolivariana de) (-5,5%), el resto de las economías de América Latina crecerán entre un 2% y un 4%.

Por subregiones, para 2018 se espera un mayor dinamismo de las economías de América del Sur, que en promedio crecerían un 2,0% (en comparación con el 0,8% registrado en 2017). Para las economías del grupo conformado por Centroamérica, Cuba, Haití y la República Dominicana se prevé una tasa de crecimiento del 3,6%, superior al 3,3% de 2017. Para el Caribe de habla inglesa y neerlandesa se estima un crecimiento promedio del 1,5% en 2018, a lo que contribuiría el gasto en reconstrucción para reparar el daño causado por los huracanes Irma y María en algunos países de la subregión.

Cuadro VIII.1

América Latina y el Caribe: tasas anuales de variación del producto interno bruto (PIB), 2012-2018

(En porcentajes, sobre la base de dólares constantes de 2010)

2012

2013

2014

2015

2016

2017a

2018b

Argentina

-1,0

2,4

-2,5

2,6

-2,2

2,9

3,0

Bolivia (Estado Plurinacional de)

5,1

6,8

5,5

4,9

4,3

3,9

4,0

Brasil

1,9

3,0

0,5

-3,5

-3,5

0,9

2,0

Chile

5,5

4,0

1,9

2,3

1,6

1,5

2,8

Colombia

4,0

4,9

4,4

3,1

2,0

1,8

2,6

Costa Rica

4,8

2,3

3,5

3,6

4,5

3,9

4,1

Cuba

3,0

2,8

1,0

4,3

-0,9

0,5

1,0

Ecuador

5,6

4,9

4,0

0,2

-1,5

1,0

1,3

El Salvador

1,9

1,8

1,4

2,3

2,4

2,4

2,5

Guatemala

3,0

3,7

4,2

4,1

3,1

3,2

3,5

Haití

2,9

4,2

2,8

1,2

1,4

1,3

2,2

Honduras

4,1

2,8

3,1

3,6

3,6

3,9

3,9

México

3,6

1,4

2,8

3,3

2,9

2,2

2,4

Nicaragua

6,5

4,9

4,8

4,9

4,7

4,9

5,0

Panamá

9,2

6,6

6,1

5,8

4,9

5,3

5,5

Paraguay

-1,2

14,0

4,7

3,0

4,0

4,0

4,0

Perú

6,1

5,9

2,4

3,3

4,0

2,5

3,5

República Dominicana

2,8

4,7

7,6

7,0

6,6

4,9

5,1

Uruguay

3,5

4,6

3,2

0,4

1,5

3,0

3,2

Venezuela (República Bolivariana de)

5,6

1,3

-3,9

-5,7

-9,7

-9,5

-5,5

Subtotal de América Latina

2,8

2,9

1,2

-0,2

-0,8

1,3

2,2

Antigua y Barbuda

3,5

-0,1

5,1

4,1

5,3

4,5

5,8

Bahamas

3,1

-0,6

-1,2

-3,1

0,2

1,2

2,0

Barbados

0,3

0,0

0,0

0,9

2,0

1,5

1,5

Belice

3,7

0,7

4,1

2,9

-0,5

2,5

2,4

Dominica

-1,1

-0,6

4,4

-2,5

2,6

-8,3

7,6

Granada

-1,2

2,4

7,3

6,4

3,7

3,5

2,5

Guyana

4,8

5,2

3,8

3,2

3,3

2,9

3,5

Jamaica

-0,6

0,5

0,7

1,0

1,4

1,2

1,3

Saint Kitts y Nevis

-0,6

6,2

6,0

4,0

2,2

2,1

3,8

San Vicente y las Granadinas

1,4

1,8

1,0

1,8

1,3

0,8

1,5

Santa Lucía

0,2

3,4

-0,2

2,0

1,7

2,8

3,6

Suriname

2,7

2,9

0,3

-2,6

-5,1

-0,7

0,7

Trinidad y Tabago

1,3

1,0

-0,3

1,5

-6,0

-2,3

0,5

Subtotal del Caribe

1,4

1,0

0,4

0,6

-1,6

0,1

1,5

América Latina y el Caribe

2,8

2,9

1,2

-0,2

-0,8

1,3

2,2

América del Sur (10 países)

2,5

3,3

0,5

-1,6

-2,3

0,8

2,0

Centroamérica, Cuba, Haití y República Dominicana (9 países)

4,0

3,7

4,0

4,7

3,5

3,3

3,6

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Estimaciones.

b Proyecciones.

[1] Véase Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe, 2016 (LC/G.2698-P), Santiago, 2016.

[2] Véase Office of Financial Research (OFR), “The volatility paradox: tranquil markets may harbor hidden risks”, Financial Markets Monitor, segundo trimestre, 2017.

Anexo estadístico

Cuadro A1.1

América Latina y el Caribe: principales indicadores económicos

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017a

Tasas anuales de variación

Producto interno bruto totalb

4,0

-1,8

6,2

4,4

2,8

2,9

1,2

-0,2

-0,8

1,3

Producto interno bruto por habitanteb

2,7

-3,0

4,9

3,2

1,6

1,7

0,1

-1,3

-1,9

0,3

Precios al consumidorc

7,0

3,5

5,4

5,8

4,9

5,0

6,3

7,9

7,3

5,3

Porcentajes

Desempleo urbano abierto

7,8

9,1

8,4

7,7

7,3

7,1

6,9

7,3

8,9

9,4

Deuda externa bruta total/PIBd e

30,0

31,2

28,7

27,4

30,6

32,3

34,9

37,7

39,4

38,6

Deuda externa bruta total/

exportaciones de bienes y servicios e

79,5

111,7

108,1

98,4

106,8

117,4

133,7

154,2

170,9

161,7

Millones de dólares

Balanza de pagose

Balanza de cuenta corriente

-38 484

-32 050

-96 994

-115 143

-133 867

-162 508

-184 107

-174 943

-91 779

...

Exportaciones FOB

903 604

703 807

892 283

1 107 548

1 128 259

1 118 963

1 087 410

926 951

865 465

...

Importaciones FOB

863 741

652 643

847 567

1 041 388

1 087 430

1 116 580

1 103 753

984 239

872 283

...

Balanza de servicios

-23 044

-25 431

-39 928

-54 828

-57 880

-62 884

-62 859

-55 610

-35 634

...

Balanza de renta

-110 908

-103 927

-151 489

-173 524

-161 585

-147 311

-155 962

-131 808

-124 888

...

Balanza de transferencias corrientes

67 209

57 997

61 031

63 159

63 636

64 253

67 770

69 763

75 302

...

Balanzas de capital y financieraf

79 739

79 050

181 414

219 673

190 721

178 266

221 475

147 744

116 669

...

Inversión extranjera directa neta

105 870

73 348

114 189

147 195

149 794

147 413

142 516

135 781

130 094

...

Otros movimientos de capital

-26 131

5 702

67 225

72 478

40 927

30 853

78 960

11 935

-13 428

...

Balanza global

41 255

46 999

82 420

104 529

56 854

15 757

37 369

-27 198

26 459

...

Variación en activos de reservag

-41 995

-50 801

-87 095

-104 551

-59 154

-14 568

-35 171

26 522

-26 258

...

Otro financiamiento

741

3 801

4 675

1 611

1 081

422

445

681

-201

...

Transferencia neta de recursos

-31 135

-22 083

33 646

46 247

28 110

28 765

63 749

15 833

-8 420

...

Reservas internacionales brutas

511 960

566 708

657 005

773 789

835 902

830 204

857 634

811 913

831 542

866 213

Porcentajes del PIB

Sector fiscalh

Resultado global

-0,4

-2,7

-1,9

-1,4

-1,9

-2,6

-2,8

-2,9

-3,1

-3,1

Resultado primario

1,3

-0,9

-0,3

0,3

-0,2

-0,9

-1,0

-0,9

-1,0

-0,8

Ingreso total

18,4

17,3

18,0

18,2

18,4

18,4

18,2

18,2

18,3

18,2

Ingresos tributarios

14,6

14,0

14,4

14,8

15,2

15,2

15,3

15,6

15,7

15,6

Gasto total

18,8

20,0

19,9

19,6

20,4

20,9

21,0

21,1

21,3

21,3

Gastos de capital

3,7

3,8

4,0

3,8

4,2

4,2

4,0

3,7

3,7

3,7

Deuda pública del gobierno centrali

28,5

30,7

29,4

28,8

30,0

31,8

33,0

35,6

38,0

38,3

Deuda pública del sector público no financieroi

30,6

33,2

32,4

31,0

32,2

34,1

35,5

38,5

41,3

41,3

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares.

b Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dólares de 2010.

c Variación de diciembre a diciembre. Promedio ponderado, se excluye la República Bolivariana de Venezuela.

d Estimaciones sobre la base de cifras en dólares a precios corrientes.

e Se excluyen al Caribe, Cuba y la República Bolivariana de Venezuela.

f Incluye errores y omisiones.

g El signo menos (-) indica aumento de los activos de reserva.

h Cobertura de gobierno central. Promedios simples de 17 países de América Latina (excluye el Estado Plurinacional de Bolivia, Cuba y la Republica Bolivariana de Venezuela).

i Promedios simples de 19 países de América Latina (excluye Cuba).

Cuadro A1.2

América Latina y el Caribe: producto interno bruto en tasas anuales de variación

(A precios constantes)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017 a

América Latina y el Caribeb

4,0

-1,8

6,2

4,4

2,8

2,9

1,2

-0,2

-0,8

1,3

América Latina

4,0

-1,8

6,3

4,5

2,8

2,9

1,2

-0,2

-0,8

1,3

Argentina

4,1

-5,9

10,1

6,0

-1,0

2,4

-2,5

2,6

-2,2

2,9

Bolivia (Estado Plurinacional de)

6,1

3,4

4,1

5,2

5,1

6,8

5,5

4,9

4,3

3,9

Brasil

5,1

-0,1

7,5

4,0

1,9

3,0

0,5

-3,5

-3,5

0,9

Chile

3,7

-1,0

5,8

5,8

5,5

4,0

1,9

2,3

1,6

1,5

Colombia

3,5

1,7

4,0

6,6

4,0

4,9

4,4

3,1

2,0

1,8

Costa Rica

2,7

-1,0

5,0

4,5

4,8

2,3

3,5

3,6

4,5

3,9

Cuba

4,1

1,5

2,4

2,8

3,0

2,8

1,0

4,3

-0,9

0,5

Ecuador

6,4

0,6

3,5

7,9

5,6

4,9

4,0

0,2

-1,5

1,0

El Salvador

1,3

-3,1

1,4

2,2

1,9

1,8

1,4

2,3

2,4

2,4

Guatemala

3,3

0,5

2,9

4,2

3,0

3,7

4,2

4,1

3,1

3,2

Haití

0,8

3,1

-5,5

5,5

2,9

4,2

2,8

1,2

1,4

1,3

Honduras

4,2

-2,4

3,7

3,8

4,1

2,8

3,1

3,6

3,6

3,9

México

1,1

-5,3

5,1

3,7

3,6

1,4

2,8

3,3

2,9

2,2

Nicaragua

3,4

-3,3

4,4

6,3

6,5

4,9

4,8

4,9

4,7

4,9

Panamá

8,6

1,6

5,8

11,8

9,2

6,6

6,1

5,8

4,9

5,3

Paraguay

6,4

-4,0

13,1

4,3

-1,2

14,0

4,7

3,0

4,0

4,0

Perú

9,1

1,1

8,3

6,3

6,1

5,9

2,4

3,3

4,0

2,5

República Dominicana

3,2

0,9

8,3

3,1

2,8

4,7

7,6

7,0

6,6

4,9

Uruguay

7,2

4,2

7,8

5,2

3,5

4,6

3,2

0,4

1,5

3,0

Venezuela (República Bolivariana de)

5,3

-3,2

-1,5

4,2

5,6

1,3

-3,9

-5,7

...

...

El Caribe

1,2

-3,5

1,4

1,0

1,4

1,0

0,4

0,6

-1,6

0,1

Antigua y Barbuda

0,0

-12,1

-7,2

-2,1

3,5

-0,1

5,1

4,1

5,3

4,5

Bahamas

-2,3

-4,2

1,5

0,6

3,1

-0,6

-1,2

-3,1

0,2

1,2

Barbados

0,1

-4,0

0,3

0,7

0,3

0,0

0,0

0,9

2,0

1,5

Belice

3,2

0,8

3,3

2,1

3,7

0,7

4,1

2,9

-0,5

2,5

Dominica

7,1

-1,2

0,7

-0,2

-1,1

-0,6

4,4

-2,5

2,6

-8,3

Granada

1,0

-6,6

-0,4

0,7

-1,2

2,4

7,3

6,4

3,7

3,5

Guyana

2,0

3,3

4,4

5,4

4,8

5,2

3,8

3,2

3,3

2,9

Jamaica

-0,8

-4,3

-1,5

1,7

-0,6

0,5

0,7

1,0

1,4

1,2

Saint Kitts y Nevis

6,3

-3,0

-2,2

2,4

-0,6

6,2

6,0

4,0

2,2

2,1

San Vicente y las Granadinas

1,6

-2,1

-3,4

-0,4

1,4

1,8

1,0

1,8

1,3

0,8

Santa Lucía

5,7

1,2

-1,6

0,6

0,2

3,4

-0,2

2,0

1,7

2,8

Suriname

4,1

3,0

5,2

5,3

2,7

2,9

0,3

-2,6

-5,1

-0,7

Trinidad y Tabago

3,4

-4,4

3,3

-0,3

1,3

1,0

-0,3

1,5

-6,0

-2,3

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares.

b Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dólares de 2010.

Cuadro A1.3

América Latina y el Caribe: producto interno bruto por habitante

(Tasas anuales de variación)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017a

América Latina y el Caribeb

2,7

-3,0

4,9

3,2

1,6

1,7

0,1

-1,3

-1,9

0,3

América Latina

2,7

-3,0

4,9

3,2

1,6

1,7

0,1

-1,3

-1,9

0,3

Argentina

3,0

-6,9

9,0

4,9

-2,1

1,3

-3,5

1,6

-3,2

2,0

Bolivia (Estado Plurinacional de)

4,3

1,6

2,4

3,5

3,4

5,1

3,8

3,2

2,7

2,4

Brasil

3,9

-1,2

6,4

2,9

0,9

2,0

-0,4

-4,4

-4,3

0,1

Chile

2,5

-2,1

4,6

4,7

4,3

2,9

0,8

1,2

0,5

0,5

Colombia

2,3

0,5

2,8

5,5

3,0

3,8

3,4

2,1

1,1

1,0

Costa Rica

1,3

-2,3

3,6

3,2

3,6

1,1

2,4

2,5

3,5

2,9

Cuba

4,1

1,4

2,3

2,7

2,8

2,6

0,9

4,2

0,0

0,5

Ecuador

4,6

-1,1

1,8

6,2

4,0

3,3

2,4

-1,3

-2,9

-0,5

El Salvador

0,9

-3,5

1,0

1,8

1,5

1,4

1,0

1,9

1,9

2,0

Guatemala

1,0

-1,6

0,7

2,0

0,8

1,6

2,1

2,1

1,1

1,3

Haití

-0,7

1,5

-6,9

4,0

1,4

2,8

1,4

-0,1

0,1

0,0

Honduras

2,4

-4,1

2,1

2,2

2,6

1,3

1,6

2,2

2,2

2,6

México

-0,5

-6,8

3,5

2,2

2,2

0,0

1,5

1,9

1,6

0,9

Nicaragua

2,1

-4,5

3,1

5,0

5,2

3,7

3,6

3,7

3,6

3,8

Panamá

6,7

-0,1

4,0

9,9

7,4

4,9

4,4

4,1

3,2

3,7

Paraguay

4,9

-5,2

11,6

2,9

-2,6

12,5

3,3

1,6

2,8

2,8

Perú

7,8

-0,1

7,0

4,9

4,7

4,4

1,0

1,9

2,7

1,3

República Dominicana

1,8

-0,4

6,9

1,8

1,5

3,5

6,3

5,8

5,4

3,8

Uruguay

6,8

3,9

7,5

4,8

3,2

4,3

2,9

0,0

1,1

2,6

Venezuela (República Bolivariana de)

3,6

-4,7

-2,9

2,7

4,2

0,0

-5,1

-6,9

...

...

El Caribe

0,5

-4,2

0,7

0,4

0,8

0,4

-0,2

0,0

-2,2

-0,4

Antigua y Barbuda

-1,1

-13,1

-8,2

-3,1

2,4

-1,1

4,0

3,0

4,3

3,5

Bahamas

-4,1

-5,8

-0,2

-1,0

1,5

-2,0

-2,6

-4,3

-1,0

0,1

Barbados

-0,3

-4,4

-0,1

0,3

-0,1

-0,3

-0,3

0,6

1,7

1,2

Belice

0,6

-1,7

0,9

-0,3

1,4

-1,5

1,9

0,7

-2,6

0,4

Dominica

7,0

-1,3

0,4

-0,6

-1,5

-1,0

3,9

-3,0

2,2

-8,7

Granada

0,6

-7,0

-0,8

0,3

-1,6

1,8

6,9

6,0

3,2

3,0

Guyana

1,6

3,0

4,0

5,1

4,5

4,9

3,5

2,7

2,8

2,4

Jamaica

-1,3

-4,8

-1,9

1,3

-1,0

0,1

0,3

0,6

1,0

0,8

Saint Kitts y Nevis

5,0

-4,2

-3,4

1,2

-1,8

4,9

4,7

2,8

1,1

1,0

San Vicente y las Granadinas

1,5

-2,2

-3,4

-0,4

1,4

1,8

1,0

1,7

1,1

0,6

Santa Lucía

4,1

-0,2

-2,8

-0,4

-0,7

2,6

-0,9

1,2

0,9

2,1

Suriname

3,0

1,8

4,0

4,2

1,7

2,0

-0,6

-3,4

-6,0

-1,5

Trinidad y Tabago

2,9

-4,8

2,8

-0,8

0,8

0,5

-0,7

1,1

-6,3

-2,6

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares.

b Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dólares de 2010.

Cuadro A1.4

América Latina y el Caribe: formación bruta de capital fijoa

(En porcentajes del producto interno bruto)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017b

América Latina y el Caribe

20,3

19,1

20,2

21,1

21,3

21,3

20,7

19,5

18,7

17,9

Argentina

17,6

14,5

16,6

18,4

17,3

17,3

16,5

16,7

16,2

16,7

Bahamas

28,1

26,4

26,2

27,6

30,1

27,0

28,8

23,8

25,1

...

Belice

24,9

20,1

15,3

14,9

15,7

18,3

20,2

23,8

25,1

...

Bolivia (Estado Plurinacional de)

16,1

16,1

16,6

19,5

19,0

19,9

20,7

20,7

20,6

20,3

Brasil

19,1

18,7

20,5

21,1

20,9

21,4

20,4

18,2

16,9

16,6

Chile

23,3

20,7

21,9

23,7

25,1

24,7

23,1

22,4

21,9

21,7

Colombia

22,3

21,7

21,9

24,4

24,6

25,0

26,3

26,0

24,6

24,6

Costa Rica

22,1

19,9

20,0

20,8

21,4

20,8

20,8

20,6

19,8

19,5

Ecuador

24,1

23,1

24,6

26,1

27,3

28,7

28,7

27,0

25,2

25,9

El Salvador

15,8

13,2

13,3

14,8

14,3

15,4

14,2

15,0

14,6

14,5

Guatemala

18,0

15,6

14,8

15,2

15,3

15,0

15,0

15,3

15,2

16,3

Haití

25,6

25,7

25,4

...

...

...

...

...

...

...

Honduras

33,3

22,1

21,6

24,3

24,2

23,1

22,5

24,4

21,8

21,7

México

23,2

21,7

21,6

22,5

22,7

21,7

21,7

22,1

21,7

21,5

Nicaragua

26,4

20,6

21,2

24,3

27,5

27,6

27,3

31,2

31,2

31,3

Panamá

29,5

28,2

30,2

33,7

37,3

42,2

43,7

...

...

...

Paraguay

15,2

14,7

15,9

16,9

15,8

15,5

16,1

16,0

16,5

16,9

Perú

21,9

20,9

23,5

24,3

26,3

26,2

25,1

22,7

21,0

20,3

República Dominicana

27,6

23,3

25,1

23,7

23,0

22,4

23,3

26,3

27,4

27,2

Uruguay

19,6

17,7

19,1

19,4

22,1

22,0

21,8

19,7

19,6

19,3

Venezuela (República Bolivariana de)

20,7

19,6

18,7

18,7

21,9

19,6

17,0

17,5

19,3

...

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dólares de 2010.

b Cifras preliminares.

Cuadro A1.5

América Latina y el Caribe: balanza de pagos

(En millones de dólares)

Exportaciones

de bienes FOB

Exportaciones

de servicios

Importaciones

de bienes FOB

Importaciones

de servicios

2015

2016

2017a

2015

2016

2017a

2015

2016

2017a

2015

2016

2017a

América Latina y el Caribe

926 951

865 465

...

153 765

152 283

...

984 239

872 282

...

209 375

187 918

...

América Latina

909 789

852 984

948 433

141 156

142 991

152 640

960 160

853 000

928 956

200 436

180 811

195 372

Argentina

56 813

57 784

58 922

13 219

12 812

14 134

57 176

53 243

63 610

19 005

20 956

23 680

Bolivia (Estado Plurinacional de)

8 684

7 000

7 840

1 243

1 245

1 307

9 004

7 888

8 573

2 835

2 841

2 898

Brasil

190 092

184 453

215 810

33 778

33 300

34 632

172 422

139 416

150 569

70 696

63 747

68 209

Chile

62 183

60 597

67 599

9 636

9 500

10 070

58 718

55 341

60 875

13 054

12 638

13 270

Colombia

38 263

33 382

37 967

7 424

8 012

8 334

52 051

43 239

46 266

12 193

11 171

11 898

Costa Rica

9 432

10 166

10 836

7 693

8 648

9 080

14 059

14 587

15 317

3 085

3 533

4 035

Ecuador

19 049

17 425

19 888

2 391

2 140

2 172

20 699

15 858

19 236

3 197

3 194

3 276

El Salvador

4 381

4 186

4 463

2 337

2 477

2 570

9 384

8 823

9 352

1 532

1 721

1 787

Guatemala

10 824

10 581

11 114

2 823

2 784

2 840

16 381

15 767

16 871

3 162

3 026

3 193

Haití

1 024

995

988

724

607

613

3 449

3 183

3 693

1 042

1 013

1 044

Honduras

8 188

7 841

8 317

1 104

1 181

1 217

11 097

10 559

11 142

1 794

1 791

1 827

México

380 976

374 296

409 734

22 903

24 597

26 566

395 573

387 368

417 825

32 657

33 549

37 910

Nicaragua

3 859

3 772

4 111

1 254

1 394

1 506

6 405

6 384

6 518

1 021

1 148

1 056

Panamá

12 765

11 705

12 641

14 337

14 613

16 065

22 487

20 513

22 564

4 758

4 423

4 738

Paraguay

10 898

11 155

11 754

860

883

895

10 317

9 789

11 649

1 104

1 104

1 181

Perú

34 414

37 020

44 424

6 236

6 312

7 070

37 331

35 132

38 118

8 276

8 287

8 508

República Dominicana

9 442

9 860

10 346

7 542

8 305

8 886

16 907

17 484

18 183

3 174

3 344

3 503

Uruguay

11 145

10 766

11 680

4 488

4 181

4 683

9 801

8 427

8 595

4 077

3 325

3 358

Venezuela (República Bolivariana de)

37 357

...

...

1 163

...

...

36 901

...

...

13 774

...

...

El Caribe

17 162

12 481

...

12 609

9 292

...

24 079

19 281

...

8 939

7 107

...

Antigua y Barbuda

66

78

...

968

955

...

460

503

...

388

424

...

Bahamas

527

...

...

2 737

...

...

2 953

...

...

1 271

…

...

Barbados

483

517

...

1 471

1 565

...

1 537

1 540

...

494

495

...

Belice

538

...

...

496

...

...

961

...

...

221

...

...

Dominica

34

26

...

234

255

...

188

188

...

126

126

...

Granada

41

38

...

537

555

...

327

315

...

238

238

...

Guyana

1 170

...

...

143

...

...

1 475

...

...

423

...

...

Jamaica

1 255

1 195

1 222

3 059

3 218

2 900

4 449

4 169

4 200

2 161

2 167

2 200

Saint Kitts y Nevis

49

51

...

482

467

...

302

308

...

216

206

...

San Vicente y las Granadinas

46

47

...

233

239

...

295

295

...

117

119

...

Santa Lucía

187

166

...

853

811

...

502

576

...

330

320

...

Suriname

1 652

2 149

...

204

203

...

2 028

1 966

...

674

803

...

Trinidad y Tabago

11 114

8 214

...

1 192

1 025

...

8 602

9 422

...

2 277

2 210

...

Balanza de

bienes y servicios

Balanza de renta

Balanza de transferencias

corrientes

Balanza de cuenta

corriente

2015

2016

2017a

2015

2016

2017a

2015

2016

2017a

2015

2016

2017a

América Latina y el Caribe

-112 897

-42 452

...

-131 808

-124 888

...

69 763

75 302

...

-174 943

-91 777

...

América Latina

-109 651

-37 837

-23 255

-129 861

-123 367

-141 103

66 908

72 772

77 739

-172 604

-88 430

-86 619

Argentina

-6 148

-3 603

-14 235

-12 105

-12 105

-13 710

1 083

1 176

1 092

-17 170

-14 533

-26 853

Bolivia (Estado Plurinacional de)

-1 911

-2 485

-2 324

-1 127

-616

-900

1 171

1 194

1 253

-1 868

-1 907

-1 971

Brasil

-19 249

14 590

31 664

-42 910

-41 080

-46 000

2 724

2 960

2 398

-59 434

-23 530

-11 938

Chile

47

2 119

3 524

-6 576

-7 117

-10 249

1 858

1 424

2 300

-4 670

-3 574

-4 425

Colombia

-18 557

-13 016

-11 862

-5 650

-5 113

-6 400

5 430

5 823

6 118

-18 777

-12 305

-12 144

Costa Rica

-19

694

564

-2 380

-2 864

-3 150

457

473

480

-1 942

-1 698

-2 106

Ecuador

-2 455

513

-453

-1 731

-1 856

-2 290

2 078

2 780

2 836

-2 108

1 438

92

El Salvador

-4 198

-3 881

-4 107

-1 091

-1 225

-1 287

4 363

4 576

5 066

-926

-531

-328

Guatemala

-5 896

-5 428

-6 110

-1 399

-1 507

-1 550

7 199

7 959

8 914

-96

1 023

1 254

Haití

-2 743

-2 595

-3 136

41

48

50

2 437

2 464

2 830

-266

-83

-256

Honduras

-3 598

-3 328

-3 434

-1 380

-1 491

-1 614

3 835

4 009

4 473

-1 144

-810

-575

México

-24 351

-22 025

-19 435

-29 268

-27 152

-30 000

24 131

26 527

28 192

-29 489

-22 648

-21 243

Nicaragua

-2 313

-2 366

-1 957

-345

-354

-394

1 515

1 586

1 665

-1 144

-1 133

-685

Panamá

-143

1 382

1 404

-4 025

-4 385

-4 245

-106

-157

-116

-4 274

-3 160

-2 958

Paraguay

337

1 146

-181

-1 311

-1 506

-1 490

672

775

869

-301

415

-802

Perú

-4 956

-86

4 867

-7 544

-9 184

-11 021

3 331

3 967

3 712

-9 169

-5 303

-2 441

República Dominicana

-3 097

-2 663

-2 454

-2 936

-3 364

-3 900

4 753

5 049

5 454

-1 280

-978

-901

Uruguay

1 755

3 195

4 410

-2 327

-2 494

-2 953

176

187

204

-395

888

1 661

Venezuela (República Bolivariana de)

-12 155

...

...

-5 798

...

...

-197

...

...

-18 150

...

...

El Caribe

-3 246

-4 614

...

-1 947

-1 521

...

2 854

2 530

...

-2 340

-3 347

...

Antigua y Barbuda

185

106

...

-81

-98

...

-11

-7

...

93

2

...

Bahamas

-960

...

...

-403

...

...

-46

...

...

-1 409

...

...

Barbados

-78

47

...

-213

-221

...

2

-33

...

-289

-207

...

Belice

-149

...

...

-95

...

...

70

...

...

-175

...

...

Dominica

-47

-33

...

-19

-20

...

55

57

...

-10

5

...

Granada

13

40

...

-58

-61

...

7

-12

...

-38

-34

...

Guyana

-585

...

...

25

...

...

417

0

...

-144

0

...

Jamaica

-2 296

-1 922

-2 278

-440

-570

-280

2 306

2 389

2 200

-430

-103

-358

Saint Kitts y Nevis

13

4

...

-81

-81

...

-17

-26

...

-85

-102

...

San Vicente y las Granadinas

-132

-127

...

-14

-25

...

33

30

...

-113

-122

...

Santa Lucía

208

81

...

-111

-118

...

15

6

...

112

-31

...

Suriname

-846

-417

...

-27

-69

...

65

71

...

-808

-157

...

Trinidad y Tabago

1 428

-2 392

...

-429

-258

...

-42

53

...

957

-2 598

...

Balanzas de capital

y financierab

Balanza global

Variación de activos

de reservac

Otro financiamiento

2015

2016

2017a

2015

2016

2017a

2015

2016

2017a

2015

2016

2017a

América Latina y el Caribe

147 716

116 666

...

-27 225

26 459

...

26 559

-26 245

...

681

-201

...

América Latina

146 730

114 817

115 569

-25 872

26 388

28 951

25 249

-26 174

-28 952

638

-201

...

Argentina

12 237

28 844

39 965

-4 933

14 311

13 112

4 933

-14 311

-13 112

0

0

...

Bolivia (Estado Plurinacional de)

248

-1 138

1 961

-1 620

-3 046

-9

1 620

3 046

9

0

0

...

Brasil

61 003

32 767

27 105

1 569

9 237

15 167

-1 569

-9 237

-15 167

0

0

...

Chile

4 881

5 379

1 802

211

1 805

-2 623

-211

-1 805

2 623

0

0

...

Colombia

19 192

12 470

12 986

415

165

842

-415

-165

-842

0

0

...

Costa Rica

2 586

1 463

1 356

644

-235

-750

-644

235

750

0

0

...

Ecuador

620

-231

-1 626

-1 489

1 207

-1 533

1 453

-1 763

1 533

36

556

...

El Salvador

1 039

983

850

113

453

523

-113

-453

-523

0

0

...

Guatemala

572

368

853

475

1 392

2 107

-475

-1 392

-2 107

0

0

...

Haití

81

164

321

-185

81

65

141

-142

-65

49

61

...

Honduras

1 437

864

1 172

293

53

597

-293

-53

-597

10

13

...

México

13 821

22 515

17 704

-15 667

-136

-3 539

15 667

136

3 539

0

0

...

Nicaragua

1 341

1 077

1 077

197

-57

-57

-197

57

-332

0

0

...

Panamá

3 290

4 487

2 057

-984

1 327

-901

78

-609

901

907

-718

...

Paraguay

-258

543

1 632

-560

957

830

560

-957

-830

0

0

...

Perú

9 242

5 472

5 118

73

168

2 677

-73

-168

-2 677

0

0

...

República Dominicana

2 050

1 870

1 029

770

892

129

-407

-780

-129

-363

-112

...

Uruguay

-1 281

-3 076

265

-1 677

-2 189

1 926

1 677

2 189

-1 926

0

...

...

Venezuela (República Bolivariana de)

14 632

...

...

-3 518

...

...

3 518

...

...

0

...

...

El Caribe

986

1 849

...

-1 353

71

...

1 310

-71

...

43

0

...

Antigua y Barbuda

-35

-27

...

58

-24

...

-58

24

...

0

0

...

Bahamas

1 437

...

...

28

...

...

-28

...

...

0

...

...

Barbados

226

84

...

-63

-123

...

63

123

...

0

...

...

Belice

71

...

...

-104

...

...

104

...

...

0

...

...

Dominica

36

91

…

26

96

...

-26

-96

...

0

0

...

Granada

67

44

...

29

10

...

-29

-10

...

0

0

...

Guyana

169

...

...

25

...

...

-68

...

...

43

...

...

Jamaica

870

482

210

440

379

148

-440

-379

-148

0

0

0

Saint Kitts y Nevis

47

147

...

-38

44

...

38

-44

...

0

0

...

San Vicente y las Granadinas

128

142

...

15

20

...

-15

-20

...

0

0

...

Santa Lucía

-51

18

...

61

-13

...

-61

13

...

0

0

...

Suriname

542

-1 262

...

-266

150

...

266

-150

...

0

0

...

Trinidad y Tabago

-2 521

2 130

...

-1 564

-467

...

1 564

467

...

0

...

...

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Estimaciones.

b Incluye errores y omisiones.

c El signo menos (-) indica aumento de los activos de reserva.

Cuadro A1.6

América Latina: comercio internacional de bienes

(Índices 2010=100)

Índices de las exportaciones de bienes FOB

Valor

Volumen

Valor unitario

2015

2016

2017a

2015

2016

2017a

2015

2016

2017a

América Latina

104,0

105,6

117,4

116,5

122,7

127,6

89,3

86,0

92,0

Argentina

83,2

84,6

86,3

84,1

90,0

89,1

98,9

94,0

96,9

Bolivia (Estado Plurinacional de)

135,6

109,3

122,5

143,3

133,9

131,6

94,7

81,7

93,1

Brasil

94,4

91,6

107,2

112,1

115,9

121,1

84,2

79,0

88,5

Chile

87,4

85,2

95,1

109,3

108,8

107,7

80,0

78,3

88,2

Colombia

93,9

81,9

93,1

143,6

142,7

144,1

65,4

57,4

64,6

Costa Rica

125,9

135,7

146,0

134,3

147,1

154,4

93,7

92,2

94,5

Ecuador

105,0

96,1

109,7

125,2

123,1

124,4

83,9

78,0

88,2

El Salvador

126,1

120,5

128,5

118,2

115,3

121,7

106,7

104,5

105,6

Guatemala

126,8

124,0

130,2

146,7

139,9

141,3

86,4

88,6

92,2

Haití

176,3

171,3

170,2

170,7

172,2

163,6

103,2

99,4

104,0

Honduras

130,7

125,2

132,8

154,6

148,0

150,9

84,5

84,6

88,0

México

127,5

125,2

137,1

130,3

133,8

141,4

97,8

93,6

96,9

Nicaragua

141,6

138,4

150,8

132,5

136,7

146,0

106,8

101,2

103,3

Panamá

100,7

92,3

99,7

99,6

94,5

100,1

101,1

97,7

99,6

Paraguay

104,0

106,5

112,2

107,9

113,8

118,3

96,4

93,6

94,8

Perú

96,1

103,4

124,1

108,2

121,0

132,0

88,8

85,5

94,0

República Dominicana

138,5

144,7

151,8

150,0

160,1

164,1

92,3

90,3

92,5

Uruguay

138,8

134,1

145,4

131,3

135,0

143,1

105,7

99,3

101,6

Venezuela (República Bolivariana de)

55,8

...

...

80,2

...

...

69,6

...

...

Índices de las importaciones de bienes fob

Valor

Volumen

Valor unitario

2015

2016

2017a

2015

2016

2017a

2015

2016

2017a

América Latina

116,0

108,6

118,3

115,2

112,6

117,8

100,8

96,5

100,4

Argentina

105,6

98,3

117,5

107,5

111,8

128,5

98,2

87,9

91,4

Bolivia (Estado Plurinacional de)

161,1

141,1

153,4

100,3

89,0

92,6

160,6

158,6

165,7

Brasil

94,3

76,3

82,4

95,7

85,0

87,6

98,5

89,7

94,0

Chile

106,3

100,2

110,2

114,6

113,0

118,1

92,8

88,7

93,3

Colombia

135,5

112,6

120,5

143,4

134,8

140,1

94,5

83,5

86,0

Costa Rica

127,3

132,1

138,7

132,1

138,9

140,1

96,4

95,1

99,0

Ecuador

105,4

80,7

97,9

100,4

78,0

90,3

104,9

103,5

108,4

El Salvador

125,2

117,7

124,8

123,9

122,3

124,6

101,0

96,3

100,1

Guatemala

127,9

123,1

131,7

131,3

130,0

134,5

97,4

94,7

98,0

Haití

103,6

95,6

111,0

87,7

83,1

94,8

118,1

115,2

117,0

Honduras

124,6

118,5

125,1

124,6

122,5

124,3

100,0

96,8

100,7

México

131,1

128,4

138,4

126,7

124,7

129,7

103,5

102,9

106,7

Nicaragua

141,9

141,5

144,4

150,4

160,8

157,9

94,3

87,9

91,5

Panamá

130,6

119,1

131,0

125,5

114,7

122,4

104,1

103,8

107,1

Paraguay

107,5

102,0

121,4

106,5

103,1

118,3

101,0

99,0

102,7

Perú

129,6

121,9

132,3

128,0

124,2

128,6

101,3

98,2

102,9

República Dominicana

111,2

114,9

119,5

117,8

125,8

125,8

94,3

91,4

95,0

Uruguay

114,5

98,5

100,4

124,0

119,8

117,5

92,4

82,2

85,5

Venezuela (República Bolivariana de)

87,0

...

...

82,2

...

...

105,8

...

...

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Estimaciones.

Cuadro A1.7

América Latina: términos de intercambio de bienes FOB/FOB

(Índices 2010=100)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016a

2017a b

América Latina

97,0

89,7

100,0

107,9

104,5

102,0

97,7

88,6

89,2

91,6

Argentina

95,7

96,8

100,0

110,4

115,2

107,6

104,9

100,7

107,0

106,0

Bolivia (Estado Plurinacional de)

99,0

95,2

100,0

118,1

112,3

94,5

79,9

59,0

51,5

56,2

Brasil

88,5

86,2

100,0

107,8

101,5

99,5

96,1

85,5

88,1

94,1

Chile

78,4

82,0

100,0

101,3

94,8

91,9

90,1

86,2

88,3

94,6

Colombia

91,5

86,2

100,0

114,6

108,2

100,5

91,6

69,1

68,7

75,1

Costa Rica

100,8

104,1

100,0

96,3

95,8

96,1

97,0

97,3

97,0

95,5

Ecuador

103,7

86,7

100,0

112,4

112,1

113,2

106,7

80,0

75,4

81,3

El Salvador

94,1

105,9

100,0

97,5

97,1

94,5

96,7

105,6

108,6

105,4

Guatemala

92,6

100,5

100,0

99,1

93,7

91,8

92,3

88,7

93,5

94,1

Haití

79,9

103,4

100,0

83,0

86,0

80,6

83,1

87,4

86,4

88,9

Honduras

91,1

97,3

100,0

108,4

94,6

88,6

90,4

84,5

87,4

87,4

México

104,6

92,9

100,0

106,8

102,9

102,8

97,6

94,5

90,9

90,8

Nicaragua

90,2

98,3

100,0

106,6

106,5

98,2

100,1

113,3

115,1

112,9

Panamá

97,3

101,9

100,0

97,8

98,2

97,7

99,7

97,1

94,1

93,1

Paraguay

102,3

100,0

100,0

102,4

103,4

102,8

103,3

95,5

94,6

92,4

Perú

84,6

82,6

100,0

107,2

105,0

99,0

93,6

87,7

87,0

91,4

República Dominicana

96,0

103,8

100,0

94,7

93,8

91,5

93,3

97,9

98,9

97,3

Uruguay

94,1

100,5

100,0

102,4

106,3

108,1

112,3

114,5

120,8

118,9

Venezuela (República Bolivariana de)

115,5

84,1

100,0

120,2

121,4

118,9

111,8

65,7

…

…

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Se excluye a la República Bolivariana de Venezuela.

b Estimaciones.

Cuadro A1.8

América Latina y el Caribe (países seleccionados): ingresos por remesas de trabajadores emigrados

(En millones de dólares)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017a

Bolivia (Estado Plurinacional de)

1 097

1 023

939

1 012

1 094

1 182

1 164

1 179

1 204

605b

Brasil

2 913

2 224

2 518

2 550

2191

2 124

2 128

2 459

2 365

1 685c

Colombia

4 785

4 090

3 996

4 064

3970

4 401

4 093

4 635

4 858

3 993c

Costa Rica

584

489

505

487

527

561

559

518

515

259b

Ecuador

3 083

2 736

2 591

2 672

2 467

2 450

2 462

2 378

2 602

1 325b

El Salvador

3 742

3 387

3 455

3 628

3880

3 938

4 133

4 270

4 576

4 112

Guatemala

4 315

3 912

4 127

4 378

4783

5 105

5 544

6 285

7 160

6 825

Honduras

2 707

2 403

2 526

2 750

2842

3 093

3 437

3 726

3 946

2 179b

Jamaica

2 021

1 792

1 906

2 025

2037

2 065

2 157

2 226

2 291

732d

México

25 145

21 306

21 304

22 803

22 438

22 303

23 647

24 792

26 972

21 224c

Nicaragua

818

768

823

912

1014

1 078

1 136

1 193

1 264

1 020c

Paraguay

202

201

274

451

528

519

422

462

547

432c

Perú

2 444

2 409

2 534

2 697

2 788

2 707

2 637

2 725

2 884

1 476b

República Dominicana

…

…

3 683

4 008

4 045

4 262

4 571

4 961

5 261

4 485c

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de octubre.

b Datos al mes de junio.

c Datos al mes de septiembre.

d Datos al mes de abril.

Cuadro A1.9

América Latina y el Caribe: transferencia neta de recursosa

(En millones de dólares)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017b

América Latina y el Caribe

-31 135

-22 083

33 646

46 247

28 110

28 765

63 749

16 590

-8 420

...

América Latina

-29 096

-21 109

36 665

49 576

31 743

31 645

64 098

17 509

-8 747

-25 534

Argentina

-14 438

-16 227

-8 767

-15 841

-14 921

-11 864

-1 745

132

16 738

26 255

Bolivia (Estado Plurinacional de)

-177

-1 094

-707

923

-1 888

-1 840

-1 336

-880

-1 755

1 061

Brasil

-9 401

37 269

57 870

65 194

38 810

36 374

62 844

18 094

-8 313

-18 895

Chile

-1 523

-13 599

-15 522

3 006

-2 493

-486

-3 829

-1 695

-1 738

-8 447

Colombia

-516

-2 270

649

-1 950

1 759

5 218

11 676

13 542

7 358

6 586

Costa Rica

1 644

-180

589

979

3 065

1 064

226

206

-1 402

-1 794

Cuba

...

...

...

...

...

...

...

...

...

...

Ecuador

-2 246

-2 264

-625

-522

-1 611

1 427

-1 441

-1 076

-1 530

-3 916

El Salvador

1 477

179

-302

79

1 039

267

145

-52

-242

-436

Guatemala

906

-762

142

313

693

989

-105

-827

-1 139

-697

Haití

960

699

3 188

1 798

788

625

325

170

273

371

Honduras

1 532

-429

546

521

32

894

225

67

-615

-2 189

México

8 982

-1 985

13 556

22 125

9 719

11 229

9 631

-15 446

-4 638

-12 296

Nicaragua

1 258

873

749

980

802

967

812

996

723

624

Panamá

1 732

-664

1 223

2 854

1 667

2 096

4 134

171

-616

-2 189

Paraguay

-915

-767

-1 036

-603

-1 184

-1 127

-279

-1 569

-964

142

Perú

-288

-6 728

3 531

-5 495

7 602

1 079

-3 146

1 698

-3 712

-5 902

República Dominicana

2 462

1 248

2 563

2 420

933

735

-882

-1 249

-1 606

-2 031

Uruguay

3 045

929

-1 131

2 248

1 609

1 900

-465

-3 608

-5 571

-2 690

Venezuela (República Bolivariana de)

-23 589

-15 337

-19 853

-29 453

-14 681

-17 901

-12 691

8 834

...

...

El Caribe

-2 039

-974

-3 019

-3 329

-3 632

-2 880

-349

-919

328

...

Antigua y Barbuda

292

108

146

88

140

191

-9

-116

-124

...

Bahamas

1 246

909

627

992

1 162

1 096

1 542

1 035

...

...

Barbados

140

242

96

150

139

-38

188

13

-137

...

Belice

38

15

-107

-60

-30

72

78

-24

...

...

Dominica

108

118

70

67

81

23

29

18

71

...

Granada

201

160

154

177

157

223

6

9

-17

...

Guyana

262

-51

101

341

311

568

471

236

...

...

Jamaica

2 120

430

871

1 326

400

860

1 472

430

-88

-70

Saint Kitts y Nevis

183

172

142

129

52

50

-7

-35

66

...

San Vicente y las Granadinas

204

189

221

163

208

247

182

114

117

...

Santa Lucía

257

125

195

231

158

84

-86

-162

-100

...

Suriname

-96

-68

-720

-569

-175

-84

196

514

-1 331

...

Trinidad y Tabago

-6 995

-3 324

-4 816

-6 364

-6 236

-6 173

-4 411

-2 950

1 872

...

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a La transferencia neta de recursos se calcula como el total del ingreso neto de capitales menos el saldo de la balanza de renta (pagos netos de utilidades e intereses). El total del ingreso neto de capitales corresponde al saldo de las balanzas de capital y financiera más errores y omisiones, más préstamos y uso del crédito del Fondo Monetario Internacional y financiamiento excepcional. Las cifras negativas indican transferencias de recursos al exterior.

b Cifras preliminares.

Cuadro A1.10

América Latina y el Caribe: inversión extranjera directa netaa

(En millones de dólares)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017b

América Latina y el Caribe

105 870

73 348

114 189

147 195

149 794

147 413

142 516

135 781

130 094

...

América Latina

100 118

70 351

111 689

145 481

149 208

146 561

140 053

133 664

129 200

...

Argentina

8 335

3 306

10 368

9 352

14 269

8 932

3 145

10 884

1 474

...

Bolivia (Estado Plurinacional de)

509

420

651

859

1 060

1 750

690

564

242

...

Brasil

24 601

36 033

61 689

85 091

81 399

54 744

71 135

61 200

65 351

...

Chile

9 476

6 733

6 693

4 122

10 006

11 204

11 211

3 726

5 101

...

Colombia

7 479

4 530

947

6 227

15 646

8 557

12 265

7 414

9 210

...

Costa Rica

2 240

1 340

1 589

2 328

1 803

2 401

2 818

2 541

2 440

...

Ecuador

1 057

309

166

644

567

727

772

1 322

755

...

El Salvador

824

366

-226

218

484

176

311

399

374

...

Guatemala

738

574

782

1 009

1 205

1 262

1 282

1 104

1 068

...

Haití

39

57

186

114

156

162

99

106

105

...

Honduras

1 007

505

971

1 012

851

992

1 315

1 113

880

...

México

28 256

8 300

12 931

11 948

-1 603

34 757

22 160

24 315

27 799

...

Nicaragua

608

463

475

929

704

665

790

905

860

...

Panamá

2 196

1 259

2 363

2 956

3 254

3 612

4 130

3 966

5 041

...

Paraguay

263

71

462

581

697

245

412

306

320

...

Perú

6 188

6 020

8 189

7 194

11 710

9 663

3 640

8 144

6 560

...

República Dominicana

2 870

2 165

2 024

2 277

3 142

1 991

2 209

2 205

2 407

...

Uruguay

2 117

1 512

2 349

2 511

2 179

2 793

2 373

842

-784

...

Venezuela (República Bolivariana de)

1 316

-3 613

-918

6 110

1 679

1 928

-704

2 609

...

...

El Caribe

5 752

2 997

2 500

1 714

586

853

2 462

2 115

894

...

Antigua y Barbuda

159

81

97

65

133

95

40

96

42

...

Bahamas

860

664

872

667

526

382

251

76

...

...

Barbados

468

352

329

83

565

-62

...

...

...

...

Belice

167

108

95

95

193

92

138

59

...

...

Dominica

57

42

43

35

59

23

14

23

32

...

Granada

135

103

60

43

31

113

58

89

91

...

Guyana

178

164

198

247

278

201

238

117

...

...

Jamaica

1 361

480

169

144

411

631

584

921

564

-148

Saint Kitts y Nevis

178

131

116

110

108

136

158

132

89

...

San Vicente y las Granadinas

159

110

97

86

115

160

108

48

90

...

Santa Lucía

161

146

121

81

74

92

19

75

116

...

Suriname

-231

-93

-248

73

173

188

163

276

-284

...

Trinidad y Tabago

2 101

709

549

-13

-2 080

-1 197

689

205

153

...

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Corresponde a la inversión directa en la economía declarante, una vez deducida la inversión directa de residentes de esa economía en el exterior. Incluye reinversión de utilidades.

b Cifras preliminares.

Cuadro A1.11

América Latina y el Caribe: deuda externa bruta

(En millones de dólares, saldos a fin de período)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017a

América Latina y el Caribeb c

823 047

917 268

1 107 491

1 238 188

1 373 967

1 506 024

1 681 512

1 687 969

1 761 323

1 811 714

América Latinac

809 488

902 907

1 090 706

1 220 283

1 356 029

1 486 815

1 661 238

1 665 716

1 737 090

1 787 117

Argentina

Total

154 091

149 359

144 653

156 300

156 478

155 489

158 742

167 412

181 170

204 818

Bolivia (Estado Plurinacional de)

Total

5 930

5 801

5 875

6 298

6 625

7 756

8 543

9 445

10 717

12 036

Brasil

Total

289 573

333 607

452 780

516 030

570 831

621 439

712 655

665 101

676 647

667 763

Chile

Total

63 534

72 617

86 570

100 973

122 668

136 351

152 135

157 764

163 789

173 565

Colombia

Total

46 436

53 779

64 792

75 622

78 784

92 073

101 404

110 502

120 153

124 770

Costa Rica

Total

8 827

8 276

9 527

11 286

15 381

19 629

21 671

24 030

25 470

26 232

Ecuador

Total

16 900

13 514

13 914

15 210

15 913

18 788

24 112

27 720

34 181

36 151

El Salvador

Total

11 143

11 307

11 399

11 858

13 353

14 035

14 800

15 217

16 253

16 405

Guatemala

Total

11 163

11 248

12 026

14 021

15 339

17 826

20 031

20 885

21 651

22 267

Haití

Pública

1 917

1 278

353

727

1 126

1 503

1 875

1 993

2 019

2 124

Honduras

Total

3 499

3 365

3 785

4 208

4 861

6 709

7 184

7 456

7 506

8 392

México

Total

123 626

160 427

194 766

210 713

226 492

259 977

286 624

298 398

316 194

323 423

Nicaragua

Pública

3 512

3 661

4 068

4 263

4 481

4 724

4 796

4 804

5 042

5 341

Panamá

Pública

8 477

10 150

10 439

10 858

10 782

12 231

14 352

15 648

16 689

18 273

Paraguay

Total

3 220

3 177

3 713

3 970

4 563

4 776

6 126

6 513

7 122

7 876

Perú

Total

34 997

35 157

43 674

47 977

59 376

60 823

69 215

73 274

74 651

80 200

República Dominicana

Pública

7 219

8 215

9 947

11 625

12 872

14 919

16 074

16 029

17 567

18 819

Uruguay

Total

15 425

17 969

18 425

18 345

36 104

37 767

40 898

43 527

40 268

38 662

Venezuela (República Bolivariana de)

Total

66 727

84 602

88 652

103 140

113 112

112 103

117 217

120 204

...

...

El Caribe

Pública

13 559

14 361

16 785

17 905

17 938

19 209

20 274

22 253

24 233

24 596

Antigua y Barbuda

Pública

436

416

432

467

445

577

560

581

590

649

Bahamas

Pública

443

767

916

1 045

1 465

1 616

2 095

2 185

2 371

2 311

Barbados

Pública

1 089

1 321

1 366

1 385

1 322

1 434

1 521

1 490

1 538

1 507

Belice

Pública

958

1 017

1 021

1 032

1 029

1 083

1 127

1 177

1 202

1 234

Dominica

Pública

234

222

232

238

263

273

278

283

270

278

Granada

Pública

481

512

528

535

535

562

578

602

601

607

Guyana

Pública

834

933

1 043

1 206

1 358

1 246

1 216

1 143

1 162

1 201

Jamaica

Pública

6 344

6 594

8 390

8 626

8 256

8 310

8 659

10 314

10 244

10 184

Saint Kitts y Nevis

Pública

312

325

296

320

317

320

280

213

197

189

San Vicente y las Granadinas

Pública

229

262

313

328

329

354

385

399

465

474

Santa Lucía

Pública

364

373

393

417

435

488

526

509

529

555

Suriname

Pública

319

269

334

601

707

878

942

1 156

1 869

1 957

Trinidad y Tabago

Pública

1 515

1 351

1 522

1 706

1 478

2 068

2 109

2 203

3 194

3 451

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares.

b Incluye la deuda con el Fondo Monetario Internacional.

c Suma no incluye Venezuela (República Bolivariana de).

Cuadro A1.12

América Latina y el Caribe: diferencial de bonos soberanos, EMBI+ y EMBI Global

(En puntos básicos, a fin de período)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017a

América Latina

EMBI +

722

328

305

410

317

410

491

584

483

437

Argentina

EMBI +

1 704

660

496

925

991

808

719

438

455

361

Belice

EMBI Global

...

...

617

1 391

2 245

807

819

822

1 837

717

Bolivia (Estado Plurinacional de)

EMBI Global

...

...

...

...

...

289

277

250

83

204

Brasil

EMBI +

428

192

189

223

142

224

259

523

328

243

Chile

EMBI Global

343

95

115

172

116

148

169

253

158

118

Colombia

EMBI +

498

196

172

195

112

166

196

321

227

185

Ecuador

EMBI Global

4 731

769

913

846

826

530

883

1 266

647

563

El Salvador

EMBI Global

...

...

302

478

396

389

414

634

536

432

Jamaica

EMBI Global

...

...

427

637

711

641

485

469

375

286

México

EMBI +

376

164

149

187

126

155

182

232

232

186

Panamá

EMBI +

540

171

162

201

129

199

189

218

186

119

Paraguay

EMBI Global

...

...

...

...

...

240

291

338

281

196

Perú

EMBI +

509

165

163

216

114

159

181

246

175

114

República Dominicana

EMBI Global

...

...

322

597

343

349

381

421

407

278

Uruguay

EMBI Global

685

238

188

213

127

194

208

280

244

154

Venezuela (República Bolivariana de)

EMBI +

1 862

1 017

1 044

1 197

773

1 093

2 295

2 658

2 138

3 267

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras proporcionadas por JPMorgan, Índice de bonos de mercados emergentes.

a Datos al mes de octubre.

Cuadro A1.13

América Latina y el Caribe: primas por canje de riesgo soberano de incumplimiento de crédito a cinco años (CDS)

(En puntos básicos, a fin de período)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017a

Argentina

4 041

914

602

922

1 442

1 654

2 987

5 393

419

239

Brasil

301

123

111

162

108

194

201

495

281

171

Chile

203

68

84

132

72

80

94

129

83

55

Colombia

309

143

113

156

96

119

141

243

164

113

México

293

134

114

154

98

92

103

170

156

102

Panamá

302

134

99

150

98

111

109

182

127

70

Perú

304

124

113

172

97

133

115

188

108

71

Venezuela (República Bolivariana de)

3 218

1 104

1 016

928

647

1 150

3 155

4 868

3 750

5 542b

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información de Bloomberg.

a Datos al mes de noviembre.

b Datos al mes de octubre.

Cuadro A1.14

América Latina y el Caribe: emisiones internacionales de bonosa

(En millones de dólares)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017b

Total

19 848

64 750

90 183

91 687

114 241

123 332

133 056

78 606

129 364

126 246

Emisiones nacionales

19 401

63 250

88 657

90 272

111 757

121 518

129 743

75 436

124 528

122 456

Argentina

65

500

3 146

2 449

663

1 025

1 941

3 586

33783

21 318

Bahamas

100

300

-

-

-

-

300

-

-

-

Barbados

-

450

390

-

-

-

2 500

320

-

-

Bolivia (Estado Plurinacional de)

-

-

-

-

500

500

-

-

-

1 000

Brasil

6 520

25 745

39 305

38 369

50 255

37 262

45 364

7 188

20481

27 325

Chile

-

2 773

6 750

6 049

9 443

11 540

13 768

7 650

5336

13 861

Colombia

1 000

5 450

1 912

6 411

7 459

10 012

9 200

6 400

4 061

7 614

Costa Rica

-

-

-

250

1 250

3 000

1 000

1 000

500

300

Ecuador

-

-

-

-

-

-

2 000

1 500

2750

5 500

El Salvador

-

800

450

654

800

310

800

300

-

951

Guatemala

30

-

-

150

1 400

1 300

1 100

-

700

1 330

Honduras

-

-

20

-

-

1 000

-

-

-

850

Jamaica

350

750

1 075

694

1 750

1 800

1 800

2 925

364

869

México

6 000

16 659

26 882

22 276

28 147

41 729

37 592

30 075

41539

25 188

Panamá

686

1 323

-

897

1 100

1 350

1 935

1 700

2 200

3 021

Paraguay

-

-

-

100

500

500

1 000

280

600

500

Perú

-

2 150

4 693

2 155

7 240

5 840

5 944

6 407

1 960

8 462

República Dominicana

-

-

1 034

750

750

1 800

1 500

3 500

1 870

2 017

Suriname

-

-

-

-

-

-

-

-

636

-

Trinidad y Tabago

-

850

-

175

-

550

-

-

1 600

-

Uruguay

-

500

-

1 693

500

2 000

2 000

2 605

1 147

2 350

Venezuela (República Bolivariana de)

4 650

5 000

3 000

7 200

-

-

-

-

5000

-

Emisiones supranacionales

447

1 500

1 526

1 415

2 484

1 814

3 313

3 171

4 837

3 790

Banco Centroamericano para la Integración Económica (BICE)

-

500

151

-

250

520

505

521

887

382

Banco de Desarrollo del Caribe (BDC)

-

-

-

175

-

-

-

-

-

-

Banco Latinoamericano de Comercio Exterior (BLADEX)

-

-

-

-

400

-

-

-

73

-

Banco de Desarrollo de América Latina (CAF)

447

1 000

1 375

1 240

1 834

1 294

2 808

2 650

3376

3 408

Inter-American Investment Corporation

-

-

-

-

-

-

-

-

500

-

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras proporcionadas por Merrill Lynch, J.P. Morgan y Latin Finance.

a Se incluyen las emisiones soberanas, bancarias y empresariales.

b Datos al mes de octubre.

Cuadro A1.15

América Latina y el Caribe: índices de las bolsas de valores

(Índices nacionales a fin de período, 31 diciembre 2005=100)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017a

Argentina

70

150

228

160

185

349

556

757

1 096

1 743

Brasil

112

205

207

170

182

154

149

130

180

215

Chile

121

182

251

213

219

188

196

187

211

255

Colombia

79

122

163

133

155

137

122

90

106

114

Costa Rica

207

142

118

121

129

190

211

191

250

-

Ecuador

128

107

126

128

135

148

168

161

150

182

Jamaica

77

80

82

91

88

77

73

144

184

263

México

126

180

217

208

246

240

242

241

256

265

Perú

147

295

487

406

430

328

308

205

324

410

Trinidad y Tabago

79

72

78

95

100

111

108

109

113

120

Venezuela (República Bolivariana de)

175

275

325

585

2 355

13 685

19 295

72 940

158 525

6 599 350

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información de Bloomberg.

a Datos al mes de noviembre.

Cuadro A1.16

América Latina y el Caribe: reservas internacionales brutas

(En millones de dólares, saldos a fin de período)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

a

América Latina y el Caribe

511 960

566 708

657 005

773 789

835 902

830 204

857 634

811 913

831 542

866 213

América Latina

498 078

552 701

641 017

756 685

820 023

813 981

839 372

795 049

814 669

849 881

Argentina

46 198

47 967

52 145

46 376

43 290

30 599

31 443

25 563

38 772

54 563

Bolivia (Estado Plurinacional de)

7 722

8 580

9 730

12 019

13 927

14 430

15 123

13 056

10 081

10 742

Brasil

193 783

238 520

288 575

352 012

373 147

358 808

363 551

356 464

365 016

381 056

Chile

23 162

25 373

27 864

41 979

41 650

41 094

40 447

38 643

40 483

38 033

Colombia

24 041

25 365

28 464

32 303

37 474

43 639

47 328

46 740

46 683

47 417

b

Costa Rica

3 799

4 066

4 627

4 756

6 857

7 331

7 211

7 834

7 574

6 837

Ecuadorc

4 473

3 792

2 622

2 958

2 483

4 361

3 949

2 496

4 259

4 018

El Salvador

2 544

2 985

2 882

2 503

3 175

2 745

2 693

2 787

3 238

3 683

b

Guatemalac

4 659

5 213

5 954

6 188

6 694

7 273

7 333

7 751

9 160

11 494

b

Haití

587

733

1 284

1 344

1 337

1 690

1 163

977

1 105

1 245

b

Honduras

2 690

2 174

2 775

2 880

2 629

3 113

3 570

3 874

4 100

4 742

d

México

95 302

99 893

120 587

149 209

167 050

180 200

195 682

177 597

178 025

176 441

b

Nicaragua

1 062

1 490

1 708

1 793

1 778

1 874

2 147

2 353

2 296

2 540

Panamá

2 637

3 222

2 561

2 234

2 441

2 775

3 994

3 911

4 511

3 609

e

Paraguay

2 864

3 861

4 168

4 984

4 994

5 871

6 891

6 200

7 144

8 020

Perú

31 233

33 175

44 150

48 859

64 049

65 710

62 353

61 537

61 746

63 595

b

República Dominicana

2 662

3 307

3 765

4 098

3 559

4 701

4 862

5 266

6 047

6 345

Uruguay

6 360

7 987

7 656

10 302

13 605

16 290

17 555

15 634

13 436

15 734

Venezuela (República Bolivariana de)

42 299

35 000

29 500

29 889

29 887

21 478

22 077

16 367

10 992

9 767

El Caribe

13 882

14 007

15 988

17 104

15 879

16 223

18 262

16 863

16 874

16 332

Antigua y Barbudac

138

108

136

147

161

202

297

356

330

297

Bahamas

563

816

861

892

812

740

787

808

902

1 065

d

Barbados

523

563

575

587

630

516

467

434

315

253

d

Belice

156

210

216

242

289

402

483

432

371

300

Dominicac

55

64

66

75

92

85

100

125

221

240

f

Granadac

104

112

103

106

104

135

158

189

201

207

f

Guyana

356

628

780

798

862

777

666

599

616

580

d

Jamaica

1 795

1 752

2 979

2 820

1 981

1 818

2 473

2 914

3 291

3 659

b

Saint Kitts y Nevisc

110

123

157

233

252

291

318

280

313

327

f

San Vicente y las Granadinasc

83

75

111

88

109

133

156

165

191

180

f

Santa Lucíac

140

151

184

192

208

168

235

298

275

296

f

Suriname

433

659

639

941

1 008

779

625

330

381

411

b

Trinidad y Tabagoc

9 425

8 746

9 181

9 983

9 371

10 176

11 497

9 933

9 466

8 517

b

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de noviembre

b Datos al mes de octubre

c Se refiere a las reservas internacionales netas.

d Datos al mes de septiembre.

e Datos al mes de agosto.

f Datos al mes de marzo.

Cuadro A1.17

América Latina y el Caribe: tipo de cambio real efectivoa b

(Índices 2005=100, valores medios del período)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017c d

América Latina y el Caribee

89,9

90,5

85,5

83,8

82,1

81,9

82,9

84,1

85,3

83,6

Barbados

97,5

93,1

89,2

90,3

89,3

89,3

87,9

84,4

83,0

84,1

Bolivia (Estado Plurinacional de)

93,4

85,5

89,9

89,8

87,0

81,5

74,9

65,6

62,5

64,7

Brasil

80,4

82,3

72,0

69,2

77,6

83,0

85,4

106,1

101,6

92,5

Chile

97,3

101,6

96,3

95,3

94,0

95,2

105,4

109,4

108,4

105,2

Colombia

87,8

91,8

79,3

79,5

76,5

80,1

84,5

104,3

108,4

103,6

Costa Rica

94,1

92,8

82,4

79,7

76,6

74,1

77,4

73,5

75,0

78,8

Dominica

105,1

107,6

106,1

109,3

108,7

110,5

111,6

110,3

109,8

110,7

Ecuador

108,4

100,7

99,6

102,1

98,1

96,5

93,3

85,1

83,7

86,1

El Salvador

101,7

99,6

101,2

102,4

103,1

104,0

104,6

103,7

103,8

105,9

Guatemala

91,2

94,4

93,5

89,5

88,3

87,2

83,3

77,9

73,4

69,8

Honduras

94,2

87,1

86,1

85,4

83,8

84,8

82,8

82,6

84,0

85,5

Jamaica

99,1

110,7

98,1

96,2

95,2

99,8

106,0

104,9

113,9

120,2

México

103,4

117,9

109,1

109,1

112,6

106,8

108,0

122,2

140,8

137,9

Nicaragua

94,9

103,4

100,8

105,8

103,4

100,1

105,3

100,8

103,2

109,2

Panamá

106,5

103,5

103,0

103,9

94,4

92,2

89,0

85,5

84,6

85,6

Paraguay

73,8

81,6

80,1

71,7

73,0

68,3

66,0

67,1

69,7

71,6

Perú

99,5

97,8

94,4

96,6

90,1

90,5

93,1

94,9

96,3

92,7

República Dominicana

105,9

110,5

108,9

110,3

112,3

115,8

119,0

115,9

116,9

120,9

Trinidad y Tabago

90,5

82,5

78,8

79,4

73,7

70,7

67,1

61,2

61,9

63,7

Uruguay

93,2

91,3

79,9

77,9

76,3

70,7

74,3

74,1

74,5

70,7

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a El índice del tipo de cambio real efectivo total se calcula ponderando los índices de tipo de cambio real de cada socio comercial por la participación del comercio —exportaciones más importaciones— con ese socio en el total del comercio del país. El índice del tipo de cambio real efectivo extrarregional excluye el comercio con otros países de América Latina y el Caribe.

b Una moneda se deprecia en términos reales efectivos cuando este índice aumenta y se aprecia cuando disminuye.

c Cifras preliminares.

d Datos al mes de septiembre.

e Promedio simple del tipo de cambio real efectivo extrarregional de 18 países. No se incluyen los países con tipo de cambio múltiple.

Cuadro A1.18

América Latina y el Caribe: tasa de participación

(Tasas anuales medias)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2016

2017a

Enero a septiembre

América Latina y el Caribeb

62,2

62,5

62,3

62,2

62,2

62,1

61,9

61,8

61,9

…

…

Argentinac

Áreas urbanas

58,8

59,3

58,9

59,5

59,3

58,9

58,3

57,7d

57,5e

57,8f

57,4f

Bahamas

Total nacional

…

73,4

…

72,3

74,6

73,2

73,7

74,3

76,9g

76,9g

80,0g

Barbados

Total nacional

67,6

67,0

66,6

67,6

66,2

66,7

63,9

65,1

66,5

66,6h

65,4h

Belice

Total nacional

59,2

…

…

…

65,8

64,0

63,6

63,2

64,0

63,7i

64,3i

Bolivia (Estado Plurinacional de)

Total nacional

64,9

65,1

…

65,8

61,2

63,4

65,9

61,0

65,6

…

…

Brasil j

Total nacionalk

57,0

56,7

57,1

57,1 |

61,4

61,3

61,0

61,3

61,4

61,4

61,7

Chile l

Total nacional

56,0

55,9 |

58,5

59,8

59,5

59,6

59,8

59,7

59,5

59,4

59,6

Colombia

Total nacional

58,5

61,3

62,7

63,7

64,5

64,2

64,2

64,7

64,5

64,2

64,2

Costa Rica j m

Total nacional

56,7 |

60,4

59,1

60,7 |

62,5

62,2

62,6

61,2

58,4

57,8

59,4

Cuba

Total nacional

74,7

75,4

74,9

76,1

74,2

72,9

71,9

67,1

65,2

…

…

Ecuadorl

Total nacionaln

67,7

66,3 |

63,7

62,5

63,0

62,9

63,2

66,2

68,2

68,5

68,8

El Salvador

Total nacional

62,7

62,8

62,5

62,7

63,2

63,6

62,8

62,1

62,2

…

…

Guatemala

Total nacional

…

…

…

61,8

65,4

60,6

60,9

60,7

60,8

61,5o

61,0o

Honduras

Total nacional

51,0

53,1

53,6

51,9

50,8

53,7

56,0

58,3

57,5

…

…

Jamaica

Total nacional

65,4

63,5

62,4

62,3

61,9

63,0

62,8

63,1

64,8

64,8

65,3

México

Total nacional

58,7

58,6

58,4

58,6

59,2

60,3

59,8

59,8

59,7

59,7

59,3

Nicaraguam

Total nacional

53,3 |

66,6

71,2

75,6

76,8

75,8

74,0

72,4

73,6

73,1h

73,7h

Panamá

Total nacional

63,9

64,1

63,5

61,9

63,4

64,1

64,0

64,2

64,4

64,7p

64,7p

Paraguay

Total nacional

62,2

63,1

60,8

61,1

64,4

63,3

62,3

62,1

62,6

…

…

Perú

Total nacional

73,8

74,0

74,1

73,9

73,6

73,2

72,3

71,6

72,2

72,4

72,5

República Dominicana

Total nacional

63,7

61,4

62,6

63,8

64,7

64,2

64,8

64,9

65,2

62,1q

62,0q

Trinidad y Tabago

Total nacional

63,5

62,7

62,1

61,3

61,8

61,3

61,9

60,6

59,7

60,1r

59,8r

Uruguay

Total nacional

62,7

63,4

62,9

64,8

64,0

63,6

64,7

63,8

63,4

63,4

62,9

Venezuela (República Bolivariana de)

Total nacional

64,9

65,1

64,6

64,4

63,9

64,3

65,1

63,7

62,9s

…

…

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares.

b Las series regionales son promedios ponderados de los datos nacionales (sin Belice y Nicaragua) e incluyen ajustes por falta de información y cambios metodológicos. Los datos de los países no son comparables entre sí, debido a diferencias en la cobertura y la definición de la población en edad de trabajar.

c El Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) de la Argentina no reconoce los datos correspondientes al período 2007-2015 y los está sometiendo a un proceso de revisión. Por lo tanto, dichos datos tienen carácter preliminar y serán reemplazados cuando se publiquen los nuevos datos oficiales.

d El dato corresponde al promedio del primer al tercer trimestre.

e El dato corresponde al promedio del segundo al cuarto trimestre.

f Los datos de las últimas dos columnas corresponden a la medición del segundo trimestre.

g Los datos corresponden a la medición del mes de mayo.

h Los datos de las últimas dos columnas corresponden al promedio del primer y segundo trimestre.

i Los datos de las últimas dos columnas corresponden a la medición del mes de abril.

j Nueva medición a partir de 2012; los datos no son comparables con la serie anterior.

k Hasta 2011, las cifras corresponden a seis áreas metropolitanas.

l Nueva medición a partir de 2010; los datos no son comparables con la serie anterior.

m Nueva medición a partir de 2009; los datos no son comparables con la serie anterior.

n Hasta 2009, las cifras corresponden a áreas urbanas.

o Los datos de las últimas dos columnas corresponden a la medición de los meses de febrero y marzo.

p Los datos de las últimas dos columnas corresponden a la medición del mes de marzo.

q Los datos de las últimas dos columnas corresponden al promedio del primer y segundo trimestre. Por cambios metodológicos no son comparables con los datos anuales.

r Los datos de las últimas dos columnas corresponden al primer trimestre.

s El dato corresponde al promedio enero a abril.

Cuadro A1.19

América Latina y el Caribe: desempleo urbano abiertoa

(Tasas anuales medias)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

b

América Latina y el Caribec

7,8

9,1

8,4

7,7

7,3

7,1

6,9

7,3

8,9

9,4

Argentinad

Áreas urbanas

7,9

8,7

7,7

7,2

7,2

7,1

7,3

6,5e

8,5 f

9,0

g

Bahamash

Total nacional

8,7

14,2

...

15,9

14,4

15,8

14,8

13,4

12,2

9,9

i

Barbadosh

Total nacional

8,1

10,0

10,8

11,2

11,6

11,6

12,3

11,3

9,7

10,4

g

Beliceh

Total nacional

8,2

13,1

12,5

...

15,3

13,2

11,6

10,1

9,5

9,0

j

Bolivia (Estado Plurinacional de)

Total urbano

6,7

6,8

...

3,8

3,2

4,0

3,5

4,4

4,9

...

Brasilk

Veinte regiones metropolitanasl

7,9

8,1

6,7

6,0 |

8,2

8,0

7,8

9,3

13,0

14,5

Chilem

Total urbano

...

11,3 |

8,5

7,4

6,7

6,2

6,7

6,4

6,8

6,9

Colombiah

Cabeceras municipales

12,1

13,2

12,7

11,8

11,4

10,7

10,0

9,8

10,3

10,6

Colombian

Cabeceras municipales

11,4

12,4

12,0

11,1

10,8

10,0

9,4

9,2

9,7

10,0

Costa Ricao

Total urbano

4,8 |

8,5

7,1

7,7 |

9,8

9,1

9,5

9,7

9,6

8,9

p

Cuba

Total nacional

1,6

1,7

2,5

3,2

3,5

3,3

2,7

2,5

2,0

...

Ecuadorh

Total urbano

6,9

8,5

7,6

6,0

4,9

4,7

5,1

5,4

6,8

5,5

Ecuadorn

Total urbano

5,4

6,9

6,1

5,0

4,2

4,0

4,3

4,7

5,9

4,9

El Salvador

Total urbano

5,5

7,1

6,8

6,6

6,2

5,6

6,7

6,5

6,9

...

Guatemala

Total urbano

...

...

...

3,1

4,0

3,8

4,0

3,2

3,4

4,0

q

Honduras

Total urbano

4,1

4,9

6,4

6,8

5,6

6,0

7,5

8,8

9,0

...

Jamaicah

Total nacional

10,6

11,4 |

12,4

12,6

13,9

15,2

13,7

13,5

13,2

11,1

e

Jamaican

Total nacional

6,9

7,5 |

8,0

8,4

9,3

10,3

9,5

9,8

9,0

8,0

e

México

Total urbano

4,3

5,9

5,9

5,6

5,4

5,4

5,3

4,7

4,3

3,8

Nicaragua

Total urbano

8,0

10,2

10,5

8,1

8,7

7,7

8,5

7,7

6,3

5,2

g

Panamáh

Total urbano

6,5

7,9

7,7

5,4

4,8

4,7

5,4

5,8

6,4

6,4

r

Panamán

Total urbano

5,0

6,3

5,8

3,6

3,6

3,7

4,1

4,5

5,2

5,4

r

Paraguay

Asunción y áreas urbanas

del Departamento Centrals

7,4

8,2 |

7,4

6,9

7,9

7,7

7,8

6,5

7,7

8,7

g

Perú

Total urbano

6,0

5,9

5,3

5,1

4,7

4,8

4,5

4,4

5,2

5,4

República Dominicanat

Total nacional

4,7

5,3

5,0

5,8

6,5

7,1

6,4 |

7,3

7,1

5,6

g

Trinidad y Tabagoh

Total nacional

4,6

5,3

5,9

5,1

5,0

3,6

3,3

3,5

4,0

4,5

u

Uruguay

Total urbano

8,3

8,2

7,5

6,6

6,7

6,7

6,9

7,8

8,2

8,4

Venezuela (República Bolivariana de) h

Total nacional

7,3

7,9

8,7

8,3

8,1

7,8

7,2

7,0

7,5 v

...

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de las encuestas de hogares de los países.

a Porcentaje de población desempleada con respecto a la población económicamente activa.

b Estimación basada en los datos de enero a septiembre.

c Promedio ponderado con ajustes por falta de información y diferencias y cambios metodológicos. Los datos de los países no son comparables entre sí, debido a diferencias en la cobertura y la definición de la población en edad de trabajar.

d El Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) de la Argentina no reconoce los datos correspondientes al período 2007-2015 y los está sometiendo a un proceso de revisión. Por lo tanto, dichos datos tienen carácter preliminar y serán reemplazados cuando se publiquen los nuevos datos oficiales.

e El dato corresponde al promedio del primer al tercer trimestre.

f El dato corresponde al promedio del segundo al cuarto trimestre.

g Dato correspondiente al primer semestre.

h Incluye el desempleo oculto.

i Dato correspondiente a mayo.

j Dato correspondiente a abril.

k Nueva medición a partir de 2012; los datos no son comparables con la serie anterior.

l Hasta 2011, las cifras corresponden a seis áreas metropolitanas.

m Nueva medición a partir de 2010; los datos no son comparables con la serie anterior.

n Incluye un ajuste de las cifras de población económicamente activa por la exclusión del desempleo oculto.

o Nueva medición a partir de 2009; los datos no son comparables con la serie anterior.

p Promedio de enero a septiembre.

q Dato correspondiente a la medición de febrero y marzo.

r Dato correspondiente a marzo.

s Hasta 2009, total urbano.

t Nueva medición a partir de 2015; los datos no son comparables con la serie anterior.

u Dato correspondiente al primer trimestre.

v El dato corresponde al promedio de enero a abril.

Cuadro A1.20

América Latina y el Caribe: tasa de ocupacióna

(Tasas anuales medias)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016b

2016

2017b

Enero a septiembre

América Latina y el Caribec

58,1

57,7

57,7

57,9

58,2

58,1

58,1

57,7

57,1

...

...

Argentinad

Áreas urbanas

54,2

54,2

54,4

55,2

55,0

54,7

54,0

53,9e

52,6f

52,4g

52,4g

Bahamas

Total nacional

69,7

63,0

...

60,6

64,1

61,6

62,8

64,3

67,1h

67,1h

72,1h

Barbados

Total nacional

62,1

60,3

59,4

60,0

58,5

58,9

56,0

57,7

60,0

60,1i

58,6i

Belice

Total nacional

54,3

...

...

...

55,7

55,7

56,3

56,8

57,9

58,7j

58,5j

Bolivia (Estado Plurinacional de)

Total nacional

63,1

63,0

...

64,2

59,7

61,5

64,3

58,9

63,4

...

...

Brasilk

Total nacionall

52,5

52,1

53,2

53,7 |

56,9

56,9

56,8

56,1

54,3

54,4

53,6

Chilem

Total nacional

51,7

50,5 |

53,7

55,5

55,7

56,0

56,0

56,0

55,6

55,5

55,5

Colombia

Total nacional

51,9

53,9

55,4

56,8

57,9

58,0

58,4

59,0

58,5

58,0

58,0

Costa Ricak n

Total nacional

53,9 |

55,4

54,8

56,0 |

56,2

56,4

56,6

55,4

52,8

52,3

54,1

Cuba

Total nacional

73,6

74,2

73,0

73,6

71,6

70,5

70,0

65,4

63,8

...

...

Ecuadorm

Total nacionalo

63,1

60,7 |

60,1

59,6

60,4

60,3

60,4

63,3

64,6

64,8

65,9

El Salvador

Total nacional

59,0

59,2

58,1

58,6

59,4

59,9

58,4

57,8

57,9

...

...

Guatemala

Total nacional

...

...

...

59,2

63,5

58,7

59,1

59,2

59,2

59,6p

59,0p

Honduras

Total nacional

49,4

51,5

51,5

49,7

48,9

51,6

53,1

54,0

53,2

...

...

Jamaica

Total nacional

58,5

56,3 |

54,6

54,4

53,3

53,4

54,2

54,6

56,2

56,2

57,4

México

Total nacional

56,3

55,4

55,3

55,5

56,3

56,2

56,9

57,2

57,4

57,3

57,3

Nicaraguan

Total nacional

50,1 |

61,3

65,6

71,2

72,3

71,5

69,1

68,1

70,2

69,3i

70,8i

Panamá

Total nacional

60,3

59,9

59,4

59,1

60,8

61,5

60,9

60,9

60,8

61,1q

61,1q

Paraguay

Total nacional

58,7

59,1

57,3

57,7

61,5

60,1

58,6

58,7

58,9

...

...

Perú

Total nacional

70,4

70,7

71,1

70,9

70,8

70,3

69,6

68,9

69,1

69,0

69,2

República Dominicana

Total nacional

54,7

52,3

53,6

54,5

55,2

54,6

55,4

55,8

56,6

57,4r

58,8r

Trinidad y Tabago

Total nacional

60,6

59,4

58,4

58,2

58,8

59,1

59,9

58,5

57,4

57,8s

57,1s

Uruguay

Total nacional

57,7

58,5

58,4

60,7

59,9

59,5

60,4

59,0

58,4

58,4

57,8

Venezuela (República Bolivariana de)

Total nacional

60,2

60,0

59,0

59,0

58,7

59,3

60,4

59,2

58,2t

...

...

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Porcentaje de población ocupada con respecto a la población en edad de trabajar.

b Cifras preliminares.

c Las series regionales son promedios ponderados de los datos nacionales (sin Belice y Nicaragua) e incluyen ajustes por falta de información y cambios metodológicos. Los datos de los países no son comparables entre sí, debido a diferencias en la cobertura y la definición de la población en edad de trabajar.

d El Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) de la Argentina no reconoce los datos correspondientes al período 2007-2015 y los está sometiendo a un proceso de revisión. Por lo tanto, dichos datos tienen carácter preliminar y serán reemplazados cuando se publiquen los nuevos datos oficiales.

e El dato corresponde al promedio del primer al tercer trimestre.

f El dato corresponde al promedio del segundo al cuarto trimestre.

g Los datos de las últimas dos columnas corresponden a la medición del segundo trimestre.

h Los datos corresponden a la medición del mes de mayo.

i Los datos de las últimas dos columnas corresponden al promedio del primer y segundo trimestre.

j Los datos de las últimas dos columnas corresponden a la medición del mes de abril.

k Nueva medición a partir de 2012; los datos no son comparables con la serie anterior.

l Hasta 2011, las cifras corresponden a seis áreas metropolitanas.

m Nueva medición a partir de 2010; los datos no son comparables con la serie anterior.

n Nueva medición a partir de 2009; los datos no son comparables con la serie anterior.

o Hasta 2009, las cifras corresponden a áreas urbanas.

p Los datos de las últimas dos columnas corresponden a la medición de los meses de febrero y marzo.

q Los datos de las últimas dos columnas corresponden a la medición del mes de marzo.

r Los datos de las últimas dos columnas corresponden al promedio del primer y segundo trimestre. Por cambios metodológicos no son comparables con los datos anuales.

s Los datos de las últimas dos columnas corresponden al primer trimestre.

t El dato corresponde al promedio enero a abril.

Cuadro A1.21

América Latina: salario medio reala

(Índices 2010=100)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017b

Bolivia (Estado Plurinacional de)c

94,4

96,5

100,0

98,2

99,3

100,3

101,8

108,8

110,7

…

Brasild

96,3

98,5

100,0

101,4

104,9

107,1

108,8

105,3

103,8

105,8

Chilee

93,4

97,9

100,0

102,5

105,8

109,9

111,9

113,9

115,4

117,8

Colombiaf

96,1

97,3

100,0

100,3

101,3

104,0

104,5

105,4

103,8

105,9

Costa Ricag

90,9

97,9

100,0

105,7

107,1

108,5

110,7

115,2

119,7

121,4h

Cuba

95,3

99,7

100,0

100,2

100,7

101,2

124,0

143,1

154,8

...

El Salvadori

95,6

98,9

100,0

97,1

97,3

97,8

98,5

100,9

102,3

107,9j

Guatemalag

97,1

97,2

100,0

100,4

104,4

104,3

106,8

110,4

108,2

...

Méxicog

101,9

100,9

100,0

100,8

101,0

100,9

101,3

102,8

103,8

102,6

Nicaraguag

93,3

98,8

100,0

100,1

100,5

100,7

102,4

105,2

106,4

108,6

Panamá

90,9

93,3

100,0

100,1

103,5

103,8

109,5

113,1

118,0

...

Paraguay

95,0

99,4

100,0

102,8

103,5

105,7

107,0

107,5

108,2

109,9k

Perúl

100,0

103,1

100,0

108,4

111,0

114,7

117,9

117,5

119,5

118,4

Uruguay

90,2

96,8

100,0

104,0

108,4

111,7

115,4

117,3

118,9

122,6

Venezuela (República Bolivariana de)

112,1

105,6

100,0

103,0

109,1

104,3

...

...

...

...

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras deflactadas por el índice oficial de precios al consumidor de cada país.

b Estimación basada en los datos de enero a septiembre.

c Índice de salario medio del sector privado.

d Trabajadores del sector privado amparados por la legislación social y laboral.

e Índice general de remuneraciones por hora.

f Industria manufacturera.

g Salario medio declarado de los afiliados cotizantes al seguro social.

h Estimación basada en los datos de enero a agosto.

i Salarios medios cotizables.

j Variación interanual del período comprendido entre enero y agosto.

k Estimación basada en el crecimiento interanual del promedio de enero a junio.

l Trabajadores dependientes en Lima metropolitana. Hasta 2010, obreros del sector privado formal en Lima metropolitana.

Cuadro A1.22

América Latina y el Caribe: indicadores monetarios

(Variación porcentual respecto del mismo período del año anterior)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

a

América Latina

Argentina

Base monetaria

19,1

5,4

25,1

37,1

34,9

30,2

19,7

33,2

27,9

32,9

Dinero (M1)

16,7

13,0

24,1

32,4

33,3

29,5

26,1

31,6

20,2

30,9

M2

18,1

5,9

27,6

36,9

32,4

30,9

23,1

33,2

23,9

28,9

Depósitos en moneda extranjera

36,4

61,6

35,9

8,7

-22,6

-6,1

51,7

38,5

172,5

130,6

Bolivia (Estado

Plurinacional de)

Base monetaria

53,8

19,6

32,4

11,6

18,2

10,8

9,5

19,2

3,9

-5,0

b

Dinero (M1)

50,2

9,4

24,1

27,2

18,3

13,5

15,4

9,4

9,6

0,4

c

M2

59,6

18,4

34,6

34,0

31,3

22,6

18,8

18,4

12,5

6,0

c

Depósitos en moneda extranjera

-9,2

20,4

4,7

-12,8

-5,0

-4,1

-3,4

3,7

-1,0

-3,0

c

Brasil

Base monetaria

12,5

8,0

17,5

11,0

9,4

5,5

7,2

3,0

3,2

5,9

Dinero (M1)

11,8

7,4

17,5

6,1

5,9

10,7

4,7

-1,6

-0,3

3,3

M2

30,3

22,1

11,1

21,0

13,4

9,3

11,7

6,8

4,9

4,9

Chile

Base monetaria

7,0

15,0

13,8

14,8

13,7

16,3

5,3

9,6

11,4

7,4

Dinero (M1)

11,1

14,1

27,7

10,9

9,1

10,1

12,1

14,3

6,4

7,9

M2

18,5

5,4

6,3

16,0

18,3

10,3

7,7

11,3

9,8

5,1

Depósitos en moneda extranjera

40,7

2,6

8,5

11,8

8,9

18,7

29,0

18,7

8,0

-3,1

Colombia

Base monetaria

14,3

10,3

12,4

15,1

9,5

12,5

16,7

15,0

8,8

0,1

Dinero (M1)

8,0

9,7

14,7

16,2

6,7

14,3

14,8

10,4

3,9

0,2

M2

14,6

13,2

6,9

14,8

16,9

17,5

12,9

10,1

10,5

5,6

Costa Rica

Base monetaria

25,7

6,3

10,0

11,7

12,1

14,1

11,7

11,1

10,1

6,9

c

Dinero (M1)

34,2

-3,5

11,0

17,7

8,4

13,2

12,3

9,6

17,8

3,5

c

M2

28,2

1,1

3,5

10,8

13,1

13,6

14,0

8,9

4,1

1,2

c

Depósitos en moneda extranjera

19,3

37,1

-3,2

-6,5

-0,6

0,8

15,9

0,8

1,4

12,6

c

Ecuador

Base monetaria

16,4

18,1

24,1

9,9

16,1

23,3

17,5

16,9

22,8

15,4

Dinero (M1)

44,5

38,0

16,1

15,5

14,0

14,8

14,4

10,6

10,4

14,1

M2

33,0

22,0

18,6

20,0

17,8

13,4

14,5

6,7

6,6

14,6

El Salvador

Base monetaria

8,1

10,8

0,4

-1,3

1,8

4,8

2,8

1,2

3,5

8,8

Dinero (M1)

8,5

7,6

19,8

10,4

4,4

2,9

4,0

4,9

3,9

4,2

M2

6,0

0,4

4,2

1,4

1,5

2,5

1,3

2,9

5,6

6,1

Guatemala

Base monetaria

4,1

6,6

8,0

10,1

5,8

9,2

5,8

12,1

9,7

10,9

Dinero (M1)

3,4

7,6

7,2

9,1

5,8

6,9

5,2

11,9

6,1

7,2

M2

7,3

9,4

8,4

10,7

9,3

9,7

8,1

11,5

7,9

8,0

Depósitos en moneda extranjera

9,9

18,1

11,6

4,9

3,2

11,2

9,4

6,0

4,2

-1,9

Haití

Base monetaria

16,1

14,2

34,1

18,1

9,2

0,4

-1,0

15,4

26,2

17,4

c

Dinero (M1)

21,4

9,2

26,9

14,4

8,7

11,1

8,7

12,7

6,0

18,4

c

M2

13,7

6,9

17,4

11,5

5,7

9,4

8,4

12,5

8,5

15,0

c

Depósitos en moneda extranjera

22,1

14,4

22,5

18,4

6,9

8,2

8,5

18,5

27,7

21,9

c

Honduras

Base monetaria

24,8

11,6

-13,8

10,7

11,3

4,0

9,7

16,6

14,9

21,1

c

Dinero (M1)

11,5

2,2

5,2

17,7

2,1

-5,0

8,4

18,9

10,2

20,1

c

M2

9,2

0,8

4,7

17,2

8,7

3,6

8,9

12,7

10,5

14,9

c

Depósitos en moneda extranjera

20,3

-1,0

5,4

7,8

15,3

12,6

7,3

11,3

8,2

16,0

c

México

Base monetaria

12,6

15,9

9,7

9,5

13,9

6,3

13,5

20,1

15,9

11,9

Dinero (M1)

8,5

11,8

11,2

16,2

13,7

7,5

13,9

16,1

12,0

10,5

M2

13,9

11,5

5,8

12,4

10,7

7,1

11,0

13,5

10,2

10,1

Depósitos en moneda extranjera

2,8

20,7

0,9

3,0

16,8

13,3

26,6

40,0

30,4

33,6

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

a

Nicaragua

Base monetaria

15,2

0,7

24,0

20,5

18,3

6,3

12,9

17,4

11,3

5,8

b

Dinero (M1)

32,9

4,4

21,4

24,8

17,6

8,5

16,5

21,0

9,5

8,0

b

M2

32,9

4,4

21,4

24,8

17,6

8,5

16,5

21,0

9,5

8,0

b

Depósitos en moneda extranjera

10,2

5,3

25,8

7,8

21,2

13,6

20,4

16,3

14,8

13,2

b

Panamá

Base monetaria

17,7

11,2

7,5

27,1

12,7

16,0

-1,2

28,5

7,9

1,9

Dinero (M1)

26,5

17,4

19,2

21,5

17,1

6,9

15,1

-0,4

0,2

0,8

M2

17,1

9,2

11,3

9,9

10,8

6,3

13,3

4,8

6,1

5,5

Paraguay

Base monetaria

27,6

30,7

5,2

5,0

11,8

5,1

8,3

11,3

2,7

9,8

Dinero (M1)

30,5

6,6

28,7

7,8

8,6

15,6

9,6

11,6

3,1

13,6

M2

38,4

13,3

26,4

14,0

13,7

17,4

10,6

11,2

3,9

12,5

Depósitos en moneda extranjera

21,1

40,1

16,4

13,5

14,9

15,8

29,3

22,3

13,9

2,1

Perú

Base monetaria

38,2

2,1

24,2

31,3

31,2

21,1

-8,6

-0,9

3,3

5,1

Dinero (M1)

31,3

8,8

28,0

19,7

18,7

14,3

4,9

5,1

4,4

6,7

M2

48,5

-2,2

27,8

18,7

23,2

18,4

2,5

2,9

10,2

11,2

Depósitos en moneda extranjera

11,2

23,1

-0,1

13,8

0,4

16,3

21,4

17,3

5,9

-10,5

República Dominicana

Base monetaria

12,3

3,4

6,4

5,8

9,0

3,9

3,3

22,1

9,1

3,6

Dinero (M1)

11,0

-1,1

17,5

4,9

7,3

12,1

13,6

12,9

13,9

4,7

M2

10,9

7,6

13,5

8,8

12,1

8,0

11,2

10,7

12,2

6,9

Depósitos en moneda extranjera

15,0

4,4

18,9

17,8

18,4

16,1

11,5

11,9

8,9

10,4

Uruguay

Base monetaria

28,6

6,1

12,9

23,1

21,8

15,3

11,0

11,5

10,9

15,4

Dinero (M1)

22,4

13,1

24,6

19,6

18,4

11,7

6,1

7,1

2,2

12,9

M2

26,1

11,3

25,8

26,0

17,4

12,4

8,7

9,4

11,1

15,3

Depósitos en moneda extranjera

3,1

24,1

2,3

10,7

19,6

14,8

25,8

26,6

17,2

-8,4

Venezuela (República Bolivariana de)

Base monetaria

39,5

18,3

24,5

27,0

40,8

61,1

86,5

95,2

144,2

503,7

Dinero (M1)

24,3

28,8

27,5

44,8

62,0

66,1

69,5

85,1

116,6

302,2

c

M2

16,9

28,3

18,0

37,6

57,5

65,4

69,1

84,9

116,4

298,1

c

El Caribe

Antigua y Barbuda

Base monetaria

2,0

-10,5

0,9

20,1

29,4

13,2

20,0

14,4

11,5

-10,0

d

Dinero (M1)

6,7

-14,2

-7,3

-6,6

-2,1

3,1

11,5

4,4

12,0

12,0

d

M2

7,6

-2,9

-3,1

-1,1

1,7

2,8

3,5

2,5

0,1

4,9

d

Depósitos en moneda extranjera

-0,5

39,9

-45,2

5,8

-12,8

0,9

20,0

17,0

17,3

12,8

d

Bahamas

Base monetaria

6,4

2,0

2,5

26,8

-7,8

2,2

13,8

-1,8

24,7

12,7

d

Dinero (M1)

0,3

-0,2

2,8

6,2

8,6

5,6

8,4

18,7

9,0

16,9

d

M2

6,5

2,8

2,8

2,3

1,1

-0,6

0,1

1,5

2,7

6,0

d

Depósitos en moneda extranjera

15,9

8,4

0,1

-2,7

11,6

15,8

-1,5

-19,9

1,2

49,6

d

Barbados

Base monetaria

9,2

-13,9

3,4

7,7

-0,9

10,6

5,8

31,5

24,1

16,6

Dinero (M1)

7,7

-5,3

1,7

-0,5

-20,3

5,5

9,4

14,1

15,0

10,2

c

M2

9,3

-1,0

-0,8

0,3

-5,7

3,5

1,5

3,4

4,3

2,7

c

Belice

Base monetaria

11,5

11,9

-1,2

8,2

17,5

19,2

18,8

24,6

12,6

-12,0

Dinero (M1)

9,2

-1,9

-0,9

9,1

24,0

13,7

14,0

14,6

10,3

-7,6

Dominica

Base monetaria

-0,1

-4,6

9,7

8,5

17,8

0,0

15,0

19,1

40,7

70,8

d

Dinero (M1)

4,4

-1,3

-1,5

-2,1

9,8

2,5

2,2

7,8

18,1

8,5

d

M2

8,2

7,5

3,8

3,2

7,0

4,5

6,5

4,3

6,0

5,0

d

Depósitos en moneda extranjera

19,0

15,9

30,2

38,8

25,4

-6,1

13,5

1,3

3,2

-7,7

d

Granada

Base monetaria

3,5

-8,5

6,0

7,2

4,7

5,4

21,1

6,1

3,8

7,2

d

Dinero (M1)

3,1

-12,9

3,8

-7,3

2,9

5,4

24,1

20,6

11,1

1,4

d

M2

8,3

0,8

3,4

0,4

1,8

3,0

5,2

3,7

1,7

0,1

d

Depósitos en moneda extranjera

2,7

17,4

-3,9

-5,5

5,5

-18,8

7,8

17,4

35,9

6,1

d

Guyana

Base monetaria

16,5

10,6

17,7

17,4

15,2

6,6

2,5

14,3

13,5

7,2

Dinero (M1)

18,6

8,2

12,9

21,9

16,1

6,7

10,1

7,9

7,1

9,5

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

a

Jamaica

Base monetaria

9,5

22,8

5,5

5,3

6,3

6,3

5,9

9,9

15,5

17,9

Dinero (M1)

9,1

7,6

7,0

7,8

4,7

5,9

5,0

15,7

22,4

25,0

e

M2

7,9

4,4

6,1

5,6

3,3

6,4

2,6

9,9

15,5

23,2

e

Depósitos en moneda extranjera

10,9

17,5

-0,9

-4,8

6,8

28,5

9,2

15,6

27,5

36,1

e

Saint Kitts y Nevis

Base monetaria

7,3

48,3

-3,2

36,1

13,7

22,2

10,5

-14,5

15,8

-1,0

d

Dinero (M1)

7,2

9,2

17,0

31,3

17,3

10,8

1,5

10,8

-0,7

-9,2

d

M2

10,3

10,2

9,5

12,7

8,6

4,5

6,4

5,9

0,2

-5,7

d

Depósitos en moneda extranjera

-9,2

-7,0

-8,8

4,5

15,1

18,4

46,4

16,3

-6,3

-2,0

d

San Vicente y las Granadinas

Base monetaria

2,0

-3,2

11,9

0,8

11,8

26,2

16,9

8,3

13,3

3,7

d

Dinero (M1)

-1,4

-8,3

-0,5

-3,9

-0,4

9,6

5,8

8,6

10,0

6,7

d

M2

1,9

0,8

2,2

1,9

1,2

8,6

8,1

5,6

4,6

3,5

d

Depósitos en moneda extranjera

1,5

-6,5

-7,7

30,8

-7,3

28,9

15,8

17,6

6,4

-5,2

d

Santa Lucía

Base monetaria

10,2

8,5

3,6

16,3

4,2

8,0

8,0

25,2

2,5

-1,4

d

Dinero (M1)

7,1

-2,4

-4,3

4,0

3,2

2,2

7,1

3,0

6,5

10,6

d

M2

10,7

4,1

0,2

4,9

3,7

3,5

-1,0

1,6

3,1

2,5

d

Depósitos en moneda extranjera

8,9

9,3

-13,2

16,4

14,0

-10,1

45,0

20,1

11,1

9,2

d

Suriname

Base monetaria

30,2

22,1

13,0

3,2

27,0

13,8

-7,2

-6,2

30,3

23,5

Dinero (M1)

21,3

26,3

16,7

5,3

17,0

11,3

5,4

-5,1

14,9

12,8

M2

21,0

25,1

18,2

7,0

20,0

17,7

8,1

-2,8

12,4

11,1

Depósitos en moneda extranjera

24,3

12,0

7,9

39,1

13,6

10,8

11,4

9,9

85,5

25,2

Trinidad y Tabago

Base monetaria

32,3

37,6

24,7

14,1

15,4

19,5

8,0

-7,9

-7,3

-8,2

c

Dinero (M1)

17,6

24,0

25,5

17,2

15,4

19,2

19,8

0,0

1,2

-1,2

c

M2

17,2

17,6

17,9

8,4

12,0

11,8

11,6

3,8

2,8

-0,9

c

Depósitos en moneda extranjera

21,1

32,2

7,9

-4,0

4,7

12,6

-5,7

1,6

7,3

-0,4

c

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de septiembre.

b Datos al mes de julio.

c Datos al mes de agosto.

d Datos al mes de junio.

e Datos al mes de febrero.

Cuadro A1.23

América Latina y el Caribe: crédito interno

(Variación porcentual respecto del mismo período del año anterior)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

a/

América Latina

Argentina

23,9

2,3

51,3

59,5

33,0

40,8

24,7

36,2

25,0

26,1

Bolivia (Estado Plurinacional de)

7,5

10,9

13,0

18,8

22,7

21,6

17,6

16,7

18,5

18,1

b

Brasil

15,8

11,3

18,0

17,6

16,8

11,9

9,5

9,0

9,5

7,8

Chile

18,4

6,6

-0,1

12,1

15,1

9,3

7,6

8,4

8,5

4,2

c

Colombia

15,7

14,4

25,9

19,0

15,7

13,8

12,2

16,6

8,4

8,8

d

Costa Rica

23,6

13,0

0,4

8,1

12,9

2,9

20,0

9,9

7,1

10,5

d

Ecuador

1,7

20,8

33,6

31,5

21,5

16,7

16,2

10,1

5,6

14,1

El Salvador

11,3

2,4

2,3

3,4

9,6

5,5

9,5

7,3

8,1

4,0

Guatemala

10,4

5,2

5,6

15,2

11,3

12,6

12,0

12,0

6,0

2,6

Haití

7,8

9,7

-23,0

-17,1

11,4

70,0

30,4

18,2

10,2

11,5

d

Honduras

27,1

6,7

10,0

10,8

18,3

9,3

6,8

7,9

5,9

8,4

d

México

8,7

16,8

9,6

11,0

10,9

9,4

9,9

12,6

14,1

8,6

d

Nicaragua

16,7

0,7

-4,5

-6,2

21,0

20,8

11,6

11,8

13,2

14,8

c

Panamá

15,9

1,2

14,4

15,5

19,7

13,0

15,9

5,8

10,4

10,4

Paraguay

33,5

12,7

36,3

25,5

28,4

20,8

12,0

26,0

5,9

-2,2

Perú

9,4

9,9

24,1

12,0

9,6

6,6

18,6

14,2

12,3

8,6

República Dominicana

17,4

12,3

7,5

9,5

12,1

12,4

11,6

14,9

14,5

8,4

Uruguay

...

...

3,9

24,7

19,4

16,5

18,6

12,9

33,4

6,1

Venezuela (República Bolivariana de)e

22,0

28,4

13,7

36,0

56,1

61,9

63,8

74,5

100,1

200,0

d

El Caribe

Antigua y Barbuda

12,5

19,9

0,6

-3,8

-3,0

-4,9

-0,4

-5,9

-10,8

8,6

b

Bahamas

7,5

5,3

3,4

0,8

4,0

1,9

0,0

0,7

0,7

2,8

b

Barbados

10,1

6,4

-0,5

-0,9

6,6

8,0

2,3

3,2

7,4

...

Belice

8,9

5,7

-0,4

-1,6

0,4

-2,6

-0,6

8,9

18,5

2,8

Dominica

5,0

8,5

12,5

13,7

7,6

7,7

1,7

-1,8

-24,3

-27,5

b

Granada

13,1

8,9

3,9

2,6

5,0

-2,1

-9,0

-10,2

-11,2

-8,2

b

Guyana

15,8

4,5

-0,8

34,5

40,1

26,3

16,0

11,3

11,3

8,7

Jamaica

16,3

15,0

-3,4

-4,1

11,7

16,0

14,2

-2,2

4,7

17,3

f

Saint Kitts y Nevis

3,0

6,2

6,4

3,1

-6,8

-25,0

-18,7

-2,3

-8,2

-8,8

b

San Vicente y las Granadinas

9,5

7,1

1,5

-7,2

-1,0

6,5

3,5

5,4

0,3

-1,6

b

Santa Lucía

21,1

4,6

-0,3

2,9

6,6

5,4

-3,1

-12,2

-6,1

-7,7

b

Suriname

18,5

16,9

21,4

20,8

10,3

23,5

21,5

23,5

33,8

8,8

Trinidad y Tabago

6,5

35,5

36,6

9,3

7,9

-20,4

-23,8

3,2

36,6

16,6

d

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de septiembre.

b Datos al mes de junio.

c Datos al mes de julio.

d Datos al mes de agosto.

e Crédito otorgado por los bancos comerciales, universales y de desarrollo.

f Datos al mes de febrero.

Cuadro A1.24

América Latina y el Caribe: tasa de interés de política monetaria

(En tasas medias)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

a

América Latina

Argentina

11,3

14,0

12,3

11,8

12,8

14,6

26,7

27,0

28,8

26,0

Bolivia (Estado Plurinacional de)

9,0

7,0

3,0

4,0

4,0

4,1

5,1

2,7

2,5

2,4

Brasil

12,4

10,1

9,9

11,8

8,5

8,4

11,0

13,6

14,2

10,4

Chile

7,2

1,8

1,5

4,8

5,0

4,9

3,7

3,1

3,5

2,7

Colombia

9,8

5,8

3,2

4,0

4,9

3,4

3,9

4,7

7,1

6,3

Costa Rica

8,0

9,6

8,1

5,6

5,0

4,4

4,9

3,5

1,8

3,3

Guatemala

6,9

5,5

4,5

4,9

5,2

5,1

4,6

3,3

3,0

3,0

Haití

6,9

6,2

5,0

3,2

3,0

3,0

4,8

12,3

14,7

12,0

Honduras

8,4

4,9

4,5

4,8

6,6

7,0

7,0

6,5

5,7

5,5

México

7,9

5,4

4,5

4,5

4,5

3,9

3,2

3,0

4,2

6,7

Paraguay

5,9

2,1

2,2

7,9

6,0

5,5

6,7

6,1

5,7

5,4

Perú

5,9

3,3

2,1

4,0

4,3

4,2

3,8

3,4

4,2

4,0

República Dominicana

9,0

5,1

4,2

6,4

5,8

5,3

6,3

5,4

5,1

5,5

Uruguay b

7,4

8,5

6,3

7,5

8,8

9,3

…

…

…

…

Venezuela (República Bolivariana de)

12,3

8,1

6,3

6,4

6,4

6,2

6,4

6,2

6,5

6,5

c

El Caribe

Antigua y Barbuda

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

d

Bahamas

5,3

5,3

5,3

4,8

4,5

4,5

4,5

4,5

4,5

4,0

Barbados

11,8

7,9

7,0

7,0

7,0

7,0

7,0

7,0

7,0

7,0

d

Belice

18,0

18,0

18,0

11,0

11,0

11,0

11,0

11,0

11,0

11,0

c

Dominica

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

d

Granada

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

d

Guyana

6,6

6,9

6,4

5,4

5,4

5,0

5,0

5,0

5,0

5,0

d

Jamaica

14,1

14,8

9,0

6,6

6,3

5,8

5,8

5,5

5,1

4,9

e

Saint Kitts y Nevis

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

d

San Vicente y las Granadinas

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

d

Santa Lucía

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

d

Trinidad y Tabago

8,4

7,5

4,7

3,2

2,9

2,8

2,8

4,1

4,8

4,8

d

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de octubre.

b A partir de junio 2013, se deja de usar la tasa de interés como instrumento de política monetaria.

c Datos al mes de julio.

d Datos al mes de septiembre.

e Datos al mes de abril.

Cuadro A1.25

América Latina y el Caribe: tasas de interés activas representativas

(En tasas medias)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

a

América Latina

Argentinab

19,8

21,3

15,2

17,7

19,3

21,6

29,3

28,2

33,3

26,4

Bolivia (Estado Plurinacional de)c

8,9

8,5

5,2

6,3

6,7

7,0

6,5

6,4

6,2

5,9

Brasild

54,1

47,5

42,9

44,7

39,9

39,1

45,0

49,5

53,7

50,9

e

Chilef

15,2

12,9

11,8

12,4

13,5

13,2

10,8

9,3

10,4

11,6

Colombiag

19,6

15,6

12,4

12,8

13,7

12,2

12,1

12,1

14,7

14,0

Costa Ricah

16,7

21,6

19,8

18,1

19,7

17,4

16,6

15,9

14,7

14,4

e

Ecuadori

9,8

9,2

9,0

8,3

8,2

8,2

8,1

8,3

8,7

8,0

e

El Salvadorj

7,9

9,3

7,6

6,0

5,6

5,7

6,0

6,2

6,4

6,4

Guatemalah

13,4

13,8

13,3

13,4

13,5

13,6

13,8

13,2

13,1

13,1

Haitík

23,3

21,6

20,7

19,8

19,4

18,9

18,6

18,8

19,7

17,9

e

Hondurash

17,9

19,4

18,9

18,6

18,4

20,1

20,6

20,7

19,3

20,0

e

Méxicol

...

...

...

29,9

28,6

27,9

28,6

28,5

26,8

27,1

e

Nicaraguam

13,2

14,0

13,3

10,8

12,0

15,0

13,5

12,0

11,4

10,8

Panamán

8,2

8,3

7,9

7,3

7,0

7,4

7,6

7,6

7,6

7,5

e

Paraguayn

13,5

14,6

12,5

16,9

16,6

16,6

15,7

14,4

15,6

14,5

e

Perúo

23,7

21,0

19,0

18,7

19,2

18,1

15,7

16,1

16,5

17,0

e

República Dominicanap

...

...

...

...

15,5

13,6

13,9

14,9

15,1

14,5

e

Uruguayq

13,1

16,6

12,0

11,0

12,0

13,3

17,2

17,0

17,6

15,9

e

Venezuela (República Bolivariana de)r

22,8

20,6

18,0

17,4

16,2

15,6

17,2

20,0

21,5

21,5

e

El Caribe

Antigua y Barbudas

10,1

9,5

10,2

10,1

9,4

9,4

9,6

8,7

9,2

9,0

t

Bahamasu

11,0

10,6

11,0

11,0

10,9

11,2

11,8

12,3

12,5

12,0

e

Barbadoss

9,3

8,8

8,3

8,1

7,2

7,0

7,0

6,9

6,7

6,7

e

Belicev

14,1

14,1

13,9

13,3

12,3

11,5

10,9

10,3

9,8

9,5

e

Dominicas

9,4

10,0

9,4

8,7

8,9

9,0

8,8

8,6

8,2

8,1

t

Granadas

9,4

10,7

10,3

10,4

9,5

9,1

9,1

8,8

8,5

8,3

t

Guyanaq

13,9

14,0

15,2

14,7

14,0

12,1

11,1

10,8

10,7

10,6

e

Jamaicav

21,4

21,5

20,4

20,0

18,6

17,7

17,2

17,0

16,5

15,0

w

Saint Kitts y Neviss

8,6

8,6

8,5

9,2

8,5

8,4

8,8

8,5

8,5

8,5

t

San Vicente y las Granadinass

9,5

9,1

9,0

9,0

9,3

9,2

9,3

9,3

9,1

8,8

t

Santa Lucías

9,3

9,5

9,5

9,2

8,6

8,4

8,4

8,5

8,2

8,1

t

Surinamex

12,0

11,7

11,7

11,8

11,7

12,0

12,3

12,6

13,5

14,4

e

Trinidad y Tabagoq

12,4

11,9

9,3

8,0

7,7

7,5

7,5

8,2

9,0

9,0

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de octubre.

b Préstamos al sector privado no financiero en moneda nacional a tasa fija y repactable, documentos a sola firma hasta 89 días de plazo.

c Tasa nominal en moneda nacional para operaciones a 60-91 días.

d Tasa de interés sobre el crédito personal total para persona físicas.

e Datos al mes de septiembre.

f Operaciones no reajustables, tasas activas 90-360 días.

g Promedio ponderado de las tasas de crédito de consumo, preferencial, ordinario y tesorería para los días hábiles del mes.

h Promedio ponderado de las tasas activas en moneda nacional.

i Tasa de interés activa efectiva referencial para el segmento comercial corporativo.

j Tasa básica activa hasta un año.

k Promedio de las tasas mínimas y máximas de préstamos.

l Promedio de la tasa de interés por límite de crédito de tarjetas de crédito de la banca múltiple y la tasa del CAT (Costo Anual Total).

m Promedio ponderado de las tasas activas de corto plazo del sistema, en moneda nacional.

n Tasa de interés al crédito de comercio a un año.

o Tasa de préstamos comerciales en moneda nacional.

p Tasa activa de mercado, promedio de las operaciones realizadas en los últimos 30 días hábiles.

q Crédito a empresas a 30-367 días.

r Tasa de operaciones activas, promedio de los seis principales bancos comerciales.

s Promedio ponderado de las tasas de préstamos.

t Datos al mes de junio.

u Promedio ponderado de las tasas de interés sobre préstamos y sobregiros.

v Promedio ponderado de las tasas sobre préstamos personales, comerciales, construcciones residenciales y otros.

w Datos al mes de julio.

x Promedio de las tasas de préstamo.

Cuadro A1.26

América Latina y el Caribe: precios al consumidor

(Variación porcentual en 12 meses)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

a

América Latina y el Caribeb

8,3

4,6

6,5

6,8

5,7

7,5

9,4

16,5

...

...

América Latina y el Caribec

7,0

3,5

5,4

5,8

4,9

5,0

6,3

7,9

7,3

5,3

América Latina

Argentina

7,2

7,7

10,9

9,5

10,8

10,9

23,9

27,5

38,5

22,9

Bolivia (Estado Plurinacional de)

11,9

0,3

7,2

6,9

4,5

6,5

5,2

3,0

4,0

3,0

Brasil

5,9

4,3

5,9

6,5

5,8

5,9

6,4

10,7

6,3

2,7

Chile

7,1

-1,4

3,0

4,4

1,5

3,0

4,6

4,4

2,7

1,9

Colombia

7,7

2,0

3,2

3,7

2,4

1,9

3,7

6,8

5,7

4,0

Costa Rica

13,9

4,0

5,8

4,7

4,5

3,7

5,1

-0,8

0,8

2,3

Cubad

-0,1

-0,1

1,5

1,3

2,0

0,0

2,1

2,8

...

...

Ecuador

8,8

4,3

3,3

5,4

4,2

2,7

3,7

3,4

1,1

-0,1

El Salvador

5,5

-0,2

2,1

5,1

0,8

0,8

0,5

1,0

-0,9

1,6

e

Guatemala

9,4

-0,3

5,4

6,2

3,4

4,4

2,9

3,1

4,2

4,2

Haití

10,1

2,0

6,2

8,3

7,6

3,4

6,4

12,5

14,3

15,6

f

Honduras

10,8

3,0

6,5

5,6

5,4

4,9

5,8

2,4

3,3

4,0

México

6,5

3,6

4,4

3,8

3,6

4,0

4,1

2,1

3,4

6,4

Nicaragua

12,7

1,8

9,1

8,6

7,1

5,4

6,4

2,9

3,1

4,6

Panamá

6,8

1,9

4,9

6,3

4,6

3,7

1,0

0,3

1,5

0,5

Paraguay

7,5

1,9

7,2

4,9

4,0

3,7

4,2

3,1

3,9

4,9

Perú

6,7

0,2

2,1

4,7

2,6

2,9

3,2

4,4

3,2

2,0

República Dominicana

4,5

5,7

6,3

7,8

3,9

3,9

1,6

2,3

1,7

3,5

Uruguay

9,2

5,9

6,9

8,6

7,5

8,5

8,3

9,4

8,1

6,0

Venezuela (República Bolivariana de)g

31,9

25,1

27,2

27,6

20,1

56,2

68,5

180,9

...

El Caribe

Antigua y Barbuda

0,7

2,4

2,9

4,0

1,8

1,1

1,3

0,9

-1,1

2,2

h

Bahamas

4,5

1,3

1,4

0,0

0,7

0,8

0,2

2,0

0,8

2,7

h

Barbados

7,3

4,4

6,5

9,6

2,4

1,1

2,3

-2,5

3,2

1,2

i

Belice

4,4

-0,4

0,0

2,6

0,8

1,6

-0,2

-0,6

1,1

0,7

f

Dominica

2,0

3,2

0,3

1,9

1,3

-0,4

0,5

-0,5

0,6

1,3

h

Granada

5,2

-2,3

4,2

3,5

1,8

-1,7

-0,2

1,1

0,9

1,5

h

Guyana

6,4

3,6

4,5

3,3

3,4

0,9

1,2

-1,8

1,4

1,8

f

Jamaica

16,9

10,2

11,8

6,0

8,0

9,7

6,2

3,7

1,7

4,1

e

Saint Kitts y Nevis

6,5

1,2

4,3

2,0

0,5

0,6

-0,5

-2,4

0,0

0,5

h

San Vicente y las Granadinas

8,7

-1,6

0,9

4,7

1,0

0,0

0,1

-2,1

1,0

1,9

h

Santa Lucía

3,4

-3,1

4,2

4,8

5,0

-0,7

3,7

-2,6

-2,8

-0,3

e

Suriname

9,4

1,3

10,3

15,3

4,4

0,6

3,9

25,2

49,2

16,2

f

Trinidad y Tabago

14,5

1,3

13,4

5,3

7,2

5,6

8,5

1,5

3,1

1,2

e

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Variación en 12 meses hasta octubre de 2017.

b Promedio ponderado.

c Promedio ponderado; se excluye a la República Bolivariana de Venezuela.

d Se refiere a los mercados en moneda nacional.

e Variación en 12 meses hasta septiembre de 2017.

f Variación en 12 meses hasta agosto de 2017.

g A partir del 2008, los datos corresponden al índice nacional de precios al consumidor.

h Variación en 12 meses hasta marzo de 2017.

i Variación en 12 meses hasta junio de 2017.

Cuadro A1.27

América Latina y el Caribe: balances fiscales

(En porcentajes del producto interno bruto)

Resultado primario

Resultado global

2014

2015

2016

2017a

2014

2015

2016

2017a

América Latina y el Caribeb

-0,3

-0,2

-0,1

0,0

-2,8

-2,8

-2,7

-2,8

América Latinac

-1,0

-0,9

-1,0

-0,8

-2,8

-2,9

-3,1

-3,1

Argentina

-2,3

-1,9

-2,2

-2,5

-4,2

-3,7

-5,9

-5,5

Bolivia (Estado Plurinacional de)d

-1,7

-3,6

-2,4

...

-2,5

-4,5

-3,0

...

Brasil

-0,3

-1,9

-2,5

-2,2

-5,0

-9,0

-7,6

-7,8

Chile

-1,0

-1,5

-2,0

-1,9

-1,6

-2,1

-2,7

-2,7

Colombia

-0,4

-0,8

-1,6

-0,6

-2,4

-3,0

-4,0

-3,6

Costa Rica

-3,0

-3,0

-2,4

-2,9

-5,6

-5,7

-5,2

-6,1

Cuba

...

...

...

...

0,6

-0,5

...

...

Ecuador

-4,9

-2,0

-3,6

-2,4

-6,3

-3,8

-5,6

-4,7

El Salvador

0,8

1,3

1,7

1,9

-1,6

-1,1

-0,8

0,9

Guatemala

-0,4

0,1

0,4

-0,5

-1,9

-1,4

-1,1

-1,9

Haití

-0,5

0,3

0,8

...

-0,9

0,1

0,6

...

Honduras

-2,1

-0,6

-0,4

-0,5

-4,4

-3,0

-2,9

-3,6

Méxicoe

-1,2

-1,3

-0,3

1,4

-3,2

-3,4

-2,6

-1,3

Nicaragua

0,6

0,3

0,4

0,1

-0,3

-0,6

-0,6

-0,9

Panamá

-2,3

-2,1

-2,5

-2,4

-4,0

-3,9

-4,3

-4,5

Paraguay

-0,7

-1,1

-0,7

-0,9

-1,1

-1,8

-1,4

-1,5

Perúd

0,8

-1,1

-1,3

-1,7

-0,3

-2,2

-2,4

-2,9

República Dominicana

-0,1

0,3

0,5

0,8

-2,6

-2,4

-2,4

-2,4

Uruguay

0,0

-0,5

-1,0

-0,1

-2,3

-2,8

-3,7

-2,8

Venezuela (República Bolivariana de)

1,1

-0,2

...

...

-1,9

-1,4

...

...

El Caribef

0,7

0,8

1,2

1,2

-2,8

-2,5

-2,2

-2,3

Antigua y Barbuda

-0,1

4,6

2,4

5,0

-2,7

2,2

0,0

2,6

Bahamasg

-1,7

-0,4

-2,6

-0,3

-4,4

-3,5

-5,7

-3,5

Barbadosh i

-0,6

-2,2

2,6

2,9

-8,1

-9,8

-5,6

-4,4

Beliceh

-1,2

-5,1

-1,6

3,2

-3,8

-7,5

-4,6

0,2

Dominica

0,1

0,0

...

...

-1,7

-1,8

...

...

Granada

-1,2

2,2

4,8

4,8

-4,7

-1,2

1,8

1,9

Guyana

-4,5

-0,4

-3,5

-4,5

-5,5

-1,4

-4,4

-5,6

Jamaicah

7,6

7,4

8,4

6,8

-0,5

-0,3

0,1

-0,9

Saint Kitts y Nevis

13,9

8,2

6,1

1,5

10,5

6,2

4,5

-0,1

San Vicente y las Granadinas

0,3

2,0

3,8

...

-2,1

-0,2

1,8

...

Santa Lucía

0,2

1,4

3,3

-1,3

-3,7

-2,4

-0,6

-5,7

Surinamej

-3,8

-8,1

-6,7

-2,5

-5,6

-10,2

-7,9

-6,0

Trinidad y Tabagok

-0,8

0,5

-2,9

-5,4

-2,6

-1,8

-5,5

-8,4

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares elaboradas sobre la base de información de los presupuestos oficiales y estimaciones.

b Promedios simples de los 33 países informados. La cobertura corresponde al gobierno central.

c Promedios simples de 17 países. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba ni Venezuela (República Bolivariana de).

d Gobierno general.

e Sector público federal.

f Promedios simples de 17 países (no se incluye Dominica).

g Años fiscales, del 1 de julio al 30 de junio.

h Años fiscales, del 1 de abril al 31 de marzo.

i Sector público no financiero.

j Incluye discrepancia estadística.

k Años fiscales, del 1 de octubre al 30 de septiembre.

Cuadro A1.28

América Latina y el Caribe: composición de los ingresos del gobierno central

(En porcentajes del producto interno bruto)

Ingreso total

Ingresos tributarios

2014

2015

2016

2017a

2014

2015

2016

2017a

América Latina y el Caribeb

21,9

22,2

22,1

22,1

17,9

18,3

18,2

18,2

América Latinac

18,2

18,2

18,3

18,2

15,3

15,6

15,7

15,6

Argentina

20,6

20,7

20,6

18,6

17,3

17,5

17,4

16,0

Bolivia (Estado Plurinacional de)d

37,7

36,1

31,4

...

22,3

23,2

20,7

...

Brasil

21,1

20,8

21,0

20,3

19,9

19,7

19,8

18,8

Chile

20,6

21,2

21,1

21,2

17,9

19,1

18,8

19,0

Colombia

16,6

16,2

14,9

15,3

14,3

14,6

13,6

14,2

Costa Rica

13,9

14,3

14,6

14,6

13,1

13,4

13,8

13,7

Cuba

31,3

35,7

...

...

19,4

...

...

...

Ecuador

19,9

20,3

18,6

21,0

14,1

15,6

14,0

14,9

El Salvador

15,8

15,9

16,4

16,9

15,1

15,0

15,5

15,9

Guatemala

11,5

10,8

11,0

11,3

11,2

10,5

10,7

11,0

Haití

13,1

13,5

14,4

...

12,0

13,2

13,7

...

Honduras

18,7

19,6

20,9

20,4

16,7

17,7

19,1

18,7

Méxicoe

23,1

23,5

24,9

22,7

10,5

13,0

13,9

13,0

Nicaragua

17,6

17,8

18,7

18,3

15,4

15,7

16,3

16,3

Panamá

14,4

13,9

13,9

14,9

10,2

9,7

10,0

9,9

Paraguay

17,9

18,7

18,3

17,9

14,4

14,2

13,8

14,0

Perúd

22,5

20,5

19,1

18,8

19,3

17,7

16,6

16,1

República Dominicana

14,8

14,5

14,8

15,0

13,8

13,5

13,7

13,9

Uruguay

27,6

27,2

27,9

28,7

25,3

25,2

25,6

26,3

Venezuela (República Bolivariana de)

33,0

17,5

...

...

17,9

12,8

...

...

El Caribef

27,2

27,8

27,4

27,7

21,6

22,1

21,8

22,0

Antigua y Barbuda

19,8

23,8

24,8

24,5

16,6

17,0

16,6

18,5

Bahamasg

19,7

21,8

22,0

23,4

17,4

18,9

18,5

21,3

Barbadosh i

27,7

27,8

30,3

31,0

25,1

25,6

27,5

28,6

Beliceh

29,3

28,3

31,2

32,7

24,7

24,5

27,3

28,5

Dominica

31,8

31,0

...

...

22,1

23,6

...

...

Granada

24,5

24,8

26,9

27,3

19,4

20,0

22,0

20,4

Guyana

23,6

25,7

26,0

26,4

21,4

21,8

21,3

21,5

Jamaicah

26,6

27,8

30,1

29,6

24,0

25,2

27,3

26,9

Saint Kitts y Nevis

43,4

40,2

34,2

33,2

20,7

21,4

19,5

20,0

San Vicente y las Granadinas

29,3

28,8

30,7

...

22,2

22,3

24,2

...

Santa Lucía

25,7

26,2

27,4

29,7

22,9

23,6

25,5

24,6

Suriname

21,7

20,4

15,0

18,4

16,5

16,3

11,1

11,1

Trinidad y Tabagoj

34,8

38,1

30,8

25,0

28,2

28,2

20,4

18,4

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares elaboradas sobre la base de información de los presupuestos oficiales y estimaciones.

b Promedios simples de los 33 países informados.

c Promedios simples de 17 países. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba ni Venezuela (República Bolivariana de).

d Gobierno general.

e Sector público federal.

f Promedios simples de 17 países (no se incluye Dominica).

g Años fiscales, del 1 de julio al 30 de junio.

h Años fiscales, del 1 de abril al 31 de marzo.

i Sector público no financiero.

j Años fiscales, del 1 de octubre al 30 de septiembre.

Cuadro A1.29

América Latina y el Caribe: composición de los gastos del gobierno central

(En porcentajes del producto interno bruto)

Gasto total

Intereses de la deuda pública

Gasto de capital

2014

2015

2016

2017a

2014

2015

2016

2017a

2014

2015

2016

2017a

América Latina y el Caribeb

24,7

24,9

24,8

24,9

2,4

2,5

2,6

2,8

4,5

4,2

3,8

4,0

América Latinac

21,0

21,1

21,3

21,3

1,8

2,0

2,1

2,3

4,0

3,7

3,7

3,7

Argentina

24,8

24,5

26,5

24,1

1,9

1,8

3,7

3,1

4,2

2,7

2,1

1,7

Bolivia (Estado Plurinacional de)d

40,2

40,6

34,4

...

0,8

0,9

0,6

...

16,6

13,7

12,2

...

Brasil

26,2

29,9

28,6

28,1

4,7

7,1

5,2

5,7

1,6

1,8

1,4

1,3

Chile

22,2

23,3

23,8

23,9

0,6

0,7

0,8

0,8

3,8

4,2

4,0

3,9

Colombia

19,1

19,2

18,9

18,9

2,1

2,2

2,5

3,0

3,0

3,0

2,3

1,9

Costa Rica

19,5

19,9

19,8

20,6

2,6

2,7

2,8

3,2

1,7

1,8

1,8

2,3

Cuba

30,7

36,2

...

...

...

...

...

...

3,1

4,1

...

...

Ecuador

26,2

24,1

24,1

25,6

1,4

1,8

1,9

2,3

11,5

9,6

9,6

9,2

El Salvador

17,4

17,0

17,1

17,8

2,4

2,4

2,5

2,8

2,8

2,6

2,6

2,8

Guatemala

13,4

12,3

12,1

13,2

1,4

1,6

1,5

1,4

2,9

2,2

2,1

2,5

Haití

13,4

12,6

13,1

13,1

0,4

0,2

0,3

0,3

1,9

1,4

1,2

...

Honduras

23,1

22,6

23,7

24,0

2,3

2,5

2,5

3,1

5,2

4,6

5,2

5,9

Méxicoe

26,3

26,9

27,4

24,0

1,9

2,2

2,3

2,7

5,2

5,1

6,1

3,3

Nicaragua

17,9

18,4

19,3

19,2

0,9

0,9

1,0

1,1

4,0

4,5

4,6

5,3

Panamá

18,4

17,8

18,2

19,4

1,7

1,8

1,8

2,1

6,8

6,3

6,7

7,1

Paraguay

19,0

20,5

19,7

19,4

0,4

0,6

0,7

0,6

3,6

4,1

4,3

4,3

Perúd

22,8

22,7

21,5

21,8

1,1

1,0

1,1

1,2

6,0

5,5

4,8

5,1

República Dominicana

17,3

16,9

17,2

17,3

2,5

2,7

2,9

3,2

2,7

2,8

2,8

2,7

Uruguay

29,9

30,0

31,6

31,5

2,3

2,3

2,7

2,7

1,4

1,2

1,4

1,4

Venezuela (República Bolivariana de)

35,9

19,2

...

...

3,0

1,2

...

...

6,1

3,9

...

...

El Caribef

29,9

30,4

29,6

30,0

3,4

3,3

3,4

3,5

5,1

4,7

3,9

4,5

Antigua y Barbuda

22,5

21,6

24,8

21,8

2,6

2,4

2,5

2,4

1,6

1,4

4,0

2,6

Bahamasg

24,2

25,3

27,6

26,9

2,7

3,1

3,1

3,2

3,3

2,6

3,5

2,5

Barbadosh i

35,8

37,5

35,9

35,4

7,5

7,6

8,1

7,3

2,2

2,7

2,5

2,8

Beliceh

33,1

35,8

35,8

32,5

2,5

2,4

3,0

3,0

8,6

10,2

7,0

4,1

Dominica

33,5

32,9

...

...

1,8

1,8

1,9

...

8,5

5,9

...

...

Granada

29,2

26,0

25,0

25,4

3,5

3,4

2,9

2,9

9,2

8,4

4,8

5,2

Guyana

29,1

27,2

30,5

32,0

1,0

1,0

0,9

1,1

8,0

4,7

6,6

7,5

Jamaicah

27,1

28,1

30,0

30,5

8,1

7,7

8,3

7,7

1,5

2,0

2,5

2,8

Saint Kitts y Nevis

32,8

34,0

29,7

33,4

3,4

2,0

1,6

1,6

5,7

7,0

3,2

8,6

San Vicente y las Granadinas

31,4

30,1

28,9

...

2,3

2,3

2,0

...

5,5

4,3

3,4

...

Santa Lucía

29,4

28,6

28,0

35,4

3,9

3,8

3,9

4,4

5,7

5,7

3,8

9,3

Suriname

26,4

30,0

23,0

24,3

0,9

1,5

1,3

3,5

5,2

2,6

2,4

2,9

Trinidad y Tabagoj

37,4

39,9

36,3

33,4

1,9

2,3

2,6

3,0

5,0

5,1

3,0

2,4

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares elaboradas sobre la base de información de los presupuestos oficiales y estimaciones.

b Promedios simples de los 33 países informados.

c Promedios simples de 17 países. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba ni Venezuela (República Bolivariana de).

d Gobierno general.

e Sector público federal.

f Promedios simples de 17 países (no se incluye Dominica).

g Años fiscales, del 1 de julio al 30 de junio.

h Años fiscales, del 1 de abril al 31 de marzo.

i Sector público no financiero.

j Años fiscales, del 1 de octubre al 30 de septiembre.

Cuadro A1.30

América Latina y el Caribe: deuda pública bruta del gobierno central

(En porcentajes del PIB)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017a

América Latina y el Caribeb

41,4

45,2

44,6

45,2

46,9

48,2

48,9

50,0

52,0

51,6

América Latinab

28,5

30,7

29,4

28,8

30,0

31,8

33,0

35,6

38,0

38,4

Argentina

39,2

39,6

36,1

33,3

35,1

43,5

44,7

53,5

54,2

53,7

Bolivia (Estado Plurinacional de)

34,0

36,3

34,6

34,5

29,1

28,4

27,7

29,5

31,5

31,7

Brasilc

57,5

59,6

52,0

50,8

55,2

56,7

58,9

66,5

69,9

73,9

Chile

5,1

5,7

8,6

11,0

11,9

12,8

14,9

17,4

21,3

23,8

Colombia

36,2

38,1

38,7

36,5

34,6

37,2

40,0

43,9

43,9

44,0

Costa Rica

24,1

26,5

28,4

29,8

34,3

35,9

38,5

40,9

44,6

47,2

Ecuador

15,1

10,7

11,5

12,1

11,9

13,6

16,2

19,1

24,6

26,1

El Salvador

34,4

42,6

42,6

41,7

45,7

44,4

44,8

44,7

44,8

43,6

Guatemala

19,9

22,8

24,0

23,7

24,3

24,6

24,3

24,2

24,0

23,5

Haitíd

42,3

34,3

22,8

23,9

28,0

30,5

35,1

39,0

40,8

35,9

Honduras

20,1

23,9

30,4

32,5

34,4

43,1

44,4

44,6

45,5

47,8

Méxicoe

24,0

27,2

27,2

27,5

28,2

29,8

31,7

34,1

38,1

35,7

Nicaragua

28,6

32,3

33,3

31,9

31,5

30,8

30,2

29,9

30,7

31,0

Panamá

42,0

40,7

39,6

36,7

35,2

35,0

36,8

38,5

38,8

39,0

Paraguay

13,4

13,9

12,1

9,8

12,6

13,0

15,8

17,6

19,9

20,8

Perú

23,1

22,8

20,7

18,4

18,3

17,3

18,2

19,7

22,6

21,2

República Dominicana

23,2

27,1

27,6

28,8

32,2

38,1

37,1

34,7

36,4

38,6

Uruguay

44,5

53,3

39,9

38,4

40,2

36,9

39,2

47,2

46,4

44,2

Venezuela (República Bolivariana de)

15,2

25,2

29,0

25,1

27,5

32,9

28,5

31,7

44,6

47,4

El Caribeb

60,3

66,4

66,9

69,3

71,6

72,3

72,1

71,0

72,5

70,9

Antigua y Barbuda

72,6

79,6

74,2

77,1

72,2

77,9

82,1

71,8

70,1

68,0

Bahamas

39,0

50,0

54,3

55,3

59,6

65,6

72,9

75,3

79,3

79,7

Barbados

55,7

63,2

71,9

78,0

83,9

96,4

100,1

105,2

108,2

102,7

Belice

79,4

82,2

72,3

70,7

72,8

78,5

75,6

78,4

88,8

91,7

Dominica

57,1

53,7

56,7

54,6

64,6

65,0

62,9

65,0

56,9

51,4

Granada

73,3

83,4

86,1

89,7

93,2

94,3

89,5

80,0

76,2

74,4

Guyanaf

62,9

67,0

68,0

66,7

63,6

58,1

51,8

48,7

47,6

46,2

Jamaicaf

112,3

126,3

131,7

131,4

133,9

135,5

131,8

128,1

125,1

109,5

Saint Kitts y Nevis

100,2

108,3

98,1

114,1

108,7

76,9

64,8

53,9

51,2

47,9

San Vicente y las Granadinas

45,9

51,0

55,5

58,5

57,1

59,1

68,7

67,6

74,5

73,6

Santa Lucía

46,2

47,4

48,3

53,5

61,6

63,6

65,2

63,0

64,5

75,2

Suriname

15,7

15,7

18,6

20,1

21,6

29,9

26,8

42,8

47,2

50,1

Trinidad y Tabago

23,8

35,9

34,0

31,2

37,9

38,6

45,3

43,9

52,6

51,7

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares.

b Promedios simples.

c Gobierno general.

d A septiembre de 2013. No incluye los compromisos del sector público con los bancos comerciales.

e Gobierno federal.

f Sector público.

Cuadro A1.31

América Latina y el Caribe: deuda pública bruta del sector público no financiero

(En porcentajes del PIB)

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017a

América Latina y el Caribeb

45,7

50,0

50,5

50,0

51,5

52,9

53,4

54,5

55,9

55,3

América Latinab

30,6

33,2

32,4

31,0

32,2

34,1

35,5

38,5

41,3

41,3

Argentina

39,2

39,6

36,1

33,3

35,1

43,5

44,7

53,5

54,2

53,7

Bolivia (Estado Plurinacional de)c

37,2

39,5

38,1

33,7

31,3

30,4

30,0

31,6

34,3

34,3

Brasild

57,5

60,9

53,6

50,8

55,2

56,7

58,9

66,5

69,9

73,9

Chile

11,6

12,1

14,7

17,7

18,9

20,5

24,0

27,6

30,7

30,9

Colombia

42,6

45,1

46,2

43,1

40,7

43,1

46,0

50,1

54,9

54,0

Costa Rica

29,0

34,0

35,7

37,1

41,5

44,1

46,9

49,2

54,8

57,0

Ecuador

16,6

16,3

19,6

13,1

12,9

14,7

18,3

21,2

27,2

29,1

El Salvador

36,9

45,2

45,1

44,1

47,9

46,3

46,7

47,0

47,6

46,1

Guatemala

20,1

23,3

24,4

23,9

24,5

24,7

24,5

24,3

24,1

23,6

Haitíe f

42,3

34,3

22,8

23,9

28,0

30,5

35,1

39,0

40,8

35,9

Hondurasf

20,1

23,9

30,4

32,5

34,4

43,1

44,4

44,6

45,5

47,8

Méxicog

26,5

34,3

31,7

34,4

33,9

36,8

40,1

44,2

50,8

46,7

Nicaragua

29,4

34,2

34,8

32,6

32,2

31,5

30,7

30,4

32,1

31,5

Panamá

42,6

45,4

43,0

37,3

35,7

35,5

37,1

38,8

39,3

39,3

Paraguayh

15,5

16,8

14,9

11,5

14,2

14,4

17,6

20,0

22,8

23,7

Perú

26,9

23,7

23,5

22,1

20,4

19,6

20,1

23,3

23,8

23,0

República Dominicanaf

23,2

27,1

27,6

28,8

32,2

38,1

37,2

35,4

37,3

39,1

Uruguay

48,9

49,4

43,5

43,4

45,7

41,5

44,6

52,2

50,4

47,7

Venezuela (República Bolivariana de)f

15,2

25,2

29,0

25,1

27,5

32,9

28,5

31,7

44,6

47,4

El Caribeb

67,9

74,5

77,1

77,9

79,8

80,3

79,4

78,0

77,3

75,7

Antigua y Barbuda

79,8

89,5

84,0

92,2

86,9

100,1

97,8

85,7

82,6

78,0

Bahamasf

39,0

50,0

54,3

55,3

59,6

65,6

72,9

75,3

79,3

79,7

Barbados

67,2

76,0

88,1

89,8

91,0

100,2

106,1

106,7

101,4

96,2

Belice

79,4

82,2

72,3

70,7

72,8

78,5

75,6

78,8

89,2

92,1

Dominica

69,2

65,0

69,0

67,5

77,6

77,7

75,6

75,3

63,3

65,2

Granada

82,1

93,0

95,4

100,8

103,5

103,4

96,8

85,8

80,5

79,1

Guyana

62,9

67,0

68,0

66,7

63,6

58,1

51,8

48,7

47,3

46,2

Jamaica

112,3

126,3

131,7

131,4

133,9

135,5

131,8

128,1

125,1

109,5

Saint Kitts y Nevis

128,0

135,1

145,1

140,1

137,5

99,4

77,5

66,9

63,2

58,9

San Vicente y las Granadinas

58,8

64,7

67,3

69,9

68,7

71,4

80,4

79,2

81,5

76,3

Santa Lucía

54,0

55,4

55,9

60,3

67,3

68,5

69,1

66,2

67,0

76,7

Surinamef

15,7

15,7

18,6

20,1

21,6

29,9

26,8

42,8

47,0

49,8

Trinidad y Tabago

34,5

49,0

52,9

48,0

53,2

56,2

70,6

74,4

77,2

75,9

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares.

b Promedios simples.

c Incluye la deuda externa del sector público no financiero y la deuda interna del gobierno central.

d Gobierno general.

e A septiembre de 2013. No incluye los compromisos del sector público con los bancos comerciales.

f Gobierno central.

g Sector público federal.

h La deuda interna incluye solo los compromisos con el banco central.

Table of Contents

Portadilla

Créditos

Índice

Resumen ejecutivo

Capítulo I

Tendencias de la economía mundial

Capítulo II

Dinámica de la liquidez global

Capítulo III

El sector externo

Capítulo IV

La actividad económica

Capítulo V

Los precios internos

Capítulo VI

Empleo y salarios

Capítulo VII

Las políticas macroeconómicas

Capítulo VIII

Perspectivas y desafíos para 2018

Anexo estadístico