Portadilla

Créditos

José Manuel Salazar-Xirinachs

Secretario Ejecutivo

Raúl García-Buchaca

Secretario Ejecutivo Adjunto

para Administración y Análisis de Programas

Daniel Titelman

Director de la División de Desarrollo Económico

Sally Shaw

Directora de la División de Documentos y Publicaciones

El Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe es un documento anual de la División de Desarrollo Económico de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL). La elaboración de esta edición 2022 estuvo encabezada por Daniel Titelman, Director de la División, mientras que la coordinación general estuvo a cargo de Ramón Pineda Salazar, Oficial de Asuntos Económicos de la misma División.

Para la realización de este documento, la División de Desarrollo Económico contó con la colaboración de la División de Estadísticas, la sede subregional de la CEPAL en México y la sede subregional de la CEPAL para el Caribe, y las oficinas nacionales de la Comisión en Bogotá, Brasilia, Argentina, Montevideo y Washington, D.C.

El informe regional fue elaborado con insumos preparados por los siguientes expertos: Cecilia Vera, Pablo Carvallo y Gonzalo Iberti (tendencias de la economía mundial y sector externo), Esteban Pérez Caldentey (liquidez global), Claudio Aravena y Ramón Pineda Salazar (actividad económica), Ramón Pineda Salazar, Claudio Aravena, Tomás Gálvez, Viviana Friedman y Sonia Albornoz (empleo y salarios), Ramón Pineda Salazar, Alejandra Acevedo y Christine Carton (precios), Noel Pérez Benítez, Michael Hanni, Ivonne González y Jean-Baptiste Carpentier (política fiscal), Ramón Pineda Salazar, Alejandra Acevedo, Christine Carton y Franciss Peñaloza (políticas monetaria, cambiaria y macroprudencial), Cecilia Vera, Pablo Carvallo y Patricia Weng (proyecciones económicas), con la colaboración de las sedes subregionales y las oficinas nacionales. Ramón Pineda Salazar coordinó el anexo estadístico en colaboración con Alejandra Acevedo, Claudio Aravena, Pablo Carvallo, Tomás Gálvez, Ivonne González, Michael Hanni y Sonia Albornoz.

Las notas sobre los países fueron elaboradas por los siguientes expertos: Alejandra Acevedo, Olga Lucía Acosta, Sonia Albornoz, Dillon Alleyne, Anahí Amar, Claudio Aravena, Christine Carton, Pablo Carvallo, Martín Cherkasky, Georgina Cipoletta, A. Randolph Gilbert, Sonia Gontero, Enrique González, Camila Gramkow, Michael Hanni, Michael Hendrickson, Álvaro Lalanne, Martín Lavalleja, Jesús López, Ana Luíza Matos, Sheldon McLean, Carlos Mussi, Roberto Orozco, Ramón Padilla, Machel Pantin, Franciss Peñaloza, Juan Pérez, Noel Pérez Benítez, Esteban Pérez Caldentey, Ramón Pineda Salazar, José Porcile, Blademir Quiguanas, Juan Carlos Rivas, Indira Romero, Jesús Santamaría, Nyasha Skerrette, Cecilia Vera y Francisco Villarreal.

Se expresa un especial agradecimiento a Sol Etcheberry, Bettina Schneider y Mariana González por su colaboración en el proceso de elaboración de este documento.

Notas explicativas de los elementos gráficos:

- Los tres puntos indican que los datos faltan, no constan por separado o no están disponibles.

- La raya indica que la cantidad es nula o despreciable

- La coma se usa para separar los decimales

- La palabra “dólares” se refiere a dólares de los Estados Unidos, salvo cuando se indique lo contrario.

- La barra puesta entre cifras que expresen años (por ejemplo, 2022/2023) indica que la información corresponde a un período de 12 meses que no necesariamente coincide con el año calendario.

- Debido a que a veces se redondean las cifras, los datos y los porcentajes presentados en los elementos gráficos no siempre suman el total correspondiente.

Publicación de las Naciones Unidas

ISBN: 978-92-1-122098-8

(versión impresa)

ISBN: 978-92-1-005590-1

(versión pdf)

ISBN: 978-92-1-358373-9

(versión ePub)

N° de venta: S.22.II.G.6

LC/PUB.2022/18-P/Rev.1

Distribución: G

Copyright © Naciones Unidas, 2023

Todos los derechos reservados

Impreso en Naciones Unidas, Santiago

S.22-01296

Esta publicación debe citarse como: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe, 2022 (LC/PUB.2022/18-P/Rev.1), Santiago, 2023.

La autorización para reproducir total o parcialmente esta obra debe solicitarse a la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), División de Documentos y Publicaciones, publicaciones.cepal@un.org. Los Estados Miembros de las Naciones Unidas y sus instituciones gubernamentales pueden reproducir esta obra sin autorización previa. Solo se les solicita que mencionen la fuente e informen a la CEPAL de tal reproducción.

Índice

Créditos

Resumen ejecutivo

Capítulo I

El contexto internacional

Capítulo II

La evolución de la liquidez a nivel mundial

Capítulo III

El sector externo

Capítulo IV

La actividad económica

Capítulo V

Los precios internos

Capítulo VI

Empleo y salarios

Capítulo VII

La política fiscal

Capítulo VIII

Perspectivas económicas para América Latina y el Caribe en 2023

Anexo estadístico

Resumen ejecutivo

La actividad económica de América Latina y el Caribe en 2022 presenta una tasa de crecimiento superior a la esperada durante el primer semestre del año y una desaceleración durante el segundo semestre. La desaceleración observada en la segunda mitad de 2022 se mantendrá en 2023, lo que permite prever que la tasa de crecimiento del próximo año será significativamente menor que la de 2022.

Junto con la fuerte desaceleración del crecimiento, se mantienen las presiones inflacionarias. Si bien no se espera una aceleración de la inflación, esta continuará siendo elevada durante 2023, condicionando las acciones de política monetaria, especialmente en lo que se refiere al manejo de las tasas de política monetaria en la región. En al ámbito fiscal, si bien se observa una reducción del déficit primario, los niveles de endeudamiento continúan siendo altos, por lo que cabe esperar que el espacio fiscal siga condicionando la trayectoria del gasto público. A las complejidades macroeconómicas se suman una reducción de la creación de empleo formal, un aumento de la informalidad, el estancamiento o pérdida de los salarios reales, caídas en la inversión y crecientes demandas sociales. Todo ello ejerce presión sobre la política macroeconómica, que debe conciliar la implementación de políticas orientadas tanto a lograr una reactivación económica basada en la inversión y la creación de empleo como a controlar la inflación y procurar la sostenibilidad fiscal.

Al complejo escenario interno de la región se añade un escenario internacional que ha continuado deteriorándose, y cuyos pronósticos de crecimiento, tanto de la actividad económica como del comercio mundial, han vuelto a revisarse a la baja. Las proyecciones de crecimiento del PIB mundial se han revisado a la baja principalmente como consecuencia de los efectos de la invasión de la Federación de Rusia a Ucrania. Se prevé que 2022 cerrará con un crecimiento del 3,1%, cuando antes de la guerra se proyectaba una tasa del 4,4%. Para 2023, se espera que se acentúe la desaceleración y que el PIB global crezca un 2,6%. Las economías avanzadas crecerían un 0,6%, mientras que las emergentes y en desarrollo lo harían un 3,7%.

En lo relativo a los principales socios comerciales de América Latina y el Caribe, en los Estados Unidos se prevé un crecimiento del 1,9% este año, más de 2 puntos porcentuales por debajo de lo pronosticado antes de la guerra, y para 2023 se prevé una desaceleración más fuerte aún, con un crecimiento de solo el 0,7%. En el caso de la zona del euro, se prevé un crecimiento del 3,2% para 2022. La actividad ha probado ser más resiliente este año de lo que se había pronosticado originalmente, y los efectos de la guerra en Ucrania se harán sentir con mayor intensidad en la tasa de crecimiento del próximo año, cuando se pronostica una fuerte desaceleración, con un crecimiento de solo el 0,3% (2,4 puntos menos de lo pronosticado antes de la guerra). Finalmente, en el caso de China se espera un crecimiento del 3,3% —la tasa más baja en más de cuatro décadas— y para 2023 se proyecta un crecimiento algo mayor que el de este año (4,4%).

En línea con la desaceleración de la actividad económica global prevista, se ha revisado a la baja la proyección de crecimiento del volumen de comercio mundial en 2023, de un 3,4% en abril a solo un 1,0% en octubre.

La invasión a Ucrania en febrero pasado, y el efecto que esta ha tenido en los precios de los alimentos y la energía, acentuaron las tendencias inflacionarias que ya se habían manifestado en 2021. Los índices de inflación de los precios al productor y al consumidor aumentaron de manera generalizada durante 2022 y, en algunos casos, alcanzaron cifras que no se veían desde hacía varias décadas.

En ese contexto de elevada inflación y riesgo de desanclaje de las expectativas, la respuesta de política monetaria a nivel mundial ha sido la más sincronizada en varias décadas, pues se ha producido el mayor número simultáneo de alzas de las tasas de interés de política observado desde por lo menos 1970. Entre los principales bancos centrales, la Reserva Federal de los Estados Unidos ha aumentado la tasa de política monetaria 375 puntos básicos hasta noviembre de 2022, fijándola en el 4,0%; el Banco Central Europeo (BCE) la fijó en un 1,5% en octubre, y el Banco de Inglaterra ha aumentado las tasas 275 puntos básicos en lo que va de 2022 (hasta fijarla en el 3,0% en noviembre). En los tres casos, se prevé que las tasas continuarán en aumento hasta por lo menos mediados de 2023.

Junto con las alzas de las tasas de política monetaria, como forma de disminuir la liquidez disponible, los principales bancos centrales han venido reduciendo desde comienzos de 2022 el tamaño de sus hojas de balance, que, en 2020 —en el contexto de la crisis de la pandemia de enfermedad por coronavirus (COVID-19)—, habían alcanzado niveles sin precedentes. Por ejemplo, en el caso de la Reserva Federal, se ha empleado la estrategia monetaria de restricción cuantitativa, que consiste, en parte, en no reinvertir el monto correspondiente al principal de los bonos del Tesoro de largo plazo que llegan a su vencimiento, con un tope establecido en 60.000 millones de dólares mensuales a partir de septiembre de 2022. El BCE decidió eliminar las compras netas de bonos a partir de julio de este año, aunque seguirá reinvirtiendo el principal de los bonos que llegan a su madurez. Por su parte, el Banco de Inglaterra comenzó el proceso de restricción cuantitativa a principios de noviembre de 2022, con el inicio de la venta de bonos gubernamentales.

Estas políticas monetarias restrictivas provocaron que, en 2022, la liquidez global se redujera y, entre 2021 y 2022, la tasa de crecimiento de la oferta monetaria disminuyera del 15,8% al 2,07% en los Estados Unidos, del 6,95% al 5,33% en el Japón, del 11,2% al 10,5% en el Reino Unido y del 11,21% al 5,83% en la zona del euro.

En los últimos meses, los precios de las materias primas en general, y de los alimentos y la energía en particular, se han ajustado a la baja y, para 2023, se espera que continúe esta tendencia. A pesar de las caídas previstas para 2023, los precios de algunos productos básicos permanecerán por encima de los niveles registrados en 2021. En concreto, se estima que los bienes energéticos se situarán en 2023 más de un 40% por encima del nivel observado en 2021 y los alimentos, un 11% por encima. En el caso de los metales básicos y los minerales, sí se espera una reducción de precios de un 17% con respecto a los vigentes en 2021.

Además de los precios de la energía y los alimentos, se han moderado también en los últimos meses las disrupciones de las cadenas mundiales de suministro, otro de los factores de oferta que habían contribuido significativamente a las presiones inflacionarias desde finales de 2020.

En el caso de las economías avanzadas, se proyecta que la inflación cerraría 2023 en un 4,4%, mientras que, en el de las economías emergentes y en desarrollo, la proyección es del 8,1%. Si bien estas tasas son casi 3 y 2 puntos más bajas, respectivamente, que las de 2022, se encuentran, de todas formas, muy por encima de las tasas promedio de la década anterior a la pandemia (2010-2019), que fueron del 2,0% en las economías avanzadas y del 5,1% en las economías emergentes y en desarrollo.

Las condiciones financieras mundiales se han endurecido, la volatilidad financiera ha aumentado tanto en las economías emergentes como en las avanzadas, los mercados accionarios de gran parte del mundo han caído de manera pronunciada, el apetito de riesgo ha disminuido, se han intensificado las salidas de flujos de capital desde los mercados emergentes y el dólar se ha apreciado significativamente a nivel mundial.

En los mercados de renta fija, los rendimientos de los bonos a largo plazo de países considerados como referencia (benchmark) libre de riesgo —por ejemplo, los Estados Unidos y Alemania— han aumentado marcadamente debido a las presiones inflacionarias y el consecuente endurecimiento de la política monetaria. Las mayores tasas de rendimiento de los bonos de estos países, junto con el menor apetito de riesgo, se han trasladado al costo de financiamiento del resto de las economías. Este mayor costo financiero ha provocado, a partir del último trimestre de 2021, una disminución de los préstamos transfronterizos y de las emisiones de deuda. De hecho, entre diciembre de 2021 y junio de 2022, las tasas de variación del crédito transfronterizo a nivel mundial pasaron del 6,8% al 1,2%, en tanto que las correspondientes a las economías en desarrollo y emergentes pasaron del 7,4% al 3,8%. En el mismo período, las tasas de variación de la emisión de deuda internacional a nivel global se redujeron del 5,5% al 1,2%, y las correspondientes al mundo en desarrollo, del 9,0% al 5,5%.

Asimismo, los costos de endeudamiento mundial cada vez mayores están aumentando el riesgo de estrés financiero entre algunas economías de mercados emergentes y en desarrollo, que durante la última década han acumulado deuda al ritmo más rápido que se haya registrado en más de medio siglo.

Para 2022, se espera que, en el conjunto de la región, aumente el déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos, que alcanzaría un 1,9% del PIB, manteniendo la tendencia al alza que se ha observado durante tres años consecutivos. Este aumento del déficit se explica fundamentalmente por la balanza de bienes, que sería levemente deficitaria.

El valor de las exportaciones de bienes de América Latina se expandirá un 20% en 2022, lo que representa una desaceleración respecto del crecimiento del 28% registrado en 2021. La mayor parte de esta variación, 14 puntos porcentuales, se explica por el alza del precio de las exportaciones, mientras que el volumen tendrá un crecimiento más discreto, de un 6%, concordante con el menor dinamismo económico en los principales socios comerciales de la región.

Una situación similar se observa en el caso de las importaciones de bienes, cuyo valor presentará un incremento del 24% en 2022. De dicho incremento, 18 puntos porcentuales corresponderían al alza del precio de las importaciones, mientras que los 6 puntos porcentuales restantes serían resultado del aumento del volumen importado.

Se prevé que, en 2022, los términos de intercambio en la región presentarán, en promedio, una caída del 3,4%, como resultado de un alza de los precios de las exportaciones del 14% y un aumento de los precios de las importaciones del 18%. Este comportamiento difiere en las distintas subregiones. Por ejemplo, para el Caribe se proyecta una variación positiva del 5,9%, y para la agrupación de países de la Comunidad Andina (CAN), un aumento del 5,2%, impulsado por el alza de los precios de los hidrocarburos, de los cuales varios de sus miembros son exportadores netos. Por el contrario, para Centroamérica se espera la mayor variación negativa, de un -8,9% con respecto al año anterior, principalmente por tratarse de países importadores netos de energía y, en varios casos, también de alimentos.

Se espera que el déficit de la balanza de servicios disminuya levemente en 2022 y cierre en un -0,9% del PIB (en comparación con el -1,0% del PIB registrado en 2021), mientras que, en el caso de la balanza de rentas, se proyecta un déficit mayor para 2022, del -3,3% del PIB, debido al aumento de la remisión de utilidades de la inversión y al mayor pago de intereses de la deuda. Por último, el superávit de la balanza de transferencias seguiría aumentando en 2022, debido sobre todo al continuo crecimiento de las remesas de migrantes hacia la región, el principal rubro de esta cuenta.

En concordancia con lo observado en las economías emergentes, los flujos financieros hacia América Latina se han reducido en los últimos trimestres. A medida que las condiciones de financiamiento global continuaron endureciéndose, la emisión de deuda de América Latina y el Caribe en los mercados internacionales llegó a los 58.500 millones de dólares en los primeros diez meses de 2022, es decir, un 58% menos que en el mismo período de 2021, y con una tasa media casi un 1,5% superior.

El riesgo soberano de América Latina ha mostrado una tendencia al alza durante 2022, en consonancia con el aumento de los costos de financiamiento en el mundo y una mayor aversión al riesgo. El índice de bonos de mercados emergentes (EMBI), que mide la diferencia existente entre la tasa de interés de los compromisos de deuda de los bonos emitidos por los países emergentes respecto de la de los bonos de los Estados Unidos, que se considera la más segura, alcanzó un nivel máximo anual de 525 puntos básicos en septiembre y, posteriormente, se moderó hasta situarse en un valor de 447 puntos básicos a mediados de noviembre. Esta cifra está 66 puntos básicos por encima de los 381 puntos que se registraron a fines de 2021 y 112 puntos por encima del nivel existente antes del inicio de la pandemia, en enero de 2020.

La Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) estima que las necesidades de financiamiento externo para 2023 se ubicarán en torno a los 571.000 millones de dólares para la región en su conjunto. Estas necesidades surgen porque ese año los países deberán enfrentar el pago de compromisos de deuda externa por valor de aproximadamente 462.000 millones de dólares, así como financiar un déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos que se estima en unos 109.000 millones de dólares.

En 2022, las economías de la región continuaron creciendo (una cifra estimada del 3,7% para el año en su conjunto), aunque a una tasa menor que en 2021 (6,7%), y todo apunta a que, a partir de 2023, irán convergiendo hacia tasas de crecimiento similares a las que se registraban antes de la pandemia. Por ello, después del segundo trimestre de 2021, las tasas de crecimiento interanual se han ido desacelerando de manera continua y paulatina, y se espera que, a partir del segundo semestre de 2022, en los países de la región se observe, en promedio, una desaceleración del crecimiento económico. Ello refleja, por una parte, el agotamiento del efecto rebote en la recuperación de 2021 y, por otra parte, los efectos de las políticas monetarias restrictivas, mayores limitaciones del gasto fiscal, menores niveles de consumo e inversión y el deterioro del contexto externo.

En 2022, el consumo público ha registrado una desaceleración respecto de las tasas de crecimiento de los trimestres anteriores. Por su parte, el sector externo neto ha contribuido de manera negativa al crecimiento del producto, lo que estaría asociado tanto al mayor ritmo de las importaciones como al debilitamiento de la demanda externa.

En el segundo trimestre de 2022, el crecimiento de la actividad económica fue impulsado, principalmente, por el consumo privado. Durante ese período, el crecimiento anual de este agregado fue del 6,7%. Hacia el tercer y el cuarto trimestre, se espera una desaceleración del consumo privado, debido al elevado nivel que habría alcanzado en el segundo trimestre y a la profundización de los efectos de la inflación sobre la capacidad de compra de los hogares, el agotamiento de sus excedentes de ahorro y el aumento del costo del crédito. La inversión también contribuyó positivamente al crecimiento del PIB durante el primer semestre de 2022, en especial en el segundo trimestre. Esta dinámica se explica fundamentalmente por el incremento en maquinarias y equipos, que contrarrestó la caída que experimentó la formación bruta de capital fijo en la construcción.

Para 2023 se espera que la desaceleración continúe y se profundice, por lo que cabe prever que la tasa de crecimiento del PIB será significativamente inferior a la de 2022 y que América Latina y el Caribe registrará, en promedio, un crecimiento del 1,3%.

Durante 2022 continuó el proceso de recuperación de los mercados laborales de la región que se inició en 2021 con la aceleración del crecimiento y la flexibilización de las medidas sanitarias adoptadas para enfrentar la pandemia. En el segundo trimestre de 2022, la tasa de participación se recuperó y, al cierre del segundo trimestre, alcanzó un 62,9%, 0,3 puntos porcentuales por encima del valor observado en diciembre de 2021. Por su parte, el número de ocupados también se incrementó en el primer semestre de 2022. El aumento del número de ocupados y la recuperación de la capacidad de absorber a las personas que integran la fuerza de trabajo provocaron que la tasa de desocupación se redujera del máximo alcanzado en el tercer trimestre de 2020 (11,5%) al 7,0% registrado en el segundo trimestre de 2022.

El crecimiento del número de ocupados se ha expresado en incrementos significativos en las diferentes ramas de actividad económica, con tasas de incremento interanual del número de ocupados de dos dígitos en actividades como las de comercio, restaurantes y hoteles (13,2%), y la industria manufacturera (11,2%). Más de la mitad de los puestos de trabajo que se crearon en el segundo trimestre de 2022 fueron en los sectores de comercio, restaurantes y hoteles, y servicios comunales, sociales y personales, mientras que la industria manufacturera contribuyó con un 17,4%.

El proceso de recuperación de los mercados laborales no ha permitido eliminar las tradicionales brechas entre hombres y mujeres que exhiben indicadores como la tasa de participación laboral y la tasa de desocupación. Al cierre del segundo trimestre de 2022, la tasa de participación de las mujeres (52,1%) fue 22,5 puntos porcentuales menor que la de los hombres (74,6%). Hay que destacar que la brecha era de 22,3 puntos porcentuales en el cuarto trimestre de 2019.

La dinámica del mercado laboral ha ido acompañada de un aumento de la informalidad. Al cierre del primer semestre de 2022, la tasa de informalidad regional promedio alcanzó un 48,8%, 0,3 puntos porcentuales por encima de la observada en 2021 (48,5%) y 2,1 puntos porcentuales superior a la registrada en 2020 (46,7%). Por su parte, los salarios reales han tendido a caer y, tras crecer durante seis trimestres consecutivos, la mediana regional del salario real promedio experimentó una disminución del 0,6% en el segundo trimestre de 2022.

La evolución del mercado laboral en la región estará muy condicionada por el desempeño de la actividad económica, la evolución de la inflación y el limitado espacio para la adopción de políticas de estímulo a la demanda agregada. La desaceleración que se ha manifestado en el PIB desde el segundo semestre de 2022, y que se espera que se prolongue en 2023, siembra dudas sobre la posibilidad de seguir observando mejoras en los indicadores laborales de la región.

En el ámbito fiscal, se prevé que los ingresos públicos como porcentaje del PIB de los gobiernos centrales de América Latina aumentarán en 2022, en contraste con las proyecciones anteriores que apuntaban a una reducción. Destaca el dinamismo de la recaudación tributaria, impulsado por el impuesto sobre la renta, que ha compensado el lento crecimiento de los ingresos provenientes de los impuestos sobre el consumo de bienes y servicios. El menor crecimiento de los impuestos indirectos es resultado de la desaceleración de la actividad económica en la segunda mitad del año y de las medidas de alivio tributario para combatir la elevada inflación (como exenciones para la compra de productos de la canasta básica y combustibles), que implican una pérdida recaudatoria. En el Caribe, se prevé una moderación del crecimiento de los ingresos públicos, aunque los distintos países presentarán situaciones muy heterogéneas.

Se proyecta que el gasto público de los gobiernos centrales de América Latina mantendrá su trayectoria descendente en 2022, en línea con las directrices para cerrar brechas fiscales señaladas en los presupuestos anuales. La dinámica del gasto público corresponde principalmente a la reducción de las erogaciones por subsidios y transferencias corrientes. Aunque los países han adoptado medidas antiinflacionarias con una incidencia en el gasto público (subsidios alimentarios y energéticos), en la mayoría de los casos estas han sido compensadas por el retiro progresivo de los programas de emergencia relacionados con la pandemia de COVID-19. Se prevé una leve disminución del nivel del gasto de capital —relativo al producto—, aunque se podría registrar una variación mayor en la medida en que los países implementen ajustes hacia el final del año para lograr las metas de sus balances fiscales. Los pagos de intereses están aumentando, de conformidad con el nivel de la deuda y el deterioro de las condiciones macrofinancieras. Estas tendencias también se observan en el Caribe, aunque se prevé que el gasto de capital aumentará en varios países de la subregión.

En concordancia con estas tendencias, se espera una reducción de los déficits fiscales en la región. En América Latina, se proyecta que el resultado global alcanzará un -3,1% del PIB en 2022, en comparación con el -4,2% del PIB registrado en 2021. El resultado primario se ubicaría en un -0,5% del PIB en 2022 —frente al -1,7% del PIB en 2021—, lo que implicaría el regreso a los niveles observados antes de la pandemia. La reducción de los déficits en América Latina ha sido facilitada por el mayor dinamismo de los ingresos públicos, que ha permitido una reducción de menor magnitud del gasto total. En el Caribe, se mantendría la reducción de los déficits fiscales, pero estos seguirían siendo de mayor magnitud que los observados antes de 2020. Se prevé que el resultado global se situaría en un -3,1% del PIB en 2022, en comparación con un -3,6% del PIB en 2021. El resultado primario podría mantenerse deficitario en el año, en contraste con los superávits registrados durante la última década.

La deuda pública bruta se redujo en los primeros nueve meses del año en América Latina. El nivel de endeudamiento de los gobiernos centrales de América Latina promedió el 51,2% del PIB a septiembre de 2022, en comparación con el 53,1% del PIB registrado a finales de 2021. En el Caribe, se ubicó en el 77,8% del PIB a junio de 2022, frente al 85,8% del PIB en diciembre de 2021. El principal factor que contribuyó a la mejora de la relación entre deuda y PIB fue el crecimiento del producto nominal, dado que el valor nominal del acervo de deuda se mantuvo relativamente estable durante el año en varios países. Cabe mencionar que esta relación podría modificarse a fin de año, al reflejar el cierre de la ejecución presupuestaria en el cuarto trimestre. Además de las preocupaciones vinculadas al nivel de endeudamiento en la región, los países enfrentan condiciones macrofinancieras menos favorables para el refinanciamiento de la deuda pública. El aumento de las tasas de interés, las depreciaciones de la moneda y el mayor riesgo soberano dificultarían el financiamiento de las operaciones de los gobiernos en 2023, lo que podría tener implicaciones negativas para el gasto público.

La región se encuentra en una encrucijada de desarrollo que exige un cambio fundamental en el paradigma de la política fiscal. Los fundamentos macroeconómicos actuales, caracterizados por un lento crecimiento y bajos niveles de inversión y productividad, son insuficientes para impulsar un crecimiento sostenido, sostenible e inclusivo. A su vez, las arraigadas brechas estructurales de desarrollo —desigualdad, pobreza, informalidad y sistemas de protección social, salud y educación débiles, entre otros— limitan cada vez más el potencial económico y social de América Latina y el Caribe. Al mismo tiempo, la región enfrenta la amenaza existencial que plantea el cambio climático desde una situación de elevada vulnerabilidad. Ante estos desafíos, se necesita una política fiscal activa, que cree las condiciones para dinamizar el crecimiento y la inversión, asegurar el bienestar social y generar resiliencia al cambio climático. No obstante, frente a las grandes demandas de inversión que implica esta agenda, es esencial implementar medidas para fortalecer la capacidad fiscal del Estado, así como incentivar la participación del sector privado en el desarrollo.

A fin de viabilizar el gasto público necesario para promover cambios estructurales en el estilo de desarrollo, es esencial contar con un marco de sostenibilidad fiscal. Este marco debe priorizar la movilización de recursos internos, en particular de ingresos públicos, que históricamente han sido insuficientes para atender las demandas del gasto público. La recaudación tributaria en la región es baja en relación con la de la Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE) y en comparación con la de otros países con un nivel de desarrollo similar. La recaudación de impuestos directos, particularmente el impuesto sobre la renta personal, es débil, lo que limita no solo la movilización de recursos, sino también el poder redistributivo del sistema tributario. No obstante, este marco debe incorporar y racionalizar los esfuerzos para incentivar la inversión privada, generando la institucionalidad necesaria para regular adecuadamente los incentivos fiscales dirigidos a inversiones que contribuyan a reducir las emisiones de carbono, así como para fomentar la inversión privada verde y social desde mercados financieros nacionales e internacionales.

En un contexto de gran demanda y limitados recursos, es importante adoptar una perspectiva estratégica del gasto público. Se deben priorizar las inversiones en programas y proyectos con altos rendimientos económicos, sociales y ambientales, que generen empleo de calidad y promuevan la igualdad de género y la transformación de la estructura productiva. En esta línea, la CEPAL ha propuesto una serie de posibles motores del desarrollo para la región: transición energética, electromovilidad, economía circular, bioeconomía, industria manufacturera de la salud, transformación digital, economía del cuidado y turismo sostenible. Destaca, en particular, el potencial de desarrollo que presentan las inversiones relacionadas con la adaptación al cambio climático y su mitigación. Las inversiones proactivas en estas áreas generarán grandes dividendos económicos y sociales, impulsando la creación de economías dinámicas y competitivas, y la generación de bienestar social a largo plazo.

El proceso de aumento de la inflación que se inició a mediados de 2020 a nivel regional parece estar cediendo, y en los últimos meses se observan señales de una disminución en la dinámica de la inflación regional, aunque cabe esperar que esta permanecerá en tasas relativamente altas.

En el primer semestre de 2022, la inflación de los precios al consumidor a nivel regional siguió aumentando, y en junio llegó al 8,4%, el valor más alto registrado desde 2005. Nuevamente, el aumento del precio de los alimentos y el petróleo, sumado a una mayor volatilidad cambiaria, impulsó esta dinámica de los precios en las economías latinoamericanas y caribeñas. No obstante, ciertos cambios registrados en la trayectoria de estas variables en el segundo semestre de 2022, aunados a una marcada desaceleración de la actividad económica, han provocado que la inflación regional promedio experimentara un descenso de 1,6 puntos porcentuales, con lo que la inflación regional a octubre se ubicó en un 6,8%, 0,2 puntos porcentuales por encima de la tasa registrada en diciembre de 2021. A nivel subregional, en octubre de 2022 las economías de América del Sur presentaron una inflación promedio del 6,3%, las economías de Centroamérica y México llegaron al 8,1%, y las economías del Caribe se ubicaron en un 7,3%.

Los bienes transables registraron un significativo incremento de 3,6 puntos porcentuales con respecto al nivel de diciembre de 2021, mientras que la inflación en los bienes no transables mostró una reducción de 1,5 puntos porcentuales respecto del valor observado en diciembre de 2021.

La dinámica de los precios de la energía y los alimentos, que en muchos países de la región son bienes importados, ha tenido un papel central en la evolución del índice general de precios al consumo. La inflación de los alimentos viene aumentando desde finales de 2018, pero el ritmo de los aumentos ha tendido a agudizarse desde el segundo semestre de 2020. La inflación en el ámbito de la energía, en tanto, se ha incrementado desde marzo de 2021. Al cierre de octubre de 2022, la tasa de inflación de los alimentos alcanzó un 11,6%, lo que supone un incremento de 4,2 puntos porcentuales respecto de diciembre de 2021 y de 6,4 puntos porcentuales respecto de mayo de 2020. Cabe destacar que, en julio de 2022, la inflación de los alimentos fue del 12,5%, el valor más alto que se ha registrado desde la crisis financiera mundial. Por su parte, la inflación de la energía alcanzó su nivel máximo en noviembre de 2021 (17,6%) y desde entonces ha tendido a reducirse. A octubre de 2022, se redujo 9,7 puntos porcentuales en relación con el valor de diciembre de 2021 (17,2%).

La dinámica futura de la inflación en la región está muy ligada a lo que ocurra con la inflación en el resto del mundo, ya que sus determinantes son muy similares. En la medida en que se reduzcan los precios de los alimentos y de la energía, y se presenten menores tensiones en las cadenas mundiales de suministro, las estimaciones apuntan a que en 2023 la inflación debería reducirse. Además, las medidas adoptadas por los bancos centrales y su impacto en la demanda agregada también deberían conllevar una reducción de las tasas de inflación en el futuro, en consonancia con la disminución observada en el segundo semestre de 2022.

A pesar de lo expuesto, se estima que durante 2023 la inflación permanecería en niveles superiores a los registrados antes de la pandemia. Asimismo, distintos bancos centrales de la región han señalado que esperan que, para mediados de 2024, los niveles de inflación se acerquen a los rangos establecidos en sus programas monetarios.

Durante 2022, las acciones de las autoridades monetarias han estado condicionadas por el incremento de la inflación. En los primeros 11 meses del año, la mayoría de los bancos centrales que usan la tasa de política monetaria como principal instrumento la incrementaron significativamente, hasta situarla en niveles similares a los registrados durante la crisis financiera mundial. El alza de las tasas de política estuvo acompañada de una reducción del crecimiento de la base monetaria. Como consecuencia de estas acciones, las tasas activas han aumentado, mientras que el crédito interno otorgado al sector privado en términos reales ha mantenido el bajo crecimiento que venía mostrando desde la pandemia.

Ante el deterioro de la coyuntura (desaceleración del crecimiento del PIB, salarios reales a la baja, aumento de la inflación y tasas de interés al alza), se registró un debilitamiento de la calidad del crédito otorgado y, entre diciembre de 2021 y el tercer trimestre de 2022, 17 economías de las 32 analizadas informaron de un aumento en la tasa de morosidad.

Las autoridades monetarias también han tenido que enfrentar una mayor volatilidad financiera, que se registró durante los primeros 11 meses de 2022, como producto del cambio de orientación de la política monetaria en las economías desarrolladas, el consecuente endurecimiento de las condiciones financieras internacionales, el fortalecimiento del dólar y los movimientos de capitales desde y hacia las economías de la región. Esta mayor volatilidad financiera y las depreciaciones de las monedas han sido particularmente importantes a partir del segundo trimestre del año en el caso de las economías de la región que usan las tasas de política monetaria como principal instrumento y que cuentan con un tipo de cambio flexible.

Los esfuerzos para estabilizar el tipo de cambio y reducir las repercusiones de la volatilidad cambiaria sobre la estabilidad macrofinanciera, incluido el efecto de segundo orden sobre la inflación, han llevado a algunos bancos centrales de la región a utilizar activamente las reservas internacionales, que se redujeron un 7,2% en la región en su conjunto. Sin embargo, el nivel actual de reservas internacionales continúa siendo más elevado que el promedio registrado entre enero de 2010 y diciembre de 2019.

Las perspectivas de un descenso de la inflación en 2023, como producto del menor incremento de los precios de los alimentos y la energía, la disminución de algunos problemas de oferta mundial y una caída de la demanda, reducirán las presiones de las autoridades monetarias para aumentar nuevamente las tasas de política monetaria. Dado que el descenso de la inflación será lento y el nivel de los precios continuará siendo alto en términos históricos, no se esperan cambios drásticos en la política monetaria. No obstante, otros elementos, como la velocidad de la desaceleración de la actividad económica, la volatilidad de los mercados financieros internacionales y las consecuentes fluctuaciones cambiarias, condicionarán la política monetaria y el uso de instrumentos macroprudenciales, incluidas las reservas internacionales, para preservar la estabilidad macrofinanciera. Nuevamente, el reto para las autoridades monetarias estará en poder mantener el espacio para llevar adelante políticas que reduzcan los efectos adversos sobre variables como la inversión, que afectarán la trayectoria del PIB a mediano y largo plazo, y evitar que los incrementos de la inflación y los movimientos excesivos del tipo de cambio continúen erosionando la capacidad adquisitiva de las personas y acentuando las desigualdades.

Además, las autoridades monetarias deben seguir impulsando su agenda para mitigar los riesgos financieros asociados al cambio climático, ya que los efectos de diversos fenómenos climáticos sobre el sistema financiero —debido a los costos y las pérdidas económicas que provocan (riesgos físicos) y a la asignación preferente de recursos hacia economías de bajas emisiones de carbono (riesgos de transición)— tienden a traducirse en riesgos tradicionales de crédito, de mercado y de liquidez, así como en riesgos operativos. Esto amerita incluir la dimensión del cambio climático en la regulación macroprudencial y en la definición de los instrumentos disponibles en la región, a fin de mejorar la focalización en ciertos sectores, actores o actividades que pueden estar más expuestos y, al mismo tiempo, abordar la dimensión sistémica del riesgo que el cambio climático supone y preservar la estabilidad financiera.

En un contexto macroeconómico complejo y de crecientes incertidumbres, los países de América Latina y el Caribe crecerán un 3,7% en 2022, casi la mitad de la tasa del 6,7% registrada en 2021. Se espera que en 2023 se profundice la desaceleración del crecimiento económico y se alcance una tasa del 1,3%, lo que representa menos de un 40% de la cifra registrada en 2022. La desaceleración de la tasa de crecimiento refleja la reducción del efecto rebote observado en 2021, el menor dinamismo de la economía mundial, la mayor incertidumbre de los mercados financieros internacionales, la desaceleración de la demanda agregada en los países de la región y las mayores restricciones en la política macroeconómica.

Todas las subregiones registrarían un menor crecimiento en 2023: América del Sur crecería un 1% (3,7% en 2022); el grupo conformado por Centroamérica y México, un 1,6% (3,3% en 2022), y el Caribe (sin incluir Guyana), un 3,3% (4,5% en 2022). Con estas tasas de crecimiento estimado para 2022 y 2023, en el decenio 2014-2023, la región experimentará un crecimiento incluso menor que el de la llamada “década perdida” de los años ochenta. El crecimiento promedio será del 0,9%, menos de la mitad del 2,0% registrado durante la crisis de la deuda externa.

Capítulo I

El contexto internacional

El panorama internacional ha continuado deteriorándose y se han vuelto a revisar a la baja los pronósticos de crecimiento, tanto de la actividad económica como del comercio mundial

Las crecientes presiones inflacionarias dieron lugar a uno de los episodios de endurecimiento de la política monetaria más sincrónicos a nivel internacional de las últimas cinco décadas

En los últimos meses, los precios de las materias primas se han ajustado a la baja y han disminuido las presiones de las cadenas mundiales de suministro, lo que junto con una política monetaria restrictiva contribuyó a un descenso en la inflación esperada para los próximos trimestres

Las condiciones financieras mundiales se han endurecido a medida que la guerra en Ucrania ha aumentado la incertidumbre y los principales bancos centrales han reforzado su política monetaria restrictiva

Bibliografía

El panorama internacional ha continuado deteriorándose y se han vuelto a revisar a la baja los pronósticos de crecimiento, tanto de la actividad económica como del comercio mundial

Las proyecciones de crecimiento del PIB mundial se han venido revisando a la baja desde comienzos de año, principalmente a consecuencia de los efectos de la invasión a Ucrania. Se prevé que 2022 cierre con un crecimiento del 3,1%, cuando antes de la guerra se proyectaba una tasa del 4,4%. Para 2023 se prevé que se acentué la desaceleración, con un crecimiento del PIB mundial del 2,6%. Las economías avanzadas crecerían un 0,6%, mientras que las emergentes y en desarrollo lo harían un 3,7% (véase el gráfico I.1).

Gráfico I.1

Regiones y países seleccionados: tasa de crecimiento del PIB de 2021 y proyecciones para 2022 y 2023

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Fondo Monetario Internacional (FMI), World Economic Outlook octubre de 2022, Comisión Europea, “European Economic Forecast. Autumn 2022”, 11 de noviembre de 2022; Capital Economics al 16 de noviembre y Banco de la Reserva Federal de Philadelphia, “Fourth Quarter 2022 Survey of Professional Forecasters”, al 14 de noviembre [en línea] https://www.philadelphiafed.org/surveys-and-data/real-time-data-research/spf-q4-2022.

Nota: En el caso de la India, el año fiscal comienza en abril y termina en marzo del año siguiente.

Si bien estos pronósticos no apuntan todavía a una recesión mundial[1] , el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha estimado que más de un tercio de la economía mundial entrará en una recesión técnica[2] en algún momento del bienio 2022-2023.

En lo relativo a los principales socios comerciales de América Latina y el Caribe[3], se prevé un crecimiento del PIB del 1,9% para los Estados Unidos, más de 2 puntos por debajo del pronóstico anterior a la guerra. La disminución de la renta disponible real sigue afectando la demanda de los consumidores, y las tasas de interés más altas afectan el gasto, sobre todo en los sectores más sensibles a ese aumento, tales como el de la inversión residencial. Para 2023 se prevé una desaceleración, con un crecimiento de solo un 0,7%, es decir, 1,5 puntos por debajo de lo proyectado antes de la guerra.

En el caso de la zona del euro, la Comisión Europea pronosticó, en su informe del 11 de noviembre de 2022, un crecimiento del 3,2% para el año en curso. Si bien esta proyección está 0,8 puntos por debajo de la publicada por la Comisión antes de la guerra, la actividad ha demostrado ser más resiliente este año de lo que se había pronosticado originalmente y los efectos de la guerra en Ucrania se harán sentir con mayor intensidad en la tasa de crecimiento del próximo año. Para 2023 la Comisión Europea proyecta una gran desaceleración —con un crecimiento de solo un 0,3% (2,4 puntos menos que lo pronosticado antes de la guerra)— en un contexto de elevada incertidumbre, erosión del poder adquisitivo de los hogares y problemas relacionados con el suministro de gas natural en el contexto de la guerra (Comisión Europea, 2022).

Por último, en el caso de China se espera un crecimiento del 3,3% —la menor tasa en más de cuatro décadas— en el marco del debilitamiento del sector inmobiliario —que en el país representa alrededor de la quinta parte de la actividad económica— junto con los confinamientos debido a la política de tolerancia cero ante el COVID-19. A comienzos de noviembre se suavizaron algunas de las restricciones por el COVID-19 y también se anunció una serie de medidas para apuntalar el sector inmobiliario. Con esto, podría esperarse un aumento del dinamismo hacia el año entrante, para el que se proyecta un crecimiento algo mayor que el de este año (4,4%). El crecimiento de 2023 estaría además respaldado con medidas de política económica por valor de hasta el 2% del PIB con el fin de fortalecer la inversión en infraestructura. También resultará favorable la baja base de comparación que dejará el año 2022 (OCDE, 2022).

En línea con la desaceleración prevista de la actividad económica general, la Organización Mundial del Comercio (OMC) ha revisado a la baja su proyección de crecimiento del volumen de comercio mundial en 2023. Se espera que este aumente un 1% el próximo año, cuando en abril de este año la OMC había proyectado un crecimiento del 3,4% (véase el gráfico I.2) (OMC, 2022). La demanda de importaciones se verá afectada en la medida en que el crecimiento se desacelere en las principales economías y en que el endurecimiento de la política monetaria afecte el gasto en los sectores económicos más sensibles a las variaciones de las tasas de interés. En la misma dirección actúa el retorno gradual de los patrones de consumo de las economías avanzadas —que se aleja de los bienes y vuelve a los servicios— después de haber mostrado el cambio opuesto durante la pandemia (Curtis y MacAdam, 2022).

Gráfico I.2

Volumen de comercio mundial: variación interanual y proyección para 2022 y 2023

(En porcentajes, sobre la base de un índice desestacionalizado)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis (CPB), World Trade Monitor [base de datos en línea] https://www.cpb.nl/en/worldtrademonitor y Organización Mundial del Comercio (OMC), “El crecimiento del comercio sufrirá una brusca desaceleración en 2023 debido a la difícil coyuntura que atraviesa la economía mundial”, Estadísticas del Comercio Internacional, Press/909, 5 de octubre de 2022, para 2022 y 2023.

a Proyecciones.

Las crecientes presiones inflacionarias dieron lugar a uno de los episodios de endurecimiento de la política monetaria más sincrónicos a nivel internacional de las últimas cinco décadas

Tanto en las economías desarrolladas como en las emergentes, ya desde 2021 se habían observado crecientes presiones inflacionarias como resultado conjunto del repunte de la demanda con posterioridad a la crisis, los problemas de las cadenas de suministro y de la oferta, los altos costos del transporte internacional y el alza de los precios de los productos básicos. La invasión de la Federación de Rusia a Ucrania en febrero pasado, y las sanciones internacionales impuestas por ese motivo, acentuaron estas tendencias al presionar al alza aún más los precios de productos básicos —principalmente energía y alimentos— y agravar los problemas de suministro. Las tasas de inflación de los precios al productor y al consumidor aumentaron a nivel generalizado durante 2022. En algunos casos alcanzaron cifras que no se veían desde hacía varias décadas[4].

En el contexto de alta inflación y riesgo de desanclaje de las expectativas, la respuesta de política monetaria también ha sido la más sincronizada a nivel mundial en varias décadas, con el mayor número simultáneo de alzas de tasas de interés de política observado desde por lo menos 1970 (véase el gráfico I.3).

Gráfico I.3

Número de alzas y bajas de las tasas de interés de la política monetaria a nivel mundial, 1970-2022

Fuente: J. D. Guénette, M. Kose y N. Sugawara, “Is a global recession imminent?”, EFI Policy Note, Nº 4, Washington, D.C., Banco Mundial, 2022.

Nota: Promedio de tres meses del número de alzas y bajas de tasas de interés oficiales durante el mes en 38 países, incluida la zona del euro. La última observación es de julio de 2022.

Entre los principales bancos centrales, la Reserva Federal de los Estados Unidos ha aumentado las tasas de interés de política 375 puntos básicos en lo que va de 2022 hasta noviembre, ubicándolas en el rango del 3,75% al 4,0%. En Europa, el Banco Central Europeo ha llevado la tasa de referencia (marginal lending facility) al 1,5% en octubre, mientras que el Banco Central de Inglaterra ha aumentado las tasas 275 puntos básicos en lo que va de 2022, hasta un 3% en noviembre. En los tres casos se prevé que las tasas sigan en aumento hasta mediados de 2023. A partir de entonces, en el caso de los Estados Unidos comenzarían a descender lentamente en la segunda mitad del año, mientras que en el caso de la zona del euro se mantendrían estables y descenderían mínimamente recién a final del próximo año. En el Reino Unido, por su parte, permanecerían estables en 2023 (véase el gráfico I.4). Junto con las alzas de tasas de política, como forma de disminuir la liquidez disponible, los principales bancos centrales han venido reduciendo desde comienzos de 2022 el tamaño de sus hojas de balance que, en respuesta a la crisis del COVID-19, habían alcanzado niveles récord (véase el gráfico I.5).

La sincronización observada en la política monetaria restrictiva ha hecho que se disparen las alertas respecto de si los efectos sobre la actividad económica podrían terminar siendo mayores de lo previsto. En particular, Obstfeld (2022) conjetura que los bancos centrales (sobre todo los de los países más ricos) tal vez estén subestimando la velocidad con que la inflación podría caer al desacelerarse sus economías. Además, como suele suceder, al tomar todos simultáneamente el mismo rumbo, cada uno corre el riesgo de multiplicar los impactos de las políticas adoptadas por los demás, por no tener en cuenta ese ciclo de retroalimentación. La naturaleza altamente globalizada de la economía mundial actual amplifica el riesgo.

Gráfico I.4

Tasa de interés de la política monetaria de los principales bancos centrales, enero a noviembre de 2022, y trayectoria de tasas esperadas por el mercado

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) sobre la base de Bloomberg.

Nota: Las líneas punteadas representan la trayectoria de las tasas de interés de política monetaria esperadas por el mercado. Se utilizan las tasas de interés implícitas en las permutas nocturnas de índices (overnight indexed swaps (OIS)) al 21 de noviembre de 2022.

Gráfico I.5

Crecimiento de la hoja de balance de los principales bancos centrales, enero de 2018 a septiembre de 2022

(Variación mensual, promedios trimestrales móviles, como porcentaje del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) sobre la base de Bloomberg.

En los últimos meses, los precios de las materias primas se han ajustado a la baja y han disminuido las presiones de las cadenas mundiales de suministro, lo que junto con una política monetaria restrictiva contribuyó a un descenso en la inflación esperada para los próximos trimestres

A raíz de la guerra en Ucrania, los precios de algunas materias primas alcanzaron máximos históricos como consecuencia de las interrupciones en el suministro. No obstante, en los últimos meses se han observado disminuciones en la mayoría de estos precios.

Esta tendencia se explica por la desaceleración de la economía mundial, en conjunto con la apreciación del dólar estadounidense a nivel mundial y, en el caso de los alimentos, por el acuerdo alcanzado en julio para desbloquear las exportaciones ucranianas de granos. Sin embargo, el momento y la magnitud de las caídas de precio de los distintos productos han sido distintos, como resultado no solo de diferentes condiciones de oferta, sino también de la respuesta diferenciada de cada producto al debilitamiento de la demanda.

En el caso de los bienes energéticos, el precio del petróleo Brent alcanzó un máximo en junio pasado y cayó un 22% desde entonces. No obstante, al mes de octubre, los precios de la energía todavía se encontraban un 9% por encima del nivel de enero de este año, antes de la guerra (véase el gráfico I.6). Por su parte, el precio del gas natural en Europa, afectado por la disminución del suministro desde la Federación de Rusia y por las acciones de varios países para restablecer sus inventarios, alcanzó máximos históricos en agosto de 2022. A partir de entonces ha caído de manera sustancial a medida que los inventarios alcanzaron sus niveles objetivo y la demanda disminuyó, aunque en octubre todavía se encontraba un 38% por encima de su nivel antes de la invasión (véase el gráfico I.7) (Banco Mundial, 2022).

Gráfico I.6

Índices de precios internacionales de productos básicos, 2020 a 2022

(Base junio de 2020=100)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) sobre la base de Banco Mundial, “World Bank Commodities Price Data (The Pink Sheet)” [en línea] https://www.worldbank.org/en/research/commodity-markets.

Gráfico I.7

Índice de presiones en las cadenas mundiales de suministro, 2016-2022

(En desviaciones estándar respecto a una media histórica desde 1997)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Banco de la Reserva Federal de Nueva York, “Global Supply Chain Pressure Index”, 2022 [en línea] https://www.newyorkfed.org/research/gscpi.html.

Nota: El Global Supply Chain Pressure Index (GSCPI), elaborado por la Reserva Federal de Nueva York, mide las condiciones en las cadenas mundiales de suministro a partir de la combinación de diversos indicadores de costos de envío de materias primas (índice Baltic Dry), tarifas de envío de contenedores (índice Harpex), costos de transporte aéreo y varios subcomponentes de las encuestas Purchasing Managers’ Index (PMI) del sector manufacturero de un conjunto de siete economías (China, Estados Unidos, Japón, Reino Unido, República de Corea, provincia china de Taiwán y la zona del euro).

En el caso de los metales básicos, la desaceleración de la economía de China, principal fuente de la demanda de varios de estos productos, influyó en la tendencia a la baja desde su nivel máximo alcanzado en marzo[5]. En octubre los precios ya se encontraban un 32% por debajo del nivel de enero, antes de la invasión de la Federación de Rusia. Finalmente, en el caso de los alimentos, los precios alcanzaron un máximo en mayo, y a partir de entonces han caído un 13% hasta octubre.

Para 2023, el Banco Mundial proyecta que continúe la moderación de los precios de productos básicos. Se prevé que el índice de productos energéticos caerá un 11% respecto del nivel promedio de 2022 y que el índice de productos no energéticos caerá un 8% (véase el cuadro I.1). El petróleo Brent caería un 12% (hasta promediar los 92 dólares el barril en 2023) y los metales básicos y minerales caerían un 15%, en ambos casos como reflejo principalmente del bajo dinamismo de la economía mundial y, en particular, de la economía de China. Por último, en el caso de los bienes agrícolas, el Banco Mundial proyecta una caída del 5%, en el supuesto de la continuación de las exportaciones de cereales por parte de Ucrania[6]. Cabe destacar que, a pesar de las caídas previstas para 2023, los niveles de precios de algunos bienes básicos permanecerán muy por encima de los niveles vigentes en 2021, antes de la guerra. En particular, por ejemplo, se estima que los bienes energéticos permanecerán en 2023 más de un 40% por encima de los niveles de 2021 y los alimentos, un 11% por encima. En el caso de los metales básicos y minerales, se prevé que los precios serán más bajos que los de 2021 (-17%).

Cuadro I.1

Índices de precios internacionales de productos básicos: variación proyectada para 2022 y 2023

(En porcentajes)

Variación porcentual

2022

2023

Energíaa

59

-11

No energéticos

11

-8

Agricultura

13

-5

Bebidas

16

-7

Alimentos

18

-6

Aceites y harinas

15

-8

Granos

21

-6

Otros alimentos

20

-5

Materias primas

-4

4

Madera

-12

8

Otras materias primas

6

0

Fertilizantes

66

-12

Metales y mineralesb

-2

-15

Metales preciosos

-4

-4

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Banco Mundial, Commodity Markets Outlook, October 2022: Pandemic, War, Recession : Drivers of Aluminum and Copper Prices, Washington, D.C., 2022.

Nota: Las cifras son proyecciones a octubre de 2022.

a El índice de precios de la energía incluye carbón (Australia), petróleo crudo (Brent) y gas natural (Estados Unidos, Europa y Japón).

b Metales comunes y mineral de hierro.

Además de los precios de los bienes primarios, otro de los factores de oferta que ha contribuido marcadamente a las presiones inflacionarias desde finales de 2020 —las disrupciones de las cadenas mundiales de suministro— se han moderado también (véase el gráfico I.7) (Banco de la Reserva Federal de Nueva York, s/f)[7].

Como resultado de las políticas monetarias restrictivas y sus efectos sobre la actividad, así como de las menores presiones desde el punto de vista de la oferta, se anticipa una baja en los niveles de inflación en 2023, tanto en las economías avanzadas como en las emergentes. El FMI ha proyectado que la inflación cerraría 2023 con un promedio del 4,4% en las economías avanzadas, mientras que, para las economías emergentes y en desarrollo, se proyecta una tasa promedio del 8,1%. Si bien estas tasas son casi 3 puntos y 2 puntos más bajas, respectivamente, que las de 2022, se encuentran muy por encima de las de la década anterior a la pandemia (2010-2019) (véase el gráfico I.8) (FMI, 2022). En el caso de los Estados Unidos, la inflación fue cediendo durante cuatro meses, hasta situarse en un 7,7% en octubre, en comparación con el máximo del 9,1% alcanzado en junio. Por su parte, en la zona del euro, si bien la inflación aún no ha cedido, se espera que alcance un máximo hacia finales de 2022 y que comience a descender desde comienzos de 2023, al igual que en el Reino Unido (véase el gráfico I.9).

Gráfico I.8

Economías avanzadas y economías emergentes: tasa de inflación interanual de precios al consumidor de 1990-2021 y proyección para 2022 y 2023

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Fondo Monetario Internacional (FMI), World Economic Outlook, octubre de 2022.

Gráfico I.9

Países seleccionados: tasa de inflación interanual de precios al consumidor, 2020-2024

(En porcentajes, tasas observadas hasta el tercer trimestre de 2022 y luego proyecciones)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Bloomberg.

Las condiciones financieras mundiales se han endurecido a medida que la guerra en Ucrania ha aumentado la incertidumbre y los principales bancos centrales han reforzado su política monetaria restrictiva

Como consecuencia del mayor endurecimiento monetario y la incertidumbre por la guerra en Ucrania, las condiciones financieras mundiales se han vuelto más restrictivas en 2022 y la volatilidad financiera ha aumentado, tanto en los países desarrollados como en los emergentes (véase el gráfico I.10)[8].

Los mercados accionarios en gran parte del mundo han caído de manera pronunciada este año, afectados por las presiones inflacionarias que conllevan expectativas de políticas monetarias cada vez más restrictivas, así como por las peores perspectivas de desempeño económico a nivel mundial. El índice MSCI de mercados emergentes estaba, al 14 de noviembre, un 24% por debajo de su nivel de fines de 2021, mientras que el índice MSCI mundial estaba un 17% por debajo (véase el gráfico I.11). A nivel de países o regiones, el índice MSCI de los Estados Unidos se encuentra un 17% por debajo de su nivel de finales del año pasado; el de Europa, un 10% por debajo; el de China, un 33% por debajo, y el del Japón, solo un 1% por debajo.

Gráfico I.10

Índices de volatilidad en los mercados financieros, 2021-2022

(Índices VIX, VSTOXX y VXEEM, promedios de 30 días móviles)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Bloomberg.

Nota: El índice de volatilidad del mercado de la Bolsa de Opciones de Chicago (CBOE) (VIX) mide la volatilidad esperada para los próximos 30 días y se obtiene a partir de los precios de las opciones de compra y venta del índice S&P 500. Con la misma lógica, la CBOE elabora también el índice de volatilidad de los mercados emergentes (VXEEM), y la Deutsche Börse, en conjunto con Goldman Sachs, elabora el índice de volatilidad EURO STOXX 50 (VSTOXX), que mide la volatilidad en la zona del euro. Los precios de las opciones suben cuando la volatilidad es mayor porque los inversores están dispuestos a pagar más por la protección. Un valor del VIX superior a 30 refleja el miedo de los inversores.

Gráfico I.11

Índices de precios de los mercados accionarios, 1 de enero de 2020 a 14 de noviembre de 2022

(Índices MSCI mundial y de mercados emergentes, base: 1 de enero de 2020=100)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Bloomberg.

El apetito de riesgo ha disminuido. Se han intensificado las salidas de flujos de capital desde mercados emergentes (véase el gráfico I.12) y el dólar se ha apreciado de manera significativa a nivel mundial (un 9% en el año hasta el 14 de noviembre, según el índice BBDXY) habiendo alcanzado en septiembre su nivel más alto desde comienzos de la década de 2000 (véase el gráfico I.13)[9]. Esto último podría dar lugar a ganancias de valuación en ciertos sectores de las economías con posiciones largas en moneda extranjera. Sin embargo, refuerza por otra parte la vulnerabilidad financiera de los sectores y economías que presentan una mayor ratio de dolarización de la deuda (véase el capítulo sobre la liquidez internacional).

Gráfico I.12

Flujos de capitales de cartera hacia mercados emergentes, septiembre de 2020 a octubre de 2022

(En miles de millones de dólares)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF).

Gráfico I.13

Tipo de cambio del dólar respecto de las principales monedas del mundo, 1 de enero de 2020 a 14 de noviembre de 2022

(Índice dólar spot de Bloomberg (BBDXY), base 1 de enero de 2020=100)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Bloomberg.

En los mercados de renta fija, los rendimientos de los bonos de largo plazo de países considerados como referencia (benchmark) libre de riesgo han aumentado marcadamente debido a las presiones inflacionarias y el consecuente endurecimiento más pronunciado de la política monetaria[10]. En los Estados Unidos en particular, el rendimiento del bono a diez años alcanzó hacia finales de octubre un 4,2% (véase el gráfico I.14), un nivel que no se veía desde mediados de 2008. En Alemania, en el mismo mes, alcanzó un máximo no visto desde 2011.

Gráfico I.14

Estados Unidos y Alemania: rendimiento del bono soberano a 10 años, 1 de enero de 2021 a 14 de noviembre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Bloomberg.

Las mayores tasas de rendimiento de los bonos de estos países, junto con el menor apetito de riesgo, se han trasladado al costo de financiamiento del resto de las economías. En Europa, por ejemplo, los rendimientos soberanos se han disparado en España, Grecia, Irlanda, Italia y Portugal (véase el gráfico I.15) en vista del impacto negativo que tendrá la política monetaria más restrictiva sobre los costos financieros de sus gobiernos. También en los países emergentes se ha observado algo similar. El diferencial de rendimiento entre los bonos de esos países y el de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos (medido por el índice EMBI global diversificado de J. P. Morgan) ha evidenciado una tendencia ascendente en lo que va del año hasta noviembre (véase el gráfico I.16). Los crecientes costos de endeudamiento mundial están aumentando el riesgo de estrés financiero entre algunas economías de mercados emergentes y en desarrollo, que durante la última década han acumulado deuda al ritmo más rápido que se haya registrado en más de medio siglo (Guénette, Kose y Sugawara, 2022).

Gráfico I.15

España, Grecia, Irlanda, Italia y Portugal: rendimiento del bono soberano a 10 años, 1 de enero de 2021 a 14 de noviembre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Bloomberg.

Gráfico I.16

Índice EMBI global diversificado de J. P. Morgan de riesgo soberano de países emergentes, 1 de enero de 2021 a 14 de noviembre de 2022

(En puntos básicos)

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[1] Una recesión mundial se ha definido como una contracción del PIB real per cápita mundial anual. Dadas las últimas proyecciones de crecimiento de la población, esta definición implica que la economía mundial experimentaría una recesión si el crecimiento anual del PIB mundial cayera por debajo del 1% (véanse Guénette, Kose y Sugawara, 2022).

[2] Entendida como una contracción intertrimestral del PIB real, que dure al menos dos trimestres consecutivos (FMI, 2022).

[3] En 2021, América Latina y el Caribe dirigió a los Estados Unidos un 42% de sus exportaciones, a China un 13% y a la Unión Europea un 10%.

[4] En los Estados Unidos, la inflación al consumidor alcanzó un máximo en junio de 2022 del 9,1%, la tasa más alta en cuatro décadas. En el Reino Unido también está en un máximo de más de 40 años (11,1% en octubre) y en la zona del euro, en un máximo desde la creación de la moneda única (10,6% en octubre).

[5] En 2021, China representó un 62% de la demanda mundial de aluminio y un 59% de la demanda mundial de cobre (Banco Mundial, 2022).

[6] Todos los pronósticos están sujetos a un elevado grado de incertidumbre con riesgos tanto a la baja como al alza, tal como se analiza en Banco Mundial (2022).

[7] Según estudios del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, los factores de oferta global están muy asociados con la inflación reciente del índice de precios al productor (IPP), así como con la inflación de bienes del índice de precios al consumidor (IPC) en los países. Esta relación se ha manifestado tanto históricamente como durante el período reciente de aceleración inflacionaria (Ozge y otros, 2022).

[8] A lo anterior se agregaron las tensiones financieras recientes en el Reino Unido. El nuevo Gobierno del Reino Unido anunció en septiembre un paquete fiscal que incluía un plan de apoyo sin precedentes para reducir los pagos de energía de las familias, además de un recorte de impuestos de 45.000 millones de libras para estimular el crecimiento económico. Esto suscitó dudas sobre la sostenibilidad fiscal del país, al no quedar claras las fuentes de financiamiento de los estímulos. El resultado fue una depreciación histórica de la libra frente al dólar estadounidense y grandes aumentos de los rendimientos de la deuda pública del Reino Unido (los llamados gilts). Tras el cambio del ministro de economía y la marcha atrás de gran parte de estas medidas en octubre, ambas variables recuperaron ya parte de los valores que tenían antes.

[9] El índice BBDXY (índice dólar spot) de Bloomberg sigue el desempeño de una canasta de diez monedas líderes frente al dólar estadounidense. Cada moneda incluida en la canasta y su ponderación se determinan cada año sobre la base de su proporción en el comercio internacional y su liquidez en el mercado de divisas (FX).

[10] Los rendimientos de los bonos a largo plazo aumentan ante la expectativa de aumento de las tasas de corto plazo.

Capítulo II

La evolución de la liquidez a nivel mundial

En 2022 se redujo la liquidez a nivel mundial como consecuencia de la adopción de políticas monetarias restrictivas por parte de los principales bancos centrales

La postura monetaria de los Estados Unidos es la que más incide en el comportamiento de la liquidez global y en su impacto en el resto del mundo, debido a la hegemonía del dólar como moneda de reserva internacional

El endurecimiento de las condiciones crediticias mundiales ha encarecido el financiamiento externo y también ha afectado la disponibilidad de financiamiento en los mercados locales

Las políticas monetarias restrictivas pueden ser una fuente de inestabilidad financiera

Conclusión

Bibliografía

En 2022 se redujo la liquidez a nivel mundial como consecuencia de la adopción de políticas monetarias restrictivas por parte de los principales bancos centrales

En 2022 la liquidez global anotó una disminución como consecuencia de las políticas monetarias restrictivas que han venido implementando los principales bancos centrales del mundo desde 2021. Entre 2021 y 2022, la tasa de crecimiento de la oferta monetaria se redujo del 15,8% al 2,1% en los Estados Unidos; del 7,0% al 5,3% en el Japón; del 11,2% al 10,5% en el Reino Unido, y del 11,2% al 5,8% en la zona del euro. De manera similar, en el mismo período, la tasa de crecimiento de la base monetaria pasó del 30,9% al -15,3% en los Estados Unidos; del 11,7% al -3,3% en el Japón; del 16,5% al 9,3% en el Reino Unido, y del 35,6% al 3,9% en la zona euro (véase el cuadro II.1).

Cuadro II.1

Regiones y países seleccionados: tasa de variación anual promedio de la oferta monetaria, la base monetaria y los activos del banco central, 2020-2022

(En porcentajes)

Oferta monetaria

Base monetaria

Activos del banco central

Zona

del euro

Japón

Reino Unido

Estados Unidos

Zona

del euro

Japón

Reino Unido

Estados Unidos

Zona

del euro

Japón

Reino Unido

Estados Unidos

2020

12,9

14,2

16,2

337,9

40,8

14,1

46,9

52,4

39,2

21,1

45,9

85,1

2021

11,2

7,0

11,2

15,8

35,6

11,7

16,5

30,9

26,9

4,9

16,4

19,4

2022a

5,8

5,3

10,5

2,1

3,9

-3,3

9,3

-15,3

6,5

-5,4

7,7

4,7

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Banco Federal de la Reserva de St. Louis, “M1 for the United States” [en línea] https://fred.stlouisfed.org/series/MANMM101USM189S; “M1 for the United Kingdom”, 2022 [en línea] https://fred.stlouisfed.org/series/MANMM101GBM189S; “M1 for Japan”, 2022 [en línea] https://fred.stlouisfed.org/series/MANMM101JPM189S, para la oferta monetaria; Banco de Inglaterra, “Notes and Coin and Reserves Balances”, Bank of England Database, 2022 [en línea] https://www.bankofengland.co.uk/boeapps/database/index.asp?Travel=NIxSTxTAx&levels=2&XNotes=Y&A42425XNode42425.x=11&A42425XNode42425.y=17&Nodes=&SectionRequired=A&HideNums=-1&ExtraInfo=false#BM; Banco Federal de la Reserva de St. Louis, “M1 for Euro Area”, 2022 [en línea] https://fred.stlouisfed.org/series/MANMM101EZM189S; Banco del Japón, “Monetary Base”, Bank of Japan Statistics, 2022 [en línea] https://www.boj.or.jp/en/statistics/boj/other/mb/index.htm/, para la base monetaria; “Bank of England Weekly Report”, Bank of England Database, 2022 [en línea] https://www.bankofengland.co.uk/boeapps/database/index.asp?Travel=NIxSTxTBx&levels=2&XNotes=Y&A80967XBMX80961X80964.x=8&A80967XBMX80961X80964.y=15&Nodes=X80961X80964&SectionRequired=B&HideNums=-1&ExtraInfo=false#BM y Banco Federal de la Reserva de St. Louis, “Monetary Base; Total”, 2022 [en línea] https://fred.stlouisfed.org/series/BOGMBASE, “Bank of Japan: Total Assets for Japan” [en línea] https://fred.stlouisfed.org/series/JPNASSETS, para los activos totales de los bancos centrales.

Nota: Las tasas de variación anuales se calcularon sobre la base de los datos mensuales.

a Enero a octubre.

La política monetaria se ha aplicado, por una parte, a través del canal más tradicional, consistente en aumentar las tasas de interés de corto plazo con el fin de frenar las presiones sobre los precios que se originan por el aumento de la demanda agregada, así como las que emanan del alza de los precios de los bienes e insumos importados. En 2022 (hasta noviembre) la Reserva Federal de los Estados Unidos aumentó seis veces la tasa de interés de los fondos federales, llevándola del 0,25% al 4,00%. En tanto, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra aumentaron sus tasas de interés de referencia de manera consecutiva tres veces y siete veces, respectivamente (véase el capítulo I, en que se analiza el contexto internacional). La excepción a este patrón de comportamiento la constituye el Banco del Japón, que mantuvo su tasa de interés constante.

Por otra parte, el uso de las tasas de interés de corto plazo se ha complementado en el caso de la Reserva Federal de los Estados Unidos con una estrategia monetaria conocida como “endurecimiento cuantitativo”, que tiene escasos precedentes históricos, consistente en la reducción de las hojas de balance de los bancos centrales, que debería influir en el alza de las tasas de interés de largo plazo. Esta estrategia consiste en no reinvertir el monto correspondiente al principal de los bonos del Tesoro de largo plazo que llegan a su vencimiento, con un límite establecido en 60.000 millones de dólares mensuales, a partir de septiembre de 2022[1].

El Banco Central Europeo decidió eliminar las compras netas de bonos a partir de julio de 2022, si bien seguirá reinvirtiendo el principal de los bonos que llegan a su madurez, lo que le ha permitido estabilizar su hoja de balance. El Banco de Inglaterra comenzó el proceso de endurecimiento cuantitativo a principios de noviembre de 2022, con el inicio de la venta de bonos gubernamentales.

Finalmente, el Banco del Japón no ha anunciado de manera formal la adopción de una estrategia de endurecimiento cuantitativo, si bien la información empírica muestra una reducción de sus activos y pasivos. En coherencia con lo anterior, entre 2021 y 2022 las tasas de variación de los activos totales disminuyeron del 19,4% al 4,7% en el caso de la Reserva Federal, del 4,9% al -5,4% en el caso del Banco del Japón, del 16,4% al 7,7% en el caso del Banco de Inglaterra y del 26,9% al 6,5% en el caso del Banco Central Europeo (véase el cuadro II.1).

La postura monetaria de los Estados Unidos es la que más incide en el comportamiento de la liquidez global y en su impacto en el resto del mundo, debido a la hegemonía del dólar como moneda de reserva internacional

La postura de la política monetaria de los Estados Unidos es la que más influencia tiene en la evolución de la liquidez global, debido a la importancia del dólar como principal moneda de reserva internacional y medio de cambio. También hay que destacar que la Reserva Federal de los Estados Unidos es el banco central más importante en el mundo y el que determina la postura de la política monetaria a nivel internacional[2].

La información de 2020 y 2021 muestra que el dólar representa el 60% de las reservas internacionales mundiales. En comparación, las reservas internacionales denominadas en euros corresponden al 21% del total mundial, las denominadas en yenes al 6% y las denominadas en renminbis al 2% (véase el gráfico II.1). Por su parte, las reservas denominadas en libras esterlinas alcanzan el 5% de ese total.

El grueso de las reservas internacionales fuera de los Estados Unidos está denominado en bonos del Tesoro de ese país. De hecho, la información empírica disponible muestra que el 33% del acervo de bonos del Tesoro (equivalente a 7 billones de dólares) está en manos de inversionistas extranjeros tanto del sector oficial como del sector privado. Por su parte, la Reserva Federal posee el 25% del acervo existente de bonos del Tesoro. De manera similar, la mitad del acervo de monedas y billetes en dólares (que equivale a aproximadamente 950.000 millones de dólares) se encuentra en manos de no residentes.

La información disponible también muestra que la mitad del PIB mundial se produce en países cuyas monedas están ancladas al dólar. En comparación, solo el 5% del PIB mundial se produce en países cuyas monedas están ancladas al euro. Además, el dólar es el principal medio de cambio en el comercio internacional y en las finanzas internacionales.

Gráfico II.1

Participación del dólar, el euro, el yen y el renminbi en las reservas internacionales, la deuda internacional, los préstamos internacionales y las transacciones internacionales, total del período 2020-2021

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de C. Bertaut, B. Von Beschwitz y C. S. Curcuru, “The international role of the U.S. Dollar”, FEDS Notes, 6 de octubre de 2021 [en línea] https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/the-international-role-of-the-u-s-dollar-20211006.html.

De acuerdo con una estimación basada en la facturación del comercio internacional, entre 1999 y 2019 el dólar representó el 96% de la facturación del comercio internacional de América Latina y el Caribe, el 74% del correspondiente a la región de Asia y el Pacífico y el 79% del correspondiente al resto del mundo. Datos más recientes indican que el 88% de las transacciones en divisas se realizan en dólares (BPI, 2022b).

En el plano de las finanzas, aproximadamente el 60% de los depósitos y de los activos (préstamos) en moneda extranjera están denominados en dólares. En comparación, los depósitos y los activos (préstamos) en moneda extranjera denominados en euros no sobrepasan el 15% del total. La emisión de deuda en los mercados de capitales está denominada en un 60% del total en dólares.

El endurecimiento de las condiciones crediticias mundiales ha encarecido el financiamiento externo y también ha afectado la disponibilidad de financiamiento en los mercados locales

El conjunto de cifras comentadas ponen en evidencia la importancia de los mecanismos de transmisión derivados de la postura de la política monetaria de los Estados Unidos a nivel global y para el mundo en desarrollo. La mayor restricción monetaria a nivel internacional ha encarecido las condiciones de financiamiento externo, ha endurecido las restricciones de las hojas de balance de las instituciones con deuda denominada en dólares y ha disminuido el apetito por riesgo (Hofman, Mehrtotra y Sandri, 2022). Esto afecta a los distintos sectores de la economía, incluidos el sector de gobierno, el sector corporativo no financiero y el sector financiero.

En los gráficos II.2 y II.3 se presenta la evolución de las tasas de crecimiento del crédito transfronterizo y de las emisiones de deuda en los mercados internacionales a nivel mundial, desde el segundo trimestre de 2020 hasta el segundo trimestre de 2022. En ellos se observa, a partir del último trimestre de 2021, una disminución del dinamismo de los préstamos transfronterizos y de las emisiones de deuda. Entre diciembre de 2021 y junio de 2022 las tasas de variación del crédito transfronterizo a nivel global pasaron del 6,8% al 1,2%, en tanto que las correspondientes a las economías en desarrollo y emergentes pasaron del 7,4% al 3,8%. En el mismo período, las tasas de variación de las emisiones de deuda internacional a nivel global se redujeron del 5,5% al 1,2%, y las correspondientes al mundo en desarrollo del 9,0% al 5,5%.

Gráfico II.2

Tasa de variación del crédito transfronterizo y de las emisiones de títulos de deuda denominados en dólares a nivel global, 31 de marzo de 2020 a 30 de junio de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Banco de Pagos Internacionales (BPI), Debt Securities Statistics Indicators, 2022 [en línea] https://www.bis.org/STATISTICS/SECSTATS.HTM.

Gráfico II.3

Tasa de variación del crédito transfronterizo y de las emisiones de títulos de deuda denominados en dólares para las economías emergentes y en desarrollo, 31 de marzo de 2020 a 30 de junio de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Banco de Pagos Internacionales (BPI), Debt Securities Statistics Indicators, 2022 [en línea] https://www.bis.org/STATISTICS/SECSTATS.HTM.

La postura contractiva de la política monetaria no solo ha afectado las condiciones de financiamiento internacionales de los mercados emergentes, sino también las condiciones de financiamiento locales. La información empírica referente a las economías emergentes y en desarrollo muestra una disminución de los precios de la deuda soberana y corporativa denominada en moneda extranjera y en moneda local (véase el gráfico II.4).

Gráfico II.4

Evolución del índice de deuda pública de los mercados emergentes en dólares y del índice de deuda pública de los mercados emergentes en moneda local, 15 de noviembre de 2021 a 10 de noviembre de 2022

Fuente: Bloomberg Finance L.P., 2022.

Nota: El índice de deuda pública de los mercados emergentes en dólares mide el rendimiento de la deuda (calculado sobre la base del precio de los bonos) denominada en dólares con grado de inversión y de alto rendimiento emitida por gobiernos, gobiernos regionales, entidades patrocinadas por el gobierno y empresas domiciliadas en más de 60 mercados emergentes. El índice de la deuda pública de los mercados emergentes en moneda local mide el rendimiento de la deuda (calculado sobre la base del precio de los bonos) de los mercados emergentes soberanos en moneda local con un vencimiento en un plazo de entre 2 años y 30 años.

Este hecho estilizado se explica por el importante papel que han adquirido los inversionistas extranjeros en los mercados de deuda locales de muchas economías en desarrollo. Las condiciones de liquidez a nivel global reflejadas en variaciones del tipo de cambio nominal afectan la rentabilidad de los inversionistas extranjeros que tienen títulos de valores en moneda local. Una depreciación, actual o esperada, del tipo de cambio nominal de la moneda local en relación con una moneda de reserva internacional implica pérdidas actuales y esperadas de capital, lo que incide en el aumento del riesgo de los inversionistas extranjeros expuestos a tenencias de títulos en moneda local. De acuerdo con la información empírica disponible, una apreciación generalizada del activo de reserva y medio de cambio internacional, en este caso el dólar, puede tener un efecto amplificador en las condiciones de riesgo de los mercados de títulos de valores en moneda local.

Las políticas monetarias restrictivas pueden ser una fuente de inestabilidad financiera

La combinación del alza de las tasas de interés de corto plazo y de las políticas de endurecimiento cuantitativo puede tener repercusiones significativas en la estabilidad financiera a nivel mundial. Esto puede ocurrir a través de su efecto en el mercado de bonos corporativos y de bonos del Tesoro y a través de la asimetría en los efectos de la política monetaria.

Como era de esperarse, el alza de las tasas de interés de corto plazo ha tenido un impacto negativo en el mercado de bonos corporativos, que es una fuente principal de financiamiento para el sector empresarial. Entre octubre de 2021 y octubre de 2022, el índice de valor del mercado corporativo registró una caída de aproximadamente un 20%. A la vez, el costo del endeudamiento ha aumentado. Según algunas fuentes (Smith, 2022), el rendimiento de los bonos corporativos se ha duplicado en un año. El índice de mora en el mercado de bonos corporativos muestra un alza a partir de principios de 2022, sobre todo en el caso de las empresas que emiten bonos con grado de inversión (véase el gráfico II.5).

Gráfico II.5

Índice de mora en el mercado de bonos corporativos, 1 de enero de 2021 a 21 de octubre de 2022

(Índice, en un rango entre 0 y 1)

Fuente: Banco de la Reserva Federal de Nueva York, Corporate Bond Market Distress Index Report, 2022 [en línea] https://www.newyorkfed.org/research/policy/cmdi.

Nota: El índice de mora en el mercado de bonos corporativos varía entre 0 y 1. El índice incorpora una amplia gama de indicadores, incluidas medidas de emisión y fijación de precios en el mercado primario, precios en el mercado secundario y condiciones de liquidez, y los precios relativos entre bonos transados y no transados.

Una segunda fuente de inestabilidad financiera puede provenir de la situación en el mercado de bonos del Tesoro de los Estados Unidos. El mercado de bonos del Tesoro, cuyo valor presente se estima en cerca de 25 billones de dólares, es el mercado de títulos gubernamentales más grande e importante del mundo. Es la principal fuente de financiamiento para el Gobierno de los Estados Unidos y el punto de referencia para estimar los costos de endeudamiento para una gama de activos.

Como ya se indicó, debido a la política de endurecimiento cuantitativo aplicada por la Reserva Federal de los Estados Unidos, no se están reinvirtiendo los bonos del Tesoro que llegan a su madurez, con un techo equivalente a 60.000 millones de dólares mensuales. Esto implica una menor demanda de bonos del Tesoro por parte de la Reserva Federal. Por consiguiente, para una oferta dada de bonos del Tesoro por parte del Gobierno de los Estados Unidos, el sector privado (principalmente, bancos de inversión) tiene que cerrar la brecha entre la oferta y la demanda de bonos.

De lo contrario se podría producir una sobreoferta de bonos del Tesoro, con la consecuente baja de su precio presente y el alza de los rendimientos. Esto, a su vez, generaría mayores restricciones de liquidez en dicho mercado, en especial para aquellos agentes que tienen elevados niveles de deuda y aquellos que han sido afectados negativamente por el alza de las tasas de interés de corto plazo. Sin embargo, incluso si el sector privado (bancos de inversión) accede a llenar la brecha entre la oferta y la demanda de bonos, la mayor demanda de financiamiento para cumplir con este objetivo puede ejercer presión en las tasas de interés para otro tipo de instrumentos.

En tercer lugar, hay que destacar que la política de endurecimiento cuantitativo puede tener efectos asimétricos en relación con el efecto que tuvieron las políticas de expansión cuantitativa. Las políticas de expansión cuantitativa aumentaron de manera significativa la hoja de balance de los principales bancos del mundo. Entre 2008 y principios de 2022, la hoja de balance agregada del conjunto de bancos de la Reserva Federal de los Estados Unidos, el Banco del Japón, el Banco Central Europeo y el Banco Popular de China aumentó de 9 billones a cerca de 33 billones de dólares[3].

Cuando los bancos centrales aumentan el activo de su hoja de balance, lo financian con un pasivo equivalente en la forma de emisión de reservas del sistema bancario. A su vez, los bancos comerciales o instituciones financieras que registran un aumento de su activo en la forma de un aumento de sus reservas en el banco central lo equilibran con un aumento concomitante de su pasivo en la forma de depósitos bancarios (Acharya y Rajan, 2022; Acharya y otros, 2022).

Además, los bancos comerciales o instituciones financieras tienden a generar otros tipos de derechos sobre la liquidez, como líneas de crédito respaldadas por las reservas que tienen en el banco central. Esto implica que de hecho existe mucho menos liquidez que aquella de la que se debería disponer cuando las condiciones crediticias y de liquidez se tornan restrictivas debido a la adopción de una estrategia de endurecimiento cuantitativo. Así, esta estrategia puede tener un impacto mucho mayor que el esperado en el precio del crédito (tasas de interés de corto y largo plazo) y en la liquidez, lo que genera inestabilidad en los mercados financieros, como ocurrió con el experimento de endurecimiento cuantitativo que la Reserva Federal llevó a cabo en 2019 y que tuvo que revertir, debido a la escasez de liquidez que produjo.

Conclusión

Las políticas monetarias restrictivas que han adoptado los principales bancos centrales del mundo, y en particular la Reserva Federal de los Estados Unidos, han limitado la disponibilidad de liquidez internacional, encarecido su costo y aumentado el riesgo de la deuda soberana y del sector corporativo no financiero de los países en desarrollo, incluidos los de América Latina y el Caribe. Debido a la importancia del tipo de cambio nominal como mecanismo de transmisión internacional y a los patrones de inserción internacional del mundo en desarrollo, las condiciones crediticias internacionales también inciden en los mercados de títulos de valores en moneda local y, por ende, en el financiamiento que estos proveen.

Las restricciones de liquidez internacional pueden traducirse en un menor crecimiento en las economías en desarrollo a través de su impacto en los componentes más dinámicos de la demanda agregada, las exportaciones y la inversión. Un menor crecimiento en las economías en desarrollo implica una menor demanda de sus exportaciones. También un encarecimiento del dólar restringe el crédito comercial internacional y, a través de este canal, reduce el volumen de comercio internacional. Adicionalmente, el encarecimiento del dólar genera fragilidad en las hojas de balance de los sectores gubernamentales y del sector corporativo no financiero, debido al desfase existente entre activos y pasivos en moneda extranjera, lo que puede afectar los planes de inversión. A esto hay que añadir que el aumento del riesgo soberano tiende a traducirse en un mayor riesgo del sector corporativo no financiero.

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Leven, R. (2022), “Fed Crunch on global liquidity likely to continue”, REFINITIV Perspectives, 27 de octubre [en línea] https://www.refinitiv.com/perspectives/market-insights/fed-crunch-on-global-liquidity-likely-to-continue/.

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Smith, T. J. (2022), “As the Fed raises rates, worries growth about corporate bonds”, The New York Times, 11 de noviembre.

Wu, E. y K. Duguid (2022), “Fed’s faster ‘quantitative tightening’ adds to strain on bond market”, The Financial Times, 14 de septiembre.

Yardeni Research (2022), Central Banks: Monthly Balance Sheets, 3 de noviembre.

[1] Al mismo tiempo, la Reserva Federal se comprometió a vender títulos con garantías hipotecarias por un valor equivalente a 35.000 millones de dólares mensuales a partir de septiembre de 2022. Teniendo en cuenta los bonos del tesoro y las garantías hipotecarias, la Reserva Federal ha dejado de inyectar desde septiembre de 2022 el equivalente a 95.000 millones de dólares mensuales.

[2] Los datos de esta sección están basados en Bertaut, Von Beschwitz y Curcuru (2021).

[3] Véase Yardeni Research (2022).

Capítulo III

El sector externo

Para 2022, se espera que aumente el déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos, debido principalmente a la evolución de la balanza comercial de bienes, que se torna deficitaria

Para 2022 se proyecta una balanza de bienes levemente deficitaria, por primera vez en siete años, debido a un crecimiento del valor de las importaciones mayor que el de las exportaciones

Se proyecta para 2022 una caída del 3,4% de los términos de intercambio, aunque con diferencias entre las subregiones

Se espera que el déficit de la balanza de servicios disminuya levemente en 2022 y sea equivalente a un -0,9% del PIB

Se proyecta para 2022 un déficit en la balanza de rentas mayor en términos absolutos que el de 2021, debido al aumento de la remisión de utilidades de la inversión y al mayor pago de intereses de deuda

El superávit de la balanza de transferencias seguiría aumentando en 2022, principalmente debido al continuo crecimiento de las remesas de migrantes hacia la región

En concordancia con lo observado en las economías emergentes, los flujos financieros hacia América Latina se han reducido en los últimos trimestres

A medida que las condiciones de financiamiento global continuaron endureciéndose, la emisión de deuda de América Latina y el Caribe en los mercados internacionales cayó casi un 60% en los primeros diez meses de 2022

El riesgo soberano de América Latina se ha incrementado, en concordancia con el aumento de los costos del financiamiento en el mundo y una mayor aversión al riesgo por parte de los inversionistas

Las necesidades de financiamiento externo de América Latina en 2023 ascenderían a unos 571.000 millones de dólares, lo que implica que la región necesita recibir flujos financieros externos por al menos esa magnitud

Bibliografía

Para 2022, se espera que aumente el déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos, debido principalmente a la evolución de la balanza comercial de bienes, que se torna deficitaria

En 2022, la cuenta corriente de la balanza de pagos de América Latina tendría un déficit del 1,9% del PIB y llegaría a 105.000 millones de dólares, en una tendencia al alza que completa tres años consecutivos (véase el gráfico III.1). Esta dinámica tiene su fundamento en el balance del comercio de bienes, que se ha ido reduciendo desde 2020 y que en 2022 presentaría un déficit, por primera vez desde 2015, mientras que los balances de servicios, de rentas y de transferencias corrientes, medidos en relación con el PIB, se han mantenido relativamente estables.

Gráfico III.1

América Latina (19 países)a: cuenta corriente de la balanza de pagos, según componentes, 2010-2022b

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a No se incluye Cuba.

b Las cifras de 2022 corresponden a proyecciones.

Para 2022 se proyecta una balanza de bienes levemente deficitaria, por primera vez en siete años, debido a un crecimiento del valor de las importaciones mayor que el de las exportaciones

El valor de las exportaciones de bienes de América Latina y el Caribe se expandirá un 20% en 2022, lo que representa una desaceleración respecto del crecimiento del 28% registrado en 2021. La mayor parte de esa variación, 14 puntos porcentuales, se explica por el alza del precio de las exportaciones, mientras que el volumen tendrá un crecimiento más discreto, de un 6%, concordante con un menor dinamismo económico en los principales socios comerciales de la región (véase el capítulo I, en que se analiza el contexto internacional). Tanto en Centroamérica y México como en el Caribe, los incrementos del valor de las exportaciones van acompañados de aumentos en los volúmenes exportados. En América del Sur, la situación es diferente, en la medida en que el aumento del valor exportado responde casi en su totalidad a aumentos de los precios de exportación, particularmente en los países exportadores de hidrocarburos (Bolivia (Estado Plurinacional de), Colombia, Ecuador y Venezuela (República Bolivariana de)) (véase el gráfico III.2).

Gráfico III.2

América Latina y el Caribe (subregiones y países seleccionados): tasa de variación proyectada de las exportaciones de bienes, según volumen y precios, 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Una situación similar se observa en el caso de las importaciones de bienes de la región, cuyo valor presentará un incremento de un 24% en 2022. De dicho incremento, 18 puntos porcentuales corresponden al alza del precio de las importaciones, mientras que los 6 puntos porcentuales restantes serán resultado del aumento del volumen importado (véase el gráfico III.3).

Entre las subregiones la situación es relativamente homogénea y cerca de un 70% de la variación del valor de las importaciones se explica por la variación del nivel de precios.

Como resultado de la variación proyectada del valor de las exportaciones y de las importaciones, la balanza comercial de bienes de la región será equivalente a un -0,3% del PIB, una situación deficitaria que no se registraba desde 2015.

Gráfico III.3

América Latina y el Caribe (subregiones y países seleccionados): tasa de variación proyectada de las importaciones de bienes, según volumen y precios, 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Como resultado de la variación proyectada del valor de las exportaciones y de las importaciones, la balanza comercial de bienes de la región será equivalente a un -0,3% del PIB, una situación deficitaria que no se registraba desde 2015.

Se proyecta para 2022 una caída del 3,4% de los términos de intercambio, aunque con diferencias entre las subregiones

Se prevé que en 2022 los términos de intercambio de la región presentarán en promedio una caída del 3,4%, como resultado de un alza de los precios de las exportaciones del 14% y un aumento de los precios de las importaciones del 18%.

Este comportamiento difiere en las distintas subregiones. Por ejemplo, para el Caribe se proyecta una variación positiva de un 5,9% y para la agrupación de países de la Comunidad Andina un aumento de un 5,2%, en este último caso apoyado en el alza de precios de los hidrocarburos, de los que varios de sus miembros son exportadores netos (véase el gráfico III.4). En contraste, para Centroamérica se espera la mayor variación negativa, de un -8,5% con respecto al año anterior, principalmente por tratarse de países importadores netos de energía y en varios casos también de alimentos.

Gráfico III.4

América Latina y el Caribe (subregiones y agrupaciones seleccionadas): variación proyectada de los términos de intercambio, 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Se espera que el déficit de la balanza de servicios disminuya levemente en 2022 y sea equivalente a un -0,9% del PIB

En cuanto a la balanza de servicios de América Latina, se proyecta para 2022 un déficit equivalente al 0,9% del PIB, lo que corresponde a una disminución de 0,1 puntos porcentuales con respecto a 2021, como consecuencia de un crecimiento de las exportaciones de servicios mayor que el registrado por las importaciones.

Se espera que las importaciones de servicios crezcan un 28% en 2022, en consonancia con el crecimiento proyectado de las importaciones de bienes y, por extensión, de la importación de transporte y otros servicios asociados.

En cuanto a las exportaciones de servicios, se estima que la tasa de crecimiento será del 39% en 2022. Dentro de estas, es interesante observar lo que está sucediendo en particular con el turismo. En 2022, el turismo hacia la región se ha visto beneficiado por la flexibilización de las restricciones establecidas frente a la pandemia de enfermedad por coronavirus (COVID-19) y, en los meses de junio y julio, también por la temporada estival del hemisferio norte, de donde provienen la mayoría de los turistas. Como resultado de ello, las llegadas de turistas internacionales a América del Sur aumentaron un 371% en los primeros siete meses del año respecto del mismo período del año anterior, seguidas por las llegadas a Centroamérica, que presentaron un incremento del 129%, y finalmente al Caribe, cuyo crecimiento fue del 50% (OMT, 2022). No obstante, a pesar del aumento de las llegadas de turistas hacia toda la región, los niveles están todavía muy por debajo de los anteriores a la pandemia. Mientras que el Caribe y Centroamérica registran una menor brecha con respecto a los primeros siete meses de 2019 (del -18% y el -20%, respectivamente), en el caso de América del Sur la brecha es bastante mayor (-54%).

Se proyecta para 2022 un déficit en la balanza de rentas mayor en términos absolutos que el de 2021, debido al aumento de la remisión de utilidades de la inversión y al mayor pago de intereses de deuda

El déficit del balance de rentas de la cuenta corriente llegaría a un 3,3% del PIB en 2022. Si bien dicha cifra representa una mejora en términos de porcentaje del PIB respecto del déficit del 3,4% registrado en 2021, se estima que en términos absolutos (dólares corrientes) el déficit se incrementará cerca de un 8%.

El incremento del déficit obedece a que las empresas extranjeras establecidas en la región han aumentado la remisión de utilidades a sus matrices en el exterior, por cuanto se han visto beneficiadas por los mayores precios de los productos básicos que producen. Junto con lo anterior, el alza del déficit se explica también por el hecho de que los países están pagando mayores intereses por su deuda externa, debido tanto al aumento de los montos de la deuda como a las mayores tasas de interés.

El superávit de la balanza de transferencias seguiría aumentando en 2022, principalmente debido al continuo crecimiento de las remesas de migrantes hacia la región

Las remesas de migrantes, principal rubro de la balanza de transferencias de la región, registran un aumento del 13% en los meses de 2022 de los cuales se cuenta con información, en comparación con el mismo período de 2021 (véase el gráfico III.5)[1]. Esta tasa de crecimiento es menor que la del año anterior (27%) y una de las razones es el efecto de la base de comparación del dato, debido a que en 2021 el crecimiento fue de una magnitud no observada en los diez años anteriores.

Gráfico III.5

América Latina y el Caribe (países seleccionados): tasa de variación de los ingresos por remesas de emigrados, 2020-2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Las cifras de 2022 corresponden al período comprendido entre enero y octubre en el caso de Guatemala; entre enero y septiembre en los casos del Brasil, Colombia, El Salvador, Jamaica, México, Nicaragua, el Paraguay y la República Dominicana; entre enero y agosto en los casos de Bolivia (Estado Plurinacional de) y Honduras, y entre enero y junio en los casos de Costa Rica, el Ecuador y el Perú.

La mayoría de los países muestran una tendencia similar, en el sentido de que cerrarán el año con una tasa de crecimiento de dos dígitos. Se destaca Nicaragua, con un crecimiento del 45% (hasta septiembre de 2022), seguido por Guatemala y Honduras, con aumentos de los ingresos por remesas del orden del 20% (hasta octubre y hasta agosto de 2022, respectivamente). Les siguen el Ecuador, México y el Perú, con incrementos de los ingresos por remesas de entre casi un 13% y un 15% (entre enero y septiembre de 2022 en el caso de México, y entre enero y junio en el caso de los otros dos países). Muy por debajo de esas cifras se encuentran Bolivia (Estado Plurinacional de), El Salvador y el Paraguay, en tanto que Jamaica y la República Dominicana registran variaciones negativas de casi el 2% y el 7%, respectivamente.

En concordancia con lo observado en las economías emergentes, los flujos financieros hacia América Latina se han reducido en los últimos trimestres

La cuenta de capital y financiera de la balanza de pagos de América Latina presenta un superávit de 155.800 millones de dólares, un 3,1% del PIB, a fines del primer semestre de 2022[2]. Este monto permite financiar con creces el déficit de la cuenta corriente, junto con acumular reservas internacionales por 38.900 millones de dólares.

Los flujos netos de inversión directa llegan a 123.300 millones de dólares y continúan creciendo después de la contracción observada a raíz de la pandemia. Cabe destacar que este aumento se explica principalmente por la mayor entrada de flujos de inversión directa de no residentes, por cuanto los flujos de salida, es decir, las inversiones realizadas por empresas latinoamericanas fuera de sus países de origen (es decir, las empresas translatinas), también han crecido en los últimos trimestres.

Los flujos de inversión de cartera presentan un déficit de 16.900 millones de dólares, con lo que se rompe la tendencia superavitaria que había mostrado esta partida en los últimos trimestres. Esta evolución es resultado de desinversiones que llevaron a cabo inversionistas no residentes, que se tradujeron en la reducción de los pasivos en la región.

En los flujos catalogados como de “otra inversión” dentro de la cuenta financiera (que incluyen créditos comerciales y asignaciones de derechos especiales de giro, entre otros) se registró un superávit de 48.300 millones de dólares, explicado por una reducción de los activos externos o por menores flujos de inversión de inversionistas residentes hacia el exterior.

De esta manera, los flujos financieros hacia la región, sin incluir la inversión directa neta, acumulan entradas netas de 21.100 millones de dólares a fines del primer semestre de 2022, cifra equivalente a un 0,4% del PIB[3]. Si bien la región completa cuatro trimestres con flujos netos de entrada, después de dos años de salidas netas, el monto de tales entradas ha venido reduciéndose, en concordancia con lo observado en el conjunto de las economías emergentes (véase el capítulo I).

Se estima que esta dinámica a la baja se ha mantenido en la región durante el tercer trimestre de 2022, de acuerdo con lo que muestra el indicador adelantado de flujos financieros netos elaborado por la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) (véase el gráfico III.6)[4]. Este indicador presenta una evolución similar a la que efectivamente tuvieron los flujos financieros. En particular, muestra una salida de flujos en 2020, producto de la pandemia, una recuperación en 2021 y la posterior desaceleración en 2022 de las entradas netas de capitales.

Gráfico III.6

América Latina (14 países)a: indicador indirecto de los flujos financieros netos, enero de 2016 a septiembre de 2022

(Índice mensual, base 100=enero de 2016)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, México, Nicaragua, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

A medida que las condiciones de financiamiento global continuaron endureciéndose, la emisión de deuda de América Latina y el Caribe en los mercados internacionales cayó casi un 60% en los primeros diez meses de 2022

En el contexto de tasas de interés y costos de endeudamiento más altos en el mundo, los emisores de América Latina y el Caribe colocaron bonos por un valor de casi 58.500 millones de dólares en los mercados de deuda internacionales en los primeros diez meses de 2022, es decir, un 58% menos que en el mismo período de 2021 y con una tasa media casi un 1,5% superior. Las preocupaciones sobre la inflación mundial, la postura de política monetaria más restrictiva de la Reserva Federal de los Estados Unidos y la fortaleza del dólar, así como la guerra en Ucrania, contribuyeron a aumentar los costos del financiamiento.

La mayor desaceleración de las emisiones de deuda se observó en el sector corporativo, que había sido el principal impulsor de las emisiones de deuda internacional de la región desde 2009. Las emisiones de bancos privados y de entidades privadas no bancarias disminuyeron un 78% y un 69%, respectivamente, en los primeros diez meses de 2022 respecto del mismo período de 2021. Las emisiones de empresas cuasisoberanas disminuyeron un 55%, las emisiones soberanas un 46% y las emisiones de entidades supranacionales un 31%. Las emisiones soberanas representaron más de la mitad del total de la emisión de deuda internacional de la región en el período comprendido entre enero y octubre de 2022 (véase el cuadro III.1).

Cuadro III.1

América Latina: emisiones de deuda en mercados internacionales, por sector, enero a octubre de 2022

(En millones de dólares, porcentajes y número de emisiones)

Bancos

privados

Empresas privadas no bancarias

Empresas cuasisoberanas

Gobiernos nacionales (emisiones soberanas)

Entidades supranacionales

Total

Total de enero a octubre de 2022

1 347

18 263

5 208

29 639

3 992

58 450

Variación interanual

(En porcentajes)

-78

-69

-55

-46

-31

-58

Participación en el total

(En porcentajes)

2

31

9

51

7

100

Número de emisiones

8

31

8

27

19

93

Variación interanual

(En número de emisiones)

-24

-72

-7

-20

-7

-130

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Dealogic, LatinFinance, Cbonds y Bloomberg.

México, Chile y el Brasil fueron los tres principales emisores de la región —considerando emisiones soberanas y corporativas combinadas— en los primeros diez meses de 2022. Los tres países sumaron el 64% del total de la emisión regional en el período. México fue el principal emisor, con una participación del 28%, seguido de Chile (19%) y el Brasil (17%). Las emisiones del Brasil fueron todas del sector corporativo. México y Chile fueron los dos principales emisores de deuda soberana de la región y juntos representaron más de la mitad del total de esas emisiones (véase el cuadro III.2). Alrededor del 65% de los ingresos de las emisiones de deuda soberana en los primeros diez meses de 2022 se han utilizado para la gestión de pasivos y para cubrir las necesidades de financiamiento del presupuesto nacional.

Cuadro III.2

América Latina: emisiones soberanas de deuda

(En millones de dólares, porcentajes y número de emisiones)

Emisor soberano

Total de emisiones

(En millones de dólares)

Porcentaje del total de las emisiones soberanas

Número

de emisiones

México

9 471

32

9

Chile

7 026

24

5

República Dominicana

6 907

23

5

Panamá

25

8

2

Uruguay

15

5

1

Bolivia (Estado Plurinacional de)

850

3

1

Paraguay

501

2

1

Guatemala

500

2

1

Bahamas

385

1

2

Total

29 639

100

27

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de CEPAL, Capital flows to Latin America and the Caribbean: first eight months of 2022 (LC/WAS/TS.2022/5), Santiago, 2022, actualizado a octubre de 2022.

A su vez, casi el 60% de todas las emisiones de deuda corporativa provinieron de empresas brasileñas (35%) y mexicanas (24%). En los primeros diez meses de 2022, un total de 37 emisores corporativos de la región vendieron 29.000 millones de dólares en bonos internacionales.

El riesgo soberano de América Latina se ha incrementado, en concordancia con el aumento de los costos del financiamiento en el mundo y una mayor aversión al riesgo por parte de los inversionistas

El riesgo soberano de América Latina, medido por el índice de bonos de mercados emergentes (EMBI), ha mostrado una tendencia al alza durante 2022, conforme la incertidumbre a nivel mundial ha aumentado y los inversionistas han mostrado una actitud de mayor cautela en sus operaciones (véase el gráfico III.7). Esta alza se produce después de que durante 2021 el EMBI de la región se mantuviera estable en niveles algo inferiores a los registrados antes del inicio de la pandemia.

Gráfico III.7

América Latina (12 países): riesgo soberano medido por el índice de bonos de mercados emergentes (EMBI), diciembre de 2019 a noviembre de 2022

(En puntos básicos, datos al final de cada período)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información de JP Morgan.

El indicador, que mide la diferencia existente entre la tasa de interés de los compromisos de deuda de un país respecto de la de los Estados Unidos, que se considera la más segura, mostró un máximo de 525 puntos básicos en septiembre de 2022 y posteriormente se moderó hasta un valor de 447 puntos básicos a mediados de noviembre. Esta cifra está 66 puntos básicos por encima de los 381 puntos que se registraron a fines de 2021 y 112 puntos por encima del nivel existente antes del inicio de la pandemia, en enero de 2020.

Como es habitual en la región, el nivel de riesgo soberano difiere de un país a otro. Existen casos en que el EMBI alcanza altos niveles, como los de la República Bolivariana de Venezuela, donde se ubica en 45.000 puntos básicos, la Argentina, con alrededor de 2.300 puntos básicos, y el Ecuador, con cerca de 1.400  puntos básicos.

El Uruguay es el país con el menor nivel de riesgo de la región, su EMBI se ubica en alrededor de 130 puntos básicos y presenta una tendencia que se ha mantenido relativamente estable a lo largo del año. Chile y el Perú también muestran niveles bajos, así como dinámicas similares y estables durante el año. Niveles algo más elevados se registran en el Brasil y Costa Rica, pero con la particularidad de que se trata de los dos únicos países en los que el EMBI ha mostrado una tendencia a la baja a lo largo del año.

En cuanto a las calificaciones crediticias de los países de la región, en la primera mitad del año se registró una mejora, en la medida en que comenzaron a ceder las presiones que la pandemia ejerció sobre tales calificaciones. Se observó que, después de nueve años en que el número de revisiones negativas de las agencias calificadoras de riesgo superó el número de acciones de carácter positivo (considerando tanto cambios en las notas crediticias como en el sesgo de la recomendación), en la primera mitad de 2022 las acciones positivas registradas fueron dos más que las negativas. Tales acciones positivas, según las agencias calificadoras, se explicaron por mejoras en la posición fiscal, mientras que las acciones de carácter negativo se basaron en vulnerabilidades económicas y riesgos financieros.

Sin embargo, esa leve mejora fue momentánea y en la segunda mitad del año se observa que la calidad crediticia en la región tiende a mostrar un sesgo a la baja. En septiembre y octubre se registraron seis acciones negativas y solo una positiva. Al 31 de octubre de 2022, el balance muestra que las acciones negativas fueron una más que las positivas (véase el gráfico III.8).

Gráfico III.8

América Latina y el Caribe (33 países): total neto de acciones de calificación crediticia, 2003 a octubre de 2022

(En número de acciones)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de CEPAL, Capital flows to Latin America and the Caribbean: first eight months of 2022 (LC/WAS/TS.2022/5), Santiago, 2022, actualizado a octubre de 2022.

Nota: Las acciones de calificación crediticia incluyen revisiones al alza y a la baja, así como revisiones de perspectivas al alza y a la baja. El total neto de acciones corresponde a la diferencia entre el total de acciones de calificación crediticia positivas y el total de acciones de calificación crediticia negativas. Una cifra bajo el valor 0 indica que el número de acciones negativas superó el de acciones positivas en el período.

a Hasta octubre.

Las necesidades de financiamiento externo de América Latina en 2023 ascenderían a unos 571.000 millones de dólares, lo que implica que la región necesita recibir flujos financieros externos por al menos esa magnitud

Como se ha comentado, en los últimos meses se ha producido una disminución de las entradas de flujos financieros a los países de América Latina, que podría intensificarse si se mantienen las tendencias observadas hasta el momento en términos de la política monetaria, la aversión al riesgo y la apreciación del dólar a nivel global.

Estimaciones de la CEPAL muestran que las necesidades de financiamiento externo para 2023 serán de alrededor de 571.000 millones de dólares para América Latina en su conjunto (véase una descripción de la metodología en el recuadro III.1)[5]. Estos requerimientos surgen en la medida en que los países deben enfrentar en 2023 compromisos financieros externos por aproximadamente 462.000 millones de dólares, así como financiar un déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos que se estima en unos 109.000 millones de dólares para ese año (véase el gráfico III.9)[6].

Recuadro III.1

Metodología para la estimación de las necesidades de financiamiento externo de América Latina en 2023

Las necesidades de financiamiento externo de una economía para el año t se definen como la suma del déficit en cuenta corriente proyectado para dicho año y las amortizaciones del principal de la deuda externa, incluidas tanto la de corto plazo como la porción de mediano y largo plazo que vence en el año t.

Las necesidades de financiamiento pueden obtenerse a partir de la identidad de la balanza de pagos, según la cual la suma del saldo en cuenta corriente (SCC) y el saldo en la cuenta de capital y financiera (SCK) es igual a la variación del acervo de reservas internacionales (∆RI). Es decir:

(1) SCC + SCK = ΔRI

A su vez, el saldo en la cuenta de capital y financiera puede expresarse como la suma del aumento neto de pasivos externos (ANPE) y la disminución neta de activos externos (DNAE). Es decir:

(2) SCK = ANPE + DNAE

El aumento neto de pasivos externos se define como la diferencia entre el aumento de pasivos externos y la amortización de pasivos externos en el año del que se trate:

(3) ANPE = aumento de pasivos externos – amortización de pasivos externos

Sustituyendo de manera sucesiva la identidad (3) en (2) y en (1) se obtiene que:

(4) SCC + aumento de pasivos externos – amortización de pasivos externos + DNAE = RI

Si se pretende no perder reservas, es decir, RI ≥ 0, la ecuación (4) se transforma en:

(5) Aumento de pasivos externos + DNAE ≥ -SCC + amortización de pasivos externos

A partir de (5) se observa que el financiamiento externo necesario —es decir, las entradas de capitales a la economía ya sea por aumento de pasivos con el exterior o liquidación de activos radicados en el exterior— debe ser mayor o igual que el déficit en cuenta corriente más las amortizaciones de pasivos externos, de forma que no deban utilizarse reservas internacionales para cubrir la parte faltante de financiamiento.

Cuanto más negativo sea el saldo en cuenta corriente y mayores las amortizaciones de pasivos que vencen en el año, mayores serán las entradas de flujos financieros externos necesarias para cubrir ambos conceptos sin que el país deba utilizar su acervo de reservas internacionales o sufrir un ajuste en su cuenta corriente de balanza de pagos.

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).

Gráfico III.9

América Latina (17 países)a: necesidades de financiamiento externo para 2023

(En miles de millones de dólares)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales; Banco Mundial, International Debt Statistics (IDS) [base de datos en línea] https://www.worldbank.org/en/programs/debt-statistics/ids/products; y Consensus Economics, Latin American Consensus Forecasts, Londres, 14 de noviembre de 2022 (para el déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos).

Nota: Se utilizó el último dato disponible del acervo de reservas internacionales.

a Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

De no hacerse efectivas en 2023 entradas de flujos financieros por al menos esa magnitud, los países deberán hacer frente al monto faltante mediante la utilización de reservas internacionales. En ese sentido, se observa que, si bien el acervo de reservas promedio de la región alcanza a cubrir una vez y media las necesidades de financiamiento externo, la cobertura de los países en forma individual es heterogénea[7].

Bibliografía

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CEPAL (Comisión Económica para América Latina y el Caribe) (2022), Capital flows to Latin America and the Caribbean: first eight months of 2022 (LC/WAS/TS.2022/5), Santiago.

Consensus Economics (2022), Latin American Consensus Forecasts, Londres, 14 de noviembre.

OMT (Organización Mundial del Turismo) (2022), Barómetro OMT del Turismo Mundial, vol. 20, Nº 5, septiembre.

[1] El número de meses considerado para calcular la variación porcentual de 2022 varía de un país a otro, de acuerdo con la disponibilidad de información en cada caso (véase la nota del gráfico III.5).

[2] Las cifras que se analizan en este apartado son las disponibles a fines del segundo trimestre de 2022, acumuladas en cuatro trimestres. Los países considerados son los siguientes: Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua, Perú, República Dominica y Uruguay.

[3] Se incluye la partida de “errores y omisiones”.

[4] Este indicador, elaborado a partir de indicadores mensuales, permite evaluar el comportamiento de los flujos financieros con anterioridad a la publicación de datos oficiales de balanza de pagos, que son trimestrales. Véase una explicación de la metodología de construcción en Carvallo y otros (2018).

[5] Los datos corresponden a 17 países: Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

[6] Proyección de Consensus Economics (2022).

[7] Cabe destacar que algunos países disponen de líneas de liquidez con instituciones multilaterales como el Fondo Monetario Internacional (FMI), que no se han incorporado en estos cálculos. La alternativa al uso de reservas internacionales es que los países se vean forzados a reducir sus requerimientos por medio de un ajuste del déficit en cuenta corriente. Dicho ajuste, en el contexto de una demanda externa que permanecerá débil en 2023, seguramente no se produciría mediante un aumento de las exportaciones, sino mediante un ajuste recesivo de la absorción interna y, con ello, de las importaciones.

Capítulo IV

La actividad económica

Para las economías de América Latina y El Caribe, 2022 ha sido un año de desaceleración, en especial el segundo semestre

En 2022, la dinámica trimestral del PIB muestra que, después del crecimiento observado en el primer semestre, desde el tercer trimestre se produce una desaceleración en la mayoría los países de la región

Dos tercios del crecimiento económico del segundo trimestre de 2022 se explican por la recuperación de los niveles prepandemia, es decir, por el efecto rebote

Se deterioran las dinámicas del gasto público y las exportaciones, mientras que el consumo privado se mantiene como el soporte fundamental del crecimiento del PIB

Para las economías de América Latina y El Caribe, 2022 ha sido un año de desaceleración, en especial el segundo semestre

En 2022 las economías de la región continúan en el proceso de normalización de sus niveles de actividad en relación con los anteriores a la crisis y todo apunta a que en 2023 convergerán a tasas de crecimiento similares a las que se registraban antes de la pandemia. Por ello, después del segundo trimestre de 2021, las tasas de crecimiento interanual de América Latina se han ido desacelerando de manera continua y paulatina, de un 16,3% en dicho trimestre a un 3,2% estimado en el tercer trimestre de 2022 (véase el gráfico IV.1).

Gráfico IV.1

América Latina: tasa de crecimiento interanual del producto interno bruto, primer trimestre de 2019 a tercer trimestre de 2022

(En porcentajes, sobre la base de dólares constantes de 2018)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

En 2022, la dinámica trimestral del PIB muestra que, después del crecimiento observado en el primer semestre, desde el tercer trimestre se produce una desaceleración en la mayoría los países de la región

En los dos primeros trimestres de 2022, la actividad económica mantuvo el impulso que se venía arrastrando desde 2021 y el PIB de la región, con respecto al trimestre anterior, creció un 1,17% en el primer trimestre y un 1,19% en el segundo. Sin embargo, a partir del tercer trimestre comenzó a observarse una desaceleración del ritmo de crecimiento, generada por el contexto desfavorable que atraviesa la región, y, si bien la actividad económica habría continuado expandiéndose, lo hizo a un ritmo menor que el registrado en los últimos trimestres, del 0,7% (véase el gráfico IV.2).

Gráfico IV.2

América Latina: tasa de variación intertrimestral del PIB desestacionalizado, segundo trimestre de 2021 a tercer trimestre de 2022

(En porcentajes, sobre la base de dólares constantes de 2018)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Los indicadores de actividad económica mensual muestran un proceso de desaceleración generalizado entre los países de la región (en 12 de los 15 países de los que se cuenta con esta información) en el tercer trimestre de 2022, en que las tasas de crecimiento interanuales son menores que las observadas en el trimestre anterior. Solamente en tres países, México, Nicaragua y el Paraguay, dichas tasas mostraron en el tercer trimestre un crecimiento mayor que el registrado en el segundo trimestre (véase el gráfico IV.3).

Gráfico IV.3

América Latina (15 países): tasas de crecimiento interanual de los indicadores de actividad económica, segundo y tercer trimestre de 2022

(En porcentajes, sobre la base de dólares constantes de 2018)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Dos tercios del crecimiento económico del segundo trimestre de 2022 se explican por la recuperación de los niveles prepandemia, es decir, por el efecto rebote

A contar del segundo trimestre de 2022 el nivel del producto interno bruto de América Latina y el Caribe supera los niveles anteriores a la pandemia. La descomposición de su aumento respecto del mismo trimestre de 2021 indica que más de dos tercios son resultado de los esfuerzos por retornar a los niveles prepandemia (es decir, el efecto rebote) y el tercio restante corresponde al aumento de la actividad por sobre esos niveles (véase el gráfico IV.4).

Gráfico IV.4

América Latina: producto interno bruto, primer trimestre de 2019 a tercer trimestre de 2022

(Índice, base cuarto trimestre de 2019=100)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Los indicadores de los distintos sectores económicos muestran que la minería, la construcción y los servicios generales alcanzaron los niveles de actividad anteriores a la pandemia (o estuvieron muy cerca de hacerlo) en el segundo semestre de 2021, con lo que habría finalizado el efecto rebote. No obstante, en el segundo trimestre de 2022, estos sectores registraron variaciones del 0,1%, el 4,7% y el 0,7%, respectivamente, de modo que se situaron otra vez en niveles de actividad inferiores a los de prepandemia. Por su parte, los sectores agrícola, de electricidad, gas y agua, y de transporte y comunicaciones son los que han presentado un mayor dinamismo, lo que les ha permitido alcanzar niveles de actividad muy superiores a los de prepandemia (véase el gráfico IV.5).

Gráfico IV.5

América Latina: valor agregado por sector de actividad económica, segundo trimestre de 2022

(Índice, cuarto trimestre de 2019=100)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Se deterioran las dinámicas del consumo público y las exportaciones, mientras que el consumo privado se mantiene como el soporte fundamental del crecimiento del PIB

El consumo público, como consecuencia del menor espacio fiscal y las políticas de ajuste, presenta una desaceleración respecto de las tasas de crecimiento de los trimestres anteriores (véase el gráfico IV.6). Sin embargo, cabe esperar que en el tercer y el cuarto trimestre de 2022 se incremente su contribución (positiva), como resultado de la mayor ejecución presupuestaria que tradicionalmente se produce en dichos trimestres. Por su parte, el sector externo neto presenta una contribución negativa al crecimiento del producto, que estaría asociada tanto al mayor ritmo de las importaciones como al debilitamiento de la demanda externa, derivado de la desaceleración del PIB de los principales socios comerciales de la región.

Gráfico IV.6

América Latina: tasa de variación de los componentes del gasto, primer trimestre de 2019 a segundo trimestre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Se mantiene la contribución negativa de la variación de las existencias (véase el gráfico IV.7), que ya sumarían dos trimestres consecutivos de contracción. Esto refleja el deterioro de las expectativas, que daría lugar a aumentos conservadores de la producción: puesto que no se esperan limitaciones de la capacidad productiva ante aumentos de la demanda, no existe necesidad de contar con mayores inventarios.

Gráfico IV.7

América Latina: tasa de crecimiento del PIB y contribución de los componentes del gasto al crecimiento, primer trimestre de 2021 a segundo trimestre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

En el segundo trimestre de 2022 el crecimiento de la actividad económica fue impulsado, principalmente, por el consumo privado. Durante ese período, el crecimiento anual de este agregado (6,7%) se aceleró (véase el gráfico IV.6). De hecho, el consumo privado contribuyó con más de tres quintos al crecimiento del PIB en el segundo trimestre (véase el gráfico IV.7). También se observa un repunte de la inversión, especialmente en el segundo trimestre de 2022. Esta dinámica se explica fundamentalmente por el incremento en maquinarias y equipos, que contrarresta la caída que ha experimentado la inversión en la construcción.

Hay que destacar que los indicadores de confianza empresarial presentan un deterioro (véase el gráfico IV.8), hecho que, sumado a los mayores costos de producción, podría profundizar la tendencia a la desaceleración de la actividad económica y, en especial, de la inversión.

Gráfico IV.8

América Latina (países seleccionados): indicador de confianza empresarial, primer trimestre de 2019 a tercer trimestre de 2022

(Índice, promedio de largo plazo=100)

Fuente: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE).

Capítulo V

Los precios internos

La evolución de la inflación a nivel mundial y regional ha estado determinada por la interacción de factores de oferta y demanda, cuya importancia relativa ha cambiado a lo largo del tiempo

En el primer semestre de 2022 la inflación regional mantuvo una trayectoria ascendente

El comportamiento de la inflación ha sido generalizado en la región, aunque con diferencias entre subregiones y países

El incremento de la inflación se ha presentado de manera diferente en los distintos componentes del índice de precios al consumidor, y es mayor en el caso de los bienes transables, en especial la energía y los alimentos

Pese a la reducción observada en la inflación en el segundo semestre de 2022, se espera que durante 2023 esta variable se mantenga en niveles superiores a los de prepandemia

Bibliografía

La evolución de la inflación a nivel mundial y regional ha estado determinada por la interacción de factores de oferta y demanda, cuya importancia relativa ha cambiado a lo largo del tiempo

Como se señaló en el Estudio Económico de América Latina y el Caribe, 2022 (CEPAL, 2022), diversos factores han explicado el alza que ha experimentado la inflación en el mundo, incluida la región, en 2021 y 2022. Por el lado de la oferta, destacan las persistentes interrupciones que han afectado las cadenas de suministro globales (con sus consecuencias sobre la oferta mundial) y el aumento registrado en los precios de los bienes primarios, en especial los de la energía y los alimentos.

Las economías de América Latina y el Caribe están muy expuestas a que las presiones alcistas de los precios internacionales de los productos básicos se transmitan a los precios internos. Esto se debe, en primer lugar, a la importancia que tiene dentro de la canasta del índice de precios al consumidor (IPC) el gasto de los hogares en rubros como los alimentos (24%) y el transporte (14%). En segundo lugar, se debe al efecto que tienen los precios de productos básicos como la energía, los alimentos y los fertilizantes en los costos de producción locales en virtud de la dependencia de las economías de la región de la importación de este tipo de bienes, ya sea como insumos en los procesos productivos o en la oferta total de bienes. Además, el impacto de estos factores relacionados con la oferta externa se ve amplificado por las fluctuaciones cambiarias generadas por la volatilidad financiera internacional.

La inflación también ha sido explicada por factores de demanda, como los significativos esfuerzos fiscales y monetarios que se hicieron en 2020 y 2021 para impulsar la reactivación de las economías en la etapa de la pospandemia y los diferentes programas sociales mediante los cuales se ha tratado de sostener el consumo de los hogares más afectados por la crisis.

En general, estos factores incidieron de manera significativa en el incremento de la inflación que se registró entre el segundo semestre de 2020 y el primer semestre de 2022. Sin embargo, los cambios recientes en la trayectoria de los precios del petróleo y de los alimentos en los mercados internacionales y la considerable desaceleración que ha venido experimentando la demanda agregada interna en la región han provocado una reducción de la inflación regional en el segundo semestre de 2022. De cualquier manera, esta se mantiene en niveles relativamente elevados.

En el primer semestre de 2022 la inflación regional mantuvo una trayectoria ascendente

Las economías de América Latina y el Caribe, al igual que el resto del mundo, experimentaron en los primeros seis meses de 2022 una aceleración del proceso inflacionario que se venía observando desde junio de 2020, cuando la inflación promedio de la región, excluidos los países con inflación crónica, se situaba en un 1,8%. Entre diciembre de 2020 y diciembre de 2021, las presiones inflacionarias se intensificaron, por lo que la tasa de variación del IPC se incrementó 3,7 puntos porcentuales, al pasar del 2,9% en 2020 al 6,6% en 2021 (véase el gráfico V.1).

Gráfico V.1

América Latina y el Caribe: tasa de variación del índice de precios al consumidor en 12 meses, enero de 2017 a octubre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: No se incluyen en los promedios los datos de economías con inflación crónica (Argentina, Cuba, Haití, Suriname y Venezuela (República Bolivariana de)).

En el primer semestre de 2022, la inflación regional siguió en aumento, hasta alcanzar en junio un 8,4%, el mayor valor registrado desde 2005. Los aumentos en el precio de los alimentos y del petróleo, una mayor volatilidad cambiaria y las expansiones monetarias volvieron a impulsar esta dinámica de los precios en las economías latinoamericanas y caribeñas. En el segundo semestre del año, los cambios en la trayectoria de estas variables, aunados a una gran desaceleración de la actividad económica, hicieron que la inflación regional promedio experimentara un descenso de 1,6 puntos porcentuales. Así, en octubre de 2022 la inflación regional se ubicó en un 6,8%, es decir, 0,2 puntos porcentuales por encima de la tasa registrada en diciembre de 2021.

El comportamiento de la inflación ha sido generalizado en la región, aunque con diferencias entre subregiones y países

En el gráfico V.2 se muestra que el aumento de las presiones inflacionarias entre mayo de 2020 y junio de 2022 se ha hecho evidente en todas las subregiones de América Latina y el Caribe. En junio de 2022, las economías de América del Sur presentaban una inflación promedio del 8,7%; las de Centroamérica y México, del 7,7%, y las del Caribe, del 7,4%. Estos valores presentan incrementos respecto de los niveles de mayo de 2020, de 7,1 puntos porcentuales, 5,6 puntos porcentuales y 5,6 puntos porcentuales, respectivamente. En todos los casos, los valores son más altos que los registrados durante la crisis financiera global.

Gráfico V.2

América Latina y el Caribe: tasas de variación del índice de precios al consumidor en 12 meses, por subregiones, enero de 2017 a octubre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: No se incluyen en los promedios los datos de economías con inflación crónica (Argentina, Cuba, Haití, Suriname y Venezuela (República Bolivariana de)).

A partir del segundo semestre de 2022, la inflación promedio de las diferentes subregiones muestra una tendencia a la baja. Sin embargo, existen diferencias sobre el momento en que se inició este proceso y cuán intenso ha sido. En las economías del Caribe de habla inglesa la inflación registró un máximo en abril de 2022, cuando la tasa alcanzó el 7,8%. Desde entonces acumula una reducción de 0,6 puntos porcentuales. Las economías de América del Sur alcanzaron un máximo en junio (8,7%) y, hasta octubre de 2022, la inflación promedio se redujo 2,4 puntos porcentuales. Por su parte, las economías del grupo conformado por Centroamérica y México fueron las últimas en alcanzar un máximo, en agosto de 2022 (8,3%). Esta tasa es 0,2 puntos porcentuales superior a la registrada en octubre de 2022 (8,1%).

A nivel de países, en el cuadro V.1 se muestra que, entre diciembre de 2021 y octubre de 2022, la inflación se incrementó en 26 países y se redujo en otros 7 países. Vale la pena mencionar que, en diciembre de 2021, seis países de la región mostraban tasas de inflación de dos dígitos: los países con inflación crónica (Argentina, Cuba, Haití, Suriname y Venezuela (República Bolivariana de) más el Brasil. En octubre de 2022, son nueve los países en esa situación: los países con inflación crónica, más Chile, Colombia, Honduras y Nicaragua.

Estas diferencias en la dinámica de la inflación entre las economías de la región se explican por los distintos grados de integración comercial y financiera, de dependencia de las importaciones de alimentos y energía, de velocidad y magnitud del ajuste de la política monetaria, de intensidad de la desaceleración de la demanda agregada interna y de variaciones de los tipos de cambio.

Cuadro V.1

América Latina y el Caribe: tasas de variación del índice de precios al consumidor en 12 meses, diciembre de 2020 a octubre de 2022

(En porcentajes)

Diciembre de 2020

Diciembre de 2021

Octubre de 2021

Octubre de 2022

América Latina y el Caribe (no se incluyen los países con inflación crónica)

2,9

6,6

6,3

6,8

América del Sur (no se incluyen los países con inflación crónica)

2,8

6,7

6,8

6,3

Bolivia (Estado Plurinacional de)

0,7

0,9

0,5

2,9

Brasil

4,5

10,0

10,6

6,5

Chile

3,0

7,2

6,0

12,8

Colombia

1,6

5,6

4,6

12,2

Ecuador

-0,9

1,9

1,4

4,0

Paraguay

2,2

6,8

7,6

8,1

Perú

2,0

6,4

5,8

8,3

Uruguay

9,4

8,0

7,9

9,0

Centroamérica y México (no se incluyen los países con inflación crónica)

3,0

6,3

5,4

8,1

Costa Rica

0,9

3,3

2,5

9,0

El Salvador

-0,1

6,1

5,5

7,5

Guatemala

4,8

3,1

3,0

9,7

Honduras

4,0

5,3

4,7

10,2

México

3,2

7,4

6,2

8,4

Nicaragua

2,6

7,3

6,6

11,9

Panamá

-1,6

2,6

2,9

1,7

República Dominicana

5,6

8,5

7,7

8,2

El Caribe (no se incluyen los países con inflación crónica)

2,1

5,1

5,6

7,3

Antigua y Barbuda

2,8

1,2

2,9

8,6a

Bahamas

1,2

4,1

3,8

6,5a

Barbados

1,3

5,0

4,4

6,6a

Belice

0,4

4,9

5,2

7,1a

Dominica

-0,7

3,8

2,7

5,3b

Granada

-0,8

1,9

1,8

2,9b

Guyana

0,9

5,7

5,5

6,5a

Jamaica

4,5

7,3

8,5

9,9a

Saint Kitts y Nevis

-1,2

1,9

1,2

1,2b

San Vicente y las Granadinas

-1,0

3,4

2,8

7,4c

Santa Lucía

-0,4

4,1

3,1

7,4d

Trinidad y Tabago

0,8

3,5

1,8

4,9c

Argentina

34,1

51,4

52,3

87,8

Cuba

18,5

77,3

72,8

34,2c

Haití

19,2

24,6

19,5

30,7d

Suriname

60,7

60,7

60,6

41,9a

Venezuela (República Bolivariana de)

2 959,8

686,4

1 575,3

155,8

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Se trata de promedios regionales y subregionales ponderados por el tamaño de la población, en los que no se incluyen los datos de economías con inflación crónica (Argentina, Cuba, Haití, Suriname y Venezuela (República Bolivariana de)).

a Datos a septiembre de 2022.

b Datos a marzo de 2022.

c Datos a agosto de 2022.

d Datos a julio de 2022.

El incremento de la inflación se ha presentado de manera diferente en los distintos componentes del índice de precios al consumidor, y es mayor en el caso de los bienes transables, en especial la energía y los alimentos

Al descomponer la inflación general entre la evolución de los bienes y la de los servicios, se observa, en primer lugar, una dinámica bien diferenciada entre sus diversos componentes. Mientras que la inflación de los bienes transables registró un significativo incremento de 3,6 puntos porcentuales respecto del nivel de diciembre de 2021 (6,7%), la inflación de los no transables mostró una reducción de 1,5 puntos porcentuales respecto del valor observado en diciembre de 2021 (6,3%) (véase el gráfico V.3).

Gráfico V.3

América Latina y el Caribe: tasas de variación de los componentes transables y no transables del índice de precios al consumidor en 12 meses, enero de 2019 a octubre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Se trata de promedios regionales ponderados por el tamaño de la población, en los que no se incluyen los datos de economías con inflación crónica (Argentina, Cuba, Haití, Suriname y Venezuela (República Bolivariana de)).

Otro elemento que se observa en el gráfico V.3 es la dinámica tan diferenciada de estas variables a lo largo de 2022. Si bien ambos componentes del IPC se incrementaron en el primer semestre y tendieron a reducirse en el segundo, la intensidad con que lo hicieron fue muy distinta. La inflación de los bienes transables se incrementó más que la de los no transables en el primer semestre, en tanto que la caída en el caso de los no transables en el segundo semestre ha sido más pronunciada. En el primer semestre del año, la inflación de los bienes transables se incrementó 4,0 puntos porcentuales, de una tasa del 6,7% en diciembre de 2021 a una tasa del 10,7% en junio de 2022. Por su parte, la inflación de los no transables se incrementó 0,7 puntos porcentuales, al pasar del 6,3% en diciembre de 2021 al 7,0% en junio de 2022. Entre julio y octubre de 2022, la inflación de los no transables se redujo 1,2 puntos porcentuales, del 6,0% en julio al 4,8% en octubre, mientras que la inflación de los bienes transables se redujo 0,7 puntos porcentuales.

Al descomponer la evolución del IPC entre la inflación de los alimentos, de la energía y la inflación subyacente, que excluye los componentes más volátiles del IPC, se observa que tanto la inflación de la energía como la de los alimentos ha registrado niveles muy superiores al índice general, aunque con dinámicas diferentes. La inflación de los alimentos viene aumentando desde finales de 2018, pero el ritmo de los incrementos ha tendido a agudizarse desde el segundo semestre de 2020. En tanto, en el caso de la energía, este proceso de alza se viene presentando desde marzo de 2021. A fines de octubre de 2022, la tasa de inflación de los alimentos alcanzó un 11,6%, lo que supone un incremento de 4,2 puntos porcentuales respecto de diciembre de 2021 y de 6,4 puntos porcentuales respecto de mayo de 2020. Hay que destacar que, en julio de 2022, la inflación de los alimentos fue del 12,5%, el mayor valor que se ha registrado desde la crisis financiera mundial. Por su parte, la inflación de la energía también ha tendido a ser mayor que la inflación general, como se muestra en el gráfico V.4. Alcanzó un máximo en noviembre de 2021 (17,6%) y desde entonces ha tendido a reducirse (en 3,2 puntos porcentuales).

Gráfico V.4

América Latina y el Caribe: tasas de variación de los componentes de alimentos, energía y subyacente del índice de precios al consumidor en 12 meses, enero de 2019 a octubre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Se trata de promedios regionales ponderados por el tamaño de la población, en los que no se incluyen los datos de economías con inflación crónica (Argentina, Cuba, Haití, Suriname y Venezuela (República Bolivariana de)). El índice de precios de la energía se estima sobre la base de información de diez países: Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, México, Jamaica, Perú y Uruguay.

En lo que respecta a la inflación subyacente, en octubre de 2022 la tasa correspondiente fue del 7,4%, de modo que presentó un aumento de 2,6 puntos porcentuales respecto de diciembre de 2021 y de 5,3 puntos porcentuales en comparación con mayo de 2020. Conviene destacar que los valores registrados por la inflación subyacente en agosto y septiembre de 2022 son los más altos de esta variable desde 2005 y superan en 2,5 puntos porcentuales el nivel alcanzado en noviembre de 2008 (4,8%), en el contexto de la crisis financiera mundial.

Pese a la reducción observada en la inflación en el segundo semestre de 2022, se espera que durante 2023 esta variable se mantenga en niveles superiores a los de prepandemia

La dinámica futura de la inflación en la región está muy ligada a lo que ocurra con la inflación a nivel mundial, ya que sus determinantes son muy similares. Como se menciona al analizar el contexto internacional (véase el capítulo I), se espera para 2023 una disminución de los precios de los bienes primarios, en especial de la energía y los alimentos, y menores tensiones en las cadenas mundiales de suministro. Así pues, las estimaciones apuntan a que en 2023 la inflación mundial debería reducirse.

Además, las acciones adoptadas por los bancos centrales y el impacto de estas sobre la demanda agregada mundial y regional también deberían implicar menores tasas de inflación en el futuro, de forma coherente con la reducción de las tasas de inflación que se ha observado en el segundo semestre de 2022 (véase el gráfico V.5).

Gráfico V.5

América Latina y el Caribe: tasas de variación del índice de precios al consumidor en 12 meses, enero de 2019 a octubre de 2022, y proyecciones, noviembre de 2022 a diciembre de 2023

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales y Latin American Consensus Forecast, noviembre de 2022.

Nota: Se trata de promedios regionales y subregionales ponderados por el tamaño de la población, en los que no se incluyen los datos de economías con inflación crónica (Argentina, Cuba, Haití, Suriname y Venezuela (República Bolivariana de)).

En la región, los factores de demanda que pudieron influir en 2020 o 2021 no parecen poder explicar la evolución de la inflación a futuro, dadas las continuas revisiones a la baja de las estimaciones del PIB y de la demanda agregada para 2023.

En el gráfico V.5 también se muestra que, pese al descenso previsto, en 2023 la tasa de inflación permanecería en niveles superiores a los existentes antes de la pandemia. De igual forma, distintos bancos centrales de la región han señalado que esperan que sea a mediados de 2024 cuando la inflación converja con los rangos establecidos en sus programas monetarios.

No obstante, la dinámica de la inflación podría moverse a un ritmo distinto, incluso en otra dirección, si se mantienen los problemas vinculados a los cuellos de botella en la oferta (mundial y regional); si nuevos cambios en el escenario geopolítico vuelven a perturbar los precios de la energía y de los alimentos, o si se producen nuevos aumentos de las tasas de interés de los bancos centrales de los países desarrollados, en especial la Reserva Federal de los Estados Unidos, lo que sin duda entrañaría una mayor volatilidad cambiaria en las economías de la región.

Bibliografía

CEPAL (Comisión Económica para América Latina y el Caribe) (2022), Estudio Económico de América Latina y el Caribe, 2022 (LC/PUB.2022/9-P/Rev.1), Santiago.

Capítulo VI

Empleo y salarios

Los principales indicadores laborales de las economías de América Latina y el Caribe mostraron una recuperación en el primer semestre de 2022

La tasa de participación continuó recuperándose en el primer semestre de 2022, pero se mantiene por debajo de los niveles anteriores a la crisis

El número de ocupados en las economías de América Latina y el Caribe volvió a incrementarse en 2022

La recuperación del empleo se ha expresado en aumentos de las tasas de ocupación

En este contexto de recuperación de la ocupación, la tasa de desocupación se redujo y al cierre del segundo trimestre de 2022 fue del 7,0%

En el primer semestre de 2022, la recuperación del empleo se ha expresado en un aumento de este en la mayoría de las ramas de actividad

En la categoría de servicio doméstico fue donde más se incrementó el número de personas ocupadas durante el primer semestre de 2022

Junto con la apertura de las economías de la región, el empleo informal ha venido creciendo, aunque cada vez a un ritmo menor

En el segundo trimestre de 2022, y por efecto de la aceleración inflacionaria, los salarios reales promedio registraron una caída

Las brechas entre hombres y mujeres en algunos de los principales indicadores laborales han tendido a disminuir, pero las asimetrías son mayores que antes de la crisis

Perspectivas del mercado laboral

Bibliografía

Los principales indicadores laborales de las economías de América Latina y el Caribe mostraron una recuperación en el primer semestre de 2022

Los mercados laborales de la región se vieron profundamente afectados por la pandemia de enfermedad por coronavirus (COVID-19) y experimentaron una contracción histórica en los niveles de empleo y en la tasa de participación, así como incrementos igualmente históricos en la tasa de desocupación. Durante 2021, la flexibilización de las medidas sanitarias adoptadas para enfrentar la pandemia y la consiguiente reapertura de las economías permitieron que los mercados laborales comenzaran un proceso de recuperación, que, como se ha enfatizado, ha sido asimétrico, lento y, hasta muy recientemente, incompleto (CEPAL, 2021 y 2022; CEPAL/OIT, 2021 y 2022). En 2022 persiste el proceso de recuperación de los mercados laborales y, tras dos años, variables como las tasas de ocupación y desocupación han alcanzado los niveles registrados antes de la crisis. Sin embargo, otras variables, como la tasa de participación, aún siguen sin recuperarse completamente del fuerte choque provocado por la pandemia.

La mejora de algunos de los principales indicadores laborales sin duda refleja una variedad de efectos relacionados con el levantamiento de todas las restricciones sanitarias y de movilidad adoptadas durante la pandemia, así como con la recuperación de la demanda de trabajo en las actividades que se vieron más afectadas durante la crisis y han logrado recuperarse. Por otra parte, factores como el alza de la inflación, y el consecuente deterioro de los salarios, la disminución de los programas de apoyo a los hogares dado el menor espacio fiscal y los elevados niveles de endeudamiento de los hogares en un contexto de crecientes tasas de interés podrían haber motivado un aumento de la disposición y la necesidad de las personas en edad de trabajar a integrarse al mercado laboral.

La tasa de participación continuó recuperándose en el primer semestre de 2022, pero se mantiene por debajo de los niveles anteriores a la crisis

Sin duda, uno de los cambios más notorios provocados por la pandemia fue el retroceso que mostraron los niveles de participación laboral. El gráfico VI.1 muestra que la tasa de participación en el segundo trimestre de 2020 cayó 9,4 puntos porcentuales respecto de la registrada en el cuarto trimestre de 2019. Es decir, más de un 14% de las personas que formaban parte de la fuerza de trabajo en el cuarto trimestre de 2019, dejaron de hacerlo.

Durante 2021, los niveles de participación mostraron mejoras respecto de los valores alcanzados en 2020, y la tasa de participación promedio aumentó durante todo el año. Al cierre del cuarto trimestre de 2021, la tasa de participación regional promedio alcanzó el 62,6%. Pese a este aumento, la participación permanecía 0,8 puntos porcentuales por debajo del nivel registrado previo a la crisis. En el primer semestre de 2022, el proceso de recuperación de la tasa de participación continuó y en el segundo trimestre del año la participación fue del 62,9%. Con ello, y pese a dos años de recuperación, la tasa de participación al segundo trimestre de 2022 se ubicó 0,5 puntos porcentuales por debajo del 63,4% observado en el cuarto trimestre de 2019.

Gráfico VI.1

América Latina y el Caribe (14 países)a: tasa de participación total y brecha respecto del cuarto trimestre de 2019, primer trimestre de 2018 a segundo trimestre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Jamaica, México, Nicaragua, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

El número de ocupados en las economías de América Latina y el Caribe volvió a incrementarse en 2022

Al igual que ocurrió con la participación laboral, el número de personas ocupadas en la región experimentó una contracción histórica durante el segundo trimestre de 2020 (13,7% respecto del cuarto trimestre de 2019). Conforme se fueron abriendo las economías y normalizando los procesos productivos, el número de ocupados fue incrementándose en la región, con alzas intertrimestrales muy significativas en el tercer y cuarto trimestre de 2020, y con crecimientos más moderados en 2021 (véase el gráfico VI.2). Cabe destacar que, en el cuarto trimestre de 2021 , y tras seis trimestres de crecimiento, el número de ocupados en la región alcanzó los niveles que registraba antes de la crisis.

El número de ocupados siguió creciendo en el primer semestre de 2022, aunque el ritmo de crecimiento se redujo significativamente en el primer trimestre del año (un 0,3% respecto del nivel del cuarto trimestre de 2021), para después acelerarse en el segundo trimestre (2,3%).

Gráfico VI.2

América Latina y el Caribe (14 países)a: tasas de crecimiento intertrimestral del número de ocupados, primer trimestre de 2019 a segundo trimestre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Jamaica, México, Nicaragua, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

La recuperación del empleo se ha expresado en aumentos de las tasas de ocupación

El gráfico VI.3 muestra la evolución seguida por la tasa de ocupación, indicador de la proporción de personas en edad de trabajar que logran ocuparse. Dicho indicador también ha crecido de manera sostenida tras la contracción registrada en el segundo trimestre de 2020. Con incrementos intertrimestrales promedio de 0,9 puntos porcentuales durante 2021 y de 0,5 puntos porcentuales en 2022, en el primer trimestre de 2022 se registra una caída (0,4 puntos porcentuales), al pasar de una tasa del 57,6% en el cuarto trimestre de 2021 a una tasa del 57,2%. Cabe destacar que el aumento registrado en el número de ocupados durante el segundo trimestre de 2022 provocó un incremento de 1,3 puntos porcentuales en la tasa de ocupación, con lo que esta alcanzó el 58,5%, un nivel similar al de antes de la pandemia.

Gráfico VI.3

América Latina y el Caribe (14 países)a: tasa de ocupación total, primer trimestre de 2019 a segundo trimestre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Jamaica, México, Nicaragua, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

En este contexto de recuperación de la ocupación, la tasa de desocupación se redujo y al cierre del segundo trimestre de 2022 fue del 7,0%

El aumento del número de ocupados y la recuperación de la capacidad de absorber a las personas que integran la fuerza de trabajo provocaron que la tasa de desocupación se reduzca desde el máximo alcanzado en el tercer trimestre de 2020 (11,5%)[1]. En 2021, la caída intertrimestral promedio fue de 0,6 puntos porcentuales, con una reducción máxima de 1,1 puntos porcentuales en el tercer trimestre. En el primer semestre de 2022, la tasa de desocupación se incrementó en el primer trimestre, al pasar de un 8,0% al cierre del cuarto trimestre de 2021 a un 8,2%, y se redujo 1,2 puntos porcentuales en el segundo trimestre, cerrando en un 7,0% (véase el gráfico VI.4).

Gráfico VI.4

América Latina y el Caribe (14 países)a: tasa de desocupación total, primer trimestre de 2019 a segundo trimestre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Jamaica, México, Nicaragua, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

En el primer semestre de 2022, la recuperación del empleo se ha expresado en un aumento de este en la mayoría de las ramas de actividad

El crecimiento que se ha observado en el número de ocupados durante 2022 se ha expresado en incrementos interanuales significativos de esa cifra en las diferentes ramas de actividad económica. Estos incrementos interanuales fueron de dos dígitos en actividades como el comercio, restaurantes y hoteles (11,7%), y la industria manufacturera (11,2%), cuyo proceso de recuperación ha sido más lento (véase el gráfico VI.5).

Cabe mencionar que más de la mitad de los puestos de trabajo que se crearon en el segundo trimestre de 2022 lo fueron en los sectores de comercio, restaurantes y hoteles, y servicios comunales, sociales y personales, mientras que la industria manufacturera contribuyó con un 17,4%.

Gráfico VI.5

América Latina y el Caribe (11 países)a: variación interanual del nivel de ocupación, por rama de actividad económica, segundo trimestre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Jamaica, México, Paraguay, Perú y República Dominicana.

La categoría servicio doméstico fue la que experimentó el mayor incremento relativo durante el primer semestre de 2022

Al descomponer la recuperación del empleo por categoría de ocupación se observa que durante el segundo trimestre de 2022 el trabajo doméstico es la que tuvo el mayor crecimiento, un 16,7% respecto de igual trimestre del año anterior (véase el gráfico VI.6). Hay que destacar que esta fue la categoría de ocupación que más sufrió la contracción durante la pandemia, ya que cayó un 30,5% entre el segundo trimestre de 2019 e igual período de 2020. También es una de las categorías que más ha demorado en iniciar su recuperación, pues solo comenzó a registrar tasas de crecimiento interanual a partir del segundo trimestre de 2021, y, a dos años de iniciada la pandemia, aún no logra alcanzar los niveles de ocupación previos a la crisis.

Otra categoría que ha mostrado una importante recuperación ha sido la de los asalariados, que registra un crecimiento interanual promedio del 10,8% en el primer semestre del 2022, con un 11,1% en el segundo trimestre y un 10,5% en el primero. Por su parte, el trabajo por cuenta propia creció, en promedio, un 5,4% en el primer semestre de 2022, con tasas del 6,6% y el 4,2% en el primer y el segundo trimestre, respectivamente. Contrario a lo que ocurre con categorías como las del trabajo doméstico y los asalariados, el ritmo de crecimiento interanual del trabajo por cuenta propia se ha venido desacelerando desde el segundo trimestre de 2021, lo que indica que, de las tres categorías, esta fue la primera en recuperar los niveles anteriores a la crisis.

Gráfico VI.6

América Latina y el Caribe (11 países)a: variación interanual de los niveles de ocupación, por categoría, segundo trimestre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, México, Paraguay, Perú y República Dominicana.

Junto con la apertura de las economías de la región, el empleo informal ha venido creciendo

Un hecho notorio durante la pandemia fue la caída del empleo informal, en virtud de las fuertes restricciones a la movilidad impuestas como parte de la estrategia para enfrentar la crisis sanitaria. Como se muestra en el gráfico VI.7, esto hizo que, en el primer semestre de 2020, la proporción de personas que trabajaban en el sector informal disminuyera y llegara al 46,7%, 2,5 puntos porcentuales menos que la observada en el primer semestre de 2019. En 2021, con la reapertura de las economías, los trabajadores en condiciones de informalidad se incrementaron y la tasa de informalidad aumentó 1,8 puntos porcentuales respecto del primer semestre de 2020 y llegó a 48,5%. En el primer semestre de 2022, la tasa de informalidad volvió a crecer (0,3 puntos porcentuales) y, pese a que se mantiene por debajo de los niveles anteriores a la crisis, alcanzó un 48,8% (véase el gráfico VI.7).

En el segundo trimestre de 2022, y por efecto de la aceleración inflacionaria, los salarios reales promedio registraron una caída

Tras crecer durante seis trimestres consecutivos, el salario real promedio regional experimentó una caída en el segundo trimestre de 2022 (la mediana de la tasa de variación de esta variable es del -0,6% para los países que han informado de este dato). La dinámica del segundo trimestre de 2022 dista de la observada en 2021, cuando, en promedio, este indicador creció un 1,7%, y del 2,1% informado en el primer trimestre de 2022 (véase el gráfico VI.8).

Gráfico VI.7

América Latina y el Caribe (11 países)a: variación interanual de la tasa de informalidad promedio del empleo, primeros semestres de 2020, 2021 y 2022

(En puntos porcentuales)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, México, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

Gráfico VI.8

América Latina y el Caribe (14 países)a: promedio regional de la tasa de variación interanual del salario real promedio, primer trimestre de 2020 a segundo trimestre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, México, Nicaragua, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

Las brechas entre hombres y mujeres en algunos de los principales indicadores laborales han tendido a disminuir, pero las asimetrías son mayores que antes de la crisis

Si bien los principales indicadores del mercado laboral en las economías de la región se han recuperado, este proceso no ha sido simétrico entre hombres y mujeres. La tasa de desocupación se redujo respecto de los niveles alcanzados durante la crisis, pero esta reducción ha sido mayor en el caso de los hombres, por lo que la brecha (tasa de mujeres respecto de tasa de hombres) se ha incrementado (véase el gráfico VI.9).

Gráfico VI.9

América Latina y el Caribe (14 países)a: tasa de desocupación y brechas entre hombres y mujeres, primer trimestre de 2019 a segundo trimestre de 2022

(En porcentajes y puntos porcentuales)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, México, Nicaragua, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

Al medir la evolución de la brecha respecto del nivel registrado en el cuarto trimestre de 2019, momento en que la tasa de desocupación femenina era del 9,2% (2,5 puntos porcentuales mayor que la de los hombres, que era del 6,7%), se constata que la pandemia provocó un alza muy importante en las tasas de desocupación. En el segundo trimestre de 2020, la tasa de desocupación femenina alcanzó un 12,1%, mientras que la de los hombres fue del 10,4%, con lo que se redujo la brecha de género relacionada con este indicador. En ese momento, la tasa de desocupación masculina se incrementó 3,7 puntos porcentuales respecto del cuarto trimestre de 2019, mientras que en el caso de las mujeres el alza relativa fue de 2,9 puntos porcentuales.

Conforme se fueron abriendo las economías de la región, esta brecha se ha ido ampliando, es decir, la tasa de desocupación de los hombres ha caído más rápido que la de las mujeres. De hecho, al cierre de 2021, la brecha entre las tasas de hombres y mujeres era de 3,0 puntos porcentuales, con una tasa de desocupación del 9,7% en el caso de las mujeres y del 6,7% en el de los hombres. Para el segundo trimestre de 2022, la brecha se reduce y se ubica en 2,6 puntos porcentuales, dado que la tasa de desocupación de las mujeres es del 8,5%, mientras que la de los hombres es del 5,9%. No obstante la reducción, esta brecha es mayor a la existente antes de la pandemia. Hay que destacar que las tasas de desocupación, tanto de hombres como de mujeres, son las más bajas que se han registrado desde el cuarto trimestre de 2019.

Otra de las variables donde el impacto de la crisis fue mayor en las mujeres que en los hombres fue la participación. Como se ha visto, esta variable ha ido recuperándose a nivel global, pero, al igual que en el caso del empleo, la recuperación no ha sido simétrica. Nuevamente, las restricciones a la movilidad adoptadas durante la pandemia redujeron significativamente las tasas de participación de hombres y mujeres, pero los cambios relativos significaron una reducción de las brechas entre las tasas de hombres y mujeres en el segundo trimestre de 2020, cuando la tasa de participación de las mujeres era 22 puntos porcentuales menor que la de los hombres (un 65,4% en el caso de los hombres y un 43,4% en el de las mujeres) (véase el gráfico VI.10).

Gráfico VI.10

América Latina y el Caribe (14 países)a: tasa de participación por género y brechas entre hombres y mujeres, primer trimestre de 2019 a segundo trimestre de 2022

(En porcentajes y puntos porcentuales)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, México, Nicaragua, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

La reactivación de las economías de la región, la reapertura de las escuelas y la disminución de la emergencia sanitaria han permitido el incremento de las tasas de participación, pero el ritmo de la recuperación nuevamente es diferente entre hombres y mujeres. Al cuarto trimestre de 2021, la tasa de participación de las mujeres (51,6%) era 23 puntos porcentuales menor que la de los hombres (74,6%), mientras que al segundo trimestre de 2022 la diferencia es de 22,5 puntos porcentuales, con tasas del 74,6% para los hombres y del 52,1% para las mujeres. En el caso de los hombres, los niveles alcanzados en el segundo trimestre de 2022 son mayores a los de antes de la crisis, mientras en el caso de las mujeres los niveles anteriores a la crisis aún no se recuperan.

Perspectivas del mercado laboral

La evolución del mercado laboral en la región va a estar muy condicionada por el desempeño de la actividad económica y por la evolución de la inflación. Las repercusiones de una coyuntura muy difícil, caracterizada por una desaceleración de la actividad económica mundial, crecientes presiones inflacionarias, mayor volatilidad cambiaria y menos espacio para impulsar políticas expansivas, hacen prever una nueva desaceleración del PIB. La dinámica lograda en el primer semestre de 2022, que fue mejor de la esperada, permitió, entre otras cosas, reducir marcadamente la tasa de desocupación regional. Sin embargo, la desaceleración que se ha manifestado desde el segundo semestre de 2022, y que se prolongará en 2023, siembra dudas sobre la posibilidad de seguir observando mejoras en los indicadores laborales.

Más aún, se considera que actividades como la construcción y la industria manufacturera pueden verse gravemente afectadas por el incremento de las tasas de interés que han adoptado los bancos centrales de la región para enfrentar el alza de los precios y la mayor volatilidad cambiaria, en especial en un contexto de elevado endeudamiento de los hogares y empresas en algunos países de América Latina y el Caribe. En un escenario como este, pueden producirse aumentos de las tasas de desempleo, incrementos de los niveles de informalidad y, con ello, una disminución aún mayor de los salarios promedio.

Bibliografía

CEPAL (Comisión Económica para América Latina y el Caribe) (2022), Estudio Económico de América Latina y el Caribe, 2022 (LC/PUB.2022/9-P/Rev.1), Santiago.

____(2021), Estudio Económico de América Latina y el Caribe, 2021 (LC/PUB.2021/10-P), Santiago.

CEPAL/OIT (Comisión Económica para América Latina y el Caribe/Organización Internacional del Trabajo) (2022), “Los salarios reales durante la pandemia: evolución y desafíos”, Coyuntura Laboral en América Latina y el Caribe, Nº 26 (LC/TS.2022/71), Santiago.

____(2021), “Políticas de protección de la relación laboral y de subsidios a la contratación durante la pandemia de COVID-19”, Coyuntura Laboral en América Latina y el Caribe, Nº 25 (LC/TS.2021/163), Santiago.

[1] Como se enfatizó en el Estudio Económico de América Latina y el Caribe, 2020, durante el peor momento de la pandemia, en 2020, la pronunciada caída de la tasa de participación sesgaba a la baja la tasa de desocupación del segundo y el tercer trimestre de 2020. Dado que la caída de la tasa de participación fue mayor en el segundo trimestre, el sesgo a la baja en ese momento fue más grande.

Capítulo VII

La política fiscal

A. La política fiscal

Los ingresos públicos han exhibido un mayor dinamismo de lo esperado, impulsados por la recaudación tributaria

A pesar de las presiones para responder a la inflación, se observa una tendencia hacia la contención del crecimiento del gasto público

Los déficits fiscales se reducen a medida que cae el gasto y los ingresos se mantienen

La deuda pública sigue una trayectoria descendente, pero se mantiene en niveles elevados

B. Las políticas monetaria y cambiaria

En 2022, las acciones de las autoridades monetarias han estado condicionadas por el incremento de la inflación, la creciente volatilidad cambiaria y el endurecimiento de las condiciones financieras en los mercados internacionales

En 2022, el alza de las tasas de política fue acompañada por una reducción del crecimiento de la base monetaria

Las tasas activas continuaron en aumento en 2022 y el crédito interno otorgado al sector privado mantuvo el bajo crecimiento que venía registrando desde la pandemia

La volatilidad cambiaria se ha acentuado y las monedas se han depreciado en la mayoría de las economías de la región

El tipo de cambio real efectivo extrarregional ha tendido a apreciarse en 2022

La mayor volatilidad del tipo de cambio ha provocado un aumento de las intervenciones cambiarias y un mayor uso de las reservas internacionales

Retos de las políticas monetaria, cambiaria y macroprudencial para 2023

Bibliografía

A. La política fiscal

Los ingresos públicos han exhibido un mayor dinamismo de lo esperado, impulsados por la recaudación tributaria

A pesar del complejo entorno macroeconómico regional, los ingresos públicos en América Latina se mantendrían al alza en 2022, después de alcanzar un nivel histórico en 2021. Se prevé que los ingresos totales se ubicarán en el 19,4% del PIB, frente al 19,2% del PIB registrado en 2021 (véase el gráfico VII.1). El dinamismo de los ingresos totales se debe al buen desempeño de los ingresos tributarios. Esta previsión se sustenta en gran medida en las elevadas tasas de crecimiento de la recaudación tributaria

—a precios constantes— registradas en el primer semestre del año, en comparación con el mismo período del año anterior. Los ingresos tributarios se vieron impulsados por el proceso de recuperación de la actividad económica —si bien la tasa de crecimiento se redujo—, el aumento de las importaciones y el buen rendimiento de los ingresos provenientes del impuesto sobre la renta. No obstante, a partir del tercer trimestre se aprecia una marcada desaceleración, en línea con la dinámica de la actividad económica exhibida durante la segunda mitad del año y el impacto progresivo de las medidas de alivio tributario adoptadas para contrarrestar la inflación y resguardar el poder adquisitivo de los hogares. Por su parte, los ingresos de otras fuentes (no tributarios, de capital y donaciones externas) se mantendrían estables en promedio, si bien en este ámbito se observan grandes diferencias entre los países.

La recaudación del impuesto sobre la renta (ISR) ha sido el principal factor impulsor de los ingresos tributarios en los primeros nueve meses del año (véase el gráfico VII.2). En la mayoría de los países, se observan elevadas tasas de crecimiento, de entre el 15% y más del 20%. Resulta interesante señalar que los ingresos provenientes del ISR no solamente mostraron un alto dinamismo con respecto al año anterior, sino que también se ubicaron muy por encima de los niveles registrados en el mismo período de 2019, antes de la pandemia. El alza observada en 2022 se debe principalmente a los resultados obtenidos en la declaración anual del año fiscal 2021. Cabe mencionar que, en países como el Brasil, Chile y el Perú, esta tendencia se vio muy influida por el alza de las utilidades de las empresas petroleras y mineras durante 2021 (Tesoro Federal del Brasil, 2022; DIPRES, 2022; SUNAT, 2022a). Este factor fue especialmente relevante en el Perú, donde los resultados de la campaña de la renta alcanzaron un nivel histórico, impulsados en gran medida por el sector minero, cuyos pagos crecieron un 157,3% y representaron el 43% de la recaudación total (SUNAT, 2022b). Los pagos por cuotas para el año fiscal en curso también aumentaron significativamente en varios países, debido a que se calculan sobre la base del saldo por pagar en concepto de ISR del año fiscal 2021.

Gráfico VII.1

América Latina (16 países)a: dinámica de los ingresos totales del gobierno central, 2019-2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Promedios simples. Debido al redondeo, la suma de las cifras puede no coincidir con el total. Las cifras de 2022 son proyecciones y corresponden a estimaciones oficiales o presupuestos modificados. En los casos de la Argentina, México y el Perú, las cifras corresponden a la administración pública nacional, el sector público federal y el gobierno general, respectivamente.

a Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

Gráfico VII.2

América Latina (15 países): recaudación del gobierno central del impuesto sobre la renta, enero a septiembre de 2021 y de 2022

(En porcentajes e índice)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: En los casos de la Argentina, México y el Perú, las cifras corresponden a la administración pública nacional, el sector público federal y el gobierno central, respectivamente.

Por su parte, la recaudación de los impuestos sobre el consumo de bienes y servicios ha sido menos dinámica durante los primeros nueve meses del año. Se ha registrado una desaceleración marcada —a precios constantes— de la recaudación del impuesto sobre el valor agregado (IVA) en varios países (véase el gráfico VII.3). Ello obedece a varios factores; entre ellos, la elevada base de comparación con el mismo período del año anterior, la ralentización del consumo privado y el efecto de la aplicación de medidas de alivio tributario destinadas a contrarrestar el alza de la inflación para resguardar el poder adquisitivo de los hogares. Este último factor también influyó fuertemente en la recaudación de los impuestos selectivos sobre los combustibles, que se contrajo fuertemente en varios países, siendo la Argentina (-27,2% en los primeros nueve meses del año), Honduras (-29,0%) y el Perú (-30,5%) algunos de los casos más destacados. Aunque el costo fiscal asociado con estas medidas de alivio tributario difícilmente se puede dimensionar, en el Perú se estima que los ingresos no percibidos por la exoneración del impuesto selectivo al consumo aplicado a los combustibles y del impuesto sobre el valor agregado a los alimentos de la canasta básica entre abril y julio equivalieron al 0,1% del PIB (Ministerio de Economía y Finanzas del Perú, 2022a). Estos factores que lastraron la recaudación del IVA fueron compensados en parte por los resultados provenientes del impuesto aplicado a las importaciones, que aportó más de la mitad del crecimiento del IVA en varios países.

Gráfico VII.3

América Latina (15 países): recaudación del gobierno central del impuesto sobre el valor agregado, enero a septiembre de 2021 y de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: En los casos de la Argentina, México y el Perú, las cifras corresponden a la administración pública nacional, el sector público federal y el gobierno central, respectivamente.

A pesar de que se prevé que los ingresos provenientes de otras fuentes se mantendrán estables en 2022, hasta septiembre se observa una gran heterogeneidad en la situación de los distintos países (véase el gráfico VII.4). En varios de ellos, destaca el papel de los ingresos provenientes del sector extractivo. El alza registrada en el Brasil se debe a los bonos por firma de contrato provenientes de la Ronda de Licitaciones de Volúmenes Excedentes de la Cesión Onerosa en febrero, a los mayores ingresos no tributarios por la extracción de petróleo como consecuencia del aumento del precio internacional del petróleo y de la producción, y a los dividendos girados al gobierno federal por parte de Petrobras (0,3% del PIB) (Tesoro Federal del Brasil, 2022). Por su parte, en Chile sobresalen los ingresos de capital provenientes de la participación del Estado en las ventas de litio, como se establece en los contratos de explotación vigentes con las empresas Sociedad Química y Minera de Chile (SQM) y Albemarle (DIPRES, 2022). En Colombia, cabe subrayar el aumento de los dividendos girados al gobierno central por parte de Ecopetrol, que alcanzaron un 0,7% del PIB en el primer semestre, en comparación con el 0,1% del PIB registrado en 2021 (Ministerio de Hacienda y Crédito Público de Colombia, 2022). En el Ecuador, los ingresos relacionados con las exportaciones de petróleo aumentaron significativamente como resultado del incremento de los precios en el mercado internacional. En cambio, se observa una reducción significativa de los ingresos de otras fuentes en la Argentina, donde este año no se recibieron los ingresos por rentas provenientes del Banco Central de la República Argentina que se habían obtenido en 2021. Cabe mencionar que, en 2022, los Gobiernos de Chile y de Colombia presentaron proyectos de reforma tributaria con el objetivo de aumentar la base recaudatoria y mejorar su progresividad (véase el recuadro VII.1).

Gráfico VII.4

América Latina (14 países): ingresos del gobierno central provenientes de otras fuentes, enero a septiembre de 2021 y de 2022

(Índice: 100=2019, sobre la base de precios constantes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: En los casos de la Argentina, México y el Perú, las cifras corresponden a la administración pública nacional, el sector público federal y el gobierno central, respectivamente.

Recuadro VII.1

Reformas tributarias para dar sostenibilidad a los programas de gastos sociales permanentes

En julio y agosto de 2022, los Gobiernos de Chile y de Colombia presentaron sendos proyectos de reforma tributaria que apuntan a incrementar la base recaudatoria, así como a mejorar su progresividad y eficiencia. En ambos países, los proyectos se plantean como un pilar de la construcción de un nuevo pacto social que propicie mayor equidad entre las personas, con el fin de superar una serie de brechas estructurales en materia de distribución del ingreso y protección social.

La Reforma Tributaria para la Igualdad y la Justicia Social, presentada a inicios de agosto de 2022 por el nuevo Gobierno colombiano, se estructura en torno a cuatro ejes: i) reducción de las exenciones tributarias que distorsionan la base gravable de los contribuyentes de mayor ingreso; ii) mejoras en la eficiencia de la asignación de recursos, priorizando estímulos centrados en sectores estratégicos, de acuerdo con el plan del Gobierno; iii) ampliación de las fuentes de recaudación a través de medidas para mitigar las externalidades ambientales y de salud, y iv) medidas para combatir la evasión y elusión de impuestos.

El proyecto, que quedó aprobado el 11 de noviembre de 2022, sufrió algunos ajustes, especialmente respecto del nuevo mecanismo creado para gravar las rentas extraordinarias de las actividades de explotación de petróleo y carbón. En la propuesta inicial se establecía un impuesto del 10% sobre la exportación de petróleo crudo, carbón y oro aplicado a partir de un precio de referencia que superara los precios históricos. Tras intensos debates en el Congreso, se optó finalmente por la adopción de una sobretasa al impuesto sobre las rentas para la extracción de petróleo y carbón, según una escala progresiva dependiente de los precios internacionales. En el caso del petróleo, la escala se situará entre el 5% y el 15%, gravado cuando el precio supere el 30% del precio promedio de los últimos diez años. En el caso del carbón, cuando el precio supere el 45% del precio promedio de los últimos diez años, se aplicará una escala de entre el 5% y el 10%. Además, se mantuvo la propuesta inicial de impedir la deducción de las regalías pagadas por estas actividades extractivas de las bases gravables.

Por otra parte, destaca la creación de una única tabla de tarifas marginales para todos los tipos de ingresos personales (trabajo, capital, pensiones, dividendos o ganancias ocasionales), manteniendo la independencia de cada régimen de exenciones y deducciones. Con ello, se pretende alinear la tributación de los ingresos del trabajo y de las rentas de capital. Además, se reducen los topes nominales globales de rentas exentas y deducciones para las personas con ingresos mensuales superiores a los 13 millones de pesos colombianos, lo que permitirá elevar la tasa efectiva de tributación del 1,4% de mayores ingresos. Para complementar el fortalecimiento de la tributación de los contribuyentes de mayores ingresos, se modificó el impuesto sobre el patrimonio vigente desde 2019 para hacerlo permanente y establecer una escala de tarifas marginales progresivas de entre el 0,5% y el 1,5% para patrimonios netos superiores a los 3.000 millones de pesos colombianos (600.000 dólares).

En el ámbito de las rentas corporativas, se pretende emprender una revisión de los tratamientos preferenciales con el fin de alinear las tasas efectivas entre los sectores económicos, que en la actualidad benefician sobre todo a algunas actividades de servicios (incluidos los servicios financieros) y la construcción. Sin embargo, se mantendrán los beneficios tributarios de los que gozan los sectores de la educación, la salud y la protección del medio ambiente, en línea con las prioridades definidas en el programa de gobierno. Otras medidas destacables son la reforma del impuesto al carbono, vigente desde 2016, para ampliar su base gravable y la creación de nuevos impuestos a las bebidas azucaradas, a los alimentos ultraprocesados con alto contenido de azúcares añadidos y a los plásticos de un solo uso.

Las medidas descritas, así como otras que contiene la reforma, deberían generar un efecto recaudatorio estimado de 21,5 billones de pesos colombianos en 2023 (equivalentes a un 1,5% del PIB), hasta llegar progresivamente a los 24,4 billones de pesos colombianos en 2026 (equivalentes a un 1,4% del PIB) (véase el cuadro siguiente). El primer año, la mayoría (52,5%) de los recursos tributarios adicionales provendrían de la tributación de las actividades de explotación de petróleo y carbón, mientras que esta participación se reduciría paulinamente de acuerdo con las previsiones relativas a los precios de estos productos básicos a mediano plazo. La tributación directa de las personas y las empresas debería incrementarse de forma constante a medida que se regularicen las distorsiones creadas por los distintos regímenes de exenciones. El resto de las medidas se centran principalmente en el fortalecimiento de la Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales (DIAN) para combatir la elusión y evasión tributarias.

Colombia: efecto recaudatorio estimado de la Reforma Tributaria para la Igualdad y la Justicia Social aprobada en noviembre de 2022

(En porcentajes de participación y porcentajes del PIB)

2023

2024

2025

2026

2023

2024

2025

2026

Porcentaje de participación

Como porcentaje del PIB

Personas naturales

13,3

16,2

16,9

17,0

0,2

0,2

0,2

0,2

Renta

8,8

11,6

12,2

12,2

0,1

0,2

0,2

0,2

Patrimonio

4,5

4,6

4,8

4,8

0,1

0,1

0,1

0,1

Personas jurídicas

14,0

17,4

18,4

21,2

0,2

0,3

0,3

0,3

Recursos del subsuelo

52,5

39,1

28,5

25,1

0,8

0,6

0,4

0,3

Salud

5,9

11,5

16,7

16,8

0,1

0,2

0,2

0,2

Ambiente

0,4

0,7

1,1

1,4

0,0

0,0

0,0

0,0

Otras medidas

13,9

15,0

18,4

18,5

0,2

0,2

0,3

0,3

Total

100

100

100

100

1,5

1,4

1,4

1,4

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial y Fondo Monetario Internacional (FMI), World Economic Outlook Database, octubre de 2022 [en línea] de WEO database (Octubre 2022) disponible en: https://www.imf.org/en/Publications/WEO/weo-database/2022/October.

En cuanto al proyecto de reforma tributaria hacia un pacto fiscal por el desarrollo y la justicia social, presenta por el Gobierno de Chile el 7 de julio de 2022, su objetivo es ampliar la base recaudatoria y mejorar la progresividad del sistema impositivo, con el fin de fortalecer la capacidad redistributiva de la política tributaria y financiar importantes iniciativas en materia de protección social y descentralización.

Los ejes del proyecto original son, en primer lugar, una serie de modificaciones significativas en los impuestos sobre la renta de las personas de mayores ingresos y el fortalecimiento de la tributación de las rentas de capital. Por un lado, se plantea aumentar las tasas marginales del impuesto sobre la renta de las personas con ingresos mensuales superiores a 4.030.000 pesos chilenos y establecer un sistema dual que reemplace el sistema semiintegrado, a fin de separar la tributación de las empresas de las de sus socios, diferenciando los ingresos del trabajo y los del capital. Por otra parte, se quiere introducir un impuesto a las rentas de capital equivalente al 22% de los dividendos o retiros efectuados desde una empresa. A partir de 2024, las ganancias de capital por instrumentos bursátiles serían gravadas a la misma tasa del 22% (en la actualidad, esta tasa es del 10%).

Con el propósito de aliviar la carga tributaria de los hogares de menores ingresos, se propone la deductibilidad del costo del arriendo hasta un tope de 450.000 pesos mensuales de su base gravable del impuesto sobre la renta. Asimismo, se eliminarían las exenciones otorgadas a los propietarios de “viviendas económicas” (Decreto con Fuerza de Ley núm. 2 (DFL-2)) respecto de sus ingresos en concepto de arriendo. Otra medida destacable es la creación de un impuesto sustitutivo a las utilidades acumuladas de manera de incentivar el retiro de utilidades retenidas en la empresa. El mecanismo dispone una tasa preferente del 10% entre 2023 y 2025, mientras que, para 2026 y 2027, la tasa subiría a un 12%.

Uno de los pilares de la propuesta de reforma para mejorar la progresividad de la estructura tributaria descansa sobre la introducción de un impuesto sobre la riqueza neta de las personas naturales. El objetivo es gravar a una tasa marginal del 1% los patrimonios netos superiores a 4,9 millones de dólares y aplicar un gravamen del 1,8% a los patrimonios superiores a 14,7 millones de dólares. Existe un componente importante de revisión de las exenciones tributarias aplicadas a los fondos de inversión y a algunos ítems del impuesto sobre la renta corporativa, pero se pretende adoptar nuevos tratamientos preferenciales para las actividades de cuidado y de investigación y desarrollo (I+D).

Finalmente, el corazón de la reforma en términos de efecto recaudatorio se encuentra en la lucha contra la evasión y elusión tributarias a través de la modificación de diversos cuerpos legales, el registro de beneficiarios finales y la incorporación de la figura del denunciante anónimo, entre otros cambios. En conjunto con una inversión sustancial en el fortalecimiento institucional de los organismos encargados de la fiscalización tributaria, mediante el cual se les otorgarían nuevas atribuciones y recursos para el cumplimiento de sus objetivos institucionales, se pretende avanzar en un plan de mediano plazo que traduzca estas nuevas herramientas en metas anuales. Se estima que estas acciones de fiscalización generarán una recaudación adicional de un 0,4% del PIB el primer año de implementación. La propuesta de reforma estima un aumento neto de la recaudación del 0,6% del PIB en 2023, hasta llegar progresivamente a un 3,3% del PIB en 2026 (véase el cuadro siguiente).

Chile: efecto recaudatorio estimado de la reforma tributaria hacia un pacto fiscal por el desarrollo y la justicia social presentada en julio de 2022

(En porcentajes de participación y porcentajes del PIB)

2023

2024

2025

2026

2023

2024

2025

2026

Porcentaje de participación

Como porcentaje del PIB

Impuesto a la renta

35,3

32,2

34,3

33,7

0,2

0,6

0,9

1,2

Impuesto a la riqueza

-

20,1

18,0

13,8

0,0

0,4

0,5

0,5

Reducción de exenciones

-

5,3

2,7

6,5

0,0

0,1

0,1

0,2

Evasión y elusión

64,7

42,3

44,9

46,0

0,4

0,8

1,2

1,6

Aumento de la recaudación

100

100

100

100

0,6

1,9

2,7

3,5

Nuevos beneficios tributarios

-1,2

-1,9

-1,3

-5,5

0,0

0,0

0,0

-0,2

Aumento neto de la recaudación

99

98

99

94

0,6

1,9

2,6

3,3

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Dirección de Presupuestos de Chile (DIPRES), “Proyecto de ley de reforma tributaria hacia un pacto fiscal por el desarrollo y la justicia social”, Informe Financiero, Nº 100, 6 de julio de 2022.

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.

En el Caribe, la reducción promedio de los ingresos totales que se espera en 2022 oculta diferencias muy grandes entre los países. Esto se pone de manifiesto en el desempeño de los ingresos tributarios, que, en promedio, se reducirían en relación con el producto, pero han mostrado un gran dinamismo en varios países durante los primeros nueve meses del año (véase el gráfico VII.5). En estos casos, el ISR ha desempeñado un papel central como impulsor de la recaudación tributaria. En Trinidad y Tabago, la recaudación del ISR creció un 85% a precios constantes durante los primeros ocho meses del año, favorecida por el alza del pago del impuesto sobre la renta corporativa de las empresas petroleras (Ministerio de Finanzas de Trinidad y Tabago, 2022). De forma similar, destaca el incremento de los pagos del impuesto sobre la renta corporativa en Belice, que compensó los ingresos no percibidos como producto de las medidas adoptadas para estabilizar los precios de los combustibles (Banco Central de Belice, 2022). Por el contrario, se prevé que la recaudación tributaria caerá en 2022 con relación al producto en Guyana —debido al significativo crecimiento real del producto, por encima del 50%—, San Vicente y las Granadinas y Suriname. Los ingresos provenientes de otras fuentes también registrarían un retroceso, aunque ello se debería principalmente a la reducción esperada de los ingresos provenientes del programa de ciudadanía por inversión en Saint Kitts y Nevis.

Gráfico VII.5

El Caribe (12 países)a: ingresos totales del gobierno central, por componentes, 2019-2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Promedios simples. Debido al redondeo, la suma de las cifras puede no coincidir con el total. Las cifras de 2022 son proyecciones y corresponden a estimaciones oficiales o presupuestos modificados. En los casos de Barbados y Saint Kitts y Nevis, las cifras corresponden al sector público no financiero y al gobierno federal, respectivamente.

a Antigua y Barbuda, Bahamas, Barbados, Belice, Granada, Guyana, Jamaica, Saint Kitts y Nevis, San Vicente y las Granadinas, Santa Lucía, Suriname y Trinidad y Tabago.

A pesar de las presiones para responder a la inflación, se observa una tendencia hacia la contención del crecimiento del gasto público

El manejo de la política fiscal, y en particular del gasto público, se ha visto fuertemente impactado por el complejo entorno macrofinanciero que enfrenta la región en 2022. Los países habían expresado su intención de continuar reduciendo el gasto público relativo al producto en los presupuestos aprobados a finales de 2021, con el objetivo de cerrar brechas fiscales y resguardar la sostenibilidad de la deuda pública. No obstante, han experimentado una presión cada vez mayor este año para implementar medidas de gasto público destinadas a atenuar el impacto del alza de la inflación sobre el poder adquisitivo de la población. Esto se ha traducido en un incremento de las erogaciones por bienes y servicios y una contracción menor de lo presupuestado de los subsidios y las transferencias corrientes. Ante estas presiones, se han revisado las estimaciones a lo largo del año, pero estas siguen apuntando a una reducción del gasto total en América Latina (véase el gráfico VII.6). Dichas estimaciones parecen estar respaldadas por la dinámica del gasto primario durante los primero nueve meses del año. Sin embargo, el deterioro de los fundamentos macroeconómicos podría redundar en recortes de otros renglones presupuestarios no relacionados con las políticas antiinflacionarias. En este sentido, destaca el gasto de capital, cuya ejecución suele concentrarse en el último trimestre del año y que ha constituido la principal variable de ajuste fiscal durante la última década.

Gráfico VII.6

América Latina (16 países)a: dinámica del gasto total del gobierno central, 2018-2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Promedios simples. Debido al redondeo, la suma de las cifras puede no coincidir con el total. Las cifras de 2022 son proyecciones y corresponden a estimaciones oficiales o presupuestos modificados. En los casos de la Argentina, México y el Perú, las cifras corresponden a la administración pública nacional, el sector público federal y el gobierno general, respectivamente.

a Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

b No incluye a Panamá.

La reducción del gasto total previsto para 2022 obedecería a la tendencia del gasto corriente primario y, en particular, a la dinámica de las erogaciones por subsidios y transferencias corrientes. Se observa una contracción de estos egresos en varios países durante los primeros nueve meses del año (véase el gráfico VII.7). Este resultado se explica en algunos casos por el retiro progresivo de las medidas de emergencia para hacer frente a la pandemia de enfermedad por coronavirus (COVID-19). Destaca en este sentido el caso de Chile, donde finalizaron varios programas que se habían creado o ampliado en 2021, como el Ingreso Familiar de Emergencia (IFE) Universal (DIPRES, 2022). No obstante, este factor se vio atenuado en algunos países por los egresos asociados a las medidas antiinflacionarias, como los bonos alimentarios y los mecanismos para la estabilización de los precios de los combustibles, lo que hizo que los subsidios y las transferencias corrientes se mantuvieran en un nivel similar al del año anterior. En el Perú, se prevé que las transferencias por programas relacionados con el COVID-19 alcanzarían el 0,2% del PIB en 2022, en comparación con el 1,1% del PIB en 2021, y esta cifra se compensaría en parte con un bono de una única vez para las familias económicamente vulnerables, los pagos extraordinarios adicionales para programas sociales existentes (como Juntos, Pensión 65 y Contigo) y el pago de las obligaciones del Fondo de Estabilización de los Precios de los Combustibles Derivados del Petróleo (Ministerio de Economía y Finanzas del Perú, 2022a y 2022b).

Gráfico VII.7

América Latina (15 países): dinámica de las erogaciones del gobierno central por subsidios y transferencias corrientes, enero de 2021 a septiembre de 2022

(En porcentajes e índice)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: En los casos de la Argentina, México y el Perú, las cifras corresponden a la administración pública nacional, el sector público federal y el gobierno central, respectivamente.

En contraste, se observa una expansión significativa de los subsidios y las transferencias corrientes en varios países durante los primeros nueve meses del año (véase el gráfico VII.7). En algunos casos, esta dinámica se debe a medidas antiinflacionarias, particularmente por los mayores egresos en concepto de subsidios energéticos. En esta línea, en Guatemala destaca el efecto del subsidio extraordinario para el gas propano —establecido en marzo por el Decreto 17-2022 por un período de tres meses y posteriormente prolongado, por última vez en septiembre— y de la gasolina normal y el diésel, en el marco de la Ley de Apoyo Social Temporal a los Consumidores de Diésel y Gasolina Regular (Ministerio de Finanzas Públicas de Guatemala, 2022). Asimismo, en la República Dominicana sobresale el aumento de las erogaciones por el subsidio eléctrico (DIGEPRES, 2022). No obstante, es importante señalar que las variaciones observadas en algunos países reflejan factores atípicos. En el Brasil, cabe subrayar el alza de los egresos por el Abono Salarial, como resultado de los cambios operacionales llevados a cabo en este programa (Tesoro Federal del Brasil, 2022). En el Ecuador, el aumento se debió a un incremento sustancial de las transferencias a las instituciones de seguridad social, particularmente al Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social (IESS) (Ministerio de Economía y Finanzas del Ecuador, 2022).

En cuanto a los gastos de capital, aunque se espera una leve disminución en 2022, este resultado puede verse alterado por las modificaciones presupuestarias que podrían ocurrir durante el cuarto trimestre del año, período en el que se concentra la mayor parte de la ejecución. El desempeño de estas erogaciones en los primeros nueve meses del año refleja situaciones muy diversas en los países (véase el gráfico VII.8). Se observan contracciones significativas en el Ecuador, El Salvador y Honduras. En El Salvador, destaca la contracción de las transferencias de capital, debido a la reducción de los traspasos por proyectos de inversión (Ministerio de Hacienda de El Salvador, 2022). Por otra parte, en Honduras sobresale el efecto de la reorganización de las unidades ejecutoras que manejan proyectos de inversión pública, así como la liquidación de ciertos fideicomisos que financian inversiones (Secretaría de Finanzas de Honduras, 2022). En cambio, el dinamismo de los gastos de capital en Colombia se debe en parte a la canalización de recursos de otros renglones del presupuesto para financiar proyectos de inversión, como parte de una política contracíclica (Ministerio de Hacienda y Crédito Público de Colombia, 2022). En la República Dominicana, destaca el elevado nivel de ejecución de varios proyectos de vivienda y de transporte, como la ampliación del metro de Santo Domingo (DIGEPRES, 2022).

Gráfico VII.8

América Latina (15 países): dinámica de los gastos de capital del gobierno central, enero de 2021 a septiembre de 2022

(En porcentajes e índice)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: En los casos de la Argentina, México y el Perú, las cifras corresponden a la administración pública nacional, el sector público federal y el gobierno central, respectivamente.

Después de registrar una leve disminución en 2021, se prevé que los pagos de intereses aumentarán en 2022. En concordancia con estas previsiones, se observa un crecimiento de los pagos de intereses en la mayoría de los países en los primeros nueve meses del año (véase el gráfico VII.9). Resulta importante señalar que estas erogaciones se han visto impulsados por el aumento significativo en el nivel de endeudamiento entre 2020 y 2021, como resultado de los esfuerzos realizados para responder a la pandemia de COVID-19, así como de distintos factores macrofinancieros, como depreciaciones de la moneda y aumentos de las tasas de interés. En esta línea, el incremento en el Brasil refleja el impacto del alza de la tasa de política monetaria —la tasa Selic alcanzó un 13,75% en septiembre, en comparación con el 6,25% registrado a finales del mismo mes del año anterior— y la participación importante de la deuda de corto plazo en el total (Banco Central del Brasil, 2022). En Colombia, destaca el impulso dado a los pagos de intereses por los títulos de deuda pública indexados a la inflación, así como las mayores tasas de interés para la emisión de bonos soberanos (Ministerio de Hacienda y Crédito Público de Colombia, 2022). Por su parte, las erogaciones por intereses comenzaron a crecer en la Argentina y el Ecuador, después de registrar reducciones significativas en los últimos años como resultado de los procesos de reestructuración de la deuda.

En el Caribe, se prevé también una disminución del gasto público en 2022, en concordancia con una política de consolidación fiscal orientada a resguardar la dinámica de la deuda pública (véase el gráfico VII.10). A diferencia de lo descrito para América Latina, se espera un aumento de los gastos de capital en la mayoría de los países. Esta tendencia se confirma en parte con las cifras de los primeros nueve meses del año. El gasto primario se expandió significativamente en Guyana, principalmente por el avance en la ejecución de grandes proyectos de infraestructura. No obstante, en Barbados se observa una contracción significativa del gasto primario, sobre todo por las menores erogaciones de capital como resultado de la elevada base de comparación con el año anterior, cuando el país recapitalizó el Sistema Nacional de Seguros nacional (National Insurance Scheme) (Banco Central de Barbados, 2022). En cuanto al gasto corriente primario, aunque se espera una reducción en el conjunto del año, se ha observado un incremento de las erogaciones en subsidios y transferencias en varios países como resultado de las medidas para paliar el impacto del alza de la inflación sobre la población. En esta línea, destacan las erogaciones por nuevos subsidios en Belice, así como la restitución de los montos completos de los salarios de los servidores públicos, que habían sufrido un recorte del 10% en 2021 como medida de austeridad fiscal (Banco Central de Belice, 2022).

Gráfico VII.9

América Latina (15 países) y Estados Unidos: dinámica de los pagos de intereses del gobierno central y tasas de interés de los bonos soberanos a diez años, 2019-2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: En los casos de la Argentina, México y el Perú, las cifras corresponden a la administración pública nacional, el sector público federal y el gobierno central, respectivamente.

Gráfico VII.10

El Caribe (12 países)a: dinámica del gasto total del gobierno central, 2019-2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Promedios simples. Debido al redondeo, la suma de las cifras puede no coincidir con el total. Las cifras de 2022 son proyecciones y corresponden a estimaciones oficiales o presupuestos modificados. En los casos de Barbados y Saint Kitts y Nevis, las cifras corresponden al sector público no financiero y al gobierno federal, respectivamente.

a Antigua y Barbuda, Bahamas, Barbados, Belice, Granada, Guyana, Jamaica, Saint Kitts y Nevis, San Vicente y las Granadinas, Santa Lucía, Suriname y Trinidad y Tabago.

Los déficits fiscales se reducen a medida que cae el gasto y los ingresos se mantienen

Aunque el entorno macrofinanciero ha hecho más complejo el manejo de la política fiscal, se prevé que los países cumplirán con las reducciones del déficit fiscal establecidas en los presupuestos para 2022. En algunos casos, este objetivo se enmarca en las metas establecidas en las reglas fiscales que han vuelto a entrar en vigor tras haber sido suspendidas en 2020 (CEPAL, 2022). Se espera que América Latina en su conjunto alcance un déficit del 3,1% del PIB en promedio, en comparación con el 4,2% del PIB observado en 2021 y el 6,9% del PIB registrado en 2020 (véase el gráfico VII.11). Asimismo, el déficit primario se reduciría hasta llegar al 0,5% del PIB, cuando en 2021 alcanzó el 1,7% del PIB. Esta dinámica ha sido impulsada por la progresiva reducción del gasto público en relación con el producto, como consecuencia del retiro programado de las medidas de emergencia adoptadas en 2020 y 2021. No obstante, este último factor se ha visto contrarrestado en parte por el mayor nivel de erogaciones en concepto de subsidios antiinflacionarios en varios países. El dinamismo de los ingresos públicos, que ha sido mayor de lo esperado, ha abierto un espacio fiscal adicional que, a su vez, limitaría los potenciales ajustes a los techos presupuestarios para alcanzar las metas de resultados fiscales.

Gráfico VII.11

América Latina (16 países)a: indicadores fiscales del gobierno central, 2010-2022

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Promedios simples. Debido al redondeo, la suma de las cifras puede no coincidir con el total. Los datos de 2022 corresponden a proyecciones. En los casos de la Argentina, México y el Perú, las cifras corresponden a la administración pública nacional, al sector público federal y al gobierno general, respectivamente.

a Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

Esta tendencia a la reducción de los déficits fiscales se repite en el grupo conformado por Centroamérica, México y la República Dominicana, así como en América del Sur (véase el gráfico VII.12). Es de destacar la contracción esperada en el gasto público en América del Sur y el alza de los ingresos públicos, lo que se traduciría en un ajuste significativo de los resultados fiscales. En cambio, en el grupo de los países de Centroamérica, México y la República Dominicana, se prevé una leve reducción de los déficits fiscales durante el año, aunque estos seguirían siendo mayores que los registrados antes de la pandemia. Este resultado se debe principalmente a la dinámica del gasto público, que se mantendría relativamente estable, reflejando en parte la magnitud de los desembolsos destinados a subsidios energéticos entre los países de este grupo. No obstante, estas previsiones pueden variar en función de la ejecución de los proyectos de inversión pública y de transferencias de capital, que suelen ser la principal variable de ajuste en los últimos meses del año, especialmente en Centroamérica, México y la República Dominicana.

Gráfico VII.12

América Latina (16 países): indicadores fiscales del gobierno central, por subregión, 2015-2022

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Promedios simples. Debido al redondeo, la suma de las cifras puede no coincidir con el total. Los datos de 2022 corresponden a proyecciones. En los casos de la Argentina, México y el Perú, las cifras corresponden a la administración pública nacional, al sector público federal y al gobierno general, respectivamente.

a Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y Panamá.

b Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Paraguay, Perú y Uruguay.

Se espera una reducción de los déficits fiscales en el Caribe en 2022, impulsada por una bajada de las erogaciones públicas. Sin embargo, las cuentas públicas seguirían siendo más deficitarias que antes de la crisis, lo que aumentaría la presión para que los países ajusten el gasto o aumenten los ingresos, con el fin de generar superávits primarios para moderar la dinámica de la deuda (véase el gráfico VII.13). Se estima que el resultado global alcanzará un déficit del 3,1% del PIB, frente al 3,6% del PIB en 2021 y el 6,6% del PIB en 2020. Se prevé que el déficit primario disminuirá hasta alcanzar el 0,2% del PIB, en comparación con el 0,8% del PIB que se registró en 2021, pero esto contrasta con el superávit promedio del 0,8% del PIB observado en el período 2015-2019. A diferencia de lo que se prevé para América Latina, los ingresos públicos caerían en relación con el PIB, lo que limitaría el impacto del menor gasto público sobre los resultados fiscales. Sin embargo, es importante mencionar que estos promedios están muy influidos por valores atípicos, como los de Guyana y Saint Kitts y Nevis.

Gráfico VII.13

El Caribe (12 países)a: indicadores fiscales del gobierno central, 2015-2022b

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Promedios simples. Las cifras de 2022 son proyecciones y corresponden a estimaciones oficiales o presupuestos modificados. En los casos de Barbados y Saint Kitts y Nevis, las cifras corresponden al sector público no financiero y al gobierno federal, respectivamente.

a Antigua y Barbuda, Bahamas, Barbados, Belice, Granada, Guyana, Jamaica, Saint Kitts y Nevis, San Vicente y las Granadinas, Santa Lucía, Suriname y Trinidad y Tabago.

La deuda pública sigue una trayectoria descendente, pero se mantiene en niveles elevados

Durante los primeros nueve meses de 2022, la deuda pública bruta del gobierno central en América Latina presenta una caída generalizada en relación con el producto (véase el gráfico VII.14). En septiembre, la deuda pública bruta se situó en un promedio del 51,2% del PIB, cifra 1,9 puntos porcentuales menor que la del cierre de 2021 (53,1% del PIB). Esta disminución se debe principalmente al efecto denominador, en un contexto de crecimiento importante del PIB nominal. Este factor se evidencia en la dinámica de la deuda en el Brasil, donde el crecimiento del producto generó una amplia reducción de dicha deuda, que logró compensar el efecto del incremento de los intereses nominales devengados sobre esta (Banco Central del Brasil, 2022). De forma similar, la disminución de la deuda pública sobre el PIB observada en Colombia se debe principalmente al efecto denominador, que contrarrestó otros factores relevantes, como la depreciación de la moneda nacional (Ministerio de Hacienda y Crédito Público de Colombia, 2022). A pesar de esta reducción del promedio del conjunto de América Latina, cabe señalar que la deuda pública bruta se mantiene en niveles históricamente altos, similares a los observados hace 20 años.

Gráfico VII.14

América Latina (16 países): deuda pública bruta del gobierno central, 2000 a septiembre de 2022

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: En el caso del Brasil, las cifras corresponden al gobierno general. Los datos de la Argentina, Chile, Honduras y el Uruguay corresponden a junio de 2022.

En el caso del Caribe, la deuda pública bruta del gobierno central alcanzó un 77,8% del PIB en junio de 2022, cifra 8,0 puntos porcentuales inferior a la del cierre de 2021 (85,8% del PIB) (véase gráfico VII.15). Al igual que en el caso de América Latina, el repunte del crecimiento económico se tradujo en un fuerte efecto denominador, ya que los niveles de deuda pública en términos absolutos se mantuvieron relativamente estables durante la primera mitad del año. En este sentido, destacan las reducciones observadas en Antigua y Barbuda, las Bahamas, Guyana y Jamaica. Cabe subrayar el caso de Guyana, donde se estima que el producto crecería por encima del 50% en términos reales, como resultado de la puesta en marcha de la producción de petróleo en alta mar. En cambio, se registra un aumento del nivel de endeudamiento en Suriname, que refleja el efecto de la devaluación de la moneda nacional sobre el acervo de deuda en moneda extranjera.

Gráfico VII.15

El Caribe (13 países): deuda pública bruta del gobierno central, 2011 a junio de 2022

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a En el caso de Guyana, las cifras corresponden al sector público.

Si bien los niveles de deuda pública en relación con el PIB han disminuido en la región, se mantienen elevados y constituyen una fuente de vulnerabilidad, dadas las condiciones del contexto macrofinanciero actual. En este sentido, destaca el efecto de diversos factores tanto internos como externos sobre la acumulación de la deuda pública, como el déficit fiscal primario, la tasa crecimiento del producto, la tasa de interés implícita y el tipo de cambio. Un factor de suma relevancia para la región, el deterioro de las condiciones en los mercados financieros domésticos e internacionales —que ha conllevado un aumento progresivo de las tasas de intereses—, sumado a la depreciación de la moneda local y las potenciales rebajas en las calificaciones crediticias, ha dificultado el manejo de los pasivos públicos. Es importante señalar que estos factores incidirán no solamente en los pagos de intereses relacionados con el acervo existente —en la medida en que los países cuenten con deuda en moneda extranjera o con tasas de interés variables—, sino también en los relacionados con nuevas emisiones, con condiciones financieras menos favorables. Cabe subrayar que la dinámica de los pagos de intereses incide también en el manejo del nivel y la composición del gasto público. En concreto, durante la última década los países han recurrido a recortes de los gastos de capital para contener el crecimiento del gasto público, mitigando en parte el aumento de los pagos de intereses en el período.

Las condiciones menos favorables de los mercados financieros supondrán desafíos para la región en lo que respecta al refinanciamiento (rollover) de la deuda pública existente. Según las cifras de Bloomberg sobre instrumentos de deuda soberana para los que existe un mercado secundario, se estima que, durante los próximos diez años, los países de América Latina enfrentarán obligaciones crediticias por valor de 2,58 billones de dólares —alrededor del 45,1% del PIB regional de 2022— en concepto de pago del principal y los intereses de la deuda (véase el gráfico VII.16)[1]. La mayoría (un 75%) de estas obligaciones se cancelarán en moneda local, mientras que las denominadas en dólares representan un 19%. El desglose de la información por años de vencimiento permite observar un perfil de corto plazo, ya que un 50% de los pagos por el principal y los intereses de la deuda (1,29 billones de dólares, cifra equivalente al 22,5% del PIB regional de 2022) se concentra entre 2023 y 2025.

Gráfico VII.16

América Latina (17 países)a: perfil de vencimiento de los servicios de la deuda pública por tipo de moneda, 2023-2033

(En miles de millones de dólares)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información de Bloomberg [base de datos en línea] https://www.bloomberg.com/.

Nota: Las cifras corresponden a instrumentos para los que existe un mercado secundario, por lo que pueden no coincidir con las cifras oficiales.

a Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

b Se incluyen los impagos acumulados de la Argentina y el Ecuador.

En concordancia con lo que se acaba de mencionar, un 81% de los servicios de la deuda pública acumulados para el período 2023-2028 se realizarán en moneda local, mientras que los denominados en dólares representarán un 14%. Sin embargo, esta composición está fuertemente influenciada por las estructuras del Brasil y de México, donde las monedas locales representan la gran mayoría de los servicios de la deuda que deben cancelarse durante los próximos cinco años. Al excluirse estos dos países de la muestra, las obligaciones crediticias en moneda local representan un 46%, frente a un 38% en el caso de las denominadas en dólares y un 12% en el de las obligaciones en otras monedas (véase el gráfico VII.17). En cuanto a la estructura de los servicios de la deuda del período 2023-2028 por tipo de cupón, los títulos con tasas fijas representan un 45% y los títulos con tasas variables, un 36%. Es de destacar la participación significativa de los cupones de tasa cero en la región, que corresponden a un 15% del total. Al excluirse el Brasil y México de la muestra —cuyo servicio de la deuda con tasas variables alcanza, respectivamente, un 43% y un 46%—, se observa que la composición del servicio de la deuda en la región está sobre todo vinculada a tasas fijas.

Gráfico VII.17

América Latina (17 países)a: servicio de la deuda pública en los próximos cinco años por moneda y tipo de tasa de interés

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información de Bloomberg [base de datos en línea] https://www.bloomberg.com/.

Nota: Las cifras corresponden a instrumentos para los que existe un mercado secundario, por lo que pueden no coincidir con las cifras oficiales.

a Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

A nivel de los países, se evidencia cierta heterogeneidad respecto de la composición del servicio de la deuda que debe cancelarse en los próximos cinco años (véase el cuadro VII.1). En siete países sobre los que se cuenta con información, la participación de monedas extranjeras es elevada, puesto que alcanza el 50% o más del servicio total, mientras que las tasas variables son moderadas. Estos países podrían verse afectados por riesgos relacionados con el tipo cambiario, que podrían hacer que la devaluación depreciación de la moneda local frente al dólar incrementara el costo financiero de la deuda. Esta misma vulnerabilidad externa podría observarse en Chile y el Ecuador, donde la participación de la moneda local es igual o inferior al 35%, y la participación de las tasas variables es más elevada[2]. En el caso del Brasil y México, los riesgos financieros se vincularían más bien con posibles cambios en las condiciones monetarias locales, dado que su servicio de la deuda está denominado sobre todo en moneda local y a tasas variables. Por el contrario, en Colombia, Costa Rica, Honduras, el Perú, la República Dominicana y el Uruguay, el vencimiento del servicio de la deuda para el período 2023-2028 incluye una elevada participación de moneda local (superior al 50%) y de tasas fijas, lo que debería limitar los riesgos externos vinculados al tipo de cambio y a las tasas de interés de la política monetaria externa.

Cuadro VII.1

América Latina (17 países): estructura del servicio de la deuda pública, acumulado del período 2023-2028

(En miles de millones de dólares y porcentajes)

Servicio de la deuda

(En miles de millones de dólares)

Tipo de moneda

(En porcentajes)

Tipo de tasa

(En porcentajes)

Total

Principal

Intereses

Moneda local

Dólares

Otra

Fija

Variable

Cupón cero

Otra

Argentina

180

151

28

38

49

13

29

3

21

47

Bolivia (Estado Plurinacional de)

4

2

2

39

54

7

92

8

0

0

Brasil

1 014

885

129

96

4

0

37

43

20

0

Chile

83

69

14

35

12

54

45

49

6

0

Colombia

71

40

30

68

22

10

89

8

3

0

Costa Rica

37

23

14

69

29

2

90

9

1

0

Ecuador

12

5

7

0

81

19

4

29

5

62

El Salvador

6

3

3

0

93

7

84

11

4

0

Guatemala

6

4

3

16

75

9

81

19

0

0

Honduras

4

3

1

57

36

7

71

8

21

0

México

498

361

137

89

8

3

45

46

9

0

Panamá

21

12

9

0

97

3

91

7

2

0

Paraguay

5

3

2

36

64

0

62

7

31

0

Perú

39

22

17

52

31

17

85

15

0

0

República Dominicana

58

36

22

69

31

0

97

2

2

0

Uruguay

19

11

8

62

36

1

81

2

18

0

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información de Bloomberg [base de datos en línea] https://www.bloomberg.com/.

Nota: Las cifras corresponden a instrumentos para los que existe un mercado secundario, por lo que pueden no coincidir con las cifras oficiales.

B. Las políticas monetaria y cambiaria

En 2022, las acciones de las autoridades monetarias han estado condicionadas por el incremento de la inflación, la creciente volatilidad cambiaria y el endurecimiento de las condiciones financieras en los mercados internacionales

En los primeros 11 meses del año, la mayoría de los bancos centrales que usan la tasa de política monetaria (TPM) como principal instrumento la incrementaron significativamente, hasta situarla en niveles similares a los registrados durante la crisis financiera mundial. En el gráfico VII.18, se observa que la TPM ha ido en aumento desde el segundo semestre de 2021 y que esta tendencia se ha mantenido durante 2022.

Gráfico VII.18

América Latina y el Caribe (12 países): tasa de política monetaria (TPM), enero de 2019 a noviembre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

El cuadro VII.2 muestra que el proceso de ajuste, su inicio, frecuencia y magnitud difieren de país a país, pero, en promedio, se realizaron 11 aumentos desde diciembre de 2020, y el alza promedio de la TPM fue de 7 puntos porcentuales. Destaca, además, el hecho de que, pese a que la inflación regional se ha moderado desde julio de 2022, los bancos centrales han seguido incrementando la TPM, siendo Brasil el único país, de los que han modificado la tasa, que no intervino en el último cuatrimestre de 2022.

Cuadro VII.2

América Latina y el Caribe (12 países): evolución de la tasa de política monetaria (TPM) en los países que la emplean como principal instrumento de política monetaria, diciembre de 2020 a noviembre de 2022

(En porcentajes y puntos porcentuales)

TPM al 31 de diciembre de 2020

Comienzo del alza de la TPM

Último incremento de la TPM

TPM al 25 de noviembre de 2022

Variación con respecto a diciembre de 2020

(En puntos porcentuales)

Número de incrementos desde diciembre de 2020

Brasil

2,00

Marzo de 2021

Agosto de 2022

13,75

11,75

12

Chile

0,50

Julio de 2021

Octubre de 2022

11,25

10,75

11

Colombia

1,75

Octubre de 2021

Octubre de 2022

11,00

9,25

10

Costa Rica

0,75

Diciembre de 2021

Octubre de 2022

9,00

8,25

8

Guatemala

1,75

Mayo de 2022

Septiembre de 2022

3,00

1,25

4

Honduras

3,00

Sin cambios

Noviembre de 2020

3,00

0,00

Sin cambios

Jamaica

0,50

Octubre de 2021

Noviembre de 2022

7,00

6,50

10

México

4,00

Junio de 2021

Noviembre de 2022

10,00

6,00

12

Paraguay

0,75

Agosto de 2021

Septiembre de 2022

8,50

7,75

14

Perú

0,25

Agosto de 2021

Noviembre de 2022

7,25

7,00

16

República Dominicana

3,00

Noviembre de 2021

Octubre de 2022

8,50

5,50

10

Uruguay

4,50

Agosto de 2021

Noviembre de 2022

11,25

6,75

11

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

En 2022, el alza de las tasas de política fue acompañada por una reducción del crecimiento de la base monetaria

En los primeros nueve meses de 2022, el ritmo de crecimiento de la base monetaria se redujo en las economías de la región que usan la TPM como principal instrumento de política monetaria, y en aquellas que emplean agregados monetarios como principal instrumento monetario y cuentan con un sistema de tipo de cambio intermedio. En el primero de los grupos mencionados —las economías que usan la TPM y tienen un tipo de cambio flexible—, el crecimiento de la base monetaria pasó de un promedio mensual del 17,5% en 2021 a uno del 1,2% en 2022. En las economías que usan la TPM y tienen un tipo de cambio intermedio, el crecimiento promedio de la base monetaria se redujo del 15,6% en 2021 al 5,2% en 2022, mientras que, en las economías que usan agregados monetarios con un tipo de cambio intermedio, el crecimiento promedio mensual de la base monetaria disminuyó del 15,5% en 2021 al 1,3% en 2022 (véase el gráfico VII.19).

Gráfico VII.19

América Latina y el Caribe (32 países): evolución de la base monetaria, tasas de variación en 12 meses, mediana por agrupación de países, enero de 2019 a septiembre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: La clasificación de los países de acuerdo con el sistema monetario y cambiario responde al método descrito por el Fondo Monetario Internacional (FMI), Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions 2019, Washington, D.C., 2020, pág. 6.

a Brasil, Chile, Colombia, Perú, México y Uruguay.

b Costa Rica, Guatemala, Honduras, Jamaica, Paraguay y República Dominicana.

c Bolivia (Estado Plurinacional de), Guyana, Nicaragua y Trinidad y Tabago.

d Economías con tipo de cambio fijo: Antigua y Barbuda, Bahamas, Barbados, Belice, Dominica, Granada, Saint Kitts y Nevis, Santa Lucía y San Vicente y las Granadinas. Economías dolarizadas: Ecuador, El Salvador y Panamá.

e Argentina, Haití, Suriname y Venezuela (República Bolivariana de).

Las tasas activas continuaron en aumento en 2022 y el crédito interno otorgado al sector privado mantuvo el bajo crecimiento que venía registrando desde la pandemia

Por efecto de una política monetaria más restrictiva, las tasas activas experimentaron un nuevo incremento en 2022, por lo que se mantuvo la tendencia iniciada a mediados de 2021. Cabe destacar que, como se observa en el gráfico VII.20, en las economías que emplean la TPM y cuentan con un sistema cambiario flexible, las tasas activas exhibieron un aumento significativo de más de 4,5 puntos porcentuales, al pasar de un promedio mensual del 10,6% en 2021 a uno del 15,1% en 2022.

En este contexto de incremento de las tasas activas, alza de la inflación y desaceleración de la actividad económica, el crédito interno tiende a estancarse, y crece a tasas similares a las observadas en 2021. En el gráfico VII.21, se aprecia que, en las economías que emplean la TPM como principal instrumento y cuentan con un tipo de cambio flexible, el crédito se contrajo en el segundo y tercer trimestre de 2022. Las economías que usan los agregados como principal instrumento y cuentan con un tipo de cambio intermedio han experimentado una contracción del crédito interno desde el primer trimestre de 2021 y, en promedio, una contracción mensual del 0,9% en 2021 y del 1,7% en 2022.

Gráfico VII.20

América Latina y el Caribe (32 países): tasas de interés activas, mediana por agrupación de países, enero de 2019 a septiembre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: La clasificación de los países de acuerdo con el sistema monetario y cambiario responde al método descrito por el Fondo Monetario Internacional (FMI), Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions 2019, Washington, D.C., 2020, pág. 6.

a Brasil, Chile, Colombia, Perú, México y Uruguay.

b Costa Rica, Guatemala, Honduras, Jamaica, Paraguay y República Dominicana.

c Bolivia (Estado Plurinacional de), Guyana, Nicaragua y Trinidad y Tabago.

d Economías con tipo de cambio fijo: Antigua y Barbuda, Bahamas, Barbados, Belice, Dominica, Granada, Saint Kitts y Nevis, Santa Lucía y San Vicente y las Granadinas. Economías dolarizadas: Ecuador, El Salvador y Panamá.

e Argentina, Haití, Suriname y Venezuela (República Bolivariana de).

Gráfico VII.21

América Latina y el Caribe (32 países): evolución del crédito interno otorgado al sector privado en términos reales, mediana de las tasas anualizadas por agrupación de países, primer trimestre de 2019 a tercer trimestre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: La clasificación de los países de acuerdo con el sistema monetario y cambiario responde al método descrito por el Fondo Monetario Internacional (FMI), Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions 2019, Washington, D.C., 2020, pág. 6.

a Brasil, Chile, Colombia, Perú, México y Uruguay.

b Costa Rica, Guatemala, Honduras, Jamaica, Paraguay y República Dominicana.

c Bolivia (Estado Plurinacional de), Guyana, Nicaragua y Trinidad y Tabago.

d Economías con tipo de cambio fijo: Antigua y Barbuda, Bahamas, Barbados, Belice, Dominica, Granada, Saint Kitts y Nevis, Santa Lucía y San Vicente y las Granadinas. Economías dolarizadas: Ecuador, El Salvador y Panamá.

e Argentina, Haití, Suriname y Venezuela (República Bolivariana de).

Por otra parte, en las economías que usan la TPM y un tipo de cambio intermedio, en 2022 el crédito interno ha crecido a un ritmo levemente superior al de 2021, con tasas promedio trimestrales del 1,6% en 2021 y del 2,2% en 2022. Sin embargo, en el gráfico se aprecia que, pese a este mayor crecimiento, las tasas continúan siendo significativamente menores que las registradas antes de la pandemia.

El bajo crecimiento del crédito se ha dado al mismo tiempo que se ha registrado un debilitamiento de la calidad del crédito otorgado y, entre diciembre de 2021 y el tercer trimestre de 2022, 17 economías de las 32 analizadas registraron un aumento en la tasa de morosidad de su cartera de crédito (véase el gráfico VII.22). Los tres países que presentaron los mayores aumentos de la morosidad han mostrado rezagos en el proceso de recuperación de la actividad económica, y dos de ellos tienen problemas de inflación crónica.

Gráfico VII.22

América Latina y el Caribe (32 países): variación del índice de morosidad de la cartera de créditos, diciembre de 2021 a septiembre de 2022

(En puntos porcentuales)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

De cara al futuro, un crecimiento económico más débil y un encarecimiento del costo financiero podrían plantear riesgos al alza en lo que respecta al deterioro de la calidad crediticia. A septiembre de 2022, cuatro economías de la región registraban niveles de mora superiores al 12%[3]. Cabe mencionar que, a causa de la reducción del precio de las viviendas, el valor de los activos que suelen emplearse como garantías en los créditos hipotecarios se ha reducido.

La volatilidad cambiaria se ha acentuado y las monedas se han depreciado en la mayoría de las economías de la región

Las autoridades monetarias de la región también han tenido que hacer frente a un aumento de la volatilidad financiera internacional durante los primeros nueve meses de 2022, como producto del cambio de orientación de la política monetaria en las economías desarrolladas, el consecuente endurecimiento de las condiciones financieras internacionales, el fortalecimiento del dólar y los movimientos de capitales desde y hacia las economías de la región. Esta mayor volatilidad ha sido particularmente importante en la segunda mitad del año en el caso de las economías de la región que usan la TPM como principal instrumento y que cuentan con un tipo de cambio flexible (véase el gráfico VII.23).

Gráfico VII.23

América Latina y el Caribe (16 países): volatilidad del tipo de cambio nominal, promedio trimestral de las variaciones diarias, mediana por agrupación de países, primer trimestre de 2018 a tercer trimestre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: La clasificación de los países de acuerdo con el sistema monetario y cambiario responde al método descrito por el Fondo Monetario Internacional (FMI), Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions 2019, Washington, D.C., 2020, pág. 6.

a Brasil, Chile, Colombia, Perú, México y Uruguay.

b Bolivia (Estado Plurinacional de), Guyana, Nicaragua y Trinidad y Tabago.

c Costa Rica, Guatemala, Honduras, Jamaica, Paraguay y República Dominicana.

En el caso de este grupo de economías, destaca también la variación experimentada por el tipo de cambio nominal, que sufrió una depreciación (mediana) del 4,5% en el tercer trimestre de 2022, 4,5 veces superior a la registrada en el segundo trimestre de 2022 (véase el gráfico VII.24).

Gráfico VII.24

América Latina y el Caribe (16 países): variación interanual del tipo de cambio nominal respecto del dólar, mediana por agrupación de países, segundo y tercer trimestres de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: La clasificación de los países de acuerdo con el sistema monetario y cambiario responde al método descrito por el Fondo Monetario Internacional (FMI), Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions 2019, Washington, D.C., 2020, pág. 6.

a Brasil, Chile, Colombia, Perú, México y Uruguay.

b Costa Rica, Guatemala, Honduras, Jamaica, Paraguay y República Dominicana.

c Bolivia (Estado Plurinacional de), Guyana, Nicaragua y Trinidad y Tabago.

El tipo de cambio real efectivo extrarregional ha tendido a apreciarse en 2022

Por efecto de la acción conjunta de las dinámicas de inflación interna y externa y de los cambios en las valoraciones de las monedas de las economías de la región, así como de los principales socios comerciales de la región, el tipo de cambio real efectivo extrarregional ha tendido a apreciarse durante 2022. El gráfico VII.25 muestra que esta tendencia ha sido bastante generalizada en las diferentes agrupaciones de países, pero nuevamente destaca la apreciación acumulada en las economías que emplean la TPM y cuentan con un sistema de tipo de cambio flexible, que se sitúa en un 6,3% al comparar los niveles del tipo de cambio real efectivo extrarregional registrados entre octubre de 2021 y octubre de 2022.

Gráfico VII.25

América Latina y el Caribe (30 países): variación interanual del tipo de cambio real efectivo extrarregional, mediana por agrupación de países, enero de 2019 a octubre de 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: La clasificación de los países de acuerdo con el sistema monetario y cambiario responde al método descrito por el Fondo Monetario Internacional (FMI), Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions 2019, Washington, D.C., 2020, pág. 6.

a Brasil, Chile, Colombia, Perú, México y Uruguay.

b Costa Rica, Guatemala, Honduras, Jamaica, Paraguay y República Dominicana.

c Bolivia (Estado Plurinacional de), Guyana, Nicaragua y Trinidad y Tabago.

d Economías con tipo de cambio fijo: Antigua y Barbuda, Bahamas, Barbados, Belice, Dominica, Granada, Saint Kitts y Nevis, Santa Lucía y San Vicente y las Granadinas. Economías dolarizadas: Ecuador, El Salvador y Panamá.

e Haití y Suriname. Se excluyen del cálculo los países que mantuvieron tipos de cambio múltiples en este período: Argentina y Venezuela (República Bolivariana de).

La mayor volatilidad del tipo de cambio ha provocado un aumento de las intervenciones cambiarias y un mayor uso de las reservas internacionales

Para tratar de evitar fluctuaciones excesivas del tipo de cambio y reducir sus repercusiones en términos de estabilidad macrofinanciera, incluido el efecto de segundo orden sobre la inflación, los bancos centrales de la región han empleado activamente sus reservas internacionales. En el gráfico VII.26 se observa que, después de que las reservas internacionales de las economías de América Latina y el Caribe se incrementaran un 4,1% en 2021, y cerraran el año en la cifra de 934.000 millones de dólares, en 2022 se redujeron un 7,2%, y a octubre de ese año cerraron en 867.000 millones de dólares. Sin embargo, el nivel actual de reservas internacionales continúa siendo más elevado que el promedio registrado entre enero de 2010 y diciembre de 2019.

Gráfico VII.26

América Latina y el Caribe: reservas internacionales, enero de 2021 a octubre de 2022

(En miles de millones de dólares)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Las reservas cayeron en 21 de las economías de la región, y el promedio de dicha caída fue del 7,7%. En el gráfico VII.27 se muestra la variación de las reservas en las distintas economías, agrupadas de acuerdo con su sistema monetario-cambiario. Destaca la reducción de las reservas en las economías que usan la tasa de política monetaria como principal instrumento y que cuentan con un tipo de cambio flexible, que, en conjunto, registraron una caída de la mediana del 6,0% en los primeros diez meses del año.

Gráfico VII.27

América Latina y el Caribe (32 países): variación de las reservas internacionales, mediana por agrupación de países, 2021-2022

(En miles de millones de dólares)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: La clasificación de los países de acuerdo con el sistema monetario y cambiario responde al método descrito por el Fondo Monetario Internacional (FMI), Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions 2019, Washington, D.C., 2020, pág. 6.

a Brasil, Chile, Colombia, Perú, México y Uruguay.

b Costa Rica, Guatemala, Honduras, Jamaica, Paraguay y República Dominicana.

c Bolivia (Estado Plurinacional de), Guyana, Nicaragua y Trinidad y Tabago.

d Economías con tipo de cambio fijo: Antigua y Barbuda, Bahamas, Barbados, Belice, Dominica, Granada, Saint Kitts y Nevis, Santa Lucía y San Vicente y las Granadinas. Economías dolarizadas: Ecuador, El Salvador y Panamá.

e Argentina, Haití, Suriname y Venezuela (República Bolivariana de).

Retos de las políticas monetaria, cambiaria y macroprudencial para 2023

Las perspectivas de una tendencia a la baja de la inflación en 2023, a raíz del menor incremento de los precios de los alimentos y de la energía, la disminución de algunos problemas de oferta mundial y la caída de la demanda, reducirán la presión sobre las autoridades monetarias para aumentar nuevamente las tasas de política monetaria. Sin embargo, dado que el descenso de la inflación será lento y los precios continuarán en niveles elevados en términos históricos, no se esperan cambios drásticos en el corte de la política monetaria.

No obstante, otros elementos, como la velocidad de la desaceleración de la actividad económica, la volatilidad de los mercados financieros internacionales y las consecuentes fluctuaciones cambiarias, condicionarán la política monetaria y el uso de instrumentos macroprudenciales, incluidas las reservas internacionales, para preservar la estabilidad macrofinanciera. En este sentido, recientemente han quedado de manifiesto las repercusiones significativas que pueden tener conflictos geopolíticos como el de Ucrania o crisis como la de la pandemia de COVID-19 sobre el alza de los precios de la energía y de los alimentos. Se ha subrayado a este respecto la necesidad de acelerar el proceso de transición hacia energías renovables y reducir la dependencia de las energías fósiles, especialmente en el caso de los países avanzados. La urgencia de llevar a cabo una transformación “verde” a nivel mundial podría conllevar riesgos asociados a movimientos bruscos de capitales o fluctuaciones cambiarias excesivas, y generar fuentes de riesgo sistémico. Por lo tanto, resulta apremiante que los bancos centrales de la región tengan en cuenta los riesgos financieros derivados del cambio climático al definir las acciones de política necesarias para preservar la estabilidad macrofinanciera (véase el recuadro VII.2).

Nuevamente, el reto para las autoridades monetarias radica en crear el espacio necesario para aplicar políticas que reduzcan esos efectos adversos sobre variables como la inversión, que afectarán la trayectoria del PIB a mediano y largo plazo, y evitar que los incrementos de la inflación y los movimientos excesivos del tipo de cambio continúen erosionando la capacidad adquisitiva de las personas y acentuando las desigualdades.

Recuadro VII.2

Riesgos climáticos y estabilidad financiera en América Latina y el Caribe

En la región, los riesgos financieros relativos al cambio climático cobran particular relevancia, dado que, por una parte, los canales de transmisión pueden verse amplificados por la situación geográfica y la repetición de las perturbaciones climáticasa y, por otra parte, el cambio estructural hacia actividades sostenibles y verdes supondría costos elevados para las economías que dependen en gran medida de sectores productivos cruciales como la agricultura, la extracción de recursos naturales, el transporte y la construcción. En esta línea, las autoridades monetarias de la región manifiestan una creciente preocupación por la prevención y la mitigación de tales riesgos a fin de preservar la estabilidad financiera. Ello permite inscribir dicha preocupación en el ámbito de la intervención, incluso aunque no se haga referencia explícita al cambio climático en los mandatos legales correspondientes (Dikau y Volz, 2021). Considerando que el objetivo primordial de la política macroprudencial es lograr la estabilidad financiera, una de las posibles opciones podría ser la incorporación de los riesgos climáticos en el marco de las herramientas macroprudenciales ya disponibles en la región (D’Orazio y Popoyan, 2019; Masciandaro y Russo, 2022).

Riesgos climáticos y estabilidad financiera. La exposición de los sistemas financieros a los riesgos derivados del cambio climático se genera a través de distintos canales de transmisión. Estos pueden convertirse en fuentes de riesgo sistémico y propiciar situaciones de inestabilidad financiera (Apergis, 2022; Ojea Ferreiro, Reboredo y Ugolini, 2022; Brunetti y otros, 2021). Los riesgos financieros relacionados con el cambio climático suelen clasificarse en dos categorías, por lo tanto, muy interconectadas (Carney, 2015; Equipo de Tareas sobre la Divulgación de Información Financiera relacionada con el Clima, 2017). Por un lado, los riesgos “físicos” —es decir, los efectos de fenómenos climáticos extremos de mayor frecuencia y gravedad— pueden exacerbar las vulnerabilidades de las instituciones financieras, debido a los costos y las pérdidas que provocan al afectar los ecosistemas y las condiciones económicas y sociales. Por otro lado, la bifurcación hacia economías con bajas emisiones de carbono puede acarrear riesgos “de transición” y suponer elevados costos para el sistema financiero, como resultado de cambios repentinos y desordenados en materia de políticas públicas, de acceso a las tecnologías y de percepción por parte de los inversionistas y consumidoresb. En particular, las actividades que impliquen un nivel elevado de emisiones de carbono tendrían que asumir mayores costos y percibirían menores ingresos, lo que podría implicar activos inmovilizados de carbono (stranded assets) y correcciones abruptas en los precios de los activos, que afectarían la estabilidad macrofinanciera (Battiston y otros, 2017; Cahen-Fourot y otros, 2021).

Hacia una gestión macroprudencial de los riesgos climáticos en la región. Si bien las autoridades monetarias en la región no tienen objetivos explícitos en su mandato sobre la sostenibilidad y el medio ambiente, existe un amplio consenso respecto del importante papel que estas pueden desempeñar para prevenir y mitigar los riesgos físicos y de transición derivados del cambio climático, mediante acciones encaminadas a preservar la estabilidad macrofinancierac. Ello se comprueba al examinar los distintos informes de estabilidad financiera publicados por los bancos centrales que respaldan la toma de decisiones y la orientación de la política macroprudencial. Cabe subrayar el lugar cada vez más relevante que ocupan los temas vinculados a la relación entre los riesgos climáticos y la estabilidad financiera, así como los aspectos que merecen especial atención según los desafíos económicos y sociales a los que se enfrenta cada país. En lo que respecta a las prioridades, se hace especial hincapié en los siguientes puntos: i) profundizar el entendimiento del alcance de la relación entre riesgos climáticos y estabilidad financiera según las características específicas de cada país, en términos, por ejemplo, de desarrollo financiero; ii) fomentar la difusión del conocimiento y de las prácticas internacionales y regionales en la materia; iii) avanzar en la elaboración de taxonomías “verdes” para la evaluación de las actividades potencialmente riesgosas, a fin de calibrar las acciones relacionadas con los problemas a los que se enfrenta la región; iv) examinar la relevancia de las calificaciones de criterios ambientales, sociales y de gobernanza, dado que varios países de la región han expresado su interés por ampliar el concepto de riesgos climáticos y alinearlo con la consecución de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS); v) identificar las fuentes de riesgos y los factores capaces de exacerbar las vulnerabilidades del sector bancario, así como cuantificar la exposición del sector a algún tipo particular de riesgo climático (físico y de transición), y vi) evaluar la brecha entre el financiamiento y las necesidades de inversión “verde” en sectores clave y propiciar la ampliación del financiamiento “verde”, entre otros temas.

Potenciar los instrumentos macroprudenciales disponibles en la región para hacer frente a los riesgos climáticos. Los países de la región cuentan con una amplia experiencia en materia de política macroprudencial, dada su gran exposición a episodios frecuentes de crisis bancarias y financieras (CEPAL, 2020 y 2021). En este sentido, los riesgos financieros asociados al cambio climático tienden a traducirse en riesgos tradicionales de crédito, de mercado y de liquidez y en riesgos operativos (BPI, 2021). De esta forma, una definición adecuada de los instrumentos macroprudenciales disponibles en la región para incluir los riesgos climáticos conduciría a una mejor focalización en ciertos sectores, actores o actividades, y, al mismo tiempo, permitiría abordar la dimensión sistémica del riesgo. El menú de herramientas disponibles tiende a centrarse en la mitigación de los riesgos relacionados con la liquidez y el capital, debido a la naturaleza de los choques que han tenido que afrontar los países de la región (véase el cuadro siguiente). Para ilustrar este punto, se examinan a continuación algunas propuestas presentadas en diferentes estudios sobre el tema.

América Latina y el Caribe (25 países)a: principales herramientas macroprudenciales disponibles por categorías de riesgos

(En porcentajes)

Objetivo intermedio

Instrumento

Porcentaje

Mitigar los riesgos cambiarios y relacionados con la liquidez

Límite al coeficiente de cobertura de liquidez

68

Límite al coeficiente de financiamiento estable neto mínimo

24

Requisito mínimo de activos líquidos como fracción de los activos totales o pasivos a corto plazo

44

Límites a las posiciones cambiarias

76

Requisito de encajes legales con fines macroprudenciales

48

Mitigar los riesgos relacionados con el capital

Colchón de capital contracíclico

32

Colchón de conservación de capital

48

Requisito de capital dirigido a exposiciones de los bancos al sector de los hogares

36

Requisito de capital dirigido a exposiciones de los bancos al sector empresarial

28

Límite al coeficiente de apalancamiento

52

Mitigar los riesgos relacionados con el crédito (demanda y oferta)

Límite a la relación préstamo-valor

32

Requisito de provisión para pérdidas de préstamos

52

Límite a la relación entre el servicio de la deuda y los ingresos

24

Otras medidas para aumentar la resiliencia o abordar los riesgos de los auges crediticios

32

Mitigar los riesgos relacionados con la exposición (instituciones financieras de importancia sistémica) o interconexión

Medidas para mitigar los riesgos de interconexión entre instituciones de importancia sistémica

64

Requisito adicional de colchón de capital positivo impuesto a instituciones de importancia sistémica

40

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos oficiales y Fondo Monetario Internacional (FMI), Macroprudential Policy Survey [base de datos en línea] https://www.elibrary-areaer.imf.org/Macroprudential/Pages/ChapterQuery.aspx.

Notas: Se realizó la suma de los instrumentos macroprudenciales vigentes en el conjunto de los países, y se seleccionaron los 17 cuyo porcentaje era mayor respecto de la mediana. Los porcentajes indican la proporción de los países, con respecto al total, que adoptaron un instrumento en particular.

a Argentina, Bahamas, Barbados, Belice, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Guyana, Haití, Honduras, Jamaica, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana, Suriname, Trinidad y Tabago y Uruguay.

En relación con la mitigación del riesgo de liquidez, se podría adecuar el coeficiente de cobertura de liquidez tomando en cuenta una medición de los activos de calidad ligada a la exposición al riesgo climático, en función de una taxonomía basada en estándares internacionales o regionalesd (Baranović y otros, 2021). Desde un enfoque macroprudencial, ello implicaría requisitos de capital adicionales para afrontar dificultades de liquidez a corto plazo relacionadas con el riesgo climático. Otra opción se refiere a los encajes bancarios, usualmente empleados en la región como instrumento macroprudencial contracíclico. Debido a las distintas diferenciaciones que realizan los países (por depósitos y moneda), sería factible incluir una dimensión medioambiental para fomentar la canalización de los créditos y el acceso a préstamos con condiciones financieras más favorables hacia proyectos “verdes” (Campiglio y otros, 2018). Con respecto a la mitigación del riesgo de capital, existe todavía espacio para la implementación de un colchón de capital contracíclico condicionado, en este sentido, a la modificación de los criterios que fundamentan su activación, al incluir factores de riesgo climático (que se incrementan en el caso de los créditos a sectores o actividades contaminantes) respecto, por ejemplo, del cociente entre créditos y PIB, que suele ser la referencia. Por último, con respecto a los requisitos de capital, sería importante ponderar los activos riesgosos teniendo en cuenta los dispositivos establecidos en Basilea III (Dikau y otros, 2019; Lamperti y otros, 2021).

La calibración y el uso de herramientas macroprudenciales desde esta perspectiva están muy condicionados por la culminación de los esfuerzos realizados en el ámbito de la divulgación y la formación en materia de cambio climático, la identificación de las fuentes de riesgo según las características específicas de cada país o la elaboración de taxonomías coherentes, entre otras etapas previas necesariase. Asimismo, cabe subrayar la importancia de la cooperación internacional y, en particular, regional para alinear las exigencias de la lucha contra el cambio climático con las características específicas de la región, tanto en términos de riesgos climáticos físicos como de riesgos de transición. En este sentido, resultaría oportuno elaborar taxonomías regionales y guías comunes para la implementación de medidas macroprudenciales destinadas a mitigar los riesgos financieros asociados al cambio climático, dadas las similitudes del conjunto de herramientas de las que disponen los países.

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de S. Dikau y U. Volz, “Central bank mandates, sustainability objectives and the promotion of green finance”, Ecological Economics, vol. 184, junio de 2021; S. Dikau, N. Robins y M. Täger, “Building a sustainable financial system: the state of practice and future priorities”, Financial Stability Review, vol. 37, 2019 ; Oficina de las Naciones Unidas para la Reducción del Riesgo de Desastres (UNDRR), Global Assessment Report on Disaster Risk Reduction 2022. Our World at Risk: Transforming Governance for a Resilient Future, Ginebra, 2022; P. D’Orazio y L. Popoyan, “Dataset on green macroprudential regulations and instruments: objectives, implementation and geographical diffusion”, Data in Brief, vol. 24, junio de 2019; D. Masciandaro y R. Russo, “Central banks and climate policy: unpleasant trade–offs? A principal–agent approach”, BAFFI CAREFIN Centre Research Paper, Nº 2022–181, Centre for Applied Research on International Markets, Money Banking and Regulation (BAFFI CAREFIN Centre), 2022; N. Apergis, “Do weather disasters affect banks’ systemic risks? Two channels that confirm it”, Applied Economics Letters, Taylor & Francis, 2022; J. Ojea Ferreiro, J. C. Reboredo y A. Ugolini, “The impact of climate transition risks on financial stability: a systemic risk approach”, JRC Working Papers in Economics and Finance, Nº 2022/1, 2022 [en línea] https://joint-research-centre.ec.europa.eu/publications/impact-climate-transition-risks-financial-stability-systemic-risk-approach_en; C. Brunetti y otros, “Climate change and financial stability”, FEDS Notes, Washington, D.C., Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, marzo de 2021; M. Carney, “Breaking the tragedy of the horizon – climate change and financial stability speech by Mark Carney”, Banco de Inglaterra, 29 de septiembre de 2015 [en línea] https://www.bankofengland.co.uk/speech/2015/breaking-the-tragedy-of-the-horizon-climate-change-and-financial-stability; Equipo de Tareas sobre la Divulgación de Información Financiera relacionada con el Clima, Recommendations of the Task Force on Climate-related Financial Disclosures, 2017 [en línea] https://www.fsb-tcfd.org/recommendations/; Battiston, S. y otros, “A climate stress-test of the financial system”, Nature Climate Change, vol. 7, Nº 4, abril de 2017; L. Cahen-Fourot y otros, “Capital stranding cascades: the impact of decarbonisation on productive asset utilization”, Energy Economics, vol. 103, noviembre de 2021; P. D’Orazio y L. Popoyan, “Realising central banks’ climate ambitions through financial stability mandates”, Intereconomics, vol. 57, Nº 2, abril de 2022; CEPAL, Estudio Económico de América Latina y el Caribe, 2020 (LC/PUB.2020/12-P), Santiago, octubre de 2020; CEPAL, Estudio Económico de América Latina y el Caribe, 2021 (LC/PUB.2021/10-P/Rev.1), Santiago, 2021.

a De acuerdo con la Oficina de las Naciones Unidas para la Reducción del Riesgo de Desastres (UNDRR, 2022), en la región se han producido 175 desastres naturales en el período 2020-2022.

b En lo referente a los diferentes escenarios de transición y el aumento de los riesgos asociados, véase la Red de Bancos Centrales y Supervisores para Ecologizar el Sistema Financiero [en línea] https://www.ngfs.net/en.

c En este sentido, las distintas configuraciones de gobernanza de la región muestran globalmente una estructura organizada en comités compuestos por varias instituciones (banco central, comité externo al banco central con participación de varios supervisores financieros, o agencia de supervisión distinta del banco central), lo que les confiere el espacio y la flexibilidad necesarios para incluir los riesgos climáticos en el marco de un enfoque macroprudencial (D’Orazio y Popoyan, 2022).

d Como se hizo en el caso del marco regulatorio de Basilea III, cuando se propuso una definición específica de la calidad de los activos tras la crisis financiera mundial de 2008.

e Las características intrínsecas del cambio climático (incertidumbre radical, endogeneidad y no linealidad) plantean grandes desafíos a las autoridades monetarias a la hora de medir e incorporar los riesgos financieros asociados en sus decisiones de política, teniendo en cuenta los límites de los modelos tradicionales empleados.

Bibliografía

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Tesoro Federal del Brasil (2022), “Resultado do Tesouro Nacional”, Boletim, vol. 28, Nº 09, Brasilia, octubre.

[1] Cifras al 8 de noviembre de 2022.

[2] El riesgo cambiario es más limitado en el caso de Chile que en el de los otros casos mencionados, ya que su servicio de la deuda en moneda extranjera para el período 2023-2028 está compuesto principalmente por derechos especiales de giro (DEG). Según los datos de Bloomberg (consultados el 8 de noviembre de 2022), estos representan 39.975 millones de dólares en concepto de principal e interés para el período 2023-2028.

[3] El 12% es el umbral máximo establecido desde 2016 por el Mecanismo Único de Supervisión (MUS) —instancia integrada por el Banco Central Europeo (BCE) y las autoridades de supervisión nacionales— para someter a un régimen de supervisión especial a los bancos cuya cartera de crédito excede ese nivel.

Capítulo VIII

Perspectivas económicas para América Latina y el Caribe en 2023

En los diez años que van de 2014 a 2023, América Latina y el Caribe habrá crecido menos que durante la llamada “década perdida” de los años ochenta

Luego de crecer un 3,7% en 2022, se profundizaría la desaceleración con un crecimiento del 1,3% en 2023

La evolución del mercado laboral en la región estará condicionada por un contexto macroeconómico complejo y una nueva desaceleración de la actividad económica

En los diez años que van de 2014 a 2023, América Latina y el Caribe habrá crecido menos que durante la llamada “década perdida” de los años ochenta

A los problemas estructurales que históricamente ha presentado América Latina y el Caribe, y que resultaron agravados por la crisis del COVID[1], se fueron agregando en 2021 y 2022 desafíos crecientes debido a las fuertes presiones inflacionarias, los altos niveles de deuda soberana que dejó la crisis y —más recientemente— la guerra en Ucrania y sus efectos.

Se espera que la desaceleración se acentúe en América Latina y el Caribe, que, tras crecer un 3,7% en 2022, registraría un crecimiento del 1,3% en 2023, en una coyuntura sujeta a importantes restricciones tanto externas como internas. Estas cifras significan que en los diez años que van de 2014 a 2023, la región habrá crecido menos, incluso, que en la llamada “década perdida” de los años ochenta (véase el gráfico VIII.1).

Gráfico VIII.1

América Latina y el Caribe: tasa de crecimiento del PIB, 1951-2023

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Luego de crecer un 3,7% en 2022, se profundizaría la desaceleración con un crecimiento del 1,3% en 2023

La dinámica de la actividad económica durante 2022 en América Latina y el Caribe refleja una tasa de crecimiento mayor a la esperada durante la primera mitad del año y una desaceleración durante el segundo semestre.

En el frente externo, el conflicto bélico entre la Federación de Rusia y Ucrania afectó negativamente el crecimiento mundial —y con ello la demanda externa en la región—, además de acentuar las presiones inflacionarias, la volatilidad y los costos financieros. La mayor aversión al riesgo, junto con la política monetaria más restrictiva de los principales bancos centrales del mundo, perjudicaron los flujos de capital hacia los mercados emergentes, incluidos los de América Latina y el Caribe, además de propiciar depreciaciones de las monedas locales y tornar más onerosa la obtención de financiamiento para los países de la región.

El crecimiento del PIB en 2022 sería de un 3,7% para América Latina y el Caribe; un 3,7% para América del Sur; un 3,3% para Centroamérica y México, y un 4,5% para el Caribe (sin incluir Guyana) (véase el gráfico VIII.2).

Gráfico VIII.2

América Latina y el Caribe (33 países): proyección de la tasa de crecimiento del PIB, 2022

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Para 2023 se espera que la desaceleración continúe y se profundice, por lo que cabe prever que la tasa de crecimiento del PIB será significativamente menor a la de 2022 y que América Latina y el Caribe muestre, en promedio, un crecimiento del 1,3% (véase el gráfico VIII.3).

Gráfico VIII.3

América Latina y el Caribe (33 países): proyección de la tasa de crecimiento del PIB, 2023

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Los países de la región se verán nuevamente enfrentados a un contexto internacional desfavorable, en el que se espera una mayor desaceleración tanto del crecimiento como del comercio mundial, precios de productos básicos más bajos que en 2022 —que afectarán negativamente los términos de intercambio de los países exportadores de materias primas— y condiciones financieras a nivel mundial que seguirán influidas por la aversión al riesgo y las políticas monetarias restrictivas en los países desarrollados.

En el frente interno, los países de la región enfrentarán nuevamente en 2023 un espacio limitado para la política macroeconómica, tanto fiscal como monetaria. En el ámbito monetario, el aumento de la inflación condujo a los bancos centrales de la región, al igual que a los de la mayor parte del mundo, a aumentar las tasas de política, en algunos casos de manera sustancial, y a reducir el crecimiento de los agregados monetarios. Si bien se prevé que en 2023 este proceso llegue a su fin —en la medida que se vayan anclando las expectativas de inflación en los países—, los efectos de esta política restrictiva en el consumo privado y la inversión se harán sentir con más fuerza en 2023 dados los rezagos con que actúa la política monetaria. En el ámbito fiscal, si bien se ha observado una reducción del déficit primario, las autoridades cuentan con un espacio fiscal reducido, ya que los niveles de deuda pública permanecen altos en un gran número de países. En un contexto de alta demanda de gasto, será necesario aplicar medidas para fortalecer la sostenibilidad fiscal y ampliar el espacio fiscal mediante el aumento de la capacidad recaudatoria y redistributiva de la política tributaria.

Todas las subregiones mostrarán un menor crecimiento en 2023: América del Sur crecerá un 1% (3,7% en 2022); el grupo conformado por Centroamérica y México un 1,6% (3,3% en 2022), y el Caribe (sin incluir Guyana) un 3,3% (4,5% en 2022).

En América del Sur, algunos países se verán particularmente afectados por el bajo dinamismo de China, que es un importante mercado para sus exportaciones de bienes. Tal es el caso de Chile, el Brasil, el Perú y el Uruguay, que destinan a China más del 30% de sus exportaciones de mercancías (40% en el caso de Chile). América del Sur se verá también afectada por la disminución de los precios de los productos básicos y el impacto de la inflación en los ingresos reales y, con ello, en el consumo privado y la inversión.

Para las economías de Centroamérica, el bajo dinamismo de los Estados Unidos, principal socio comercial y primera fuente de remesas hacia los países de la subregión, afectará tanto al sector externo como al consumo privado. En este caso, sin embargo, la disminución de los precios de los bienes básicos actuaría a favor de esas economías, ya que varias de ellas son importadoras netas de alimentos y energía.

Por último, en las economías del Caribe la inflación ha repercutido no solo en los ingresos reales, y con ello el consumo, sino también en los costos de producción, con un impacto negativo en la competitividad de las exportaciones tanto de bienes como de turismo.

Con las tasas de crecimiento de 2022 y 2023, 12 de los 33 países de la región no habrán logrado todavía, casi cuatro años después de comenzada la pandemia, recuperar los niveles de actividad anteriores a su inicio en 2019 (véase el gráfico VIII.4).

Gráfico VIII.4

América Latina y el Caribe: nivel del PIB de 2023a en comparación con el de 2019

(Índice 2019=100)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Los datos de 2023 corresponden a proyecciones.

La evolución del mercado laboral en la región estará condicionada por un contexto macroeconómico complejo y una nueva desaceleración de la actividad económica

La evolución del mercado laboral en América Latina y el Caribe estará condicionada en gran medida por un contexto macroeconómico muy complejo. Al mismo tiempo, las repercusiones de una coyuntura caracterizada por una desaceleración de la actividad económica mundial, crecientes presiones inflacionarias, mayor volatilidad cambiaria y menos espacio para impulsar políticas expansivas hacen prever una nueva desaceleración del PIB de la región en 2023.

La dinámica de la actividad económica lograda en el primer semestre de 2022, que fue mejor de lo esperado, permitió, entre otras cosas, reducir marcadamente la tasa de desocupación regional. Sin embargo, la desaceleración que se ha manifestado en el segundo semestre de 2022, y que se prolongará en 2023, siembra dudas sobre la posibilidad de seguir observando mejoras en los indicadores laborales de la región.

Así, para fines de 2022, se estima que la tasa de participación laboral será del 62,6%, lo que supone una recuperación de 1,2 puntos porcentuales respecto del cierre de 2021. Para 2023, se espera que la tasa de participación laboral registre un nuevo incremento, de 0,5 puntos porcentuales, y que cierre en un 63,1%. Pese a los aumentos estimados, al cierre de 2023 la tasa de participación se mantendría por debajo del nivel observado en 2019, de un 63,3%. De forma coherente con la dinámica descrita de la participación laboral y con las proyecciones de crecimiento antes presentadas, se estima que el número de ocupados crecería un 5,3% en 2022 y un 1,9% en 2023. Por otra parte, se estima que la tasa de desocupación se ubicaría en un 7,3% al cierre de 2022 y en un 7,4% en 2023.

Un elemento que causa preocupación es que, como ocurrió en el primer semestre de 2022, los niveles de informalidad se han incrementado y el riesgo es que esta tendencia continúe en 2023, más aún si se considera que actividades como la construcción y la industria manufacturera pueden verse afectadas por el incremento de las tasas de interés que han adoptado los bancos centrales de la región para enfrentar el alza de los precios y la mayor volatilidad cambiaria, en especial en un contexto de elevado endeudamiento de los hogares y las empresas en algunos países de América Latina y el Caribe.

[1] Baja inversión y productividad, informalidad, desocupación, escasa cobertura de los sistemas de protección social y salud y altos niveles de desigualdad y pobreza (véase Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), Estudio Económico de América Latina y el Caribe, 2021 (LC/PUB.2021/10-P/Rev.1), Santiago, 2021).

Anexo estadístico

Cuadro A1.1

América Latina y el Caribe: principales indicadores económicos

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022a

Tasas anuales de variación

Producto interno bruto totalb

2,9

1,2

0,1

-0,9

1,3

1,1

0,1

-6,8

6,7

3,7

Producto interno bruto por habitanteb

1,8

0,1

-0,9

-1,9

0,3

0,2

-0,9

-7,6

5,7

2,8

Precios al consumidorc

3,9

4,2

5,4

3,9

3,4

3,0

2,9

2,9

6,6

6,8d

Porcentajes

Desocupación abierta

6,3

6,1

6,6

7,8

8,1

7,9

7,9

10,2

9,3

7,3

Deuda externa bruta total/PIBe

30,2

33,1

36,5

36,4

37,5

39,7

41,4

42,8

43,3

44,8

Deuda externa bruta total/exportaciones de bienes y serviciosf

158,2

174,7

174,0

179,0

189,5

197,7

204,7

206,9

214,0

…

Balanza de pagosg

Millones de dólares

Balanza de cuenta corriente

-170 700

-186 028

-170 013

-99 285

-91 955

-139 723

-111 073

-3 586

-75 474

-109 539

Exportaciones FOB

1 118 011

1 086 489

926 604

895 174

1 004 560

1 091 381

1 046 596

954 426

1 222 201

1 442 134

Importaciones FOB

1 114 435

1 103 309

979 825

891 851

975 649

1 087 701

1 045 068

883 456

1 207 775

1 471 422

Balanza de servicios

-82 532

-80 337

-59 425

-47 580

-54 809

-53 996

-40 063

-43 437

-51 723

-47 555

Balanza de renta

-159 028

-161 149

-129 875

-134 946

-152 956

-183 082

-168 881

-135 716

-168 953

-177 770

Balanza de transferencias corrientes

64 293

68 331

70 171

77 455

84 110

91 760

96 343

104 597

130 777

145 075

Balanzas de capital y financierah

186 412

224 002

142 159

119 403

109 370

124 553

64 725

17 557

125 641

…

Inversión extranjera directa neta

172 398

168 138

149 185

138 640

128 439

154 316

124 342

102 635

116 974

…

Otros movimientos de capital

28 797

28 797

28 797

28 797

28 797

28 797

28 797

28 797

28 797

…

Balanza global

15 712

37 974

-27 854

20 118

17 415

-15 170

-46 349

13 971

50 167

…

Variación en activos de reservai

-16 143

-38 431

27 128

-19 423

-17 968

-13 214

30 560

-15 293

-50 641

…

Otro financiamiento

-187

-456

-356

-117

36

28 319

16 175

1 183

156

…

Transferencia neta de recursos

27 817

63 309

13 011

-16 238

-43 033

-30 146

-88 368

-116 837

-42 837

…

Reservas internacionales brutas

830 209

857 638

811 962

831 571

859 610

868 029

852 243

891 560

934 271

866 660

Sector fiscaljk

Porcentajes del PIB

Resultado global

-2,9

-3,2

-3,1

-3,4

-3,2

-2,9

-3,0

-6,9

-4,2

…

Resultado primario

-1,1

-1,3

-1,0

-1,2

-0,9

-0,5

-0,5

-4,2

-1,7

…

Ingreso total

18,6

18,4

18,4

18,1

18,1

18,3

18,4

17,8

19,2

…

Ingresos tributarios

15,1

15,2

15,3

15,3

15,2

15,3

15,2

14,6

15,9

…

Gasto total

21,5

21,5

21,5

21,5

21,3

21,3

21,4

24,6

23,4

…

Gastos de capital

4,3

4,1

3,9

3,9

3,6

3,3

3,1

3,4

3,6

…

Deuda pública del gobierno centralk

32,6

34,1

36,5

38,2

39,7

43,0

45,3

56,4

53,1

…

Deuda pública del sector público no financierok

35,1

37,0

39,7

41,6

43,2

46,5

49,3

60,1

56,9

…

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Proyecciones.

b Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dólares de 2018.

c Variación en 12 meses de diciembre a diciembre. Promedio ponderado (no se incluye Argentina, Haití, Suriname y Venezuela (República Bolivariana de)).

d Variación en 12 meses hasta octubre de 2022.

e Promedios ponderados de América Latina. No incluye Cuba ni Venezuela (República Bolivariana de).

f Estimaciones sobre la base de cifras en dólares a precios corrientes para América Latina. No incluye Cuba ni Venezuela (República Bolivariana de).

g Estimaciones sobre la base de cifras en dólares a precios corrientes.

h Incluye errores y omisiones.

i El signo menos (-) indica aumento de los activos de reserva.

j Cobertura de gobierno central. En los casos de México y el Perú las cifras corresponden al sector público federal y al gobierno general, respectivamente.

k Promedios simples de América Latina. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba, Haití ni Venezuela (República Bolivariana de).

Cuadro A1.2

América Latina y el Caribe: producto interno bruto en tasas anuales de variación

(A precios constantes)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022a

América Latina y el Caribeb

2,9

1,2

0,1

-0,9

1,3

1,1

0,1

-6,8

6,7

3,7

América Latina

2,9

1,2

0,1

-0,9

1,3

1,1

0,0

-6,8

6,7

3,6

Argentina

2,4

-2,5

2,7

-2,1

2,8

-2,6

-2,0

-9,9

10,4

4,9

Bolivia (Estado Plurinacional de)

6,8

5,5

4,9

4,3

4,2

4,2

2,2

-8,7

6,1

3,5

Brasil

3,0

0,5

-3,5

-3,3

1,3

1,8

1,2

-3,3

5,0

2,9

Chile

3,3

1,8

2,2

1,8

1,4

4,0

0,8

-6,0

11,7

2,3

Colombia

5,1

4,5

3,0

2,1

1,4

2,6

3,2

-7,0

10,7

8,0

Costa Rica

2,5

3,5

3,7

4,2

4,2

2,6

2,4

-4,3

7,8

4,4

Cuba

2,8

1,0

4,4

0,5

1,8

2,2

-0,2

-10,9

1,3

2,0

Ecuador

4,9

3,8

0,1

-1,2

2,4

1,3

0,0

-7,8

4,2

2,7

El Salvador

2,2

1,7

2,4

2,5

2,2

2,4

2,4

-8,2

10,3

2,6

Guatemala

3,5

4,4

4,1

2,7

3,1

3,4

4,0

-1,8

8,0

4,0

Haití

4,3

1,7

2,6

1,8

2,5

1,7

-1,7

-3,3

-1,8

-2,0

Honduras

2,8

3,1

3,8

3,9

4,8

3,8

2,7

-9,0

12,5

4,2

México

1,4

2,8

3,3

2,6

2,1

2,2

-0,2

-8,0

4,7

2,9

Nicaragua

4,9

4,8

4,8

4,6

4,6

-3,4

-3,8

-1,8

10,3

3,8

Panamá

6,9

5,1

5,7

5,0

5,6

3,7

3,0

-17,9

15,3

8,4

Paraguay

8,3

5,3

3,0

4,3

4,8

3,2

-0,4

-0,8

4,1

-0,3

Perú

5,9

2,4

3,3

4,0

2,5

4,0

2,2

-10,9

13,4

2,7

República Dominicana

4,9

7,1

6,9

6,7

4,7

7,0

5,1

-6,7

12,3

5,1

Uruguay

4,6

3,2

0,4

1,7

1,6

0,5

0,4

-6,1

4,4

5,4

Venezuela (República Bolivariana de)c

1,3

-3,9

-6,2

-17,0

-15,7

-19,6

-28,0

-30,0

-3,0

12,0

El Caribe

1,4

2,2

0,3

-1,9

-0,4

1,2

1,2

-9,5

5,4

10,0

Antigua y Barbuda

-0,6

3,8

3,8

5,5

3,1

6,9

4,9

-20,2

7,4

8,5

Bahamas

-2,9

1,8

1,0

-0,9

3,0

1,8

1,9

-23,8

13,7

8,0

Barbados

-1,4

-0,1

2,5

2,5

0,5

-1,0

-0,6

-14,0

0,7

10,0

Belice

4,8

3,9

2,6

-2,3

-1,0

0,3

4,5

-13,7

16,3

9,5

Dominica

-1,0

4,8

-2,7

2,8

-6,6

3,5

5,5

-16,6

6,7

5,0

Granada

2,4

7,3

6,4

3,7

4,4

4,4

0,7

-13,8

4,7

3,7

Guyana

3,7

1,7

0,7

3,8

3,7

4,4

5,4

43,5

18,5

52,0

Jamaica

0,5

0,7

0,9

1,4

1,0

1,9

0,9

-9,9

4,6

2,8

Saint Kitts y Nevis

5,7

7,6

0,7

3,9

0,0

2,1

4,0

-14,5

-0,9

6,4

San Vicente y las Granadinas

2,5

1,1

2,8

4,1

1,7

3,1

0,4

-5,3

1,4

2,7

Santa Lucía

-2,0

1,3

0,1

3,4

3,4

2,9

-0,7

-24,4

12,2

9,5

Suriname

2,9

0,3

-3,4

-4,9

1,6

4,9

1,1

-15,9

-2,8

2,1

Trinidad y Tabago

3,8

3,3

-0,8

-6,8

-4,7

-0,9

0,1

-7,7

-1,0

2,0

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Proyecciones.

b Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dólares de 2018.

c Estimaciones para 2019, 2020 y 2021.

Cuadro A1.3

América Latina y el Caribe: producto interno bruto por habitante en tasas anuales de variación

(A precios constantes)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022a

América Latina y el Caribeb

1,8

0,1

-0,9

-1,9

0,3

0,2

-0,9

-7,6

5,7

2,8

América Latina

1,8

0,1

-0,9

-1,9

0,3

0,2

-0,9

-7,6

5,7

2,7

Argentina

1,3

-3,5

1,7

-3,1

1,8

-3,5

-2,9

-10,8

9,4

4,0

Bolivia (Estado Plurinacional de)

5,1

3,8

3,3

2,7

2,7

2,8

0,8

-10,0

4,7

2,1

Brasil

2,1

-0,4

-4,4

-4,1

0,5

1,0

0,5

-4,0

4,3

2,2

Chile

2,3

0,7

1,0

0,4

-0,1

2,6

-0,4

-6,8

11,1

1,7

Colombia

4,2

3,4

1,8

0,7

-0,2

1,0

1,8

-8,0

9,9

7,2

Costa Rica

1,3

2,4

2,5

3,1

3,1

1,6

1,4

-5,1

6,8

3,5

Cuba

2,5

0,8

4,3

0,4

1,8

2,3

-0,1

-10,9

1,3

2,1

Ecuador

3,4

2,2

-1,5

-2,9

0,6

-0,5

-1,7

-9,2

2,8

1,3

El Salvador

1,8

1,2

1,9

2,0

1,7

1,9

1,9

-8,6

9,7

2,1

Guatemala

1,3

2,3

2,0

0,6

1,1

1,4

2,0

-3,6

6,0

2,1

Haití

2,8

0,3

1,2

0,5

1,2

0,4

-2,9

-4,5

-3,0

-3,2

Honduras

0,9

1,3

2,0

2,1

3,1

2,1

1,0

-10,4

10,8

2,6

México

0,0

1,5

2,0

1,4

0,9

1,1

-1,3

-9,0

3,7

1,9

Nicaragua

3,5

3,4

3,4

3,2

3,3

-4,6

-5,0

-3,0

9,1

2,6

Panamá

5,1

3,3

3,9

3,2

3,8

1,9

1,3

-19,2

13,6

6,9

Paraguay

6,8

3,9

1,6

2,9

3,4

1,9

-1,7

-2,0

2,8

-1,5

Perú

4,9

1,3

2,0

2,4

0,8

2,2

0,6

-12,1

12,1

1,5

República Dominicana

3,7

5,8

5,7

5,5

3,5

5,8

4,0

-7,7

11,2

4,1

Uruguay

4,3

2,9

0,0

1,3

1,3

0,1

-0,0

-6,4

4,0

5,1

Venezuela (República Bolivariana de)c

-0,1

-4,7

-6,3

-16,4

-14,4

-18,2

-27,1

-29,8

-3,9

11,1

El Caribe

0,7

1,4

-0,4

-2,5

-1,1

0,6

0,6

-10,0

4,8

9,5

Antigua y Barbuda

-1,8

2,6

2,7

4,4

2,2

5,9

4,0

-20,9

6,5

7,7

Bahamas

-3,8

0,9

0,0

-1,8

2,0

0,8

0,9

-24,6

12,7

7,1

Barbados

-1,7

-0,3

2,3

2,4

0,3

-1,2

-0,7

-14,1

0,6

9,9

Belice

2,5

1,7

0,4

-4,3

-2,9

-1,6

2,6

-15,3

14,2

7,7

Dominica

-1,1

4,7

-2,9

2,6

-6,8

3,3

5,2

-16,8

6,4

4,7

Granada

1,7

6,6

5,8

3,1

3,9

3,8

0,2

-14,2

4,2

3,3

Guyana

3,1

1,1

0,2

3,3

3,2

3,9

4,8

42,8

17,9

51,5

Jamaica

-0,1

0,1

0,4

0,8

0,5

1,4

0,4

-10,3

4,2

2,4

Saint Kitts y Nevis

4,8

6,6

-0,1

3,1

-0,8

1,3

3,3

-15,1

-1,5

5,8

San Vicente y las Granadinas

2,3

0,9

2,5

3,9

1,3

2,7

0,1

-5,6

1,1

2,4

Santa Lucía

-2,5

0,9

-0,4

2,9

2,9

2,4

-1,1

-24,7

11,8

9,0

Suriname

1,8

-0,8

-4,4

-5,9

0,6

3,9

0,2

-16,7

-3,6

1,2

Trinidad y Tabago

3,2

2,7

-1,3

-7,3

-5,2

-1,3

-0,3

-8,0

-1,3

1,7

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Proyecciones.

b Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dólares de 2018.

c Estimaciones para 2019, 2020 y 2021.

Cuadro A1.4

América Latina y el Caribe: formación bruta de capital fijoa

(En porcentajes del producto interno bruto)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022b

América Latina

22,8

21,9

20,6

18,9

18,2

18,2

17,6

16,5

17,9

17,7

Argentina

15,4

14,7

14,9

14,3

15,8

15,3

13,1

12,6

15,3

16,1

Bolivia (Estado Plurinacional de)

18,3

19,1

19,1

19,0

20,4

20,2

19,0

15,5

16,3

16,8

Brasil

19,7

18,7

16,7

15,2

14,6

15,1

15,5

15,8

17,5

16,8

Chile

26,6

25,1

24,6

23,6

22,5

23,0

23,9

23,1

24,3

23,3

Colombia

21,6

22,6

22,5

21,4

21,5

21,2

21,0

17,4

17,4

17,5

Costa Rica

18,8

18,8

18,8

19,1

18,4

18,2

16,3

16,5

17,0

17,2

Ecuador

29,0

28,6

26,8

24,7

25,4

25,6

24,7

21,7

21,7

22,0

El Salvador

16,9

15,0

16,0

16,2

16,4

17,2

17,8

18,1

20,4

20,2

Guatemala

14,8

14,8

14,0

13,4

13,6

13,7

14,3

13,7

15,3

15,0

Honduras

24,0

23,4

25,3

22,6

24,0

24,7

22,8

19,1

…

…

México

23,1

23,1

23,5

23,1

22,3

22,0

21,0

18,8

19,6

20,4

Nicaragua

26,6

26,3

29,3

28,4

27,7

22,4

17,6

19,7

24,0

23,2

Panamá

38,5

39,8

40,1

39,0

39,8

38,6

37,3

23,0

25,9

25,3

Paraguay

20,1

20,5

19,5

19,1

19,3

19,9

18,8

20,0

22,7

23,8

Perú

26,6

25,4

22,9

21,0

20,8

20,9

21,0

19,8

23,3

23,1

República Dominicana

21,4

21,8

24,3

25,5

24,3

25,8

26,5

25,0

27,2

27,5

Uruguay

19,3

19,2

17,3

16,8

16,6

15,0

15,1

16,3

18,0

18,6

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dólares de 2018.

b Proyecciones.

Cuadro A1.5

América Latina y el Caribe: balanza de pagos

(En millones de dólares)

Exportaciones de bienes FOB

Exportaciones de servicios

Importaciones de bienes FOB

Importaciones de servicios

2020

2021

2022a

2020

2021

2022a

2020

2021

2022a

2020

2021

2022a

América Latina y el Caribe

954 426

1 222 201

1 442 134

1 066 007

1 361 697

1 623 455

883 456

1 207 775

1 471 422

1 038 474

1 398 993

1 700 299

América Latina

940 988

1 201 863

1 442 134

1 045 406

1 332 405

1 623 455

864 614

1 185 223

1 471 422

1 010 953

1 364 596

1 700 299

Argentina

54 946

77 987

90 465

64 431

87 415

104 803

40 315

59 291

80 043

52 339

72 362

99 650

Bolivia (Estado Plurinacional de)

6 953

10 966

14 365

7 383

11 435

14 928

6 517

8 740

11 013

8 261

10 759

14 042

Brasil

210 707

284 012

346 494

239 283

317 175

387 702

178 337

247 648

312 037

227 854

297 924

374 881

Chile

74 086

94 677

100 357

79 733

100 634

108 794

55 110

84 148

98 454

68 118

102 086

119 978

Colombia

32 309

42 736

63 676

38 224

50 793

75 762

41 179

56 719

72 601

51 312

70 840

90 240

Costa Rica

11 991

14 823

16 602

19 996

23 761

28 076

13 699

17 671

21 559

17 701

22 298

26 778

Ecuador

20 591

27 236

35 951

22 401

29 325

38 729

17 092

23 975

33 805

19 877

28 567

38 923

El Salvador

4 143

5 385

6 246

6 295

8 491

10 425

9 289

13 592

16 175

10 764

15 754

18 919

Guatemala

10 127

12 414

15 020

12 713

15 318

18 767

16 441

23 300

31 222

19 267

27 388

36 332

Haití

885

1 130

1 198

1 014

1 255

1 358

3 764

4 604

5 157

4 206

5 224

5 727

Honduras

7 683

10 216

13 076

8 389

11 069

14 157

10 241

15 034

19 845

12 049

17 623

23 031

México

417 323

495 090

589 157

434 366

522 235

629 875

383 172

506 005

617 326

411 458

544 752

667 970

Nicaragua

4 396

5 575

6 523

5 342

6 617

8 005

5 324

7 451

8 643

5 939

8 306

9 740

Panamá

10 223

14 889

16 973

19 612

26 791

32 756

14 435

20 368

26 275

17 417

24 545

31 953

Paraguay

11 494

14 025

14 867

12 116

14 663

15 521

10 035

13 086

14 918

10 783

13 963

15 883

Perú

42 905

63 151

76 413

45 624

66 098

81 585

34 709

48 317

57 015

42 093

58 611

70 148

República Dominicana

10 302

12 462

14 830

14 889

20 509

27 705

17 105

24 143

31 869

20 302

28 541

37 147

Uruguay

9 924

15 092

19 921

13 596

18 820

24 507

7 848

11 129

13 466

11 213

15 051

18 957

El Caribe

13 439

20 339

...

20 601

29 291

...

18 843

22 552

...

27 521

34 397

...

Antigua y Barbuda

36

37

...

599

749

...

385

532

...

655

869

...

Bahamas

393

609

...

1 650

3 202

...

2 024

3 241

...

3 411

4 924

...

Barbados

345

...

...

1 118

...

...

1 422

...

...

1 492

...

...

Belice

289

424

...

715

1 042

...

731

956

...

902

1 253

...

Dominica

15

16

...

100

100

...

188

177

...

274

265

...

Granada

28

30

...

429

482

...

348

371

...

543

580

...

Guyana

2 590

4 356

...

2 791

4 627

...

2 250

4 376

...

4 239

7 233

...

Jamaica

1 251

1 441

...

3 343

4 385

...

4 199

4 266

...

5 911

7 414

...

Saint Kitts y Nevis

26

27

...

340

341

...

269

281

...

445

464

...

San Vicente y las Granadinas

54

47

...

168

141

...

267

265

...

353

351

...

Santa Lucía

64

67

...

461

455

...

459

378

...

665

576

...

Suriname

2 344

2 204

...

2 446

2 299

...

1 282

1 338

...

1 845

1 876

...

Trinidad y Tabago

6 003

11 082

...

6 440

11 467

...

5 019

6 370

...

6 785

8 592

...

Balanza de bienes y servicios

Balanza de renta

Balanza de transferencias corrientes

Balanza de cuenta corriente

2020

2021

2022a

2020

2021

2022a

2020

2021

2022a

2020

2021

2022a

América Latina y el Caribe

27 533

-37 297

-76 843

-135 716

-168 953

-177 770

104 597

130 777

145 075

-3 586

-75 474

-109 539

América Latina

34 453

-32 191

-76 843

-133 169

-167 041

-177 770

100 720

125 930

145 075

2 004

-73 302

-109 539

Argentina

12 092

15 053

5 153

-10 119

-9 825

-11 101

1 147

1 481

1 875

3 121

6 708

-4 073

Bolivia (Estado Plurinacional de)

-878

676

886

-417

-1 029

-1 151

1 026

1 202

1 245

-269

849

980

Brasil

11 428

19 252

12 821

-38 264

-50 471

-55 000

2 344

3 294

4 144

-24 492

-27 925

-38 035

Chile

11 616

-1 451

-11 185

-15 927

-18 423

-15 120

28

-433

547

-4 283

-20 307

-25 757

Colombia

-13 089

-20 047

-14 478

-5 046

-8 349

-15 030

8 788

10 775

12 075

-9 347

-17 621

-17 433

Costa Rica

2 294

1 463

1 298

-3 501

-4 150

-4 965

568

551

586

-639

-2 136

-3 081

Ecuador

2 523

758

-193

-2 827

-1 664

-1 541

2 993

3 858

4 420

2 690

2 952

2 686

El Salvador

-4 469

-7 263

-8 495

-1 315

-1 624

-1 822

5 987

7 431

7 706

203

-1 456

-2 611

Guatemala

-6 554

-12 070

-17 565

-1 407

-1 909

-1 542

11 879

16 093

19 775

3 918

2 113

669

Haití

-3 192

-3 970

-4 369

29

23

20

3 321

4 044

4 500

158

98

151

Honduras

-3 660

-6 554

-8 873

-1 646

-2 289

-2 352

5 983

7 621

9 177

677

-1 222

-2 048

México

22 908

-22 516

-38 094

-36 743

-33 575

-28 000

40 938

51 275

59 068

27 103

-4 817

-7 026

Nicaragua

-598

-1 689

-1 736

-826

-899

-1 298

1 920

2 187

2 756

497

-401

-279

Panamá

2 195

2 245

803

-1 229

-3 979

-3 843

132

321

375

1 097

-1 412

-2 664

Paraguay

1 334

700

-361

-1 068

-1 085

-1 200

694

696

706

960

311

-856

Perú

3 531

7 486

11 436

-6 131

-18 127

-23 552

4 998

5 367

5 904

2 398

-5 273

-6 212

República Dominicana

-5 413

-8 032

-9 442

-3 825

-4 706

-4 718

7 900

10 050

10 050

-1 337

-2 689

-4 110

Uruguay

2 383

3 769

5 551

-2 906

-4 960

-5 555

73

118

166

-449

-1 073

161

El Caribe

-6 920

-5 106

...

-2 547

-1 912

...

3 877

4 847

...

-5 590

-2 172

...

Antigua y Barbuda

-56

-119

...

-25

-48

...

-28

-53

...

-109

-221

...

Bahamas

-1 760

-1 722

...

-440

-734

...

-173

-136

...

-2 373

-2 592

...

Barbados

-374

...

...

...

...

...

93

...

...

-281

...

...

Belice

-187

-211

...

-59

-81

...

118

126

...

-128

-166

...

Dominica

-174

-166

...

14

14

...

21

22

...

-139

-130

...

Granada

-114

-99

...

-81

-78

...

20

22

...

-175

-155

...

Guyana

-1 448

-2 606

...

66

-55

...

658

1 001

...

-724

-1 660

...

Jamaica

-2 568

-3 029

...

-455

-419

...

2 961

3 573

...

-61

125

...

Saint Kitts y Nevis

-105

-123

...

-13

-14

...

-24

-25

...

-142

-162

...

San Vicente y las Granadinas

-185

-210

...

2

1

...

41

34

...

-142

-175

...

Santa Lucía

-204

-121

...

-37

-14

...

22

23

...

-219

-112

...

Suriname

601

423

...

-466

-393

...

124

146

...

260

176

...

Trinidad y Tabago

-345

2 875

...

-1 056

-91

...

44

115

...

-1 356

2 900

...

Balanzas de capital y financierab

Balanza global

Variación de activos de reservac

Otro financiamiento

2020

2021

2022a

2020

2021

2022a

2020

2021

2022a

2020

2021

2022a

América Latina y el Caribe

17 557

125 641

...

13 971

50 167

...

-15 293

-50 641

...

1 183

156

...

América Latina

10 531

122 138

...

12 534

48 835

...

-13 793

-49 109

...

1 223

121

...

Argentina

-10 848

-6 813

...

-7 727

-106

...

7 727

106

...

...

...

...

Bolivia (Estado Plurinacional de)

-1 482

-1 202

...

-1 752

-354

...

1 752

354

...

...

...

...

Brasil

10 260

41 892

...

-14 232

13 967

...

14 232

-13 967

...

...

...

...

Chile

1 389

32 518

...

-2 895

12 211

...

2 895

-12 211

...

...

...

...

Colombia

13 675

18 275

...

4 328

654

...

-4 328

-654

...

...

...

...

Costa Rica

-1 116

1 873

...

-1 754

-263

...

1 754

263

...

...

...

...

Ecuador

1 457

-2 004

...

4 146

948

...

-4 146

-948

...

...

...

...

El Salvador

-1 590

1 815

...

-1 387

359

...

1 387

-359

...

...

...

...

Guatemala

-730

695

...

3 189

2 809

...

-3 189

-2 809

...

...

...

...

Haití

-22

-330

...

136

-232

...

-350

-91

...

106

-3

...

Honduras

1 235

1 681

...

1 911

459

...

-2 381

-587

...

466

124

...

México

-15 113

15 105

...

11 990

10 288

...

-11 990

-10 288

...

...

...

...

Nicaragua

411

1 225

...

907

824

...

-907

-824

...

...

...

...

Panamá

4 546

776

...

5 643

-637

...

-5 550

1 087

...

...

...

...

Paraguay

846

10

...

1 805

321

...

-1 805

-593

...

...

...

...

Perú

2 903

9 684

...

5 301

4 410

...

-5 301

-4 410

...

...

...

...

República Dominicana

2 632

5 022

...

1 295

2 333

...

-1 963

-2 334

...

651

...

...

Uruguay

2 079

1 916

...

1 630

843

...

-1 630

-843

...

...

...

...

El Caribe

7 027

3 503

...

1 436

1 332

...

-1 500

-1 533

...

-41

34

...

Antigua y Barbuda

52

325

...

-57

104

...

57

-102

...

...

...

...

Bahamas

2 738

2 652

...

364

60

...

-364

-60

...

...

...

...

Barbados

871

...

...

590

...

...

-590

...

...

...

...

...

Belice

197

234

...

69

68

...

-69

-68

...

...

...

...

Dominica

149

151

...

10

21

...

-10

-21

...

...

...

...

Granada

232

183

...

57

28

...

-57

-28

...

...

...

...

Guyana

829

1 791

...

105

130

...

-105

-130

...

...

...

...

Jamaica

511

627

...

449

752

...

-449

-752

...

...

...

...

Saint Kitts y Nevis

151

166

...

9

5

...

-9

-5

...

...

...

...

San Vicente y las Granadinas

156

192

...

13

17

...

-13

-17

...

...

...

...

Santa Lucía

189

93

...

-30

-19

...

30

19

...

...

...

...

Suriname

-407

38

...

-147

214

...

83

-416

...

-41

34

...

Trinidad y Tabago

1 361

-2 948

...

4

-48

...

-4

48

...

...

...

...

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Proyecciones.

b Incluye errores y omisiones.

c El signo menos (-) indica aumento de los activos de reserva.

Cuadro A1.6

América Latina: comercio internacional de bienes

(Índices 2018=100)

Índices de las exportaciones de bienes FOB

Valor

Volumen

Valor unitario

2020

2021

2022a

2020

2021

2022a

2020

2021

2022a

América Latina

88,2

113,2

136,4

94,3

103,8

110,6

93,5

109,1

123,3

Argentina

88,9

126,2

146,4

97,5

110,0

106,3

91,2

114,8

137,7

Bolivia (Estado Plurinacional de)

77,8

122,7

160,7

77,7

82,8

88,1

100,1

148,2

182,3

Brasil

88,0

118,6

144,7

98,7

117,6

121,6

89,1

100,8

119,0

Chile

99,0

126,5

134,1

100,3

99,4

96,6

98,7

127,3

138,8

Colombia

75,1

99,4

148,1

100,2

95,5

104,7

75,0

104,1

141,5

Costa Rica

102,2

126,4

141,5

100,8

121,0

124,3

101,4

104,4

113,8

Ecuador

92,9

122,9

162,3

112,0

116,5

117,4

83,0

105,5

138,2

El Salvador

87,5

113,7

131,9

87,7

106,1

110,9

99,8

107,2

119,0

Guatemala

105,0

128,7

155,7

106,4

121,2

133,3

98,7

106,2

116,8

Haití

82,1

104,8

111,1

84,8

106,1

107,1

96,8

98,7

103,7

Honduras

88,9

118,2

151,3

86,5

106,4

122,7

102,8

111,0

123,3

México

92,5

109,8

130,6

96,4

101,6

113,0

96,0

108,1

115,6

Nicaragua

104,7

132,8

155,4

101,2

121,3

132,6

103,5

109,5

117,2

Panamá

76,6

111,5

127,1

75,5

102,8

106,5

101,4

108,5

119,4

Paraguay

83,7

102,1

108,3

78,5

74,7

61,4

106,7

136,7

176,3

Perú

87,4

128,7

155,7

87,3

98,6

110,5

100,2

130,5

141,0

República Dominicana

96,8

117,1

139,4

90,9

105,5

120,7

106,5

111,0

115,5

Uruguay

85,5

130,0

171,6

89,6

121,1

137,8

95,3

107,3

124,5

Índices de las importaciones de bienes FOB

Valor

Volumen

Valor unitario

2020

2021

2022a

2020

2021

2022a

2020

2021

2022a

América Latina

81,9

112,3

139,5

88,2

103,4

108,6

92,8

108,6

128,5

Argentina

64,5

94,8

128,0

70,6

90,5

101,0

101,7

112,9

132,1

Bolivia (Estado Plurinacional de)

70,1

94,0

118,4

68,9

83,2

89,6

89,8

116,2

147,6

Brasil

90,9

126,3

159,1

101,3

108,6

107,8

90,2

104,1

126,0

Chile

78,2

119,5

139,8

86,7

114,8

111,0

90,1

104,2

119,8

Colombia

83,4

114,8

147,0

92,6

110,2

122,7

97,2

106,8

122,9

Costa Rica

83,8

108,1

131,9

86,2

101,2

107,3

99,1

110,9

137,5

Ecuador

76,4

107,2

151,2

77,1

96,7

109,9

93,6

108,9

126,3

El Salvador

89,5

131,0

155,9

95,7

120,3

123,4

93,0

104,1

121,8

Guatemala

93,3

132,2

177,1

100,3

126,9

145,4

94,3

105,7

121,6

Haití

78,3

95,7

107,2

83,0

90,5

88,2

100,8

110,9

135,3

Honduras

82,2

120,6

159,2

81,5

108,8

117,7

95,0

108,4

123,6

México

82,4

108,9

132,8

86,8

100,4

107,4

86,2

96,3

114,6

Nicaragua

91,8

128,4

149,0

106,4

133,4

130,0

91,3

101,4

119,6

Panamá

60,2

85,0

109,6

66,0

83,8

91,7

82,8

90,3

121,0

Paraguay

77,7

101,3

115,5

93,8

112,1

95,4

93,4

108,9

121,9

Perú

82,9

115,4

136,2

88,8

106,0

111,7

92,0

106,2

127,5

República Dominicana

84,7

119,5

157,8

92,0

112,5

123,8

86,8

100,6

120,7

Uruguay

84,2

119,4

144,5

97,0

118,7

119,7

94,0

102,4

128,0

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).

a Proyecciones.

Cuadro A1.7

América Latina: términos de intercambio de bienes FOB/FOB

(Índices 2018=100)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022a

América Latina

103,6

102,2

97,1

96,5

99,0

100,0

100,0

100,6

100,7

96,0

Argentina

102,9

100,9

96,1

102,1

99,1

100,0

99,3

99,9

109,6

108,7

Bolivia (Estado Plurinacional de)

141,5

134,1

100,4

84,8

94,1

100,0

99,1

98,4

131,3

138,0

Brasil

91,3

94,4

106,9

104,4

98,7

100,0

99,9

99,3

86,7

80,6

Chile

95,0

92,1

89,8

93,2

102,7

100,0

98,2

109,4

122,3

110,2

Colombia

115,4

105,0

79,0

78,1

91,4

100,0

98,6

83,2

99,9

118,1

Costa Rica

91,9

94,1

101,2

104,6

101,9

100,0

99,9

104,3

97,8

92,7

Ecuador

124,7

116,8

88,5

84,4

91,7

100,0

96,5

83,7

95,1

100,5

El Salvador

89,9

91,9

102,7

106,9

104,1

100,0

101,7

106,6

98,4

94,2

Guatemala

96,4

97,0

102,2

110,3

104,5

100,0

98,8

106,2

102,0

95,9

Haití

97,4

100,3

105,6

104,3

107,4

100,0

99,0

102,6

93,4

85,3

Honduras

96,9

100,5

106,0

106,3

106,6

100,0

98,1

102,0

100,1

91,1

México

101,8

101,0

96,7

97,4

100,4

100,0

102,2

101,1

99,6

93,5

Nicaragua

95,6

95,4

112,4

111,4

108,9

100,0

103,4

120,0

113,7

102,3

Panamá

107,7

109,9

107,1

103,8

101,4

100,0

100,2

111,0

107,0

99,8

Paraguay

91,0

101,5

103,2

103,5

102,4

100,0

96,5

128,8

151,3

145,6

Perú

106,3

100,5

93,6

93,4

100,4

100,0

98,3

107,3

119,9

115,6

República Dominicana

97,3

97,0

105,3

110,0

105,0

100,0

104,5

115,8

104,5

90,6

Uruguay

97,0

100,7

102,7

105,5

105,1

100,0

103,1

109,8

106,7

103,1

Venezuela (República Bolivariana de)

151,4

142,3

83,9

70,4

82,5

100,0

92,1

74,2

95,4

126,6

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).

a Proyecciones.

Cuadro A1.8

América Latina y el Caribe (países seleccionados): ingresos por remesas de trabajadores emigrados

(En millones de dólares)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Bolivia (Estado Plurinacional de)

1 182

1 164

1 178

1 233

1 392

1 370

1 318

1 116

1 399

949a

Brasil

2 124

2 128

2 459

2 365

2 300

2 565

2 880

3 312

3 845

3 578

Colombia

4 401

4 093

4 957

5 147

5 784

6 636

7 087

6 909

8 597

6 873

Costa Rica

561

559

518

515

527

499

519

495

559

283b

Ecuador

2 450

2 462

2 378

2 602

2 840

3 031

3 235

3 338

4 362

2 264b

El Salvador

3 944

4 139

4 257

4 544

4 985

5 395

5 656

5 930

7 517

5 689

Guatemala

5 105

5 544

6 285

7 160

8 192

9 288

10 508

11 340

15 296

14 944

Honduras

3 093

3 437

3 727

3 949

4 438

4 884

5 522

5 741

7 370

5 721a

Jamaica

2 065

2 157

2 226

2 071

2 305

2 346

2 406

2 905

3 497

2 555

México

22 303

23 647

24 785

26 993

30 291

33 677

36 439

40 605

51 586

42 965

Nicaragua

1 078

1 136

1 193

1 264

1 391

1 501

1 682

1 851

2 147

2 258

Paraguay

519

422

461

547

587

569

555

486

488

359

Perú

2 707

2 637

2 725

2 884

3 051

3 225

3 326

2 939

3 592

1 835b

República Dominicana

4 262

4 571

4 961

5 261

5 912

6 494

7 087

8 219

10 402

7 309

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de septiembre.

b Datos al mes de junio.

Cuadro A1.9

América Latina y el Caribe: transferencia neta de recursosa

(En millones de dólares)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

América Latina y el Caribe

27 817

63 309

13 011

-16 238

-43 033

-30 146

-88 368

-116 837

-42 837

América Latina

30 610

63 211

14 965

-16 383

-42 803

-28 789

-89 498

-121 380

-44 630

Argentina

-11 864

-1 240

611

17 224

29 327

19 710

-35 614

-20 967

-16 638

Bolivia (Estado Plurinacional de)

-1 838

-1 336

-811

-1 760

556

-480

-2 309

-1 899

-2 232

Brasil

36 580

63 085

18 423

-7 830

-16 043

-4 437

-18 297

-28 004

-8 579

Chile

1 239

-1 536

858

1 404

-5 889

2 500

3 942

-14 539

14 095

Colombia

5 310

12 147

13 668

7 439

2 423

3 786

8 424

8 629

9 926

Costa Rica

1 064

226

185

-1 429

-1 391

-1 087

-1 613

-4 617

-2 277

Cuba

-2 772

-4 166

-2 555

-3 080

-3 253

-2 673

...

...

...

Ecuador

1 450

-1 286

-961

-1 074

-4 439

-1 348

-2 253

-1 370

-3 668

El Salvador

201

145

-225

-244

-615

-609

-352

-2 905

191

Guatemala

1 741

518

-207

-639

242

-1 164

-1 427

-2 137

-1 214

Haití

625

718

165

395

585

563

96

220

17

Honduras

894

225

-144

-759

-234

-250

-328

58

-480

México

10 806

9 063

-15 575

-5 326

-14 448

-8 228

-30 823

-51 856

-18 470

Nicaragua

942

788

968

436

575

-931

-1 101

-416

326

Panamá

2 097

4 075

1 958

1 645

-322

503

926

3 224

-3 654

Paraguay

-1 127

-279

-1 775

-1 794

-1 545

-1 464

-975

-223

-803

Perú

495

-3 466

1 270

-4 181

-7 524

-12 252

-1 011

-3 227

-8 443

República Dominicana

735

-882

-1 249

-1 659

-2 930

-1 523

-1 732

-525

316

Uruguay

1 932

-528

-3 977

-5 296

-1 116

-3 775

-5 050

-827

-3 044

Venezuela (República Bolivariana de)

-17 901

-13 062

4 339

-9 856

-16 763

-15 631

...

...

...

El Caribe

-2 793

98

-1 954

145

-229

-1 357

1 130

4 543

1 794

Antigua y Barbuda

191

30

-55

-88

20

171

-44

27

277

Bahamas

1 096

1 499

829

366

1 722

215

305

2 298

1 918

Barbados

-38

188

-13

-154

76

521

396

871

...

Belice

72

78

-24

-20

-46

-12

1

138

153

Dominica

23

26

32

119

38

218

188

163

165

Granada

223

44

36

30

32

107

85

151

104

Guyana

411

344

146

-30

267

1 355

2 825

895

1 735

Jamaica

946

1 769

426

-269

473

-601

8

56

208

Saint Kitts y Nevis

50

-40

-23

97

107

10

-1

138

153

San Vicente y las Granadinas

247

183

113

122

78

84

97

158

193

Santa Lucía

84

2

-92

-6

-72

-193

-288

152

79

Suriname

-84

196

507

74

-442

-121

-171

-809

-153

Trinidad y Tabago

-6 015

-4 222

-3 837

-96

-2 482

-3 111

-2 271

305

-3 039

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a La transferencia neta de recursos se calcula como el total del ingreso neto de capitales menos el saldo de la balanza de renta (pagos netos de utilidades e intereses). El total del ingreso neto de capitales corresponde al saldo de las balanzas de capital y financiera más errores y omisiones, más préstamos y uso del crédito del Fondo Monetario Internacional y financiamiento excepcional. Las cifras negativas indican transferencias de recursos al exterior.

Cuadro A1.10

América Latina y el Caribe: inversión extranjera directa netaa

(En millones de dólares)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

América Latina y el Caribe

172 398

168 138

149 185

138 640

128 439

154 316

124 342

102 635

116 974

América Latina

171 689

165 605

147 089

136 685

126 842

151 786

121 410

98 544

113 049

Argentina

8 932

3 145

10 884

1 474

10 361

9 991

5 126

3 430

5 420

Bolivia (Estado Plurinacional de)

1 750

690

556

246

633

387

-265

-1 018

492

Brasil

59 568

67 107

61 604

59 601

47 545

76 138

46 355

41 254

27 285

Chile

32 919

40 976

19 681

14 850

7 939

14 039

16 813

11 705

16 049

Colombia

8 558

12 270

7 403

9 341

10 011

6 172

10 836

5 773

6 546

Costa Rica

2 401

2 818

2 541

2 127

2 652

2 434

2 695

1 644

3 110

Ecuador

727

777

1 331

764

630

1 389

975

1 095

647

El Salvador

179

306

396

348

889

826

636

281

313

Guatemala

1 449

1 388

1 048

965

934

780

796

783

3 290

Haití

162

99

106

105

375

105

75

25

51

Honduras

992

1 315

952

900

1 035

895

496

373

344

México

32 799

22 845

25 290

31 037

30 044

25 720

23 734

25 832

33 043

Nicaragua

815

983

922

924

971

763

444

707

1 206

Panamá

3 236

4 130

3 972

4 557

4 420

4 857

3 726

645

1 635

Paraguay

432

604

378

505

336

156

225

120

122

Perú

9 808

5 100

6 674

8 331

8 835

5 083

4 325

2 363

9 190

República Dominicana

1 991

2 209

2 205

2 407

3 571

2 535

3 021

2 560

3 102

Uruguay

3 045

2 247

775

-1 823

-2 037

-708

1 397

974

1 203

Venezuela (República Bolivariana de)

1 928

-3 401

370

27

-2 302

225

...

...

...

El Caribe

710

2 533

2 096

1 955

1 597

2 530

2 932

4 091

3 925

Antigua y Barbuda

95

40

100

59

144

193

84

13

113

Bahamas

382

251

76

390

305

491

369

375

298

Barbados

-62

...

...

...

...

...

...

...

...

Belice

92

138

59

42

24

121

101

72

126

Dominica

23

14

19

41

23

77

59

25

24

Granada

113

100

137

93

152

164

196

146

73

Guyana

214

255

122

6

212

1 232

1 695

2 060

4 453

Jamaica

470

523

891

658

855

762

219

258

264

Saint Kitts y Nevis

136

151

133

124

42

36

66

54

55

San Vicente y las Granadinas

160

119

116

89

143

34

75

76

91

Santa Lucía

92

98

129

149

59

67

4

54

33

Suriname

188

164

267

300

98

119

-8

0

-124

Trinidad y Tabago

-1 192

679

48

2

-459

-765

70

958

-1 482

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Corresponde a la inversión directa en la economía declarante, una vez deducida la inversión directa de residentes de esa economía en el exterior. Incluye reinversión de utilidades.

Cuadro A1.11

América Latina y el Caribe: deuda externa bruta total

(En millones de dólares, saldos a fin de período)

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021ab

América Latina y el Caribecd

1 605 592

1 762 272

1 944 849

1 938 167

1 995 211

2 112 729

2 202 794

2 279 263

2 306 055

2 385 655

América Latinacd

1 587 149

1 742 539

1 924 075

1 915 612

1 970 777

2 087 071

2 176 665

2 253 714

2 277 911

2 356 076

Argentina

Total

156 478

155 489

158 742

167 412

181 432

234 549

277 932

278 489

271 528

267 868

Bolivia (Estado Plurinacional de)

Total

6 625

7 756

8 543

9 445

10 703

11 702

12 491

13 473

14 273

14 846

Brasil

Total

570 831

621 439

712 655

665 101

675 841

667 103

665 777

675 789

639 308

670 286

Chile

Total

122 668

136 351

152 135

160 904

165 217

179 976

184 220

198 396

209 591

239 002

Colombia

Total

78 784

92 073

101 404

110 502

120 153

124 636

132 016

138 683

154 507

171 209

Costa Rica

Total

15 256

19 504

21 628

23 576

25 565

26 920

28 968

30 795

31 570

33 015

Ecuador

Total

15 913

18 788

24 112

27 933

34 181

40 323

44 239

52 668

56 893

57 597

El Salvador

Total

13 353

14 035

14 800

15 217

16 376

16 474

16 603

17 350

18 731

20 286

Guatemala

Total

17 452

19 825

21 577

22 235

23 333

24 982

24 462

24 571

25 337

26 894

Haití

Total

1 070

1 478

1 833

1 985

2 013

2 133

2 125

2 104

…

…

Honduras

Total

4 861

6 709

7 184

7 456

7 499

8 572

9 112

9 604

10 981

11 363

México

Total

452 014

509 693

543 277

539 077

541 590

575 582

595 410

617 359

619 901

599 143

Nicaragua

Total

9 117

10 158

10 925

11 461

12 120

12 646

12 881

13 077

13 488

14 383

Panamá

Pública

10 782

12 231

14 352

15 648

16 902

18 390

20 575

24 223

29 817

32 844

Paraguay

Total

4 632

4 817

6 235

6 795

7 329

8 286

8 860

10 035

13 611

14 923

Perú

Total

59 108

60 659

69 238

73 071

74 968

76 832

78 713

80 857

90 958

101 996

República Dominicana

Pública

12 872

14 919

16 074

16 029

17 567

18 821

21 565

23 383

30 703

33 341

Uruguay

Total

36 403

38 092

41 194

43 752

40 002

41 274

42 842

44 962

46 714

47 078

Venezuela (República Bolivariana de)

Total

130 785

132 362

135 767

149 755

149 859

148 328

148 432

147 899

…

…

El Caribe

Pública

18 444

19 733

20 774

22 555

24 433

25 658

26 128

25 549

28 145

29 579

Antigua y Barbuda

Pública

445

577

560

573

562

584

614

649

662

720

Bahamas

Pública

1 465

1 616

2 095

2 176

2 373

3 234

3 172

3 123

4 478

4 761

Barbados

Pública

1 322

1 434

1 521

1 460

1 458

1 431

1 712

1 578

1 989

2 243

Belice

Pública

1 029

1 083

1 126

1 179

1 204

1 257

1 285

1 322

1 453

1 339

Dominica

Pública

263

275

287

285

270

267

253

244

287

323

Granada

Pública

537

618

634

613

602

533

562

523

569

608

Guyana

Pública

1 359

1 246

1 216

1 143

1 162

1 248

1 322

1 305

1 321

1 393

Jamaica

Pública

8 256

8 310

8 659

10 314

10 244

10 103

9 937

9 253

9 123

9 233

Saint Kitts y Nevis

Pública

317

320

284

214

199

156

149

142

136

128

San Vicente y las Granadinas

Pública

329

354

387

399

455

387

391

420

462

564

Santa Lucía

Pública

435

488

526

509

529

598

599

628

718

850

Suriname

Pública

707

878

942

1 156

1 872

2 046

2 040

2 150

2 151

2 204

Trinidad y Tabago

Pública

1 981

2 534

2 537

2 534

3 503

3 813

4 094

4 211

4 796

5 218

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras elaboradas sobre la base de información oficial para deuda externa por sectores.

b Incluye la deuda con el Fondo Monetario Internacional.

c Suma no incluye Venezuela (República Bolivariana de).

d Suma incluye última cifra disponible para Haití.

Cuadro A1.12

América Latina y el Caribe: diferencial de bonos soberanos EMBI Global

(En puntos básicos, a fin de período)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022a

América Latina

393

508

605

473

419

568

346

386

399

514

Argentina

808

719

438

455

351

817

1 744

1 368

1 688

2 624

Beliceb

807

819

822

1 837

771

858

869

1 406

1 197

…

Bolivia

289

277

250

83

203

378

218

461

412

597

Brasil

230

270

548

330

232

273

212

250

306

269

Chile

148

169

253

158

117

166

135

144

153

193

Colombia

163

196

317

225

173

228

161

206

353

456

Ecuador

530

883

1 266

647

459

826

826

1 062

869

1 570

El Salvador

389

414

634

536

383

515

394

732

1 491

2 072

Jamaica

641

485

469

375

304

346

282

317

295

254

México

177

213

315

296

245

357

292

361

347

428

Panamá

199

185

214

187

119

171

114

149

187

274

Paraguay

240

291

338

281

200

260

203

213

229

268

Perú

162

182

240

170

136

168

107

132

170

228

República Dominicana

349

381

421

407

275

371

309

340

366

431

Trinidad y Tabago

244

239

373

283

203

303

253

300

339

206

Uruguay

194

208

280

244

146

207

148

135

127

141

Venezuela (República Bolivariana de)

1 141

2 457

2 807

2 168

4 854

6 845

14 740

24 099

55 310

51 157

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras proporcionadas por J.P. Morgan, Índice de bonos de mercados emergentes.

a Datos al mes de octubre.

b Último dato publicado al mes de octubre de 2021.

Cuadro A1.13

América Latina y el Caribe: primas por canje de riesgo soberano de incumplimiento de crédito a cinco años (CDS)

(En puntos básicos, a fin de período)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022a

Argentina

1 654

2 987

5 393

419

232

794

899

545

1 228

5 966

Brasil

194

201

495

281

162

208

99

143

205

247

Chile

80

94

129

83

49

63

42

45

71

113

Colombia

119

141

243

164

105

157

72

89

205

285

México

92

103

170

156

106

155

79

81

90

127

Panamá

111

109

182

127

67

85

41

48

77

116

Perú

133

115

188

108

72

94

41

56

76

113

Venezuela (República Bolivariana de)

1 150

3 155

4 868

3 750

15 047

8 281

5 381

5 381

942

863

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de noviembre.

Cuadro A1.14

América Latina y el Caribe: emisiones internacionales de bonosaᵃ

(En millones de dólares)

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Trim 1

Trim 2

Trim 3

Trim 4

Trim 1

Trim 2

Trim 3

Trim 4b

Total

145 502

94 058

118 576

145 286

52 427

39 733

32 178

24 732

35 497

9 950

8 197

4 806

Emisiones nacionales

141 155

88 082

113 987

139 833

49 429

38 628

31 528

23 162

32 879

9 552

7 221

4 806

Argentina

27 676

13 367

1 720

386

1 100

300

366

126

…

…

…

…

Bahamas

750

…

…

825

…

…

…

55

…

385

…

…

Barbados

…

…

…

…

…

400

…

150

…

…

…

…

Bolivia (Estado Plurinacional de)

1 000

…

…

…

…

…

…

…

850

…

…

…

Brasil

32 066

18 979

29 147

26 975

10 044

13 395

5 910

2 166

4 463

3 600

2 000

…

Chile

14 449

8 635

12 629

20 129

7 752

3 357

13 975

6 536

8 404

500

…

2 176

Colombia

7 842

5 786

4 793

12 391

2 840

5 755

300

3 830

259

…

…

…

Costa Rica

300

…

1 500

…

…

…

300

…

…

…

…

…

Ecuador

5 800

3 000

4 525

327

…

…

…

…

100

…

300

…

El Salvador

951

…

1 097

1 000

…

…

…

…

…

…

…

…

Guatemala

1 330

…

1 200

1 400

300

700

1 000

…

1 100

…

500

…

Honduras

850

…

…

600

…

300

…

…

…

…

…

…

Jamaica

869

…

1 415

225

…

…

…

…

…

…

…

…

México

29 222

23 879

33 546

41 902

14 047

8 418

5 775

3 750

11 069

1 788

3 507

…

Panamá

…

…

…

…

…

…

…

…

-

…

…

…

Paraguay

3 321

2 636

5 800

8 868

2 450

2 400

1 855

…

2 500

…

…

…

Perú

500

530

1 532

2 161

826

…

300

…

501

…

…

…

República Dominicana

9 062

5 876

10 002

10 800

7 571

…

930

5 657

…

1 130

…

…

Suriname

2 017

3 118

2 500

7 565

2 500

2 353

…

300

3 564

1 299

914

1 130

Trinidad y Tabago

…

…

125

…

…

…

…

…

…

…

…

…

Uruguay

800

525

500

500

…

…

816

…

70

500

…

…

Venezuela (República Bolivariana de)

2 350

1 750

1 905

2 655

…

1 250

-

592

…

350

…

1 500

Otros

…

…

50

1 125

…

…

…

…

…

…

…

…

Emisiones supranacionales

4 347

5 976

4 589

5 453

2 998

1 106

651

1 570

2 618

398

977

…

Banco Centroamericano para la Integración Económica (BICE)

382

772

623

1 281

500

…

217

397

…

398

180

…

Banco Latinoamericano de Comercio Exterior (BLADEX)

…

…

76

435

59

27

-

9

…

…

7

…

Banco de Desarrollo de América Latina (CAF)

3 465

4 503

2 990

3 236

2 216

704

97

1 000

1 466

…

789

…

Corporación Interamericana de Inversiones (CII)

…

…

…

…

…

…

…

…

…

…

…

…

Fondo Financiero para el Desarrollo de la Cuenca del Plata (FONPLATA)

…

…

150

…

223

…

…

164

…

…

…

…

Otros

500

700

750

500

…

375

336

…

1 152

…

…

…

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras proporcionadas por Merrill Lynch, J.P. Morgan y Latin Finance.

a Se incluyen las emisiones soberanas, bancarias y empresariales.

b Datos al mes de octubre.

Cuadro A1.15

América Latina y el Caribe: índices de las bolsas de valores

(Índices nacionales a fin de período, 31 diciembre 2015=100)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022a

Argentina

46

73

100

145

258

259

357

439

715

1 443

Brasil

119

115

100

139

176

203

267

275

242

259

Chile

101

105

100

113

151

139

127

114

117

144

Colombia

153

136

100

118

134

130

155

155

155

155

Costa Rica

98

110

100

143

145

115

97

77

118

118

Ecuador

92

104

100

93

115

126

121

118

99

102

Jamaica

53

51

100

128

191

252

338

263

263

225

México

99

100

100

106

115

97

101

103

124

120

Perú

160

150

100

158

203

196

-

-

-

-

Trinidad y Tabago

102

99

100

104

109

112

126

114

129

112

Venezuela (República Bolivariana de)

19

26

100

217

8 658

11 003 976

618 481

9 131 204

40 572 251

100 742 117

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de noviembre.

Cuadro A1.16

América Latina y el Caribe: reservas internacionales brutas

(En millones de dólares, saldos a fin de período)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022a

América Latina y el Caribe

830 209

857 638

811 962

831 571

859 610

868 029

852 243

891 560

934 271

866 660

América Latina

813 981

839 372

795 049

814 680

842 966

852 282

836 221

873 741

914 615

846 892

Argentina

30 599

31 443

25 563

38 772

55 055

65 806

44 781

39 387

39 662

38 676

Bolivia (Estado Plurinacional de)

14 430

15 123

13 056

10 081

10 261

8 946

6 468

5 276

4 753

3 844

Brasil

358 808

363 551

356 464

365 016

373 972

374 715

356 884

355 620

362 204

325 546

Chile

41 094

40 447

38 643

40 494

38 983

39 861

40 657

39 200

51 330

37 784

Colombia

43 639

47 328

46 740

46 683

47 637

48 402

53 174

59 039

58 588

56 340

Costa Rica

7 331

7 211

7 834

7 574

7 150

7 501

8 937

7 232

6 921

7 566

Ecuadorb

4 361

3 949

2 496

4 259

2 451

2 677

3 397

7 196

7 898

7 739

El Salvador

2 745

2 693

2 787

3 238

3 567

3 569

4 446

3 083

3 426

3 777

Guatemala

7 273

7 333

7 751

9 160

11 770

12 756

14 789

18 468

20 940

20 138

Haití

1 690

1 163

977

1 105

1 258

1 309

1 352

1 386

1 264

1 264c

Honduras

3 113

3 570

3 874

4 100

5 012

5 073

6 029

8 381

8 571

8 549

México

180 200

195 682

177 597

178 025

175 450

176 384

183 028

199 056

207 745

202 135

Nicaragua

1 874

2 147

2 353

2 296

2 593

2 081

2 174

3 003

3 827

4 015

Panamá

2 775

3 994

3 911

4 511

3 531

2 932

4 146

9 682

8 099

6 492

Paraguay

5 871

6 891

6 200

7 144

8 146

7 970

7 675

9 490

9 947

9 551

Perú

65 710

62 353

61 537

61 746

63 731

60 288

68 370

74 909

78 539

74 031

República Dominicana

4 701

4 862

5 266

6 047

6 781

7 628

8 782

10 752

13 034

13 549

Uruguay

16 290

17 555

15 634

13 436

15 959

15 557

14 505

16 217

16 953

15 905

Venezuela (República Bolivariana de)

21 478

22 077

16 367

10 992

9 662

8 830

6 630

6 364

10 914

9 989

El Caribe

16 228

18 266

16 913

16 892

16 643

15 748

16 021

17 820

19 655

19 769

Antigua y Barbudab

202

297

356

330

314

328

279

222

324

355d

Bahamas

740

787

808

902

1 408

1 197

1 758

2 381

2 459

3 205

Barbados

521

471

484

320

206

500

739

1 325

1 516

1 397

Belice

402

483

432

371

306

287

271

340

415

464

Dominicab

85

100

125

221

211

189

166

176

165

164d

Granadab

135

158

189

201

195

231

234

291

324

302d

Guyana

777

666

599

616

584

528

576

681

811

823

Jamaica

1 818

2 473

2 914

3 291

3 781

3 532

3 631

4 081

4 833

4 350

Saint Kitts y Nevisb

291

318

280

313

357

355

346

356

313

285d

San Vicente y las Granadinasb

133

156

165

191

180

168

192

204

272

258d

Santa Lucíab

168

235

298

289

307

275

253

224

351

367d

Suriname

779

625

330

381

424

581

648

585

992

1 029

Trinidad y Tabago

10 176

11 497

9 933

9 466

8 370

7 575

6 929

6 954

6 880

6 769

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Últimos datos disponibles al mes de septiembre de 2022.

b Se refiere a las reservas internacionales netas.

c Datos al mes de noviembre de 2021.

d Datos al mes de febrero de 2022.

Cuadro A1.17

América Latina y el Caribe: tipo de cambio real efectivoab

(Índices 2015=100, valores medios del período)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022cd

América Latina y el Caribe

89,3

92,0

100,0

102,3

100,3

104,8

109,4

112,0

111,6

109,6

Antigua y Barbuda

101,0

100,8

100,0

102,8

102,1

101,6

101,3

100,6

102,6

100,3

Bahamas

101,5

101,4

100,0

101,7

102,2

102,0

101,4

101,9

103,3

106,1

Barbados

97,2

97,4

100,0

99,3

96,7

94,3

92,4

91,1

90,4

89,6

Belice

99,5

99,7

100,0

99,0

100,9

102,4

104,1

108,5

109,8

111,0

Bolivia (Estado Plurinacional de)

121,8

111,1

100,0

95,4

97,5

92,0

87,8

82,9

86,0

90,5

Brasil

75,7

77,2

100,0

95,0

86,2

94,6

99,1

125,1

126,8

117,4

Chile

84,3

92,9

100,0

99,0

95,3

92,0

98,5

106,2

101,7

109,7

Colombia

76,7

79,2

100,0

103,2

97,8

95,1

102,7

111,1

113,7

122,8

Costa Rica

97,4

101,3

100,0

101,9

106,7

107,5

108,8

107,3

116,4

122,6

Dominica

98,3

98,7

100,0

101,0

102,0

103,1

102,8

102,5

103,9

106,2

Ecuador

112,1

107,6

100,0

98,0

100,3

101,1

101,0

99,7

103,6

104,8

El Salvador

103,2

101,8

100,0

99,1

99,6

99,9

100,7

100,6

101,8

100,4

Granada

111,4

108,5

100,0

99,8

100,7

101,3

102,1

102,8

104,5

105,4

Guatemala

110,3

105,3

100,0

94,4

89,5

89,5

89,3

86,2

86,8

86,9

Guyana

128,6

119,0

100,0

99,1

99,2

98,9

95,3

94,8

94,6

96,0

Haití

99,0

99,1

100,0

108,7

100,1

91,1

101,7

95,4

82,3

78,1

Honduras

100,3

96,9

100,0

101,5

102,2

100,8

100,4

96,9

94,4

94,5

Jamaica

122,6

115,9

100,0

104,8

105,1

103,2

104,1

104,3

108,1

107,0

México

85,6

86,3

100,0

115,4

112,4

110,9

108,6

118,0

110,0

108,8

Nicaragua

112,5

115,2

100,0

99,8

103,8

105,4

106,3

106,1

107,9

106,8

Panamá

123,9

110,1

100,0

98,6

100,0

99,3

97,8

97,7

104,1

106,2

Paraguay

98,5

95,5

100,0

104,2

105,6

97,8

99,1

97,6

98,3

100,2

Perú

93,8

94,3

100,0

101,6

97,8

98,2

97,2

98,8

110,6

106,6

República Dominicana

107,3

103,9

100,0

100,3

102,7

105,1

107,7

114,4

111,3

106,6

Saint Kitts y Nevis

96,9

97,7

100,0

102,2

103,2

106,1

108,1

109,1

111,2

115,5

San Vicente y las Granadinas

106,4

108,2

100,0

101,7

101,4

100,2

101,0

101,8

103,2

106,8

Santa Lucía

99,8

97,6

100,0

104,9

106,5

106,2

107,3

109,5

109,8

109,1

Suriname

98,9

101,1

100,0

115,9

115,9

107,0

106,2

95,6

119,4

115,3

Trinidad y Tabago

117,7

109,0

100,0

101,5

104,7

103,9

104,5

103,0

104,2

107,5

Uruguay

104,0

104,0

100,0

99,0

93,4

89,6

93,4

95,8

96,8

92,8

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a El índice del tipo de cambio real efectivo total se calcula ponderando los índices de tipo de cambio real de cada socio comercial por la participación del comercio —exportaciones más importaciones— con ese socio en el total del comercio del país. El índice del tipo de cambio real efectivo extrarregional excluye el comercio con otros países de América Latina y el Caribe.

b Una moneda se deprecia en términos reales efectivos cuando este índice aumenta y se aprecia cuando disminuye.

c Cifras preliminares.

d Datos al mes de octubre.

Cuadro A1.18

América Latina y el Caribe: tasa de participación

(Tasas anuales medias)

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Trim 1

Trim 2

América Latina

Argentinaa

31 aglomerados

urbanos

Global

57,7

57,5

57,8

58,5

59,1

54,9

59,1

59,1

60,6

Hombres

70,1

69,4

69,7

69,6

69,9

64,9

69,4

68,6

70,1

Mujeres

46,4

46,9

47,6

48,7

49,4

45,9

49,5

50,2

51,7

Bolivia (Estado Plurinacional de)b

Total nacional

Global

61,0

66,0

67,4

70,8

73,0

73,7

76,7

77,2

77,4

Hombres

72,1

76,4

76,8

79,1

80,7

81,0

83,4

83,7

83,7

Mujeres

50,4

56,1

58,3

63,0

65,5

66,6

70,3

71,0

71,3

Brasilc

Total nacional

Global

62,7

62,8

63,1

63,2

63,6

59,3

61,3

62,1

62,6

Hombres

74,0

73,8

73,6

73,4

73,5

69,8

71,6

72,3

72,6

Mujeres

52,2

52,4

53,3

53,6

54,3

49,5

51,6

52,6

53,2

Chiled

Total nacional

Global

62,0

62,1

62,7

63,0

62,8

56,1

57,2

59,5

59,7

Hombres

74,4

74,1

74,3

74,2

73,6

67,3

68,5

70,3

70,1

Mujeres

50,3

50,7

51,6

52,3

52,5

45,3

46,3

49,2

49,7

Colombiae

Total nacional

Global

64,3

64,1

64,0

63,6

62,9

58,6

61,5

63,4

63,7

Hombres

74,9

74,6

74,5

74,4

73,7

70,3

75,7

76,5

76,6

Mujeres

54,2

54,0

53,9

53,2

52,5

47,3

48,4

51,4

51,7

Costa Ricaf

Total nacional

Global

61,2

58,4

58,8

60,7

62,5

60,2

60,3

59,6

59,6

Hombres

74,3

72,4

73,0

74,3

74,4

72,2

71,8

70,8

71,1

Mujeres

48,1

44,3

44,5

46,9

50,6

48,1

48,7

48,4

48,0

Ecuadorg

Total nacional

Global

65,6

67,7

68,1

66,7

66,2

62,2

65,8

65,9

66,6

Hombres

80,0

80,5

80,6

79,3

78,3

77,7

78,0

77,3

78,5

Mujeres

52,1

55,6

56,4

54,6

54,5

51,9

54,1

54,2

55,3

El Salvador

Total nacional

Global

62,1

62,2

61,9

61,3

62,2

61,4

61,7

…

…

Hombres

80,2

80,1

80,6

79,5

80,5

79,0

79,8

…

…

Mujeres

46,7

47,3

46,3

46,1

46,8

46,6

46,9

…

…

Guatemalah

Total nacional

Global

60,7

60,8

61,0

60,6

59,2

…

63,0

…

…

Hombres

84,7

84,0

85,3

85,0

83,7

…

85,6

…

…

Mujeres

38,9

40,1

39,2

39,1

37,9

…

43,3

…

…

Hondurasi

Total nacional

Global

58,1

57,5

59,0

60,4

57,3

59,5

60,7

…

…

Hombres

74,0

74,0

76,0

76,3

75,1

73,3

74,3

…

…

Mujeres

43,9

43,0

43,8

46,0

41,4

47,8

48,7

…

…

Méxicoj

Total nacional

Global

59,8

59,7

59,3

59,6

60,1

55,6

58,8

58,7

59,9

Hombres

78,0

77,7

77,6

77,4

77,2

71,7

75,7

75,8

76,5

Mujeres

43,4

43,4

43,0

43,5

44,7

41,0

43,6

43,7

45,1

Nicaragua

Total nacional

Global

72,4

73,6

73,5

71,6

71,1

69,1

67,4

66,6

66,4

Hombres

84,6

84,9

84,7

82,6

82,3

80,6

79,7

80,7

79,6

Mujeres

60,9

63,1

63,2

61,6

61,0

58,7

56,4

59,4

54,7

Panamák

Total nacional

Global

63,4

63,7

63,1

64,7

65,7

63,0

60,4

…

…

Hombres

77,4

77,8

76,6

78,0

77,9

74,0

74,4

…

…

Mujeres

50,1

50,4

50,4

52,2

54,2

53,2

47,3

…

…

Paraguayl

Total nacional

Global

62,1

62,6

71,0

71,9

72,4

70,2

72,1

71,2

70,2

Hombres

74,1

74,5

84,4

84,6

84,8

83,5

84,4

82,7

82,2

Mujeres

50,2

50,8

57,8

59,4

60,2

57,4

60,1

60,0

58,6

Perúm

Total nacional

Global

71,6

72,2

72,4

72,3

72,7

63,6

70,9

72,9

72,4

Hombres

81,0

81,2

81,0

80,7

81,1

71,9

79,5

81,1

80,0

Mujeres

62,3

63,3

64,0

64,0

64,5

52,9

62,5

64,9

64,8

Uruguayn

Total nacional

Global

63,8

63,4

62,9

62,4

62,2

60,5

61,8

62,1

61,7

Hombres

73,0

72,2

71,6

70,7

70,1

67,9

69,1

69,9

69,8

Mujeres

55,4

55,4

55,0

54,9

54,9

53,8

55,0

55,0

54,3

Venezuela (República Bolivariana de)

Total nacional

Global

63,7

63,9

66,2

66,8

65,1

…

…

…

…

Hombres

77,8

77,9

79,9

80,1

79,4

…

…

…

…

Mujeres

49,9

50,2

52,7

53,7

50,9

…

…

…

…

El Caribe Hispano/parlante

Cuba

Total nacional

Global

67,1

65,2

63,4

63,8

65,2

66,4

…

…

…

Hombres

80,4

78,2

76,2

76,9

76,0

76,8

…

…

…

Mujeres

52,6

50,9

49,4

49,5

53,3

54,9

…

…

…

República

Dominicanao

Total nacional

Global

61,8

62,3

62,2

63,6

65,1

60,2

63,0

63,5

63,1

Hombres

76,3

76,6

76,1

77,8

78,4

74,0

75,7

76,9

76,9

Mujeres

48,1

48,9

49,0

50,4

52,6

47,6

51,2

51,3

50,7

El Caribe Anglo/parlante

Bahamas

Total nacional

Global

74,3

77,1

80,5

82,8

80,3

…

…

…

…

Hombres

79,5

81,7

83,6

85,5

83,0

…

…

…

…

Mujeres

71,7

73,1

75,1

76,7

75,5

…

…

…

…

Barbadosp

Total nacional

Global

65,1

66,5

65,4

64,8

63,7

60,6

61,2

…

…

Hombres

68,7

70,4

69,7

69,4

68,0

64,8

65,3

…

…

Mujeres

61,7

62,8

61,5

60,6

59,7

56,7

57,6

…

…

Beliceq

Total nacional

Global

63,2

64,0

64,1

65,5

68,1

55,1

59,7

…

…

Hombres

77,8

78,0

78,2

78,3

80,5

68,7

72,9

…

…

Mujeres

48,8

50,2

50,2

52,9

55,9

42,4

47,0

…

…

Granada

Total nacional

Global

68,8

68,2

65,8

67,6

68,4

65,1

…

…

…

Hombres

74,5

73,3

71,3

73,1

74,6

71,8

…

…

…

Mujeres

63,4

63,1

60,6

62,5

62,6

59,0

…

…

…

Jamaicar

Total nacional

Global

60,4

61,8

62,3

61,5

62,8

60,6

63,2

64,0

64,4

Hombres

68,2

68,8

69,1

68,5

69,6

67,4

69,7

70,1

70,5

Mujeres

52,8

55,0

55,7

55,0

56,3

54,0

57,0

58,0

58,5

Santa Lucías

Total nacional

Global

72,2

72,8

71,4

71,4

71,0

68,8

69,9

…

…

Hombres

78,3

78,3

76,5

77,8

74,5

73,7

75,0

…

…

Mujeres

66,0

67,4

66,8

65,2

68,4

64,4

65,5

…

…

Trinidad y Tabagot

Total nacional

Global

60,6

59,7

59,2

59,1

57,4

56,6

…

…

…

Hombres

71,2

69,5

68,9

68,4

66,1

65,4

…

…

…

Mujeres

50,0

50,1

49,5

49,9

48,7

47,8

…

…

…

América Latina y el Caribeu

Total nacional

Global

62,5

62,6

62,9

63,0

63,3

59,0

61,4

62,3

62,9

Hombres

75,8

75,6

75,8

75,7

75,5

71,0

73,7

74,2

74,6

Mujeres

50,0

50,4

50,9

51,3

51,8

47,9

50,0

51,4

52,1

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a 31 aglomerados urbanos. El INDEC, en el marco de la emergencia estadística declarada en el año 2016, recomienda desestimar las series publicadas entre el 2007 y 2015 para fines de comparación y análisis del mercado de trabajo en la República Argentina. El dato anual 2016 es el promedio del segundo, tercer y cuarto trimestre.

b Nueva medición a partir del 2016 mediante la Encuesta Continua de Empleo (ECE), datos no comparables con años anteriores. Los datos trimestrales delaño 2019 y 2020 son con cobertura urbana.

c Nueva medición a partir del 2012 mediante la Pesquisa Nacional por Amostra de Domicilios Continua (PNADC), datos no comparable con años anteriores.

d En esta edición del Panorama Laboral se ajustó la serie de Chile desde el 2010 en base a las proyecciones del censo de 2017. La serie que aparece en los Panoramas Laborales anteriores estan basadas en el censo del 2002.

e No incluye la desocupación oculta.

f El dato del 2010 es el promedio del tercer y cuarto trimestre.

g No incluye la desocupación oculta. El dato promedio del segundo trimestre del 2020 corresponde a los meses de mayo y junio; el del tercer y cuarto trimestre del 2020 a septiembre y diciembre respectivamente.

h A partir del 2011 cambia la edad de la PET de 10 a 15 años, lo que puede afectar la comparabilidad de los datos.

i Los datos del 2020 son preliminares y corresponde a encuesta teléfonica levantada en los meses de noviembre y diciembre.

j Los datos promedios del segundo y tercer trimestre 2019 provienen de la ENOE, los del segundo trimestre 2020 provienen de la ETOE, los del tercer y cuarto trimestre 2020 de la ENOE nueva edición.

k No incluye la desocupación oculta a excepción de 2020 por lo que no es comparable al resto de la serie. El dato del tercer trimestre 2020 corresponde a encuesta telefónica levantada entre septiembre y octubre. El dato de 2021 corresponde a octubre.

l Nueva medición a partir del 2017 mediante la Encuesta Permanente de Hogares Continua (EPHC), datos no comparable con años anteriores.

m Los datos del primer, segundo, tercer y cuarto trimestre del 2020 son preliminares.

n Los datos promedios del primer trimestre del 2020 provienen de la ECH los meses de enero y febrero; el mes de marzo proviene de la ECH-Telefónica. Los datos promedios del segundo trimestre 2020 corresponden a los meses de abril, mayo y junio ECH-Telefónica; los del tercer trimestre corresponde a los meses de julio, agosto

y septiembre ECH-telefónica y los del cuarto trimestre son de octubre, noviembre y diciembre ECH telefónica. El promedio anual es preliminar.

o Serie 2010-2014 en base a Encuesta Nacional de Fuerza de Trabajo (ENFT) reponderada. Nueva medición a partir del 2015 mediante la Encuesta Nacional Continua de Fuerza de Trabajo (ENCFT), datos no comparable con años anteriores.

p Los datos del 2019 son preliminares y en revisión.

q El dato del 2018 corresponde a abril. El dato del tercer trimestre del 2019 y 2020 corresponden al levantamiento de septiembre y el del 2020 es mediante encuesta telefónica.

r No incluye la desocupación oculta. El promedio anual del 2020 corresponde a datos del primer, tercer y cuarto trimestre.

s El dato del primer semestre de 2020 corresponden a datos del primer trimeste.

t El promedio anual del 2020 corresponde al primer semestre.

u Promedio ponderado. Excluye la desocupación oculta de Colombia, Ecuador y Panamá.

Cuadro A1.19

América Latina y el Caribe: desocupación nacional

(Tasas anuales medias)

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Trim 1

Trim 2

América Latina

Argentinaa

31 aglomerados urbanos

Global

6,5

8,5

8,4

9,2

9,8

11,5

8,8

7,0

6,9

Hombres

5,7

7,8

7,5

8,2

9,2

10,8

7,9

5,9

6,1

Mujeres

7,6

9,4

9,5

10,5

10,7

12,4

9,9

8,3

7,8

Bolivia (Estado Plurinacional de)b

Total nacional

Global

3,5

3,5

3,6

3,5

3,7

4,2

5,1

4,5

3,4

Hombres

3,0

3,1

3,3

3,4

3,5

4,1

4,6

3,9

2,8

Mujeres

4,2

4,0

4,0

3,6

4,0

4,3

5,6

5,2

4,0

Brasilc

Total nacional

Global

8,6

11,6

12,8

12,4

12,0

13,8

13,2

11,1

9,3

Hombres

7,3

10,1

11,2

10,8

10,1

11,8

10,7

9,1

7,5

Mujeres

10,4

13,7

14,9

14,5

14,4

16,3

16,5

13,7

11,6

Chiled

Total nacional

Global

6,3

6,7

7,0

7,4

7,2

10,8

8,9

7,8

7,8

Hombres

5,8

6,3

6,5

6,7

6,7

10,6

8,6

7,2

7,4

Mujeres

7,0

7,2

7,5

8,3

8,0

11,0

9,2

8,7

8,4

Colombiae

Total nacional

Global

8,3

8,6

8,8

9,1

9,9

15,1

13,8

13,2

11,0

Hombres

6,4

6,8

6,9

7,1

7,8

12,3

11,3

10,4

8,9

Mujeres

10,8

11,1

11,4

11,6

12,6

19,2

17,5

17,1

14,0

Costa Ricaf

Total nacional

Global

9,6

9,5

9,1

10,3

11,8

19,6

16,4

13,6

11,7

Hombres

8,0

8,0

7,5

8,4

9,3

15,6

12,7

10,9

9,2

Mujeres

12,2

12,1

11,6

13,2

15,3

25,7

22,0

17,5

15,4

Ecuadorg

Total nacional

Global

3,6

4,5

3,8

3,5

3,8

6,2

4,5

4,4

3,9

Hombres

3,0

3,7

3,0

2,9

3,2

5,3

3,6

3,9

3,3

Mujeres

4,5

5,8

4,9

4,4

4,6

7,6

5,7

5,1

4,6

El Salvador

Total nacional

Global

7,0

7,1

7,0

6,3

6,3

6,9

6,3

…

…

Hombres

8,4

8,1

8,3

7,3

7,0

7,1

6,3

…

…

Mujeres

5,0

5,3

5,2

4,9

5,4

6,6

6,3

…

…

Guatemalah

Total nacional

Global

2,6

2,7

2,5

2,4

2,2

…

2,2

…

…

Hombres

2,0

2,2

2,0

2,1

1,8

…

1,8

…

…

Mujeres

3,6

3,5

3,5

2,9

3,0

…

2,9

…

…

Hondurasi

Total nacional

Global

7,3

7,4

6,7

5,7

5,7

10,9

8,6

…

…

Hombres

4,4

5,1

4,0

4,5

4,2

8,7

7,0

…

…

Mujeres

11,8

10,7

10,8

7,4

8,1

13,7

10,7

…

…

Méxicoj

Total nacional

Global

4,3

3,9

3,4

3,3

3,5

4,4

4,1

3,5

3,2

Hombres

4,3

3,8

3,3

3,2

3,5

4,7

4,1

3,5

3,2

Mujeres

4,5

3,9

3,6

3,4

3,5

4,1

4,2

3,4

3,2

Nicaragua

Total nacional

Global

5,9

4,5

3,7

5,5

5,4

5,0

4,5

3,8

3,1

Hombres

5,6

4,2

3,5

5,4

5,4

5,2

4,6

5,2

3,2

Mujeres

6,3

4,8

3,8

5,5

5,5

4,7

4,4

4,6

2,9

Panamák

Total nacional

Global

3,9

4,4

4,9

4,9

5,8

18,6

11,3

…

…

Hombres

3,1

3,7

3,8

3,9

4,8

13,6

11,0

…

…

Mujeres

5,0

5,4

6,4

6,4

7,3

24,7

11,8

…

…

Paraguayl

Total nacional

Global

5,4

6,0

6,1

6,2

6,6

7,7

7,5

8,5

6,7

Hombres

4,9

5,0

5,0

5,4

5,5

5,9

5,9

7,5

5,9

Mujeres

6,1

7,5

7,6

7,4

8,0

10,2

9,7

9,8

7,9

Perúm

Total nacional

Global

3,5

4,2

4,1

3,9

3,9

7,7

5,9

6,0

4,0

Hombres

3,4

3,9

3,8

3,5

3,5

7,6

5,2

4,9

3,5

Mujeres

3,6

4,6

4,4

4,4

4,5

7,7

6,6

7,2

4,7

Uruguayn

Total nacional

Global

7,5

7,8

7,9

8,3

8,9

10,1

9,3

7,4

8,1

Hombres

6,4

6,5

6,6

6,9

7,3

8,7

7,9

6,3

6,9

Mujeres

8,9

9,4

9,5

10,1

10,7

12,4

11,0

8,8

9,4

Venezuela

(República Bolivariana de)

Total nacional

Global

7,1

7,3

7,3

7,3

6,8

…

…

…

…

Hombres

6,7

7,0

6,4

6,4

6,4

…

…

…

…

Mujeres

7,8

7,7

8,6

8,6

7,5

…

…

…

…

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Trim 1

Trim 2

El Caribe Hispano/parlante

Cuba

Total nacional

Global

2,5

2,0

1,7

1,7

1,3

1,4

…

…

…

Hombres

2,4

1,9

1,7

1,6

1,2

1,3

…

…

…

Mujeres

2,6

2,2

1,6

1,8

1,2

1,6

…

…

…

República Dominicanao

Total nacional

Global

7,3

7,1

5,5

5,7

6,2

5,8

7,4

6,4

5,2

Hombres

5,2

4,8

4,0

3,5

3,9

3,9

3,9

4,1

3,0

Mujeres

10,5

10,5

7,8

8,8

9,3

8,6

12,1

9,6

8,1

El Caribe Anglo/parlante

Bahamasp

Total nacional

Global

13,4

12,2

10,0

10,3

9,5

…

…

…

…

Hombres

11,8

10,3

9,0

10,1

9,2

…

…

…

…

Mujeres

15,0

14,2

11,0

10,6

9,9

…

…

…

…

Barbadosq

Total nacional

Global

11,3

9,7

10,0

10,1

9,6

15,6

14,1

…

…

Hombres

12,3

9,3

9,8

9,9

11,0

15,6

13,7

…

…

Mujeres

10,3

10,1

10,1

10,3

8,1

15,7

14,5

…

…

Belicer

Total nacional

Global

10,1

9,5

9,3

9,4

9,1

13,7

10,2

…

…

Hombres

6,8

5,6

5,9

5,6

5,9

11,6

6,8

…

…

Mujeres

15,4

15,6

14,6

14,9

13,5

17,0

15,2

…

…

Granada

Total nacional

Global

29,0

28,2

23,6

19,0

15,4

24,9

17,6

…

…

Hombres

26,0

25,6

20,6

15,8

13,6

20,4

14,7

…

…

Mujeres

32,3

31,2

26,8

22,5

17,5

29,8

21,0

…

…

Jamaicas

Total nacional

Global

9,8

9,0

7,7

5,6

5,0

6,6

5,2

4,0

3,9

Hombres

7,2

6,6

5,6

4,2

3,8

5,8

4,2

3,2

3,1

Mujeres

12,5

12,0

10,2

7,2

6,5

7,6

6,5

5,1

4,7

Santa Lucía

Total nacional

Global

24,1

21,3

20,2

20,2

16,8

21,7

23,1

…

…

Hombres

21,3

19,4

18,1

18,5

14,9

18,5

21,4

…

…

Mujeres

27,4

23,5

22,4

22,1

18,9

25,0

24,9

…

…

Trinidad y Tabagot

Total nacional

Global

3,4

4,0

4,8

3,9

4,3

5,7

5,4

…

…

Hombres

2,9

3,9

4,2

3,2

3,7

5,4

4,8

…

…

Mujeres

4,2

4,0

5,6

5,0

5,1

6,0

6,1

…

…

América Latina y el Caribeu

Total nacional

Global

6,6

7,8

8,1

7,9

7,9

10,2

9,3

8,2

7,0

Hombres

5,7

6,8

6,9

6,8

6,8

9,0

7,7

6,9

5,9

Mujeres

7,9

9,2

9,6

9,5

9,5

12,0

11,3

10,0

8,5

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a 31 aglomerados urbanos. El INDEC, en el marco de la emergencia estadística declarada en el año 2016, recomienda desestimar las series publicadas entre el 2007y 2015 para fines de comparación y análisis del mercado de trabajo en la República Argentina. El dato anual 2016 es el promedio del segundo, tercer y cuarto trimestre.

b Nueva medición a partir del 2016 mediante la Encuesta Continua de Empleo (ECE), datos no comparables con años anteriores. Los datos del 2020 y 2021 son de cobertura urbana.

c Nueva medición a partir del 2012 mediante la Pesquisa Nacional por Amostra de Domicilios Continua (PNADC), datos no comparable con años anteriores.

d Serie en base a las proyecciones del censo de 2017.

e No incluye la desocupación oculta.

f El dato del 2010 es el promedio del tercer y cuarto trimestre.

g No incluye la desocupación oculta. El dato promedio del segundo trimestre del 2020 corresponde a los meses de mayo y junio y el del tercer trimestre del 2020 a septiembre.

h A partir del 2011 cambia la edad de la PET de 10 a 15 años, lo que puede afectar la comparabilidad de los datos.

i Los datos del 2020 son preliminares y corresponde a encuesta teléfonica levantada en los meses de noviembre y diciembre.

j Los datos promedios del segundo y tercer trimestre 2019 provienen de la ENOE, los del segundo trimestre 2020 provienen de la ETOE, los del tercer y cuarto trimestre de 2020 de la ENOE nueva edición.

k No incluye la desocupación oculta a excepcion de 2020. El dato de 2020 corresponde a encuesta telefónica levantada entre septiembre y octubre. El dato de 2021corresponde a octubre.

l Nueva medición a partir del 2017 mediante la Encuesta Permanente de Hogares Continua (EPHC), datos no comparable con años anteriores.

m Los datos del 2020 y 2021 son preliminares.

n Los datos promedios del I trimestre del 2020 provienen de la ECH los meses de enero y febrero; el mes de marzo proviene de la ECH-Telefónica. Los datos promedios del segundo trimestre 2020 corresponden a los meses de abril, mayo y junio ECH-Telefónica; los del tercer trimestre corresponde a los meses de julio, agosto y septiembre ECH-telefónica y los del cuarto trimestre son de octubre, noviembre y diciembre ECH telefónica. El promedio anual es preliminar.

o Serie 2010-2014 en base a Encuesta Nacional de Fuerza de Trabajo (ENFT) reponderada. Nueva medición a partir del 2015 mediante la Encuesta Nacional Continua de Fuerza de Trabajo (ENCFT), datos no comparable con años anteriores.

p Los datos del 2019 son preliminares y corresponden a mayo.

q Los datos del 2020 corresponden al promedio del tercer y cuarto trimestre.

r El dato del 2018 corresponde a abril, el de 2019 al promedio abril y septiembre y el de 2020 a septiembre.

s No incluye la desocupación oculta. No se realizó la encuesta el segundo trimestre (abril) de 2020, el promedio anual del 2020 corresponde a datos del primer, tercer y cuarto trimestre.

t El dato de 2019 corresponden al promedio de marzo, junio y diciembre, el dato de 2020 corresponde al promedio marzo y junio.

u Promedio ponderado. Excluye la desocupación oculta de Colombia, Ecuador, Jamaica y Panamá.

Cuadro A1.20

América Latina y el Caribe: tasas de ocupación nacional

(Tasas anuales medias)

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Trim 1

Trim 2

América Latina

Argentinaa

31 aglomerados

urbanos

Global

53,9

52,6

52,9

53,1

53,3

48,6

53,9

54,9

56,4

Hombres

…

64,0

64,4

63,9

63,5

57,9

63,9

64,6

65,9

Mujeres

…

42,5

42,7

43,6

44,1

40,2

44,7

46,0

47,7

Bolivia (Estado Plurinacional de)b

Total nacional

Global

58,9

63,8

64,9

68,4

70,3

65,8

72,9

73,7

74,8

Hombres

70,0

74,0

74,3

76,4

78,0

74,4

79,6

80,4

81,7

Mujeres

48,2

53,9

56,0

60,7

62,9

57,6

66,4

67,3

68,5

Brasilc

Total nacional

Global

57,3

55,5

55,0

55,3

56,0

51,1

53,2

55,2

56,8

Hombres

68,5

66,4

65,3

65,5

66,1

61,5

64,0

65,7

67,1

Mujeres

46,7

45,3

45,3

45,8

46,5

41,4

43,1

45,3

47,1

Chiled

Total nacional

Global

58,1

58,0

58,3

58,3

58,3

50,1

52,1

54,9

55,0

Hombres

70,0

69,4

69,4

69,2

68,7

60,3

62,6

65,3

64,9

Mujeres

46,7

47,0

47,7

48,0

48,4

40,4

42,1

44,9

45,5

Colombia

Total nacional

Global

59,0

58,5

58,4

57,8

56,6

49,8

52,5

55,0

56,7

Hombres

70,1

69,6

69,4

69,1

67,9

61,8

65,4

68,5

69,9

Mujeres

48,3

48,0

47,8

47,0

45,9

38,3

40,4

42,6

44,5

Costa Ricae

Total nacional

Global

55,4

52,8

53,5

54,4

55,2

48,5

50,4

51,5

52,6

Hombres

68,3

66,6

67,5

68,0

67,4

61,0

62,7

63,1

64,6

Mujeres

42,2

38,9

39,4

40,7

42,8

35,9

38,0

39,9

40,6

Ecuadorf

Total nacional

Global

63,3

64,6

65,5

64,3

63,7

58,5

62,8

62,6

63,8

Hombres

77,6

77,5

78,2

77,0

75,8

74,5

75,1

74,3

75,5

Mujeres

49,8

52,4

53,6

52,2

52,0

48,7

51,0

51,4

52,5

El Salvador

Total nacional

Global

57,8

57,9

57,6

57,4

58,2

57,2

57,8

…

…

Hombres

73,5

73,6

73,9

73,6

74,9

73,4

74,7

…

…

Mujeres

44,4

44,7

43,9

43,8

44,3

43,5

43,9

…

…

Guatemalag

Total nacional

Global

59,2

59,2

59,4

59,1

57,9

…

61,6

…

…

Hombres

83,0

82,2

83,6

83,2

82,1

…

84,0

…

…

Mujeres

37,5

38,7

37,8

38,0

36,7

…

42,0

…

…

Hondurash

Total nacional

Global

53,8

53,2

55,1

57,0

54,1

53,0

55,5

…

…

Hombres

70,8

70,2

73,0

72,8

71,9

66,9

69,1

…

…

Mujeres

38,8

38,4

39,1

42,6

38,0

41,2

43,5

…

…

Méxicoi

Total nacional

Global

57,2

57,4

57,3

57,6

58,0

53,1

56,4

56,7

58,0

Hombres

74,7

74,7

75,0

74,9

74,5

68,3

72,6

73,1

74,0

Mujeres

41,4

41,7

41,4

42,0

43,1

39,3

41,8

42,2

43,7

Nicaragua

Total nacional

Global

68,1

70,2

70,8

67,7

67,2

65,6

64,4

64,1

64,3

Hombres

79,9

81,3

81,7

78,1

77,8

76,4

76,0

76,5

77,0

Mujeres

57,1

60,1

60,8

58,2

57,7

56,0

53,9

56,7

53,1

Panamáj

Total nacional

Global

60,9

60,8

60,1

61,5

61,8

51,3

53,5

…

…

Hombres

75,0

74,9

73,7

75,0

74,2

64,0

66,2

…

…

Mujeres

47,6

47,7

47,2

48,8

50,2

40,1

41,8

…

…

Paraguayk

Total nacional

Global

58,7

58,9

66,7

67,4

67,6

64,8

66,7

65,2

65,5

Hombres

70,5

70,8

80,1

80,0

80,2

78,5

79,4

76,6

77,4

Mujeres

47,2

47,0

53,4

55,0

55,3

51,6

54,2

54,1

54,0

Perúl

Total nacional

Global

69,1

69,2

69,5

69,4

69,8

58,8

66,9

68,6

69,4

Hombres

78,2

78,1

77,8

77,3

77,7

67,4

75,4

77,1

77,2

Mujeres

60,1

60,4

61,1

61,3

61,8

49,5

58,6

60,2

61,8

Uruguaym

Total nacional

Global

59,0

58,4

57,9

57,2

56,7

54,3

56,0

57,5

56,8

Hombres

68,4

67,5

66,9

65,8

64,9

62,1

63,7

65,4

65,0

Mujeres

50,5

50,1

49,8

49,4

49,0

47,1

49,0

50,2

49,2

Venezuela (República Bolivariana de)

Total nacional

Global

59,1

59,2

61,3

61,9

60,6

…

…

…

…

Hombres

72,6

72,4

74,8

74,9

74,4

…

…

…

…

Mujeres

45,9

46,3

48,1

49,1

47,1

…

…

…

…

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Trim 1

Trim 2

El Caribe Hispano/parlante

Cuba

Total nacional

Global

65,4

63,8

62,4

62,7

64,4

65,4

…

…

…

Hombres

78,5

76,7

75,0

75,7

75,1

75,8

…

…

…

Mujeres

51,2

49,8

48,6

48,6

52,7

54,0

…

…

…

República Dominicanan

Total nacional

Global

57,3

57,9

58,7

60,0

61,0

56,7

58,3

59,4

59,9

Hombres

72,3

72,9

73,1

75,1

75,3

71,1

72,7

73,8

74,6

Mujeres

43,1

43,8

45,2

45,9

47,8

43,5

45,0

46,4

46,6

El Caribe Anglo/parlante

Bahamas

Total nacional

Global

64,4

67,7

72,5

74,2

…

…

…

…

…

Hombres

70,1

73,3

76,0

76,9

…

…

…

…

…

Mujeres

61,0

62,7

66,8

68,5

…

…

…

…

…

Barbadoso

Total nacional

Global

57,7

60,0

58,9

58,3

57,6

51,1

52,6

…

…

Hombres

60,2

63,9

62,9

62,5

60,6

54,7

56,4

…

…

Mujeres

55,3

56,5

55,3

54,4

54,9

47,8

49,2

…

…

Belicep

Total nacional

Global

56,8

57,9

58,1

59,4

62,0

47,6

54,6

…

…

Hombres

72,5

73,6

73,6

73,9

75,7

60,7

69,4

…

…

Mujeres

41,2

42,4

42,9

45,1

48,3

35,2

40,4

…

…

Granada

Total nacional

Global

48,9

49,0

50,3

54,8

57,9

50,5

…

…

…

Hombres

55,2

54,5

56,6

61,6

64,4

58,5

…

…

…

Mujeres

42,9

43,4

44,3

48,4

54,0

43,1

…

…

…

Jamaicaq

Total nacional

Global

54,6

56,2

57,5

58,2

59,7

56,6

57,9

60,0

60,5

Hombres

63,3

64,3

65,2

65,6

66,9

63,6

65,0

66,7

67,2

Mujeres

46,2

48,4

50,0

51,0

52,7

50,0

51,1

53,5

54,1

Santa Lucíar

Total nacional

Global

54,8

57,4

57,0

57,0

59,0

53,9

53,7

…

…

Hombres

61,6

63,1

62,9

63,4

63,4

60,0

59,0

…

…

Mujeres

47,9

51,6

51,4

50,8

55,6

48,4

49,4

…

…

Trinidad y Tabagos

Total nacional

Global

58,5

57,4

56,3

56,8

54,9

52,8

51,9

…

…

Hombres

69,2

66,8

66,0

66,2

64,0

61,3

60,1

…

…

Mujeres

47,9

48,0

46,7

47,4

46,0

44,4

43,9

…

…

América Latina y el Caribet

Total nacional

Global

58,3

57,7

57,8

58,0

58,2

52,9

55,9

57,2

58,5

Hombres

71,9

70,5

70,5

70,5

70,4

64,7

68,2

69,1

70,2

Mujeres

46,3

45,7

46,0

46,4

46,9

42,1

44,4

44,5

46,1

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a 31 aglomerados urbanos. El INDEC, en el marco de la emergencia estadística declarada en el año 2016, recomienda desestimar las series publicadas entre el 2007 y 2015 para fines de comparación y análisis del mercado de trabajo en la República Argentina. El dato anual 2016 es el promedio del segundo, tercer y cuarto trimestre.

b Nueva medición a partir del 2016 mediante la Encuesta Continua de Empleo (ECE), datos no comparables con años anteriores. Los datos promedios del primer trimestre del 2020 son con cobertura nacional y preliminares. Los datos del segundo, tercer y cuarto trimestre del 2020 son con cobertura urbana.

c Nueva medición a partir del 2012 mediante la Pesquisa Nacional por Amostra de Domicilios Continua (PNADC), datos no comparable con años anteriores.

d En esta edición del Panorama Laboral se ajustó la serie de Chile desde el 2010 en base a las proyecciones del censo de 2017. La serie que aparece en los Panoramas Laborales anteriores estan basadas en el censo del 2002.

e El dato del 2010 es el promedio del tercer y cuarto trimestre.

f No se realizó la encuesta el primer trimeste (marzo) de 2020, el dato promedio del segundo trimestre del 2020 corresponde a los meses de mayo y junio, tercer trimestre del 2020 corresponde a septiembre.

g A partir del 2011 cambia la edad de la PET de 10 a 15 años, lo que puede afectar la comparabilidad de los datos.

h Los datos del 2020 son preliminares y corresponde a encuesta teléfonica levantada en los meses de noviembre y diciembre.

i Los datos promedios del segundo y tercer trimestre 2019 provienen de la ENOE, los del segundo trimestre 2020 provienen de la ETOE y los del tercer y cuarto trimestre de 2020 de la ENOE nueva edición.

j El dato del tercer trimestre 2020 corresponde a encuesta telefónica levantada entre septiembre y octubre. El dato de 2021 corresponde a octubre.

k Nueva medición a partir del 2017 mediante la Encuesta Permanente de Hogares Continua (EPHC), datos no comparable con años anteriores.

l Los datos del primer, segundo, tercer y cuarto trimestre del 2020 son preliminares.

m Los datos promedios del primer trimestre del 2020 provienen de la ECH los meses de enero y febrero; el mes de marzo proviene de la ECH-Telefónica. Los datos promedios del segundo trimestre 2020 corresponden a los meses de abril, mayo y junio ECH-Telefónica; los del tercer trimestre corresponde a los meses de julio, agosto y septiembre ECH-telefónica y los del cuarto trimestre son de octubre, noviembre y diciembre ECH telefónica. El promedio anual es preliminar.

n Serie 2010-2014 en base a Encuesta Nacional de Fuerza de Trabajo (ENFT) reponderada. Nueva medición a partir del 2015 mediante la Encuesta Nacional Continua de Fuerza de Trabajo (ENCFT), datos no comparable con años anteriores.

o Los datos del 2020 corresponden al promedio del tercer y cuarto trimestre.

p El dato del 2018 corresponde a abril, el de 2019 al promedio abril y septiembre y el de 2020 a septiembre.

q No se realizó la encuesta el segundo trimestre (abril) de 2020, el promedio anual del 2020 corresponde a datos del primer, tercer y cuarto trimestre.

r El dato anual de coyuntura 2019 y 2020 corresponden a datos del primer trimeste respectivamente y 2021 al primer semestre.

s El promedio anual del 2020 corresponde al primer semestre.

t Promedio ponderado.

Cuadro A1.21

América Latina: salario medio realaᵃ

(Índices 2010=100)

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Trim 1

Trim 2

Bolivia (Estado Plurinacional de)b

101,8

107,7

109,5

111,5c

115,0

114,6

114,2

116,3

116,1

…

Brasild

108,4

108,9

107,6

110,2

110,0

110,3

115,5

108,4

108,2

…

Chilee

111,9

113,9

115,4

119,0

121,3

123,8

124,5

125,8

123,5

122,9

Colombiaf

104,5

105,7

103,4

106,6

107,7

108,6

103,3

109,8

113,1

112,4

Costa Ricag

110,7

115,2

118,2

119,6

121,7

123,6

121,4

129,9

…

…

El Salvadorg

98,5

100,9

102,3

103,4

103,4

104,7

104,7

109,4

…

…

Guatemalag

106,8

110,4

108,2

107,2

107,9

…

…

…

…

…

Méxicoh

101,7

103,2

104,1

102,9

103,7

106,7

110,8

112,4

116,4

Nicaraguag

102,4

105,1

107,5

109,1

114,1

113,5

112,4

111,8

115,1

115,6

Panamái

109,5

113,1

117,5

122,1

127,0

130,1

128,3

136,2

…

…

Paraguayj

107,0

107,5

108,2

108,5

110,4

112,0

111,1

107,9

97,0

…

Perúk

117,9

117,5

122,2

121,8

125,8

125,0

118,6

123,6

109,3

134,0

Uruguayl

115,4

117,3

119,1

122,6

122,8

124,4

122,2

120,4

118,8

125,4

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras deflactadas por el índice oficial de precios al consumidor de cada país.

b Índice de salario medio del sector privado.

c Dato corresponde al promedio de marzo y junio.

d Trabajadores del sector privado amparados por la legislación social y laboral. Nueva serie a partir de 2013.

e Índice general de remuneraciones por hora.

f Industria manufacturera. Nueva serie a partir de 2015.

g Salario medio declarado de los afiliados cotizantes al seguro social.

h Salario medio declarado de los cotizantes privados a la seguridad social.

i Salario medio declarado de los afiliados al seguro social. A partir de 2013, corresponde a trabajadores de pequeñas, medianas y grandes empresas de la industria manufacturera, el comercio y los servicios.

j Índice de sueldos y salarios.

k Ingreso medio del sector formal. Hasta 2015, salarios de trabajadores dependientes en Lima metropolitana.

l Índice medio de salarios.

Cuadro A1.22

América Latina y el Caribe: indicadores monetarios

(Variación porcentual de los saldos medios respecto del mismo período del año anterior)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022a

América Latina

Argentina

Base monetaria

30,2

19,7

33,2

27,9

31,0

33,7

23,0

55,4

29,5

44,5

Dinero (M1)

29,5

26,1

31,6

20,2

29,4

23,6

16,9

82,0

48,5

56,6b

M2

30,9

23,1

33,2

23,9

28,0

37,8

25,4

71,4

55,0

64,4b

Depósitos en moneda extranjera

-6,1

51,7

38,5

172,5

96,1

81,6

55,2

-4,4

31,5

25,8b

Bolivia

(Estado Plurinacional de)

Base monetaria

10,8

9,5

19,2

3,9

0,1

8,7

8,5

15,5

13,2

5,6b

Dinero (M1)

13,5

15,4

9,4

9,6

2,0

6,4

0,7

5,1

4,7

…

M2

22,6

18,8

18,4

12,5

7,7

10,8

3,5

4,9

6,3

…

Depósitos en moneda extranjera

-4,1

-3,4

3,7

-1,0

-2,7

-4,2

2,1

13,9

11,8

…

Brasil

Base monetaria

5,5

7,2

3,0

3,2

6,2

6,3

3,5

32,0

9,4

-4,0b

Dinero (M1)

11,1

5,1

-1,1

0,2

4,4

8,3

5,7

36,2

17,8

-1,8b

M2

3,7

4,6

-0,9

3,7

12,2

12,5

9,4

32,7

16,8

6,0b

Chile

Base monetaria

16,3

5,3

9,6

11,4

7,1

6,0

10,5

54,4

45,4

-21,3

Dinero (M1)

10,1

12,1

14,3

6,4

8,7

11,8

12,6

41,5

39,7

-11,8

M2

10,3

7,7

11,3

9,8

4,9

9,8

7,8

6,8

6,2

3,1

Depósitos en moneda extranjera

18,7

29,0

18,7

8,0

-2,8

3,5

16,2

41,9

10,2

20,2

Colombia

Base monetaria

12,5

16,7

15,0

8,8

1,3

7,3

11,7

18,7

14,2

12,0b

Dinero (M1)

14,3

14,8

10,4

3,9

1,1

6,7

11,1

24,8

19,0

10,8b

M2

17,5

12,9

10,2

10,5

5,7

5,6

7,5

14,4

8,7

13,3b

Costa Rica

Base monetaria

14,1

11,7

11,1

10,1

7,5

4,1

-1,3

7,9

6,2

2,9c

Dinero (M1)

13,2

12,3

9,6

17,8

1,7

4,4

6,2

33,9

14,3

-0,0c

M2

13,6

14,0

8,9

4,1

0,5

-1,4

1,3

16,7

5,2

-3,4c

Depósitos en moneda extranjera

0,8

15,9

0,8

1,4

11,6

2,4

4,3

13,1

21,9

25,9c

Ecuador

Base monetaria

23,3

17,5

16,9

22,8

12,9

4,6

3,1

14,9

6,9

1,5c

Dinero (M1)

14,8

14,4

10,6

10,4

13,1

5,6

3,4

7,9

6,0

4,6b

M2

13,4

14,5

6,7

6,6

13,5

8,3

6,5

9,6

10,2

9,9b

El Salvador

Base monetaria

4,8

2,8

1,2

3,5

9,3

5,5

10,5

-14,0

-17,3

20,0b

Dinero (M1)

2,9

4,1

5,0

3,9

6,5

5,8

7,3

13,2

11,3

4,4b

M2

2,7

1,5

3,2

5,7

7,3

7,5

7,6

11,8

6,6

4,6b

Guatemala

Base monetaria

9,2

5,8

12,1

9,7

11,3

8,8

10,8

20,7

16,0

13,9

Dinero (M1)

6,9

5,2

11,9

6,1

7,7

8,1

11,6

20,7

17,1

12,1b

M2

9,7

8,1

11,5

7,9

8,4

8,8

10,5

15,1

13,9

10,8b

Depósitos en moneda extranjera

11,2

9,4

6,0

4,2

-1,9

6,8

5,0

12,5

8,2

-7,3b

Haití

Base monetaria

0,3

-1,0

15,4

26,2

15,6

14,7

18,5

19,3

15,2

…

Dinero (M1)

11,1

8,7

12,7

6,0

16,6

22,3

11,3

29,6

25,5

…

M2

9,4

8,4

12,5

8,5

13,5

18,1

12,1

23,6

21,7

…

Depósitos en moneda extranjera

8,2

8,5

18,5

27,7

18,2

5,4

28,1

8,5

8,9

…

Honduras

Base monetaria

4,0

9,7

16,6

14,9

18,8

8,2

10,0

49,8

27,4

-11,9c

Dinero (M1)

-5,0

8,4

18,9

10,3

18,3

7,4

8,2

24,5

22,1

15,3b

M2

3,6

9,1

12,7

11,1

20,0

9,5

10,2

17,6

16,6

12,5b

Depósitos en moneda extranjera

12,6

7,3

11,3

8,4

18,4

4,8

4,0

7,9

4,0

7,3b

México

Base monetaria

6,3

13,5

20,1

15,9

10,9

10,2

4,0

17,4

17,5

14,4

Dinero (M1)

7,5

13,9

16,1

11,9

10,0

9,8

5,2

17,4

14,7

11,1b

M2

6,7

11,1

11,7

10,6

9,5

11,2

5,7

14,0

9,4

10,5b

Depósitos en moneda extranjera

12,5

26,1

39,7

30,2

29,6

5,0

-7,2

8,3

5,9

14,0b

Nicaragua

Base monetaria

6,3

12,9

17,4

11,3

7,4

3,7

-2,5

17,9

20,7

19,2b

Dinero (M1)

8,5

16,4

21,0

9,5

8,8

0,1

-4,5

29,5

24,3

20,5c

M2

8,5

16,4

21,0

9,5

8,8

0,1

-4,5

29,5

24,3

20,5c

Depósitos en moneda extranjera

13,9

19,5

16,5

14,0

11,6

-5,5

-13,6

9,2

11,5

12,0c

Panamá

Base monetaria

16,0

-1,2

28,5

7,9

3,2

5,2

8,1

4,3

16,5

33,2g

Dinero (M1)

6,8

15,1

-0,4

0,2

0,5

1,1

-3,2

4,6

12,2

2,3f

M2

6,3

13,3

4,8

6,1

5,4

3,0

2,4

5,2

-9,9

-9,4f

Paraguay

Base monetaria

5,1

8,3

11,3

2,7

11,1

13,3

3,5

11,2

7,9

4,6b

Dinero (M1)

15,6

9,6

11,6

3,1

14,2

10,1

4,3

19,0

14,4

-0,3b

M2

17,4

10,6

11,2

3,9

13,2

10,8

6,7

15,1

12,8

0,7b

Depósitos en moneda extranjera

15,8

29,3

22,3

13,9

1,8

4,0

9,8

17,5

14,1

4,7b

Perú

Base monetaria

21,1

-8,6

-0,9

3,3

5,5

8,1

5,7

25,3

22,5

1,1

Dinero (M1)

13,7

6,4

6,6

5,1

7,9

13,5

10,0

34,5

16,4

-5,5b

M2

18,3

8,0

5,2

7,8

11,0

13,2

11,0

26,9

10,8

-2,4b

Depósitos en moneda extranjera

9,3

15,2

20,8

9,6

-4,7

6,4

5,5

12,1

18,9

5,1b

República Dominicana

Base monetaria

3,9

3,3

22,1

9,1

1,7

-1,4

10,1

13,0

17,5

13,1b

Dinero (M1)

12,1

13,6

12,9

13,9

6,2

13,6

10,6

26,6

24,8

15,2b

M2

8,0

11,2

10,7

12,2

7,5

8,1

6,9

13,8

16,8

8,3b

Depósitos en moneda extranjera

16,1

11,5

11,9

8,9

9,9

12,8

13,4

32,5

15,0

7,5b

Uruguay

Base monetaria

15,3

11,0

11,5

10,9

13,2

0,9

6,0

12,5

6,8

-3,8

Dinero (M1)

11,7

6,1

7,1

2,2

13,1

5,5

7,1

11,7

15,7

6,8b

M2

12,4

8,7

9,4

11,1

15,4

10,7

8,9

11,9

16,1

9,6b

Depósitos en moneda extranjera

14,8

25,8

26,6

17,2

-6,9

6,7

17,3

31,6

16,7

6,8b

Venezuela (República Bolivariana de)

Base monetaria

61,1

86,5

95,2

144,2

873,1

30 129,5

13 737,7

1 256,6

693,6

421,2b

Dinero (M1)

66,1

69,5

85,1

116,6

551,7

37 111,7

9 188,3

1 347,4

1 005,8

375,8b

M2

65,4

69,1

84,9

116,4

544,9

36 973,8

9 187,0

1 345,3

1 005,6

376,2b

El Caribe

Antigua y Barbuda

Base monetaria

9,5

22,7

19,6

12,5

-17,1

5,3

-7,6

…

…

…

Dinero (M1)

3,1

11,5

4,4

12,0

12,6

8,8

11,8

…

…

…

M2

2,8

3,5

2,5

0,1

5,1

4,8

2,3

…

…

…

Depósitos en moneda extranjera

0,9

20,0

17,0

17,3

18,3

32,9

9,1

…

…

…

Bahamas

Base monetaria

2,2

13,8

-1,8

24,7

9,9

7,6

-0,3

38,1

16,8

31,0e

Dinero (M1)

5,6

8,4

18,7

9,0

13,6

6,3

8,5

17,3

4,4

13,1e

M2

-0,6

0,1

1,5

2,7

4,9

1,2

2,7

8,0

2,2

7,2e

Depósitos en moneda extranjera

15,8

-1,5

-19,9

1,2

32,2

29,7

16,1

14,9

-20,0

25,3e

Barbados

Base monetaria

10,1

5,5

29,2

23,4

11,7

1,0

12,6

15,1

23,3

12,0b

Dinero (M1)

3,7

7,5

8,8

6,1

4,1

0,6

2,8

6,7

7,7

8,1c

Belice

Base monetaria

19,2

18,8

24,6

12,6

-11,9

-9,7

0,6

12,0

19,9

14,4d

Dinero (M1)

13,7

14,0

14,6

10,3

-4,9

6,5

4,4

9,8

17,1

12,1c

Dominica

Base monetaria

-0,1

14,6

22,9

40,7

25,4

-1,0

-21,2

…

…

…

Dinero (M1)

2,5

2,2

7,8

18,1

13,2

42,9

-14,3

-16,9

…

…

M2

4,5

6,5

4,3

6,0

7,5

17,4

-7,2

-15,2

…

…

Depósitos en moneda extranjera

-6,1

13,5

1,3

3,2

-20,6

-7,7

30,8

20,4

…

…

Granada

Base monetaria

6,1

19,7

10,2

5,6

1,7

2,1

4,6

…

…

…

Dinero (M1)

5,4

24,1

20,6

11,1

3,0

11,0

9,8

6,8

…

…

M2

3,0

5,2

3,7

1,7

0,9

4,2

3,8

4,2

…

…

Depósitos en moneda extranjera

-18,8

7,8

17,4

35,9

10,2

0,5

16,9

16,3

…

…

Guyana

Base monetaria

6,6

2,5

14,3

13,5

6,2

10,5

10,8

25,4

22,1

-4,2b

Dinero (M1)

6,7

10,1

7,9

7,1

9,0

8,9

20,7

41,8

17,2

14,2b

Jamaica

Base monetaria

6,3

5,9

9,9

15,5

19,1

17,9

22,6

17,6

21,7

-4,7

Dinero (M1)

6,4

4,8

15,6

17,1

14,4

21,4

17,1

19,2

17,1

10,1c

M2

6,7

2,5

9,8

13,1

25,7

19,1

15,0

15,7

15,9

9,8c

Depósitos en moneda extranjera

27,5

9,4

13,5

22,9

18,6

9,6

9,6

17,8

14,6

17,0c

Saint Kitts y Nevis

Base monetaria

22,8

11,5

-13,3

15,8

2,3

3,5

-7,1

…

…

…

Dinero (M1)

10,8

1,5

10,8

-0,7

-7,9

-1,4

10,7

-1,3

…

…

M2

4,5

6,4

5,9

0,2

-4,2

1,3

3,0

2,7

…

…

Depósitos en moneda extranjera

18,4

46,4

16,3

-6,3

-5,9

-12,9

-4,1

-10,4

…

…

San Vicente y las Granadinas

Base monetaria

26,8

19,5

15,6

8,9

2,4

-2,2

9,0

…

…

…

Dinero (M1)

9,6

5,8

8,6

10,0

4,6

0,2

11,1

4,4

…

…

M2

8,6

8,1

5,6

4,6

3,6

0,4

6,0

-4,2

…

…

Depósitos en moneda extranjera

28,9

15,8

17,6

6,4

-7,4

-7,9

47,1

-16,6

…

…

Santa Lucía

Base monetaria

7,8

9,6

28,5

3,3

-4,9

5,9

-7,4

…

…

…

Dinero (M1)

2,2

7,1

3,0

6,5

8,3

9,0

7,1

-6,0

…

…

M2

3,5

-1,0

1,6

3,1

1,3

2,0

3,6

-9,6

…

…

Depósitos en moneda extranjera

-10,1

45,0

20,1

11,1

5,5

-10,5

0,4

22,8

…

…

Suriname

Base monetaria

13,8

-7,2

-6,2

30,3

23,9

24,4

70,0

47,5

48,6

36,9b

Dinero (M1)

11,3

5,4

-4,5

15,0

14,1

14,8

26,9

42,5

29,3

29,3b

M2

17,7

8,1

-2,4

12,4

11,7

15,1

24,5

32,3

26,1

24,8b

Depósitos en moneda extranjera

10,8

11,4

9,9

85,5

20,3

5,8

-3,0

22,3

97,9

34,4b

Trinidad y Tabago

Base monetaria

19,5

8,0

-7,9

-7,3

-8,4

-2,6

-0,1

12,7

-2,3

-12,0c

Dinero (M1)

19,2

19,8

0,0

1,2

-1,9

0,1

-0,3

7,8

7,0

1,0c

M2

11,8

11,6

3,8

2,8

-1,4

0,1

1,9

6,8

3,9

0,3c

Depósitos en moneda extranjera

12,6

-5,7

1,6

7,3

0,4

-1,3

3,9

-0,3

5,1

3,7c

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de octubre.

b Datos al mes de septiembre.

c Datos al mes de agosto.

d Datos al mes de julio.

e Datos al mes de junio.

f Datos al mes de mayo.

g Datos al mes de febrero.

Cuadro A1.23

América Latina y el Caribe: crédito interno

(Variación porcentual respecto del mismo período del año anterior)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022a

América Latina

Argentina

42,2

24,4

35,2

25,0

35,0

41,4

30,2

65,2

56,6

74,4b

Bolivia (Estado Plurinacional de)

21,6

17,6

16,7

18,5

16,9

13,7

10,3

11,0

8,6

…

Brasil

11,9

9,5

9,0

9,5

7,9

2,7

9,7

15,5

12,4

11,4b

Chile

9,3

7,6

20,0

8,8

5,5

10,2

8,2

10,2

3,3

9,4c

Colombia

13,8

12,2

16,6

8,4

9,8

9,3

10,0

10,7

3,6

14,2e

Costa Rica

12,0

19,5

13,1

13,5

11,0

5,8

2,3

5,8

8,5

6,2c

Ecuador

16,7

16,2

10,1

5,6

12,0

10,4

10,8

9,6

11,7

17,8b

El Salvador

5,5

9,4

7,4

8,2

4,7

8,0

7,5

9,1

9,9

8,2b

Guatemala

12,6

12,0

12,0

6,0

2,2

3,2

2,9

5,6

9,7

12,3

Haití

70,0

30,4

18,2

10,2

12,2

23,0

25,3

27,8

24,8

…

Honduras

9,0

7,1

7,7

7,7

21,9

13,3

10,5

5,8

14,3

22,6b

México

9,4

9,9

12,6

14,1

8,0

10,1

9,4

8,3

4,0

8,3c

Nicaragua

20,8

11,6

11,8

14,2

14,8

0,9

-23,8

-12,4

-10,5

2,7b

Panamá

13,0

15,9

5,8

10,4

10,3

8,9

0,8

-7,4

1,2

7,4

Paraguay

20,8

12,0

26,0

5,9

-1,1

12,2

15,9

6,9

14,0

20,0b

Perú

8,5

43,0

21,2

12,8

11,3

37,7

6,5

26,9

6,6

3,6b

República Dominicana

12,4

11,6

15,0

14,5

8,6

9,4

11,3

9,7

7,9

14,8

Uruguay

16,5

18,6

12,9

33,4

4,1

-3,7

21,4

11,3

9,4

14,9b

Venezuela (República Bolivariana de)f

61,9

63,8

74,5

100,1

302,9

231 191,5

14 049,8

2 166,7

829,0

100,1b

El Caribe

Antigua y Barbuda

-4,9

-0,4

-5,9

-10,5

5,1

-1,7

4,7

…

…

…

Bahamas

1,9

-0,0

0,7

0,7

1,9

-3,5

0,5

0,5

-1,3

0,8d

Barbados

3,8

-0,9

2,7

5,8

4,7

-1,6

-13,4

-0,4

1,7

3,8

Belice

-2,6

-0,6

8,9

18,5

2,5

6,2

6,4

5,2

4,2

-0,6c

Dominica

7,7

1,7

-1,8

-24,3

-24,6

24,4

39,7

…

…

…

Granada

-2,1

-9,0

-10,2

-11,2

-6,7

-5,5

-8,2

…

…

…

Guyana

26,3

16,0

11,3

11,3

9,3

19,0

15,1

15,4

-20,4

-7,1b

Jamaica

12,3

10,1

0,4

10,5

18,3

10,5

10,8

15,8

12,0

…

Saint Kitts y Nevis

-25,0

-18,7

-79,9

-78,8

105,8

-0,1

44,0

…

…

…

San Vicente y las Granadinas

6,5

3,5

5,4

0,3

0,1

3,0

-3,2

…

…

…

Santa Lucía

5,4

-3,1

-12,2

-6,1

-8,0

-6,5

-1,0

…

…

…

Suriname

23,5

21,5

23,5

33,8

13,3

-3,0

16,1

41,1

26,8

5,4b

Trinidad y Tabago

-20,4

-23,8

3,2

36,6

13,5

12,7

16,6

13,4

14,5

1,7c

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de octubre.

b Datos al mes de septiembre.

c Datos al mes de agosto.

d Datos al mes de junio.

e Datos al mes de abril.

f Datos al mes de marzo.

Cuadro A1.24

América Latina y el Caribe: tasa de interés de política monetaria

(En tasas medias)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022a

América Latina

Argentina

14,6

26,7

27,0

28,8

26,4

44,4

65,2

39,7

38,0

55,5

Bolivia (Estado Plurinacional de)

4,1

5,1

2,7

2,5

2,4

2,4

2,6

2,5

5,2

6,0

Brasil

8,4

11,0

13,6

14,2

9,8

6,6

6,0

2,8

4,8

12,4

Chile

4,9

3,7

3,1

3,5

2,7

2,6

2,5

0,8

1,3

8,4

Colombia

3,4

3,9

4,7

7,1

6,0

4,3

4,3

2,8

1,9

6,7

Costa Rica

4,4

4,9

3,5

1,8

3,5

5,0

4,2

1,1

0,8

5,2

Guatemala

5,1

4,6

3,3

3,0

3,0

2,8

2,8

2,0

1,8

2,1b

Haití

3,0

4,8

12,3

14,7

12,0

12,0

16,7

10,8

10,0

10,5b

Honduras

7,0

7,0

6,5

5,7

5,5

5,5

5,7

4,2

3,0

3,0

México

3,9

3,2

3,0

4,2

6,8

7,7

8,0

5,3

4,4

7,4

Paraguay

5,5

6,7

6,1

5,7

5,4

5,3

4,5

1,7

1,6

7,3

Perú

4,2

3,8

3,4

4,2

3,8

2,8

2,6

0,7

0,8

5,2

República Dominicana

5,3

6,3

5,4

5,1

5,4

5,4

5,0

3,5

3,2

6,7

Uruguaycd

9,3

…

…

…

…

…

…

4,5

4,9

8,9

Venezuela (República Bolivariana de)

6,2

6,4

6,2

6,5

6,4

6,2

16,5

…

…

…

El Caribe

Antigua y Barbuda

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

3,1

2,0

2,0

Bahamas

4,5

4,5

4,5

4,5

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

Barbados

7,0

7,0

7,0

7,0

7,0

7,0

7,0

3,3

2,0

2,0b

Belice

11,0

11,0

11,0

11,0

11,0

11,0

11,0

11,0

11,0

11,0e

Dominica

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

3,1

2,0

2,0

Granada

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

3,1

2,0

2,0

Guyana

5,0

5,0

5,0

5,0

5,0

5,0

5,0

5,0

5,0

5,0b

Jamaica

5,8

5,8

5,5

5,1

4,2

2,3

0,9

0,5

0,9

5,1

Saint Kitts y Nevis

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

3,1

2,0

2,0

San Vicente y las Granadinas

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

3,1

2,0

2,0

Santa Lucía

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

3,1

2,0

2,0

Trinidad y Tabago

2,8

2,8

4,1

4,8

4,8

4,9

5,0

3,8

3,5

3,5b

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de octubre.

b Datos al mes de septiembre.

c A partir de junio 2013, se deja de usar la tasa de interés como instrumento de política monetaria.

d A partir del 4 de septiembre de 2020, el Banco Central de Uruguay adopta política monetaria con objetivo de infación, utilizando la TPM como tasa de referencia.

e Datos al mes de julio.

Cuadro A1.25

América Latina y el Caribe: tasas de interés activas representativas

(En tasas medias)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022a

América Latina

Argentinab

21,6

29,3

28,2

33,3

26,8

47,7

66,9

36,8

40,2

53,5

Bolivia (Estado Plurinacional de)c

7,0

6,5

6,4

6,2

6,0

6,4

6,4

6,3

6,9

6,5

Brasile

39,1

45,0

49,5

53,7

49,9

45,2

42,7

33,8

34,0

40,2d

Chilef

13,2

10,8

9,3

10,4

11,5

10,6

8,5

8,0

10,0

16,6

Colombiag

12,2

12,1

12,1

14,7

13,7

12,1

11,8

9,9

9,3

14,3d

Costa Ricah

17,4

16,6

15,9

14,7

14,5

14,3

13,0

10,9

9,5

10,5

Ecuadori

8,2

8,1

8,3

8,7

7,9

7,7

8,6

8,9

8,1

7,5

El Salvadorj

5,5

5,7

5,9

6,1

6,3

6,4

6,6

6,6

6,2

6,2d

Guatemalah

13,6

13,8

13,2

13,1

13,1

12,9

12,7

12,5

12,2

11,9

Haitík

18,9

18,6

18,8

19,7

18,0

17,7

18,7

16,2

…

…

Hondurash

20,1

20,6

20,7

19,3

19,3

17,8

17,3

17,0

16,0

14,8l

Méxicon

27,9

28,6

28,4

26,8

27,0

28,3

30,3

30,2

29,4

29,5m

Nicaraguao

15,0

13,5

12,0

11,4

10,9

10,9

12,5

11,2

9,6

9,2i

Panamáp

7,4

6,9

6,5

6,6

6,8

6,9

7,1

7,0

6,9

6,9d

Paraguayq

16,6

15,7

14,4

15,6

14,3

12,9

12,7

10,7

9,8

12,4d

Perúr

18,1

15,7

16,1

16,5

16,8

14,5

14,4

12,9

11,0

12,3

República Dominicanah

13,6

13,9

14,9

15,1

13,9

12,5

12,5

11,0

9,6

11,5

Uruguays

13,3

17,2

17,0

17,6

15,4

14,2

13,3

12,7

8,7

10,9d

Venezuela (República Bolivariana de)t

15,7

17,1

19,9

21,4

21,5

21,9

29,3

33,2

43,4

48,7d

El Caribe

Antigua y Barbudau

9,4

9,6

8,7

9,2

9,0

8,8

8,6

…

…

…

Bahamasv

11,2

11,8

12,3

12,5

11,8

11,4

11,2

10,3

10,0

10,9d

Barbadosu

7,0

7,0

6,9

6,7

6,6

6,7

6,5

6,1

5,8

5,6l

Belicew

11,5

10,9

10,3

9,8

9,5

9,1

9,1

8,7

8,4

8,5l

Dominicau

9,0

8,8

8,6

8,2

8,0

7,7

7,5

…

…

…

Granadau

9,1

9,1

8,8

8,4

8,2

7,7

7,3

…

…

…

Guyanax

12,1

11,1

10,8

10,7

10,6

10,4

8,9

8,5

8,5

8,3d

Jamaicay

17,7

17,2

17,0

16,5

14,9

14,1

13,0

12,1

11,5

11,4l

Saint Kitts y Nevisu

8,4

8,8

8,5

8,5

8,5

8,2

8,0

…

…

…

San Vicente y las Granadinasu

9,2

9,3

9,3

9,1

8,7

8,4

8,3

…

…

…

Santa Lucíau

8,4

8,4

8,5

8,2

8,1

8,0

7,6

…

…

…

Surinamey

12,0

12,3

12,6

13,5

14,4

14,3

15,0

14,8

14,8

14,6d

Trinidad y Tabagox

7,8

7,7

8,3

9,1

9,1

9,1

9,3

7,9

7,6

7,6l

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de octubre.

b Préstamos al sector privado no financiero en moneda nacional a tasa fija y repactable, documentos a sola firma hasta 89 días de plazo.

c Tasa nominal en moneda nacional para operaciones a 61-90 días.

d Datos al mes de septiembre.

e Tasa de interés sobre el crédito personal total para persona físicas.

f Operaciones no reajustables, tasas activas 90-360 días.

g Promedio ponderado de las tasas de crédito de consumo, preferencial, ordinario y tesorería para los días hábiles del mes.

h Promedio ponderado de las tasas activas en moneda nacional.

i Tasa de interés activa efectiva referencial para el segmento comercial corporativo.

j Tasa básica activa hasta un año.

k Promedio de las tasas mínimas y máximas de préstamos.

l Datos al mes de agosto.

m Datos al mes de abril.

n Promedio de la tasa de interés por límite de crédito de tarjetas de crédito de la banca múltiple y la tasa del CAT (Costo Anual Total).

o Promedio ponderado de las tasas activas de corto plazo del sistema, en moneda nacional.

p Tasa de interés al crédito de comercio al por menor.

q Tasa de préstamos comerciales en moneda nacional.

r Tasa activa de mercado, promedio de las operaciones realizadas en los últimos 30 días hábiles.

s Crédito a empresas a 30-367 días.

t Tasa de operaciones activas, promedio de los seis principales bancos comerciales.

u Promedio ponderado de las tasas de préstamos.

v Promedio ponderado de las tasas de interés sobre préstamos y sobregiros.

w Promedio ponderado de las tasas sobre préstamos personales, comerciales, construcciones residenciales y otros.

x Promedio de la tasa de interés activa preferencial.

y Promedio de las tasas de préstamo.

Cuadro A1.26

América Latina y el Caribe: precios al consumidor

(Variación porcentual en 12 meses)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022a

América Latina y el Caribeb

3,9

4,2

5,4

3,9

3,4

3,0

2,9

2,9

6,6

6,8

América Latina

Argentinac

10,9

23,9

27,5

38,5

25,0

47,1

52,9

34,1

51,4

87,8

Bolivia (Estado Plurinacional de)

6,5

5,2

3,0

4,0

2,7

1,5

1,5

0,7

0,9

2,9

Brasil

5,9

6,4

10,7

6,3

2,9

3,7

4,3

4,5

10,0

6,5

Chile

2,8

4,8

4,4

2,7

2,3

2,6

3,0

3,0

7,2

12,8

Colombia

1,9

3,7

6,8

5,7

4,1

3,1

3,8

1,6

5,6

12,2

Costa Rica

3,7

5,1

-0,8

0,8

2,6

2,0

1,5

0,9

3,3

9,0

Cubad

0,0

2,1

2,4

-3,0

0,6

2,4

-1,3

18,5

77,3

37,2e

Ecuador

2,7

3,7

3,4

1,1

-0,2

0,3

-0,1

-0,9

1,9

4,0

El Salvador

0,8

0,5

1,0

-0,9

2,0

0,4

-0,0

-0,1

6,1

7,5

Guatemala

4,4

2,9

3,1

4,2

5,7

2,3

3,4

4,8

3,1

9,7

Haití

3,4

6,4

12,5

14,3

13,3

16,5

20,8

19,2

24,6

30,7f

Honduras

4,9

5,8

2,4

3,3

4,7

4,2

4,1

4,0

5,3

10,2

México

4,0

4,1

2,1

3,4

6,8

4,8

2,8

3,2

7,4

8,4

Nicaragua

5,4

6,4

2,9

3,1

5,8

3,4

6,5

2,6

7,3

11,9

Panamá

3,7

1,0

0,3

1,5

0,5

0,2

-0,1

-1,6

2,6

1,7

Paraguay

3,7

4,2

3,1

3,9

4,5

3,2

2,8

2,2

6,8

8,1

Perú

2,9

3,2

4,4

3,2

1,4

2,2

1,9

2,0

6,4

8,3

República Dominicana

3,9

1,6

2,3

1,7

4,2

1,2

3,7

5,6

8,5

8,2

Uruguay

8,5

8,3

9,4

8,1

6,6

8,0

8,8

9,4

8,0

9,0

Venezuela (República Bolivariana de)

56,2

68,5

180,9

274,4

862,6

130 060,2

9 585,5

2 959,8

686,4

155,8

El Caribe

Antigua y Barbuda

1,1

1,3

0,9

-1,1

2,4

1,7

0,7

2,8

1,2

8,6e

Bahamas

0,8

0,2

2,0

0,8

1,8

2,0

1,4

1,2

4,1

6,5e

Barbados

1,1

2,3

-2,3

3,8

6,6

0,6

7,2

1,3

5,0

6,6e

Belice

1,6

-0,2

-0,6

1,1

1,0

-0,1

0,2

0,4

4,9

7,1e

Dominica

-0,4

0,5

-0,7

0,7

-1,5

4,0

0,1

-0,7

3,8

5,3g

Granada

-1,2

-0,6

1,1

0,9

0,5

1,4

0,1

-0,8

1,9

2,9g

Guyana

0,9

1,2

-1,8

1,4

1,5

1,6

2,1

0,9

5,7

6,5e

Jamaica

9,7

6,2

3,7

1,7

5,2

2,4

6,2

4,5

7,3

9,8

Saint Kitts y Nevis

0,6

-0,5

-2,4

0,0

0,8

-0,8

-0,8

-1,2

1,9

1,2g

San Vicente y las Granadinas

0,0

0,1

-2,1

1,0

3,0

1,4

0,5

-1,0

3,4

7,4h

Santa Lucía

-0,7

3,7

-2,6

-2,8

2,0

1,6

-0,7

-0,4

4,1

7,4f

Suriname

0,6

3,9

25,2

49,2

9,3

5,4

4,2

60,7

60,7

41,9e

Trinidad y Tabago

5,6

8,5

1,5

3,1

1,3

1,0

0,4

0,8

3,5

6,3h

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos a octubre de 2022.

b Promedio ponderado (no se incluye Argentina, Haití, Suriname y Venezuela (República Bolivariana de)).

c A partir del 2017, se efectúa un empalme con los datos correspondientes al Gran Buenos Aires, a fines de comparación interanual.

d Se refiere a los mercados en moneda nacional.

e Datos a septiembre de 2022.

f Datos a julio de 2022.

g Datos a marzo de 2022.

h Datos a agosto de 2022.

Cuadro A1.27

América Latina y el Caribe: balances fiscales

(En porcentajes del producto interno bruto)

Resultado primario

Resultado global

2019

2020

2021

2019

2020

2021

América Latina y el Caribea

-0,2

-4,1

-1,3

-2,7

-6,8

-3,9

América Latinab

-0,5

-4,2

-1,7

-3,0

-6,9

-4,2

Argentina

0,3

-1,5

-2,9

-4,0

-3,7

-4,5

Bolivia (Estado Plurinacional de)c

-6,1

-12,1

…

-6,9

-13,1

…

Brasil

-1,3

-10,0

-0,4

-5,7

-13,8

-4,9

Chile

-1,9

-6,3

-6,8

-2,9

-7,3

-7,7

Colombia

0,1

-5,1

-4,2

-2,5

-7,8

-7,1

Costa Rica

-2,7

-3,4

-0,3

-6,7

-8,0

-5,0

Ecuador

-2,0

-4,2

-2,1

-5,0

-7,5

-3,9

El Salvador

1,8

-5,0

-0,6

-1,6

-9,2

-4,9

Guatemala

-0,6

-3,2

0,6

-2,2

-4,9

-1,2

Haitíd

…

…

…

…

…

…

Honduras

0,6

-3,5

-1,8

-2,5

-7,0

-5,0

Méxicoe

1,1

0,0

-0,3

-1,6

-2,9

-2,9

Nicaragua

1,6

0,2

0,5

0,3

-1,1

-0,7

Panamá

-2,2

-6,4

-3,9

-4,1

-9,1

-6,3

Paraguay

-2,0

-5,1

-2,6

-2,8

-6,1

-3,7

Perúc

-0,1

-6,8

-1,2

-1,4

-8,3

-2,6

República Dominicana

0,6

-4,7

0,2

-2,2

-7,9

-2,9

Uruguay

-0,4

-2,4

-1,6

-2,8

-5,1

-3,8

El Caribef

0,2

-3,9

-0,8

-2,4

-6,6

-3,6

Antigua y Barbuda

-1,2

-3,0

-2,1

-3,8

-5,5

-4,6

Bahamasg

0,8

-4,1

-8,9

-1,7

-7,1

-12,9

Barbadoshi

6,1

-0,8

-0,9

3,7

-4,1

-4,6

Beliceh

-1,1

-7,2

1,3

-3,7

-8,8

-0,5

Dominica

-13,0

-1,0

-5,1

-15,1

-3,6

-7,3

Granada

6,8

-2,6

1,7

5,0

-4,5

-0,2

Guyana

-2,0

-7,3

-6,4

-2,8

-7,9

-6,9

Jamaicah

7,1

3,5

6,7

0,9

-3,1

0,9

Saint Kitts y Nevisj

1,7

-1,0

7,7

0,6

-2,2

6,6

San Vicente y las Granadinas

-0,9

-3,9

-3,1

-3,2

-6,1

-5,1

Santa Lucía

0,8

-5,2

-4,7

-2,2

-9,2

-8,4

Surinamek

-15,7

-7,5

3,8

-18,6

-9,7

1,8

Trinidad y Tabagod

0,6

-7,7

-5,2

-2,5

-11,0

-8,8

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Promedios simples. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba, Dominica, Haití ni Venezuela (República Bolivariana de).

b Promedios simples. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba, Haití ni Venezuela (República Bolivariana de).

c Gobierno general.

d Años fiscales, del 1 de octubre al 30 de septiembre.

e Sector público federal.

f Promedios simples. No incluye Dominica.

g Años fiscales, del 1 de julio al 30 de junio.

h Años fiscales, del 1 de abril al 31 de marzo.

i Sector público no financiero.

j Gobierno federal.

k Base de caja. Incluye discrepancia estadística.

Cuadro A1.28

América Latina y el Caribe: composición de los ingresos del gobierno central

(En porcentajes del producto interno bruto)

Ingreso total

Ingresos tributarios

2019

2020

2021

2019

2020

2021

América Latina y el Caribea

21,5

20,6

22,4

17,4

16,7

17,7

América Latinab

18,4

17,8

19,2

15,2

14,6

15,9

Argentina

18,1

22,0

18,7

14,5

14,7

14,8

Bolivia (Estado Plurinacional de)c

27,0

23,6

…

18,4

15,7

…

Brasil

22,1

19,7

22,3

19,0

18,0

19,6

Chile

21,7

20,0

24,1

19,2

17,7

20,0

Colombia

16,2

15,3

16,3

14,0

13,1

13,8

Costa Rica

14,2

13,1

15,9

13,1

12,2

15,1

Ecuador

22,8

19,6

23,6

13,4

12,5

12,8

El Salvador

19,1

19,9

21,0

17,7

18,5

20,1

Guatemala

11,2

10,7

12,4

10,9

10,5

12,1

Haitíd

…

…

…

…

…

…

Honduras

19,2

16,6

19,1

17,5

14,8

17,3

Méxicoe

22,0

22,9

22,7

13,1

14,3

13,6

Nicaragua

19,6

19,2

21,3

17,6

17,2

19,1

Panamá

12,7

12,5

12,2

8,2

7,4

7,1

Paraguay

14,2

13,5

14,0

10,9

10,5

11,1

Perúc

19,9

17,9

21,1

17,0

15,5

18,5

República Dominicana

14,4

14,2

15,6

13,3

12,4

14,4

Uruguay

27,5

27,1

26,5

24,2

24,3

24,3

El Caribef

25,6

24,3

26,7

20,4

19,4

20,2

Antigua y Barbuda

18,6

21,2

20,5

14,8

16,5

16,8

Bahamasg

18,7

18,2

17,9

16,9

16,2

15,3

Barbadoshi

28,7

24,2

26,6

26,7

22,5

24,9

Beliceh

24,6

22,7

24,6

22,1

19,5

21,6

Dominica

41,0

53,3

59,5

26,4

23,6

23,5

Granada

26,6

28,1

31,0

22,5

22,8

21,0

Guyana

23,4

20,6

16,2

20,9

19,1

15,2

Jamaicah

30,6

29,1

30,4

27,3

25,6

26,0

Saint Kitts y Nevisj

37,2

33,7

45,9

17,6

16,9

17,2

San Vicente y las Granadinas

27,7

29,1

31,8

20,9

22,1

24,5

Santa Lucía

21,1

23,6

22,9

18,8

20,9

19,5

Surinamek

20,4

18,4

28,5

15,0

13,4

21,0

Trinidad y Tabagod

29,0

22,6

23,8

20,9

17,5

19,1

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Promedios simples. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba, Dominica, Haití ni Venezuela (República Bolivariana de).

b Promedios simples. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba, Haití ni Venezuela (República Bolivariana de).

c Gobierno general.

d Años fiscales, del 1 de octubre al 30 de septiembre.

e Sector público federal.

f Promedios simples. No incluye Dominica.

g Años fiscales, del 1 de julio al 30 de junio.

h Años fiscales, del 1 de abril al 31 de marzo.

i Sector público no financiero.

j Gobierno federal.

k Base de caja. Incluye discrepancia estadística.

Cuadro A1.29

América Latina y el Caribe: composición de los gastos del gobierno central

(En porcentajes del producto interno bruto)

Gasto total

Intereses de la deuda pública

Gasto de capital

2019

2020

2021

2019

2020

2021

2019

2020

2021

América Latina y el Caribea

24,2

27,4

26,3

2,6

2,7

2,6

3,7

4,1

4,1

América Latinab

21,4

24,6

23,4

2,5

2,6

2,5

3,1

3,4

3,6

Argentina

22,1

25,7

23,3

4,3

2,3

1,7

1,3

1,3

2,6

Bolivia (Estado Plurinacional de)c

33,9

36,7

…

0,8

1,0

…

9,7

5,9

…

Brasil

27,8

33,4

27,2

4,4

3,8

4,5

0,9

1,7

0,7

Chile

24,6

27,3

31,7

0,9

1,0

0,9

3,8

3,4

3,3

Colombia

18,7

23,1

23,4

2,5

2,7

2,9

1,8

2,2

2,5

Costa Rica

20,8

21,1

20,9

4,0

4,6

4,8

1,9

1,2

1,5

Ecuador

27,8

27,1

27,5

3,0

3,3

1,8

5,2

5,1

7,0

El Salvador

20,7

29,2

25,9

3,5

4,2

4,3

3,1

3,3

3,8

Guatemala

13,4

15,6

13,5

1,6

1,7

1,7

2,7

3,0

2,4

Haitíd

…

…

…

…

…

…

…

…

…

Honduras

21,6

23,6

24,1

3,0

3,4

3,1

4,6

4,2

5,3

Méxicoe

23,7

25,7

25,7

2,7

2,9

2,6

3,0

3,4

4,5

Nicaragua

19,4

20,2

22,0

1,3

1,3

1,3

3,6

4,6

6,0

Panamá

16,8

21,5

18,6

1,9

2,6

2,4

5,5

6,7

4,5

Paraguay

17,0

19,7

17,8

0,8

1,1

1,1

4,0

4,4

3,9

Perúc

21,3

26,2

23,7

1,3

1,5

1,4

4,5

4,5

5,0

República Dominicana

16,7

22,5

18,6

2,7

3,2

3,1

2,8

3,8

2,8

Uruguay

30,3

32,2

30,3

2,4

2,7

2,2

1,4

1,3

1,1

El Caribef

27,9

31,0

30,3

2,6

2,8

2,7

4,4

5,0

4,9

Antigua y Barbuda

22,4

26,7

25,2

2,5

2,6

2,5

1,9

2,9

2,5

Bahamasg

20,4

25,3

30,8

2,5

3,0

4,0

1,7

3,3

3,5

Barbadoshi

25,0

28,2

31,2

2,4

3,2

3,8

1,8

2,6

4,0

Beliceh

28,4

31,5

25,1

2,6

1,6

1,8

5,3

8,1

5,0

Dominica

56,1

56,9

66,8

2,1

2,6

2,2

18,3

12,6

29,2

Granada

21,6

32,7

31,2

1,9

2,0

1,9

2,6

9,6

8,7

Guyana

26,2

28,5

23,1

0,8

0,7

0,5

6,1

6,7

6,2

Jamaicah

29,7

32,1

29,5

6,2

6,5

5,8

3,3

2,5

2,1

Saint Kitts y Nevisj

36,6

36,0

39,3

1,1

1,2

1,1

10,6

6,7

9,1

San Vicente y las Granadinas

30,9

35,2

37,0

2,3

2,2

2,1

6,5

8,0

8,3

Santa Lucía

23,3

32,8

31,3

3,0

4,0

3,7

3,6

4,9

5,5

Surinamek

39,0

29,6

26,9

2,9

3,7

2,2

6,6

2,2

1,7

Trinidad y Tabagod

31,5

33,6

32,7

3,1

3,3

3,7

2,4

2,6

2,0

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Promedios simples. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba, Dominica, Haití ni Venezuela (República Bolivariana de).

b Promedios simples. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba, Haití ni Venezuela (República Bolivariana de).

c Gobierno general.

d Años fiscales, del 1 de octubre al 30 de septiembre.

e Sector público federal.

f Promedios simples. No incluye Dominica.

g Años fiscales, del 1 de julio al 30 de junio.

h Años fiscales, del 1 de abril al 31 de marzo.

i Sector público no financiero.

j Gobierno federal.

k Base de caja. Incluye discrepancia estadística.

Cuadro A1.30

América Latina y el Caribe: deuda pública bruta del gobierno central

(En porcentajes del PIB)

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

América Latina y el Caribea

48,7

49,5

50,8

51,5

53,1

53,7

53,7

55,0

69,5

67,8

América Latinaa

31,3

32,6

34,1

36,5

38,2

39,7

43,0

45,3

56,4

53,1

Argentinab

40,4

43,5

44,7

52,6

53,3

56,5

85,2

89,8

103,8

80,6

Bolivia (Estado Plurinacional de)

29,0

28,0

28,0

29,0

32,0

34,0

35,0

40,2

57,9

63,0

Brasilc

55,2

56,7

58,9

66,5

70,0

74,0

77,2

74,3

88,6

80,3

Chile

11,9

12,8

15,0

17,3

21,0

23,6

25,6

28,3

32,5

36,3

Colombia

34,5

37,1

40,2

45,0

46,0

44,9

48,6

48,4

61,4

61,5

Costa Rica

33,8

35,1

37,5

39,8

43,6

48,4

51,7

56,5

67,6

68,2

Ecuador

20,1

22,9

27,5

30,9

35,7

41,3

42,2

48,2

59,0

57,0

El Salvador

50,9

49,2

49,6

49,7

49,6

48,2

47,6

48,8

63,4

59,0

Guatemala

24,5

25,0

24,7

24,8

25,0

24,6

25,9

25,7

28,6

26,4

Haitíd

16,1

17,3

20,3

23,3

23,3

38,3

39,9

47,0

…

…

Honduras

34,4

43,4

44,4

44,4

46,0

47,6

48,5

48,7

58,9

55,8

Méxicoe

27,8

29,8

31,7

34,1

37,0

35,2

35,4

36,1

41,5

40,7

Nicaragua

31,2

30,8

30,2

29,9

31,2

34,0

37,7

42,0

48,4

47,8

Panamá

34,8

34,4

36,2

37,1

37,0

37,3

39,3

46,3

68,4

63,6

Paraguay

9,5

9,7

12,1

13,3

15,1

15,7

16,9

19,6

29,7

30,9

Perú

18,2

17,2

18,1

19,7

21,6

23,3

23,8

24,8

32,9

32,6

República Dominicana

31,5

37,2

35,9

34,4

34,5

36,1

36,8

39,6

56,0

49,9

Uruguay

41,4

37,4

39,0

44,3

45,3

44,2

45,2

48,3

61,0

59,5

Venezuela (República Bolivariana de)

27,5

32,9

28,5

31,7

31,1

34,9

…

…

…

…

El Caribef

70,2

70,3

71,3

70,0

71,5

70,9

67,0

67,0

85,8

85,8

Antigua y Barbuda

72,9

78,7

84,1

71,1

67,8

67,2

64,2

64,3

85,4

83,3

Bahamas

46,5

52,5

57,5

56,6

58,8

63,8

64,7

64,1

78,7

105,2

Barbados

106,3

116,2

121,9

129,6

137,6

137,4

122,7

117,3

136,6

137,4

Belice

74,0

76,4

75,3

78,4

84,8

92,4

76,5

75,8

100,4

77,2

Dominica

64,6

65,1

65,2

64,0

57,4

62,3

64,0

72,0

97,1

100,8

Granada

93,0

94,6

89,6

82,7

75,7

65,8

62,7

57,7

70,6

69,5

Guyanag

44,7

41,6

38,7

36,0

35,7

35,2

35,8

32,6

47,4

40,5

Jamaicag

129,4

130,2

129,4

112,9

108,4

104,4

97,1

92,4

103,3

97,5

Saint Kitts y Nevis

99,7

72,2

59,9

51,3

47,9

47,6

41,5

37,8

46,4

42,6

San Vicente y las Granadinas

57,1

59,1

68,7

67,6

65,9

67,2

63,7

64,7

77,8

85,3

Santa Lucía

61,5

56,9

57,6

57,4

57,6

55,2

56,5

57,7

85,1

85,8

Suriname

27,0

33,5

31,0

49,9

72,0

67,3

62,7

71,5

122,5

128,9

Trinidad y Tabago

36,4

37,5

48,2

52,8

59,8

55,8

58,6

62,5

63,4

61,5

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Promedios simples de América Latina. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Haití ni Venezuela (República Bolivariana de).

b Administración central.

c Gobierno general.

d A septiembre de 2013. No incluye los compromisos del sector público con los bancos comerciales.

e Gobierno federal.

f Promedios simples.

g Sector público.

Cuadro A1.31

América Latina y el Caribe: deuda pública bruta del sector público no financiero

(En porcentajes del PIB)

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

América Latina y el Caribea

54,2

55,3

56,3

57,1

58,7

59,0

59,1

60,2

74,5

72,9

América Latinaa

33,7

35,1

37,0

39,7

41,6

43,2

46,5

49,3

60,1

56,9

Argentinab

40,4

43,5

44,7

52,6

53,3

56,5

85,2

89,8

103,8

80,6

Bolivia (Estado Plurinacional de)c

31,4

30,1

30,4

31,2

34,8

36,7

36,8

43,0

61,1

65,6

Brasild

55,2

56,7

58,9

66,5

70,0

74,0

77,2

74,3

88,6

80,3

Chile

18,9

20,5

24,0

27,4

30,3

32,1

34,9

38,6

42,7

46,6

Colombia

40,7

41,9

47,5

54,9

54,9

54,4

57,5

57,3

71,5

72,8

Costa Rica

40,8

43,0

45,6

47,8

51,3

58,0

61,8

71,9

77,1

75,5

Ecuador

21,1

24,0

29,6

33,0

38,2

44,5

45,0

52,3

63,1

61,8

El Salvador

53,3

51,3

51,8

52,2

52,7

52,2

51,4

52,6

66,6

64,6

Guatemalae

24,5

25,0

24,7

24,8

25,0

24,6

25,9

25,7

28,6

26,4

Haitíef

16,1

17,3

20,3

23,3

23,3

38,3

39,9

47,0

…

…

Hondurase

34,4

43,4

44,4

44,4

46,0

47,6

48,5

48,7

58,9

55,8

Méxicog

33,9

36,8

40,1

44,2

49,4

46,9

46,9

46,7

53,1

51,3

Nicaragua

32,0

31,5

30,7

30,4

31,8

34,5

38,1

42,4

48,8

48,1

Panamá

35,3

34,9

36,5

37,4

37,4

37,6

39,6

46,3

68,5

63,7

Paraguay

10,7

10,8

13,5

15,1

17,3

18,2

19,7

22,9

33,8

34,6

Perú

20,4

19,5

19,9

20,9

22,7

24,9

25,8

26,8

34,6

35,9

República Dominicana

32,2

37,4

36,0

35,1

35,3

36,9

37,6

40,4

56,7

50,4

Uruguay

45,7

41,5

44,6

49,0

49,3

48,0

48,9

52,3

64,6

62,7

Venezuela (República Bolivariana de)e

27,5

32,9

28,5

31,7

31,1

34,9

…

…

…

…

El Caribeh

79,4

80,2

79,9

78,4

79,8

78,5

74,6

73,5

92,3

92,6

Antigua y Barbuda

87,7

101,1

100,2

86,9

82,6

83,4

78,5

75,6

98,9

97,4

Bahamas

50,3

65,4

71,4

69,7

72,0

76,9

78,4

77,0

81,7

108,6

Barbados

120,3

131,5

137,0

142,4

150,5

148,9

123,6

118,0

137,2

137,9

Belice

77,4

79,4

77,7

80,9

87,3

95,0

93,6

79,2

104,5

82,3

Dominica

77,6

76,4

76,9

75,0

67,7

74,4

74,5

83,1

109,1

111,1

Granada

103,3

103,7

96,9

88,6

80,0

69,7

62,7

59,7

72,9

71,4

Guyana

44,7

41,6

38,7

36,0

35,7

35,2

35,8

32,6

47,4

40,5

Jamaicae

129,4

130,2

129,4

112,9

108,4

104,4

97,1

92,4

103,3

97,5

Saint Kitts y Nevis

126,1

93,3

71,7

63,7

59,0

59,3

57,3

54,3

67,8

62,5

San Vicente y las Granadinas

68,7

71,4

80,3

79,1

82,1

74,1

69,2

68,0

80,9

88,1

Santa Lucía

67,2

61,3

61,1

60,4

59,9

59,0

59,9

61,1

90,0

91,5

Surinamee

27,0

33,5

31,0

49,9

72,0

67,3

62,7

71,5

122,5

128,9

Trinidad y Tabago

52,2

53,8

66,5

73,5

80,1

73,6

77,0

83,4

83,9

86,2

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Promedios simples. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Haití ni Venezuela (República Bolivariana de).

b Administración central.

c Incluye la deuda externa del sector público no financiero y la deuda interna del gobierno central.

d Gobierno general.

e Gobierno central.

f A septiembre de 2013. No incluye los compromisos del sector público con los bancos comerciales.

g Sector público federal.

h Promedios simples.

Table of Contents

Portadilla

Créditos

Índice

Resumen ejecutivo

Capítulo I

El contexto internacional

Capítulo II

La evolución de la liquidez a nivel mundial

Capítulo III

El sector externo

Capítulo IV

La actividad económica

Capítulo V

Los precios internos

Capítulo VI

Empleo y salarios

Capítulo VII

La política fiscal

Capítulo VIII

Perspectivas económicas para América Latina y el Caribe en 2023

Anexo estadístico