Portadilla

Créditos

Alicia Bárcena

Secretaria Ejecutiva

Mario Cimoli

Secretario Ejecutivo Adjunto

Raúl García-Buchaca

Secretario Ejecutivo Adjunto

para Administración y Análisis de Programas

Daniel Titelman

Director de la División de Desarrollo Económico

Ricardo Pérez

Director de la División de Publicaciones y Servicios Web

El Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe es un documento anual de la División de Desarrollo Económico de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL). La elaboración de esta edición 2019 estuvo encabezada por Daniel Titelman, Director de la División, mientras que la coordinación general estuvo a cargo de Ramón Pineda, Oficial de Asuntos Económicos de la misma División.

Para la realización de este documento, la División de Desarrollo Económico contó con la colaboración de la División de Estadísticas, de las sedes subregionales de la CEPAL en México y Puerto España y de las oficinas nacionales de la Comisión en Bogotá, Brasilia, Buenos Aires, Montevideo y Washington, D.C.

El informe regional fue elaborado con insumos preparados por los siguientes expertos: Cecilia Vera, Claudia de Camino, Pablo Carvallo y José Antonio Sánchez (tendencias de la economía mundial y sector externo), Esteban Pérez Caldentey (liquidez global), Claudio Aravena (actividad), Ramón Pineda y Alejandra Acevedo (precios y políticas monetaria y cambiaria), Jürgen Weller (empleo y salarios) y Noel Pérez, Michael Hanni, Juan Pablo Jiménez, Jean Carpentier y Swen Tellier (política fiscal). Cecilia Vera, Claudio Aravena, Pablo Carvallo y Albert Klein se encargaron de las proyecciones económicas, con la colaboración de las sedes subregionales y las oficinas nacionales, y Sonia Albornoz estuvo a cargo del anexo estadístico. Además, Sonia Albornoz, Laurin Sponheuer y Carolina Zúñiga Juul colaboraron como asistentes de investigación y en la preparación de la información estadística y la presentación gráfica.

Las notas sobre los países están basadas en los estudios realizados por los siguientes expertos: Alejandra Acevedo, Olga Lucía Acosta, Maharouf Adedayo, Dillon Alleyne, Anahí Amar, Martín Cherkasky, Claudia de Camino, Christine Carton, Randolph Gilbert, Sonia Gontero, Enrique González, Michael Hendrickson, Sara Lynn Hess, Álvaro Lalanne, Jesús López, Sheldon McLean, Rodolfo Minzer, Carlos Mussi, Ramón Padilla, Machel Pantin, Juan Pérez, Ramón Pineda, Juan Carlos Ramírez, Juan Carlos Rivas, Indira Romero, José Antonio Sánchez, Jesús Santamaría, Nyasha Skerrette, Hidenobu Tokuda, Carlos Valdés y Francisco Villarreal. Michael Hanni, Albert Klein y José Luis Germán revisaron las notas sobre los países del Caribe. Claudio Aravena, Pablo Carvallo, Georgina Cipoletta y Juan Pablo Jiménez colaboraron en la revisión de las notas sobre los países de América Latina.

Notas explicativas

- Los tres puntos (...) indican que los datos faltan, no constan por separado o no están disponibles.

- La raya (-) indica que la cantidad es nula o despreciable.

- La coma (,) se usa para separar los decimales.

- La palabra “dólares” se refiere a dólares de los Estados Unidos, salvo cuando se indique lo contrario.

- La barra (/) puesta entre cifras que expresen años (por ejemplo, 2013/2014) indica que la información corresponde a un período de 12 meses que no necesariamente coincide con el año calendario.

- Debido a que a veces se redondean las cifras, los datos parciales y los porcentajes presentados en los cuadros no siempre suman el total correspondiente.

Publicación de las Naciones Unidas

ISBN: 978-92-1-122034-6

(versión impresa)

ISBN: 978-92-1-047958-5

(versión pdf)

ISBN: 978-92-1-358270-1

(versión ePub)

N° de venta: S.19.II.G.19

LC/PUB.2019/25-P

Distribución: G

Copyright © Naciones Unidas, 2019

Todos los derechos reservados

Impreso en Naciones Unidas, Santiago

S.19-01097

Esta publicación debe citarse como: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe, 2019 (LC/PUB.2019/25-P), Santiago, 2019.

La autorización para reproducir total o parcialmente esta obra debe solicitarse a la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), División de Publicaciones y Servicios Web, publicaciones.cepal@un.org. Los Estados Miembros de las Naciones Unidas y sus instituciones gubernamentales pueden reproducir esta obra sin autorización previa. Solo se les solicita que mencionen la fuente e informen a la CEPAL de tal reproducción.

Índice

Portadilla

Créditos

Resumen ejecutivo

Capítulo I

Tendencias de la economía mundial

Capítulo II

La liquidez global

Capítulo III

El sector externo

Capítulo IV

La actividad económica

Capítulo V

Los precios internos

Capítulo VI

Empleo y salarios

Capítulo VII

Las políticas macroeconómicas

Capítulo VIII

Desafíos y perspectivas para América Latina y el Caribe en 2020

Anexo estadístico

Resumen ejecutivo

Este Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe sale a la luz en un contexto económico y social extremadamente complejo para la región. América Latina presenta una desaceleración económica generalizada y sincronizada a nivel de los países y de los distintos sectores. En 2019, en contraste con años anteriores, 18 de los 20 países de América Latina, así como 23 de las 33 economías de América Latina y el Caribe, presentan una desaceleración en la tasa de crecimiento de su actividad económica. El menor dinamismo de la demanda interna se ha visto acompañado por una baja demanda agregada externa y mercados financieros internacionales más frágiles. A este escenario se suman las crecientes demandas sociales y presiones por reducir la desigualdad y aumentar la inclusión social que han detonado con una intensidad inusual en algunos países de la región.

El panorama macroeconómico reciente muestra una desaceleración tendencial de la actividad económica en los últimos seis años (de 2014 a 2019); caídas del PIB per cápita, la inversión, el consumo per cápita y las exportaciones, y un sostenido deterioro de la calidad del empleo.

En este contexto, en 2019 las economías de América Latina y el Caribe crecerán a una tasa promedio del 0,1%. Las proyecciones de crecimiento para 2020, si bien mejoran con respecto a las cifras de 2019, no son muy prometedoras; el crecimiento estimado de los países será de un 1,3% en promedio.

De proseguir este escenario, el septenio 2014-2020 sería el de menor crecimiento económico en la región en los últimos 40 años, en un contexto global de bajo dinamismo y creciente vulnerabilidad del que no se esperan impulsos positivos significativos. Por ello, para acelerar el crecimiento de los países se requieren políticas económicas nacionales expansivas y coordinadas. El principal desafío de la política económica es evitar que la región se estanque en el ámbito económico y social, así como preservar los avances en materia de estabilidad macrofinanciera y sostenibilidad de la deuda.

A pesar de las dificultades y limitaciones que enfrentan actualmente los espacios de política, a diferencia de épocas anteriores la mayoría de los países de la región se encuentran hoy con niveles de inflación históricamente bajos y reservas internacionales relativamente elevadas; en general, las economías siguen teniendo acceso a los mercados financieros internacionales, y las tasas de interés internacionales se encuentran en niveles históricamente bajos. Estas condiciones favorecen la capacidad de implementar políticas macroeconómicas para estimular la demanda agregada.

Para reactivar el crecimiento de América Latina y el Caribe en las condiciones económicas actuales, es necesario repotenciar el papel de la política fiscal y monetaria a lo largo del ciclo económico y buscar instrumentos que permitan que se coordinen mejor entre ellas para alcanzar objetivos comunes. Evidentemente, la capacidad y el espacio de que dispone cada país para desarrollar estas políticas depende de sus condiciones macroeconómicas y sociales particulares.

El papel de la política fiscal debe concebirse a la luz de las tres funciones que tradicionalmente se le han asignado: estabilización, provisión de bienes públicos y redistribución. En este sentido, una política fiscal activa debería centrarse en la reactivación económica y en reducir las desigualdades estructurales, asegurando una trayectoria sostenible de la deuda pública. Esto ofrecerá la sostenibilidad fiscal necesaria para el mayor gasto público en inversión y en políticas sociales que requiere la región.

La sostenibilidad fiscal está muy ligada al crecimiento económico, la productividad y, por supuesto, al fortalecimiento de los ingresos públicos a través de mayores bases y cargas tributarias. Esto se puede lograr mejorando la progresividad de la estructura tributaria, fortaleciendo los impuestos a la renta personal y a la propiedad, reduciendo la evasión fiscal (que representa alrededor del 6,3% del PIB de la región), reevaluando los gastos tributarios (el 3,7% del PIB de la región) y avanzando en una nueva generación de impuestos relacionados con la economía digital, el medioambiente y la salud pública. La mejora de la calidad, la eficiencia y la eficacia del gasto es también central para la sostenibilidad.

Por su parte, la política monetaria debe coordinar esfuerzos con la política fiscal para estimular la actividad económica, al tiempo que se hace cargo de la volatilidad cambiaria y del manejo de los riesgos financieros que podrían generarse. Para este fin, las autoridades monetarias deben seguir fortaleciendo los instrumentos macroprudenciales que se encuentran a su disposición.

A. El contexto internacional

Como ya se ha mencionado, los desafíos de reactivación económica se dan en un entorno global de bajo dinamismo económico. Durante 2019 el mundo crecerá solo un 2,5% —la menor tasa de expansión desde la crisis financiera y económica mundial—, ante la desaceleración generalizada tanto de las economías desarrolladas como de las emergentes. Desde la perspectiva de América Latina y el Caribe, destaca la desaceleración de sus dos socios comerciales principales, los Estados Unidos y China. Los países de la región no solo están expuestos al menor crecimiento de estos dos países en el ámbito de las exportaciones, sino también en el de los precios de las materias primas, ya que China y los Estados Unidos son actores importantes en los mercados mundiales de los productos básicos que exporta la región.

Para 2020 las perspectivas no son mejores. La actividad económica y el comercio mundiales se encuentran débiles, y los riesgos están sesgados a la baja. Las tensiones comerciales han afectado los niveles de confianza y de inversión de algunas economías cuyos sectores están fuertemente expuestos al comercio internacional, y esto hace peligrar no solo el crecimiento actual, sino también el de mediano plazo.

Al igual que en 2019, en 2020 se espera un crecimiento del 2,5%, con un leve repunte de las economías emergentes distintas de China. La desaceleración de las economías desarrolladas alcanzará a los Estados Unidos, que crecerá por debajo del 2,0% pese a encontrarse en la fase de expansión más larga de su historia.

El comercio mundial se debilita cada vez más en medio de las tensiones comerciales, que, aunque con altibajos, se han perpetuado. Entre enero y septiembre de 2019 el volumen de comercio mundial cayó un 0,4% en comparación con el mismo período de 2018. Para 2020 se prevé un crecimiento del volumen del comercio mundial del 2,7%, con un considerable sesgo a la baja de prolongarse las tensiones comerciales.

La dinámica de los precios de las materias primas, un factor muy relevante para las economías de América Latina y el Caribe, muestra una reducción generalizada de alrededor de un 5,0% en 2019. La tendencia a la baja se mantendrá en 2020 en gran parte de los productos básicos que exportan los países de la región.

En términos de los mercados financieros internacionales, la acumulación de deuda a nivel mundial, impulsada en parte por las bajas tasas de interés de los principales bancos centrales, ha alcanzado niveles récord. En el segundo trimestre de 2019, el nivel de endeudamiento alcanzó un 320% del PIB mundial. El aumento de la deuda ha sido generalizado entre los distintos países y sectores económicos. Destaca particularmente el aumento de la deuda del gobierno en los países desarrollados y del sector corporativo no financiero en los países emergentes. Además de los niveles absolutos de endeudamiento, la creciente proporción de deuda cuyo rendimiento es negativo también constituye un factor de riesgo para la estabilidad financiera mundial.

B. El sector externo

El déficit en cuenta corriente de América Latina se mantiene relativamente constante en torno al 2,0%. Si bien el déficit de la balanza de renta crece a raíz de los menores ingresos provenientes de las utilidades de la inversión extranjera directa y los mayores pagos de intereses de la deuda, es compensado por el aumento de las remesas. Por otra parte, el superávit de la balanza de bienes y el déficit de la balanza de servicios permanecen constantes en un 0,4% y un 1,0% del PIB, respectivamente, como resultado de una contracción tanto de las exportaciones como de las importaciones a causa del empeoramiento de la actividad interna y de la demanda externa.

Los términos de intercambio de la región empeoran en 2019, especialmente para los países exportadores de hidrocarburos y productos mineros. Esto afectará negativamente el ingreso disponible y las cuentas fiscales de las economías exportadoras de productos básicos. No obstante, el Caribe y Centroamérica se benefician de los menores precios de la energía, los alimentos y otros productos básicos.

En el primer semestre de 2019, América Latina —sin considerar la Argentina— experimentó un aumento de los flujos financieros, como consecuencia de una recuperación de los flujos de depósitos y créditos que compensó los menores flujos de inversión extranjera directa y de cartera. Sin embargo, si se incluye a la Argentina, los flujos financieros totales hacia la región cayeron un 7%.

En un contexto de bajas tasas de interés internacionales, a partir del segundo trimestre de 2019, han comenzado a aumentar las emisiones de bonos. Las emisiones de deuda tuvieron una expansión del 20% en los diez primeros meses de este año, en comparación con el mismo período de 2018, y totalizaron 103.000 millones de dólares. El alza se explica por el incremento de un 83% de las emisiones de empresas del sector corporativo no financiero y de un 28% de las emisiones realizadas por empresas bancarias. Por el contrario, las emisiones de bonos soberanos han disminuido ligeramente (-0,3%) debido a la elevada base de comparación de 2018, los bonos cuasisoberanos se han reducido un 13% y las emisiones supranacionales han caído un 30% en los diez primeros meses del año.

Algunos países que no habían registrado emisiones en 2018 —El Salvador, Guatemala y Jamaica— vuelven a los mercados de deuda por medio de emisiones de bonos soberanos y otros —Ecuador y Perú— acometen el mejoramiento del perfil de su deuda.

Por su parte, el nivel de riesgo soberano de la región ha mostrado durante el año una tendencia a la baja y su comportamiento en los países ha sido muy dispar.

C. La actividad económica

En el primer semestre del año, el PIB de América Latina se estancó y tuvo un crecimiento nulo, por debajo del 1,34% registrado en el mismo período del año anterior. La desaceleración se produjo en 18 de las 20 economías de América Latina, con la excepción de Colombia y Guatemala.

Desde el punto de vista sectorial, este menor dinamismo se explica por la mayor cantidad de sectores que se contraen —como la industria manufacturera, la construcción y el comercio— y se suman al retroceso continuo de la minería en los últimos años. El desempeño de la demanda interna fue bajo en toda la región. Cada uno de sus componentes —consumo privado, gasto de gobierno e inversión— presenta tasas de variación anual negativas, que contribuyen negativamente al crecimiento del PIB. Solo el comercio exterior contribuye de manera positiva al crecimiento del PIB, sobre todo como consecuencia del crecimiento negativo de las importaciones, pues el dinamismo de las exportaciones es menor.

En la evolución de la demanda interna, destaca la significativa reducción de los inventarios, que se contraen desde el primer trimestre del año, con tasas superiores a las observadas en años anteriores. En el primer semestre de 2019, la reducción de las existencias ha restado 0,5 puntos porcentuales al crecimiento del PIB. A la evolución negativa de los inventarios se suma la formación bruta de capital fijo, que disminuyó un 1,5% en la primera mitad del año, acumulando tres trimestres consecutivos de retroceso. Este resultado se atribuye a la reducción de las inversiones, tanto en construcción como en maquinaria y equipos.

El consumo, público y privado, ha sido uno de los componentes de la demanda más golpeados. El detrimento del consumo público se enmarca en la dinámica de ajuste fiscal que han implementado los gobiernos de la región, cuyo objetivo se ha centrado más en mantener las cuentas fiscales bajo control que en potenciar el crecimiento del PIB mediante la política fiscal. Su contribución al crecimiento ha pasado de 0,5 puntos porcentuales en los últimos años a restar 0,2 puntos en el segundo trimestre de este año.

En términos subregionales, tanto en América del Sur como en México y Centroamérica, se observa una clara reducción de las tasas de expansión en los primeros trimestres de 2019 respecto de la tasa media de crecimiento del año anterior, a pesar de las características disímiles que tienen las economías de dichas economías. Mientras que las de América del Sur se especializan en la producción de bienes primarios —en particular, petróleo, minerales y alimentos—, las de México y Centroamérica se vinculan principalmente al ritmo de expansión de los Estados Unidos.

En el segundo trimestre de 2019, las economías de América del Sur crecieron a una tasa promedio del -0,26%, una cifra inferior al 1,0% del año anterior. En el mismo período, las economías de Centroamérica alcanzaron una tasa de crecimiento del 2,8%, 1,5 puntos menos que en el segundo trimestre de 2018. Si se toman en cuenta Centroamérica y México juntos, el crecimiento hasta el segundo trimestre de 2019 fue del 0,6%, una cifra muy inferior al 2,2% del mismo período de 2018. En forma análoga, el crecimiento en el Caribe de habla inglesa y holandesa disminuyó 0,3 puntos porcentuales en 2019 con respecto al 1,8% registrado el año anterior.

D. Empleo y salarios

En 2019, la debilidad de la actividad económica provocó, a nivel regional, un nuevo deterioro del mercado laboral, que se expresó en el empeoramiento de una serie de variables y fue bastante generalizado entre los países de la región. La tasa de desocupación nacional se incrementó, en promedio, de un 8,0% a un 8,2%. Aproximadamente 1 millón de personas engrosaron las filas de desocupados, con lo que el número de personas que buscan un empleo en la región ascendería a 25,2 millones de personas.

El deterioro del mercado laboral se observa también en el hecho de que, en el conjunto de la región, se estima que el trabajo por cuenta propia se expandió un 3,0%, mientras que el empleo asalariado aumentó un 1,5%. El número de asalariados registrados se incrementó levemente, pero, por lo general, por debajo de la expansión del número de ocupados y de no asalariados, lo que constituye otro indicador del deterioro de la composición del empleo. El aumento del subempleo horario y de la informalidad laboral también ha sido bastante generalizado entre los países de la región.

A pesar de que, en 2019, ha continuado reduciéndose la brecha de género con respecto a la tasa de ocupación, en el marco de un fuerte incremento de la tasa de participación de las mujeres, se ha ampliado la brecha entre hombres y mujeres en lo que respecta a la tasa de desocupación. Por otra parte, en un contexto de débil demanda laboral, existen indicios de que buena parte de los nuevos trabajos remunerados de las mujeres son de mala calidad.

Los salarios medios reales del empleo registrado experimentaron, en la mayoría de los casos, leves incrementos. Esta evolución, sin embargo, no fue generalizada. En la Argentina, la aceleración de la inflación incidió en una caída significativa y, en el Brasil, se registró una leve pérdida del salario medio real del empleo registrado, a pesar de la reducción de la inflación. En México, por el contrario, el salario medio real del empleo registrado registró el mayor aumento desde 2002, en parte por el incremento significativo del salario mínimo.

Sin embargo, la política salarial preponderante en los países de la región se centró en aumentos solo muy levemente por encima de la inflación. Así pues, en la mediana de los países, el aumento interanual del salario mínimo real calculado para los primeros tres trimestres del año fue, al igual que en 2018, de solo un 0,8%, lo que interrumpió la tendencia del decenio anterior, durante el cual se registraron incrementos más sustantivos.

Las proyecciones de crecimiento económico para 2020 no dan motivo para esperar que repunte la generación de empleo de calidad. Seguiría prevaleciendo —con algunas diferencias entre los países— la tendencia al deterioro de la composición del empleo, en lo que se refiere a las categorías de ocupación, el subempleo y la informalidad. Entretanto, en los países que tienen una inflación baja y estable, los salarios reales del empleo registrado se mantendrían sin grandes cambios. En muchos países, es probable que también aumente la tasa de desocupación. En cuanto al promedio ponderado regional, se estima que la tasa de desocupación podría subir levemente con respecto al nivel de 2019, con lo que llegaría a alrededor de un 8,4%.

E. Las políticas macroeconómicas

1. La política fiscal

Para el cierre de 2019, se prevé que el resultado primario de los gobiernos centrales de América Latina promedie el -0,2% del PIB, en comparación con el -0,4% registrado en 2018. Este descenso del déficit primario será resultado de la contracción del gasto primario. El resultado global se ubicará en torno al -2,8% del PIB.

Según las proyecciones, los ingresos públicos totales de América Latina se mantendrán en un 18,1% del PIB en promedio, nivel similar al de 2018. Sin embargo, dichos ingresos podrían verse afectados por la desaceleración de la actividad económica y la reducción de los precios de los recursos naturales no renovables.

El gasto público total también se mantendrá estable en la región en 2019, en torno al 20,9% del PIB. En lo que respecta al comportamiento de los componentes del gasto, se observa una reducción del gasto corriente primario y del gasto de capital de 0,1 puntos porcentuales del PIB en ambos casos, en comparación con 2018. Por otra parte, se prevé un aumento del pago de intereses de 0,1 puntos porcentuales del PIB con respecto a 2018.

En cuanto a la deuda, al cierre del segundo trimestre de 2019, la deuda pública bruta de los gobiernos centrales de América Latina asciende, en promedio, al 43,2% del PIB, lo que representa un aumento de 1,3 puntos porcentuales del PIB en comparación con el cierre de 2018. El endeudamiento público ha crecido tanto en América del Sur como en Centroamérica y, en junio de 2019, se ubica en torno al 45% y el 41% del PIB, respectivamente. Los países del Caribe, por su parte, siguen consolidando una trayectoria a la baja de la deuda pública bruta, al pasar del 71,7% del PIB en 2018 al 69% del PIB al cierre del primer semestre de 2019.

El manejo de la política fiscal más allá de los desafíos a corto plazo debe poder abordar los retos estructurales de la política fiscal de la región, entre los que destacan la insuficiente capacidad para movilizar recursos para el desarrollo, el débil músculo redistributivo, la deficiente provisión de bienes y servicios públicos, y una institucionalidad contracíclica limitada. Asimismo, uno de los desafíos más importantes de la política fiscal consiste en contribuir a redinamizar la actividad económica y atender las demandas sociales relacionadas con la reducción de la desigualdad.

2. Las políticas cambiaria y monetaria y los precios

En los primeros diez meses de 2019, la inflación promedio de América Latina y el Caribe se situó en niveles históricamente bajos y experimentó una reducción de 1,2 puntos porcentuales respecto al mismo período de 2018[1]. Pasó de una tasa del 3,6% en octubre de 2018 al 2,4% en octubre de 2019. La dinámica antes mencionada de la inflación promedio regional refleja la reducción de la inflación interanual en 19 países de la región. A nivel de subregiones, la evolución de la inflación interanual se plasmó en una reducción en las economías de América del Sur de 1,0 punto porcentual, pasando de un 3,3% en octubre de 2018 a un 2,3% en octubre de 2019. En Centroamérica y México, la inflación interanual pasó de un 4,2% a un 2,7% entre octubre de 2018 y octubre de 2019, mientras que, en las economías del Caribe no hispanohablante, lo hizo del 3,0% al 2,5% en el mismo período.

A nivel de los componentes del índice de inflación, el rubro alimentos registró un aumento de la inflación interanual entre octubre de 2018 y octubre de 2019, pasando de un 2,8% a un 3,3%, respectivamente. La inflación registrada en los bienes transables subió del 2,5% al 2,7% en ese mismo lapso. La inflación subyacente no sufrió modificaciones, sino que se mantuvo en un 2,7%. En el caso de la inflación de los bienes no transables y servicios, entre septiembre de 2018 y septiembre 2019, esta se redujo de un 4,3% a un 2,1%.

La reducción de la tasa de inflación, junto con la prolongada y generalizada desaceleración de la demanda agregada interna en la región —en especial, del consumo y la inversión—, ha llevado a las autoridades monetarias a optar por la adopción de políticas monetarias expansivas en los primeros diez meses de 2019.

El descenso registrado por la inflación en lo que va de año brinda, por un lado, un mayor espacio para instrumentar políticas monetarias expansivas, pero, por otro lado, pone de manifiesto la marcada desaceleración de la actividad. Las menores depreciaciones y el descenso de la volatilidad que han venido registrando las monedas de la región en 2019, en comparación con los niveles observados en 2018, también han hecho posible la adopción de políticas de estímulo a la demanda un tanto más expansivas, pero el repunte que ambas variables han mostrado en el segundo semestre del año puede llevar aparejados mayores riesgos de cara al futuro.

La política monetaria tendió a ser expansiva y con reducciones de las tasas de política en aquellos países que la emplean como principal instrumento de política, mientras que, en la mayoría de las economías de la región en las que la regulación del crecimiento de los agregados monetarios es el principal instrumento de política, la base monetaria aceleró su crecimiento en los primeros tres trimestres de 2019 respecto a los niveles observados al cierre de 2018. Cabe recalcar que las iniciativas dirigidas a expandir la demanda agregada interna se acentuaron en el segundo semestre de 2019, ya que, hasta el primer semestre de 2019, solo cuatro bancos centrales habían reducido sus tasas de política.

A pesar de esta política monetaria predominantemente expansiva, el crédito interno al sector privado, expresado en términos reales, ha tendido a contraerse en el conjunto de la región, con la excepción de las economías que emplean la tasa de interés como principal instrumento de política monetaria. En estas últimas, el crédito real otorgado al sector privado no ha dejado de crecer, pero a un ritmo cada vez menor. En las economías que emplean agregados monetarios, se ha acentuado la desaceleración que esta variable venía mostrando desde el tercer trimestre de 2017 y, en el tercer trimestre de 2019, se registró una contracción del 0,5%. En las economías del Caribe no hispanohablante, el crédito interno otorgado al sector privado se ha mantenido estancado desde el segundo trimestre de 2019, tras haber alcanzado tasas de crecimiento bajas pero positivas en 2018 y en el primer trimestre de 2019.

En lo que se refiere a la evolución del tipo de cambio, en los primeros 11 meses de 2019, las cotizaciones de 13 (de 18) de las monedas de la región tendieron a depreciarse en términos nominales frente al dólar. En general, las tasas de depreciación anualizadas fueron menores en 2019 que en 2018, aunque en algunos países persisten tasas de depreciación de más del 5%. En 2019, en especial en el primer semestre del año, las cotizaciones de las monedas de la región también exhibieron una menor volatilidad, con reducciones en 11 de las 18 economías con tipos de cambio ajustables.

Durante los primeros 11 meses de 2019, las reservas internacionales de la región experimentaron una caída de 6.300 millones de dólares, es decir, un 0,7% respecto al cierre de 2018. A lo largo del año, el ritmo de acumulación de las reservas internacionales cambió significativamente y, mientras que en los primeros siete meses de 2019 se experimentó un aumento del 4,5% (39.328 millones de dólares) respecto al cierre de 2018, entre julio y noviembre de 2019 el saldo de las reservas se redujo 45.629 millones de dólares, lo que equivale a un 5,0%. Esta evolución de las reservas se explica principalmente por las mayores intervenciones hechas en los mercados cambiarios durante el segundo semestre del año para atenuar las presiones sobre las cotizaciones de las divisas, así como por los resultados deficitarios de las cuentas externas.

F. Desafíos y perspectivas para América Latina y el Caribe en 2020

En 2019, la región ha enfrentado un escenario externo poco favorable en términos de crecimiento de la economía y comercio mundial. Para 2020 se espera que el escenario internacional se mantenga similar al de 2019, aunque con un sesgo hacia el aumento de la incertidumbre y la vulnerabilidad. Las tensiones comerciales se mantienen latentes y han afectado los niveles de confianza y de inversión en algunas economías con sectores ampliamente expuestos al comercio internacional, poniendo en riesgo no solo el crecimiento de corto plazo sino también el de mediano plazo.

Para 2020 se prevén nuevamente caídas de los precios de gran parte de los productos básicos. En consecuencia, en particular las economías de América del Sur —que son exportadoras de estos productos— se verían afectadas por términos de intercambio menos favorables y, por ende, menores ingresos disponibles, así como por una reducción de los ingresos fiscales derivados de las actividades extractivas. A esto se suma la desaceleración de sus dos principales socios comerciales, los Estados Unidos —que en 2020 crecerían menos del 2%— y China, que en 2020 experimentaría un crecimiento inferior al 6%, la menor tasa en los últimos 30 años.

Junto al escaso dinamismo derivado de la menor actividad y del comercio mundial, el año 2020 traerá consigo un considerable nivel de incertidumbre, dados los riesgos que persisten en los mercados financieros. La acumulación de deuda a nivel mundial, impulsada en parte por las reducidas tasas de interés de los principales bancos centrales, está creciendo a una tasa más alta que el nivel de ingreso mundial y ha alcanzado niveles récord. El aumento ha sido generalizado en todos los sectores, y el hecho de que una parte significativa de la deuda mundial, de las economías emergentes y también de América Latina esté denominada en moneda extranjera deja a las economías más expuestas a cambios en las políticas monetarias en todo el mundo, que pueden tener importantes efectos en las hojas de balances de los agentes financieros y su capacidad de pago.

Además de los niveles absolutos de endeudamiento, un factor de riesgo para la economía mundial es la creciente proporción de la deuda que se transa con rendimientos negativos (la cual se estima actualmente en unos 17 billones de dólares, o sea, el 20% del PIB mundial). Esto aumenta la vulnerabilidad de la estabilidad financiera mundial, ya que los rendimientos bajos o negativos de los activos seguros estimulan una búsqueda de rendimiento a través de la demanda de activos de mayor riesgo. Así, los rendimientos tienden a homogeneizarse y dejan de reflejar debidamente los perfiles de riesgo de los distintos activos.

Por último, cabe decir que persisten los riesgos de índole geopolítica —en particular, las tensiones entre Hong Kong (Región Administrativa Especial de China) y China, que se han agudizado en 2019— y están en marcha procesos con posibles consecuencias para el mundo que no se terminan de dilucidar, como el brexit y la forma que adoptarán en el futuro las relaciones entre el Reino Unido y la Unión Europea.

Las perspectivas para el escenario internacional en 2020 no son mejores de lo que fue 2019 y no es posible descartar nuevos episodios de aumento de la volatilidad y empeoramiento de las condiciones financieras que vayan acompañados de un mayor freno a la actividad económica en distintas regiones, incluida América Latina y el Caribe.

Además, junto con el débil crecimiento económico, han surgido en algunos países de la región niveles crecientes de conflictividad social y demandas sociales. Esto ha redundado en revisiones a la baja de las tasas de crecimiento esperadas para el cierre de 2019 y también de 2020 en los países afectados.

En un escenario externo difícil y con una desaceleración que abarca a 18 de las 20 economías de América Latina y 23 de las 33 economías de América Latina y el Caribe, se prevé que, en 2019, la región continúe en una senda de bajo crecimiento, con una expansión estimada del PIB del 0,1%. Si bien para 2020 se espera una mayor tasa de crecimiento que en 2019, esta se mantiene aún en niveles bajos, con un promedio para la región del 1,3%.

[1] En los promedios regionales y subregionales, no se incluyen la Argentina, Haití y Venezuela (República Bolivariana de), ya que estos países presentan repetidamente niveles de inflación muy superiores al resto de las economías de la región. Si se tuvieran en cuenta esos datos, se vería afectada la representatividad de la dinámica descrita por la inflación a nivel regional.

Capítulo I

Tendencias de la economía mundial

Este año la economía mundial crecerá a la tasa más baja desde la crisis económica y financiera internacional y para 2020 las perspectivas no son mejores

El comercio mundial se debilita cada vez más en medio de las tensiones comerciales que se han perpetuado, aunque con altibajos

Tras registrar una caída del 5% en 2019, para 2020 se esperan nuevamente descensos en los precios de gran parte de los productos básicos que exportan los países de la región

En 2019 los mercados financieros mundiales han estado sujetos a una alta incertidumbre, lo que se ha reflejado en una serie de indicadores

En 2019 aumentó la cantidad de bancos centrales que adoptaron una política monetaria más laxa y diversas autoridades anunciaron inyecciones fiscales para estimular las economías

Bibliografía

Este año la economía mundial crecerá a la tasa más baja desde la crisis económica y financiera internacional y para 2020 las perspectivas no son mejores

Tras sucesivas revisiones a la baja en prácticamente todas las subregiones, se espera que la economía mundial crezca un 2,5% en 2019, en la que sería la menor tasa desde la crisis financiera y económica global. Para 2020 no se espera un mayor dinamismo, y la tasa de crecimiento de la economía mundial, en promedio, permanecería en un nivel similar (véase el gráfico I.1).

Gráfico I.1

Tasa de crecimiento del PIB, 2018-2020a

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE), OECD Economic Outlook, Nº 106, París, OECD Publishing, 2019; Fondo Monetario Internacional (FMI), World Economic Outlook (WEO), octubre de 2019 [base de datos en línea] https://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2019/02/weodata/index.aspx; Comisión Europea, “European economic forecast: autumn 2019”, Institutional Paper, Nº 115, noviembre de 2019; Naciones Unidas, World Economic Situation and Prospects 2020, Nueva York, 2019, por aparecer; y datos de Capital Economics y Banco Central Europeo (BCE).

a Las cifras de 2019 y 2020 corresponden a proyecciones.

b Las cifras de la India corresponden al año fiscal, que comienza en abril y termina en marzo del año siguiente.

La desaceleración es generalizada en 2019 y afecta a economías desarrolladas y emergentes. Para las primeras se espera un crecimiento del 1,7% este año en lugar del 2,3% observado en 2018. Para las economías emergentes, en tanto, se prevé un crecimiento del 3,9% en 2019, frente al 4,5% observado en 2018.

Para 2020 se espera que las economías desarrolladas continúen desacelerándose (hasta llegar a un crecimiento del 1,5%), mientras que las economías emergentes recuperarían en menor medida su dinamismo (con un alza del 4,3%). Con estos porcentajes, la tasa de crecimiento del mundo alcanzaría en 2020 niveles similares a los de 2019.

La desaceleración de las economías desarrolladas en 2020 alcanza a los Estados Unidos que —a pesar de estar en la fase de expansión más larga de su historia— crecería menos del 2% el próximo año, al disiparse aún más el efecto de la reforma fiscal que dio impulso a la economía en 2018 y parte de 2019. También el Japón se desaceleraría y crecería solo un 0,5% en 2020 como consecuencia, en parte, de un enlentecimiento del sector externo y del consumo (esto último a consecuencia del aumento reciente del impuesto al consumo que el Gobierno impuso a partir del 1 de octubre, tras haberlo postergado en dos ocasiones para no generar un efecto adverso en la actividad). En el Reino Unido la actividad también se resentiría el próximo año (con un crecimiento del 1%) como consecuencia de la prolongada incertidumbre respecto del brexit que ha venido afectando la inversión en este país. Por último, la zona del euro crecería solo un 1,2% en 2020. El incremento de los salarios y la política monetaria más laxa apoyarían el consumo privado, pero la incertidumbre y la debilidad de la demanda externa continuarían afectando negativamente la inversión y las exportaciones[1].

La posible aceleración de las economías emergentes en 2020 (que crecerían un 4,3%) no respondería a un mayor dinamismo generalizado de estas economías, sino más bien a una recuperación cíclica en algunos países puntuales que tienen peso en la economía mundial y que han tenido un mal desempeño durante 2019. A esto se suma la continuación prevista de la política monetaria laxa en aquellas economías con espacio para poder hacerlo (precisamente el grupo de economías emergentes en general presenta mayor espacio que las desarrolladas).

Tal es el caso, por ejemplo, de la India, que este año se vio afectada por problemas en el sistema financiero no bancario (con efectos en la inversión y el consumo) y que el año próximo debería volver a la normalidad (creciendo alrededor de 7 décimas más que este año). También es el caso de las economías emergentes de Europa (donde la Federación de Rusia y Turquía lograrán un mejor desempeño en 2020), de Oriente Medio y Asia Central, de África Subsahariana y de algunos países de América Latina, como el Brasil y México (véase el capítulo VIII).

El caso de China es distinto, ya que su proceso de desaceleración —por el momento gradual— ha comenzado hace ya casi una década. El crecimiento previsto es del 6,1% para 2019 y del 5,8% para 2020. Los datos divulgados recientemente respecto del crecimiento del tercer trimestre de 2019 (creció un 6% interanual) fueron los más bajos de los últimos 30 años.

Más allá de la tasa de crecimiento promedio del mundo, a nivel del impacto sobre los países de América Latina es importante el hecho de que sus dos principales socios comerciales, los Estados Unidos y China, desaceleran tanto este año como en 2020. Los países de América Latina y el Caribe están expuestos al menor crecimiento de estos dos países no solo a través del canal comercial sino también de los precios de materias primas, ya que China y los Estados Unidos son actores destacados en los mercados mundiales de los productos básicos que exporta la región. En este sentido, los menores precios que posiblemente alcancen las materias primas tendrían un impacto sobre las cuentas fiscales y sobre los términos de intercambio que, en última instancia, terminaría por afectar el ingreso disponible de los países[2].

El comercio mundial se debilita cada vez más en medio de las tensiones comerciales que se han perpetuado, aunque con altibajos

Tras haber crecido a una tasa del 4,8% en 2017, el volumen de comercio mundial se desaceleró en 2018 y creció solo un 3,4% (véase el gráfico I.2).

Durante 2019, hasta el mes de septiembre (último dato disponible), el volumen de comercio mundial cae en comparación con igual período de 2018 (-0,4%).

Para 2020 la Organización Mundial del Comercio (OMC) prevé un aumento del volumen de comercio mundial del 2,7%, con un considerable sesgo a la baja de prolongarse las tensiones comerciales (OMC, 2019).

En términos de países y regiones, China, cuyo comercio se ha visto afectado por la guerra comercial, y el resto de las economías emergentes de Asia, que habían sido las que más contribuyeron al aumento del volumen de comercio en 2017 y 2018, son las que más contribuyen a su caída en 2019 (véase el gráfico I.3). Si bien los Estados Unidos todavía mantienen una contribución positiva al crecimiento del comercio, esta es casi nula y sustancialmente menor que la de los dos años anteriores[3].

Gráfico I.2

Tasa de variación interanual del volumen de comercio mundial, promedios de tres meses móviles, enero de 2003 a septiembre de 2019

(En porcentajes, sobre la base de un índice desestacionalizado)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis (CPB), World Trade Monitor [base de datos en línea] https://www.cpb.nl/en/worldtrademonitor.

Gráfico I.3

Contribución al crecimiento del volumen del comercio mundial por región, 2017-2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis (CPB) [base de datos en línea] https://www.cpb.nl/en/worldtrademonitor.

Tras registrar una caída del 5% en 2019, para 2020 se esperan nuevamente descensos en los precios de gran parte de los productos básicos que exportan los países de la región

Los precios de los productos básicos vigentes durante 2019 resultaron, en promedio, un 5,4% menores que los de 2018 (véase el cuadro I.1). La mayor caída fue en el rubro de productos energéticos (el precio del petróleo crudo bajó un 11,5% en 2019, en relación con su nivel promedio de 2018), mientras que los productos agropecuarios cayeron un 3,5% y los metales y minerales descendieron un 1,3%.

Cuadro I.1

Variación interanual de los precios internacionales de los productos básicos, 2016-2020

(En porcentajes, sobre la base de los precios promedio anuales)

2016

2017

2018

2019a

2020a

Productos agropecuarios

4,1

0,5

0,9

-3,5

-0,6

Alimentos, bebidas tropicales y oleaginosas

5,7

-0,6

-2,3

-4,4

-0,9

Alimentos

9,3

-0,1

-3,4

-1,0

0.3

Bebidas tropicales

0,6

-1,7

-10,1

-7,7

2.5

Aceites y semillas oleaginosas

2,4

-1,0

1,5

-8,3

-3.4

Materias primas silvoagropecuarias

-2,3

4,9

13,4

-0,3

0,5

Minerales y metales

-0,7

23,3

4,2

-1,3

-1,7

Energíab

-16,3

23,5

25,6

-10,5

-3.3

Petróleo crudo

-15,7

23,3

29,4

-11,5

-4.5

Total productos primarios

-4,3

14,6

9,9

-5,4

-1,9

Total productos primarios (sin energía)

1,8

10,8

2,6

-2,4

-1,2

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos de Banco Mundial, Fondo Monetario Internacional (FMI), Economist Intelligence Unit, Bloomberg, Administración de Información Energética (EIA), Capital Economics y Banco Central de Chile, Informe de política monetaria: septiembre 2019, Santiago, 2019 (para el precio del cobre).

a Las cifras de 2019 corresponden a estimaciones con datos hasta octubre y las cifras de 2020 corresponden a proyecciones.

b Incluye petróleo, gas natural y carbón.

Para 2020 se esperan nuevamente caídas en gran parte de los productos básicos que exportan los países de América Latina y el Caribe. Muchas economías de la región que son exportadoras de estos productos —en especial las de América del Sur— se ven afectadas de manera negativa por estas caídas, ya que implican menores precios de exportación, además de menores ingresos fiscales derivados de las actividades extractivas.

Para los productos agropecuarios se espera que los niveles de precios en 2020 sean solo levemente más bajos en relación con los niveles vigentes en 2019. Sin embargo, para los metales y minerales, que tienen un fuerte impacto en algunos países de América del Sur por ser importantes exportadores, se espera una caída de casi el 2% en 2020, como consecuencia del menor dinamismo en la actividad de grandes demandantes como China. Dentro de este rubro, el hierro caería un 8% en 2020 tras el alza del 18% experimentada en 2019, como consecuencia de problemas de producción que limitaron la oferta, mientras que el cobre bajaría un 3% en 2020, lo que se suma a una caída del 9% en 2019[4].

El oro, por su parte, tendría una tendencia contraria a la de los metales industriales y continuaría su tendencia al alza en 2020 producto de la demanda del metal como activo de refugio (un 6% en 2020, tras subir un 10% en 2019). Por último, para el petróleo se espera un descenso del 4,5% en 2020, después de caer un 11,5% en 2019, en promedio.

En 2019 los mercados financieros mundiales han estado sujetos a una alta incertidumbre, lo que se ha reflejado en una serie de indicadores

En 2019 se han registrado algunos períodos de alzas en los índices que miden la volatilidad financiera tanto en los Estados Unidos (índice VIX) como en la zona del euro y los mercados emergentes (índices V2X y VXEEM, respectivamente). Estas alzas estuvieron asociadas principalmente a los hitos de la guerra comercial y tecnológica entre los Estados Unidos y China, cuyos momentos más álgidos tuvieron lugar en los meses de mayo y agosto (véase el gráfico I.4). A partir de finales de septiembre, sin embargo, los niveles de volatilidad financiera se moderaron ante la percepción de un posible avance en las negociaciones para frenar la escalada de la guerra comercial y tecnológica entre China y los Estados Unidos[5].

Gráfico I.4

Índices de volatilidad en los mercados financieros, enero de 2018 a noviembre de 2019

(Índices VIX, V2X y VXEEM)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Bloomberg.

Nota: El índice VIX, elaborado por la Bolsa de Opciones de Chicago (CBOE), mide la volatilidad esperada para los próximos 30 días y se obtiene a partir de los precios de las opciones de compra y venta sobre el índice S&P 500. Con la misma lógica, la CBOE genera también el índice VXEEM, que mide la volatilidad en los mercados emergentes, y la Deutsche Börse, en conjunto con Goldman Sachs, elabora el índice V2X, que mide la volatilidad en la zona del euro.

En los períodos de alta incertidumbre y volatilidad financiera de 2019 se registró un marcado aumento de la demanda de bonos soberanos de largo plazo de países considerados como refugio (es decir, aquellos que se perciben como más seguros). Esto provocó un alza en los precios de esos activos y, por ende, una reducción en su tasa de rendimiento. Los rendimientos de los bonos soberanos de varios países desarrollados alcanzaron valores negativos a distintos plazos[6]. En el caso, por ejemplo, de Alemania, los rendimientos de los bonos soberanos continúan hasta el momento actual en niveles negativos para todos los plazos y lo mismo sucede en el Japón hasta el plazo de diez años (véase el gráfico I.5) y en otros países, principalmente desarrollados (BPI,2019).

Gráfico I.5

Alemania, Estados Unidos y Japón: tasas de rendimiento de los bonos soberanos a dos, cinco y diez años

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Bloomberg.

El Banco de Pagos Internacionales (BPI) estimó en septiembre de 2019 que el monto de la deuda global transada con rendimiento negativo equivalía al 20% del PIB mundial, unos 17 billones de dólares, número que se ha casi triplicado desde octubre de 2018. Casi un 90% de esta deuda está nominada en euros y en yenes[7].

En los Estados Unidos, los rendimientos de los bonos no llegaron a ser negativos en 2019, pero la mayor demanda de activos de largo plazo produjo una inversión de la curva de rendimiento. Esto se produjo en los momentos de mayor tensión provocada por la guerra comercial y tecnológica, y por la incertidumbre sobre la salud de la economía estadounidense en el mediano plazo, por ejemplo, el pasado mes de agosto (véase el gráfico I.6). La inversión de la curva de rendimiento en el pasado generalmente ha estado asociada a una recesión posterior y ello llevó a diversos analistas a tomar esto como un posible indicio de recesión por venir. Desde fines de septiembre, en consonancia con la evolución de otros indicadores financieros comentada anteriormente, la curva de rendimiento de los Estados Unidos ha dejado de estar invertida en sus distintos plazos.

Gráfico I.6

Estados Unidos: diferenciales de tasas de rendimiento de los títulos del Tesoro a distintos plazos

(En puntos porcentuales)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Bloomberg.

Los rendimientos bajos o incluso negativos de los activos seguros han estimulado una búsqueda de rendimiento a través de la demanda de activos de mayor riesgo. Esto ha quedado patente en 2019 en el comportamiento de los títulos públicos de algunos países (como Grecia, cuyos rendimientos también se han tornado negativos para algunos plazos más cortos) y también en el aumento de la demanda de bonos corporativos de alto rendimiento (high-yield bonds), lo que en algunos casos, paradójicamente, hizo caer su rendimiento a menos de cero[8]. Incluso una proporción de los llamados bonos basura (junk bonds) llegó a cotizar a tasas negativas ante la mayor demanda que suscitaron.

En 2019 aumentó la cantidad de bancos centrales que adoptaron una política monetaria más laxa y diversas autoridades anunciaron inyecciones fiscales para estimular las economías

A raíz del debilitamiento generalizado de la actividad económica, y al mantenerse moderada la inflación, durante 2019 la política monetaria se ha vuelto más laxa en gran parte de los principales bancos centrales del mundo.

La Reserva Federal de los Estados Unidos recortó 25 puntos básicos su tasa de interés de política a fines de julio, otros 25 puntos a mediados de septiembre y otros 25 puntos a finales de octubre, para llegar a un total de 75 puntos básicos, lo que dejó la tasa en un rango del 1,5% al 1,75% (véase el gráfico I.7). El mercado espera que la tasa de interés en 2020 se mantenga en este rango, con una probabilidad del 70,5%[9].

Gráfico I.7

Economías seleccionadas: tasas de interés de política monetaria, enero de 2014 a octubre de 2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Bloomberg.

El Banco Central Europeo (BCE) también redujo en septiembre la tasa de referencia 10 puntos básicos, al –0,5%, y reinició su programa de compra de activos por un total de 20.000 millones de euros mensuales que probablemente se aumenten a 30.000 millones de euros a partir de la segunda mitad de 2020.

Por su parte, el Banco del Japón ha afirmado que continuará con su política de expansión cuantitativa consistente en la compra de títulos públicos del Gobierno. Además, si bien ha mantenido la tasa de referencia estable en un nivel negativo (-0,1%), considera que aún tiene espacio para bajarla a niveles más negativos. Sin embargo, el Banco del Japón debe sopesar los beneficios y costos de tales reducciones, ya que las tasas negativas por períodos prolongados están teniendo efectos adversos sobre la rentabilidad de las instituciones financieras (véase el capítulo II).

En muchas economías emergentes, los bancos centrales también adoptaron una política monetaria más laxa ante la desaceleración de la actividad a nivel mundial y un desempeño nacional peor al esperado. Entre otros, el Brasil, la India y México redujeron la tasa de política, mientras que China ha implementado en los últimos meses diversas políticas de relajación monetaria. Además de reducir los requisitos de encaje para las instituciones financieras como forma de inyectar liquidez en el mercado, el Banco de China bajó en noviembre la tasa de las llamadas operaciones “repo en reversa”, es decir, la tasa que cobra a los bancos por liquidez de corto plazo, desde un 2,55% hasta un 2,5%. Si bien se trata de una magnitud pequeña, marca el comienzo de lo que se espera sea un ciclo de nuevos recortes a esta tasa. Además, como forma de reducir los costos de endeudamiento para las empresas y así reactivar la economía, también bajó la llamada “tasa preferencial para préstamos” a un año. Esta tasa sirve de referencia para las tasas activas bancarias a empresas, con bajas en los meses de agosto, septiembre y noviembre.

En general, de un total de 20 bancos centrales monitoreados, incluidos los de las mayores economías del mundo, se observa que en 2018 hubo 24 alzas de tasas de política (y solo 5 recortes), mientras que en 2019 la tendencia ha sido la opuesta, con 28 recortes de tasa (y 3 alzas) hasta el mes de septiembre (véase el gráfico I.8).

Gráfico I.8

Número de cambios de tasa de interés de referencia de la política monetaria por parte de 20 bancos centrales de países desarrollados y en desarrolloa

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de J. McKeown, “Further loosening to come, but to little effect”, Global Central Bank Watch, Capital Economics, 11 de noviembre de 2019.

a Los 20 bancos centrales pertenecen a: Australia, Brasil, Canadá, China, Dinamarca, Estados Unidos, Federación de Rusia, India, Japón, México, Noruega, Nueva Zelandia, Polonia, Reino Unido, República de Corea, Sudáfrica, Suecia, Suiza, Turquía y zona del euro.

A los esfuerzos realizados por los bancos centrales en materia de política se han sumado algunos anuncios de autoridades respecto de inyecciones de recursos fiscales para estimular las economías. Esto se da en el marco de un renovado debate sobre el papel más activo que debería jugar la política fiscal en momentos en que la efectividad de las políticas monetarias más laxas está llegando a su límite en varias economías. Además, los bajísimos niveles de tasas de interés brindan una oportunidad para que la política fiscal se use más activamente con inversiones públicas en infraestructura y otros rubros que potencien el crecimiento no solo de corto sino de más mediano plazo[10].

Bibliografía

BPI (Banco de Pagos Internacionales) (2019), “International banking and financial market developments”, BIS Quarterly Review, Basilea, septiembre.

OMC (Organización Mundial del Comercio) (2019), “La OMC rebaja las previsiones comerciales ante las tensiones que desestabilizan la economía mundial”, 1 de octubre [en línea] https://www.wto.org/spanish/news_s/pres19_s/pr840_s.htm.

Pérez Caldentey, E. y M. Vernengo (2019), “International rentiers, finance and income distribution: a Latin American and post-Keynesian perspective”, Money and Crises in Post-Keynesian Economics: Essays in Honour of Marc Lavoie and Mario Seccareccia, H. Bougrine y L. P. Rochon (eds.), Northhampton, Edward Elgar, en prensa.

[1] Además, si los Estados Unidos imponen aranceles a las importaciones de productos como los del sector automotor, hay países, como Alemania, que podrían verse afectados aún más negativamente.

[2] Véase Pérez Caldentey y Vernengo (2019).

[3] El volumen de comercio de los Estados Unidos pasó de crecer casi un 5% en 2018 a aumentar apenas un 0,5% en 2019 hasta el mes de septiembre. En el caso de China, pasó de subir casi un 6% en 2018 a caer un 1,5% en lo que va de 2019, mientras que en las economías emergentes de Asia (sin China) el volumen de comercio pasó de crecer un 5,4% en 2018 a bajar un 1,8% en 2019.

[4] El ciclón tropical Verónica en Australia y la interrupción de las operaciones de la principal productora y exportadora de hierro del mundo, la minera Vale del Brasil, producto del colapso de una de sus represas, impulsaron los precios del hierro durante 2019.

[5] La volatilidad en los mercados emergentes, medida por el índice VXEEM, no muestra tal moderación. Esto se debe a que en dicho índice la ponderación del mercado accionario de China es mayoritaria y sus precios están muy correlacionados con los precios accionarios en Hong Kong (China) (región que continúa viviendo momentos de tensión y volatilidad financiera).

[6] Si un inversionista adquiere un bono con rendimiento negativo y lo mantiene hasta su madurez, estaría asumiendo una pérdida segura. Sin embargo, cuando la demanda de activos seguros por parte de los inversionistas es tal que continúa haciendo subir su precio, entonces ese inversionista es capaz de obtener una ganancia de capital vendiendo el bono antes de su madurez, a un precio mayor que el de la compra.

[7] Véase BPI (2019). La mayor parte de esta deuda es soberana y una minoría es deuda corporativa.

[8] Véase T. Stubbington, “Rise of sub-zero bond yields turns economic logic on its head”, Financial Times, 18 de noviembre de 2019 [en línea] https://www.ft.com/content/004ffbc2-f4e4-11e9-bbe1-4db3476c5ff0.

[9] Datos de probabilidades extraídos de Bloomberg al 18 de noviembre de 2019.

[10] Este es el caso de Alemania, que este año ha implementado medidas de política fiscal expansiva y se espera que en 2020 continúe haciendo uso de la situación fiscal relativamente holgada que enfrenta. También, entre otros, China ha anunciado planes fiscales para invertir en el desarrollo de nueva infraestructura y la República de Corea prevé un estímulo fiscal importante, del 1,2% del PIB, en 2020, en un marco de cuentas fiscales sólidas.

Capítulo II

La liquidez global

En 2019 se mantuvo la tendencia al alza de la liquidez global encabezada por el crédito bancario, pero el mercado de bonos sigue siendo la principal fuente de financiamiento a nivel mundial

Se mantiene la tendencia al alza de la deuda global, que registra un nuevo récord

El sector financiero puede verse afectado por el aumento de bonos con rendimiento negativo

Implicaciones para la política monetaria y fiscal global

Bibliografía

En 2019 se mantuvo la tendencia al alza de la liquidez global encabezada por el crédito bancario, pero el mercado de bonos sigue siendo la principal fuente de financiamiento a nivel mundial

En el segundo trimestre de 2019, la tasa de variación de la liquidez global aumentó con respecto al trimestre anterior (el 3,8% y el 3,6% respectivamente), manteniéndose la tendencia al alza que inició a finales de 2018 (véase el gráfico II.1). La liquidez fue impulsada por los Estados Unidos (con un 4,1% de crecimiento de la liquidez en el segundo trimestre de 2019), cuya moneda representó el 74% de la liquidez global en 2019. Por otra parte, la liquidez en euros —que representa cerca del 25% del total global— aumentó a una tasa de apenas el 0,7%.

Gráfico II.1

Evolución de la tasa de variación de la liquidez global, diciembre de 2017 a junio de 2019

(En tasas de variación)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información del Banco de Pagos Internacionales (BPI), 2019.

Nota: La liquidez comprende el crédito total transfronterizo otorgado por la banca de los Estados Unidos, Europa y el Japón y las emisiones de deuda en los mercados internacionales de los mismos países. El indicador de liquidez se obtuvo homogeneizando el crédito en euros y yenes a dólares de los Estados Unidos, utilizando el promedio del tipo de cambio en el trimestre en cuestión y ponderando por la importancia del crédito en dólares, euros y yenes.

El comportamiento de la liquidez en dólares se explica por la recuperación del sector bancario de los Estados Unidos, en línea con el favorable desempeño de la economía norteamericana, que registra la mayor expansión económica de su historia. En el segundo trimestre de 2019, la rentabilidad (medida por la rentabilidad sobre el patrimonio) del conjunto de instituciones que tienen seguro de depósito en los Estados Unidos se situó en un 12%, la mayor rentabilidad alcanzada por la industria bancaria en su conjunto en más de 15 años. De igual manera, la tasa de crecimiento de los activos —que tiende a corresponder con la tasa de crecimiento de los préstamos— llegó al 4,2%, la mayor tasa registrada desde 2015.

La expansión del crédito bancario enfrenta la importante limitación de la desintermediación financiera, debido al papel que han asumido las instituciones financieras no bancarias (incluidos los fondos mutuos, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y los fondos soberanos) en la provisión de crédito. Los activos totales estimados de estas instituciones han excedido a los del sistema bancario (135 y 127 billones de dólares en 2018, respectivamente) (McKinsey, 2018). Estas empresas han sustituido al sistema bancario en el financiamiento a través del mercado bancario y también a través del mercado de capitales. En general, este tipo de instituciones tiende a financiarse en los mercados financieros a corto plazo, que son sensibles a los cambios de percepción y, por consiguiente, susceptibles ante restricciones de liquidez.

Si bien la expansión del crédito bancario superó la del mercado de bonos (el 4,6% y el 3%, respectivamente, en el segundo trimestre de 2019), el mercado de bonos mantiene su predominancia como fuente de liquidez global, de la que representa más de la mitad (véase el gráfico II.2).

Gráfico II.2

Participación del mercado de bonos en la liquidez global, marzo de 2016 a junio de 2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información del Banco de Pagos Internacionales (BPI), 2019.

Nota: La participación de los bonos en la liquidez global se obtuvo homogeneizando la liquidez otorgada mediante el mercado de bonos en euros y yenes a dólares de los Estados Unidos, utilizando el promedio del tipo de cambio en el trimestre en cuestión y ponderando por la importancia del crédito en dólares, euros y yenes.

Se mantiene la tendencia al alza de la deuda global, que registra un nuevo récord

La contrapartida del aumento de la liquidez global es el aumento de la deuda a nivel mundial. Esta continúa su trayectoria al alza y llega a una cifra récord de 251 billones de dólares en el segundo semestre de 2019, que representa el 320% del producto interno bruto (PIB) a escala mundial e implica que la deuda crece por encima del PIB y el ingreso[1].

Se estima que, en lo que queda del año, la deuda sobrepasará los 255 billones de dólares. El aumento de la deuda es generalizado en todos los sectores, incluidos los hogares (de 45,6 a 47,2 billones de dólares entre el segundo trimestre de 2018 y el segundo trimestre de 2019), el sector corporativo no financiero (de 71,9 a 74,2 billones de dólares entre el segundo trimestre de 2018 y el de 2019), el gobierno central (de 65,6 a 68,4 billones de dólares entre el segundo trimestre de 2018 y el de 2019) y el sector financiero (de 60,5 a 61 billones de dólares entre el segundo trimestre de 2018 y el de 2019).

A nivel mundial, los sectores que más han contribuido al aumento de la deuda global son el gobierno y el sector corporativo no financiero, que juntos representan el 56% de la deuda. La descomposición de la deuda sectorial por economías avanzadas y economías emergentes y en desarrollo muestra que en las economías avanzadas la deuda se concentra en el gobierno central, seguido por el sector financiero y el sector corporativo no financiero (52,1, 49,8 y 43,2 billones de dólares, respectivamente, que representan el 29%, el 27,7% y el 24,1% del total en el segundo trimestre de 2019). Entre los países desarrollados que han experimentado el alza más intensa se encuentran Finlandia, Francia y el Japón.

En el caso de las economías emergentes, el sector corporativo no financiero mantiene su liderazgo en la acumulación de deuda. En el segundo trimestre de 2019, esta ascendía a 31 billones de dólares (el 43,4% del total), muy por encima de las cifras registradas por el gobierno central, los hogares y el sector financiero (16,3,

12,9 y 11,2 billones de dólares, respectivamente, que representan el 22,8%, el 18,1% y el 15,7% del total) (véase el gráfico II.3).

No obstante, una parte significativa de las emisiones de deuda por parte de las economías emergentes proviene de empresas estatales. Según el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF) (2019), el 50% de la deuda emitida por las corporaciones no financieras en las economías emergentes y en desarrollo corresponde a empresas estatales. Esto plantea grandes retos para la política fiscal y limita el espacio para llevar a cabo políticas fiscales anticíclicas en un contexto de bajo crecimiento.

Otro hecho estilizado significativo es el aumento de la deuda en moneda extranjera del sector financiero fuera de los Estados Unidos y el sector no bancario fuera de los Estados Unidos, la zona del euro y el Japón. El sector financiero fuera de los Estados Unidos ha acumulado una deuda en dólares que sobrepasa los 15 billones de dólares. Estas instituciones tienden a financiarse mediante instrumentos de corto plazo y son por consiguiente vulnerables ante cambios en las percepciones de riesgo. Al mismo tiempo, carecen de acceso a un prestamista de última instancia que provea financiamiento de emergencia ante restricciones crediticias.

Por otra parte, el acervo de deuda acumulada por el sector no bancario en moneda extranjera fuera de los Estados Unidos, la zona del euro y el Japón se estima en un 19% del PIB mundial. En el caso de las economías emergentes, esta se sitúa en un 20% de su PIB. A nivel subregional, la deuda en moneda extranjera representa una proporción similar en África y Oriente Medio, Asia, América Latina y Europa emergente (el 19%, el 18%, el 22% y el 21% de su correspondiente PIB, respectivamente).

Una comparación a nivel regional muestra que Asia es la región más endeudada en relación con su PIB y que su deuda ha aumentado (del 261,8% al 267,1% del PIB entre 2018 y 2019) debido al incremento de la deuda de los hogares y del gobierno (del 47,3% al 49,7% y del 50% al 52,7% del PIB entre 2018 y 2019, respectivamente). Las economías de Asia que muestran los mayores niveles de deuda incluyen a Hong Kong (Región Administrativa Especial de China), Singapur, la República de Corea y China (del 477,2%, el 470%, el 320,3% y el 303,9%, respectivamente, del PIB en el segundo trimestre de 2019) (véase el cuadro II.1).

Gráfico II.3

Distribución de la deuda global por sector económico, 2019

(En billones de dólares)

Fuente: Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), Global Debt Monitor: High Debt may Exacerbate Climate Risk, 14 de noviembre de 2019.

Cuadro II.1

Regiones y países seleccionados: deuda total y por sector, segundo trimestre de 2018 y de 2019

(Como porcentaje del PIB)

Regiones

Hogares

Sector corporativo no financiero

Gobierno central

Sector financiero

Total

2018

2019

2018

2019

2018

2019

2018

2019

2018

2019

Asia

47,3

49,7

122,2

122,2

50

52,7

42,3

42,5

261,8

267,1

América Latina

22,5

23,2

36,3

37,4

65,3

68,55

29,4

29,6

153,5

158,75

Europa

20,1

20

54

52,3

30,3

30,5

19,2

19

123,6

121,8

África y Oriente Medio

20,2

20,3

42,8

41,8

40

40,7

13,1

13,6

116,1

116,4

Asia (países seleccionados)

China

50,7

53,8

156,2

155,3

48,2

52,3

41,7

42,5

296,8

303,9

Hong Kong (Región Administrativa Especial de China)

71,5

73,9

231,5

224

66,4

47,1

157,8

132,2

527,2

477,2

Malasia

67,9

67,7

68,8

68,1

51,5

53,3

32,5

31,4

220,7

220,5

República de Corea

90,3

94,1

94,1

99,4

36,9

39,3

81,6

87,5

302,9

320,3

Singapur

55,2

54,2

108,3

117,8

110

113,8

195,9

184,2

469,4

470

América Latina (países seleccionados)

Argentina

7,3

5

16,1

13,1

79,8

80,7

16,2

19,9

119,4

118,7

Brasila

26,7

28,3

39,9

42,4

86,7

88

42,1

41,2

195,4

199,9

Chile

44

46,7

94,1

101,4

25

26,8

45,3

49,3

208,4

224,2

Colombia

26,8

26,7

35,1

35

51,6

49,2

5,4

5,5

118,9

116,4

México

16,1

16,4

26,4

25,9

35,7

34,2

16,7

16,5

94,9

93,0

Fuente: CEPAL sobre la base de fuentes oficiales.Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), Global Debt Monitor: High Debt may Exacerbate Climate Risk, 14 de noviembre de 2019.

a En el caso de Brasil la deuda del gobierno central se refiere al sector público no financiero.

El nivel y el incremento de la deuda en China plantean importantes riesgos. En primer lugar, en un contexto de bajo crecimiento (China experimentó este año la menor tasa de crecimiento en más de tres décadas y el tercer trimestre de 2019 ha sido el más débil del año) se ha registrado un incremento significativo de los impagos en el mercado de bonos a partir del primer trimestre de 2018, que ha continuado en 2019. De la misma manera, el impacto del bajo crecimiento en la liquidez ha incidido en el estado de resultados del sistema financiero.

Otro factor de riesgo para China es el incremento que, luego de una disminución en 2018, ha vuelto a experimentar el sistema bancario en la sombra en 2019 como consecuencia de la desaceleración del crecimiento económico. En el segundo y el tercer trimestre de 2019, el sistema bancario en la sombra representó el 45% y el 39% de los préstamos bancarios, respectivamente.

Los datos relativos a países seleccionados de América Latina (Argentina, Brasil, Chile, Colombia y México) muestran que Chile y el Brasil tienen los mayores niveles de deuda en relación con su PIB (el 224,2% y el 199,9% de sus respectivos PIB en el segundo trimestre de 2019 y el 208,4% y el 195,4% en el mismo trimestre de 2018). Chile es, de hecho, la segunda economía más endeudada del mundo en desarrollo, después de China. El endeudamiento del Brasil se explica en gran medida por el gobierno (el 88% del PIB en 2019), mientras en el caso de Chile este se explica por el sector corporativo no financiero (el 101% del PIB en 2019). En Chile los sectores emisores de deuda incluyen recursos naturales (cobre y nitrato) y aviación.

La composición de la deuda por moneda (extranjera o local) muestra que en Chile poco más del 30% de la deuda del sector corporativo no financiero se emite en moneda extranjera (es decir, en dólares), mientras en el Brasil el grueso de la deuda del gobierno (96%) está denominada en moneda local. El caso del Brasil se asemeja a otros de América Latina, incluidos Chile, Colombia y México (con el 87,4%, el 77,8% y el 82,7% de la deuda en moneda local, respectivamente). La Argentina difiere de este patrón pues el 81% de la deuda del gobierno está denominada en moneda extranjera.

El sector financiero puede verse afectado por el aumento de bonos con rendimiento negativo

En la actualidad, el valor de los bonos que tienen un rendimiento negativo (es decir, cuyos tenedores pagan en vez de cobrar un rendimiento) se sitúa alrededor de 17 billones de dólares. Esto afecta esencialmente a los bonos de gobierno (16 billones de dólares) y, en menor medida, a los bonos corporativos (1 billón de dólares). En términos de distribución de los bonos por rendimiento, según estimaciones recientes para agosto de 2019, la participación de los bonos con rendimiento negativo corresponde al 35% de los bonos del gobierno (el 20% del PIB mundial) (véase el gráfico II.4).

La distribución por país y región muestra que la mayor tenencia de bonos con rendimiento negativo se concentra en el Japón y Europa (incluidos Suecia, Finlandia, Alemania y el Reino Unido). En el caso de los Estados Unidos, si bien los rendimientos han disminuido, se mantienen en terreno positivo (véase el cuadro II.2).

Gráfico II.4

Rendimiento de los bonos de gobierno, 2014 y 2019

(En porcentajes)

Fuente: K. Schenone, “Should you care about negative bond yields?”, 29 de agosto de 2019 [en línea] https://www.blackrockblog.com/2019/08/29/negative-bond-yields/.

Cuadro II.2

Países seleccionados: rendimiento de los bonos gubernamentales con madurez de diez años y tasa de variación de los activos de los fondos de pensiones

(En porcentajes)

Países

Rendimiento de los bonos de gobierno con madurez de diez años

Tasa de variación de los activos de los fondos de pensiones

Junio de 2007

Diciembre de 2018

Octubre de 2019

2017-2018

Estados Unidos

5,10

2,83

1,71

-5,0

Suecia

4,44

0,47

-0,16

…

Finlandia

4,62

0,55

-0,35

-2,7

Suiza

3,19

-0,15

-0,51

-0,7

Alemania

4,56

0,19

-0,47

0,9

Francia

4,61

0,70

-0,28

4,3

Reino Unido

5,21

1,32

-0,59

-0,3

Japón

1,90

-0,01

-0,15

-1,1

Dinamarca

4,64

0,23

-0,59

1,2

Bélgica

4,64

0,75

-0,16

-3,8

Países Bajos

4,61

0,40

-0,31

-1,2

Fuente: Banco de la Reserva Federal de St. Louis, Federal Reserve Economic Data (FRED) [base de datos en línea] https://fred.stlouisfed.org/, 2019 y Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE), Pension Markets in Focus 2019 [en línea] http://www.oecd.org/daf/fin/private-pensions/Pension-Markets-in-Focus-2019.pdf.

El rendimiento negativo de los bonos tiene un impacto significativo en los balances de los inversionistas institucionales, como los fondos de pensiones y las compañías de seguros. Este puede poner en peligro parte de la generación de ingresos necesarios para hacer frente a las obligaciones futuras. Por temas regulatorios, los fondos de pensiones deben mantener una cierta proporción de activos líquidos y seguros (menos susceptibles de variaciones abruptas ante cambios en los mercados) —como los bonos de gobierno— en su cartera de activos. Un estudio a nivel mundial sobre fondos de pensión públicos que abarcaba el período 2008-2016 concluyó que los bonos de gobierno representaban, en promedio, el 28% de sus activos totales. (Hentov y otros, 2018, pág. 5).

Según datos de la Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE), en 2018 se registró una disminución del valor de los activos y de la rentabilidad de la inversión de los fondos de pensiones, incluida la mayor parte de los países con bonos gubernamentales con rendimiento negativo (véase el cuadro II.2). Para evitar un descalce en sus balances, algunos fondos de pensiones se vieron obligados a invertir en valores que conllevan un mayor rendimiento y por consiguiente un mayor riesgo, incluidos los bonos basura. Así, este desempeño ha llevado a este tipo de inversionistas, que son tradicionalmente conservadores, a asumir un perfil de riesgo mayor.

Una alternativa consiste en invertir en bonos de gobierno con plazos de madurez mayores para evitar una pérdida de capital al término de la madurez de la inversión. Pero esto también supone un aumento del riesgo. De hecho, el período de duración de un bono y el riesgo tienen una relación positiva, debido a que el efecto de un cambio en la tasa de interés es mayor cuanto mayor sea el período de maduración del bono en cuestión.

La búsqueda de mayor rendimiento mediante la diversificación de la cartera de bonos y la extensión del período de madurez de dichos instrumentos homogeneiza el rendimiento independientemente del tipo y la calidad del bono y del período de madurez. Esto puede llevar a situaciones de subestimación del riesgo. Además, la valoración de los bonos que conllevan mayor riesgo y mayores períodos de madurez es la más sensible ante cambios en las tasas de interés y, por ende, conlleva un mayor riesgo de pérdida potencial de capital.

Otro efecto negativo de las bajas tasas de interés y los rendimientos negativos es el que se registra en la rentabilidad de la banca, que es el caso de la zona del euro. Según una muestra representativa de los principales 50 bancos europeos, la tasa de rentabilidad (medida por la tasa de rendimiento sobre activos después de impuestos) y el costo de capital (medido por la razón entre los beneficios después de impuestos y el capital promedio) fueron del 6,6% y el 8,5% en 2017 y del 7,2% y el 8% en 2018, respectivamente (véase el gráfico II.5). El aumento registrado en la rentabilidad no se explica por un mejor desempeño de la banca sino por menores costos legales, provisiones e impuestos.

Gráfico II.5

Rentabilidad y costo de capital en la zona del euro, 2017-2018

(En porcentajes)

Fuente: Zab, European Banking Study: Weathering the Perfect Storm, 2019 [en línea] https://www.kreditwesen.de/sites/default/files/content/inserts/2019/zeb_european_banking_study_2019.pdf.

Nota: La muestra incluye los 50 principales bancos con residencia en Europa según el tamaño de sus activos.

El análisis de la distribución de la rentabilidad y el costo de capital a nivel de los bancos muestra una marcada heterogeneidad. En un extremo, el 25% de los bancos de la muestra registró una rentabilidad de por lo menos el 8%, mientras en el otro extremo un 25% registró una rentabilidad por debajo del 3%. De la misma manera, más del 20% de los bancos europeos estudiados estima que su costo de capital es superior al 10%, mientras que para alrededor de un 10% de los bancos de la muestra su costo de capital es inferior al 8% (de Guindos, 2019).

La situación de la banca europea plantea preocupaciones para la estabilidad financiera. Por una parte, la brecha entre rentabilidad y costo de capital limita la generación de capital —y por ende de reservas para hacer frente a choques inesperados— y la capacidad de creación de crédito. Estos aspectos cobran mayor importancia en un contexto de bajo crecimiento, como el que se observa actualmente en la zona del euro. Por otra parte, esta situación puede incentivar a la banca a tomar posiciones de mayor riesgo que, dada la elevada interconectividad existente, pueden ser el origen de potenciales riesgos sistémicos.

Implicaciones para la política monetaria y fiscal global

El sistema financiero mundial presenta una serie de vulnerabilidades y su lógica de funcionamiento actual limita significativamente el ámbito de acción e impacto de las políticas fiscales y monetarias anticíclicas.

Por una parte, un segmento importante de la intermediación financiera (el sistema financiero fuera de los Estados Unidos y el sector financiero no bancario que opera fuera de los Estados Unidos, la zona del euro y el Japón) depende de financiamiento a corto plazo, que está sujeto a variaciones súbitas debido a cambios en el apetito de riesgo y las percepciones de mercado. Por otra parte, la creciente importancia del sector financiero no bancario en los países más desarrollados en el financiamiento limita la profundidad y la expansión de la intermediación financiera del sector bancario. Al mismo tiempo, la acumulación de deuda a nivel mundial, impulsada en parte por las bajas tasas de interés de los principales bancos centrales, ha llegado a niveles récord. El aumento ha sido generalizado en todos los sectores (hogares, sector corporativo no financiero, gobierno y sector no financiero). En particular, se destaca el aumento de la deuda del gobierno en los países desarrollados y del sector corporativo no financiero en los países menos desarrollados. Aun así, la deuda del sector corporativo no financiero incluye un componente significativo de deuda de empresas estatales en las economías emergentes y en América Latina.

El aumento de la deuda de los entes públicos constituye una limitación importante a las iniciativas de política fiscal anticíclica. Además, el hecho de que una parte significativa de la deuda global, en las economías emergentes y también en América Latina, esté denominada en moneda extranjera supone que los cambios en las políticas monetarias a nivel mundial pueden tener importantes efectos (como un efecto de descalce) en los balances de los agentes financieros y su capacidad de pago.

Las políticas de expansión cuantitativa han acarreado una considerable disminución del espectro de tasas de interés y en varios países de la zona del euro han llevado el rendimiento de los bonos gubernamentales a un terreno negativo. Esto ha afectado de manera negativa la rentabilidad del sector financiero no bancario (incluidos los fondos de pensiones) y la banca comercial y redundado en estrategias financieras más agresivas, pero a la vez más riesgosas.

En particular, se destaca el caso de las tasas negativas de los rendimientos de los valores gubernamentales, que han alimentado la demanda de bonos con perfiles de riesgo más elevados y de mayor madurez, con el consecuente aumento de sus precios y la disminución de sus rendimientos. Así, los rendimientos han tendido a homogeneizarse y a no reflejar debidamente su perfil de riesgo. Además, los bonos más riesgosos y de mayor madurez son justamente los más sensibles a los cambios en las tasas de interés.

Los responsables de la política monetaria se encuentran frente a una importante encrucijada. Por una parte, en las condiciones actuales, una rebaja de las tasas de interés puede tener un efecto poco significativo en la esfera real y, por otra, ante una reversión de las condiciones actuales, un aumento de las tasas de interés puede conllevar importantes pérdidas de capital (por los elevados precios de los bonos) y efectos de descalce de moneda (por la considerable deuda en moneda extranjera).

Bibliografía

BPI (Banco de Pagos Internacionales) (2019), Global Liquidity Indicators, 2018 [base de datos en línea] http://www.bis.org/statistics/gli.htm.

Banco Federal de la Reserva de St. Louis (2019), Federal Reserve Economic Data (FRED) [base de datos en línea] https://fred.stlouisfed.org/.

De Guindos, L. (2019), “Challenges for bank profitability” [en línea] https://www.bis.org/review/r190502a.htm.

Hentov, E., A., Petrov y S. Odedra (2018), How do Public Pension Funds invest? From Local to Global Assets, State Street Global Advisors, abril [en línea] https://www.ssga.com/investment-topics/asset-allocation/2018/inst-how-do-ppfs-invest.pdf.

IIF (Instituto de Finanzas Internacionales) (2019), Global Debt Monitor: High Debt may Exacerbate Climate Risk, 14 de noviembre.

McKinsey (2018), “Banks in the Changing World of Financial Intermediation” [en línea], https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/banks-in-the-changing-world-of-financial-intermediation.

OCDE (Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos) (2019), Pension Markets in Focus 2019 [en línea] http://www.oecd.org/daf/fin/private-pensions/Pension-Markets-in-Focus-2019.pdf.

Schenone, K. (2019), “Should you care about negative bond yields?”, 29 de agosto [en línea] https://www.blackrockblog.com/2019/08/29/negative-bond-yields/.

Zab (2019), European Banking Study: Weathering the Perfect Storm [en línea] https://www.kreditwesen.de/sites/default/files/content/inserts/2019/zeb_european_banking_study_2019.pdf.

[1] Para el mundo en su conjunto el PIB es igual al ingreso.

Capítulo III

El sector externo

Los menores ingresos por inversión extranjera directa junto a crecientes pagos de intereses han ampliado el déficit de la renta, lo que ha sido compensado por el crecimiento de las remesas, de modo que el déficit de la cuenta corriente se mantiene estable en 2019

Como resultado de una desaceleración de la demanda externa e interna, tanto las exportaciones como las importaciones de bienes se contraen en 2019, manteniendo el superávit comercial relativamente estable

Se espera que los términos de intercambio de la región empeoren en 2019, especialmente para los países exportadores de hidrocarburos y productos mineros

Se espera que el déficit de la balanza de servicios se mantenga estable en 2019 en relación con el PIB, aunque se reduce en términos nominales, en consonancia con la desaceleración de la actividad económica regional

El déficit de la balanza de rentas se amplía en 2019, debido a menores ingresos provenientes de la inversión extranjera y mayores pagos de intereses, que no alcanzan a ser compensados por la menor remisión de utilidades al exterior

El superávit de la balanza de transferencias, compuesta principalmente por el rubro de las remesas, continúa creciendo dinámicamente en 2019 y su peso en el PIB se aproxima a máximos históricos

Sin considerar la Argentina, los flujos financieros hacia América Latina experimentaron un aumento en lo que va de 2019

En un contexto de bajas tasas de interés internacionales a partir del segundo trimestre de 2019, comienzan a aumentar las emisiones de bonos en los mercados internacionales

En línea con los altos niveles de volatilidad financiera observados en los meses de mayo y agosto de 2019, el nivel de riesgo soberano de la región presentó también alzas importantes en esos meses y descendió con posterioridad

Bibliografía

Los menores ingresos por inversión extranjera directa junto a crecientes pagos de intereses han ampliado el déficit de la renta, lo que ha sido compensado por el crecimiento de las remesas, de modo que el déficit de la cuenta corriente se mantiene estable en 2019

En 2019 el déficit de la cuenta corriente de América Latina se mantiene en el mismo nivel del año anterior, un 2,0% del PIB (véase el gráfico III.1).

Gráfico III.1

América Latina (19 países)a: cuenta corriente de la balanza de pagos según componentes, 2009-2019b

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a No incluye datos de Cuba.

b Las cifras de 2019 corresponden a proyecciones.

Por una parte, se produce un empeoramiento de la balanza de rentas, cuyo déficit se incrementa a un 3,3% del PIB en 2019, debido a menores ingresos recibidos por inversiones directas en el extranjero, por parte del Brasil, y a un aumento del pago de intereses, asociado a mayores niveles de endeudamiento en varias economías de la región. Además, si bien el superávit de la balanza de bienes y el déficit de la balanza de servicios permanecen constantes en un 0,4% y un 1,0% del PIB, respectivamente, ellos son el resultado de una contracción tanto de las exportaciones como de las importaciones, a causa del debilitamiento de la demanda externa y de la actividad interna. Por otra parte, el incremento sostenido de las remesas de emigrantes, que en 2019 amplía el superávit de transferencias a un 1,8% del PIB, contribuye a compensar parcialmente el empeoramiento del saldo de la renta[1].

Este cuadro regional es el resultado de tendencias dispares entre países. De 19 países de América Latina, en 11 el saldo de la cuenta corriente, en términos nominales, mejora y en 8 empeora; sin embargo, todos ellos han enfrentado los efectos adversos de la desaceleración global (disminución del comercio mundial y de los precios de productos básicos), a lo que en algunos casos se agregan condiciones internas desfavorables. Entre los países en los que el saldo de la cuenta corriente mejora, se encuentran la Argentina y Nicaragua, donde se ha producido un ajuste de la balanza comercial debido a un deterioro de la absorción interna, con una considerable contracción de los volúmenes de sus importaciones. Sin embargo, existe un grupo de países, principalmente los exportadores de materias primas, donde las exportaciones se han contraído y el déficit de la cuenta corriente ha empeorado, como es el caso de Bolivia (Estado Plurinacional de), el Brasil, Chile, Colombia, el Paraguay, el Perú y Venezuela (República Bolivariana de).

Como resultado de una desaceleración de la demanda externa e interna, tanto las exportaciones como las importaciones de bienes se contraen en 2019, manteniendo el superávit comercial relativamente estable

En 2019 el superávit de la cuenta de bienes de América Latina se mantiene en el mismo nivel que el año anterior (0,4% del PIB). No obstante, esta tendencia presenta patrones muy diferenciados en las principales economías de la región. Por un lado, contribuye a empeorar el superávit comercial regional lo ocurrido en el Brasil y en los países exportadores de hidrocarburos y minerales (Bolivia (Estado Plurinacional de), Chile, Colombia, Perú y Venezuela (República Bolivariana de)), donde se produjo un deterioro del saldo comercial, producto de una caída de las exportaciones. Por otro lado, mejora el saldo de bienes de la Argentina, México y, en menor magnitud, Centroamérica. En el caso de la Argentina, la caída de sus importaciones explica este comportamiento, mientras que en México y Centroamérica la mejora proviene de mayores exportaciones.

En 2019, las exportaciones de la región se contraen un 2,3%. La disminución de los precios de los productos básicos comentada en el capítulo I (véase el cuadro I.1) se ha traducido en menores precios de las exportaciones para la gran mayoría de los países de la región que son exportadores netos de este tipo de productos (-2,8%) (véase el gráfico III.2). Los más afectados han sido los países exportadores de hidrocarburos y de productos mineros, cuyos precios de exportación se han reducido un 7% y un 5%, respectivamente, mientras que los exportadores de productos agroindustriales enfrentan una caída del 3% de dichos precios. En cuanto a los volúmenes exportados, la región en su conjunto muestra un leve crecimiento (0,6%), aunque se observa un comportamiento dispar entre las subregiones. Por una parte, los países de América del Sur han enfrentado una desaceleración de la demanda de sus socios comerciales y en algunos casos esta situación se ha visto agravada por restricciones de oferta, como ha ocurrido en la República Bolivariana de Venezuela, donde la producción de petróleo crudo colapsó, y en el Estado Plurinacional de Bolivia, que ha visto caer su producción de gas natural[2]. Por el contrario, México y la mayoría de los países de Centroamérica han mostrado un mejor desempeño en términos de cantidad exportada, con incrementos del 5% y el 1%, respectivamente, en 2019. Las exportaciones de este segundo grupo de países están más vinculadas al mercado estadounidense, que se ha mantenido dinámico, a la vez que las tensiones comerciales entre los Estados Unidos y China han provocado un desvío del comercio, lo que ha creado nuevas oportunidades para esta subregión[3].

En cuanto a las importaciones, el menor dinamismo en la mayoría de las economías de América Latina que se ha venido observando desde el tercer trimestre de 2018 se ha traducido en una leve contracción del volumen importado por la región (-0,9%), que, junto con una caída de los precios (-1,5%), se ha reflejado en un descenso del 2,4% del valor total de las importaciones durante 2019 (véase el gráfico III.3). El análisis por países muestra que, si bien la disminución de los precios de los productos básicos ha redundado en una reducción de los precios de las importaciones en la gran mayoría de ellos durante 2019, hay algunas economías que además muestran una contracción de las importaciones en términos de cantidad, y entre ellas destacan la Argentina y Nicaragua, donde los volúmenes importados han presentado caídas del 20% y el 8%, respectivamente, como resultado de un ajuste de su demanda interna.

Gráfico III.2

América Latina y el Caribe (países y grupos de países seleccionados): tasa de variación proyectada de las exportaciones de bienes, según volumen y precios, 2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).

a Chile y Perú.

b Argentina, Paraguay y Uruguay.

c Bolivia (Estado Plurinacional de), Colombia, Ecuador, Trinidad y Tabago y Venezuela (República Bolivariana de).

Gráfico III.3

América Latina y el Caribe (países y grupos de países seleccionados): tasa de variación proyectada de las importaciones de bienes, según volumen y precios, 2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).

a Chile y Perú.

b Argentina, Paraguay y Uruguay.

c Bolivia (Estado Plurinacional de), Colombia, Ecuador, Trinidad y Tabago y Venezuela (República Bolivariana de).

Se espera que los términos de intercambio de la región empeoren en 2019, especialmente para los países exportadores de hidrocarburos y productos mineros

En 2019 los términos de intercambio se deterioran en promedio para América Latina y el Caribe (véase el gráfico III.4), afectando negativamente además el ingreso disponible (Pérez Caldentey y Vernengo, 2019) y las cuentas fiscales (CEPAL, 2016). Como resultado del descenso de los precios de exportación de los productos energéticos, de los minerales industriales (cobre, zinc, estaño y plomo) y de algunos productos agrícolas claves para la región (café, maíz, soja y derivados), se espera que los términos de intercambio de América Latina muestren una caída del 1,4%, revirtiéndose así la recuperación que se había observado en los dos años anteriores. Cabe señalar además que la disminución de los precios de los productos básicos incide especialmente de manera negativa en las cuentas fiscales de aquellas economías cuyos ingresos no tributarios son dependientes de estos productos. El empeoramiento de los términos de intercambio ha sido mitigado en parte, en algunos países, por un descenso de los precios de importación, como efecto de disminuciones de los precios de los principales insumos (petróleo y derivados, gas natural, acero y otros insumos industriales).

Gráfico III.4

América Latina y el Caribe (países y grupos de países seleccionados): tasa de variación de los términos de intercambio, 2015-2019a

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Las cifras de 2019 corresponden a proyecciones.

b Chile y Perú.

c Argentina, Paraguay y Uruguay.

d Bolivia (Estado Plurinacional de), Colombia, Ecuador, Trinidad y Tabago y Venezuela (República Bolivariana de).

e Excluido Trinidad y Tabago.

Por grupos de países, los más afectados por el deterioro de los términos de intercambio son los exportadores de hidrocarburos (-5,0%), debido a la caída del precio del petróleo del 11,5% y del gas natural del 15%, y los exportadores de productos mineros (-3,2%), debido a las disminuciones que el empeoramiento del contexto externo ha ido produciendo en los precios de los metales industriales.

En los países exportadores de productos agroindustriales y las economías de Centroamérica, la evolución de los términos de intercambio ha sido neutra (0,1%), puesto que en ambos casos los precios de importación y de exportación experimentaron descensos equivalentes.

En la situación opuesta se encuentran los países del Caribe, excluido Trinidad y Tabago, cuyos términos de intercambio mejoran (0,7%), si bien solo ligeramente, como consecuencia del gran peso que los insumos energéticos representan en su canasta.

Se espera que el déficit de la balanza de servicios se mantenga estable en 2019 en relación con el PIB, aunque se reduce en términos nominales, en consonancia con la desaceleración de la actividad económica regional

Se espera que el déficit de la balanza de servicios se mantenga en 2019 en un nivel de alrededor del 1,0% del PIB. Sin embargo, este déficit se reduce en términos absolutos[4], debido a la contracción de las importaciones de servicios (en consonancia con la desaceleración de la actividad económica regional) y la mejora de la balanza de turismo hacia fuera de la región (como resultado de una disminución del gasto de los nacionales en el exterior, mientras que el gasto de los extranjeros continúa aumentando).

Las exportaciones de servicios disminuyen (-0,6%), afectadas por la desaceleración de la actividad económica global. Si bien el ingreso generado por el turismo receptor aumenta, esta mejora queda contrarrestada por la reducción de las exportaciones de otros servicios. De acuerdo con las cifras disponibles al segundo semestre, en el caso de Panamá el bajísimo dinamismo del comercio internacional se refleja en un nulo crecimiento (0%) de los servicios de transporte, que incluyen los vinculados al Canal de Panamá. En cuanto a los servicios asociados al turismo receptor —de los que la región es exportadora neta y que en 2018 representaron más del 45% del total de ingresos por servicios[5]—, según cifras de la Organización Mundial del Turismo (OMT, 2019), durante el primer semestre de 2019 se observó un repunte en relación con igual período del año anterior de las llegadas de turistas tanto al Caribe (11,3%)[6] como a Centroamérica (1,4 %)[7], mientras que en el caso de América del Sur las llegadas disminuyeron (-4,6%)[8].

En cuanto a las importaciones de servicios, el empeoramiento de la actividad económica regional contribuye a que estas se contraigan un 1,7% y a que la caída sea generalizada en todos los rubros (transportes, viajes y otros servicios). De acuerdo con las cifras disponibles al segundo trimestre de 2019, los servicios asociados a transportes (fletes y seguros) se reducen (-2%), arrastrados por la caída de las importaciones de bienes, como efecto de una menor actividad regional. El gasto por turismo emisor disminuye (-4%), afectado por la incertidumbre acerca del crecimiento de las grandes economías (Brasil, México y Argentina). Las importaciones de otros servicios también caen (-5%), principalmente debido al mal desempeño de la actividad interna en la Argentina (donde estas importaciones se redujeron un 32% durante el primer semestre de 2019).

El déficit de la balanza de rentas se amplía en 2019, debido a menores ingresos provenientes de la inversión extranjera y mayores pagos de intereses, que no alcanzan a ser compensados por la menor remisión de utilidades al exterior

El déficit de la cuenta de rentas de la región pasó de un 3,1% del PIB en 2018 a un 3,3% del PIB en 2019.

Este resultado se ve fuertemente influido por lo que ocurre en el Brasil, donde se reducen los ingresos provenientes de la inversión extranjera directa (IED)[9]. Para el conjunto de los demás países, se observa una mejora del saldo de rentas, debido a que la menor remisión de utilidades por IED[10] ha primado frente a un mayor pago de intereses.

En general, en los países exportadores de productos primarios, especialmente de productos mineros y de hidrocarburos, ha tenido lugar una reducción de la remisión de utilidades al exterior, como resultado de las menores ganancias de las empresas extranjeras en estos países ante la caída de los precios de los productos básicos. Sin embargo, en algunos casos ha primado el efecto de mayores pagos por intereses, dado el alto nivel de endeudamiento que presentan varias economías de la región.

El superávit de la balanza de transferencias, compuesta principalmente por el rubro de las remesas, continúa creciendo dinámicamente en 2019 y su peso en el PIB se aproxima a máximos históricos

En 2019 el superávit de la balanza de transferencias de América Latina alcanza el 1,8% del PIB regional, en comparación con el 1,7% del año anterior, con el efecto positivo que esto conlleva en el ingreso disponible y, por consiguiente, en el consumo interno de las economías receptoras. Con esto, el superávit de la balanza de transferencias alcanza su máximo nivel relativo al PIB desde la crisis financiera mundial de 2008 y su máximo histórico en términos de dólares (alrededor de 93.700 millones de dólares). Este hecho refleja la consolidación de este componente como principal fuente de ingresos de la cuenta corriente, a la vez que representa una señal de alerta sobre la creciente vulnerabilidad de la región ante potenciales políticas de inmigración restrictivas en las principales economías de origen de estos flujos.

Su principal componente, los flujos de remesas de migrantes, aumentó un 9% en términos nominales en los principales países receptores, como resultado, en parte, de una continuación del crecimiento de las economías emisoras (principalmente los Estados Unidos y España), aunque comienza a mostrar signos de desaceleración en los meses más recientes, en consonancia con la pérdida de dinamismo de esas economías. Según los datos disponibles de 2019, las remesas hacia México, principal receptor de la región, que concentra más de un tercio del total de flujos recibidos, crecieron este año un 9% en términos nominales. Otras economías en que las remesas de emigrados muestran los mayores dinamismos son Guatemala (14%), Honduras (11%), Colombia (10%) y Nicaragua (10%) (véase el gráfico III.5)[11].

Gráfico III.5

América Latina y el Caribe (países seleccionados): variación interanual de los ingresos por remesas de emigrados, 2017-2019a

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Las cifras de 2019 corresponden al período comprendido entre enero y septiembre en el caso de Guatemala; entre enero y agosto en el caso de Colombia, El Salvador, Honduras, México y la República Dominicana; entre enero y junio en el caso de Costa Rica, el Ecuador, Jamaica, Nicaragua, el Paraguay y el Perú, y entre enero y abril en el caso del Estado Plurinacional Bolivia.

Sin considerar la Argentina, los flujos financieros hacia América Latina experimentaron un aumento en lo que va de 2019

Según la información disponible, sin considerar la Argentina, los flujos financieros netos hacia América Latina durante el primer semestre de 2019[12] totalizaron 77.000 millones de dólares, lo que significa un aumento del 16% respecto de igual período de 2018, que se debió a una recuperación de los flujos de otra inversión (principalmente depósitos y créditos), a pesar de menores flujos de inversión extranjera directa. Sin embargo, si se incluye a la Argentina, se observa que los flujos totales hacia la región alcanzaron unos 71.000 millones de dólares, lo que representa una caída de un 7% con respecto al primer semestre de 2018.

En la primera mitad de 2019, los flujos de inversión extranjera directa neta se redujeron unos 13.000 millones de dólares, cifra que no varía significativamente si se incluye a la Argentina. Los flujos de cartera netos cayeron ligeramente (500 millones de dólares), situación que cambia de forma drástica al incluir a la Argentina, puesto que en ese caso la entrada neta de estos flujos se contrae en 16.700 millones de dólares, en relación con igual período de 2018. Por último, los flujos de otra inversión fueron los únicos que aumentaron, casi 24.000 millones de dólares (una cifra similar si se incluye a la Argentina), tanto por una menor formación de activos en el exterior (principalmente créditos y depósitos) como por un mayor endeudamiento con el exterior.

En un contexto de bajas tasas de interés internacionales a partir del segundo trimestre de 2019, comienzan a aumentar las emisiones de bonos en los mercados internacionales

Las emisiones de deuda de las economías de la región registradas en los mercados financieros internacionales tuvieron una expansión del 20% en los diez primeros meses de 2019, en comparación con el mismo período de 2018, y totalizaron 103.000 millones de dólares.

Se observan distintas dinámicas en los países (véase el gráfico III.6), entre las cuales destacan las de El Salvador, Guatemala y Jamaica, que no registraron emisiones en 2018 pero que en 2019 vuelven a los mercados de deuda por medio de emisiones de bonos soberanos.

Gráfico III.6

América Latina (16 países): emisiones de deuda en los mercados internacionales, montos acumulados, enero a octubre de 2018 y enero a octubre de 2019

(En miles de millones de dólares)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de Latin Finance.

En el caso de México, se observa un alza del 30% de las emisiones de deuda en 2019, que se explica fundamentalmente por emisiones del sector privado y soberanas. En este país la empresa petrolera estatal Pemex emitió bonos en los mercados internacionales, en septiembre de 2019, por un monto de 7.500 millones de dólares, en la que fue la operación más grande de su historia[13].

En un contexto de bajas tasas internacionales, que facilitan a los países el mejoramiento del perfil de su deuda, la emisión realizada por el Gobierno del Ecuador en junio de 2019, por 1.125 millones de dólares, explica en buena medida el alza del 50% que se registra en lo que va del año. Otros países que presentan alzas son Panamá, el Perú y el Paraguay, todos con incrementos superiores al 100%, en general explicados por emisiones de deuda soberana y cuasisoberana. Por otro lado, entre los países que redujeron sus emisiones de deuda en el período comprendido entre enero y octubre de 2019 destaca la Argentina, donde dichas emisiones se contrajeron un 88% en relación con igual período de 2018 y a partir de agosto la profundización de la crisis redujo virtualmente a cero el acceso a los mercados internacionales de deuda.

En cuanto a los sectores, el alza del 20% del total de las emisiones de deuda se explica por el incremento de un 83% de las emisiones de empresas privadas no bancarias (principal sector, con un 42% del total de las emisiones) y el crecimiento de un 28% de las emisiones realizadas por empresas bancarias. Por el contrario, las emisiones de bonos soberanos disminuyen un 0,3%, debido a la elevada base de comparación de 2018, como resultado de varias emisiones realizadas en la Argentina a comienzos de ese año, que totalizaron 9.000 millones de dólares. Los bonos cuasisoberanos se reducen un 13%, por menores emisiones en la Argentina, el Brasil y México, en tanto que las emisiones supranacionales han caído un 30% en los diez primeros meses del año.

Un rasgo en la tendencia del mercado de la deuda en 2019 al que es necesario poner atención es la relevancia que está cobrando la emisión de bonos verdes. Entre enero y octubre de 2019 las emisiones de estos bonos han sumado 4.623 millones de dólares, lo que equivale a un 4,5% del total de las emisiones del período. Dichos bonos verdes, que buscan financiar proyectos favorables al medio ambiente, corresponden a seis emisiones hechas en el Brasil, el Perú y Chile (país, este último, que fue el primero en emitir bonos verdes soberanos). Esto pone de manifiesto una mayor orientación a los temas relacionados con el clima, que se refleja en el interés por invertir en proyectos que pongan énfasis en el cuidado del medio ambiente.

Por último, si se considera la descomposición según la moneda en la que se emiten los bonos, se observa que existe una marcada preferencia por el dólar de los Estados Unidos. En efecto, un 85% del total de emisiones, en su equivalente en dólares, realizadas entre enero y octubre de 2019, se hicieron en dicha moneda, lo que corresponde a casi 87.178 millones de dólares. El resto se hizo principalmente en euros (6% del total emitido, equivalente a 6.645 millones de dólares). Destacan las emisiones realizadas en soles peruanos, que totalizan 3.640 millones de dólares (4% del total emitido), que incluyen bonos soberanos y corporativos, y otras de menor cuantía realizadas en reales brasileños y pesos colombianos, que permiten reducir la exposición al riesgo cambiario.

En línea con los altos niveles de volatilidad financiera observados en los meses de mayo y agosto de 2019, el nivel de riesgo soberano de la región presentó también alzas importantes en esos meses y descendió con posterioridad

El riesgo soberano de la región alcanzó en diciembre de 2018 unos 568 puntos básicos, su mayor valor desde inicios de 2016, como lo muestra el índice de bonos de mercados emergentes (EMBIG) de América Latina. A partir de entonces, ha mostrado durante 2019 una tendencia a la baja, aunque interrumpida por episodios en que el aumento de la incertidumbre y la volatilidad financiera a nivel global tuvo su correlato en el índice —como sucedió en los meses de mayo y agosto— (véase el gráfico III.7). En general, la dinámica del nivel de riesgo soberano de los países de América Latina ha seguido un patrón similar al que se observa en los niveles de volatilidad en los mercados financieros mundiales y, en particular, en los mercados financieros emergentes (medida por el índice VXEEM de volatilidad en los mercados emergentes, que se presenta en el capítulo I, donde se abordan las tendencias de la economía mundial (véase el gráfico I.4)).

Como es habitual en la región, existen realidades diversas en distintos países. La República Bolivariana de Venezuela presenta a finales de octubre el nivel más elevado de riesgo país, superior a los 15.000 puntos básicos, seguida de la Argentina, con un índice de alrededor de 2.200 puntos básicos en el trimestre agosto-octubre, reflejo de la incertidumbre asociada al escenario político y a la capacidad de pago de sus obligaciones internacionales. También países como el Estado Plurinacional de Bolivia y Chile han visto deteriorarse su nivel de riesgo país en las últimas semanas a raíz de tensiones políticas y sociales, mientras que en el Ecuador se produjo un fuerte aumento durante noviembre, asociado a la no aprobación por parte del Congreso de la ley de reforma fiscal.

Gráfico III.7

América Latina (13 países): riesgo soberano según el índice de bonos de mercados emergentes (EMBIG) y el índice de volatilidad en los mercados emergentes (VXEEM)

(En puntos básicos)

Nivel del índice EMBIG al:

31 de diciembre de 2015

31 de diciembre de 2016

31 de diciembre de 2017

31 de diciembre de 2018

31 de octubre de 2019

Argentina

438

455

351

817

2 278

Bolivia (Estado Plurinacional de)

250

83

203

378

321

Brasil

548

330

232

273

233

Chile

253

158

117

166

141

Colombia

317

225

173

228

182

Ecuador

1 266

647

459

826

789

México

315

296

245

357

320

Panamá

214

187

119

171

139

Paraguay

338

281

200

260

229

Perú

240

170

136

168

131

República Dominicana

421

407

275

371

339

Uruguay

280

244

146

207

173

Venezuela (República Bolivariana de)

2 807

2 168

4 854

6 845

16 671

América Latina

605

473

419

568

424

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de Latin Finance y de Bloomberg.

Bibliografía

CEPAL (Comisión Económica para América Latina y el Caribe) (2019), Perspectivas del Comercio Internacional de América Latina y el Caribe, 2019 (LC/PUB.20198/20-P), Santiago.

____ (2016), Horizontes 2030: la igualdad en el centro del desarrollo sostenible (LC/G.2660/Rev.1), Santiago.

Gobierno de México (2019), “Comunicado No. 088 Pemex finaliza exitosamente la recompra de su deuda por 5 mil millones de dólares” [en línea] https://www.gob.mx/shcp/prensa/comunicado-no-088-pemex-finaliza-exitosamente-la-recompra-de-su-deuda-por-5-mil-millones-de-dolares/.

OMT (Organización Mundial del Turismo) (2019), World Tourism Barometer, vol. 17, Nº 2, mayo.

Pérez Caldentey, E. y M. Vernengo (2019), “International rentiers, finance and income distribution: a Latin American and post-Keynesian perspective”, Money and Crises in Post-Keynesian Economics: Essays in Honour of Marc Lavoie and Mario Seccareccia, H. Bougrine y L. P. Rochon (eds.), Northhampton, Edward Elgar, en prensa.

[1] El resto de la compensación proviene de mejoras marginales (decimales) de las balanzas de bienes y de servicios.

[2] Cabe destacar que la producción de petróleo de la República Bolivariana de Venezuela ha venido cayendo desde 2015, cuando llegaba a un promedio de 2,36 millones de barriles diarios. En 2016 se redujo un 6%, en 2017 un 12%, en 2018 un 28% y en los primeros cinco meses de 2019 se contrajo un 38,6% respecto de igual período del año anterior, alcanzando un promedio de 0,6 millones de barriles diarios. En el caso del Estado Plurinacional de Bolivia, se observa desde 2014 una tendencia a la disminución de la producción de gas natural, que se acentuó en el último trimestre de 2018 y que ha continuado durante 2019, con una caída del 22% en los primeros siete meses respecto del mismo período del año anterior.

[3] México durante 2019 se ha consolidado como el principal socio comercial de los Estados Unidos. Véase CEPAL (2019).

[4] Si bien el déficit de la balanza de servicios se reduce en términos absolutos, como proporción del PIB se mantiene estable debido a que este último medido en dólares se contrae por el efecto de la depreciación de las monedas de la región.

[5] En 2018 los ingresos por servicios de turismo representaron el 36% del total de las exportaciones de servicios de América del Sur, el 60% de las de Centroamérica y más del 70% de las del Caribe.

[6] En varios destinos del Caribe se produjo un notorio incremento de la llegada de turistas en el primer semestre de 2019 gracias a la recuperación de la infraestructura tras los fuertes huracanes ocurridos a fines de 2017 y, en el caso de los países situados en islas más grandes, como Jamaica, ha mejorado también la conectividad, lo que ha incidido positivamente en el turismo. En Cuba se produjo un descenso en el segundo trimestre, debido al efecto de las restricciones de los viajes desde los Estados Unidos, pero se espera que la celebración de los 500 años de La Habana dinamice el turismo el resto del año.

[7] Contribuyó a este desempeño del turismo en Centroamérica en el primer semestre de 2019 la mayor llegada de turistas por la realización de la Jornada Mundial de la Juventud 2019 en Panamá (6%), que se vio contrarrestada, sin embargo, por la caída de la llegada de turistas a Nicaragua (-10,4%), debido a las tensiones políticas.

[8] En particular, la caída del turismo emisor argentino afecta muy negativamente a algunos destinos regionales como el Uruguay, Chile y el Paraguay, dada la alta afluencia de turistas argentinos a sus sectores turísticos; así, los ingresos por turismo receptor de estos tres países caen un 18% (al segundo trimestre de 2019), un 11% (al tercer trimestre) y un 9% (al segundo trimestre), respectivamente.

[9] En el caso del Brasil, según cifras de la balanza de pagos, en el período comprendido entre enero y septiembre de 2019 los ingresos por rentas de la IED (dividendos y utilidades reinvertidas) se redujeron en casi 5.000 millones de dólares y los egresos por pagos de intereses se incrementaron en 2.800 millones de dólares, lo que contribuyó a ampliar el déficit de sus rentas en 7.544 millones de dólares respecto del año anterior.

[10] Cabe señalar que la valoración en la balanza de pagos se hace en términos devengados, por lo que el solo hecho de que las utilidades de las empresas extranjeras por IED se reduzcan se refleja automáticamente en la contabilidad como una reducción en las salidas de los flujos de rentas.

[11] Los datos disponibles de 2019 incluyen hasta agosto en los casos de México, Honduras y Colombia, hasta septiembre en el caso de Guatemala y hasta junio en el caso de Nicaragua.

[12] En los casos del Brasil y Chile la información incluye hasta el tercer trimestre de 2019. No se incluyen en estas cifras datos de Bolivia (Estado Plurinacional de), Nicaragua ni Venezuela (República Bolivariana de), por no contarse con información al segundo trimestre de 2019.

[13] La transacción forma parte de un plan de pago anticipado y refinanciamiento de deuda anunciado por Pemex como forma de reducir el alto acervo de deuda y mejorar su perfil de pagos (véase Gobierno de México, 2019).

Capítulo IV

La actividad económica

El PIB de América Latina se estanca en el primer semestre de 2019

El bajo crecimiento en la región y la desaceleración con respecto a 2018 se deben al entorno externo menos favorable y a la prevalencia de factores internos en varias economías

El estancamiento del PIB regional se explica por la significativa reducción de la demanda interna en cada uno de sus componentes

Al constante retroceso de la minería, se suma el de la industria manufacturera, la construcción y el comercio para explicar la moderación de la actividad en el primer semestre

El PIB de América Latina se estanca en el primer semestre de 2019

En el primer semestre del año el crecimiento se desaceleró en 18 de las 20 economías de América Latina. Las excepciones a esta tendencia generalizada fueron Colombia y Guatemala (véase el gráfico IV.1). La recesión fue más intensa de lo esperado en la Argentina, Nicaragua y la República Bolivariana de Venezuela y el producto interno bruto (PIB) creció menos del 1% en el Brasil, Cuba, el Ecuador, Haití, México, el Paraguay y el Uruguay.

Gráfico IV.1

América Latina: aceleración del crecimiento del PIB, primer semestre de 2018 a primer semestre de 2019

(En puntos porcentuales sobre la base de dólares constantes de 2010)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cuba y Haití sobre la base de datos anualizados.

En el primer semestre del año, el PIB de América Latina se estancó y tuvo un crecimiento nulo, por debajo del 1,34% registrado en el mismo período del año anterior. Por el lado de la actividad, el menor dinamismo se explica por el mayor número de sectores que se contraen —industria manufacturera, construcción y comercio— y se suman al retroceso continuo de la minería en los últimos años. El desempeño de la demanda interna fue bajo en toda la región. Cada uno de sus componentes —consumo privado, gasto de gobierno e inversión— presenta tasas de variación anual negativas, que contribuyen negativamente al crecimiento del PIB. Solo el comercio exterior contribuye de manera positiva al crecimiento del PIB, sobre todo a causa del crecimiento negativo de las importaciones, pues el desempeño de las exportaciones es bajo.

En términos subregionales, tanto en América del Sur como en México y Centroamérica se observa una clara reducción en las tasas de expansión de los primeros trimestres de 2019 respecto de la tasa media de crecimiento del año anterior, a pesar de las características disímiles de dichas economías (véase el gráfico IV.2). Mientras las de América del Sur se especializan en la producción de bienes primarios, en particular petróleo, minerales y alimentos, las de México y Centroamérica se vinculan principalmente con el ritmo de expansión de los Estados Unidos.

Gráfico IV.2

América Latina: tasa de crecimiento interanual del PIB, 2014-2019

(En porcentajes, sobre la base de dólares constantes de 2010)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

En el segundo trimestre de 2019, las economías de América del Sur crecieron a una tasa promedio del -0,26%, una cifra inferior al 1% del año anterior. En el mismo período, las economías de Centroamérica alcanzaron una tasa de crecimiento del 2,8%, un punto y medio menos que en el segundo trimestre de 2018. Si se toman en cuenta Centroamérica y México juntos, el crecimiento hasta el segundo trimestre de 2019 fue del 0,6%, una cifra muy inferior al 2,2% del mismo período de 2018. En forma análoga, el crecimiento en el Caribe de habla inglesa y holandesa disminuyó 0,3 puntos porcentuales en 2019 con respecto al 1,8% registrado el año anterior.

El bajo crecimiento en la región y la desaceleración con respecto a 2018 se deben al entorno externo menos favorable y a la prevalencia de factores internos en varias economías

En la Argentina, el PIB se contrajo un -2,6% en el primer semestre de 2019. Se prevé que esta situación se mantendrá en el segundo semestre del año, dada la incertidumbre generada por disposiciones como el cierre del mercado local de deuda soberana, la dolarización de carteras y la salida de depósitos en dólares de los bancos, que llevaron a la adopción de medidas de control cambiario y reprogramación de la deuda pública. En el Estado Plurinacional de Bolivia, los menores niveles de producción de hidrocarburos (reducción del 23% en el caso del gas natural) explican la marcada desaceleración del crecimiento en el primer semestre (3,1%). En el Brasil, si bien la actividad creció levemente más de lo previsto (un 1% anual) en el segundo trimestre —destacándose el mejor desempeño de la inversión—, los niveles de consumo se mantienen bajos. Asimismo, se estima que los efectos de la aprobación de las reformas de la seguridad social y estructurales no serán suficientes para impulsar el crecimiento en el segundo semestre del año. En Chile, la disminución de las exportaciones debido a la menor producción agrícola y minera y el deterioro de la demanda interna condicionaron el crecimiento durante el primer semestre de 2019 (1,7%). En el segundo semestre del año se prevé una reducción de la actividad económica por los efectos en el comercio y el sector de transporte de las diversas manifestaciones que se han registrado en el último trimestre.

Por otra parte, Colombia creció un 3% en la primera mitad del año, con un buen desempeño en cada uno de los componentes del gasto, y aumentó de ese modo la expansión que registró en el mismo período del año anterior. En el Ecuador, la contracción de la demanda interna fue compensada por el incremento en la contribución de las exportaciones netas, que permitió el ligero crecimiento del 0,4% en el primer semestre. Al igual que en otros países de la región, en el Ecuador hubo protestas por el descontento social, que condicionaron la actividad económica en el resto del año. El Paraguay enfrentó factores climáticos adversos que afectaron su producción agrícola (soya), la construcción y la generación de energía y redundaron en una contracción de la economía del -2,6% en el primer semestre de 2019, que debería compensarse en la segunda mitad del año. En el Perú, el crecimiento del PIB se redujo al 1,8% en el primer semestre, muy por debajo del 4% de 2018. Esta desaceleración de la actividad económica se explica principalmente por el impacto de eventos transitorios que afectaron la producción primaria. Una vez que estos se disipen, el mayor gasto público previsto permitirá una aceleración moderada en el segundo semestre. En el Uruguay, la actividad se contrajo levemente en la primera mitad del año (-0,1%) —en parte por el entorno más desfavorable debido a sus relaciones comerciales con la Argentina y el Brasil— y afectó principalmente a la industria y el comercio. El PIB de la República Bolivariana de Venezuela se redujo un -26,8% en el primer trimestre, con una disminución en todos los sectores de actividad.

En Centroamérica, las tasas de crecimiento de Costa Rica y Honduras disminuyeron en los dos primeros trimestres del año debido al menor crecimiento del consumo y la reducción de la inversión. En El Salvador, Guatemala y la República Dominicana esto obedeció a un menor incremento de las exportaciones netas sumado a un debilitamiento de su demanda interna. Por el contrario, en Guatemala y Panamá se mantienen ritmos de crecimiento similares a los de 2018. En el primer caso este se sustenta en el mantenimiento de la contribución del consumo privado al crecimiento, mientras en Panamá este se basa en la contribución de los sectores de la construcción, el transporte y los servicios financieros. Por último, en México, el PIB se contrajo un -0,8% en el segundo trimestre, afectado por una pronunciada reducción de la inversión y, en menor medida, del consumo. La baja ejecución del presupuesto público y la mayor incertidumbre por las tensiones comerciales han afectado su desempeño.

Vale la pena destacar que, durante el último trimestre de 2019, se han producido diversas manifestaciones por demandas sociales en varias economías de la región, especialmente en América del Sur. Si bien la magnitud y las repercusiones de estas protestas varían de país a país, es indudable que podrían afectar la trayectoria de la actividad económica a corto plazo. Durante casi una década, la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) ha posicionado la igualdad como fundamento del desarrollo. Hoy se constata nuevamente la urgencia de avanzar en la construcción de Estados de bienestar, basados en derechos y en la igualdad, que otorguen a sus ciudadanos y ciudadanas acceso a sistemas integrales y universales de protección social y a bienes públicos esenciales, como salud y educación de calidad, vivienda y transporte. Para ello es necesario construir pactos sociales para impulsar la igualdad.

El estancamiento del PIB regional se explica por la significativa reducción de la demanda interna en cada uno de sus componentes

En la evolución de la demanda interna se destaca la significativa reducción de los inventarios, que se contraen desde el primer trimestre del año, con tasas superiores a las observadas en años anteriores. En el primer semestre de 2019, la reducción de las existencias ha restado medio punto porcentual al crecimiento del PIB. No es fácil explicar las causas de este desplome de las existencias, pero es razonable suponer que respondió a la reacción de productores e importadores frente al mayor entorno de incertidumbre global debido a la intensificación de las tensiones comerciales y a la constante disminución de las expectativas con respecto al crecimiento futuro, que supuso una posible sobreacumulación previa basada en perspectivas que resultaron demasiado promisorias en comparación con la demanda efectiva.

A la evolución negativa de los inventarios se suma la formación bruta de capital fijo, que disminuyó un -1,5% en la primera mitad del año, acumulando tres trimestres consecutivos de retroceso. Este resultado se atribuye a la reducción de las inversiones, tanto en construcción como en maquinaria y equipos.

El consumo, público y privado, ha sido uno de los componentes de la demanda más golpeados. El detrimento del consumo público se enmarca en la dinámica de ajuste fiscal que han implementado los gobiernos de la región, cuyo objetivo se ha centrado más en mantener las cuentas fiscales bajo control que en potenciar el crecimiento del PIB mediante la política fiscal. Su contribución al crecimiento ha pasado de medio punto porcentual en los últimos años a restar un quinto de punto en el segundo trimestre de este año (véase el gráfico IV.3). En el segundo trimestre, el consumo privado se contrajo un -0,4% y los indicadores disponibles, así como la evolución de sus fundamentos, indican que dicha trayectoria se mantendrá. Se destaca el comercio minorista, pues las ventas de bienes de consumo duraderos y no duraderos siguen disminuyendo. Las importaciones desestacionalizadas de bienes de consumo se redujeron en los últimos meses. Así, tanto el comercio minorista (vinculado al consumo) como el mayorista (vinculado en parte a la inversión) muestran pérdidas de dinamismo.

Gráfico IV.3

América Latina: contribución del consumo privado y público al crecimiento del PIB, 2014 a 2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

La evolución del mercado laboral también apoya las perspectivas para el consumo. Los datos de los últimos trimestres móviles señalan un deterioro de este mercado. A pesar de que la ocupación ha crecido y la tasa de desempleo ha descendido levemente, la creación de empleo asalariado disminuyó y el empleo por cuenta propia aumentó. Esto acarrea un empeoramiento de la calidad de la ocupación y un deterioro del ingreso promedio. Además, se observa una recomposición de la ocupación con el pasaje de puestos de trabajo en los sectores más productivos a los sectores menos productivos. Otros factores que pueden haber afectado el consumo son la evolución del ingreso por los peores términos de intercambio, la reducción del crédito interno y el aumento del costo de los bienes importados, dada la depreciación de la moneda en los distintos países.

Con respecto al comercio exterior de bienes y servicios, a diferencia de lo que ocurrió en 2017 y 2018, las exportaciones netas realizaron un aporte positivo al crecimiento del PIB en el primer semestre de 2019. No obstante, este resultado es engañoso, pues no se debe a un aumento en las tasas de crecimiento de las exportaciones, sino a la contribución positiva de las importaciones, que disminuyeron como resultado de la marcada contracción de la demanda interna (véase el gráfico IV.4).

Gráfico IV.4

América Latina: tasa de variación del PIB y contribución de los componentes del gasto al crecimiento, 2014 a 2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Al constante retroceso de la minería, se suma el de la industria manufacturera, la construcción y el comercio para explicar la moderación de la actividad en el primer semestre[1]

En el primer semestre de 2019, el leve aumento del valor agregado en la región siguió estando encabezado por los servicios financieros y empresariales y, en menor medida, por los sectores de transporte y comunicaciones, electricidad, gas y agua, y servicios comunales, sociales y personales. A estos se suma el fuerte incremento de la agricultura en el segundo trimestre, un hecho puntual explicado por el bajo nivel de comparación en la Argentina, donde dicho sector se contrajo un 31% a causa de una sequía en el segundo trimestre de 2018 (véase el gráfico IV.5).

Gráfico IV.5

América Latina: tasa de variación del valor agregado y contribución al crecimiento del valor agregado por sector de actividad económica, 2015 a 2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Valor agregado=PIB-ajuste de valoración.

En general, se mantuvo la tendencia decreciente de la minería iniciada en 2015, que ha sido ininterrumpida e incluso se ha intensificado en los últimos trimestres (véase el gráfico IV.5). Esta dinámica negativa se explica principalmente por la merma ininterrumpida de la producción minera en México y la República Bolivariana de Venezuela durante 21 y 22 trimestres, respectivamente. A esto se suman las mermas discontinuas en el resto de los países mineros de la región y aquellas registradas en la Argentina, Chile y el Perú en los últimos trimestres.

En los últimos trimestres también hubo un retroceso de la industria manufacturera y el comercio (de la mano de la disminución del consumo privado), así como de la construcción, que ha mostrado cifras negativas durante tres trimestres consecutivos, en línea con los tres trimestres de contracción de la formación bruta de capital fijo.

[1] La suma de estos cuatro sectores equivale al 41% del valor agregado regional.

Capítulo V

Los precios internos

En 2019, la inflación promedio se redujo, lo que reflejó una caída en la mayoría de las economías de la región y abrió espacio para políticas monetarias más expansivas

La dinámica inflacionaria mostró un cambio a la baja a partir de abril de 2019

Para la mayoría de las economías de la región, la inflación a octubre de 2019 se encuentra en niveles históricamente bajos

En la categoría de alimentos se registró la tasa de inflación más alta y el mayor crecimiento, mientras que en la de servicios la inflación se desaceleró

En 2019, la inflación promedio se redujo, lo que reflejó una caída en la mayoría de las economías de la región y abrió espacio para políticas monetarias más expansivas

Durante los primeros diez meses de 2019, la inflación promedio de América Latina y el Caribe experimentó una reducción de 1,2 puntos porcentuales respecto a igual período de 2018[1]. Pasó de una tasa del 3,6% en octubre de 2018 al 2,4% en octubre de 2019 (véase el cuadro V.1). La dinámica antes mencionada de la inflación promedio regional refleja la reducción de la inflación interanual en 19 países de la región, con reducciones en sus tasas interanuales superiores a 1,5 puntos porcentuales en los casos de El Salvador, Guatemala y México, Barbados, Belice, Santa Lucía y Suriname. Otras 11 economías registraron un aumento de su tasa de inflación interanual, no obstante, solo en los casos de Barbados y Saint Kitts y Nevis se registró una variación de más de 1,2 porcentuales.

Cuadro V.1

América Latina y el Caribe: tasas de variación del índice de precios al consumidor (IPC) en 12 meses, diciembre de 2017 a octubre de 2019

(En porcentajes)

A diciembre

de 2017

A diciembre

de 2018

A octubre

de 2018

A octubre

de 2019

América Latina y el Caribe (excluidos la Argentina, Haití

y Venezuela (República Bolivariana de))

3,6

3,2

3,6

2,4

América del Sur (excluidas la Argentina y Venezuela (República Bolivariana de))

2,5

2,9

3,3

2,3

Bolivia (Estado Plurinacional de)

2,7

1,5

1,3

2,5

Brasil

2,9

3,7

4,6

2,5

Chile

2,3

2,6

2,9

2,7

Colombia

4,1

3,1

3,3

3,9

Ecuador

-0,2

0,3

0,3

0,5

Paraguay

4,5

3,2

4,1

2,4

Perú

1,4

2,2

1,8

1,9

Uruguay

6,6

8,0

8,0

8,3

Centroamérica y México (excluido Haití)

5,7

3,8

4,2

2,7

Costa Rica

2,6

2,0

2,0

2,1

Cubaa

0,6

2,4

2,0

0,8

El Salvador

2,0

0,4

1,5

-0,9

Guatemala

5,7

2,3

4,3

2,2

Honduras

4,7

4,2

4,7

4,1

México

6,8

6,8

4,9

3,0

Nicaraguaa

5,8

3,4

4,8

6,1

Panamá

0,5

-1,2

1,0

-0,7

República Dominicana

4,2

1,2

3,5

2,5

El Caribe

3,7

2,0

3,0

2,5

Antigua y Barbudab

2,4

1,7

1,7

1,3

Bahamasb

1,8

2,0

3,7

2,9

Barbadosa

6,6

0,6

0,2

5,5

Belicea

1,0

-0,1

0,8

-0,7

Dominicac

0,6

1,6

2,1

1,6

Granadab

0,5

1,2

1,3

0,3

Guyanac

1,5

1,6

1,8

2,3

Jamaicac

5,2

2,4

4,7

3,4

Saint Kitts y Nevisb

0,8

-2,0

-1,7

-0,4

San Vicente y las Granadinasb

3,0

1,4

2,3

0,9

Santa Lucíab

2,0

2,1

2,5

0,6

Suriname

9,3

5,5

5,2

4,2

Trinidad y Tabago

1,3

1,0

1,0

1,1

Argentina

25,0

47,1

45,5

49,7

Haitia

13,3

16,5

15,1

19,5

Venezuela (República Bolivariana de)c

862,6

130 060,2

64 133,8

39 113,8

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Promedios regionales y subregionales ponderados por el tamaño de la población, excluidos los datos de la Argentina, Haití y Venezuela (República Bolivariana de).

a Datos a agosto de 2019.

b Datos a junio de 2019.

c Datos a septiembre de 2019.

A nivel de subregiones, la evolución de la inflación interanual se plasmó en reducciones en las economías de América del Sur de 1,0 porcentual, pasando de un 3,3% en octubre de 2018 a un 2,3% en octubre de 2019. En Centroamérica y México la inflación interanual pasó de un 4,2% a un 2,7% entre octubre de 2018 y octubre de 2019, mientras que en las economías del Caribe no hispanohablante pasó del 3,0% al 2,5% en el mismo período.

En los casos no incluidos en los promedios regionales y subregionales (Argentina, Haití y Venezuela (República Bolivariana de)), destaca la aceleración que registró la inflación en los dos primeros países mencionados. En el caso argentino, pasó de un 45,5% en octubre de 2018 a un 49,7% en octubre de 2019 y, en el caso haitiano, pasó de un 15,1% a un 19,5% en el mismo lapso. En el caso venezolano, se observó una reducción de la inflación interanual en los primeros diez meses de 2019, aunque a septiembre la inflación interanual es del 39.113,8%.

La dinámica inflacionaria mostró un cambio a la baja a partir de abril de 2019

Al analizar cómo ha evolucionado la inflación durante 2019, se observan diferencias claras antes y después del mes de abril. En el gráfico V.1 se muestra la trayectoria mensual de la inflación a nivel regional y subregional, lo que permite constatar que entre diciembre de 2018 y abril de 2019 la inflación regional registró un aumento y a partir de dicho mes ha caído. En abril de 2019 la tasa de inflación interanual de la región fue del 3,6%, y se habían registrado alzas en 20 países. Desde entonces, la tasa de inflación interanual de la región cayó 1,1 puntos porcentuales, disminuyendo en 21 países. Una profundización de la desaceleración generalizada de la actividad económica, así como diferencias en las dinámicas del tipo de cambio y del precio de la energía, contribuyen a explicar este comportamiento tan diferenciado de la inflación a lo largo del año.

Gráfico V.1

América Latina y el Caribe: tasas de variación del índice de precios al consumidor (IPC) en 12 meses, promedio ponderado, enero de 2015 a octubre de 2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Para la mayoría de las economías de la región, la inflación a octubre de 2019 se encuentra en niveles históricamente bajos

A octubre de 2019, 21 economías registraron una inflación interanual inferior al 3%, en total 4 países más de los observados en octubre de 2018. Este es el mayor número de países con tasas de inflación inferiores al 3% que se observa en la región desde 2009, cuando la cifra ascendió a 24 (véase el gráfico V.2).

Gráfico V.2

América Latina y el Caribe: número de países con tasas de variación del índice de precios al consumidor (IPC) en 12 meses inferiores al 3%, 2006-2019a

(En número de países)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Los datos de cada año corresponden al mes de septiembre.

El descenso observado por la inflación en lo que va de año y los bajos niveles que registra esta variable en la mayoría de los países de la región son datos reveladores y útiles. Por un lado, dan cuenta de la severidad de la desaceleración que se ha registrado en la actividad económica regional. Por otro, han brindado espacio para la adopción de políticas monetarias expansivas.

En la categoría de alimentos se registró la tasa de inflación más alta y el mayor crecimiento, mientras que en la de servicios la inflación se desaceleró

La agrupación de alimentos registró un aumento de su inflación interanual entre octubre de 2018 y octubre de 2019, de un 2,8% a un 3,3%, respectivamente. La inflación registrada en los bienes transables pasó del 2,5% al 2,7% en ese mismo lapso. La inflación subyacente no sufrió modificaciones, sino que se mantuvo en un 2,7%. En el caso de la inflación de los bienes no transables y servicios, se redujo, entre septiembre de 2018 y septiembre 2019, de un 4,3% a un 2,1% (véase el gráfico V.3).

Gráfico V.3

América Latina y el Caribe: tasas de variación del índice de precios al consumidor (IPC) en 12 meses por tipos de inflación, promedio ponderado, enero de 2015 a octubre de 2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Al igual que en el caso del índice general, los distintos componentes del IPC han registrado un comportamiento variable a lo largo de 2019. Sus tasas de inflación han tendido a disminuir desde abril. Entre diciembre de 2018 y abril de 2019, la inflación en alimentos se incrementó en 1,4 puntos porcentuales, mientras que entre abril y octubre de 2019 se redujo en 1,3 puntos porcentuales. La inflación en transables subió en 1,0 punto porcentual entre diciembre 2018 y abril 2019, para luego descender en 1,0 punto porcentual entre abril y octubre. La inflación de servicios se incrementó en 0,2 puntos porcentuales entre diciembre de 2018 y abril 2019, y se redujo entre mayo y octubre en 1,2 puntos porcentuales. Por último, la inflación subyacente se mantuvo constante entre diciembre 2018 y abril 2019, y disminuyó en 1,2 puntos porcentuales entre abril y octubre de 2019.

[1] De los promedios regionales y subregionales se excluyen la Argentina, Haití y Venezuela (República Bolivariana de) por presentar consistentemente niveles de inflación muy superiores al resto de las economías de la región. Si se tuvieran en cuenta esos datos, se vería afectada la representatividad de la dinámica descrita por la inflación a nivel regional.

Capítulo VI

Empleo y salarios

Aumentó la tasa de ocupación, pero sin reducirse la desocupación

Un nuevo deterioro de la composición del empleo

Se estancan o empeoran los indicadores de calidad de empleo

Predominan leves incrementos de los salarios reales del empleo registrado

Para 2020, no se espera un cambio en las tendencias laborales prevalecientes en 2019

Bibliografía

En 2019, la debilidad de la actividad económica provocó a nivel regional un nuevo deterioro del mercado laboral que se expresó en un empeoramiento de la calidad media del empleo y un leve aumento de la desocupación abierta. Al respecto, cabe destacar el empeoramiento de la composición del empleo por categoría de ocupación a causa de la debilidad de la generación de empleo asalariado y, sobre todo, de empleo formal, así como el aumento de la subocupación horaria y de la informalidad. Por otra parte, la mayoría de los países sufrió un incremento predominantemente moderado de la tasa de desocupación a nivel nacional, y el total regional aumentó del 8,0% al 8,2%, lo que se suma a una subida de 1,8 puntos porcentuales desde 2014. Al mismo tiempo, respecto a los salarios reales del empleo registrado prevalecieron leves aumentos, si bien no fue un resultado generalizado.

Aumentó la tasa de ocupación, pero sin reducirse la desocupación

Después de una marcada caída de la tasa de ocupación hasta 2016, a partir de 2017 esta tasa empezó a recuperarse gradualmente. En 2019 ha vuelto a registrarse un moderado incremento y se estima que en el promedio del año esta tasa ha aumentado de un 57,4% en 2018 a un 57,5% en 2019. Sin embargo, como se verá más adelante, este incremento de la proporción de la población en edad de trabajar que se encuentra ocupada no se debe a una dinamización de la demanda laboral. Más bien se debe a la necesidad de muchos hogares de obtener ingresos laborales, aunque sea en ocupaciones de mala calidad. Por lo tanto, en forma paralela a este incremento de la tasa de ocupación, la tasa de participación aumentó en una proporción similar, de un 62,4% a una estimación del 62,6%[1].

En consecuencia, en el plano regional, el leve incremento del empleo no se expresó en una caída de la tasa de desocupación, que se incrementó de un 8,0% a un 8,2%. Entre los países de la región, la pauta predominante ha sido un leve ascenso de la tasa de desocupación; en la mediana de 18 países, esta tasa aumentó 0,4 puntos porcentuales: hubo un mayor nivel de desocupación en 13 países, una reducción en 4 países, y la tasa se mantuvo estable (+/- 0,1 punto porcentual) en un país (véase el cuadro A1.19 del anexo estadístico). Los aumentos más pronunciados de la tasa de desocupación se registraron en Costa Rica y la Argentina (primer semestre), mientras que esta bajó en tres países caribeños (Belice, Jamaica y Bahamas) y en el Brasil.

Con el moderado aumento de la tasa de desocupación y la expansión de la fuerza de trabajo se estima que el número de desocupados en América Latina y el Caribe habría aumentado en alrededor de un millón de personas, con lo que ascendería a 25,2 millones el total de personas que buscan empleo en la región. De esta manera, en términos absolutos (si bien no respecto a la tasa de desocupación), la desocupación alcanzó un nuevo máximo.

Los datos correspondientes a un reducido grupo de países sobre los que se dispone de información trimestral indican que la desocupación se mantuvo relativamente estable durante los primeros dos trimestres del año, pero con un incremento que se acelera en el tercero (véase el gráfico VI.1).

Gráfico VI.1

América Latina y el Caribe (promedio ponderado de 12 países)a: tasas de participación, ocupación y desempleo, variación interanual y años móviles, primer trimestre de 2015 a tercer trimestre de 2019b

(En porcentajes y puntos porcentuales)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Jamaica, México, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

b Las cifras del tercer trimestre de 2019 son preliminares.

Las principales variables laborales diferenciadas por sexo presentan una evolución desigual. Como se muestra en el gráfico VI.2 respecto del conjunto de 17 países, a nivel nacional en los primeros tres trimestres de 2019 la participación laboral de las mujeres registró un marcado aumento, mientras que la de los hombres se contrajo. Algo similar se observa respecto a la tasa de ocupación. Por lo tanto, la tendencia de largo plazo de una reducción gradual de la brecha entre hombres y mujeres respecto a las tasas de participación y de ocupación ha avanzado en 2019[2]. Cabe señalar que esta evolución se observa tanto en el promedio ponderado de las variaciones a nivel nacional, como en la mediana, de manera que refleja una tendencia bastante generalizada.

Recuadro VI.1

La medición de la tasa de desocupación abierta: un cambio metodológico

Históricamente, la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) se ha centrado en la información con cobertura urbana para el análisis de la evolución de la desocupación abierta. Esto se debía, principalmente, a dos motivos: i) inicialmente, las encuestas de hogares —el principal instrumento de medición de los mercados laborales— cubrían solo las zonas urbanas, en ocasiones parcialmente (la capital, las principales ciudades), y ii) el desempleo abierto ha sido principalmente un fenómeno urbano, mientras que en las zonas rurales ha sido de escasa relevancia; en consecuencia, la tasa de desocupación abierta como indicador de coyuntura era más útil a nivel de las zonas urbanas.

Durante los últimos años y décadas las instituciones nacionales a cargo de la medición del mercado laboral han extendido la cobertura de esta medición. De los países de la región que realizan esta medición con regularidad, solo en la Argentina no se cubren las zonas rurales. Por ello, ya no existe este motivo de exclusión del análisis de la desocupación abierta para el total nacional.

El segundo motivo, más bien estructural, de la exclusión de la medición de la desocupación abierta en las zonas rurales es más complejo. Los países de la región se pueden diferenciar según la estructura de sus mercados laborales: en los países que tienen una gran proporción de población radicada en las zonas rurales y una alta proporción de los ocupados trabajan en el sector agropecuario, existe una marcada diferencia entre los mercados laborales urbanos y rurales. Específicamente, estos últimos vienen determinados en estos países por la dinámica productiva del sector agropecuario, donde la demanda laboral suele ser altamente estacional. Los moradores de las zonas rurales conocen esta dinámica y en fases de baja demanda laboral se dedican a actividades por cuenta propia o salen del mercado de trabajo, pero no buscan empleo, conscientes de que la probabilidad de conseguir un trabajo remunerado es extremadamente baja —con lo cual no cumplen con el criterio de la “búsqueda”, por definición necesario para identificar a una persona como abiertamente desocupada—. Así, por ejemplo, en países como Guatemala y el Perú la tasa de desempleo abierto rural fue del 1,3% y el 0,8%, respectivamente, en el promedio de 2018.

Esta situación tiende a cambiar con el avance de los procesos de urbanización y de la diversificación de la estructura productiva rural. Los mercados de trabajo urbanos ganan cada vez más relevancia como fuente de ingreso a través de la migración interna, pero esta tendencia afecta también a las personas que permanecen en las zonas rurales, por varias razones: en primer lugar, aun en fases del año agrícola en que la demanda laboral del sector agropecuario es baja, la expansión del empleo rural no agropecuario ofrece oportunidades laborales en una estructura de producción más diversificada, por lo que una búsqueda de trabajo promete mayores probabilidades de éxito que previamente; en segundo lugar, la aparición o expansión de zonas urbanas hace que muchas zonas rurales queden más cerca de nuevas oportunidades laborales urbanas, por lo que la migración diaria surge como una opción adicional para los moradores rurales que viven cerca de un centro urbano.

En consecuencia, en países más urbanizados la brecha entre las tasas de desocupación urbana y rural tiende a disminuir. Por ejemplo, en Chile esta tasa fue de un 7,3% en las zonas urbanas y un 4,6% en las rurales en el promedio de 2018. La integración de los mercados laborales urbano y rural puede ser incluso más fuerte en países con alta densidad poblacional: en El Salvador, en 2018, la tasa de desocupación de las zonas rurales fue incluso más alta que la de las zonas urbanas (6,9% y 6,1%, respectivamente).

En varios países de la región se mantienen las características históricas de los mercados laborales rurales, donde la tasa de desocupación abierta es un débil indicador de la situación de este mercado. Sin embargo, debido a los avances en la integración de los mercados laborales urbanos y rurales y al hecho de que en la región aproximadamente el 80% de la población vive en zonas urbanas (y estas dominan los valores nacionales), a partir de esta edición del Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe se presentarán las tasas de desocupación a nivel nacional. Cabe señalar que en 2019 se estima una tasa regional de desocupación abierta para la región en su conjunto de un 8,2% (un 9,3% para las zonas urbanas y un 2,8% para las zonas rurales). En cualquier caso, se seguirán analizando por separado las tasas de desocupación abierta en las zonas urbanas, dada su mayor fortaleza como indicador de la coyuntura económica.

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Gráfico VI.2

América Latina y el Caribe (17 países)a: variación interanual de las tasas de participación, ocupación y desocupación a nivel nacional por sexo, mediana y promedio ponderado del primer al tercer trimestre de 2019

(En puntos porcentuales)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Argentina, Barbados, Belice, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Guatemala, Honduras, Jamaica, México, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

En muchos casos una parte importante del aumento del empleo de las mujeres ha ocurrido de manera preponderante en tipos de empleo de mala calidad. Por ejemplo, en el promedio de los primeros tres trimestres de 2019, en comparación con el mismo período de 2018, el subempleo horario de las mujeres en el Brasil aumentó en 0,7 puntos porcentuales (entre los hombres, se incrementó en 0,3 puntos porcentuales). En México, otro país que ha registrado un importante aumento del empleo femenino, un 57,5% de los nuevos empleos de mujeres correspondió al trabajo por cuenta propia o al trabajo familiar no remunerado (en el caso de los hombres, solo un 16,5%).

Además, tanto el promedio ponderado como la mediana de la variación de las tasas de desocupación a nivel nacional muestran que la tasa de desocupación de las mujeres aumentó más que la de los hombres, con la consiguiente ampliación de la brecha entre los dos sexos.

Un nuevo deterioro de la composición del empleo

El aumento de la tasa de ocupación no fue resultado de un repunte significativo de la demanda laboral. Por séptimo año consecutivo, el empleo asalariado cuya generación es reflejo de esta demanda se expandió menos que el trabajo por cuenta propia que, en su mayoría, refleja las necesidades de obtención de ingresos laborales de parte de hogares de menores ingresos. En el promedio ponderado de los países con información disponible, entre los primeros tres trimestres de 2018 y el mismo período de 2019, el empleo asalariado aumentó en un 1,5%, mientras que el trabajo por cuenta propia creció en un 3,0%[3]. De esta manera, entre 2012 y 2019, el empleo asalariado habría aumentado en solo un 5,6%, mientras que el trabajo por cuenta propia lo hizo en un 18,4%. En vista de que el trabajo asalariado suele ser, en promedio, de mejor calidad que el trabajo por cuenta propia, esto implica un deterioro serio de la calidad media del empleo de la región[4].

Otra categoría de ocupación que registró un aumento en la mayoría de los países fue el servicio doméstico: en el promedio ponderado de los países con información disponible, se expandió un 1,7%. Dado que la gran mayoría de las personas que se desempeñan en este tipo de trabajo son mujeres, se puede deducir que una parte de la expansión de la tasa de ocupación femenina se debe a un aumento del empleo en esta categoría.

Por último, en la mayoría de los países el trabajo familiar no remunerado se contrajo. Esto se relacionaría con una contracción del empleo en el sector agropecuario (véase el gráfico VI.3).

Gráfico VI.3

América Latina y el Caribe (13 países)a: variación interanual de la ocupación por rama de actividad, promedio ponderado de 2018 y promedio ponderado y mediana del primer al tercer trimestre de 2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Honduras, Jamaica, México, Panamá, Paraguay, Perú y República Dominicana.

b Los datos se refieren al cambio interanual del promedio de los primeros tres trimestres.

En 9 de los 12 países sobre los que se dispone de información, el empleo en el sector agropecuario disminuyó, siendo las únicas excepciones el Brasil (con un aumento muy leve del 0,3%), el Ecuador y el Perú. Con ello se mantiene la tendencia reciente, pues entre 2013 y 2018 ya se había registrado una reducción anual del empleo agropecuario de un 0,4%. Esta evolución es significativa, dado que históricamente en América Latina y el Caribe el empleo en este sector se ha comportado de manera contracíclica, por lo que se esperaría que aumentara en la fase actual de bajo crecimiento y débil generación de empleo no agropecuario. Si bien no hay evidencia sobre la causa de este cambio de tendencia, esta situación tal vez indica que la economía campesina que había estado en el núcleo del mencionado comportamiento contracíclico ya no tiene la misma capacidad de compensar parcialmente la debilidad de la generación de empleo no agropecuario.

A nivel regional, el empleo manufacturero registró cierto repunte en 2017 y 2018 después de una evolución muy débil entre 2012 y 2016. En 2019, este repunte se atenuó, como lo indican la reducción de su expansión en el promedio ponderado y su estancamiento en la mediana de las tasas de crecimiento del empleo manufacturero de los países. También se ralentizó la generación de empleo en la construcción. En contraste, se mantuvo la tendencia a largo plazo de que la mayor parte de los nuevos empleos surgieran en el sector terciario. En varias de las ramas de actividad de este sector, la generación de empleo se aceleró.

Se estancan o empeoran los indicadores de calidad de empleo

En la mediana de las tasas de crecimiento del empleo registrado (presentado aquí como indicador indirecto de empleos de buena calidad), se observa en 2019 una leve desaceleración respecto a 2018. Una tasa mediana de un poco más del 1% refleja que se han estancado los avances en la mejora de la calidad de empleo que se habían logrado entre mediados de las décadas de 2000 y de 2010, como resultado de la generación de nuevos empleos registrados y la formalización de empleos informales preexistentes (véase el gráfico VI.4).

Gráfico VI.4

América Latina (9 países): variación interanual del empleo registrado y del empleo asalariadoa, 2018 y 2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Los datos se refieren a asalariados que cotizan en los sistemas de seguridad social. En el caso del Brasil, se trata de datos sobre asalariados privados comunicados por las empresas al Registro General de Empleados y Desempleados.

b La variación interanual del empleo registrado en 2019 se refiere a los promedios de enero y febrero en el caso de Nicaragua, de enero a agosto en El Salvador, y de enero a septiembre en la Argentina, el Brasil, Chile, Costa Rica, México, el Perú y el Uruguay.

c La variación interanual del empleo asalariado total se refiere a los promedios de los primeros tres trimestres de 2019, salvo en la Argentina (primer semestre). No hay información al respecto sobre El Salvador, Nicaragua y el Uruguay.

El resultado de la mediana se debe a una evolución mixta a nivel de los países. Se observa una desaceleración en el crecimiento del empleo registrado en la Argentina, Chile, Costa Rica, México, Nicaragua y el Perú. No obstante, en Chile, México y el Perú, con tasas por encima del 2%, la expansión todavía está por encima de la mediana regional[5]. En contraste, se registra una leve aceleración del crecimiento de este tipo de empleo en el Brasil, El Salvador y el Uruguay, si bien con tasas modestas.

Si se compara el crecimiento del empleo asalariado registrado con la tasa de expansión del empleo asalariado, se encuentran dos situaciones. En Chile, México y el Perú, el empleo registrado aumenta más que el asalariado total, lo que indica que en estos países las políticas de formalización siguen teniendo cierto éxito. Por otro lado, en la Argentina y Costa Rica el empleo asalariado registrado crece menos que el empleo asalariado en su conjunto (y en el Brasil crece con la misma tasa), lo que indica que muchos de los nuevos empleos asalariados son informales[6].

El aumento del subempleo horario, que representa la proporción de los ocupados que trabajan menos de un mínimo de horas establecido a nivel nacional, desean trabajar más y están en condiciones de hacerlo, es otro indicador del deterioro de las condiciones de trabajo en el transcurso de 2019. Como se observa en el gráfico VI.5, en 8 de 11 países con información disponible el subempleo horario aumentó. Se mantuvo estable en dos países (+/- 0,1 puntos porcentuales) y bajó solo en uno[7]. En la mediana de dichos países, el subempleo horario aumentó en 1,0 punto porcentual.

Gráfico VI.5

América Latina (11 países): variación interanual de la tasa de subempleo horario, 2018 y 2019a b

(En puntos porcentuales)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: La información sobre el subempleo horario varía según la definición aplicada en cada uno de los países y no es comparable entre ellos.

a Los datos de 2019 corresponden al promedio de los primeros tres trimestres, con la excepción de la Argentina (primer semestre).

Por último, la informalidad laboral tendió a subir en 2019, en comparación con 2018. Como se observa en el gráfico VI.6, de 11 países con información disponible sobre la informalidad laboral, 7 registran un aumento de este indicador de empleo de mala calidad, en dos el indicador se mantiene estable y en otros dos, cae. En la mediana de dichos países, se observa un aumento de 0,4 puntos porcentuales de la informalidad laboral. Es interesante destacar el caso de México, donde la leve baja de la informalidad laboral coincidió con un aumento de la participación del sector informal en el empleo, explicado por un débil crecimiento económico. Esto pone de relieve nuevamente los avances de los programas de formalización en este país.

Gráfico VI.6

América Latina (11 países): variación interanual de la tasa de empleo informal, 2018 y 2019a

(En puntos porcentuales)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: La información sobre la informalidad laboral varía según la definición aplicada en cada uno de los países y no es comparable entre ellos.

a Los datos de 2019 corresponden al promedio de los tres primeros trimestres, con la excepción de la Argentina (primer semestre).

Predominan leves incrementos de los salarios reales del empleo registrado

Los salarios medios reales del empleo registrado mantuvieron, en la mayoría de los casos, leves incrementos. Esto, sin embargo, no fue una evolución generalizada. En la Argentina, la aceleración de la inflación incidió en una significativa caída y en el Brasil se registró una leve pérdida del salario medio real del empleo registrado, a pesar de una inflación decreciente (véase el gráfico VI.7).

Por otro lado, en México el salario medio real del empleo registrado mostró su mayor aumento desde 2002, en parte por el incremento significativo del salario mínimo. El aumento del salario mínimo (un 12,0% en términos reales entre enero a octubre de 2018 y enero a octubre de 2019) fue una excepción, en un año en que la política salarial preponderante en los países de la región se centró en aumentos solo muy levemente por encima de la inflación. Así pues, en la mediana de los países el aumento interanual calculado para los primeros tres trimestres del año fue de solo un 0,8%. Con ello se mantuvo la pauta preponderante en 2018, donde la mediana de los aumentos de los salarios mínimos reales también fue de un 0,8%. De esta manera, en esos dos años se interrumpió la tendencia vigente hasta entonces, ya que entre 2005 y 2015 el promedio de estas medianas fue de un 2,3%, y prevalecieron aumentos del salario mínimo por encima de los incrementos de los salarios medios (véase el gráfico VI.8).

Gráfico VI.7

América Latina (12 países): variación interanual de los salarios reales del empleo registrado, 2017-2019a

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a La variación interanual del salario en 2019 se refiere a marzo en el caso del Estado Plurinacional de Bolivia; a junio en el Paraguay; al promedio de enero a septiembre en el Brasil, Chile, Colombia, México, el Perú y el Uruguay; al promedio de enero a agosto en la Argentina y El Salvador; al promedio de enero a junio en Panamá, y al promedio de enero y febrero en Nicaragua.

Gráfico VI.8

América Latina: variación interanual de los salarios mínimo y medio del empleo registrado, mediana de las tasas de los países con información disponible, 2005-2019

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a De enero a septiembre.

Cabe señalar que la política de aumentos de los salarios mínimos por encima del incremento del salario medio contribuyó en dicho período a reducir la elevada desigualdad salarial de la región (CEPAL, 2014, págs. 152-160; Kugler, 2019).

Para 2020, no se espera un cambio en las tendencias laborales prevalecientes en 2019

En resumen, en el contexto de un débil crecimiento económico a nivel regional, los datos laborales muestran un deterioro bastante generalizado. Si bien en 2019 se registra un aumento de la tasa de ocupación, indicadores como la composición del empleo por categoría de ocupación, el empleo registrado, el subempleo horario y la informalidad muestran un claro deterioro o un enfriamiento respecto de los avances previos. Estos datos reflejan que el aumento del empleo se debe más a las necesidades de ingresos laborales de los hogares que a una demanda laboral dinámica. También la tasa de desocupación abierta aumentó en la mayoría de los países. En cuanto a los salarios reales medios del empleo registrado, prevalecen leves aumentos, aunque no son generalizados. Debido al deterioro de la composición del empleo, representan una menor proporción del empleo total.

Para 2020, las proyecciones del crecimiento económico no dan motivo para esperar que repunte la generación de empleo de calidad. Con heterogeneidad de un país a otro, seguirían prevaleciendo tendencias de deterioro de la composición del empleo, en términos de categorías de ocupación, subempleo e informalidad. Entretanto, en los países que tienen una inflación baja y estable, los salarios reales del empleo registrado se mantendrían sin grandes cambios. En muchos países es probable que también aumente la tasa de desocupación. En cuanto al promedio ponderado regional, se estima que la tasa de desocupación podría subir levemente respecto al nivel de 2019, con lo que alcanzaría alrededor de un 8,4%.

Bibliografía

CEPAL (Comisión Económica para América Latina y el Caribe) (2014), Pactos para la igualdad: hacia un futuro sostenible (LC/G.2586(SES.35/3)), Santiago.

CEPAL/OIT (Comisión Económica para América Latina y el Caribe/Organización Internacional del Trabajo) (2019a), “El futuro del trabajo en América latina y el Caribe: antiguas y nuevas formas de empleo y los desafíos para la regulación laboral”, Coyuntura Laboral en América Latina y el Caribe, Nº 20 (LC/TS.2019/31), Santiago.

____ (2019b), “Evolución y perspectivas de la participación laboral femenina en América Latina”, Coyuntura Laboral en América Latina y el Caribe, Nº 21 (LC/TS.2019/66), Santiago.

Kugler, A. (2019), “Impacts of labor market institutions and demographic factors on labor markets in Latin America”, IMF Working Paper, Nº WP/19/155, Washington, D.C., Fondo Monetario Internacional (FMI).

[1] Respecto a la evolución de la participación y la ocupación, véanse los cuadros A1.18 y A1.20 del anexo estadístico. Al analizar las tasas urbanas en vez de las nacionales, se observan leves aumentos de la tasa de participación (del 63,6% al 63,8%) y de la tasa de ocupación (del 57,8% al 57,9%).

[2] Véase en CEPAL/OIT (2019b) una revisión reciente de la evolución de la participación laboral de las mujeres en la región y una discusión de los factores que juegan un papel relevante al respecto.

[3] Los países sobre los que se dispone de información son la Argentina, el Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, el Ecuador, México, Panamá, el Paraguay, el Perú y la República Dominicana.

[4] Un componente que estaría contribuyendo al aumento de las actividades por cuenta propia es el trabajo organizado por plataformas digitales. Por lo general, las características de estas actividades difieren de las del trabajo por cuenta propia, pero todavía no se han desarrollado instrumentos adecuados de medición ni de regulación laboral y social. Si bien las relaciones laborales establecidas por estas plataformas son heterogéneas, se puede afirmar que prevalecen modelos que profundizan la informalidad y precariedad del trabajo (CEPAL/OIT, 2019a).

[5] Cabe señalar que la información sobre Nicaragua abarca solo el período de enero a febrero, ya que no se dispone de datos posteriores.

[6] No hay información al respecto sobre El Salvador, Nicaragua y el Uruguay.

[7] Los datos presentados en el gráfico VI.5 que indican una reducción del subempleo horario en el Perú se refieren a Lima Metropolitana. En el total urbano del Perú, entre los períodos de octubre de 2017 a septiembre de 2018 y octubre de 2018 a septiembre de 2019, el subempleo en su conjunto (subempleo horario y por ingresos) aumentó en 1,0 punto porcentual.

Capítulo VII

Las políticas macroeconómicas

A. La política fiscal

El manejo de la política fiscal continúa priorizando la reducción de los déficits, pero se ha vuelto más complejo debido al contexto actual de la región

La deuda pública presenta un ligero aumento en América Latina, mientras que en el Caribe continúa con tendencia a la baja

El gasto público se mantiene relativamente estable

Los ingresos públicos se proyectan estables, pero podrían verse afectados por la desaceleración de la actividad económica y los menores precios de los recursos naturales

B. Las políticas monetaria y cambiaria

Atenuar la desaceleración de la demanda agregada interna es el principal objetivo de las autoridades monetarias, por lo que las tasas de política monetaria alcanzan niveles históricamente bajos

Si bien el comportamiento de las tasas de interés activas ha sido bien diferenciado en la región, el crédito destinado al sector privado tiende a contraerse

Durante 2019, las monedas de la región tendieron a depreciarse respecto al dólar, pese a observarse una reducción en la volatilidad de las cotizaciones frente a los niveles de 2018

Las reservas internacionales se reducen en términos nominales y se mantienen estables en relación con el PIB

A. La política fiscal

El manejo de la política fiscal continúa priorizando la reducción de los déficits, pero se ha vuelto más complejo debido al contexto actual de la región

Las últimas proyecciones para el cierre de 2019 evidencian que la consolidación fiscal sigue en curso en América Latina. Como se muestra en el gráfico VII.1, se prevé que el resultado primario de los gobiernos centrales de la región —como indicador aproximado del esfuerzo fiscal— promedie el -0,2% del PIB al cierre del año, en comparación con un -0,4% en 2018. Este descenso se debe a la contracción del gasto primario (el gasto total excluido el pago de intereses), que en 2019 alcanzaría el 18,3% del PIB, frente al 18,5% del PIB registrado en 2018. Los ingresos totales, por su parte, se mantendrían estables con respecto al nivel del año anterior en términos del producto (un 18,1% del PIB). No obstante, los ingresos podrían contraerse debido a la progresiva desaceleración —y en algunos casos contracción— de la recaudación tributaria observada en el transcurso del año y el impacto de caídas en los precios de recursos naturales no renovables, particularmente en el segundo semestre. Se prevé que los gastos totales disminuyan menos que el gasto primario, empujado por el aumento de los pagos de intereses, en consonancia con el incremento observado en el nivel de la deuda pública.

Gráfico VII.1

América Latina (16 países)a: indicadores fiscales de los gobiernos centrales, 2010-2019b

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Promedios simples. En los casos de la Argentina, México y el Perú las cifras corresponden a la administración pública nacional, al sector público federal y al gobierno general, respectivamente.

a Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

b Las cifras de 2010 a 2018 corresponden a valores observados, en tanto que las de 2019 constituyen estimaciones oficiales o proyecciones derivadas de los presupuestos de 2020.

A pesar de la evolución del resultado primario, se prevé que el resultado global se ubique en un promedio del -2,8% del PIB (en comparación con el -2,9% del PIB en 2018), debido a los mayores pagos de intereses. Resulta importante señalar que la persistencia de déficits globales elevados, de alrededor de 3 puntos porcentuales del PIB, ha conllevado importantes demandas de financiamiento a través del aumento de la deuda pública.

A nivel de las subregiones de América Latina, aunque se registra cierta sincronía en la reducción del déficit primario, para los otros principales indicadores fiscales se observan distintas evoluciones. En el caso de los países de Centroamérica, México y la República Dominicana se prevé un superávit primario del 0,2% del PIB, dos décimas por encima del valor del año anterior (véase el gráfico VII.2). Destacan los casos de El Salvador, Honduras, México y la República Dominicana, donde se esperan superávits primarios de entre un 1,0% del PIB y un 2,7% del PIB. La variación en el resultado primario observado para el promedio de los países de este grupo se debe principalmente a un recorte en los gastos primarios, que llegarían al 16,3% del PIB, frente al 16,4% del PIB anotado en 2018. En cuanto a los ingresos totales, se prevé que se estabilicen en el 16,5% del PIB, después de registrar un retroceso entre 2017 y 2018. Pese a lo expuesto, el incremento esperado de los pagos de intereses impulsaría los gastos totales, que alcanzarían el 19,0% del PIB, frente a un 18,9% del PIB en 2018.

Gráfico VII.2

América Latina: indicadores fiscales de los gobiernos centrales, por subregión, 2015-2019a

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Promedios simples. En los casos de la Argentina, México y el Perú las cifras corresponden a la administración pública nacional, al sector público federal y al gobierno general, respectivamente.

a Las cifras de 2015 a 2018 corresponden a valores observados, en tanto que las de 2019 constituyen estimaciones oficiales o proyecciones derivadas de los presupuestos de 2020.

b Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y Panamá.

c Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Paraguay, Perú y Uruguay.

De modo similar, en América del Sur se espera que el resultado primario se ubique en un -0,6% del PIB, frente al -0,8% del PIB en 2018, producto del menor gasto primario (véase el gráfico VII.2). Se prevé también que los ingresos totales disminuyan ligeramente en 2019 y lleguen al 19,7% del PIB, en comparación con el 19,8% del PIB registrado en 2018, como reflejo de la evolución observada en la recaudación mensual y los ingresos provenientes de los recursos naturales no renovables. Los gastos totales, por su parte, registrarían el tercer año consecutivo de contracción como reflejo de la combinación del recorte del gasto primario y la estabilidad en los pagos de intereses. Como resultado, se espera un resultado global del -3,1% del PIB, en comparación con el -3,3% del PIB de 2018.

En el Caribe, la política fiscal sigue estando condicionada por medidas para continuar reduciendo el alto nivel de endeudamiento. Se prevé que el resultado primario se mantenga superavitario, en el mismo nivel del año anterior (un 1,6% del PIB) mientras que el resultado global promedio sea del -1,1% del PIB en comparación con el -1,2% del PIB de 2018 (véase el gráfico VII.3). Al mismo tiempo, se espera un incremento en los gastos primarios, que llegarían al 25,6% del PIB, frente al 25,3% del PIB alcanzado en 2018. Los ingresos totales aumentarían 0,2 puntos porcentuales del PIB para ubicarse en el 27,2% del PIB.

Gráfico VII.3

El Caribe (12 países)a: indicadores fiscales de los gobiernos centrales, 2010-2019b

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Promedios simples.

a Se excluye Dominica.

b Las cifras de 2010 a 2018 corresponden a valores observados, en tanto que las de 2019 constituyen estimaciones oficiales o proyecciones derivadas del acumulado de 12 meses hasta junio de 2019.

En este contexto, el manejo de la política fiscal se vuelve más complejo por la situación económica y social por la que atraviesa la región. Por un lado, aumenta la necesidad de contar con una política fiscal activa que contribuya a redinamizar la actividad económica. Por otro lado, crecen también las presiones sobre el gasto público para atender demandas sociales asociadas a reducir la desigualdad. Sin embargo, el espacio fiscal se ve acotado ante los retos estructurales de la política fiscal de la región, entre los que destacan la insuficiente capacidad para movilizar recursos para el desarrollo, el débil músculo redistributivo, la deficiente provisión de bienes y servicios públicos y una institucionalidad contracíclica limitada. Ante este escenario, será necesario que la región avance también en medidas para mantener la sostenibilidad de las finanzas públicas.

La deuda pública presenta un ligero aumento en América Latina, mientras que en el Caribe continúa con tendencia a la baja

Al cierre del segundo trimestre de 2019, la deuda pública bruta de los gobiernos centrales de América Latina asciende, en promedio, al 43,2% del PIB, lo que representa un aumento de 1,3 puntos porcentuales del PIB en comparación con el cierre de 2018. El endeudamiento público ha crecido tanto en América del Sur como en Centroamérica, y en junio de 2019 se ubica en torno al 45% y el 41% del PIB, respectivamente. En ese sentido se destacan la Argentina y el Brasil como los dos países con mayor endeudamiento en la región, con un 80,7% y un 78,7%, respectivamente. Los países del Caribe, por su parte, siguen consolidando una trayectoria a la baja de la deuda pública bruta, que se situó en un 69% del PIB al segundo trimestre de 2019, en comparación con el 71,7% del PIB al cierre de 2018 (véase el gráfico VII.4). Durante este período, la deuda como proporción del PIB se redujo en todos los países de la subregión; las mayores disminuciones se registraron en Jamaica (5,9 puntos), Granada (5,2 puntos), Guyana (3,7 puntos) y Suriname (3,6 puntos).

Gráfico VII.4

América Latina y el Caribe: deuda pública bruta del gobierno central, 2018-2019a

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras a junio de 2019, excepto en el caso de Nicaragua (cifras a marzo de 2019).

b La cobertura corresponde al gobierno general en el caso del Brasil y al Tesoro General de la Nación en el caso del Estado Plurinacional de Bolivia.

c El dato de Centroamérica incluye a Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Haití, Honduras, México, Nicaragua, Panamá y la República Dominicana.

d Cifras del sector público en el caso de Belice, Guyana y Jamaica.

La tendencia creciente de los niveles de endeudamiento en América Latina se ve impulsada por un grupo de países conformado por Costa Rica, el Ecuador, el Paraguay, Guatemala, la República Dominicana, el Uruguay, el Perú y el Brasil (véase el gráfico VII.5). Estos países mantienen una trayectoria al alza de la deuda sobre el producto, mientras que otros, como la Argentina, México, Bolivia (Estado Plurinacional de), Panamá y Nicaragua, se encaminan hacia una reducción del nivel de endeudamiento como porcentaje del PIB después de haber registrado un aumento entre 2017 y 2018. En el caso de Argentina, la reducción de 5,3 puntos del PIB en la deuda pública bruta entre el cuarto trimestre de 2018 y el segundo trimestre de 2019 se debe a la tendencia incremental del PIB nominal en un contexto inflacionario.

Gráfico VII.5

América Latina (17 países): variación de la deuda pública bruta del gobierno centrala, 2018-2019b

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a La cobertura corresponde al gobierno general en el caso del Brasil y al Tesoro General de la Nación en el caso del Estado Plurinacional de Bolivia.

b Cifras a junio de 2019, excepto en el caso de Nicaragua (cifras a marzo de 2019).

Las tendencias entre el cierre de 2018 y junio de 2019 contribuyen al aumento continuo —13,4 puntos porcentuales del PIB— del nivel de deuda en América Latina desde 2011, cuando la deuda pública bruta en relación con el producto había logrado un mínimo del 29,8% (véase el gráfico VII.6). Los países del Caribe, por el contrario, mantienen una trayectoria a la baja que se inició en 2018.

Un factor que considerar en el comportamiento de la deuda pública bruta durante el transcurso del año es que, al examinar su evolución trimestral en los últimos años, se observa una tendencia alcista, particularmente en el segundo semestre (véase el gráfico VII.7). Este comportamiento se debe, en parte, a la aceleración en la ejecución del gasto público a fin de año, lo que podría generar demandas de financiamiento en la medida en que los ingresos no reflejen la misma aceleración que el gasto. No obstante, este efecto podría atenuarse en caso de que los Gobiernos ajusten el nivel de gasto para alcanzar las metas de balance global y primario.

Gráfico VII.6

América Latina y el Caribe: deuda pública bruta del gobierno central, 2000-2019

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a La cobertura corresponde al gobierno general en el caso del Brasil y al Tesoro General de la Nación en el caso del Estado Plurinacional de Bolivia.

b Cifras a junio de 2019, excepto en el caso de Nicaragua (cifras a marzo de 2019).

c Cifras del sector público para Belice, Guyana y Jamaica.

d Cifras a junio de 2019.

Gráfico VII.7

América Latina: deuda pública bruta del gobierno central, primer trimestre de 2016 a segundo trimestre de 2019

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

En sintonía con el aumento del endeudamiento en América Latina, se prevé un ligero incremento del pago de intereses del 2,5% del PIB al 2,6% del PIB entre 2018 y 2019 (véase el gráfico VII.8). De los 16 países que se consideran en este grupo, solo Brasil y Uruguay reducirían el pago de los intereses de la deuda como porcentaje del PIB. Los países que registrarían mayores incrementos en el pago de intereses son Costa Rica (0,7 puntos del PIB), Colombia (0,5 puntos del PIB), el Ecuador (0,4 puntos del PIB) y la Argentina (0,3 puntos del PIB). A pesar de las tendencias mencionadas, el Brasil, la Argentina y Costa Rica se mantienen como los tres países de América Latina que pagan más intereses, con un 4,7%, un 4,0% y un 4,2% del PIB, respectivamente.

En el Caribe se espera una reducción promedio de 0,1 puntos del PIB en el pago de intereses, al pasar del 2,8% del PIB al 2,7% del PIB entre 2018 y 2019. Las mayores reducciones las alcanzan Suriname (0,6 puntos del PIB), Barbados (0,5 puntos del PIB) y Guyana (0,3 puntos del PIB). Jamaica sigue siendo el país en el que los pagos de intereses representan la mayor proporción del PIB (6,3%), seguido por Barbados (3,4%), Santa Lucía (3,1%), Trinidad y Tabago (3,1%).

Gráfico VII.8

América Latina y el Caribe: pago de intereses del gobierno central, 2018-2019a

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras a 2019 de acuerdo con presupuestos.

El gasto público se mantiene relativamente estable

Si bien, en promedio, la evolución del gasto público se ha mantenido relativamente estable en la región, cuando se analiza en forma desagregada, la contención en el crecimiento de las erogaciones públicas sigue siendo el principal pilar de la consolidación fiscal en algunos de los países de la región. Como se puede apreciar en el gráfico VII.9, la leve reducción prevista para los gastos totales en América Latina —que en 2019 alcanzarían el 20,9% del PIB, frente al 21,0% del PIB en 2018— se debe al decremento esperado en los países de América del Sur. En este caso, se destacan caídas en los gastos totales por encima de un punto porcentual del PIB en la Argentina y el Brasil. Resulta importante destacar que en el Brasil, como se señaló anteriormente, esta reducción corresponde mayormente a un descenso en los pagos de intereses. En cambio, en el caso de los países que conforman el grupo de Centroamérica, México y la República Dominicana se prevé un aumento, de una décima, en las erogaciones totales.

Gráfico VII.9

América Latina y el Caribe: composición del gasto público por subcomponente, 2017-2019a

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Promedios simples. En los casos de la Argentina, México y el Perú las cifras corresponden a la administración pública nacional, al sector público federal y al gobierno general, respectivamente.

a Las cifras de 2017 y 2018 corresponden a valores observados, en tanto que las de 2019 constituyen estimaciones oficiales o proyecciones derivadas de los presupuestos de 2020.

b Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

c Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y Panamá.

d Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Paraguay, Perú y Uruguay.

e Antigua y Barbuda, Bahamas, Barbados, Belice, Granada, Guyana, Jamaica, Saint Kitts y Nevis, San Vicente y las Granadinas, Santa Lucía, Suriname y Trinidad y Tabago.

En segundo lugar, se constatan comportamientos distintos en la evolución del gasto corriente primario. Como en el caso anterior, a nivel de América Latina se prevé una leve reducción en estas erogaciones — del 15,3% del PIB en 2018 al 15,2% del PIB en 2019— debido a una disminución en América del Sur. En esa subregión se espera que este componente del gasto total llegue al 17,4% del PIB, frente a un 17,7% del PIB en 2018, el nivel más bajo desde 2014. Esta caída es reflejo principalmente de reducciones en la Argentina (de más de 1 punto porcentual del PIB) y el Brasil (un 0,3% del PIB) como producto de recortes en subsidios y otras transferencias. En Centroamérica, México y la República Dominicana, en cambio, se registran tendencias heterogéneas, con reducciones en El Salvador, Honduras y México, y aumentos en Guatemala y Panamá.

En tercer lugar, en 2019 se espera una reducción en los gastos de capital, tanto en términos absolutos, como se señaló anteriormente, como en términos relativos. Para el conjunto de los países de América Latina, el peso económico de estas erogaciones llegaría al 3,1% del PIB, el nivel más bajo desde 2007 y solo levemente por encima del promedio para el período 2000-2006 del 2,9% del PIB (véase el gráfico VII.10). En este caso, destaca la reducción en los gastos de capital en Centroamérica, México y la República Dominicana, que alcanzarían al 3,3% del PIB, frente al 3,5% del PIB en 2018 y el 3,8% del PIB en 2017. En particular, se prevé que estas erogaciones caigan en Honduras (0,7 puntos porcentuales del PIB, en reflejo de menores gastos en inversión y en transferencias de capital) y México (0,3 puntos porcentuales del PIB).

Gráfico VII.10

América Latina (16 países)a: gastos de capital del gobierno central, 2000-2019b

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

b Las cifras de 2019 constituyen estimaciones oficiales o proyecciones derivadas de los presupuestos de 2020.

En el Caribe se observa un comportamiento distinto a lo que se espera en América Latina. Como se puede apreciar en el gráfico VII.9, se prevé que los gastos totales registren un leve aumento en 2019 y lleguen al 28,3% del PIB, frente a un 28,2% del PIB en 2018. Este incremento se debe principalmente al alza esperada en los gastos de capital, que llegarían al 3,7% del PIB en comparación con un 3,5% del PIB en 2018. El gasto corriente primario crecería en el promedio, pero con una gran variación a nivel de los países: con incrementos significativos en las Bahamas, Barbados, Guyana, Jamaica y Trinidad y Tabago, que contrarrestan con decrementos en Granada, Santa Lucía y Suriname.

Una forma complementaria de analizar el comportamiento del gasto público es a través de la variación real de sus componentes. Como se muestra en el gráfico VII.11, se prevé que en 2019 la variación interanual real del gasto total de los gobiernos centrales en América Latina se ubique por debajo del 2%, en promedio. Para limitar el crecimiento de las erogaciones totales ante el alza en los pagos de intereses, los Gobiernos han recurrido a medidas para congelar el crecimiento del gasto primario. En este sentido, se espera que la tasa de variación interanual del gasto primario llegue al 0,9%, principalmente producto de una contracción en los gastos de capital. Vale mencionar que los gastos corrientes primarios (conformados por los gastos de operaciones y transferencias, entre otros) registrarían una desaceleración, alcanzando una variación interanual real del 1,8%, la tasa más baja desde 2003.

En el transcurso del año, varios países, en particular Chile y México, anunciaron paquetes de activación económica que contemplan medidas para fortalecer la inversión y la agenda social, entre otros objetivos. En Jamaica se rebajó la meta para el superávit primario (del 7% del PIB al 6,5% del PIB) para aumentar el gasto social e invertir en infraestructura. No obstante, no se prevé que el uso de estos tipos de medidas se generalice en 2020. La intencionalidad de los Gobiernos, expuesta en los proyectos de presupuesto, no apunta a un mayor crecimiento del gasto público. Resulta interesante señalar que, a pesar de este objetivo general, algunos países, como El Salvador y el Paraguay, están apostando a una reorientación del gasto público para impulsar programas sociales y otras inversiones.

Gráfico VII.11

América Latina (16 países)a: variación interanual real del gasto público de los gobiernos centrales, por subcomponente, 2010-2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Las cifras corresponden a promedios simples.

a Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, México (sector público federal), Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú (gobierno general), República Dominicana y Uruguay.

Los ingresos públicos se proyectan estables, pero podrían verse afectados por la desaceleración de la actividad económica y los menores precios de los recursos naturales

Si bien el contexto macroeconómico se ha ido debilitando en forma progresiva durante el año, reflejando la desaceleración de la actividad económica y los menores precios de recursos naturales no renovables, las últimas proyecciones sugieren que los ingresos totales en América Latina se mantendrían relativamente estables en 2019 (en un 18,1% del PIB) (véase el gráfico VII.12). En la misma línea, no se prevén cambios significativos en el nivel de los ingresos públicos en Centroamérica, México y la República Dominicana (un 16,5% del PIB), ni en América del Sur (alrededor del 19,7% del PIB, por efecto de redondeo). No obstante, resulta importante señalar que este resultado obedece, en parte, a la puesta en marcha de varias reformas y medidas tributarias, así como a la percepción de ingresos extraordinarios durante el año.

En cuanto a los ingresos tributarios, se prevé que se mantengan estables en términos del producto para el conjunto de los países de América Latina (un 15,5% del PIB). Esta proyección es respaldada por el hecho de que el promedio de la recaudación tributaria para el año hasta agosto se mantiene igual al mismo período del año anterior (véase el cuadro VII.1). Si bien la presión tributaria muestra cierta estabilidad, vale remarcar que la variación interanual real de los ingresos provenientes del impuesto sobre el valor agregado (IVA) (muy ligado a la evolución del nivel de actividad, el consumo privado y las importaciones) y el impuesto sobre la renta (ISR) registra una marcada desaceleración (del 6,3% en 2018 al 1,0% en 2019 en el caso del IVA y del 4,5% en 2018 al 1,6% en 2019 en el caso del ISR).

Gráfico VII.12

América Latina y el Caribe: composición de los ingresos públicos por subcomponente, 2017-2019a

(En porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Promedios simples. En los casos de la Argentina, México y el Perú las cifras corresponden a la administración pública nacional, al sector público federal y al gobierno general, respectivamente.

a Las cifras de 2017 y 2018 corresponden a valores observados, en tanto que las de 2019 constituyen estimaciones oficiales o proyecciones derivadas de los presupuestos de 2020.

b Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana y Uruguay.

c Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y Panamá.

d Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Paraguay, Perú y Uruguay.

e Antigua y Barbuda, Bahamas, Barbados, Belice, Granada, Guyana, Jamaica, Saint Kitts y Nevis, San Vicente y las Granadinas, Santa Lucía, Suriname y Trinidad y Tabago.

Cuadro VII.1

América Latina (12 países): presión tributaria y variación interanual de la recaudación real del impuesto sobre el valor agregado (IVA) y el impuesto sobre la renta (ISR), 2018-2019a

(En porcentajes del PIB y porcentajes)

País

Ingresos tributarios

(en porcentajes del PIB)

IVA

ISR

2018

2019

2018

2019

2018

2019

América del Sur

Argentina

9,2

9,1

12,8

-9,1

5,6

0,4

Brasil

13,4

13,4

5,2

0,5

2,5

6,1

Chile

12,7

12,7

3,6

-0,2

5,2

1,2

Colombia

7,2

7,5

6,0

7,4

-0,9

4,7

Ecuador

8,1

8,2

6,3

0,5

10,7

-6,2

Perú

9,5

9,5

10,5

2,4

19,1

1,9

Uruguay

17,8

17,3

0,2

-0,6

5,6

-2,3

Promedio

11,1

11,1

6,4

0,1

6,8

0,8

Centroamérica, México y República Dominicana

Costa Rica

8,1

8,3

-1,0

2,1

0,8

4,4

El Salvador

12,7

12,4

10,8

0,7

2,9

1,7

Guatemala

7,0

6,8

2,3

1,9

-5,2

-2,3

México

8,8

9,0

7,1

-2,9

1,1

-0,4

República Dominicana

8,8

8,9

11,2

8,7

6,9

9,4

Promedio

9,1

9,1

6,1

2,1

1,3

2,6

América Latina (12 países) (promedio)

10,3

10,3

6,3

1,0

4,5

1,6

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: En el caso del IVA, en el Brasil se incluye la recaudación del impuesto sobre productos industrializados (federal) y del impuesto sobre circulación de mercaderías y de servicios (estados).

a Las cifras para los ingresos tributarios corresponden al período de enero a agosto, excepto en el caso del Ecuador, donde el período comprende de enero a julio.

A nivel de las subregiones que componen América Latina también se destaca la estabilidad relativa en la recaudación tributaria con respecto al producto en 2019. No obstante, al desagregar a nivel de los países de cada subregión se registran situaciones particulares. En América del Sur se destaca el aumento en la presión tributaria observada en el año hasta agosto en Colombia, donde alcanzó un 7,5% del PIB, en comparación con el 7,2% del PIB en el mismo período del 2018. Esto se debe, en parte, a los cambios introducidos —particularmente con respecto a retenciones en la fuente del ISR— en el marco de la Ley de Financiamiento de 2018 (Ley núm. 1943). En el Uruguay, en cambio, hubo un decremento en la presión tributaria a medida que el menor crecimiento económico incidió en una contracción en la recaudación del IVA y el ISR.

En Centroamérica, México y la República Dominicana se observa un escenario similar, donde la presión tributaria se mantiene estable en un contexto de marcada desaceleración en la recaudación de los principales impuestos. En Costa Rica se produjo un aumento en la recaudación tributaria como resultado de la puesta en marcha de la reforma tributaria aprobada en 2018. En México, los ingresos totales para los primeros ocho meses del año registraron un aumento, sobre todo debido a un alza en los ingresos provenientes del impuesto especial sobre producción y servicios (IEPS) aplicado a la venta de gasolina y diésel a medida que el Gobierno retiró sus intervenciones para suavizar variaciones en el precio de estos bienes.

En cuanto a los otros ingresos (ingresos no tributarios, ingresos de capital, donaciones), en América Latina se espera que se registre una leve reducción en 2019 y se alcance un 2,6% del PIB, frente al 2,7% del PIB en 2018. Como se muestra en el gráfico VII.13, no obstante, en el año hasta agosto se observan variaciones heterogéneas entre los países. Por una parte, destacan los incrementos en la Argentina, Colombia, Costa Rica y el Uruguay. En el caso de Argentina sobresalen los ingresos por concepto de rentas del Banco Central de la República Argentina (BCRA). El aumento en Colombia se explica por un alza en los excedentes financieros de Ecopetrol y por la inclusión de las utilidades transferidas por el Banco de la República a partir de 2019. El incremento en el Uruguay se explica por el traspaso al Fideicomiso de la Seguridad Social (FSS) de fondos acumulados por los llamados “cincuentones” y de excedentes del Fondo de Estabilización Energética.

Gráfico VII.13

América Latina (12 países): variación interanual de los otros ingresos de los gobiernos centrales, 2018-2019a

(En puntos porcentuales del PIB sobre la base del acumulado de enero a agosto de cada año)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Nota: Promedios simples. En los casos de la Argentina, México y el Perú las cifras corresponden a la administración pública nacional, al sector público federal y al gobierno general, respectivamente.

a Las cifras de Colombia y el Ecuador corresponden al período de enero a junio y de enero a julio, respectivamente.

Por otra parte, se observan reducciones en el Brasil, Chile, el Ecuador y México producto de menores ingresos provenientes de la explotación de recursos naturales no renovables. En el Brasil, la reducción se debe a la alta base de comparación con el año anterior, cuando el país recibió ingresos extraordinarios relacionados con nuevos contratos firmados en el marco de la reciente ronda de subastas petroleras. Menores ingresos provenientes de la Corporación Nacional del Cobre de Chile (CODELCO) incidieron en la reducción observada en Chile. En el Ecuador se destaca el declive en los ingresos relacionados con la exportación de petróleo, en tanto que el decremento registrado en México obedece a la caída de los ingresos petroleros, tanto de los ingresos propios de Petróleos Mexicanos (PEMEX) como de los ingresos percibidos por el gobierno federal.

En el Caribe se prevé que los ingresos totales sigan creciendo en 2019, aunque con una magnitud menor que la registrada en 2018. El aumento en los ingresos totales, que alcanzarían al 27,2% del PIB, frente al 27,0% del PIB en 2018, obedece a la evolución de los ingresos tributarios. En particular, destacan los casos de las Bahamas, Guyana y Trinidad y Tabago, países en los cuales la presión tributaria podría aumentarse más de un punto porcentual del PIB. Cabe destacar que en Trinidad y Tabago el crecimiento de los ingresos tributarios fue impulsado por una amnistía tributaria.

B. Las políticas monetaria y cambiaria

Atenuar la desaceleración de la demanda agregada interna es el principal objetivo de las autoridades monetarias, por lo que las tasas de política monetaria alcanzan niveles históricamente bajos

Los dilemas que han enfrentado las autoridades monetarias de la región entre estimular la demanda agregada o evitar un aumento de la inestabilidad macrofinanciera se mantienen latentes, pero la prolongada y generalizada desaceleración de la demanda agregada interna en la región, en especial del consumo y la inversión, las ha llevado a privilegiar la adopción de políticas expansivas en los primeros diez meses de 2019. Además, el descenso observado en la inflación en lo que va del año, por una parte, brinda un mayor espacio para instrumentar políticas expansivas, pero, por la otra, da cuenta de la severidad de la desaceleración de la actividad. Las menores depreciaciones y el descenso de la volatilidad que registraron las monedas en la región durante 2019, en comparación con los niveles observados en 2018, también posibilitaron la implementación de políticas de estímulo a la demanda un tanto más agresivas, pero el repunte que ambas variables han mostrado en el segundo semestre del año puede significar mayores riesgos a futuro, en especial a la luz de la incertidumbre generada por los escenarios electorales y por las manifestaciones que se han producido en la región.

Así, las tasas de política monetaria se redujeron en siete de las diez economías donde esta variable se emplea como el principal instrumento de política monetaria y no se experimentaron cambios en dos: Colombia y Guatemala (véase el gráfico VII.14). Honduras, por su parte, fue el único país donde el banco central decidió incrementar la tasa de política en enero de 2019 y la mantuvo estable desde entonces.

Hay que enfatizar que esta dinámica de reducción de tasas se acentuó en el segundo semestre de 2019, pues hasta el primer semestre de este año solo cuatro bancos centrales habían reducido las tasas de política. Otro elemento para destacar es que en seis de los siete países indicados las tasas de política se redujeron en más de una ocasión, y que para siete economías los niveles a octubre de 2019 son los más bajos en el último quinquenio.

En la mayoría de las economías de la región donde regular el crecimiento de los agregados monetarios es el principal instrumento de política (Bolivia (Estado Plurinacional de), Haití y el Uruguay, las economías dolarizadas (Ecuador, El Salvador y Panamá) y las economías del Caribe no hispanoparlante) también se aprecian los esfuerzos por estimular la demanda, y, en consecuencia, la base monetaria aceleró su crecimiento en los primeros tres trimestres de 2019 respecto de los niveles observados al cierre de 2018 (véase el gráfico VII.15). Hay que destacar que, pese a que se presentan como un solo grupo, las economías del Caribe no hispanoparlante tienen distintos grados de libertad a la hora de expandir los agregados, dependiendo del esquema cambiario empleado. Mientras países como Guyana, Jamaica, Suriname y Trinidad y Tabago tienen un mayor grado de libertad al contar con tipos de cambios fluctuantes, otras economías, como las del Caribe Oriental, tienen menos libertad al encontrarse dentro de una caja de conversión.

Gráfico VII.14

América Latina (países seleccionados): tasa de política monetaria en los países que la emplean como principal instrumento de política, enero de 2016 a octubre de 2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Gráfico VII.15

América Latina y el Caribe (países seleccionados): evolución de la base monetaria en los países que emplean agregados como principal instrumento de política monetaria, primer trimestre de 2016 a tercer trimestre de 2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

En los casos de la Argentina, Nicaragua y Venezuela (República Bolivariana de), la base monetaria mostró una dinámica diferente a la de sus contrapartes de la región, con desaceleraciones en los casos argentino y venezolano, y caídas en el nicaragüense. El descenso en la demanda de dinero, por efecto de los menores niveles de actividad económica y aumento de la incertidumbre político-electoral, ha motivado una mayor demanda de divisas. Producto de ello, en estas economías durante 2019 la caída de las reservas internacionales ha sido una de las principales fuentes de contracción de la base monetaria.

Si bien el comportamiento de las tasas de interés activas ha sido bien diferenciado en la región, el crédito destinado al sector privado tiende a contraerse

Pese a los esfuerzos de las autoridades por incrementar la liquidez en la mayoría de las economías de América Latina y el Caribe durante 2019, las tasas de interés activas muestran un comportamiento bastante heterogéneo en toda la región.

En el gráfico VII.16 se expone la evolución de las tasas activas nominales de las economías de la región y pueden observarse caídas para el grupo de países que usan la tasa de política monetaria como principal instrumento (0,82 puntos porcentuales). En los países del Caribe no hispanoparlante y en las economías dolarizadas no se observa mayor variación (aumentos de 0,10 y 0,11 puntos porcentuales, respectivamente), mientras que en los países que usan agregados como principal instrumento de política monetaria las tasas de interés activas han tendido al alza: 0,31 puntos porcentuales en el grupo compuesto por Bolivia (Estado Plurinacional de), Haití, Nicaragua y el Uruguay, 11,0 puntos porcentuales en la Argentina y 9,58 puntos porcentuales en el caso venezolano.

Gráfico VII.16

América Latina y el Caribe (grupos de países seleccionados): promedio de las tasas de interés activas, enero de 2016 a septiembre de 2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

El crédito interno al sector privado, expresado en términos reales, tiende a contraerse en la región, con la excepción de las economías que usan la tasa de interés como principal instrumento de política monetaria. Para estas últimas, el crédito real otorgado al sector privado aún crece, pero cada vez a un ritmo menor. En el gráfico VII.17 se aprecia que esa variable creció de manera sostenida entre el cuarto trimestre de 2016 y el primero de 2019 en las economías que emplean las tasas de política monetaria como principal instrumento de política. Sin embargo, se observa una desaceleración del crecimiento desde ese momento y que, de aumentar al 6,1% en el primer trimestre de 2019, la tasa de crecimiento pasó al 5,4% en el tercer trimestre de ese mismo año. En las economías que emplean agregados monetarios, la desaceleración que esta variable venía mostrando desde el tercer trimestre de 2017 se ha acentuado y en el tercer trimestre de 2019 se registró una contracción (0,5%) en el crédito otorgado al sector privado. En los casos argentino y venezolano, en 2019 el crédito otorgado al sector privado aceleró el ritmo de contracción y al tercer trimestre del año la caída fue del 22,2% en la Argentina y del 82,8% en Venezuela (República Bolivariana de). En las economías del Caribe no hispanoparlante, el crédito interno otorgado al sector privado, después de haber alcanzado tasas de crecimiento bajas pero positivas en 2018 y en el primer trimestre de 2019, se ha mantenido estancado desde el segundo trimestre del año.

Gráfico VII.17

América Latina y el Caribe (países seleccionados): evolución del crédito interno real otorgado al sector privado, promedio de las tasas anualizadas, primer trimestre de 2016 a tercer trimestre de 2019

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Durante 2019, las monedas de la región tendieron a depreciarse respecto al dólar, pese a observarse una reducción en la volatilidad de las cotizaciones frente a los niveles de 2018

En los primeros 11 meses de 2019, las cotizaciones de 13 (de 18) de las monedas de la región tendieron a depreciarse en términos nominales. En general, las tasas de depreciación interanual fueron menores en 2019 que en 2018. Pese al descenso de la depreciación media, en algunos países persisten tasas de depreciación mayores que el 5%. En 2019, en especial en el primer semestre del año, las cotizaciones de las monedas de la región también exhibieron una menor volatilidad, con reducciones en 11 de las 18 economías con tipos de cambio ajustables.

Como en otras variables analizadas en el presente documento, tanto el ritmo de depreciación como la volatilidad cambiaria muestran diferencias subregionales. Las monedas de las economías de América del Sur registraron depreciaciones, con un 15,5% en promedio, destacándose los casos de la Argentina, Chile y el Uruguay con depreciaciones de dos dígitos. Las monedas de las economías de Centroamérica se depreciaron un 5,2% en promedio, con una depreciación superior al 25% en el caso de Haití. En el Caribe no hispanoparlante, la depreciación promedio fue del 2,1% y se destaca Jamaica con una depreciación del 9,04%. Otro elemento para resaltar es que cinco economías —Costa Rica, Guatemala, Guyana, México y Trinidad y Tabago— registraron apreciaciones nominales de sus monedas, y el peso mexicano fue la única moneda de la región que experimentó una apreciación tanto en 2018 como en 2019.

En cuanto a la volatilidad (véase el gráfico VII.18), las economías de América del Sur fueron las que resultaron más volátiles en 2019, pero también fueron las que observaron la mayor reducción. Las excepciones a esta dinámica fueron las monedas del Paraguay y el Perú, que experimentaron un aumento de la volatilidad. Las economías de Centroamérica exhibieron menores niveles de volatilidad que sus contrapartes en el sur y, si bien mostraron indicadores similares a los de 2018, también experimentaron una caída de la volatilidad en 2019. En los países del Caribe no hispanoparlante los niveles de volatilidad se mantuvieron muy estables en Trinidad y Tabago y Suriname, con un sesgo a la baja en el primer caso y al alza en el segundo, pero registraron cambios importantes en los casos de Jamaica, con un alza en el indicador, y de Guyana, con una volatilidad a la baja.

En la República Bolivariana de Venezuela, en 2019 se consolidó el proceso de flexibilización del tipo de cambio oficial, eliminándose el control de cambio vigente desde 2013. Se realizan subastas en la mesa de cambio del Banco Central de Venezuela para determinar el precio de la divisa. Con el nuevo esquema cambiario prácticamente se eliminó la brecha entre el tipo de cambio oficial y el tipo de cambio del mercado paralelo. La depreciación acumulada en el año por el tipo de cambio oficial es del 3,567% entre diciembre de 2018 y noviembre de 2019.

Gráfico VII.18

América Latina y el Caribe (18 países): volatilidad del tipo de cambio nominal, promedio del valor absoluto de las variaciones diarias, 2016-2018

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

En lo que respecta al tipo de cambio real efectivo, al comparar los niveles de septiembre de 2019 con los de septiembre de 2018 se observa una apreciación en 13 economías de la región. En América del Sur se apreciaron las monedas en la Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), el Brasil, el Perú y Venezuela (República Bolivariana de). En Centroamérica se registró una apreciación en las monedas de Costa Rica, Guatemala, Honduras y Nicaragua, mientras que en el Caribe no hispanoparlante se apreciaron las monedas de Barbados, Dominica, Jamaica y Trinidad y Tabago.

Por otra parte, fueron nueve las economías que vieron depreciar sus monedas en términos reales en este período. En América del Sur se depreciaron las monedas de Chile, Colombia, el Ecuador, el Paraguay y el Uruguay, mientras que en Centroamérica se depreciaron las de El Salvador, Panamá y la República Dominicana. El peso mexicano también registró una depreciación real entre septiembre de 2018 y septiembre de 2019.

Las reservas internacionales se reducen en términos nominales y se mantienen estables en relación con el PIB

En el gráfico VII.19 se advierte que durante los primeros 11 meses de 2019 las reservas internacionales de la región experimentaron una caída de 6.300 millones de dólares (un 0,7% respecto al cierre de 2018). A lo largo del año, el ritmo de acumulación de las reservas internacionales cambió significativamente. En los primeros siete meses de 2019, el nivel de las reservas de la región experimentó un aumento del 4,5% (39.328 millones de dólares) con respecto al cierre de 2018. Entre julio y noviembre de 2019, no obstante, el saldo de las reservas se contrajo 45.629 millones de dólares (5,0%).

Gráfico VII.19

América Latina y el Caribe: evolución de las reservas internacionales brutas, 2000-2019

(En miles de millones de dólares y porcentajes del PIB)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

Hasta noviembre de 2019, el saldo de reservas internacionales se ha reducido en 14 economías de la región. Los países que experimentaron las mayores contracciones en términos relativos fueron Antigua y Barbuda, la Argentina, Belice y Bolivia (Estado Plurinacional de), con caídas de dos dígitos. En términos absolutos, en tanto, los mayores descensos se registraron en la Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), el Brasil y el Uruguay, con reducciones que superaron los 1.000 millones de dólares. Las mayores intervenciones en los mercados cambiarios para atenuar las presiones sobre las cotizaciones de las divisas y los resultados deficitarios de las cuentas externas son las principales las razones para esta evolución de las reservas. Un elemento para destacar en el caso argentino es la importancia de los recursos transferidos por el Fondo Monetario Internacional (FMI) al Banco Central de la República Argentina (BCRA). Entre junio de 2018 y julio de 2019, el BCRA recibió el equivalente a 44.041 millones de dólares, monto que equivale al saldo de las reservas a noviembre de 2019.

Las reservas internacionales se incrementaron en 18 países en 2019. Entre ellos destacan las Bahamas, Barbados, el Ecuador, El Salvador y Panamá, que exhibieron los mayores incrementos relativos, con tasas de variación superiores al 20%. Por su parte, Colombia, México y el Perú fueron los países que acumularon más reservas en la región, con aumentos de más de 4.000 millones de dólares.

En 2019, la relación entre las reservas y el PIB se ha mantenido estable en 0,1 puntos porcentuales por encima del nivel observado en 2018 (16,5%). Este comportamiento refleja, por una parte, la pérdida de reservas experimentada hasta la fecha, y, por la otra, la caída del PIB nominal de la región. En total, 13 países presentaron un deterioro del indicador, entre los que resaltan Antigua y Barbuda, Bolivia (Estado Plurinacional de), Dominica y Saint Kitts y Nevis con pérdidas de al menos 5 puntos porcentuales.

Capítulo VIII

Desafíos y perspectivas para América Latina y el Caribe en 2020

Los desafíos para América Latina y el Caribe originados en el ámbito externo seguirán presentes en 2020 y el escenario internacional no se vislumbra más auspicioso de lo que fue 2019

Persiste el bajo crecimiento generalizado en América Latina y el Caribe en 2020

Los desafíos para América Latina y el Caribe originados en el ámbito externo seguirán presentes en 2020

y el escenario internacional no se vislumbra más auspicioso de lo que fue 2019

Después de sucesivas revisiones a la baja en virtualmente todas las regiones, se estima que la economía mundial crecerá un 2,5% en 2019, la menor tasa de expansión desde la crisis financiera y económica global. Para el año 2020 las perspectivas no son mejores. La actividad económica mundial y el comercio global se encuentran débiles y los riesgos están sesgados a la baja. Las tensiones comerciales han afectado los niveles de confianza y de inversión en algunas economías con sectores fuertemente expuestos al comercio internacional, poniendo en riesgo —además del crecimiento actual— aquel de más mediano plazo.

En cuanto al impacto sobre los países de América Latina y el Caribe, resalta la desaceleración de sus dos principales socios comerciales, los Estados Unidos —que en 2020 crecería menos del 2% al haber pasado el efecto de la reforma fiscal, que dio impulso a la economía en 2018 y parte de 2019— y China, que en 2020 crecería menos del 6% —la menor tasa en los últimos 30 años—. Los países de la región están expuestos al menor crecimiento de estas dos economías no solo a través del canal comercial, sino también a través de los precios de las materias primas, ya que China y los Estados Unidos son actores importantes en los mercados mundiales de los productos básicos que exporta la región.

Para 2020 se esperan nuevamente caídas de los precios de gran parte de los productos básicos, con lo que en especial las economías de América del Sur —que son exportadoras de estos productos— se verían afectadas por un deterioro en los términos de intercambio y con ello ingresos disponibles más bajos, además de menores ingresos fiscales derivados de las actividades extractivas.

Al mismo tiempo, en el escenario de fuerte desaceleración generalizada, la capacidad de la política tanto monetaria como fiscal para reactivar la actividad económica enfrenta limitantes que difieren según las distintas realidades. En particular, la efectividad de la política monetaria está llegando a su límite en varias economías desarrolladas, y en aquellos casos en que las tasas de referencia ya se encuentran en niveles negativos se torna cada vez más imperativo sopesar los beneficios y costos de mayores reducciones. Períodos prolongados de tasas negativas están teniendo efectos adversos sobre la rentabilidad de las instituciones financieras bancarias y no bancarias, y suponen riesgos para la estabilidad financiera en general. Esto ha traído nuevamente al debate el rol más activo que pudiera desempeñar la política fiscal en momentos en que además los bajísimos niveles de tasas de interés brindan una oportunidad para financiar de forma ventajosa inversiones públicas en infraestructura y otros rubros que potencien el crecimiento no solo de corto, sino también de más mediano plazo. Pero los límites de la política fiscal para reactivar la actividad en varias economías desarrolladas y en desarrollo están dados por los altos niveles de deuda pública y de déficit fiscal .

Además del bajo dinamismo derivado de la menor actividad de la economía y el comercio global, el año 2020 traerá consigo un considerable nivel de incertidumbre dados los riesgos que persisten en varios ámbitos.

En cuanto a los mercados financieros internacionales, la acumulación de deuda en el mundo, impulsada en parte por el nivel de bajas tasas de interés de los principales bancos centrales, está creciendo a una tasa más alta que el ingreso global y ha alcanzado niveles récord. En el segundo trimestre de 2019 el acervo de deuda global alcanzó unos 251 billones de dólares, monto equivalente a un 320% del PIB mundial[1]. El aumento ha sido generalizado en todos los sectores (hogares, sector corporativo no financiero, gobierno y sector financiero), pero destaca particularmente el aumento de la deuda del sector de gobierno en los países desarrollados y del sector corporativo no financiero en las economías emergentes. Estos grados de endeudamiento y el hecho de que una parte significativa de la deuda de los países emergentes y también de América Latina esté denominada en moneda extranjera dejan a estos países más expuestos ante cambios de las políticas monetarias de las principales economías mundiales, que pueden tener importantes efectos (como un efecto de descalce) sobre las hojas de balances de los agentes financieros y su capacidad de pago.

En este sentido, si bien se espera en el corto plazo una política monetaria que se mantendría expansiva por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos, el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco del Japón, no se pueden descartar nuevos episodios de aumento de la volatilidad y deterioro de las condiciones de financiamiento para los mercados emergentes, incluida América Latina y el Caribe.

En China, los altos niveles de endeudamiento, unidos a los potenciales riesgos del sistema financiero y del sistema financiero paralelo, tienen en alerta a las autoridades que, sin embargo, han debido actuar con cautela de forma de evitar una desaceleración más pronunciada de la economía. En términos generales, los riesgos financieros de China se han resuelto solo muy lentamente después de acumularse en los últimos años. El Banco Popular de China estimó en su último informe de estabilidad financiera que a fines de 2018 el 13,5% de las casi 4.380 instituciones financieras del país, en su mayoría instituciones rurales y más pequeñas, eran calificadas de “alto riesgo”[2]. Por su parte, el sector bancario paralelo creció en 2019, después de una disminución en 2018.

Además de los niveles absolutos de endeudamiento, un factor de riesgo para la economía global es también la creciente proporción de la deuda cuyos rendimientos son negativos. El Banco de Pagos Internacionales (BPI) estimó en septiembre de 2019 que el monto de la deuda global que tenía un rendimiento negativo equivalía al 20% del PIB mundial, unos 17 billones de dólares, que se había casi triplicado desde octubre de 2018 y que casi un 90% estaba denominado en euros o en yenes.

En consonancia con la preocupación respecto de la salud de la economía global, las tensiones comerciales y los demás riesgos mencionados, la demanda por bonos soberanos de largo plazo de países que se consideran un refugio —es decir, aquellos que se perciben como más seguros— aumentó fuertemente durante el año. Esto provocó disminuciones de las tasas de rendimiento de los títulos, que llegaron a ser negativas en varios países y plazos (por ejemplo, Alemania y el Japón).

Pero esta realidad tiene consecuencias negativas sobre la estabilidad financiera global a través de distintas vías. Una es la reducción de la rentabilidad de instituciones financieras no bancarias, como las aseguradoras y los fondos de pensiones, que deben invertir en activos seguros y líquidos a largo plazo como forma de calzar sus pasivos[3]. En segundo lugar, los rendimientos bajos o incluso negativos en activos seguros estimulan una búsqueda de rendimiento a través de la demanda de activos de mayor riesgo. Esto se ha evidenciado durante este año en el caso de los títulos públicos de países como Grecia —cuyos rendimientos también se han tornado negativos para algunos plazos más cortos[4]—, así como en el aumento de la demanda por los bonos corporativos de alto rendimiento (los llamados high-yield bonds), que a su vez hizo caer su rendimiento paradójicamente a menos de cero en algunos casos. Incluso una proporción de los llamados bonos basura (junk bonds) ya se cotizan también a tasas negativas ante la mayor demanda que han enfrentado. Así, los rendimientos han tendido a homogeneizarse y por ende no reflejan debidamente el perfil de riesgo de los distintos activos.

En definitiva, las perspectivas del escenario internacional para 2020 no son mejores de lo que fue 2019 y los riesgos desde el ámbito externo continuarán estando presentes para la región.

Persisten también los riesgos de índole geopolítica —en particular, las tensiones entre Hong Kong (Región Administrativa Especial de China) y China, que han surgido con fuerza en 2019— y están en curso procesos con potenciales consecuencias para el mundo que no se terminan de dilucidar, como el brexit y la forma que adoptarán en el futuro las relaciones entre el Reino Unido y la Unión Europea.

Dado todo lo anterior, no es posible descartar nuevos episodios de aumento de la volatilidad y empeoramiento de las condiciones financieras, que vayan acompañados a su vez de un mayor freno a la actividad económica en distintas regiones, incluida América Latina y el Caribe.

En este sentido, el desempeño de la actividad económica en los países de la región dependerá en parte de las herramientas internas que cada uno pueda desplegar tanto en materia de política monetaria como de política fiscal para hacer frente a un contexto internacional complejo.

En materia de política monetaria, los dilemas que han enfrentado las autoridades monetarias de la región entre estimular la demanda agregada o evitar un aumento de la inestabilidad macrofinanciera se mantienen vigentes, aunque la prolongada y generalizada desaceleración de la demanda agregada interna ha conducido a los bancos centrales de varias economías a implementar políticas monetarias más laxas. La baja de las tasas de inflación durante el primer semestre de 2019, junto con una menor volatilidad cambiaria, permitió a las autoridades contar con un mayor espacio para la disminución de tasas de interés. Sin embargo, de cara a 2020, el repunte que ambas variables comenzaron a mostrar en el segundo semestre de 2019 —debido a la incertidumbre asociada a procesos electorales y a situaciones de conflictividad social en varios países— podría implicar un menor espacio para poder hacer uso de políticas monetarias expansivas.

En el ámbito de la política fiscal, el espacio de maniobra se vislumbra reducido. En efecto, varios países de la región con déficits fiscales o deuda pública elevada han optado más bien por llevar a cabo procesos de consolidación fiscal. Estos han estado orientados a mejorar el resultado primario y así estabilizar la trayectoria de la deuda pública. Un elemento adicional que opera en contra del espacio fiscal para el próximo año proviene de que los ingresos fiscales podrían verse afectados negativamente por la menor actividad económica y por los menores precios esperados para los productos básicos. En este contexto, una posible reducción de la recaudación podría implicar un ajuste mayor en el gasto público o bien un incremento del déficit en los países afectados. También el aumento que ha presentado la deuda cuasisoberana (de empresas estatales) opera como una limitante para la política fiscal contracíclica en algunos países de la región (véase el capítulo II, donde se aborda la liquidez internacional).

Finalmente, en varios países de la región han surgido como gran desafío niveles crecientes de conflictividad social y, en algún caso, crisis políticas. Esto ha redundado en revisiones a la baja de las tasas de crecimiento esperadas para el cierre de 2019 y también para 2020 en los países afectados. A continuación, se presentan las cifras actualizadas de proyecciones de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) para 2020.

Persiste el bajo crecimiento generalizado en América Latina y el Caribe en 2020

Para 2020, se prevé que América Latina y el Caribe continúe en una senda de bajo crecimiento, con una expansión estimada del producto interno bruto (PIB) del 1,3%. Con esto se cumplirían siete años en que la región ha mantenido una curva de bajo crecimiento, lo que se ha traducido a su vez en un deterioro de los niveles de ingreso per cápita promedio. El PIB per cápita de la región se vería reducido en un 3,7% entre 2014 y 2020, lo que implica una caída promedio anual del -0,5%.

El bajo ritmo de crecimiento se extiende a la mayoría de las economías de América Latina, de modo que 15 de los 20 países tendrán un crecimiento económico inferior al promedio registrado en el período 2014-2018, incluidos 3 países que presentarán un crecimiento negativo (Argentina, Nicaragua y Venezuela (República Bolivariana de)) (véase el cuadro VIII.1). Este bajo crecimiento en la región se debe, por una parte, al entorno externo menos favorable y, por otra, a la significativa reducción de la demanda interna en varias economías.

La actividad económica de la subregión de América del Sur pasará de un crecimiento del -0,1% en 2019 a uno del 1,2% en 2020. En cuanto a la contribución de los componentes del gasto al crecimiento, se observa que en 2020, del conjunto de componentes de la demanda interna, solo el consumo privado hará una contribución positiva al crecimiento, de igual manera que las exportaciones de bienes y servicios. Esto se debe principalmente a una baja base de comparación del año 2019, ya que en términos de la demanda externa no se espera un mayor dinamismo (véase el gráfico VIII.1).

Cuadro VIII.1

América Latina y el Caribe: tasas anuales de variación del producto interno bruto (PIB), 2016-2020

(En porcentajes, sobre la base de dólares constantes de 2010)

País

2016

2017

2018

2019a

2020b

Argentina

-2,1

2,7

-2,5

-3,0

-1,3

Bolivia (Estado Plurinacional de)

4,3

4,2

4,2

3,0

3,0

Brasil

-3,3

1,3

1,3

1,0

1,7

Chile

1,7

1,3

4,0

0,8

1,0

Colombia

2,1

1,4

2,6

3,2

3,5

Ecuador

-1,2

2,4

1,4

-0,2

0,1

Paraguay

4,3

5,0

3,7

0,2

3,0

Perú

4,0

2,5

4,0

2,3

3,2

Uruguay

1,7

2,6

1,6

0,3

1,5

Venezuela (República Bolivariana de)

-17,0

-15,7

-19,6

-25,5

-14,0

Costa Rica

4,3

3,4

2,7

1,8

1,9

Cuba

0,5

1,8

2,2

0,5

0,5

El Salvador

2,5

2,3

2,5

2,2

2,3

Guatemala

3,1

2,8

3,2

3,3

3,2

Haití

1,5

1,2

1,5

-0,7

0,3

Honduras

3,9

4,8

3,8

2,9

2,9

Nicaragua

4,6

4,7

-3,8

-5,3

-1,4

Panamá

5,0

5,3

3,7

3,5

3,8

República Dominicana

6,7

4,7

7,0

4,8

4,7

México

2,9

2,1

2,0

0,0

1,3

América Latina

-1,0

1,2

1,0

0,1

1,3

Antigua y Barbuda

5,5

3,2

7,4

6,2

6,5

Bahamas

0,4

0,1

1,6

0,9

-0,6

Barbados

2,3

-0,2

-0,6

0,0

1,3

Belice

-0,6

1,4

3,0

2,1

1,9

Dominica

2,8

-8,8

4,0

9,0

4,9

Granada

3,7

4,4

4,1

3,3

4,0

Guyana

3,4

2,2

4,1

4,5

85,6

Jamaica

1,4

1,0

1,7

1,7

1,6

Saint Kitts y Nevis

1,8

0,9

2,4

3,0

3,5

San Vicente y las Granadinas

1,9

1,0

2,2

2,5

2,4

Santa Lucía

3,9

3,3

1,5

2,0

3,2

Suriname

-5,6

1,8

2,6

2,1

1,7

Trinidad y Tabago

-6,3

-2,3

-0,3

0,4

1,5

El Caribe

-1,7

-0,1

1,3

1,4

5,6

América Latina y el Caribe

-1,1

1,2

1,0

0,1

1,3

Centroamérica

3,7

3,5

3,5

2,4

2,6

América del Sur

-2,6

0,8

0,5

-0,1

1,2

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Estimaciones.

b Proyecciones.

Gráfico VIII.1

América del Sur: tasa de variación del PIB y contribución de los componentes del gasto al crecimiento, 2008-2020a

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Los datos de 2019 corresponden a estimaciones y los de 2020 a proyecciones.

Por su parte, la tasa de crecimiento de Centroamérica[5] como subregión aumentará dos décimas en 2020 (2,6%) y las economías que la conforman mantendrán un ritmo de expansión similar al exhibido en 2019, pero con una menor contracción en Nicaragua como único cambio. En tanto, la tasa de crecimiento de México en 2020 será del 1,3%, lo que contrastará con el nulo crecimiento registrado en 2019.

En el grupo conformado por Centroamérica y México se producirá un incremento mayor de la demanda interna, dentro de la cual el consumo privado aumentará su contribución al igual que la inversión. Por el contrario, la contribución de las exportaciones de bienes y servicios disminuirá debido a un menor dinamismo esperado de la economía de los Estados Unidos y una menor expansión del comercio mundial (véase el gráfico VIII.2). Finalmente, en las economías del Caribe de habla inglesa y neerlandesa el crecimiento mostrará un fuerte aumento y llegará al 5,6%, más de 4 puntos porcentuales sobre el registrado en 2019. Vale la pena destacar que este último dato está influido en gran medida por el alto crecimiento que se espera para Guyana, vinculado al comienzo de la producción de petróleo que tendría lugar en 2020.

Gráfico VIII.2

Centroamérica y México: tasa de variación del PIB y contribución de los componentes del gasto al crecimiento, 2008-2020a

(En porcentajes)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Los datos de 2019 corresponden a estimaciones y los de 2020 a proyecciones. Los países incluidos son: Costa Rica, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua y República Dominicana.

[1] Según datos de Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), “Global Debt Monitor-Noviembre 2019” [en línea] https://www.iif.com/Research/Capital-Flows-and-Debt/Global-Debt-Monitor.

[2] Véase Reuters, “China central bank warns high financial risks amid rising economic headwinds”, 25 de noviembre de 2019 [en línea] https://www.reuters.com/article/us-china-economy-pboc/china-central-bank-warns-high-financial-risks-amid-rising-economic-headwinds-idUSKBN1XZ151. A principios de 2019, la intervención estatal del Baoshang Bank y el rescate del Bank of Jinzhou y el Hengfeng Bank revivieron las preocupaciones sobre la salud de centenares de pequeñas instituciones financieras del país.

[3] En estos casos las rentabilidades negativas de los títulos se materializan a su vencimiento, con lo que la rentabilidad de las instituciones se ve impactada negativamente.

[4] Véase T. Stubbington, “Rise of sub-zero bond yields turns economic logic on its head”, Financial Times, 18 de noviembre de 2019 [en línea] https://www.ft.com/content/004ffbc2-f4e4-11e9-bbe1-4db3476c5ff0.

[5] Costa Rica, Cuba, El Salvador, Guatemala, Haití, Honduras, Nicaragua, Panamá y República Dominicana.

Anexo estadístico

Cuadro A1.1

América Latina y el Caribe: principales indicadores económicos

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019a

Tasas anuales de variación

Producto interno bruto totalb

6,2

4,5

2,8

2,9

1,2

-0,2

-1,0

1,2

1,0

0,1

Producto interno bruto por habitanteb

5,0

3,3

1,6

1,7

0,1

-1,3

-2,1

0,2

0,0

-0,9

Precios al consumidorc

4,5

4,9

4,0

4,1

4,4

5,7

4,2

3,6

3,2

2,4d

Porcentajes

Desempleo urbano abierto

6,9

6,4

6,4

6,3

6,1

6,6

7,9

8,2

8,0

8,2

Deuda externa bruta total/PIBe f

23,9

23,0

25,4

27,3

30,5

35,1

38,0

37,1

40,0

…

Deuda externa bruta total/exportaciones

de bienes y serviciose f

118,7

108,3

117,5

128,2

145,0

169,0

180,3

172,1

167,4

…

Millones de dólares

Balanza de pagose

Balanza de cuenta corriente

-99 691

-113 151

-147 003

-170 240

-183 336

-170 477

-100 268

-87 392

-105 801

…

Exportaciones FOB

892 266

1 107 530

1 128 505

1 119 395

1 087 849

927 575

896 227

996 651

1 080 978

…

Importaciones FOB

847 298

1 041 619

1 087 409

1 116 699

1 104 569

981 357

894 210

962 805

1 061 082

…

Balanza de servicios

-52 123

-69 191

-75 069

-79 801

-77 325

-54 606

-44 884

-50 511

-52 581

…

Balanza de renta

-155 869

-175 201

-176 885

-157 880

-157 394

-131 532

-133 636

-152 018

-159 948

…

Balanza de transferencias corrientes

63 334

65 331

63 854

64 745

68 102

69 443

76 235

81 292

86 832

…

Balanzas de capital y financierag

185 486

219 354

203 856

185 998

220 746

142 640

119 115

106 399

91 402

…

Inversión extranjera directa neta

107 763

148 893

159 339

150 475

137 369

131 756

126 390

118 881

131 632

…

Otros movimientos de capital

77 795

70 474

44 619

36 443

84 506

11 158

-6 874

-12 653

-53 330

…

Balanza global

85 795

106 203

56 853

15 758

37 409

-27 801

19 556

19 016

-14 432

…

Variación en activos de reservah

-87 213

-106 472

-57 943

-16 179

-37 814

27 054

-19 398

-18 945

14 427

…

Otro financiamiento

1 418

254

1 081

422

445

717

-146

534

28 572

…

Transferencia neta de recursos

30 843

44 406

27 058

28 029

64 190

11 825

-14 667

-45 077

-39 974

…

Reservas internacionales brutas

656 132

771 021

834 208

829 117

857 148

811 779

830 960

859 335

867 118

858 995

Porcentajes del PIB

Sector fiscali

Resultado global

-2,0

-1,7

-2,1

-2,6

-2,9

-3,1

-3,2

-3,1

-2,9

-2,8

Resultado primario

-0,3

0,1

-0,3

-0,8

-1,0

-1,0

-1,0

-0,8

-0,4

-0,2

Ingreso total

18,0

18,2

18,4

18,4

18,3

18,1

18,1

18,0

18,1

18,1

Ingresos tributarios

17,0

17,2

17,3

17,4

17,3

17,3

15,5

15,4

15,5

15,5

Gasto total

20,1

19,9

20,5

21,1

21,2

21,2

21,3

21,2

21,0

20,9

Gastos de capital

3,9

3,9

4,1

4,2

4,1

3,8

3,8

3,5

3,2

3,1

Deuda pública del gobierno centralj

30,4

29,8

30,8

31,9

33,5

36,1

38,1

39,1

41,9

43,2

Deuda pública del sector público no financieroj

30,4

32,0

33,1

34,3

36,3

39,2

41,4

42,6

45,2

47,4

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares.

b Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dólares de 2010.

c Variación de diciembre a diciembre. Promedio ponderado, (no se incluye Argentina, Haití y Venezuela (República Bolivariana de)).

d Variación en 12 meses hasta octubre de 2019.

e Estimaciones sobre la base de cifras en dólares a precios corrientes.

f Promedios simples 19 países (no incluye Cuba).

g Incluye errores y omisiones.

h El signo menos (-) indica aumento de los activos de reserva.

i Cobertura de gobierno central. Promedios simples de 17 países de América Latina (excluye Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba y Venezuela (República Bolivariana de).

j Promedios simples de 18 países de América Latina (excluye Cuba y Venezuela (República Bolivariana de).

Cuadro A1.2

América Latina y el Caribe: producto interno bruto en tasas anuales de variación

(A precios constantes)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019a

América Latina y el Caribeb

6,2

4,5

2,8

2,9

1,2

-0,2

-1,0

1,2

1,0

0,1

América Latina

6,3

4,5

2,8

2,9

1,2

-0,2

-1,0

1,2

1,0

0,1

Argentina

10,1

6,0

-1,0

2,4

-2,5

2,7

-2,1

2,7

-2,5

-3,0

Bolivia (Estado Plurinacional de)

4,1

5,2

5,1

6,8

5,5

4,9

4,3

4,2

4,2

3,0

Brasil

7,5

4,0

1,9

3,0

0,5

-3,5

-3,3

1,3

1,3

1,0

Chile

5,8

6,1

5,3

4,0

1,8

2,3

1,7

1,3

4,0

0,8

Colombia

4,3

7,4

3,9

4,6

4,7

3,0

2,1

1,4

2,6

3,2

Costa Rica

5,0

4,3

4,8

2,3

3,5

3,6

4,2

3,4

2,7

1,8

Cuba

2,4

2,8

3,0

2,8

1,0

4,4

0,5

1,8

2,2

0,5

Ecuador

3,5

7,9

5,6

4,9

3,8

0,1

-1,2

2,4

1,4

-0,2

El Salvador

2,1

3,8

2,8

2,2

1,7

2,4

2,5

2,3

2,5

2,2

Guatemala

2,9

4,2

3,0

3,7

4,2

4,1

3,1

2,8

3,1

3,3

Haití

-5,5

5,5

2,9

4,2

2,8

1,2

1,5

1,2

1,5

-0,7

Honduras

3,7

3,8

4,1

2,8

3,1

3,8

3,9

4,8

3,7

2,9

México

5,1

3,7

3,6

1,4

2,8

3,3

2,9

2,1

2,0

0,0

Nicaragua

4,4

6,3

6,5

4,9

4,8

4,8

4,6

4,7

-3,8

-5,3

Panamá

5,8

11,3

9,8

6,9

5,1

5,7

5,0

5,3

3,7

3,5

Paraguay

11,1

4,2

-0,5

8,4

4,9

3,1

4,3

5,0

3,7

0,2

Perú

8,3

6,3

6,1

5,9

2,4

3,3

4,0

2,5

4,0

2,3

República Dominicana

8,3

3,1

2,7

4,9

7,1

6,9

6,7

4,7

7,0

4,8

Uruguay

7,8

5,2

3,5

4,6

3,2

0,4

1,7

2,6

1,6

0,3

Venezuela (República Bolivariana de)

-1,5

4,2

5,6

1,3

-3,9

-6,2

-17,0

-15,7

-19,6

-25,5

El Caribe

1,3

1,0

0,8

0,8

0,5

1,2

-1,7

-0,1

1,3

1,4

Antigua y Barbuda

-7,8

-2,0

3,4

-0,6

3,8

3,8

5,5

3,2

7,4

6,2

Bahamas

1,5

0,6

0,0

-3,0

0,7

0,6

0,4

0,1

1,6

0,9

Barbados

-2,2

-0,8

-0,1

-1,4

-0,2

2,2

2,3

-0,2

-0,6

0,0

Belice

3,4

2,2

2,9

0,9

3,7

3,4

-0,6

1,4

3,0

2,1

Dominica

0,7

-0,2

-1,1

-1,0

4,5

-2,7

2,8

-8,8

4,0

9,0

Granada

-0,5

0,8

-1,2

2,4

7,3

6,5

3,7

4,4

4,1

3,3

Guyana

4,1

5,2

5,3

5,0

3,9

3,1

3,4

2,2

4,1

4,5

Jamaica

-1,5

1,7

-0,6

0,5

0,7

0,9

1,4

1,0

1,7

1,7

Saint Kitts y Nevis

1,5

3,2

-4,4

6,4

7,2

1,6

1,8

0,9

2,4

3,0

San Vicente y las Granadinas

-3,4

-0,4

1,4

1,8

1,2

1,3

1,9

1,0

2,2

2,5

Santa Lucía

0,3

4,1

-0,3

-2,0

0,0

0,3

3,9

3,3

1,5

2,0

Suriname

5,2

5,8

2,7

2,9

0,3

-3,4

-5,6

1,8

2,6

2,1

Trinidad y Tabago

3,3

-0,3

1,3

2,2

-0,9

1,8

-6,3

-2,3

-0,2

0,4

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares.

b Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dólares de 2010.

Cuadro A1.3

América Latina y el Caribe: producto interno bruto por habitante

(Tasas anuales de variación)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019a

América Latina y el Caribeb

5,0

3,3

1,6

1,7

0,1

-1,3

-2,1

0,2

0,0

-0,9

América Latina

5,0

3,3

1,6

1,7

0,1

-1,3

-2,1

0,2

0,0

-0,9

Argentina

9,0

4,9

-2,1

1,3

-3,5

1,7

-3,0

1,7

-3,4

-3,9

Bolivia (Estado Plurinacional de)

2,4

3,5

3,4

5,1

3,8

3,2

2,7

2,6

2,7

1,5

Brasil

6,4

2,9

0,9

2,0

-0,4

-4,4

-4,1

0,5

0,5

0,3

Chile

4,8

5,1

4,3

3,1

0,9

1,4

0,8

0,5

3,2

0,0

Colombia

3,2

6,2

2,8

3,5

3,7

2,0

1,2

0,5

1,8

2,4

Costa Rica

3,6

3,0

3,6

1,1

2,4

2,6

3,2

2,4

1,7

0,9

Cuba

2,3

2,7

2,8

2,6

0,9

4,3

0,5

1,8

2,3

0,6

Ecuador

1,8

6,2

4,0

3,3

2,2

-1,4

-2,7

0,9

-0,1

-1,3

El Salvador

1,7

3,4

2,4

1,8

1,3

2,0

2,1

1,9

2,1

1,8

Guatemala

0,6

1,9

0,8

1,5

2,1

2,1

1,1

0,9

1,3

1,5

Haití

-6,9

4,0

1,4

2,8

1,4

-0,1

0,1

-0,1

0,2

-1,9

Honduras

1,8

2,0

2,3

1,1

1,4

2,2

2,4

3,3

2,4

1,6

México

3,5

2,2

2,2

0,0

1,4

1,9

1,6

0,8

0,7

-1,2

Nicaragua

3,1

5,0

5,2

3,7

3,6

3,6

3,4

3,6

-4,8

-6,3

Panamá

4,0

9,5

8,0

5,2

3,4

4,1

3,3

3,7

2,1

2,0

Paraguay

9,7

2,8

-1,9

7,0

3,5

1,8

3,0

3,7

2,4

-1,0

Perú

7,0

4,9

4,7

4,4

1,0

1,9

2,7

1,3

2,7

1,1

República Dominicana

6,9

1,8

1,4

3,6

5,8

5,7

5,4

3,5

5,8

3,7

Uruguay

7,5

4,8

3,2

4,3

2,9

0,0

1,3

2,2

1,2

-0,1

Venezuela (República Bolivariana de)

-2,9

2,7

4,2

0,0

-5,1

-7,4

-18,1

-16,7

-20,6

-26,3

El Caribe

0,6

0,4

0,1

0,2

-0,1

0,6

-2,2

-0,7

0,8

0,9

Antigua y Barbuda

-8,9

-3,0

2,2

-1,7

2,7

2,7

4,4

2,1

6,3

4,6

Bahamas

-0,1

-1,0

-1,5

-4,3

-0,6

-0,6

-0,7

-1,0

0,6

-0,1

Barbados

-2,6

-1,2

-0,4

-1,7

-0,5

1,9

2,0

-0,4

-0,8

-0,2

Belice

0,9

-0,2

0,7

-1,4

1,5

1,3

-2,7

-0,7

0,9

0,1

Dominica

0,4

-0,6

-1,5

-1,5

3,9

-3,2

2,2

-9,3

3,5

8,5

Granada

-0,9

0,4

-1,5

1,9

6,9

6,0

3,3

3,9

3,6

2,8

Guyana

4,0

4,8

4,7

4,3

3,2

2,4

2,7

1,6

3,5

3,9

Jamaica

-1,9

1,3

-1,0

0,1

0,3

0,6

1,0

0,7

1,4

1,4

Saint Kitts y Nevis

0,4

2,1

-5,5

5,3

6,1

0,6

0,9

0,0

1,5

2,1

San Vicente y las Granadinas

-3,4

-0,4

1,4

1,8

1,2

1,2

1,7

0,8

1,9

2,2

Santa Lucía

-0,6

3,4

-0,9

-2,5

-0,4

-0,2

3,4

2,8

1,1

1,6

Suriname

4,1

4,8

1,6

1,9

-0,7

-4,3

-6,4

0,9

1,7

1,2

Trinidad y Tabago

2,8

-0,8

0,8

1,7

-1,4

1,4

-6,6

-2,6

-0,5

0,2

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares.

b Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dólares de 2010.

Cuadro A1.4

América Latina y el Caribe: formación bruta de capital fijoa

(En porcentajes del producto interno bruto)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019b

América Latina y el Caribe

20,0

20,8

20,9

20,9

20,3

19,2

18,0

17,6

17,7

17,3

Argentina

16,6

18,4

17,3

17,3

16,5

16,7

16,0

17,5

16,9

13,8

Bahamas

26,2

27,6

30,1

27,6

30,8

24,9

25,4

28,0

24,9

…

Belice

15,5

15,0

14,6

18,0

18,3

22,2

23,8

20,6

20,2

…

Bolivia (Estado Plurinacional de)

16,6

19,5

19,0

19,9

20,7

20,7

20,6

22,1

21,9

20,6

Brasil

20,5

21,1

20,9

21,4

20,4

18,2

16,6

16,0

16,5

16,8

Chile

21,6

23,6

24,9

24,8

23,1

22,6

21,9

21,0

21,2

21,2

Colombia

21,0

22,5

22,3

22,6

23,7

23,7

22,5

22,7

22,4

22,7

Costa Rica

19,7

19,5

20,4

19,9

19,8

19,7

19,8

18,6

18,7

17,6

Ecuador

24,6

26,1

27,3

28,7

28,3

26,5

24,5

25,2

25,4

24,8

El Salvador

14,8

15,7

15,7

16,3

14,5

15,4

15,6

15,7

16,3

17,7

Guatemala

14,8

15,2

15,3

15,0

15,0

15,3

15,2

15,3

15,3

15,5

Honduras

21,6

24,3

24,2

23,1

22,5

24,4

...

...

…

…

México

21,6

22,5

22,7

21,7

21,7

22,1

21,7

20,9

20,6

19,7

Nicaragua

21,2

24,3

27,5

27,6

27,3

30,4

29,5

28,0

23,4

21,9

Paraguay

21,3

21,0

19,3

19,2

19,6

18,7

18,3

18,4

18,0

17,1

Perú

23,5

24,3

26,3

26,2

25,1

22,5

20,7

20,5

20,6

21,0

República Dominicana

25,2

23,9

23,1

21,5

22,0

24,4

25,7

24,5

26,0

26,5

Uruguay

19,1

19,4

22,1

22,0

21,8

19,7

19,1

15,7

15,0

14,5

Venezuela (República Bolivariana de)

18,7

18,7

21,9

19,6

17,0

14,4

9,5

6,2

4,8

...

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dólares de 2010.

b Cifras preliminares.

Cuadro A1.5

América Latina y el Caribe: balanza de pagos

(En millones de dólares)

Exportaciones

de bienes FOB

Exportaciones

de servicios

Importaciones

de bienes FOB

Importaciones

de servicios

2017

2018

2019a

2017

2018

2019a

2017

2018

2019a

2017

2018

2019a

América Latina y el Caribe

996 651

1 080 978

…

165 709

161 884

…

962 805

1 061 082

…

216 219

214 465

…

América Latina

989 741

1 076 687

1 051 861

153 771

157 124

156 153

946 911

1 054 136

1 029 105

209 088

210 903

207 400

Argentina

58 639

61 638

65 274

14 752

14 717

14 275

64 101

62 505

48 129

24 901

23 998

21 363

Bolivia (Estado Plurinacional de)

8 105

8 895

8 539

1 439

1 464

1 537

8 621

9 354

9 542

3 118

3 153

2 996

Brasil

218 069

239 537

222 769

34 478

35 440

34 022

154 109

186 490

184 625

72 406

71 174

69 038

Chile

68 859

75 452

70 170

10 195

10 273

9 862

61 500

70 783

67 244

13 590

14 269

14 555

Colombia

39 777

44 440

42 520

8 461

9 572

9 668

44 247

49 583

51 566

12 438

13 338

13 605

Costa Rica

10 808

11 474

11 852

8 719

9 122

9 680

15 150

15 863

15 546

3 706

3 801

4 143

Ecuador

19 618

22 123

22 565

2 191

2 540

2 625

19 307

22 386

22 386

3 294

3 250

3 380

El Salvador

4 667

4 735

4 735

2 557

2 798

2 994

9 512

10 671

10 991

1 824

1 997

2 057

Guatemala

11 100

11 064

11 064

2 854

2 888

2 888

17 110

18 307

18 271

3 267

3 525

3 615

Haití

992

1 078

1 241

566

701

450

3 618

4 484

4 365

1 072

1 187

989

Honduras

8 647

8 669

8 608

1 318

1 323

1 308

11 333

12 205

11 961

1 907

2 129

2 342

México

409 806

451 054

462 330

27 643

28 768

29 343

420 790

464 850

462 526

37 511

37 691

36 937

Nicaragua

4 143

4 169

3 981

1 558

1 343

1 182

6 549

5 802

5 245

1 029

929

882

Panamá

12 470

13 356

12 421

13 898

12 923

12 664

22 291

23 969

23 250

4 666

4 819

5 092

Paraguay

13 396

13 819

12 767

937

946

889

11 524

12 917

12 142

1 210

1 280

1 241

Perú

45 422

49 066

45 681

7 394

7 365

8 027

38 722

41 870

40 823

8 828

9 897

10 391

República Dominicana

10 135

10 908

11 235

8 857

9 284

9 614

17 734

20 209

20 613

3 307

3 399

3 636

Uruguay

11 059

11 536

11 882

5 019

4 862

4 375

8 668

9 107

8 378

3 759

4 009

4 009

Venezuela (República Bolivariana de)

34 030

33 677

22 227

959

798

748

12 023

12 782

11 504

7 256

7 056

7 127

El Caribe

6 910

4 291

…

11 938

4 761

…

15 894

6 945

…

7 131

3 562

…

Antigua y Barbuda

37

38

40

953

1 114

1 157

494

604

616

477

511

529

Bahamas

570

…

…

2 839

…

…

3 108

…

…

1 866

…

…

Barbados

803

...

...

1 297

...

...

1 833

...

...

-223

...

...

Belice

458

451

…

581

626

…

846

896

…

241

231

…

Dominica

22

21

21

191

141

148

174

266

271

148

166

143

Granada

41

43

44

537

607

650

370

401

426

229

243

258

Guyana

1 437

1 400

…

206

197

…

1 427

2 018

…

790

1 019

…

Jamaica

1 306

…

…

3 523

…

…

5 149

…

…

2 363

…

…

Saint Kitts y Nevis

29

34

28

479

572

587

332

350

367

210

244

256

San Vicente y las Granadinas

44

40

41

250

276

291

291

311

334

137

140

144

Santa Lucía

135

140

146

942

1 077

1 103

576

600

625

375

398

412

Suriname

2 028

2 124

…

139

151

…

1 293

1 499

…

518

610

…

Trinidad y Tabago

…

…

…

...

...

...

…

…

…

...

...

...

Balanza de

bienes y servicios

Balanza de renta

Balanza de transferencias

corrientes

Balanza de cuenta

corriente

2017

2018

2019a

2017

2018

2019a

2017

2018

2019a

2017

2018

2019a

América Latina y el Caribe

-16 665

-32 686

…

-152 018

-159 948

…

81 292

86 832

…

-87 392

-105 801

…

América Latina

-12 488

-31 229

-28 491

-149 921

-158 816

-167 389

78 931

86 182

93 779

-83 478

-103 862

-102 100

Argentina

-15 611

-10 149

10 057

-16 388

-18 629

-20 613

401

1 300

1 106

-31 598

-27 479

-9 451

Bolivia (Estado Plurinacional de)

-2 195

-2 149

-2 461

-1 060

-1 016

-1 195

1 385

1 251

1 196

-1 871

-1 914

-2 461

Brasil

26 032

17 313

3 128

-43 170

-39 231

-47 000

2 123

-28

1 947

-15 015

-21 946

-41 925

Chile

3 965

673

-1 766

-11 379

-12 241

-10 000

1 450

2 411

1 611

-5 965

-9 157

-10 155

Colombia

-8 447

-8 908

-12 983

-8 405

-11 772

-10 862

6 611

7 643

8 407

-10 241

-13 037

-15 438

Costa Rica

670

932

1 844

-2 890

-3 262

-3 500

503

463

496

-1 717

-1 866

-1 160

Ecuador

-792

-974

-576

-2 365

-2 923

-2 901

2 665

2 409

2 639

-492

-1 488

-838

El Salvador

-4 111

-5 136

-5 320

-1 388

-1 472

-1 400

5 034

5 366

5 546

-465

-1 242

-1 174

Guatemala

-6 423

-7 881

-7 934

-1 363

-1 378

-1 400

8 975

9 924

11 016

1 189

665

1 681

Haití

-3 132

-3 892

-3 663

54

50

49

2 832

3 469

3 512

-246

-373

-102

Honduras

-3 275

-4 343

-4 387

-1 261

-1 855

-1 860

4 493

4 934

5 427

-44

-1 263

-820

México

-20 852

-22 720

-7 789

-29 376

-32 161

-35 000

30 116

32 885

36 009

-20 112

-21 996

-6 781

Nicaragua

-1 878

-1 219

-964

-364

-310

-360

1 567

1 611

1 709

-675

83

385

Panamá

-590

-2 510

-3 256

-3 043

-4 213

-3 814

-124

-70

-95

-3 757

-6 792

-7 165

Paraguay

1 599

568

272

-1 207

-1 361

-1 250

823

801

777

1 214

9

-201

Perú

5 266

4 665

2 494

-11 523

-11 814

-10 800

3 589

3 556

3 662

-2 669

-3 594

-4 644

República Dominicana

-2 050

-3 416

-3 400

-3 802

-3 845

-4 300

5 711

6 101

6 467

-141

-1 160

-1 233

Uruguay

3 650

3 281

3 870

-3 423

-3 412

-3 449

192

206

202

419

76

623

Venezuela (República Bolivariana de)

15 686

14 635

4 345

-7 567

-7 973

-7 733

587

1 951

2 146

8 706

8 613

-1 242

El Caribe

-4 177

-1 456

…

-2 097

-1 132

…

2 361

650

…

-3 914

-1 939

…

Antigua y Barbuda

20

37

52

-100

-96

-102

-50

-54

-57

-130

-113

-106

Bahamas

-1 565

...

...

-360

...

...

-55

...

...

-1 981

...

...

Barbados

490

...

...

-242

...

...

-436

...

...

-189

...

...

Belice

-48

-50

...

-155

-181

...

72

76

...

-131

-155

...

Dominica

-109

-269

-245

-12

1

2

54

43

36

-66

-225

-207

Granada

-20

5

10

-105

-111

-114

-10

-10

-11

-135

-116

-116

Guyana

-573

-1 440

…

-83

-99

…

265

468

...

-391

-1 072

...

Jamaica

-2 684

…

…

-421

…

…

2 392

...

...

-713

...

...

Saint Kitts y Nevis

-34

11

-8

-50

-56

-55

-26

-28

-30

-110

-72

-94

San Vicente y las Granadinas

-133

-135

-145

-6

-8

-8

44

44

45

-95

-99

-108

Santa Lucía

125

219

212

-108

-124

-128

10

8

7

27

103

91

Suriname

355

167

...

-457

-459

...

100

103

...

-2

-189

...

Trinidad y Tabago

…

…

…

...

...

...

...

...

...

...

...

...

Balanzas de capital

y financierab

Balanza global

Variación de activos

de reservac

Otro financiamiento

2017

2018

2019a

2017

2018

2019a

2017

2018

2019a

2017

2018

2019a

América Latina y el Caribe

106 399

91 402

…

19 016

-14 432

…

-18 945

14 427

…

534

28 572

…

América Latina

101 623

89 428

89 446

18 154

-14 435

-12 654

-18 154

14 435

12 654

550

28 572

...

Argentina

46 154

10 426

-13 082

14 556

-17 052

-22 533

-14 556

17 052

22 533

0

28 329

...

Bolivia (Estado Plurinacional de)

1 638

685

-189

-232

-1 230

-2 650

232

1 230

2 650

0

...

...

Brasil

20 107

24 874

28 925

5 093

2 928

-13 000

-5 093

-2 928

13 000

0

...

...

Chile

3 215

10 554

8 306

-2 750

1 397

-1 849

2 750

-1 397

1 849

0

...

...

Colombia

10 786

14 224

19 911

545

1 187

4 473

-545

-1 187

-4 473

0

...

...

Costa Rica

1 298

2 256

1 432

-419

390

272

419

-390

-272

0

...

...

Ecuador

-1 367

1 396

2 496

-1 859

-92

1 658

1 859

92

-1 658

51

317

...

El Salvador

773

1 244

2 341

308

2

1 166

-308

-2

-1 166

0

...

...

Guatemala

1 377

292

79

2 566

957

1 760

-2 566

-957

-1 760

0

...

...

Haití

273

322

-73

27

-51

-175

-27

51

175

175

84

...

Honduras

928

1 309

1 028

885

46

208

-885

-46

-208

-1

4

...

México

15 347

22 479

16 491

-4 765

483

9 710

4 765

-483

-9 710

0

...

...

Nicaragua

975

-596

-404

300

-513

-18

-300

513

18

0

...

...

Panamá

2 465

6 337

8 170

-1 293

-455

1 005

1 293

455

-1 005

322

-177

...

Paraguay

-337

-192

-13

877

-183

-213

-877

183

213

0

...

...

Perú

4 297

-36

13 964

1 629

-3 629

9 320

-1 629

3 629

-9 320

0

...

...

República Dominicana

861

1 994

1 098

728

835

-135

-728

-835

135

3

14

...

Uruguay

2 030

-484

-1 418

2 449

-408

-795

-2 449

408

795

0

...

...

Venezuela (República Bolivariana de)

-9 196

-7 658

385

-490

955

-857

490

-955

857

...

...

...

El Caribe

4 776

1 974

…

862

3

…

-791

-7

…

-16

0

…

Antigua y Barbuda

112

129

136

-18

15

30

16

-15

-30

0

0

0

Bahamas

2 485

...

...

504

...

...

-504

...

...

0

...

...

Barbados

52

...

...

-137

...

...

137

...

...

...

...

...

Belice

64

138

...

-67

-17

...

67

17

...

0

...

...

Dominica

56

196

185

-10

-29

-21

10

21

14

0

0

0

Granada

115

141

141

-20

24

26

9

-35

-39

0

...

...

Guyana

378

1 016

...

-13

-56

...

13

56

...

…

…

…

Jamaica

1 197

...

...

484

0

0

-468

...

...

-16

...

...

Saint Kitts y Nevis

151

69

113

42

-3

19

-44

2

-21

0

0

0

San Vicente y las Granadinas

85

87

119

-10

-13

11

10

12

-11

...

...

...

Santa Lucía

58

-123

-112

85

-20

-21

-15

36

-7

0

0

0

Suriname

23

322

...

21

101

...

-21

-101

...

0

...

...

Trinidad y Tabago

...

...

...

...

...

...

...

...

...

...

...

...

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Estimaciones.

b Incluye errores y omisiones.

c El signo menos (-) indica aumento de los activos de reserva.

Cuadro A1.6

América Latina: comercio internacional de bienes

(Índices 2010=100)

Índices de las exportaciones de bienes fob

Valor

Volumen

Valor unitario

2017

2018

2019a

2017

2018

2019a

2017

2018

2019a

América Latina

113,2

123,1

120,3

124,2

127,4

128,1

91,1

96,6

93,9

Argentina

85,8

90,2

95,6

89,8

89,2

97,2

95,6

101,1

98,3

Bolivia (Estado Plurinacional de)

126,6

138,9

133,4

124,7

121,7

120,4

101,5

114,2

110,7

Brasil

108,3

119,0

110,7

124,5

130,0

125,0

87,0

91,5

88,5

Chile

96,8

106,1

98,7

108,8

115,3

112,3

89,0

92,0

87,9

Colombia

97,6

109,0

104,3

144,4

140,1

145,7

67,6

77,8

71,6

Costa Rica

144,2

153,1

158,2

152,3

159,4

164,0

94,7

96,0

96,4

Ecuador

108,2

122,0

124,4

125,0

122,4

133,4

86,6

99,6

93,2

El Salvador

134,4

136,3

136,3

128,8

128,3

131,2

104,3

106,3

103,9

Guatemala

130,0

129,6

129,6

145,9

146,4

149,7

89,1

88,6

86,6

Haití

176,1

191,4

220,3

169,3

180,4

211,2

104,0

106,1

104,3

Honduras

138,0

138,4

137,4

158,3

160,5

163,5

87,2

86,2

84,0

México

137,1

150,9

154,7

140,5

147,9

154,7

97,6

102,0

100,0

Nicaragua

152,0

152,9

146,0

147,5

149,7

141,4

103,0

102,1

103,3

Panamá

98,4

105,4

98,0

99,3

104,4

98,7

99,0

100,9

99,3

Paraguay

127,9

131,9

121,9

135,5

135,2

128,4

94,4

97,6

95,0

Perú

126,9

137,0

127,6

131,4

133,5

130,8

96,5

102,7

97,6

República Dominicana

148,7

160,0

164,8

160,2

167,4

173,3

92,8

95,6

95,1

Uruguay

137,7

143,6

148,0

136,2

140,6

149,3

101,1

102,2

99,1

Venezuela (República Bolivariana de)

50,9

50,3

33,2

71,8

57,4

40,8

70,8

87,7

81,5

Índices de las importaciones de bienes fob

Valor

Volumen

Valor unitario

2017

2018

2019a

2017

2018

2019a

2017

2018

2019a

América Latina

114,6

127,5

124,5

114,7

121,9

120,8

99,8

104,6

103,1

Argentina

118,4

115,4

88,9

128,3

119,7

95,4

92,3

96,4

93,1

Bolivia (Estado Plurinacional de)

154,2

167,3

170,7

116,8

121,6

124,4

132,0

137,7

137,2

Brasil

84,3

102,0

101,0

90,3

101,7

104,5

93,3

100,3

96,6

Chile

111,4

128,2

121,8

125,8

137,2

132,4

88,5

93,5

92,0

Colombia

115,2

129,1

134,3

136,0

144,6

154,1

84,7

89,3

87,2

Costa Rica

137,2

143,7

140,8

137,6

138,4

137,0

99,7

103,8

102,8

Ecuador

98,3

114,0

114,0

94,8

106,4

107,1

103,7

107,1

106,4

El Salvador

126,9

142,4

146,6

129,2

137,9

143,8

98,2

103,2

102,0

Guatemala

133,6

143,0

142,7

149,2

153,6

155,0

89,6

93,1

92,0

Haití

120,2

149,0

145,0

100,4

116,3

114,0

119,8

128,1

127,3

Honduras

127,2

137,0

134,3

123,6

125,9

124,2

103,0

108,9

108,1

México

139,4

154,0

153,3

130,3

139,1

139,1

107,0

110,8

110,2

Nicaragua

145,1

128,6

116,2

155,4

130,2

120,2

93,4

98,8

96,7

Panamá

129,5

139,2

135,0

120,2

125,0

123,5

107,7

111,3

109,3

Paraguay

120,1

134,7

126,6

116,4

125,9

119,6

103,2

106,9

105,9

Perú

134,4

145,3

141,7

129,9

131,9

130,8

103,4

110,1

108,3

República Dominicana

116,6

132,9

135,5

119,5

128,6

133,2

97,6

103,4

101,7

Uruguay

101,3

106,4

97,9

117,3

116,1

110,7

86,3

91,6

88,4

Venezuela (República Bolivariana de)

28,8

30,6

27,6

26,4

27,5

24,5

109,3

111,6

112,7

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), División de Desarrollo Económico, cálculos propios para el Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe, 2019.

a Cifras preliminares.

Cuadro A1.7

América Latina: términos de intercambio de bienes FOB/FOB

(Índices 2010=100)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019a

América Latina

100,0

108,0

104,4

102,1

97,8

88,4

87,7

91,3

92,4

91,1

Argentina

100,0

110,3

114,8

107,5

105,3

100,6

106,7

103,6

104,9

105,5

Bolivia (Estado Plurinacional de)

100,0

118,1

112,3

100,4

95,1

76,9

66,5

76,9

82,9

80,7

Brasil

100,0

107,8

101,5

99,4

96,1

85,5

88,1

93,2

91,3

91,6

Chile

100,0

101,8

94,6

91,7

89,6

87,5

91,2

100,5

98,5

95,6

Colombia

100,0

114,7

108,4

100,6

91,6

68,9

68,2

79,8

87,1

82,1

Costa Rica

100,0

96,3

95,8

96,1

97,0

97,3

97,0

95,0

92,5

93,8

Ecuador

100,0

112,4

112,1

113,2

106,7

80,0

75,7

83,5

93,1

87,6

El Salvador

100,0

97,5

97,1

94,5

96,7

105,6

108,6

106,2

103,0

101,9

Guatemala

100,0

99,1

93,7

91,8

92,3

97,2

105,0

99,5

95,2

94,0

Haití

100,0

83,0

86,0

80,6

83,1

87,4

86,4

86,9

82,8

82,0

Honduras

100,0

108,4

94,6

88,6

90,4

84,6

87,4

84,7

79,2

77,7

México

100,0

106,8

102,9

102,8

97,6

93,0

89,7

91,2

92,1

90,7

Nicaragua

100,0

106,6

106,5

98,2

100,1

113,3

115,1

110,3

103,4

106,8

Panamá

100,0

97,8

98,2

97,7

99,7

97,1

94,1

92,0

90,7

90,8

Paraguay

100,0

102,4

103,4

102,8

103,3

95,5

94,6

91,5

91,2

89,7

Perú

100,0

107,9

105,3

99,0

93,3

87,5

87,1

93,3

93,2

90,0

República Dominicana

100,0

94,7

93,8

91,5

93,3

97,9

98,9

95,1

92,5

93,5

Uruguay

100,0

102,4

106,3

108,1

112,3

114,5

117,6

117,2

111,5

112,1

Venezuela (República Bolivariana de)

100,0

120,2

121,4

118,9

111,8

65,9

55,3

64,8

78,6

72,3

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), División de Desarrollo Económico, cálculos propios para el Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe, 2019.

a Cifras preliminares.

Cuadro A1.8

América Latina y el Caribe (países seleccionados): ingresos por remesas de trabajadores emigrados

(En millones de dólares)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019a

Bolivia (Estado Plurinacional de)

939

1 012

1 094

1 182

1 164

1 178

1 233

1 392

1 370

439b

Brasil

2 518

2 550

2 191

2 124

2128

2 459

2 365

2 300

2 565

1 172c

Colombia

3 996

4 064

3 970

4 401

4093

4 635

4 851

5 498

6 325

4 440d

Costa Rica

505

487

527

561

559

518

515

527

499

248e

Ecuador

2 591

2 672

2 467

2 450

2 462

2 378

2 602

2 840

3 031

1 546e

El Salvador

3 455

3 627

3 887

3 944

4139

4 257

4 544

4 985

5 391

3 700d

Guatemala

4 127

4 378

4 783

5 105

5544

6 285

7 160

8 192

9 288

7 748

Honduras

2 526

2 750

2 842

3 093

3437

3 727

3 949

4 438

4 884

3 573d

Jamaica

1 906

2 025

2 037

2 065

2157

2 226

2 291

2 305

2 346

1 159e

México

21 304

22 803

22 438

22 303

23647

24 785

26 993

30 291

33 677

23 899d

Nicaragua

823

912

1 014

1 078

1136

1 193

1 264

1 391

1 501

797e

Paraguay

274

451

528

519

422

461

547

587

569

273e

Perú

2 534

2 697

2 788

2 707

2 637

2 725

2 884

3 051

3 225

1 645e

República Dominicana

3 683

4 008

4 045

4 262

4571

4 961

5 261

5 912

6 494

4 699d

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de septiembre.

b Datos al mes de abril.

c Datos al mes de mayo.

d Datos al mes de agosto.

e Datos al mes de junio.

Cuadro A1.9

América Latina y el Caribe: transferencia neta de recursosa

(En millones de dólares)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019b

América Latina y el Caribe

30 843

44 406

27 058

28 029

64 190

11 825

-14 667

-45 077

-39 974

…

América Latina

33 862

47 735

30 690

30 908

64 441

12 890

-16 685

-47 740

-40 816

…

Argentina

-8 767

-15 841

-14 921

-11 864

-1 240

611

17 224

29 766

20 126

…

Bolivia (Estado Plurinacional de)

-707

923

-1 888

-1 840

-1 336

-811

-1 760

578

-331

…

Brasil

57 870

65 194

38 810

36 374

62 844

18 078

-8 076

-23 062

-14 357

…

Chile

-15 522

3 006

-2 493

-486

-3 796

-1 459

-1 026

-8 164

-1 687

…

Colombia

647

-1 945

1 760

5 224

11 678

13 252

6 973

2 381

2 453

…

Costa Rica

589

979

3 065

1 064

226

185

-1 429

-1 592

-1 005

…

Cuba

...

...

...

...

...

...

...

...

...

…

Ecuador

-625

-522

-1 611

1 450

-1 286

-961

-1 404

-3 681

-1 210

…

El Salvador

-302

79

1 020

201

145

-225

-244

-615

-228

…

Guatemala

142

313

693

989

-105

-827

-1 139

14

-1 086

…

Haití

969

573

784

625

718

165

273

502

456

…

Honduras

546

521

32

894

225

-144

-874

-334

-542

…

México

13 166

21 504

9 500

10 815

9 071

-15 581

-5 179

-14 029

-9 681

…

Nicaragua

749

980

802

967

812

979

457

611

-905

…

Panamá

1 223

2 854

673

1 585

4 134

171

1 684

-257

1 947

…

Paraguay

-1 036

-603

-1 184

-1 127

-279

-1 775

-1 794

-1 545

-1 552

…

Perú

3 531

-5 495

7 738

1 214

-2 999

1 714

-3 749

-7 226

-11 850

…

República Dominicana

2 161

2 420

933

735

-882

-1 249

-1 659

-2 930

-1 837

…

Uruguay

-1 131

2 248

1 657

1 990

-428

-3 573

-5 104

-1 393

-3 896

…

Venezuela (República Bolivariana de)

-19 642

-29 453

-14 681

-17 901

-13 062

4 339

-9 856

-16 763

-15 631

…

El Caribe

-3 019

-3 329

-3 632

-2 879

-250

-1 066

2 018

2 662

842

…

Antigua y Barbuda

146

88

140

191

30

-45

-83

13

33

…

Bahamas

627

992

1 162

1 096

1 499

829

780

2 125

…

…

Barbados

96

150

139

-38

188

-13

-154

-191

...

…

Belice

-107

-60

-30

72

78

-24

-4

-91

-43

…

Dominica

70

67

81

23

37

47

130

44

197

…

Granada

154

177

157

223

59

14

16

11

29

…

Guyana

101

341

311

568

471

236

2

295

917

…

Jamaica

871

1 326

400

860

1 472

430

-88

760

...

…

Saint Kitts y Nevis

142

129

52

50

-43

-25

86

101

13

…

San Vicente y las Granadinas

221

163

208

247

185

113

115

79

78

…

Santa Lucía

195

231

158

84

-11

-148

-17

-50

-247

…

Suriname

-720

-569

-175

-83

196

471

-637

-434

-136

…

Trinidad y Tabago

-4 816

-6 364

-6 236

-6 173

-4 411

-2 950

1 872

...

...

…

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a La transferencia neta de recursos se calcula como el total del ingreso neto de capitales menos el saldo de la balanza de renta (pagos netos de utilidades e intereses). El total del ingreso neto de capitales corresponde al saldo de las balanzas de capital y financiera más errores y omisiones, más préstamos y uso del crédito del Fondo Monetario Internacional y financiamiento excepcional. Las cifras negativas indican transferencias de recursos al exterior.

b Cifras preliminares.

Cuadro A1.10

América Latina y el Caribe: inversión extranjera directa netaa

(En millones de dólares)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019b

América Latina y el Caribe

107 763

148 893

159 339

150 475

137 369

131 756

126 390

118 881

131 632

…

América Latina

105 263

147 034

158 761

149 624

135 273

129 646

124 720

116 370

130 050

...

Argentina

10 368

9 352

14 269

8 932

3 145

10 884

1 474

10 361

10 071

...

Bolivia (Estado Plurinacional de)

672

859

1 060

1 750

690

556

246

633

405

...

Brasil

55 627

86 360

90 485

59 568

67 107

57 200

59 601

47 545

62 121

...

Chile

6 559

3 898

9 736

10 937

10 936

5 125

5 141

680

4 134

...

Colombia

947

6 227

15 646

8 558

12 270

7 506

9 330

10 147

6 413

...

Costa Rica

1 589

2 328

1 803

2 401

2 818

2 541

2 127

2 583

2 183

...

Ecuador

166

646

567

727

772

1 323

769

619

1 410

...

El Salvador

-226

218

466

179

306

396

348

889

840

...

Guatemala

782

1 009

1 205

1 262

1 282

1 104

1 068

1 001

785

...

Haití

178

119

156

162

99

106

105

375

105

...

Honduras

971

1 012

851

992

1 315

952

900

1 003

890

...

México

12 857

12 302

-1 003

33 591

25 059

25 259

30 418

29 593

26 701

...

Nicaragua

475

929

704

665

790

905

833

707

284

...

Panamá

2 363

2 956

3 254

3 612

4 130

3 966

4 652

4 314

5 104

...

Paraguay

462

581

697

245

412

308

425

526

481

...

Perú

8 018

7 340

11 867

9 334

2 823

8 125

5 583

6 360

6 469

...

República Dominicana

2 024

2 277

3 142

1 991

2 209

2 205

2 407

3 571

2 535

...

Uruguay

2 349

2 511

2 175

2 792

2 512

815

-735

-2 236

-1 107

...

Venezuela (República Bolivariana de)

-918

6 110

1 679

1 928

-3 401

370

27

-2 302

225

...

El Caribe

2 500

1 859

579

851

2 096

2 110

1 670

2 511

1 582

…

Antigua y Barbuda

97

65

133

95

40

100

59

159

165

154

Bahamas

872

667

526

382

251

76

74

595

...

...

Barbados

329

83

565

-62

...

...

...

...

...

...

Belice

95

95

193

92

138

59

31

25

119

...

Dominica

43

35

59

23

16

23

40

24

13

33

Granada

60

43

31

113

97

134

97

139

152

123

Guyana

198

247

278

201

238

117

137

327

1 180

...

Jamaica

169

144

411

631

584

921

564

857

...

...

Saint Kitts y Nevis

116

110

108

136

151

134

120

38

94

90

San Vicente y las Granadinas

97

86

115

160

118

111

87

143

96

97

Santa Lucía

121

81

74

92

56

130

135

48

16

48

Suriname

-248

218

166

186

-283

101

173

154

-253

...

Trinidad y Tabago

549

-13

-2 080

-1 197

689

205

153

...

...

...

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Corresponde a la inversión directa en la economía declarante, una vez deducida la inversión directa de residentes de esa economía en el exterior. Incluye reinversión de utilidades.

b Cifras preliminares.

Cuadro A1.11

América Latina y el Caribe: deuda externa bruta

(En millones de dólares, saldos a fin de período)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018a

América Latina y el Caribeb

1 214 859

1 362 211

1 509 879

1 644 095

1 823 003

1 848 313

1 918 689

2 021 510

2 097 079

América Latina

1 197 564

1 343 644

1 491 410

1 624 400

1 802 350

1 825 805

1 894 299

1 995 853

2 071 274

Argentina

Total

144 653

156 300

156 478

155 489

158 742

167 412

181 170

234 549

277 921

Bolivia (Estado Plurinacional de)

Total

6 050

6 553

6 954

8 078

8 842

9 796

10 703

12 687

12 382

Brasil

Total

452 780

516 030

570 831

621 439

712 655

665 101

676 647

667 103

665 777

Chile

Total

86 570

100 973

122 668

136 351

152 135

160 904

166 974

181 513

184 440

Colombia

Total

64 792

75 622

78 784

92 073

101 404

111 927

120 414

124 481

132 025

Costa Rica

Total

9 527

11 286

15 381

19 629

21 671

24 030

25 565

27 159

28 655

Ecuador

Total

13 914

15 210

15 913

18 744

24 115

27 813

34 181

40 397

44 296

El Salvador

Total

11 399

11 858

13 353

14 035

14 800

15 217

16 376

16 474

16 661

Guatemala

Total

12 026

14 021

15 339

17 826

20 031

20 885

21 651

23 153

22 574

Haití

Pública

353

727

1 126

1 503

1 875

1 993

2 019

2 107

2 124

Honduras

Total

3 785

4 208

4 861

6 709

7 184

7 456

7 499

8 600

9 019

México

Total

194 766

210 535

225 267

258 752

285 412

296 396

314 200

333 392

342 020

Nicaragua

Pública

7 286

8 126

8 957

9 677

10 132

10 543

11 028

11 516

11 667

Panamá

Pública

10 439

10 858

10 782

12 231

14 352

15 648

16 689

18 390

20 575

Paraguay

Total

3 713

3 970

4 563

4 780

5 839

6 197

6 540

7 585

8 288

Perú

Total

43 674

47 977

59 376

60 823

69 215

73 274

74 645

76 499

77 787

República Dominicana

Pública

11 057

12 761

13 888

16 132

17 280

16 928

18 170

19 124

21 860

Uruguay

Total

18 425

18 345

36 104

37 767

40 898

43 311

39 970

41 157

41 994

Venezuela (República Bolivariana de)

Total

102 354

118 285

130 785

132 362

135 767

150 976

149 859

149 967

151 209

El Caribe

Pública

17 295

18 567

18 469

19 695

20 653

22 509

24 390

25 657

25 805

Antigua y Barbuda

Pública

432

473

443

577

560

573

562

584

637

Bahamas

Pública

916

1 045

1 465

1 616

2 095

2 176

2 373

3 234

3 172

Barbados

Pública

1 366

1 385

1 322

1 434

1 462

1 462

1 443

1 413

1 485

Belice

Pública

1 021

1 032

1 029

1 083

1 127

1 177

1 203

1 256

1 267

Dominica

Pública

232

242

263

275

287

285

270

267

253

Granada

Pública

528

585

537

618

634

613

602

533

561

Guyana

Pública

1 043

1 206

1 358

1 246

1 216

1 143

1 162

1 248

1 322

Jamaica

Pública

8 390

8 626

8 256

8 310

8 659

10 314

10 244

10 103

9 937

Saint Kitts y Nevis

Pública

296

389

345

345

284

214

199

156

149

San Vicente y las Granadinas

Pública

313

328

329

354

387

399

477

387

387

Santa Lucía

Pública

393

464

481

485

526

509

529

598

597

Suriname

Pública

334

601

707

878

942

1 156

1 870

2 046

2 060

Trinidad y Tabago

Pública

2 032

2 191

1 934

2 474

2 473

2 489

3 454

3 831

3 978

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares.

b Incluye la deuda con el Fondo Monetario Internacional.

Cuadro A1.12

América Latina y el Caribe: diferencial de bonos soberanos, EMBI+ y EMBI Global

(En puntos básicos, a fin de período)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019a

América Latina

EMBI +

305

410

317

410

491

584

483

466

608

565

Argentina

EMBI +

496

925

991

808

719

438

455

351

817

2 278

Belice

EMBI Global

617

1 391

2 245

807

819

822

1 837

771

858

886

Bolivia (Estado Plurinacional de)

EMBI Global

…

…

…

289

277

250

83

203

378

321

Brasil

EMBI +

189

223

142

224

259

523

328

240

276

240

Chile

EMBI Global

115

172

116

148

169

253

158

117

166

141

Colombia

EMBI +

172

195

112

166

196

321

227

174

231

182

Ecuador

EMBI Global

913

846

826

530

883

1 266

647

459

826

789

El Salvador

EMBI Global

302

478

396

389

414

634

536

383

515

448

Jamaica

EMBI Global

427

637

711

641

485

469

375

304

346

319

México

EMBI +

149

187

126

155

182

232

232

189

241

199

Panamá

EMBI +

162

201

129

199

189

218

186

112

170

131

Paraguay

EMBI Global

…

…

…

240

291

338

281

200

260

229

Perú

EMBI +

163

216

114

159

181

246

175

111

141

105

República Dominicana

EMBI Global

322

597

343

349

381

421

407

275

371

339

Uruguay

EMBI Global

188

213

127

194

208

280

244

146

207

173

Venezuela (República Bolivariana de)

EMBI +

1 044

1 197

773

1 093

2 295

2 658

2 138

5 780

6 799

16 406

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras proporcionadas por JPMorgan, índice de bonos de mercados emergentes.

a Datos al mes de octubre.

Cuadro A1.13

América Latina y el Caribe: primas por canje de riesgo soberano de incumplimiento de crédito a cinco años (CDS)

(En puntos básicos, a fin de período)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019a

Argentina

602

922

1442

1 654

2 987

5 393

419

232

794

899

Brasil

111

162

108

194

201

495

281

162

208

125

Chile

84

132

72

80

94

129

83

49

63

56

Colombia

113

156

96

119

141

243

164

105

157

90

México

114

154

98

92

103

170

156

106

155

92

Panamá

99

150

98

111

109

182

127

67

85

55

Perú

113

172

97

133

115

188

108

72

94

56

Venezuela (República Bolivariana de)

1 016

928

647

1 150

3 155

4 868

3 750

15 047

8 281

5 381

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información de Bloomberg.

a Datos al mes de noviembre.

Cuadro A1.14

América Latina y el Caribe: emisiones internacionales de bonosa

(En millones de dólares)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019b

Total

90 183

91 687

114 241

123 332

133 056

78 606

129 364

144 202

93 358

99 735

Emisiones nacionales

88 657

90 272

111 757

121 518

129 743

75 436

124 528

140 355

88 082

98 685

Argentina

3 146

2 449

663

1 025

1 941

3 586

33 783

27 676

13 367

1 600

Bahamas

-

-

-

-

300

-

-

750

-

-

Barbados

390

-

-

-

2 500

-

-

-

-

-

Bolivia (Estado Plurinacional de)

-

-

500

500

-

-

-

-

-

-

Brasil

39 305

38 369

50 255

37 262

45 364

7 188

20 481

32 066

18 979

23 546

Chile

6 750

6 049

9 443

11 540

13 768

7 650

5 336

14 449

8 635

12 094

Colombia

1 912

6 411

7 459

10 012

9 200

6 400

4 061

7 842

5 786

4 243

Costa Rica

-

250

1 250

3 000

1 000

1 000

500

300

-

-

Ecuador

-

-

-

-

2 000

1 500

2 750

5 800

3 000

4 525

El Salvador

450

654

800

310

800

300

-

951

-

1 097

Guatemala

-

150

1 400

1 300

1 100

-

700

1 330

-

1 200

Honduras

20

-

-

1 000

-

-

-

850

-

-

Jamaica

1 075

694

1 750

1 800

1 800

2 925

364

869

-

1 415

México

26 882

22 276

28 147

41 729

37 592

30 075

41 539

29 222

23 879

31 016

Panamá

-

897

1 100

1 350

1 935

1 700

2 200

3 321

2 636

4 500

Paraguay

-

100

500

500

1 000

280

600

500

530

1 532

Perú

4 693

2 155

7 240

5 840

5 944

6 407

1 960

9 062

5 876

7 011

República Dominicana

1 034

750

750

1 800

1 500

3 500

1 870

2 017

3 118

2 500

Suriname

-

-

-

-

-

-

636

-

-

-

Trinidad y Tabago

-

175

-

550

-

-

1 600

-

525

500

Uruguay

-

1 693

500

2 000

2 000

2 605

1 147

2 350

1 750

1 905

Venezuela (República Bolivariana de)

3 000

7 200

-

-

-

-

5 000

-

-

-

Emisiones supranacionales

1 526

1 415

2 484

1 814

3 313

3 171

4 837

3 847

5 276

1 050

Banco Centroamericano para la Integración Económica (BICE)

151

-

250

520

505

521

887

382

772

198

Banco de Desarrollo del Caribe (BDC)

-

175

-

-

-

-

-

-

-

-

Banco Latinoamericano de Comercio Exterior (BLADEX)

-

-

400

-

-

-

73

-

-

-

Banco de Desarrollo de América Latina (CAF)

1 375

1 240

1 834

1 294

2 808

2 650

3 376

3 465

4 503

852

Inter-American Investment Corporation

-

-

-

-

-

-

500

-

-

-

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras proporcionadas por Merrill Lynch, JPMorgan y Latin Finance.

a Se incluyen las emisiones soberanas, bancarias y empresariales.

b Datos al mes de octubre.

Cuadro A1.15

América Latina y el Caribe: índices de las bolsas de valores

(Índices nacionales a fin de período, 31 diciembre 2005=100)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019a

Argentina

228

160

185

349

556

757

1 096

1 948

1 963

2 235

Brasil

207

170

182

154

149

130

180

228

263

324

Chile

251

213

219

188

196

187

211

283

260

231

Colombia

163

133

155

137

122

90

106

121

117

140

Costa Rica

37

43

45

78

88

80

114

116

92

77

Ecuador

126

128

135

148

168

161

150

185

203

193

Jamaica

82

91

88

77

73

144

184

276

363

480

México

217

208

246

240

242

241

256

277

234

241

Perú

487

406

430

328

308

205

324

416

403

418

Trinidad y Tabago

78

95

100

111

108

109

113

119

122

134

Venezuela (República Bolivariana de)

325

585

2 355

13 685

19 295

72 940

158 525

6 315 000

8 026 300 000

349 474 400 000

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información de Bloomberg.

a Datos al mes de noviembre.

Cuadro A1.16

América Latina y el Caribe: reservas internacionales brutas

(En millones de dólares, saldos a fin de período)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019a

América Latina y el Caribe

656 132

771 021

834 208

829 117

857 148

811 779

830 960

859 335

867 118

858 995

América Latina

640 130

753 915

818 328

812 889

838 882

794 866

814 069

842 692

851 371

844 595

Argentina

52 145

46 376

43 290

30 599

31 443

25 563

38 772

55 055

65 806

43 474

Bolivia (Estado Plurinacional de)

9 730

12 019

13 927

14 430

15 123

13 056

10 081

10 261

8 946

6 941

b

Brasil

288 575

352 012

373 147

358 808

363 551

356 464

365 016

373 972

374 715

367 746

Chile

26 977

39 210

39 954

40 002

39 957

38 459

39 883

38 708

38 909

39 770

c

Colombia

28 464

32 303

37 474

43 639

47 328

46 740

46 683

47 637

48 402

53 091

b

Costa Rica

4 627

4 756

6 857

7 331

7 211

7 834

7 574

7 150

7 501

7 713

Ecuadord

2 622

2 958

2 483

4 361

3 949

2 496

4 259

2 451

2 677

4 175

El Salvador

2 882

2 503

3 175

2 745

2 693

2 787

3 238

3 567

3 569

5 463

b

Guatemalad

5 954

6 188

6 694

7 273

7 333

7 751

9 160

11 770

12 756

14 631

b

Haití

1 284

1 344

1 337

1 690

1 163

977

1 105

1 258

1 309

1 358

e

Honduras

2 775

2 880

2 629

3 113

3 570

3 874

4 100

5 012

5 073

5 272

c

México

120 587

149 209

167 050

180 200

195 682

177 597

178 025

175 450

176 384

183 464

b

Nicaragua

1 708

1 793

1 778

1 874

2 147

2 353

2 296

2 593

2 080

2 062

c

Panamá

2 561

2 234

2 441

2 775

3 994

3 911

4 511

3 531

2 932

3 936

f

Paraguay

4 168

4 984

4 994

5 871

6 891

6 200

7 144

8 146

8 010

7 827

Perú

44 150

48 859

64 049

65 710

62 353

61 537

61 746

63 731

60 288

67 686

República Dominicana

3 765

4 098

3 559

4 701

4 862

5 266

6 047

6 781

7 628

7 492

b

Uruguay

7 656

10 302

13 605

16 290

17 555

15 634

13 436

15 959

15 557

14 444

Venezuela (República Bolivariana de)

29 500

29 889

29 887

21 478

22 077

16 367

10 992

9 662

8 830

8 051

El Caribe

16 003

17 105

15 880

16 228

18 266

16 913

16 892

16 643

15 748

14 400

Antigua y Barbudad

136

147

161

202

297

356

330

314

328

…

Bahamas

861

892

812

740

787

808

902

1 408

1 197

1 557

c

Barbados

589

588

631

521

471

484

320

206

500

613

c

Belice

216

242

289

402

483

432

371

306

287

253

c

Dominicad

66

75

92

85

100

125

221

211

189

…

Granadad

103

106

104

135

158

189

201

195

231

…

Guyana

780

798

862

777

666

599

616

584

528

528

c

Jamaica

2 979

2 820

1 981

1 818

2 473

2 914

3 291

3 781

3 532

3 657

b

Saint Kitts y Nevisd

157

233

252

291

318

280

313

357

355

…

San Vicente y las Granadinasd

111

88

109

133

156

165

191

180

168

…

Santa Lucíad

184

192

208

168

235

298

289

307

275

…

Suriname

639

941

1 008

779

625

330

381

424

581

688

b

Trinidad y Tabagod

9 181

9 983

9 371

10 176

11 497

9 933

9 466

8 370

7 575

7 103

b

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Últimos datos disponibles al mes de noviembre.

b Datos al mes de octubre.

c Datos al mes de septiembre.

d Se refiere a las reservas internacionales netas.

e Datos al mes de julio.

f Datos al mes de agosto.

Cuadro A1.17

América Latina y el Caribe: tipo de cambio real efectivoa b

(Índices 2005=100, valores medios del período)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019c d

América Latina y el Caribe

86,1

84,4

82,8

82,6

83,5

84,4

85,4

84,2

86,0

86,5

Barbados

89,2

90,3

89,3

89,3

87,9

84,4

82,9

80,7

79,9

77,6

Bolivia (Estado Plurinacional de)

89,7

89,8

87,0

81,5

74,5

65,0

61,8

63,8

60,5

57,5

Brasil

71,9

69,2

77,6

83,0

84,4

102,8

97,9

89,4

99,7

100,2

Chile

96,2

95,2

94,0

95,2

105,0

108,5

107,2

103,6

101,7

104,9

Colombia

79,2

79,5

76,5

80,0

83,0

99,5

102,4

97,7

96,1

100,2

Costa Rica

82,4

79,7

76,6

74,1

77,1

72,6

73,9

77,6

78,9

79,1

Dominica

105,8

109,3

108,7

110,5

111,5

110,3

109,7

111,1

112,8

111,7

Ecuador

99,4

102,1

98,1

96,4

92,4

82,8

81,0

83,5

85,1

83,4

El Salvador

101,1

102,4

103,1

104,0

103,8

100,7

100,1

101,9

102,4

102,0

Guatemala

93,5

89,5

88,3

87,2

83,1

77,0

72,5

68,6

69,1

68,2

Honduras

86,1

85,4

83,8

84,8

82,6

81,8

83,0

84,4

84,1

82,9

Jamaica

97,6

96,2

95,2

99,7

98,1

87,5

91,5

92,6

88,5

83,4

México

109,0

109,1

112,6

106,8

107,8

121,5

139,8

136,7

135,8

132,1

Nicaragua

99,8

105,9

103,8

100,3

98,9

91,1

91,4

95,3

95,5

92,9

Panamá

102,7

103,9

94,4

92,2

88,8

85,0

84,0

85,3

86,9

86,8

Paraguay

80,0

71,7

73,0

68,3

65,9

66,7

69,2

71,0

67,2

68,4

Perú

94,4

96,6

90,1

90,4

92,5

94,1

95,3

92,1

93,6

91,5

República Dominicana

108,6

110,3

112,2

115,7

115,1

110,7

110,8

114,2

117,0

116,6

Trinidad y Tabago

78,8

79,4

73,7

70,7

66,9

60,6

61,2

63,0

63,9

63,1

Uruguay

79,7

77,9

76,3

70,7

71,6

69,7

69,2

65,3

63,4

64,1

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a El índice del tipo de cambio real efectivo total se calcula ponderando los índices de tipo de cambio real de cada socio comercial por la participación del comercio —exportaciones más importaciones— con ese socio en el total del comercio del país. El índice del tipo de cambio real efectivo extrarregional excluye el comercio con otros países de América Latina y el Caribe.

b Una moneda se deprecia en términos reales efectivos cuando este índice aumenta y se aprecia cuando disminuye.

c Cifras preliminares.

d Datos al mes de septiembre.

Cuadro A1.18

América Latina y el Caribe: tasa de participacióna

(Tasas anuales medias)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2018

2019

Enero a septiembre

América Latina y el Caribeb

62,4

62,3

62,4

62,2

62,0

61,9

62,0

62,3

62,4

…

…

Argentinac

Áreas urbanas

58,9

59,5

59,3

58,9

58,3

57,7c

57,5d

57,8

58,5

58,4

59,2e

Bahamas

Total nacional

…

72,3

74,6

73,2

73,7

74,3

77,1

80,5

82,8

…

…

Barbados

Total nacional

66,6

67,6

66,2

66,7

63,9

65,1

66,5

65,3

64,8

64,2

62,6e

Belice

Total nacional

…

…

65,8

64,0

63,6

63,2

64,0

64,1

65,5

65,5

68,9

Bolivia (Estado Plurinacional de)f

Total nacional

…

65,8

61,2

63,4

65,9

61,0 |

66,0

67,4

70,8

…

…

Brasilg

Total nacionalj

…

60,0 |

61,4

61,3

61,0

61,3

61,4

61,7

61,6

61,6

62,0

Chile

Total nacional

58,5

59,8

59,5

59,6

59,8

59,7

59,5

59,7

59,7

59,7

59,4

Colombia

Total nacional

62,7

63,7

64,5

64,2

64,2

64,7

64,5

64,4

64,0

63,8

63,1

Costa Ricag

Total nacional

59,1

60,7 |

62,8

62,3

62,5

61,2

58,4

58,8

60,7

59,9

62,4

Cuba

Total nacional

74,9

76,1

74,2

72,9

71,9

67,1

65,2

63,4

63,8

…

…

Ecuador

Total nacionall

63,7

62,5

63,0

62,9

63,2

66,2

68,2

68,6

67,0

67,5

67,0

El Salvador

Total nacional

62,5

62,7

63,2

63,6

62,8

62,1

62,2

61,9

61,3

…

…

Guatemala

Total nacional

…

61,8

65,4

60,6

60,9

60,7

60,8

61,0

60,6

60,2

59,6h

Honduras

Total nacional

53,6

51,9

50,8

53,7

56,0

58,3

57,5

59,0

60,4

60,4

57,3

Jamaica

Total nacional

62,4

62,3

61,9

63,0

62,8

63,1

64,8

65,1

64,1

64,1

64,7

México

Total nacional

58,4

58,6

59,2

60,3

59,8

59,8

59,7

59,3

59,6

59,5

60,0

Nicaragua

Total nacional

71,2

75,6

76,8

75,8

74,0

72,4

73,6

73,5

71,7

…

…

Panamá

Total nacional

63,5

61,9

63,4

64,1

64,0

64,2

64,4

64,0

65,4

65,4

66,5i

Paraguayj

Total nacional

60,8

61,1

64,4

63,3

62,3

62,1

62,6 |

71,0

71,9

71,9

72,2

Perú

Total nacional

74,1

73,9

73,6

73,2

72,3

71,6

72,2

72,4

72,3

72,2

72,2

República Dominicanak

Total nacional

62,9

64,2

65,1

64,7

65,0 |

61,8

62,3

62,2

63,6

63,3

65,0e

Trinidad y Tabago

Total nacional

62,1

61,3

61,8

61,3

61,9

60,6

59,7

59,2

58,7e

…

…

Uruguay

Total nacional

62,9

64,8

64,0

63,6

64,7

63,8

63,4

62,9

62,4

62,2

62,0

Venezuela (República Bolivariana de)

Total nacional

64,6

64,4

63,9

64,3

65,1

63,7

64,0

66,3

…

…

…

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Porcentaje de población ocupada o desocupada con respecto a la población en edad de trabajar.

b Las series regionales son promedios ponderados de los datos nacionales e incluyen ajustes por falta de información y cambios metodológicos. Los datos de los países no son comparables entre sí, debido a diferencias en la cobertura y la definición de la población en edad de trabajar.

c El dato corresponde al promedio del primer al tercer trimestre.

d El dato corresponde al promedio del segundo al cuarto trimestre.

e Los datos de las últimas dos columnas corresponden al promedio del primer y segundo trimestre.

f Nueva medición a partir de 2016; los datos no son comparables con la serie anterior.

g Nueva medición a partir de 2012; los datos no son comparables con la serie anterior.

h Los datos de las últimas dos columnas corresponden a las mediciones de mayo-junio y mayo, respectivamente.

i Los datos de las últimas dos columnas corresponden a la medición del mes de agosto.

j Nueva medición a partir de 2017; los datos no son comparables con la serie anterior.

k Nueva medición a partir de 2015; los datos no son comparables con la serie anterior.

Cuadro A1.19

América Latina y el Caribe: desocupación abiertaa

(Tasas anuales medias)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

b

América Latina y el Caribec

6,9

6,4

6,5

6,3

6,1

6,6

7,9

8,1

8,0

8,2

Argentina

Áreas urbanas

7,7

7,2

7,2

7,1

7,3

6,5d

8,5e

8,4

9,2

10,4

f

Bahamasg

Total nacional

…

15,9

14,4

15,8

14,6

13,4

12,2

10,0

10,3

9,5

h

Barbadosg

Total nacional

10,8

11,2

11,6

11,6

12,3

11,3

9,7

10,0

10,1

11,0

f

Beliceg

Total nacional

12,5

…

15,3

12,9

11,6

10,1

9,5

9,3

9,4

9,1

Bolivia (Estado Plurinacional de)i

Total nacional

…

2,7

2,3

2,9

2,3

3,5 |

3,5

3,6

3,49

…

Brasilj

Total nacional

…

6,7 |

7,3

7,1

6,8

8,5

11,5

12,7

12,3

12,0

Chile

Total nacional

8,2

7,1

6,4

5,9

6,4

6,2

6,5

6,7

7,0

7,5

Colombiag

Total nacional

11,8

10,8

10,4

9,6

9,1

8,9

9,2

9,4

9,7

10,6

Colombiak

Total nacional

11,0

10,1

9,7

9,0

8,5

8,3

8,6

8,8

9,1

10,0

Costa Ricaj

Total nacional

7,3

7,7 |

10,2

9,4

9,6

9,6

9,5

9,1

10,3

11,5

d

Cuba

Total nacional

2,5

3,2

3,5

3,3

2,7

2,5

2,0

1,7

1,7

…

Ecuadorg

Total nacional

5,6

4,6

4,1

4,0

4,3

4,3

5,4

4,4

4,1

4,7

Ecuadork

Total nacional

4,0

3,4

3,2

3,0

3,4

3,6

4,5

3,8

3,5

4,1

El Salvador

Total nacional

7,0

6,6

6,1

5,9

7,0

7,0

7,0

7,0

6,3

…

Guatemala

Total nacional

…

4,1

2,9

3,1

2,9

2,6

2,7

2,5

2,4

2,6

h

Honduras

Total nacional

3,9

4,3

3,6

3,9

5,3

7,3

7,4

6,7

5,7

5,7

Jamaicag

Total nacional

12,4

12,6

13,9

15,2

13,7

13,5

13,2

11,7

9,1

7,9

d

Jamaicak

Total nacional

8,0

8,4

9,3

10,3

9,5

9,8

9,0

7,7

5,6

5,1

d

México

Total nacional

5,3

5,2

4,9

4,9

4,8

4,3

3,9

3,4

3,3

3,6

Nicaragua

Total nacional

7,8

5,9

5,9

5,8

6,6

5,9

4,5

3,7

5,4

…

Panamág

Total nacional

6,5

4,5

4,1

4,1

4,8

5,1

5,5

6,1

6,0

7,1

l

Panamák

Total nacional

4,8

3,0

3,1

3,2

3,5

3,9

4,4

4,9

4,9

5,8

l

Paraguaym

Total nacional

5,7

5,5

4,6

5,0

6,0

5,4

6,0 |

6,1

6,2

6,9

d

Perú

Total nacional

4,1

4,0

3,7

4,0

3,7

3,5

4,2

4,1

3,9

4,2

d

República Dominicanan

Total nacional

5,2

6,1

6,7

7,4

6,7 |

7,3

7,1

5,5

5,7

6,1

f

Trinidad y Tabagog

Total nacional

5,9

5,1

5,0

3,6

3,3

3,5

4,0

4,8

3,8 f

…

Uruguay

Total nacional

6,9

6,3

6,5

6,5

6,6

7,5

7,8

7,9

8,3

8,9

Venezuela (República Bolivariana de)g

Total nacional

8,7

8,3

8,1

7,8

7,2

7,0

7,3

7,2

…

…

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de las encuestas de hogares de los países.

a Porcentaje de población desocupada con respecto a la fuerza de trabajo.

b Estimación basada en los datos de enero a septiembre.

c Promedio ponderado con ajustes por falta de información y diferencias y cambios metodológicos. Los datos de los países no son comparables entre sí, debido a diferencias en la cobertura y la definición de la población en edad de trabajar.

d El dato corresponde al promedio del primer al tercer trimestre.

e El dato corresponde al promedio del segundo al cuarto trimestre.

f Dato correspondiente al primer semestre.

g Incluye el desempleo oculto.

h Dato correspondiente a mayo.

i Nueva medición a partir de 2016; los datos no son comparables con la serie anterior.

j Nueva medición a partir de 2012; los datos no son comparables con la serie anterior.

k Incluye un ajuste de las cifras de la fuerza de trabajo por la exclusión del desempleo oculto.

l Dato correspondiente a agosto.

m Nueva medición a partir de 2017; los datos no son comparables con la serie anterior.

n Nueva medición a partir de 2015; los datos no son comparables con la serie anterior.

Cuadro A1.20

América Latina y el Caribe: tasa de ocupacióna

(Tasas anuales medias)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2018

2019

Enero a septiembre

América Latina y el Caribeb

57,9

58,1

58,4

58,3

58,2

57,8

57,2

57,3

57,5

…

…

Argentina

Áreas urbanas

54,4

55,2

55,0

54,7

54,0

53,9c

52,6d

52,9

53,1

53,0

53,0e

Bahamas

Total nacional

…

60,6

64,1

61,6

62,8

64,3

67,7

72,5

74,2

…

…

Barbados

Total nacional

59,4

60,0

58,5

58,9

56,0

57,7

60,0

58,8

58,3

58,5

55,7e

Belice

Total nacional

…

…

55,7

55,7

56,3

56,8

57,9

58,1

59,0

59,0

62,0

Bolivia (Estado Plurinacional de)f

Total nacional

…

64,2

59,7

61,5

64,3

58,9 |

63,8

64,9

68,4

…

…

Brasilg

Total nacional

…

56,0 |

56,9

56,9

56,8

56,1

54,3

53,9

54,1

53,9

54,4

Chile

Total nacional

53,7

55,5

55,7

56

56,0

56,0

55,6

55,7

55,5

55,5

55,3

Colombia

Total nacional

55,4

56,8

57,9

58

58,4

59,0

58,5

58,4

57,8

57,5

56,3

Costa Ricag

Total nacional

54,8

56,0 |

56,4

56,4

56,5

55,4

52,8

53,5

54,4

54,1

55,2

Cuba

Total nacional

73,0

73,6

71,6

70,5

70,0

65,4

63,8

62,4

62,7

…

…

Ecuador

Total nacional

60,1

59,6

60,4

60,3

60,4

63,3

64,6

65,5

64,3

64,7

63,9

El Salvador

Total nacional

58,1

58,6

59,4

59,9

58,4

57,8

57,9

57,6

57,4

…

…

Guatemala

Total nacional

...

59,2

63,5

58,7

59,1

59,2

59,2

59,4

59,1

58,6

57,8h

Honduras

Total nacional

51,5

49,7

48,9

51,6

53,1

54,0

53,2

55,1

57,0

57,0

54,1

Jamaica

Total nacional

54,6

54,4

53,3

53,4

54,2

54,6

56,2

57,5

58,2

58,2

59,6

México

Total nacional

55,3

55,5

56,3

56,2

56,9

57,2

57,4

57,3

57,6

57,5

57,8

Nicaragua

Total nacional

65,6

71,2

72,3

71,5

69,1

68,1

70,2

70,8

67,8

…

…

Panamá

Total nacional

59,4

59,1

60,8

61,5

60,9

60,9

60,8

60,1

61,5

61,5

61,8i

Paraguayj

Total nacional

57,3

57,7

61,5

60,1

58,6

58,7

58,9 |

66,7

67,4

67,2

67,2

Perú

Total nacional

71,1

70,9

70,8

70,3

69,6

68,9

69,2

69,5

69,5

69,1

69,1

República Dominicanak

Total nacional

53,8

54,6

55,4

54,9

55,5 |

57,3

57,9

58,7

60,0

59,8

61,0

Trinidad y Tabago

Total nacional

58,4

58,2

58,8

59,1

59,9

58,5

57,4

56,3

56,5e

…

…

Uruguay

Total nacional

58,4

60,7

59,9

59,5

60,4

59,0

58,4

57,9

57,2

56,9

56,4

Venezuela (República Bolivariana de)

Total nacional

59,0

59,0

58,7

59,3

60,4

59,2

59,3

61,5

…

…

…

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Porcentaje de población ocupada con respecto a la población en edad de trabajar.

b Las series regionales son promedios ponderados de los datos nacionales e incluyen ajustes por falta de información y cambios metodológicos. Los datos de los países no son comparables entre sí, debido a diferencias en la cobertura y la definición de la población en edad de trabajar.

c El dato corresponde al promedio del primer al tercer trimestre.

d El dato corresponde al promedio del segundo al cuarto trimestre.

e Los datos de las últimas dos columnas corresponden al promedio del primer y segundo trimestre.

f Nueva medición a partir de 2016; los datos no son comparables con la serie anterior.

g Nueva medición a partir de 2012; los datos no son comparables con la serie anterior.

h Los datos de las últimas dos columnas corresponden a las mediciones de mayo-junio y mayo, respectivamente.

i Los datos de las últimas dos columnas corresponden a la medición del mes de agosto.

j Nueva medición a partir de 2017; los datos no son comparables con la serie anterior.

k Nueva medición a partir de 2015; los datos no son comparables con la serie anterior.

Cuadro A1.21

América Latina: salario medio reala

(Índices 2010=100)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019b

Bolivia (Estado Plurinacional de)c

100,0

98,2

99,3

100,3

101,8

107,7

109,5

111,3

114,8

116,6d

Brasile

100,0

101,4

104,9

107,4

108,4

108,9

107,6

110,2

110,6

109,9

Chilef

100,0

102,5

105,8

109,9

111,9

113,9

115,4

118,2

120,5

123,0

Colombiag

100,0

100,3

101,3

104,0

104,5

105,7

103,4

106,8

108,0

109,1

Costa Ricah

100,0

105,7

107,1

108,5

110,7

115,2

119,7

121,2

123,7

125,1

Cuba

100,0

100,2

100,7

101,2

124,0

143,2

154,9

162,2

160,5

…

El Salvadorh

100,0

97,1

97,3

97,8

98,5

100,9

102,3

106,0

108,7

110,0i

Guatemalah

100,0

100,4

104,4

104,3

106,8

110,4

108,2

107,2

107,9

…

Méxicoh

100,0

101,1

101,2

101,3

101,7

103,2

104,1

102,9

103,9

106,9

Nicaraguah

100,0

100,1

100,5

100,7

102,4

105,1

107,5

109,1

114,4

…

Panamá

100,0

100,1

103,5

103,8

109,5

113,1

118,0

121,0

127,2

131,0j

Paraguay

100,0

102,8

103,5

105,7

107,0

107,5

108,2

108,5

109,5

110,9k

Perúl

100,0

108,4

111,0

114,7

117,9

117,5

122,2

121,7

126,7

127,6

Uruguay

100,0

104,0

108,4

111,7

115,4

117,3

119,1

122,6

122,7

124,8

Venezuela (República Bolivariana de)

100,0

103,0

109,1

104,3

...

...

...

...

...

…

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras deflactadas por el índice oficial de precios al consumidor de cada país.

b Estimación basada en los datos de enero a septiembre.

c Índice de salario medio del sector privado.

d Estimación sobre la base de la variación interanual a marzo.

e Trabajadores del sector privado amparados por la legislación social y laboral.

f Índice general de remuneraciones por hora.

g Industria manufacturera.

h Salario medio declarado de los afiliados cotizantes al seguro social.

i Estimación sobre la base de la variación interanual del período enero a agosto.

j Estimación sobre la base de la variación interanual del período enero a junio.

k Estimación sobre la base de la variación interanual a junio.

l Ingreso promedio del sector formal. Hasta 2015, trabajadores dependientes en Lima metropolitana.

Cuadro A1.22

América Latina y el Caribe: indicadores monetarios

(Variación porcentual de los saldos medios respecto del mismo período del año anterior)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

a

América Latina

Argentina

Base monetaria

25,1

37,1

34,9

30,2

19,7

33,2

27,9

31,0

33,7

21,9

Dinero (M1)

24,1

32,4

33,3

29,5

26,1

31,6

20,2

29,4

23,6

9,9

b

M2

27,6

36,9

32,4

30,9

23,1

33,2

23,9

28,0

37,8

28,1

b

Depósitos en moneda extranjera

35,9

8,7

-22,6

-6,1

51,7

38,5

172,5

96,1

81,6

93,0

b

Bolivia (Estado

Plurinacional de)

Base monetaria

32,4

11,6

18,2

10,8

9,5

19,2

3,9

0,1

8,7

9,1

c

Dinero (M1)

24,1

27,2

18,3

13,5

15,4

9,4

9,6

2,0

6,4

1,9

c

M2

34,6

34,0

31,3

22,6

18,8

18,4

12,5

7,7

10,8

5,1

c

Depósitos en moneda extranjera

4,7

-12,8

-5,0

-4,1

-3,4

3,7

-1,0

-2,7

-4,2

-0,6

c

Brasil

Base monetaria

17,5

11,0

9,4

5,5

7,2

3,0

3,2

6,2

6,3

3,2

d

Dinero (M1)

17,5

6,5

6,2

11,1

5,1

-1,1

0,2

4,4

8,3

4,6

d

M2

9,9

14,3

6,6

3,7

4,6

-0,9

3,7

12,2

12,5

9,7

d

Chile

Base monetaria

13,8

14,8

13,7

16,3

5,3

9,6

11,4

7,1

6,0

7,8

d

Dinero (M1)

27,7

10,9

9,1

10,1

12,1

14,3

6,4

8,7

11,8

11,1

M2

6,3

16,0

18,3

10,3

7,7

11,3

9,8

4,9

9,8

7,3

Depósitos en moneda extranjera

8,5

11,8

8,9

18,7

29,0

18,7

8,0

-2,8

3,5

12,5

Colombia

Base monetaria

12,4

15,1

9,5

12,5

16,7

15,0

8,8

1,3

7,3

10,5

d

Dinero (M1)

14,7

16,2

6,7

14,3

14,8

10,4

3,9

1,1

6,7

10,7

d

M2

6,9

14,8

16,9

17,5

12,9

10,2

10,5

5,7

5,6

7,1

d

Costa Rica

Base monetaria

10,0

11,7

12,1

14,1

11,7

11,1

10,1

7,5

4,1

-0,1

d

Dinero (M1)

11,0

17,7

8,4

13,2

12,3

9,6

17,8

1,7

4,4

5,6

b

M2

3,5

10,8

13,1

13,6

14,0

8,9

4,1

0,5

-1,4

0,8

b

Depósitos en moneda extranjera

-3,2

-6,5

-0,6

0,8

15,9

0,8

1,4

11,6

2,4

7,9

b

Ecuador

Base monetaria

24,1

9,9

16,1

23,3

17,5

16,9

22,8

12,9

4,6

2,8

c

Dinero (M1)

16,1

15,5

14,0

14,8

14,4

10,6

10,4

13,1

5,6

3,2

c

M2

18,6

20,0

17,8

13,4

14,5

6,7

6,6

13,5

8,3

5,8

c

El Salvador

Base monetaria

0,4

-1,3

1,8

4,8

2,8

1,2

3,5

9,3

5,5

8,1

d

Dinero (M1)

19,8

10,4

4,4

2,9

4,0

4,9

3,9

6,5

5,8

5,4

d

M2

4,2

1,4

1,5

2,5

1,3

2,9

5,6

7,1

7,3

6,1

d

Guatemala

Base monetaria

8,0

10,1

5,8

9,2

5,8

12,1

9,7

11,3

8,8

10,4

d

Dinero (M1)

7,2

9,1

5,8

6,9

5,2

11,9

6,1

7,7

8,1

11,0

d

M2

8,4

10,7

9,3

9,7

8,1

11,5

7,9

8,4

8,8

10,0

d

Depósitos en moneda extranjera

11,6

4,9

3,2

11,2

9,4

6,0

4,2

-1,9

6,8

6,2

d

Haití

Base monetaria

34,1

18,1

9,2

0,4

-1,0

15,4

26,2

15,6

14,7

19,4

c

Dinero (M1)

26,9

14,4

8,7

11,1

8,7

12,7

6,0

16,6

22,3

12,8

c

M2

17,4

11,5

5,7

9,4

8,4

12,5

8,5

13,5

18,1

13,3

c

Depósitos en moneda extranjera

22,5

18,4

6,9

8,2

8,5

18,5

27,7

18,2

5,4

28,4

c

Honduras

Base monetaria

-13,8

10,7

11,3

4,0

9,7

16,6

14,9

18,8

8,2

6,4

b

Dinero (M1)

5,2

17,7

2,1

-5,0

8,4

18,9

10,2

18,2

6,9

6,2

b

M2

4,7

17,2

8,7

3,6

9,1

12,7

10,9

18,3

10,0

8,5

b

Depósitos en moneda extranjera

5,4

7,8

15,3

12,6

7,3

11,3

8,3

16,3

4,9

5,0

b

México

Base monetaria

9,7

9,5

13,9

6,3

13,5

20,1

15,9

10,9

10,2

4,2

d

Dinero (M1)

11,0

16,2

13,7

7,5

13,9

16,1

11,9

10,0

10,0

5,9

d

M2

4,9

12,6

11,2

6,7

11,1

11,7

10,6

9,5

11,3

6,7

d

Depósitos en moneda extranjera

1,0

3,7

17,5

12,5

26,1

39,7

30,2

29,6

5,0

-6,4

d

Nicaragua

Base monetaria

24,0

20,5

18,3

6,3

12,9

17,4

11,3

7,4

3,7

-6,5

d

Dinero (M1)

21,4

24,7

17,7

8,5

16,4

21,0

9,5

8,8

0,1

-10,4

b

M2

21,4

24,7

17,7

8,5

16,4

21,0

9,5

8,8

0,1

-10,4

b

Depósitos en moneda extranjera

28,7

9,2

20,5

13,9

19,5

16,5

14,0

11,6

-5,5

-18,9

b

Panamá

Base monetaria

7,5

27,1

12,7

16,0

-1,2

28,5

7,9

3,2

5,2

9,1

b

Dinero (M1)

19,2

21,5

17,1

6,8

15,1

-0,4

0,2

0,5

1,1

-2,1

b

M2

11,3

9,9

10,8

6,3

13,3

4,8

6,1

5,4

3,0

2,3

b

Paraguay

Base monetaria

5,2

5,0

11,8

5,1

8,3

11,3

2,7

11,1

13,3

3,5

d

Dinero (M1)

28,7

7,8

8,6

15,6

9,6

11,6

3,1

14,2

10,1

3,4

d

M2

26,4

14,0

13,7

17,4

10,6

11,2

3,9

13,2

10,8

6,4

d

Depósitos en moneda extranjera

16,4

13,5

14,9

15,8

29,3

22,3

13,9

1,8

4,0

8,3

d

Perú

Base monetaria

24,2

31,3

31,2

21,1

-8,6

-0,9

3,3

5,5

8,1

5,8

d

Dinero (M1)

27,3

18,5

17,1

13,7

6,4

6,6

5,1

7,9

13,5

10,5

d

M2

26,0

21,4

22,7

18,3

8,0

5,2

7,8

11,0

13,2

10,8

d

Depósitos en moneda extranjera

-0,6

14,9

-0,2

9,3

15,2

20,8

9,6

-4,7

6,4

4,9

d

República Dominicana

Base monetaria

6,4

5,8

9,0

3,9

3,3

22,1

9,1

1,7

-1,4

10,8

d

Dinero (M1)

17,5

4,9

7,3

12,1

13,6

12,9

13,9

6,2

13,6

8,4

d

M2

13,5

8,8

12,1

8,0

11,2

10,7

12,2

7,5

8,1

6,3

d

Depósitos en moneda extranjera

18,9

17,8

18,4

16,1

11,5

11,9

8,9

9,9

12,8

12,5

d

Uruguay

Base monetaria

12,9

23,1

21,8

15,3

11,0

11,5

10,9

13,2

0,9

6,5

Dinero (M1)

24,6

19,6

18,4

11,7

6,1

7,1

2,2

13,1

5,5

7,3

d

M2

25,8

26,0

17,4

12,4

8,7

9,4

11,1

15,4

10,7

9,6

d

Depósitos en moneda extranjera

2,3

10,7

19,6

14,8

25,8

26,6

17,2

-6,9

6,7

15,8

d

Venezuela (República Bolivariana de)

Base monetaria

24,5

27,0

40,8

61,1

86,5

95,2

144,2

873,1

30 129,5

33 670,6

d

Dinero (M1)

27,5

44,8

62,0

66,1

69,5

85,1

116,6

551,7

37 111,7

22 593,9

d

M2

18,0

37,6

57,5

65,4

69,1

84,9

116,4

544,9

36 973,8

22 607,4

d

El Caribe

Antigua y Barbuda

Base monetaria

0,8

19,2

29,5

9,5

22,7

19,6

12,5

-17,1

5,3

-2,0

e

Dinero (M1)

-7,3

-6,6

-2,1

3,1

11,5

4,4

12,0

12,6

8,8

12,0

e

M2

-3,1

-1,1

1,7

2,8

3,5

2,5

0,1

5,1

4,8

3,3

e

Depósitos en moneda extranjera

-45,2

5,8

-12,8

0,9

20,0

17,0

17,3

18,3

32,9

10,0

e

Bahamas

Base monetaria

2,5

26,8

-7,8

2,2

13,8

-1,8

24,7

9,9

7,6

-12,6

e

Dinero (M1)

2,8

6,2

8,6

5,6

8,4

18,7

9,0

13,6

6,3

4,4

e

M2

2,8

2,3

1,1

-0,6

0,1

1,5

2,7

4,9

1,2

0,4

e

Depósitos en moneda extranjera

0,1

-2,7

11,6

15,8

-1,5

-19,9

1,2

32,2

29,7

28,4

e

Barbados

Base monetaria

3,4

7,4

-0,8

10,5

5,8

31,5

24,2

12,4

1,3

12,6

d

Dinero (M1)

...

...

...

3,7

7,5

8,8

6,1

4,1

0,6

2,4

b

Belice

Base monetaria

-1,2

8,2

17,5

19,2

18,8

24,6

12,6

-11,9

-9,7

-1,9

b

Dinero (M1)

-0,9

9,1

24,0

13,7

14,0

14,6

10,3

-4,9

6,5

4,5

b

Dominica

Base monetaria

10,0

7,4

18,2

-0,1

14,6

22,9

40,7

25,4

-1,0

-30,1

e

Dinero (M1)

-1,5

-2,1

9,8

2,5

2,2

7,8

18,1

13,2

42,9

-14,6

e

M2

3,8

3,2

7,0

4,5

6,5

4,3

6,0

7,5

17,4

-7,6

e

Depósitos en moneda extranjera

30,2

38,8

25,4

-6,1

13,5

1,3

3,2

-20,6

-7,7

21,3

e

Granada

Base monetaria

6,6

7,0

4,6

6,1

19,7

10,2

5,6

1,7

2,1

9,4

e

Dinero (M1)

3,8

-7,3

2,9

5,4

24,1

20,6

11,1

3,0

11,0

9,0

e

M2

3,4

0,4

1,8

3,0

5,2

3,7

1,7

0,9

4,2

3,7

e

Depósitos en moneda extranjera

-3,9

-5,5

5,5

-18,8

7,8

17,4

35,9

10,2

0,5

25,8

e

Guyana

Base monetaria

17,7

17,4

15,2

6,6

2,5

14,3

13,5

6,2

10,5

9,7

d

Dinero (M1)

12,9

21,9

16,1

6,7

10,1

7,9

7,1

9,0

8,9

15,0

d

Jamaica

Base monetaria

-14,1

-9,3

8,3

16,8

31,2

6,9

10,5

14,4

16,6

20,3

e

Dinero (M1)

7,0

7,8

4,7

5,9

5,0

15,7

21,8

11,2

20,0

16,8

f

M2

6,1

5,6

3,3

6,4

2,6

9,9

15,2

24,1

18,4

14,4

f

Depósitos en moneda extranjera

-0,9

-4,8

6,8

28,5

9,2

13,6

19,4

21,0

10,5

12,0

f

Saint Kitts y Nevis

Base monetaria

-5,0

35,9

15,4

22,8

11,5

-13,3

15,8

2,3

3,5

1,0

e

Dinero (M1)

17,0

31,3

17,3

10,8

1,5

10,8

-0,7

-7,9

-1,4

13,3

e

M2

9,5

12,7

8,6

4,5

6,4

5,9

0,2

-4,2

1,3

4,0

e

Depósitos en moneda extranjera

-8,8

4,5

15,1

18,4

46,4

16,3

-6,3

-5,9

-12,9

-8,7

e

San Vicente y las Granadinas

Base monetaria

13,2

-0,3

11,8

26,8

19,5

15,6

8,9

2,4

-2,2

10,3

e

Dinero (M1)

-0,5

-3,9

-0,4

9,6

5,8

8,6

10,0

4,6

0,2

8,6

e

M2

2,2

1,9

1,2

8,6

8,1

5,6

4,6

3,6

0,4

4,6

e

Depósitos en moneda extranjera

-7,7

30,8

-7,3

28,9

15,8

17,6

6,4

-7,4

-7,9

24,6

e

Santa Lucía

Base monetaria

3,0

16,4

2,7

7,8

9,6

28,5

3,3

-4,9

5,9

-8,6

e

Dinero (M1)

-4,3

4,0

3,2

2,2

7,1

3,0

6,5

8,3

9,0

9,9

e

M2

0,2

4,9

3,7

3,5

-1,0

1,6

3,1

1,3

2,0

4,2

e

Depósitos en moneda extranjera

-13,2

16,4

14,0

-10,1

45,0

20,1

11,1

5,5

-10,5

4,4

e

Suriname

Base monetaria

13,0

3,2

27,0

13,8

-7,2

-6,2

30,3

23,9

24,4

61,6

d

Dinero (M1)

16,7

5,3

17,0

11,3

5,4

-4,5

15,0

14,1

14,8

29,1

d

M2

18,2

7,0

20,0

17,7

8,1

-2,4

12,4

11,7

15,1

26,1

d

Depósitos en moneda extranjera

7,9

39,1

13,6

10,8

11,4

9,9

85,5

20,3

5,8

-2,2

d

Trinidad y Tabago

Base monetaria

24,7

14,1

15,4

19,5

8,0

-7,9

-7,3

-8,4

-2,6

-3,9

b

Dinero (M1)

25,5

17,2

15,4

19,2

19,8

0,0

1,2

-1,9

0,1

0,4

b

M2

17,9

8,4

12,0

11,8

11,6

3,8

2,8

-1,4

0,1

2,1

b

Depósitos en moneda extranjera

7,9

-4,0

4,7

12,6

-5,7

1,6

7,3

0,4

-1,3

3,9

b

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de octubre.

b Datos al mes de agosto.

c Datos al mes de julio.

d Datos al mes de septiembre.

e Datos al mes de junio.

f Datos al mes de mayo.

Cuadro A1.23

América Latina y el Caribe: crédito interno

(Variación porcentual respecto del mismo período del año anterior)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019a

América Latina

Argentina

51,3

59,5

33,0

42,2

24,4

35,2

25,0

35,0

41,4

37,8

b

Bolivia (Estado Plurinacional de)

13,0

18,8

22,7

21,6

17,6

16,7

18,5

16,9

13,7

11,9

c

Brasil

18,0

17,6

16,8

11,9

9,5

9,0

9,5

7,5

3,1

9,2

Chile

-0,1

12,1

15,1

9,3

7,6

20,0

8,8

5,5

10,2

7,8

b

Colombia

25,9

19,0

15,7

13,8

12,2

16,6

8,4

9,8

9,3

9,4

d

Costa Rica

11,6

12,5

13,7

12,0

19,5

13,1

13,5

11,0

5,9

4,2

b

Ecuador

33,6

31,5

21,5

16,7

16,2

10,1

5,6

12,0

10,4

11,9

d

El Salvador

2,3

3,4

9,6

5,5

9,5

7,3

8,1

4,5

7,7

7,4

Guatemala

5,6

15,2

11,3

12,6

12,0

12,0

6,0

2,2

3,2

3,0

Haití

-23,0

-17,1

11,4

70,0

30,4

18,2

10,2

11,7

23,4

26,8

d

Honduras

14,1

6,7

19,3

9,0

7,0

7,8

7,7

19,3

14,2

11,5

b

México

9,6

11,0

10,9

9,4

9,9

12,6

14,1

8,0

10,1

8,5

b

Nicaragua

-4,7

-6,2

21,0

20,8

11,6

11,8

14,2

15,7

0,3

-17,7

b

Panamá

14,4

15,5

19,7

13,0

15,9

5,8

10,4

10,3

8,9

4,2

e

Paraguay

36,3

25,5

28,4

20,8

12,0

26,0

5,9

-1,1

12,2

16,6

Perú

24,7

29,0

10,4

8,5

43,0

21,2

12,8

11,3

37,7

6,3

República Dominicana

7,1

9,9

12,1

12,4

11,6

15,0

14,5

8,6

9,4

11,5

Uruguay

3,9

24,7

19,4

16,5

18,6

12,9

33,4

4,1

-3,7

23,0

Venezuela (República Bolivariana de) f

13,7

36,0

56,1

61,9

63,8

74,5

100,1

302,9

231 191,5

42 912,8

El Caribe

Antigua y Barbuda

0,6

-3,8

-3,0

-4,9

-0,4

-5,9

-10,5

5,1

-1,7

5,6

e

Bahamas

3,4

0,8

4,0

1,9

0,0

0,7

0,7

1,9

-3,5

0,7

e

Barbados

...

...

...

3,8

-0,9

2,7

5,8

4,7

-1,6

-17,0

b

Belice

-0,4

-1,6

0,4

-2,6

-0,6

8,9

18,5

2,5

6,2

6,1

b

Dominica

12,5

13,7

7,6

7,7

1,7

-1,8

-24,3

-24,6

24,4

50,3

e

Granada

3,9

2,6

5,0

-2,1

-9,0

-10,2

-11,2

-6,7

-5,5

-11,2

e

Guyana

-0,8

34,5

40,1

26,3

16,0

11,3

11,3

9,3

19,0

14,6

Jamaica

-3,4

-4,1

11,7

16,0

14,2

-2,2

4,7

5,6

11,7

30,9

g

Saint Kitts y Nevis

6,4

3,1

-6,8

-25,0

-18,7

-79,9

-78,8

105,8

-0,1

-18,2

e

San Vicente y las Granadinas

1,5

-7,2

-1,0

6,5

3,5

5,4

0,3

0,1

3,0

0,1

e

Santa Lucía

-0,3

2,9

6,6

5,4

-3,1

-12,2

-6,1

-8,0

-6,5

-1,8

e

Suriname

21,4

20,8

10,3

23,5

21,5

23,5

33,8

13,3

-3,0

16,3

Trinidad y Tabago

36,6

9,3

7,9

-20,4

-23,8

3,2

36,6

13,5

12,7

14,5

b

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de septiembre.

b Datos al mes de agosto.

c Datos al mes de marzo.

d Datos al mes de julio.

e Datos al mes de junio.

f Crédito otorgado por los bancos comerciales, universales y de desarrollo.

g Datos al mes de mayo.

Cuadro A1.24

América Latina y el Caribe: tasa de interés de política monetaria

(En tasas medias)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

a

América Latina

Argentina

12,3

11,8

12,8

14,6

26,7

27,0

28,8

26,4

44,4

65,8

Bolivia (Estado Plurinacional de)

3,0

4,0

4,0

4,1

5,1

2,7

2,5

2,4

2,4

2,5

b

Brasil

9,9

11,8

8,5

8,4

11,0

13,6

14,2

9,8

6,6

6,3

Chile

1,5

4,8

5,0

4,9

3,7

3,1

3,5

2,7

2,6

2,6

Colombia

3,2

4,0

4,9

3,4

3,9

4,7

7,1

6,0

4,3

4,3

b

Costa Rica

8,1

5,6

5,0

4,4

4,9

3,5

1,8

3,5

5,0

4,5

Guatemala

4,5

4,9

5,2

5,1

4,6

3,3

3,0

3,0

2,8

2,8

Haití

5,0

3,2

3,0

3,0

4,8

12,3

14,7

12,0

12,0

17,0

Honduras

4,5

4,8

6,6

7,0

7,0

6,5

5,7

5,5

5,5

5,8

México

4,5

4,5

4,5

3,9

3,2

3,0

4,2

6,8

7,7

8,1

Paraguay

2,2

7,7

6,0

5,5

6,7

6,1

5,7

5,4

5,3

4,6

Perú

2,1

4,0

4,3

4,2

3,8

3,4

4,2

3,8

2,8

2,7

República Dominicana

4,2

6,4

5,8

5,3

6,3

5,4

5,1

5,4

5,4

5,1

Uruguayc

6,3

7,5

8,8

9,3

…

…

…

…

…

…

Venezuela (República Bolivariana de)

6,3

6,4

6,4

6,2

6,4

6,2

6,5

6,4

6,2

16,4

b

El Caribe

Antigua y Barbuda

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

Bahamas

5,3

4,8

4,5

4,5

4,5

4,5

4,5

4,0

4,0

4,0

b

Barbados

7,0

7,0

7,0

7,0

7,0

7,0

7,0

7,0

7,0

7,0

d

Belice

18,0

11,0

11,0

11,0

11,0

11,0

11,0

11,0

11,0

11,0

e

Dominica

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

Granada

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

Guyana

6,4

5,4

5,4

5,0

5,0

5,0

5,0

5,0

5,0

5,0

b

Jamaica

9,0

6,6

6,3

5,8

5,8

5,5

5,1

4,2

2,3

1,0

Saint Kitts y Nevis

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

San Vicente y las Granadinas

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

Santa Lucía

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

6,5

Trinidad y Tabago

4,7

3,2

2,9

2,8

2,8

4,1

4,8

4,8

4,9

5,0

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de octubre.

b Datos al mes de septiembre.

c A partir de junio 2013, se deja de usar la tasa de interés como instrumento de política monetaria.

d Datos al mes de abril.

e Datos al mes de agosto.

Cuadro A1.25

América Latina y el Caribe: tasas de interés activas representativas

(En tasas medias)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

a

América Latina

Argentinab

15,2

17,7

19,3

21,6

29,3

28,2

33,3

26,8

47,7

67,5

c

Bolivia (Estado Plurinacional de)d

5,2

6,3

6,7

7,0

6,5

6,4

6,2

6,0

6,4

6,3

c

Brasile

42,9

44,7

39,9

39,1

45,0

49,5

53,7

49,9

45,1

44,2

c

Chilef

11,8

12,4

13,5

13,2

10,8

9,3

10,4

11,5

10,6

8,9

Colombiag

12,4

12,8

13,7

12,2

12,1

12,1

14,7

13,7

12,1

12,0

c

Costa Ricah

19,8

18,1

19,7

17,4

16,6

15,9

14,7

14,5

15,6

13,4

Ecuadori

9,0

8,3

8,2

8,2

8,1

8,3

8,7

7,9

7,7

8,5

El Salvadorj

7,6

6,0

5,6

5,7

6,0

6,2

6,4

6,5

6,5

6,6

c

Guatemalah

13,3

13,4

13,5

13,6

13,8

13,2

13,1

13,1

12,9

12,8

c

Haitík

20,7

19,8

19,4

18,9

18,6

18,8

19,7

18,0

17,7

18,3

c

Hondurash

18,9

18,6

18,4

20,1

20,6

20,7

19,3

19,3

17,8

17,3

l

Méxicom

12,3

12,4

13,1

13,0

12,3

11,5

11,7

12,8

13,2

13,5

c

Nicaraguan

13,3

10,8

12,0

15,0

13,5

12,0

11,4

10,9

10,9

12,7

l

Panamáo

7,3

7,5

7,7

7,4

6,9

6,5

6,6

6,8

6,9

7,1

l

Paraguayp

12,5

16,9

16,6

16,6

15,7

14,4

15,6

14,3

12,9

12,8

c

Perúq

19,0

18,7

19,2

18,1

15,7

16,1

16,5

16,8

14,5

14,5

c

República Dominicanah

...

...

15,5

13,6

13,9

14,9

15,1

13,9

12,5

12,6

c

Uruguayr

12,0

11,0

12,0

13,3

17,2

17,0

17,6

15,4

14,2

13,5

s

Venezuela (República Bolivariana de)t

18,2

17,5

16,4

15,7

17,1

19,9

21,4

21,5

21,9

30,6

c

El Caribe

Antigua y Barbudau

10,2

10,1

9,4

9,4

9,6

8,7

9,2

9,0

8,8

9,0

v

Bahamasw

11,0

11,0

10,9

11,2

11,8

12,3

12,5

11,8

11,4

11,1

c

Barbadosu

8,3

8,1

7,2

7,0

7,0

6,9

6,7

6,6

6,7

6,6

v

Belicex

13,9

13,3

12,3

11,5

10,9

10,3

9,8

9,5

9,1

9,1

l

Dominicau

9,4

8,7

8,9

9,0

8,8

8,6

8,2

8,0

7,7

8,0

v

Granadau

10,3

10,4

9,5

9,1

9,1

8,8

8,4

8,2

7,7

7,0

v

Guyanay

15,2

14,7

14,0

12,1

11,1

10,8

10,7

10,6

10,4

8,9

c

Jamaicaz

20,4

20,0

18,6

17,7

17,2

17,0

16,5

14,9

14,1

13,6

c

Saint Kitts y Nevisu

8,5

9,2

8,5

8,4

8,8

8,5

8,5

8,5

8,2

8,0

v

San Vicente y las Granadinasu

9,0

9,0

9,3

9,2

9,3

9,3

9,1

8,7

8,4

8,0

v

Santa Lucíau

9,5

9,2

8,6

8,4

8,4

8,5

8,2

8,1

8,0

8,0

v

Surinamez

11,7

11,8

11,7

12,0

12,3

12,6

13,5

14,4

14,3

14,9

l

Trinidad y Tabagoy

9,5

8,1

8,0

7,8

7,7

8,3

9,1

9,1

9,1

9,3

c

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Datos al mes de octubre.

b Préstamos al sector privado no financiero en moneda nacional a tasa fija y repactable, documentos a sola firma hasta 89 días de plazo.

c Datos al mes de septiembre.

d Tasa nominal en moneda nacional para operaciones a 61-90 días.

e Tasa de interés sobre el crédito personal total para persona físicas.

f Operaciones no reajustables, tasas activas 90-360 días.

g Promedio ponderado de las tasas de crédito de consumo, preferencial, ordinario y tesorería para los días hábiles del mes.

h Promedio ponderado de las tasas activas en moneda nacional.

i Tasa de interés activa efectiva referencial para el segmento comercial corporativo.

j Tasa básica activa hasta un año.

k Promedio de las tasas mínimas y máximas de préstamos.

l Datos al mes de agosto.

m Promedio de la tasa de interés por límite de crédito de tarjetas de crédito de la banca múltiple y la tasa del CAT (Costo Anual Total).

n Promedio ponderado de las tasas activas de corto plazo del sistema, en moneda nacional.

o Tasa de interés al crédito de comercio al por menor.

p Tasa de préstamos comerciales en moneda nacional.

q Tasa activa de mercado, promedio de las operaciones realizadas en los últimos 30 días hábiles.

r Crédito a empresas a 30-367 días.

s Datos al mes de julio.

t Tasa de operaciones activas, promedio de los seis principales bancos comerciales.

u Promedio ponderado de las tasas de préstamos.

v Datos al mes de junio.

w Promedio ponderado de las tasas de interés sobre préstamos y sobregiros.

x Promedio ponderado de las tasas sobre préstamos personales, comerciales, construcciones residenciales y otros.

y Promedio de la tasa de interés activa preferencial.

z Promedio de las tasas de préstamo.

Cuadro A1.26

América Latina y el Caribe: precios al consumidor

(Variación porcentual en 12 meses)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019a

América Latina y el Caribeb

4,5

4,9

4,0

4,1

4,4

5,7

4,2

3,6

3,2

2,4

América Latina

Argentinac

10,9

9,5

10,8

10,9

23,9

27,5

38,5

25,0

47,1

49,7

Bolivia (Estado Plurinacional de)

7,2

6,9

4,5

6,5

5,2

3,0

4,0

2,7

1,5

2,5

Brasil

5,9

6,5

5,8

5,9

6,4

10,7

6,3

2,9

3,7

2,5

Chile

3,0

4,4

1,5

2,8

4,8

4,4

2,7

2,3

2,6

2,7

Colombia

3,2

3,7

2,4

1,9

3,7

6,8

5,7

4,1

3,1

3,9

Costa Rica

5,8

4,7

4,5

3,7

5,1

-0,8

0,8

2,6

2,0

2,1

Cubad

1,5

1,3

2,0

0,0

2,1

2,4

-3,0

0,6

2,4

0,8

e

Ecuador

3,3

5,4

4,2

2,7

3,7

3,4

1,1

-0,2

0,3

0,5

El Salvador

2,1

5,1

0,8

0,8

0,5

1,0

-0,9

2,0

0,4

-0,9

Guatemala

5,4

6,2

3,4

4,4

2,9

3,1

4,2

5,7

2,3

2,2

Haití

6,2

8,3

7,6

3,4

6,4

12,5

14,3

13,3

16,5

19,5

e

Honduras

6,5

5,6

5,4

4,9

5,8

2,4

3,3

4,7

4,2

4,1

México

4,4

3,8

3,6

4,0

4,1

2,1

3,4

6,8

4,8

3,0

Nicaragua

9,1

8,6

7,1

5,4

6,4

2,9

3,1

5,8

3,4

6,1

e

Panamá

4,9

6,3

4,6

3,7

1,0

0,3

1,5

0,5

0,2

-0,7

Paraguay

7,2

4,9

4,0

3,7

4,2

3,1

3,9

4,5

3,2

2,4

Perú

2,1

4,7

2,6

2,9

3,2

4,4

3,2

1,4

2,2

1,9

República Dominicana

6,3

7,8

3,9

3,9

1,6

2,3

1,7

4,2

1,2

2,5

Uruguay

6,9

8,6

7,5

8,5

8,3

9,4

8,1

6,6

8,0

8,3

Venezuela (República Bolivariana de)

27,2

27,6

20,1

56,2

68,5

180,9

274,4

862,6

130 060,2

39 113,8

f

El Caribe

Antigua y Barbuda

2,9

4,0

1,8

1,1

1,3

0,9

-1,1

2,4

1,7

1,3

g

Bahamas

1,4

3,2

0,7

0,8

0,2

2,0

0,8

1,8

2,0

2,9

g

Barbados

6,5

9,6

2,4

1,1

2,3

-2,3

3,8

6,6

0,6

5,5

e

Belice

0,0

2,6

0,8

1,6

-0,2

-0,6

1,1

1,0

-0,1

-0,7

e

Dominica

2,3

1,3

3,4

-0,4

0,5

-0,7

0,7

-1,5

2,8

1,6

f

Granada

4,2

3,5

1,8

-1,2

-0,6

1,1

0,9

0,5

1,4

0,3

g

Guyana

4,5

3,3

3,4

0,9

1,2

-1,8

1,4

1,5

1,6

2,3

f

Jamaica

11,7

6,0

8,0

9,7

6,2

3,7

1,7

5,2

2,4

3,4

f

Saint Kitts y Nevis

4,3

2,0

0,5

0,6

-0,5

-2,4

0,0

0,8

-0,8

-0,4

g

San Vicente y las Granadinas

0,9

4,7

1,0

0,0

0,1

-2,1

1,0

3,0

1,4

0,9

g

Santa Lucía

4,2

4,8

5,0

-0,7

3,7

-2,6

-2,8

2,0

1,6

0,6

g

Suriname

10,3

15,3

4,4

0,6

3,9

25,2

49,2

9,3

5,4

4,2

Trinidad y Tabago

13,4

5,3

7,2

5,6

8,5

1,5

3,1

1,3

1,0

1,1

f

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Variación en 12 meses hasta octubre de 2019.

b Promedio ponderado, (no se incluye Argentina, Haití y Venezuela (República Bolivariana de)).

c A partir del 2017, se efectúa un empalme con los datos correspondientes al Gran Buenos Aires, a fines de comparación interanual.

d Se refiere a los mercados en moneda nacional.

e Variación en 12 meses hasta agosto de 2019.

f Variación en 12 meses hasta septiembre de 2019.

g Variación en 12 meses hasta junio de 2019.

Cuadro A1.27

América Latina y el Caribe: balances fiscales

(En porcentajes del producto interno bruto)

Resultado primario

Resultado global

2016

2017

2018

2019a

2016

2017

2018

2019a

América Latina y el Caribeb

-0,1

-0,2

0,5

0,6

-2,8

-3,0

-2,2

-2,1

América Latinac

-1,0

-0,8

-0,4

-0,2

-3,2

-3,1

-2,9

-2,8

Argentina

-2,1

-2,8

-1,9

0,1

-5,7

-5,8

-5,6

-3,9

Bolivia (Estado Plurinacional de)d

-2,8

-4,4

-5,2

0,0

-3,4

-5,0

-6,0

…

Brasil

-2,5

-1,8

-1,7

-1,7

-7,6

-7,7

-7,3

-6,4

Chile

-2,0

-1,9

-0,8

-1,3

-2,7

-2,7

-1,6

-2,2

Colombia

-1,6

-1,1

-0,6

0,6

-4,0

-3,7

-3,1

-2,4

Costa Rica

-2,4

-3,0

-2,3

-2,2

-5,2

-6,1

-5,9

-6,4

Ecuador

-3,6

-3,5

-0,9

-1,6

-5,6

-5,9

-3,6

-4,7

El Salvador

1,9

3,0

2,3

2,7

-0,9

-0,1

-1,1

-0,9

Guatemala

0,4

0,1

-0,3

-1,0

-1,1

-1,3

-1,8

-2,5

Haitíe

0,9

0,7

-2,4

…

0,6

0,4

-2,7

…

Honduras

-0,3

0,0

0,9

1,4

-2,7

-2,7

-2,1

-2,0

Méxicof

-0,1

1,4

0,6

1,0

-2,5

-1,1

-2,0

-1,9

Nicaragua

0,4

0,5

-0,9

-0,9

-0,6

-0,6

-2,0

-2,0

Panamá

-2,1

-1,4

-1,1

-0,2

-3,8

-3,1

-2,9

-2,3

Paraguay

-0,5

-0,5

-0,6

-0,6

-1,1

-1,1

-1,2

-1,2

Perúd

-1,1

-1,7

-0,8

-0,5

-2,1

-2,8

-2,0

-1,8

República Dominicana

0,5

0,0

1,1

1,0

-2,3

-2,2

-1,9

-2,2

Uruguay

-1,0

-0,3

0,7

0,3

-3,7

-3,0

-2,1

-2,1

El Caribeg

1,2

0,6

1,6

1,6

-2,2

-2,8

-1,2

-1,1

Antigua y Barbuda

2,2

0,1

0,1

-1,9

-0,4

-2,4

-2,3

-4,2

Bahamash

-0,3

-3,3

-0,8

0,6

-2,6

-5,6

-3,4

-2,0

Barbadosi j

2,4

3,3

3,6

4,2

-5,8

-4,8

-0,3

0,8

Belicei

-1,8

1,4

2,2

2,1

-4,2

-1,3

-0,3

-0,7

Dominica

15,6

-3,6

…

…

13,9

-5,2

…

…

Granada

4,7

5,8

6,2

6,9

1,8

3,2

4,2

5,1

Guyana

-3,4

-3,4

-2,4

-4,1

-4,4

-4,5

-3,6

-4,9

Jamaicaj

7,6

7,5

7,5

5,8

-0,2

0,5

1,2

-0,6

Saint Kitts y Nevis

6,4

3,4

8,1

10,4

4,8

1,9

6,7

9,2

San Vicente y las Granadinas

4,3

1,2

1,2

-0,4

2,2

-1,2

-1,0

-2,6

Santa Lucía

2,8

1,9

2,2

2,7

-0,5

-1,2

-0,9

-0,3

Surinamee

-7,5

-4,4

-7,6

-8,0

-11,2

-8,7

-11,1

-10,9

Trinidad y Tabagok

-2,8

-6,1

-0,6

0,6

-5,4

-9,1

-3,6

-2,5

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares elaboradas sobre la base de información de los presupuestos oficiales y estimaciones.

b Promedios simples. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba, Dominica ni Venezuela (República Bolivariana de).

c Promedios simples. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba ni Venezuela (República Bolivariana de).

d Gobierno general.

e Incluye discrepancia estadística.

f Sector público federal.

g Promedios simples. No incluye a Dominica.

h Años fiscales, del 1 de julio al 30 de junio.

i Años fiscales, del 1 de abril al 31 de marzo.

j Sector público no financiero.

k Años fiscales, del 1 de octubre al 30 de septiembre.

Cuadro A1.28

América Latina y el Caribe: composición de los ingresos del gobierno central

(En porcentajes del producto interno bruto)

Ingreso total

Ingresos tributarios

2016

2017

2018

2019a

2016

2017

2018

2019a

América Latina y el Caribeb

21,6

21,4

21,9

22,0

17,7

17,8

18,1

18,2

América Latinac

18,1

18,0

18,1

18,1

15,5

15,4

15,5

15,5

Argentina

20,2

18,3

17,0

17,2

17,1

15,7

14,5

14,6

Bolivia (Estado Plurinacional de)d

31,3

29,3

28,0

…

21,6

19,7

17,8

…

Brasil

21,0

21,1

21,8

21,4

19,8

19,6

20,5

20,3

Chile

20,8

20,9

22,0

21,5

18,6

18,5

19,4

19,2

Colombia

14,9

15,7

15,3

16,4

13,6

13,8

13,8

14,1

Costa Rica

14,7

14,4

14,3

14,4

13,9

13,5

13,4

13,5

Ecuador

18,6

17,4

18,7

17,9

14,0

13,5

14,2

14,3

El Salvador

18,2

19,2

19,3

19,4

17,2

17,7

18,0

18,0

Guatemala

11,0

10,8

10,6

10,8

10,8

10,5

10,3

10,5

Haití

14,4

13,8

13,2

…

13,7

13,6

12,6

…

Honduras

20,0

20,3

20,3

19,9

18,3

18,3

18,5

18,0

Méxicoe

24,1

22,6

21,7

21,4

13,5

13,0

13,0

13,1

Nicaragua

18,5

18,7

17,4

17,3

16,2

16,5

15,6

15,5

Panamá

13,3

13,9

13,9

14,1

9,7

9,2

9,2

9,2

Paraguay

13,9

14,2

13,6

13,8

10,5

11,0

10,5

10,9

Perúd

18,8

18,3

19,4

19,8

16,3

15,5

16,7

17,0

República Dominicana

14,0

14,2

14,2

14,5

13,0

13,2

13,2

13,6

Uruguay

27,8

28,8

30,6

29,5

25,3

26,4

26,8

25,9

El Caribef

26,1

25,8

27,0

27,2

20,7

21,0

21,6

21,8

Antigua y Barbuda

24,0

19,7

19,6

17,7

16,2

15,7

15,5

14,6

Bahamasg

16,3

17,1

16,6

19,1

14,2

15,2

14,9

17,4

Barbadosh i

30,4

30,2

30,6

31,9

27,5

28,2

28,7

29,2

Beliceh

28,9

29,6

30,2

30,7

25,4

25,8

26,9

27,3

Dominica

49,7

47,3

…

…

22,6

24,4

…

…

Granada

26,2

25,6

25,8

24,9

21,5

22,0

22,0

22,0

Guyana

25,6

28,2

29,6

30,7

21,0

23,3

25,8

27,6

Jamaicah

27,9

29,0

30,6

30,3

25,6

25,7

26,4

26,3

Saint Kitts y Nevis

33,3

31,5

39,5

42,0

19,3

18,6

19,2

18,8

San Vicente y las Granadinas

30,8

29,8

28,2

27,2

24,1

24,5

23,2

22,6

Santa Lucía

22,8

22,6

23,0

22,0

21,2

20,1

20,2

19,3

Surinamej

17,3

22,2

22,3

20,4

12,9

15,5

15,5

14,9

Trinidad y Tabagok

30,2

24,2

27,6

29,2

20,0

17,2

20,5

21,7

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares elaboradas sobre la base de información de los presupuestos oficiales y estimaciones.

b Promedios simples. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba, Dominica, Haití ni Venezuela (República Bolivariana de).

c Promedios simples. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba, Haití ni Venezuela (República Bolivariana de).

d Gobierno general.

e Sector público federal.

f Promedios simples. No incluye a Dominica.

g Años fiscales, del 1 de julio al 30 de junio.

h Años fiscales, del 1 de abril al 31 de marzo.

i Sector público no financiero.

j Base de caja.

k Años fiscales, del 1 de octubre al 30 de septiembre.

Cuadro A1.29

América Latina y el Caribe: composición de los gastos del gobierno central

(En porcentajes del producto interno bruto)

Gasto total

Intereses de la deuda pública

Gasto de capital

2016

2017

2018

2019a

2016

2017

2018

2019a

2016

2017

2018

2019a

América Latina y el Caribeb

24,3

24,3

24,1

24,1

2,7

2,7

2,7

2,7

3,7

3,6

3,3

3,3

América Latinac

21,3

21,2

21,0

20,9

2,2

2,3

2,5

2,6

3,8

3,5

3,2

3,1

Argentina

25,9

24,1

22,6

21,1

3,6

3,0

3,7

4,0

2,1

1,9

1,3

0,9

Bolivia (Estado Plurinacional de)d

34,6

34,3

34,0

…

0,6

0,7

…

…

12,1

12,0

…

…

Brasil

28,6

28,8

29,1

27,8

5,2

5,9

5,6

4,7

1,4

1,0

1,0

0,9

Chile

23,5

23,7

23,6

23,7

0,7

0,8

0,8

0,9

4,0

3,8

3,7

3,6

Colombia

18,9

19,3

18,4

18,8

2,5

2,6

2,5

3,0

2,3

2,1

1,5

1,6

Costa Rica

19,9

20,5

20,2

20,8

2,8

3,1

3,5

4,2

1,8

2,0

1,4

1,4

Ecuador

24,1

23,3

22,3

22,6

1,9

2,4

2,7

3,1

9,6

8,3

6,4

6,7

El Salvador

19,0

19,2

20,3

20,3

2,8

3,1

3,4

3,7

2,9

2,7

3,0

3,0

Guatemala

12,1

12,1

12,3

13,3

1,5

1,4

1,4

1,5

2,1

2,2

2,4

2,8

Haití

13,2

12,7

13,9

0,0

0,3

0,3

0,3

0,0

1,2

1,1

1,9

0,0

Honduras

22,8

23,0

22,4

21,8

2,6

2,7

3,0

3,3

5,0

5,3

5,3

4,6

Méxicoe

26,6

23,7

23,8

23,3

2,4

2,4

2,6

2,9

5,9

3,6

3,1

2,8

Nicaragua

19,1

19,2

19,4

19,3

1,0

1,1

1,1

1,1

4,5

4,8

4,6

4,5

Panamá

17,1

17,1

16,7

16,4

1,7

1,7

1,8

2,1

6,5

6,1

5,7

4,5

Paraguay

15,0

15,3

14,8

15,0

0,6

0,6

0,6

0,7

3,2

3,6

3,0

2,9

Perúd

21,0

21,1

21,4

21,6

1,1

1,1

1,2

1,3

4,7

4,7

4,9

4,7

República Dominicana

16,3

16,4

16,2

16,7

2,8

2,3

3,1

3,2

2,7

3,3

2,5

2,7

Uruguay

31,5

31,8

32,7

31,6

2,7

2,7

2,8

2,4

1,4

1,3

1,5

1,4

El Caribef

28,1

28,5

28,2

28,3

3,2

3,3

2,8

2,7

3,7

3,6

3,5

3,7

Antigua y Barbuda

24,4

22,1

21,9

21,9

2,6

2,5

2,4

2,2

3,9

1,5

1,8

1,7

Bahamasg

18,9

22,7

19,9

21,1

2,3

2,2

2,6

2,6

2,0

3,2

2,2

1,9

Barbadosh i

36,2

35,0

30,9

31,2

8,2

8,1

3,9

3,4

2,5

1,8

2,0

2,0

Beliceh

33,1

30,9

30,5

31,5

2,5

2,7

2,5

2,9

7,0

4,1

4,1

4,5

Dominica

35,8

52,5

…

…

1,7

1,7

…

…

10,3

19,4

…

…

Granada

24,4

22,4

21,6

19,9

2,9

2,6

2,0

1,8

4,7

2,6

2,8

2,3

Guyana

30,0

32,7

33,2

35,6

0,9

1,1

1,1

0,8

6,4

8,0

7,2

8,5

Jamaicah

28,1

28,6

29,4

30,9

7,8

7,0

6,3

6,3

2,3

2,4

3,2

3,3

Saint Kitts y Nevis

28,5

29,6

32,8

32,8

1,6

1,5

1,4

1,2

3,5

5,2

6,7

7,2

San Vicente y las Granadinas

28,6

31,0

29,2

29,8

2,1

2,4

2,3

2,2

3,8

4,2

3,1

4,0

Santa Lucía

23,3

23,8

23,9

22,3

3,3

3,1

3,2

3,1

3,1

4,4

2,8

2,7

Surinamej

26,7

29,6

33,3

31,2

1,9

3,0

3,4

2,8

2,8

3,7

4,2

4,1

Trinidad y Tabagok

35,6

33,3

31,2

31,7

2,5

3,0

3,1

3,1

2,9

2,3

2,2

2,3

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares elaboradas sobre la base de información de los presupuestos oficiales y estimaciones.

b Promedios simples. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba, Dominica, Haití ni Venezuela (República Bolivariana de).

c Promedios simples. No incluye a Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba, Haití ni Venezuela (República Bolivariana de).

d Gobierno general.

e Sector público federal.

f Promedios simples. No incluye a Dominica.

g Años fiscales, del 1 de julio al 30 de junio.

h Años fiscales, del 1 de abril al 31 de marzo.

i Sector público no financiero.

j Base de caja.

k Años fiscales, del 1 de octubre al 30 de septiembre.

Cuadro A1.30

América Latina y el Caribe: deuda pública bruta del gobierno central

(En porcentajes del PIB)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019a

América Latina y el Caribeb

45,9

46,8

48,0

48,8

49,8

51,4

52,3

53,5

54,4

54,4

América Latinab

30,4

29,8

30,8

31,9

33,5

36,1

38,1

39,1

41,9

43,2

Argentina

43,5

38,9

40,4

43,5

44,7

52,6

53,1

56,6

86,0

80,7

Bolivia (Estado Plurinacional de)

34,6

34,5

29,1

28,4

27,7

29,5

31,4

34,4

36,0

35,0

Brasilc

52,0

51,3

53,7

51,5

56,3

65,5

69,9

74,1

77,2

78,7

Chile

8,6

11,0

11,9

12,8

15,1

17,4

21,3

23,6

25,6

26,8

Colombia

38,7

34,8

32,7

35,3

38,4

43,2

43,9

44,9

48,6

49,2

Costa Rica

28,4

29,6

33,9

35,7

38,3

40,7

44,1

48,4

50,7

56,7

Ecuador

17,8

17,7

20,2

23,9

27,6

32,3

39,8

40,9

42,2

46,3

El Salvador

49,4

47,6

50,9

48,7

49,2

49,2

49,1

48,3

47,6

47,5

Guatemala

24,0

23,6

24,1

24,6

24,8

24,3

24,2

23,8

24,0

25,9

Haitíd

22,8

23,9

28,0

30,5

35,1

39,7

40,8

35,1

32,7

n.d

Honduras

30,4

32,7

34,9

43,6

44,3

44,1

45,3

47,6

48,2

48,2

Méxicoe

27,0

27,7

28,2

30,8

32,6

35,0

37,0

35,3

35,4

34,2

Nicaragua

33,2

31,8

31,2

30,8

30,2

29,9

30,5

33,9

37,6

37,3

Panamá

39,6

36,4

34,8

34,4

36,2

37,1

37,0

37,3

39,3

38,7

Paraguay

9,1

6,9

9,5

9,7

12,1

13,3

15,1

15,8

16,8

18,7

Perú

20,7

20,5

18,7

16,7

17,1

18,6

21,0

21,1

21,1

22,8

República Dominicana

27,2

28,3

31,5

36,8

35,3

33,3

34,5

36,1

36,8

38,7

Uruguay

39,9

38,7

40,5

37,2

37,9

43,6

48,4

47,3

47,7

49,4

Venezuela (República Bolivariana de)

29,0

25,1

27,5

32,9

28,5

31,7

31,1

34,9

…

…

El Caribef

67,4

70,4

71,9

72,2

72,5

72,5

72,0

73,3

71,7

69,0

Antigua y Barbuda

74,2

77,1

72,2

77,9

82,3

69,9

66,5

65,1

63,6

61,1

Bahamas

40,7

43,3

46,5

52,5

57,5

56,6

59,6

64,8

64,4

62,3

Barbados

93,0

96,8

106,3

116,2

121,9

129,6

138,4

136,9

124,0

122,6

Belice

72,3

81,6

77,4

79,4

77,7

80,9

87,3

95,0

93,9

91,5

Dominica

56,7

54,6

64,6

63,8

64,3

64,7

57,0

58,6

71,4

70,6

Granada

84,2

89,7

93,0

94,5

89,6

82,7

75,7

65,7

61,3

56,1

Guyanag

68,0

66,6

63,4

57,8

51,8

48,1

45,7

47,1

47,0

43,3

Jamaicag

131,7

130,8

128,7

128,4

128,5

123,5

118,9

109,8

102,9

97,0

Saint Kitts y Nevis

90,2

104,9

99,8

71,4

59,9

50,6

48,5

47,8

41,1

39,1

San Vicente y las Granadinas

55,5

58,5

57,1

59,1

61,5

67,7

66,2

67,8

68,2

67,6

Santa Lucía

48,6

53,3

61,5

64,0

65,6

63,3

63,7

61,0

62,2

58,7

Suriname

27,5

26,8

27,3

35,6

33,3

52,3

49,0

74,8

72,6

69,0

Trinidad y Tabago

34,1

31,0

36,4

37,5

48,2

52,8

59,8

58,3

59,8

57,5

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares.

b Promedios simples. No incluye a la República Bolivariana de Venezuela.

c Gobierno general.

d A septiembre de 2013. No incluye los compromisos del sector público con los bancos comerciales.

e Gobierno federal.

f Promedios simples.

g Sector público.

Cuadro A1.31

América Latina y el Caribe: deuda pública bruta del sector público no financiero

(En porcentajes del PIB)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019 a

América Latina y el Caribeb

50,3

51,8

53,1

54,3

55,0

56,6

57,7

58,6

59,1

59,9

América Latinab

30,4

32,0

33,1

34,3

36,3

39,2

41,4

42,6

45,2

47,4

Argentina

43,5

38,9

40,4

43,5

44,7

52,6

53,1

56,6

86,0

80,7

Bolivia (Estado Plurinacional de)c

34,6

34,9

31,5

30,8

29,9

31,6

33,8

38,4

38,7

37,6

Brasild

52,0

51,3

53,7

51,5

56,3

65,5

69,9

74,1

77,2

78,7

Chile

8,6

17,6

18,9

20,5

24,2

27,6

30,7

31,9

35,0

n.d

Colombia

38,7

40,2

38,2

41,9

47,5

54,9

54,9

54,4

57,5

58,0

Costa Rica

28,4

36,8

41,0

43,8

46,6

48,9

51,9

58,0

60,6

66,0

Ecuador

17,8

18,7

21,2

25,0

29,7

34,3

42,3

44,1

45,1

50,6

El Salvador

49,4

50,3

53,3

51,3

51,8

52,2

52,2

52,3

51,4

51,1

Guatemala

24,0

23,9

24,4

24,8

24,9

24,4

24,3

23,9

24,1

25,9

Haitíe f

22,8

23,9

28,0

30,5

35,1

39,7

40,8

36,6

31,8

…

Honduras

30,4

32,9

35,1

43,8

44,5

44,5

46,0

48,7

49,4

49,3

Méxicog

27,0

34,6

34,8

37,9

41,3

45,4

49,4

47,0

46,9

44,9

Nicaragua

33,2

32,6

32,0

31,5

30,7

30,4

31,8

34,3

38,0

37,8

Panamá

39,6

36,9

35,3

34,9

36,5

37,4

37,4

37,5

39,5

38,8

Paraguayh

9,1

8,1

10,7

10,8

13,5

15,1

17,3

18,2

19,6

21,6

Perú

20,7

22,5

18,8

16,8

17,4

19,8

22,1

22,8

23,2

24,8

República Dominicana

27,2

28,5

32,2

37,0

35,4

33,9

35,3

36,9

37,6

39,3

Uruguay

39,9

43,4

45,7

41,4

42,8

48,0

52,5

51,1

51,4

53,0

Venezuela (República Bolivariana de)f

29,0

25,1

27,5

32,9

28,5

31,7

…

…

…

El Caribei

77,8

79,1

80,7

81,9

81,0

80,8

80,2

80,8

78,5

75,3

Antigua y Barbuda

84,0

92,2

86,9

100,1

98,1

85,5

81,0

80,7

77,8

74,3

Bahamasf

50,9

45,7

50,3

65,4

71,4

69,7

72,9

78,1

78,1

75,3

Barbados

105,2

109,6

120,3

131,5

137,0

144,2

151,2

148,4

124,9

123,2

Belice

72,3

81,6

77,4

79,4

77,7

80,9

87,3

95,0

93,9

91,5

Dominica

69,0

67,5

77,6

76,4

76,9

75,0

67,7

69,9

83,0

81,3

Granada

93,5

100,8

103,3

103,6

96,9

88,6

80,0

69,6

64,8

58,1

Guyana

68,0

66,6

63,4

57,8

51,8

48,1

45,7

47,1

47,0

43,3

Jamaica

131,7

130,8

128,7

128,4

128,5

123,5

118,9

109,8

102,9

97,0

Saint Kitts y Nevis

133,4

128,8

126,2

92,3

71,7

62,8

59,8

59,6

56,9

55,0

San Vicente y las Granadinas

67,3

69,9

68,6

71,4

73,1

79,2

82,5

74,8

74,1

72,7

Santa Lucía

56,1

60,0

67,2

68,9

69,5

66,6

66,2

65,1

66,1

62,3

Surinamef

27,5

26,8

27,3

35,6

33,3

52,3

49,0

74,8

72,6

69,0

Trinidad y Tabago

52,9

48,1

52,2

53,8

66,5

73,5

80,1

77,0

78,5

75,6

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.

a Cifras preliminares.

b Promedios simples. No incluye a la República Bolivariana de Venezuela.

c Incluye la deuda externa del sector público no financiero y la deuda interna del gobierno central.

d Gobierno general.

e A septiembre de 2013. No incluye los compromisos del sector público con los bancos comerciales.

f Gobierno central.

g Sector público federal.

h La deuda interna incluye solo los compromisos con el banco central.

i Promedios simples.

Table of Contents

Portadilla

Créditos

Índice

Resumen ejecutivo

Capítulo I

Tendencias de la economía mundial

Capítulo II

La liquidez global

Capítulo III

El sector externo

Capítulo IV

La actividad económica

Capítulo V

Los precios internos

Capítulo VI

Empleo y salarios

Capítulo VII

Las políticas macroeconómicas

Capítulo VIII

Desafíos y perspectivas para América Latina y el Caribe en 2020

Anexo estadístico