Resumen Las reglas se definen como restricciones formales y observables al comportamiento de las autoridades económicas, que deben permanecer por un período prolongado y con cambios no triviales de las circunstancias.En la conducción de las políticas económicas en general, y de las políticas cambiaras, monetarias y fiscales en particular, la imposición de reglas deterministas en un mundo estocástico no puede más que introducir rigideces innecesarias. En cambio, la discrecionalidad dentro de normas, que se propone la aplicación de reglas anticíclicas en tiempos normales, pero que preserva la capacidad de discrecionalidad para enfrentar situaciones imprevistas, permite superar la encrucijada entre el criterio de credibilidad y el de flexibilidad en el diseño y la conducción de las políticas económicas, y puede representar una respuesta a los desafíos planteados por la extraordinaria volatilidad de las economías latinoamericanas. Las fluctuaciones tienen múltiples orígenes, y ciertamente conviene anticipar su ocurrencia para prevenir sus efectos. Lo mejor que pueden hacer las autoridades es prevenirlas con políticas activas y flexibles de intervención. El reconocimiento de que vivimos en un mundo incierto debe guiarnos hacia la adopción de estrategias preventivas y prudentes, pero no excesivamente conservadoras. Las dificultades para conocer la estructura de la economía, y para prever las consecuencias de los cambios, no tienen porqué incitar a una política que se limite a administrar. Este mismo desconocimiento estimula la búsqueda de caminos alternativos, en la convicción de que lo existente siempre puede ser mejorado.