En este artículo se propone desarrollar un modelo de crecimiento restringido por la balanza de pagos con el objetivo de analizar la importancia de la relación entre la desalineación del tipo de cambio real y la participación de la industria en el producto. A partir del trabajo de Gabriel, Jayme y Oreiro (2016) se amplía el modelo con la finalidad de abordar: i) la influencia de la competitividad de los precios en las exportaciones netas; ii) la movilidad de capitales; iii) la flexibilidad del tipo de cambio nominal; iv) el salario nominal como fracción del valor de la productividad del trabajo, y v) una relación cuadrática entre la tasa de crecimiento de la participación de la industria en el producto y la desalineación del tipo de cambio. Un resultado importante es que tanto los regímenes de cambio flexible como fijo son compatibles con una trayectoria de crecimiento equilibrado.